オペレーター

おはようございます。Sensient Technologies Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後にゼロを押して、会議スペシャリストに合図を送ってください。

本日のプレゼンテーションの後、質疑応答の時間を設けます。質問をするには、タッチトーン電話でスターを押した後に1を押してください。質問を取り消すには、スターを押した後に2を押してください。本イベントは録音されていますのでご注意ください。

それでは、会議をTobin Tornehl氏に引き継ぎます。どうぞ。

トビン・トーネル

ありがとうございます。おはようございます。Sensientの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。私はSensient Technologies Corporationのバイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のTobin Tornehlです。

本日は、Sensientの会長、社長、兼最高経営責任者（CEO）であるPaul Manningも同席しております。本日早朝、当社は2026年度第1四半期の決算を発表いたしました。決算リリースおよび本日の電話会議で使用するスライドのコピーは、当社ウェブサイト（sensient.com）の投資家情報（IR）セクションでご覧いただけます。本日の電話会議では、為替変動の影響、当社のポートフォリオ最適化計画のコスト、および当社が提出書類に記載しているその他の項目を除外した、特定の非GAAP財務指標に言及いたします。

これらの項目を除外することで、投資家の皆様に当社の業績を評価するための追加情報を提供し、報告期間間の結果の比較可能性を向上させることができると考えております。

トビン・トーネル

これはまた、経営陣が当社の事業運営および業績をどのようにレビューし、評価しているかを反映したものでもあります。非GAAP財務指標は、GAAP（一般に認められた会計原則）に従って算出された財務情報から切り離して、あるいはその代替として検討されるべきではありません。非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表は、当社のプレスリリースおよびスライドに記載されています。本日の当社のコメントに関連して、投資家の皆様にはこれらの調整表を確認されることをお勧めいたします。

また、皆様からのご質問への回答を含め、本電話会議中になされるコメントには、将来の見通しに関する記述が含まれる可能性があることを改めてお伝えいたします。当社の実際の業績は、当社のSEC提出書類に記載されている要因を含む幅広い要因により、表明または暗示された内容とは大きく異なる場合があります。当社の財務結果に影響を与える可能性のある追加的な要因についての説明については、当社の10-Kおよび今後提出予定の10-Qを含む、Sensientの過去のSEC提出書類を必ずお読みいただくようお願いいたします。

トビン・トーネル

本日の当社のコメントを分析される際は、これらの要因を念頭に置いてください。それでは、資料の5枚目のスライドから始めます。次にPaulよりお話しいたします。

ポール・マニング

ありがとう、Tobin。おはようございます、こんにちは。本日早朝、当社は第1四半期の決算を発表いたしました。2026年度は非常に力強いスタートを切ることができ、現地通貨ベースで7%の増収、10%の調整後EBITDA増、および14%の調整後EPS（1株当たり利益）増を達成しました。

これらの結果は当社の初期の予想を上回るものであり、今年に向けて良好なポジションを確立しました。カラー・グループは引き続き特に強力な業績を上げており、現地通貨ベースで12.3%の増収、13.2%の現地通貨ベースの営業利益増を達成しました。天然着色料への転換に関する商業活動は引き続き非常に強力であり、勢いが増しています。フレーバー＆エキスパート・グループも堅調な四半期となり、現地通貨ベースで1.7%の増収、5.1%の現地通貨ベースの営業利益増を達成しました。

アジア太平洋グループは、現地通貨ベースで4.7%の増収、14.5%の現地通貨ベースの営業利益増に貢献しました。当社の各グループは、今年に向けて素晴らしいスタートを切りました。

ポール・マニング

第1四半期において、当社は各グループで強力な新規受注を獲得しており、当社の収益予想を支えるセールス・パイプラインは拡大し続けています。天然着色料において特に高い成約率が見られますが、当社の革新的な製品ポートフォリオは、他の各事業においても成功を後押ししています。当社のカスタマーサービスレベルは引き続き非常に高く、多くの地域で食品市場全体が停滞しているにもかかわらず、当社は受注獲得の成功を継続できる良好なポジションにあると考えております。以前の電話会議でも申し上げました通り、米国における合成着色料から天然着色料への大規模な転換への準備は、引き続き当社の優先事項であり、現在の戦略的焦点です。

転換活動に減速は見られず、以前に述べたこと、すなわち「米国における天然着色料への転換は、Sensientの歴史において単一の最大の機会である」ということを改めて表明いたします。

ポール・マニング

当社は、生産能力の増強および製品ポートフォリオの最適化のために、世界中で投資を継続しています。また、天然着色料の製造に必要な植物由来成分を供給し、お客様の製品発売日に合わせたニーズをサポートするために、レジリエントな（回復力のある）サプライチェーンの構築も継続しています。これらの投資は、当社の目標である10億ドルの天然着色料売上をサポートし、実現するためのものとなります。お客様とのアプリケーション・サポート（用途開発支援）をさらに進める中で、お客様からも、天然着色料は合成の選択肢よりもコストが高くなる可能性があるものの、ほとんどの製品カテゴリーにおいて天然着色料は依然として総原料コストの中で比較的小さな割合を占めているため、コストへの影響は管理可能な範囲に留まるとの確認をいただいております。

第1四半期は、貿易、関税、および地政学に関して、ニュース価値のある展開が数多くありました。当社はこれらの状況を継続的に監視しておりますが、イランにおける紛争に関する情報を提供したいと思います。

ポール・マニング

当社は中東において大きな事業を展開しておらず、燃料および特定のコモディティ価格の全体的な上昇から生じる可能性のある潜在的なサプライチェーンのリスクを軽減するよう取り組んでいます。COVIDやロシアによるウクライナ侵攻のような過去の状況において、当社は必要に応じて価格を調整し、財務的影響およびお客様への重大な混乱を最小限に抑える能力を証明してきました。イランでの紛争においても、同様の結果になることが私の予想です。それでは、グループ業績に関するスライド6に移ります。

カラー・グループは、12.3%の現地通貨ベースの増収、13.2%の現地通貨ベースの営業利益増を達成し、素晴らしい第1四半期となりました。天然着色料への転換機会を支援するための投資を拡大したにもかかわらず、同グループの第1四半期の調整後EBITDAマージンは24.4%で、前年同期比で横ばいでした。

ポール・マニング

当グループは、引き続き技術的に差別化された製品を販売し、コストを抑制し、価格戦略を実行し、質の高い新規受注を獲得しています。米国では、合成着色製品からの転換に関する顧客からの注文が増加し始めており、10億ドルに向けたパイプラインは引き続き非常に有望です。私は現在、カラー・グループが2026年に自国通貨建てで2桁の収益成長を達成すると予想しています。以前は、ハイシングルから2桁の成長を予想していました。

天然着色料への転換による売上は、年が進むにつれて拡大し続けると引き続き予想しています。売上が拡大するにつれて、利益レバレッジも改善すると予想しています。カラー・グループの第2四半期および第3四半期の利益レバレッジは、第1四半期の関係性と同様になるでしょう。全体として、カラー・グループは2026年に素晴らしいスタートを切っており、素晴らしい軌道を維持しており、私たちの前にある将来に非常に期待しています。

ポール・マニング

スライド7に移ります。フレーバー＆エキスパート・グループは、第1四半期に自国通貨建てで1.7%の収益成長、および5.1%の自国通貨建て営業利益成長を達成しました。当グループの調整後EBITDAマージンは17.2%で、前年同期比で30ベーシスポイント上昇しました。第1四半期の業績は当社の予想を上回りました。

当グループは引き続きコストの最適化を進め、新規かつ防御可能なフレーバーの受注に注力しており、これらの要因が良好な利益レバレッジを促進しました。全体として、第2四半期は第1四半期と同様になると予想しており、2026年の進行とともに収益と利益のパフォーマンスは強化される見込みです。次に、スライド8に移ります。アジア太平洋グループは第1四半期に良好な反発を見せ、自国通貨建てで4.7%の収益成長、14.5%の自国通貨建て営業利益成長を達成しました。

当グループの調整後EBITDAマージンは26.1%で、前年第1四半期比で220ベーシスポイント上昇しました。

ポール・マニング

全体として、アジア太平洋グループは当社の予想よりも大幅に速いスタートを切っており、将来に向けて良好な体制が整っています。当グループがここ数四半期に経験してきた地域的な需要の制約は、第1四半期に改善しました。加えて、強力な新規受注も獲得しました。イランの戦争の解決を待つ状況ではありますが、2026年後半にはより大きな売上と利益の改善が見込まれ、年間を通じて改善が続くと引き続き予想しています。

次に、スライド9に移ります。通期ガイダンスに関して、当社の自国通貨建ての範囲を引き上げます。現在、自国通貨建ての収益はハイシングルから2桁の増加になると予想しています。以前のガイダンスは、ミドルシングルから2桁でした。

現在、自国通貨建ての調整後EBITDAおよびEPSは、ハイシングルから2桁の率で成長すると予想しています。

ポール・マニング

以前のガイダンスでは、自国通貨建ての調整後EBITDAの成長率をミドルシングルから2桁、自国通貨建ての調整後EPSの成長率をミドルシングルからハイシングルと想定していました。資本配分の面では、今後の天然着色料への転換活動に備え、かつ10億ドルの売上目標を達成できるように、2026年の連結設備投資は1億5,000万ドルから1億7,000万ドルになると引き続き予想しています。前四半期に申し上げた通り、今後数年間で天然着色料関連の資本に2億2,500万ドルから2億5,000万ドルを支出する予定です。天然着色料の運転資本の増加を継続して予想しており、今後数年間でROICを10%台半ばまで大幅に改善するという目標を維持しています。

設備投資以外では、妥当な買収機会を継続的に検討しますが、現時点では自社株買いは予定していません。

ポール・マニング

さて、電話会議をTobinに引き継ぐ前に、当社のいくつかの革新的な技術に関する情報を提供したいと思います。スライド10には、当社の人気のある2つの天然着色料プラットフォームに関する情報が示されています。「Avalanche（アバランチ）」は、二酸化チタンに代わるクリーンラベル製品の世界的なポートフォリオです。また、高温または高圧を利用する製造プロセスでの使用に理想的な、押出成形安定性のある一連の天然着色料についてもご紹介しています。

二酸化チタンは、焼き菓子、フロスティング、菓子類、および化粧品用途で一般的に使用される増白剤です。近年、製品から二酸化チタンを除去したいという顧客からの需要が高まっています。この需要は、世界中での禁止や規制の変更によって引き起こされています。二酸化チタンはその卓越した性能特性とコスト効率のため、代替することが非常に困難です。

ポール・マニング

当社のAvalancheポートフォリオは、明るい白色の製品に対する市場のニーズに対応しており、二酸化チタンの性能に最大限適合するように設計されています。このポートフォリオは強固であり、新たな技術的な用途上の課題が生じるにつれて成長を続けています。次に、当社の押出成形安定性のある天然着色料のラインナップを強調したいと思います。これらは、高温または高圧プロセスにおける最大限の安定性と性能を実現するために開発されました。

例えば、押出成形は朝食用のシリアルを作る際によく使われます。いくつかの大手小売業者や消費財（CPG）メーカーは、このカテゴリーから合成染料を迅速に除去するというコミットメントを発表しており、そのためこれは当社にとっての優先事項であり続けています。当社の天然着色料技術の詳細については、ウェブサイトをご覧ください。2019年以来、当社の自国通貨建て調整後収益の年平均成長率は約6%です。

ポール・マニング

第1四半期の成長は、その歴史的な成長率を上回っており、2026年以降の私たちの軌道について非常に満足しています。各グループ内の成長機会に期待しています。天然着色料への転換に向けたパイプラインは拡大し続けており、全体的な収益目標に向けた進捗を嬉しく思っています。長期投資家は、当社の実行力から多大な恩恵を受けるのに適した立場にあると考えています。

お客様をサポートできる体制を整えるため、研究開発、生産能力、および強靭なサプライチェーンへの投資を継続的に重視していきます。私たちが経験している成長は、当社の長期戦略の実行と、事業を展開している市場における機会の獲得の直接的な結果です。私は2026年と当社のビジネスの将来について、引き続き楽観視しています。それではTobinから、第1四半期の業績に関する詳細について説明します。

トビン・トーネル

ありがとう、Paul。今朝の私のコメントでは、当社のGAAPベースの業績と非GAAPベースの調整後業績との違いについて説明します。2025年の調整後業績では、ポートフォリオ最適化計画のコストを除外しています。2026年第1四半期の業績にはポートフォリオ最適化計画のコストはありませんが、これらの前年のコストを除外することで、投資家にとって当社の業績をより明確な比較図として提示できると考えています。

これはまた、経営陣が会社の運営と業績をどのようにレビューしているかを反映したものです。スライド12に移ります。Sensientの収益は、2026年第1四半期は4億3,580万ドルで、前年同期の3億9,230万ドルと比較して増加しました。営業利益は、2026年第1四半期は6,670万ドルで、前年同期の5,350万ドルと比較して増加しました。

トビン・トーネル

2025年度第1四半期の営業利益には、ポートフォリオ最適化計画のコストとして290万ドル（1株あたり約0.05ドル）が含まれています。前年のポートフォリオ最適化計画のコストを除いた場合、2026年度第1四半期の現地通貨ベースの調整後営業利益は、前年同期の5,640万ドルに対し、12.2%増加しました。支払利息は2026年度第1四半期に790万ドルとなり、2025年度第1四半期の730万ドルから増加しました。当社の2026年度第1四半期の連結調整後税率は24.9%であり、2025年の前年同期の25.3%と比較して低下しました。

現地通貨ベースの調整後EBITDAは、2026年度第1四半期に10.4%増加しました。外貨換算は、2026年度第1四半期のEPSに約0.06ドルのプラスの影響をもたらしました。スライド13に移ります。2026年度第1四半期の営業活動によるキャッシュ・フローの支出額は1,400万ドルでした。

トビン・トーネル

2026年度第1四半期の設備投資は2,900万ドルでした。ポールが述べた通り、2026年度通期の設備投資は1億5,000万ドルから1億7,000万ドルの間になると引き続き予想しています。2026年3月31日時点の純有利子負債対クレジット調整後EBITDA倍率は2.4倍です。前四半期にお伝えした通り、天然着色料への転換による収益の増加に備え、年間を通じて在庫への投資を拡大する見込みです。

レバレッジ比率が年後半に2倍台後半に達することに伴い、その投資額はさらに増加する見込みです。全体として、当社のバランスシートは、設備投資、妥当な買収機会、および長期にわたる配当を支えるために良好な位置にあります。ポールが述べた通り、当社は天然着色料の製造能力とキャパシティへの投資を継続しています。これらの投資は今後数年間、高い水準が続く見込みであり、今後数年間にわたって好調な販売量と利益の成長をもたらすことを期待しています。

トビン・トーネル

スライド14に移ります。2026年度のガイダンスを再検討します。第1四半期の結果に基づき、現地通貨ベースの売上高は1桁台後半から2桁台の増加になると現在は予想しています。前回のガイダンスは1桁台半ばから2桁台でした。

現在、現地通貨ベースの調整後EBITDAおよびEPSは、1桁台後半から2桁台の率で成長すると予想しています。前回のガイダンスでは、現地通貨ベースの調整後EBITDAの成長を1桁台半ばから2桁台、現地通貨ベースの調整後EPSの成長を1桁台半ばから1桁台後半としていました。下半期には売上高とEBITDAの成長が加速すると引き続き予想しています。第2四半期の支払利息は約900万ドル、第2四半期の調整後税率は約25%になると予想しています。

現在の為替レートに基づくと、為替が年間のEPSに与える影響は、引き続き軽微であると予想しています。

トビン・トーネル

本日はお電話にご参加いただきありがとうございます。これより質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、トーンダイヤルで「＊」を押してから「1」を押してください。質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。

ただいま、質問者のリストを作成するため、一時中断いたします。最初の質問は、Baird社のGhansham Panjabi氏からです。どうぞ。

ガンシャム・パンジャビ

皆さん、こんにちは。おはようございます。

ポール・マニング

やあ、Ghansham。おはよう。

ガンシャム・パンジャビ

おはようございます。ポール、第1四半期は予想よりも良い結果となったようですね。何がその要因となったのか、もう少し詳細（color）を教えていただけますでしょうか（言葉遊びのつもりですが）。単にお客様の転換が早まったのでしょうか？それとも、在庫の積み増しに関連する、ロード（load）やベネフィット（benefit）による貢献が大きかったのでしょうか？それについて、もう少し詳しくお聞かせください。

ポール・マニング

ええ、簡潔な答えは、想定していたよりも多くの受注（ウィン）があったということです。一般的な事業、つまり基盤事業における天然着色料の受注だけでなく、

ポール・マニング

天然着色料への切り替え（コンバージョン）も、私が予想していたよりも多くありました。それが一つです。アジア太平洋地域からは、非常に良好な受注が見られたと考えています。それに加えて、前回の電話会議で懸念していた関税による歪みも、それほどは見られませんでした。

それも最終的にはいくらか緩和しました。次に香料については、やはり新規の受注が牽引要因であったと考えています。価格については、全体的な連結売上高の7%のうち、1桁台前半程度でした。これは私の想定通りでした。

ええ、手短な答えは「受注」です。

ガンシャム・パンジャビ

完璧です。年が進むにつれて、そのセグメントの成長のペースがどのようになるかについて伺います。つまり、第1四半期は明らかに非常に力強いスタートを切りました。受注などに関しては、完全にコントロールできるものではありません。

当該セグメントの全体的なガイダンスに照らして、第2四半期から第4四半期にかけてのペースをどのように捉えるべきでしょうか？

ポール・マニング

ええ、全体として第2四半期は第1四半期とかなり似たものになると考えています。実際、各グループにおいて、香料部門からはもう少し売上高の伸びを見たいと考えています。それは第2四半期、そして年が進むにつれて実感していただけると思います。ええ、カラー・グループ側については、現在見えているものよりも大きな、予期せぬ切り替えが発生しない限り、同様になると考えています。

第2四半期は第1四半期とよく似たものになるはずです。そしてもちろん、今年の後半に入り、そして確実に2027年に向かうにつれて、こうした動きがますます加速していくことを期待しています。

ポール・マニング

現在、多くのお客様は、すべてのわけではないにせよ、再処方の作業の大部分を終え、次の段階に入っています。あとは、消費者テストマーケティング、規制当局の審査、生産拠点の調整、製品のスケールアップ、そして最終的な天然着色料の生産準備など、残りの準備を整える段階です。現在は、一部のお客様から発売日についてもう少し明確な情報が得られるようになる段階に入っていると考えています。ここでも、手短な答えとしては、第2四半期は第1四半期とよく似たものになるでしょう。

第2四半期は第2四半期および第1四半期とかなり似たものになると思いますが、天然着色料においては、第4四半期に、おそらくより明確な転換点が見られると考えています。

ポール・マニング

最終的に今年については、各グループが達成すべき業績に関して、現在の状況に非常に手応えを感じています。

ガンシャム・パンジャビ

わかりました。では、最後にもう一つだけ。二酸化チタン（TiO2）の機会について、獲得可能な市場規模などの観点から、どのように位置づけられるか説明していただけますか？ それは、天然着色料に関して注力している10億ドルの売上目標の一部なのですか、それともそれとは別物なのですか？ ありがとうございます。

ポール・マニング

ええ、それは素晴らしい質問です、Ghansham。二酸化チタンについては、おそらく単独で最も困難なプログラムになるとお伝えしておきます。皮肉なことに、規制の観点から見ると、二酸化チタンは実際には「天然着色料」とみなされるのです。その10億ドルの計算には含めていませんでしたが、もし（売上が）9億8,000万ドルまで到達するようなら、あと一押しが必要になります。

それを数に含めるかもしれませんが、それについてはまたお知らせします。いえ、これも今後ますます増えていくものの一つだと考えています。天然着色料へ切り替えていくにつれて、次の規制要件の波がやってきますよね？ 二酸化チタンはその一つです。私たちはこれに数年取り組んできました。

これが出てきました。

ポール・マニング

実際、欧州が食品製品だけでなくパーソナルケア製品における二酸化チタンの使用を否定する動きをいち早く進めました。米国はそれに続く形となっています。これは、より広範な天然着色料への転換と比較すると、まだ初期段階にある転換だと言えるでしょう。いいえ、これは良い上乗せ要素になり得ると考えていますが、その10億ドルという数字には織り込んでいません。

ガンシャム・パンジャビ

了解しました。ありがとうございます。そして、進展をお祝い申し上げます。

ポール・マニング

はい、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのJosh Spector様からです。どうぞ。

ジョシュ・スペクター

おはようございます。着色料の成長についてですが、タイムラインに関する確信度は、3ヶ月前と比べて現在はどのような状況でしょうか？つまり、多くの投資家は、顧客が様々な分野で多くのコスト圧力に直面するため、計画が遅れるのではないかと懸念しています。明らかに第1四半期は好調でした。新規獲得についても話されていますが、下半期に転換・進展すると予想していたものは、加速していますか？それとも遅れていますか？そのペースを理解するための詳細な情報があれば助かります。

ポール・マニング

ジョシュ、私はマクロレベルでタイムラインを非常に重視しています。市場が意識している重要な日付が2つあると考えています。1つは2027年1月1日で、これは実質的に、米国内のウォルマート全店舗において、そのブランド名に天然着色料を使用するという期限です。もう1つの注目すべき時期は、人々が注視している2028年1月1日です。

大部分の顧客は、それらの予定通りに進んでいると考えています。私は非常に、極めて高い確信を持っています。3ヶ月前と比べてどうだったかと言えば、今もなお非常に確信しています。私は多くの顧客と話をしています。

皆さんが耳にしたことのあるような、ほぼあらゆる顧客と取引をしています。大企業、中堅企業、そして小規模な顧客にわたる膨大なパイプラインがあります。これについては、強い自信を持って断言できます。

ポール・マニング

これらの顧客の中に減速は見られませんし、過去6ヶ月間に私がやり取りした中で、「まあ、やるかもしれないし、やらないかもしれない」といった迷いの言葉を口にする人も一人もいません。各組織はコミットしていると思います。FDA（米国食品医薬品局）のウェブサイトを見てみれば分かります。すでにFDAやアメリカ国民に対して、これを行うと誓約している、誰もが知る有名ブランドが数十社あるはずです。

はい、私は引き続き非常に確信しています。さて、今月は5％、来月は8％といった具合に、正確な分布がどうなるか、という点については、それは少し難しく、率直に言って、かなりの程度まで予測不可能なものかもしれません。顧客は自身のローンチ時期（発売時期）に焦点を絞っているのだと考えています。

ポール・マニング

念頭に置いていただきたいのは、これらのブランドの中には、転換を試みている製品が数十、あるいは100を超えるものもあるということです。これは膨大な事業です。これらはすべて新規のローンチとなります。新しいパッケージ、新しい処方、そして生産のスケールアップが必要です。

場合によっては、顧客は処理方法を変更するために、工場への設備投資を行う必要があります。多くの要素が絡み合っています。顧客は気が進まないわけでも、「まあ、やめておくかな」と考えているわけでもありません。そうではなく、彼らはそれを正しく行う必要があり、それには時間がかかるのです。

これほど初期の段階で、大規模な転換を期待すべきではありません。現在のペースは、私が想定しているペースそのものだと思いますし、繰り返しになりますが、これらの期限に近づくにつれて加速していくはずです。なぜなら、私が評価し、話をさせていただいた非常に多くの顧客は、すべてこれに非常にコミットしているからです。

ジョシュ・スペクター

ありがとうございます。いいえ、すべて非常に助かります。マージン（利益率）とカラー（事業部門）について伺いたいことがありました。前回の電話会議にさかのぼりますと、通期のマージンが約50ベーシスポイント低下するとお話しされていました。

第1四半期は横ばいでした。先ほどのご説明からすると、第2四半期、第3四半期は、おそらく横ばいになるとお考えのようです。私の誤りであれば訂正していただきたいのですが、第4四半期は上昇するようにお聞きしました。その時期にはマージンは上昇するのでしょうか、また、それはOpEx（営業費用）への投資という観点では何を意味するのでしょうか？ それは通年で組み込まれているのでしょうか？ それとも（投資が）鈍化するのでしょうか？ もう一点伺います。

来年に向けて成長していくためのそれらのOpEx投資が具体的にどのようなものか、数値化していただけるようであれば、それも助かります。ありがとうございます。

ポール・マニング

はい。EBITDAについては、当四半期は横ばいでした。説明の中で述べました通り、それは私が予想していたよりも少し良い結果でした。実のところ、ここで変動している要素は、ご指摘の通り、資本支出（CapEx）と、私が比喩的に「小さな青信号が点灯する」と言う時のタイミングです。

つまり、設備が稼働を開始して製品を生産し始め、減価償却が始まるタイミングのことです。これは変動要因です。次に、適切な人員を配置し、適切なエンジニアを確保し、適切なテストを行い、そしてこれらの転換（コンバージョン）に不可欠な多くの研究開発（R&D）、アプリケーション、プロセス・エンジニアリングを行うための継続的な投資と、その変動要因とのバランスを取ることになります。そうですよね？ 私たちはそれらの投資を多く行いました。

それが第2の要因です。そして、それを収益の流入との間で調整することになります。

ポール・マニング

もし多額の収益が入ってくる前に資本投下が完了してしまうとしても、私は特に……それについて問題はありません。資本投下が早まることについては容認しています。そこでは、レバレッジに対して少しばかりの逆風が見られるかもしれません。顧客が立ち上げ時期を前倒ししたり、あるいはより大規模な立ち上げが行われたりするケースでは、それらの支出の多くが相殺され、結果としてEBITDAマージンに多少の追い風をもたらすことになります。

カラー・グループの通期のEBITDAについては、差し引きで横ばいになると考えています。アジアでは上昇すると予想しています。フレーバーについては、通期で上昇すると予想しています。カラーについては、おっしゃる通り変動要因があります。

その通りです。

ポール・マニング

単に、収益がどのように流入するか、そして我々の投資がどのように進展していくかという問題なのです。繰り返しになりますが、1四半期ほど先行してしまう可能性はありますが、私はそれを嬉しく思います。もし資本投上の実施が早まり、製品の入荷を待つために多くのスタッフが待機しているような状況になるとすれば、現時点でそれ以上にエキサイティングなことは思い当たりません。

ジョシュ・スペクター

了解しました。ありがとうございます。

ポール・マニング

ありがとう、ジョシュ。

オペレーター

次のご質問は、CJS証券のラリー・ソロウ様からです。どうぞ。

ラリー・ソロウ

おはようございます、ポール、トルネル。素晴らしい年初のスタート、おめでとうございます。

ポール・マニング

やあ、ラリー。ええ、ありがとうございます。

ラリー・ソロウ

言い換えれば、質問の仕方を少し変えてみたいと思います。明らかに、今四半期はセグメント全体で、そしてカラー部門においても、少し状況が良くなり、マージンも少し改善しました。カラー部門については、マージンは横ばいになると調整されているように感じます。前四半期には、多少の圧力があると予想されていましたよね。

基本的には、売上の伸びが少し速まり、コンバージョン（切り替え）も少し速まっている、という理解でよろしいでしょうか。今年の予想投資額に変更はない、ということで。今年一年のカラー部門で起きていることを要約すると、そのような理解で合っていますか？

ポール・マニング

はい、その通りだと思います。ええ、売上高が予想よりも少し良く、それが大きな助けとなりました。前の質問に戻りますと、はい、これの一部はタイミングの問題だと考えています。繰り返しますが、これらの変数のいくつかは、必ずしも滑らかな推移を辿るとは限りません。

ええ、全くその通りです。予想よりも状況が良く、そのため、EBITDAは私が考えていたほど低下せず、むしろ横ばいとなりました。はい、これは非常にポジティブな結果だと思います。ただ、これはいくつかのことを示唆しているとも考えていますよね？

ラリー・ソロウ

ええ。

ポール・マニング

単なる受注（ウィン）だけでなく、高品質な受注であるということです。私が長年にわたって語ってきたことの一つであり、Sensientを際立たせている多くの点の一つは、私たちが非常に強力な性能ベースの用途である、天然着色料の機会を真に追求しているということです。天然着色料は、ほとんどのフォーミュレーション（配合）において極めて困難なものです。他方、もう少し平凡なものもあり、そうしたものは、私たちが費やす時間を少し少なくする傾向があります。

より技術的に困難なものに注力すると、当然ながら、より平凡なものよりも売上総利益率の面でプラスに働く傾向があります。ミックス（製品構成）は引き続き良好な要因になると考えていますし、私自身の感覚では、ミックスは第1四半期の立ち上がり時点での予想よりも少し良いと考えています。

ラリー・ソロウ

なるほど。ありがとうございます。もう少し長期的な、予測が難しい部分についてですが、見通しは数年先の話ですよね？2027年1月1日の件、そして、米国の製品の素晴らしい割合を占めていることを承知しているウォルマートにとっては、より重要な2028年1月が、明らかに一種の期限、あるいはソフトな期限となります。明らかに、全員が切り替えられるとは予想されていないですよね？それは不可能ですから。

単に気になっているのですが、企業はより競争的になっているのでしょうか。あるいは、焦っているというわけではないかもしれませんが、次の競合他社よりも早く計画を固めようとしているのでしょうか？サプライチェーン全体が切り替えに対応できていない場合、一部の企業しか切り替えられないかもしれないといった、ある種の「椅子取りゲーム」のような状況になると感じていますので。

ラリー・ソロウ

こうした期限が近づくにつれて、それがどのように進展しているのかについて、言葉遊び（color）のつもりはありませんが、何らかの状況（color）を知りたいと考えています。

ポール・マニング

はい。活動の大部分は2027年になるとお伝えしますが、今第1四半期でご覧いただいたように、かなりの量の活動は2026年にも発生する予定です。これらの導入時期に影響を与える可能性のある要因をいくつかお話ししました。

ラリー・ソロウ

ええ。

ポール・マニング

また、競合現象もありますよね？もしこのカテゴリーの競合他社が天然着色料へ転換し、それが（他の）競合他社よりも早いタイミングで行われた場合、その競合他社も同様にその方向へより迅速に動き出したいと考えることが予想されます。市場には、最終的に、私が言及するのが好きなもの（これについても読めると思いますが）、ティッピング・ポイント（転換点）が存在します。活動のクリティカル・マスがあるのです。市場の20%かもしれないし、30%かもしれないですが、それがこの方向へ動き始めると、最終的な結果に向けて非常に急速に動き出します。

ラリー・ソロウ

その通りです。

ポール・マニング

私たちが準備していることの一部は、そのような可能性、つまり最初は10%が転換し、次に15%が転換し、そして約20%に達した後、その方向へ非常に急速に動き出すという可能性です。さて、それをティッピング・ポイントと呼ぼうと、あるいは単に人々が皆、同様の期限を追い求めているのだと呼ぼうと、いずれにせよ、全員がそこに到達すると私は考えています。ええ、おっしゃる通りです。これは、顧客に対して「皆さん、2027年第4四半期に全員が転換することはできませんし、そうすべきでもありません」といった具合に、導いていくという問題なのです。

ラリー・ソロウ

その通りです。

ポール・マニング

先日ある顧客のローンチ計画を見たのですが、彼らはこの製品カテゴリーやあちらの製品といった具合に、1年を通じてすべてをうまく分散させて計画していました。顧客は非常にうまくこれらの計画を策定していると思います。彼らはタイミングの面で多くのリスクを抱えており、自らの期限も達成する必要があります。ええ、この方向へ進めば進むほど、最終的には市場の期待によって、それは起こらざるを得ないのだと考えています。

ラリー・ソロウ

その通りです。

ポール・マニング

そうした競合活動の影響で、私たちが考えていたよりも早く、より劇的な転換が見られる可能性があると考えています。競合他社がそれを実施しているのに自社が実施していないという状況は、一般的に貴社にとって良いことではありません。

ラリー・ソロウ

Mm-hmm

ポール・マニング

CPG（消費財）の競合となるかどうか。それはまだ未知数です。ある意味で、未知の領域でもあります。しかし一方で、だからこそ我々は、ラリー、資本、サプライチェーン、そしてこのビジネスのストレス・テストに対して、非常に強力に取り組んでいるのです。

そうですよね？ええ。

ラリー・ソロウ

Yep. Absolutely.

ポール・マニング

I think we're going to be ready.

ラリー・ソロウ

Right. If I could just slip one more. Just, I think, a few weeks ago, my question is more on the FDA and just their activity or their involvement. I know a couple of weeks ago, I think they delayed some approvals of, I think, they were more genetically engineered natural colors. So potentially these were competing products that you probably wouldn't want to be approved either. But, and I guess from theory, genetically engineered is maybe not, quote unquote, "natural." But, I guess my question is the FDA just getting more involved with the involvement of the evolvement of natural colors? Or is it still more just. I know they put out these recommendations and all last year. I'm just curious what's going on on the FDA side and the supply chain. Thanks.

ポール・マニング

Yeah. Let me start at 100,000 ft, and I'll tell a little story here just to give everybody on the line a little bit of background. At 100,000 ft, colors are ingredients that have to be approved for use in food. You may have heard other terms like GRAS. This is under a lot of controversy right now and in some corners. Colors actually have to go through a full throttle, full-throated, whatever you'd like to say, approval process with the FDA. This approval process could entail tox studies, it could entail any number of tests, lots of data, ultimately a lot of time and money to get a color approved in the United States. Now, what has happened over the years is many have been approved.

ポール・マニング

There are many approved, but there will be more and more that will get approved in the future. Now, sometimes these approvals, it may be the use of this natural red, and I'm going to get it approved for use in soda. But it's not approved for use in candy. That may be a separate set of testing and evaluation by the FDA. When you look at these approvals, you have to note what applications and food that they are approved for. It's a very, very interesting process. It's very unique and, I would almost argue, exclusive to colors, that every one of these has to be approved by the FDA. Along the line, and you're seeing a lot more activity, so to your question, is the FDA more involved?

ポール・マニング

Yeah, because there's a lot more, what they call petitioning to use a new natural color in the market. From time to time, or at least maybe the one you're referring to, there was a beetroot that was being challenged. Sometimes entities may challenge the use of that natural color in a segment, or they may challenge the name of that natural color, or they may challenge some other facet of the approval at the FDA. I wouldn't consider this to be unusual to any great degree. Long story short, there's a lot of natural colors that are approved. We've got a good toolbox that we can work from, but it's not a complete toolbox. We very much get involved with the FDA in submitting raw materials that we could use for colors as well. Very much a very active process right now, for sure.

ラリー・ソロウ

Mm-hmm

ポール・マニング

CPG（消費財）の競合となるかどうか。それはまだ未知数です。ある意味で、未知の領域でもあります。しかし一方で、だからこそ我々は、ラリー、資本、サプライチェーン、そしてこのビジネスのストレス・テストに対して、非常に強力に取り組んでいるのです。

そうですよね？ええ。

ラリー・ソロウ

ええ。その通りです。

ポール・マニング

我々は準備ができていると考えています。

ラリー・ソロウ

そうですね。もう一つだけ質問を挟ませてください。数週間前のことですが、私の質問はどちらかというとFDA（米国食品医薬品局）とその活動、あるいはその関与についてです。数週間前、彼らが、おそらく遺伝子組み換えによる天然色素のいくつかの承認を遅らせたのだと思います。

そのため、これらは潜在的な競合製品であり、おそらく貴社としても承認されたくないものだったのではないかと考えています。しかし、理論上、遺伝子組み換えは、いわゆる「天然」ではないのかもしれません。私の質問は、FDAが天然色素の進化に伴って、より深く関与するようになっているのか、それとも依然として以前と同様なのか、ということです。昨年、彼らが勧告などを出したことは承知しています。

FDA側やサプライチェーンで何が起きているのか気になっています。ありがとうございます。

ポール・マニング

ええ。まずは大局的な視点からお話しし、電話会議に参加されている皆様に少し背景をご説明します。大局的に言えば、色素は食品への使用が承認されなければならない成分です。「GRAS」といった他の用語を聞いたことがあるかもしれません。

これは現在、多くの論争、あるいは一部の分野で議論の的となっています。色素は実際には、FDAによる本格的な、いわゆる全力の承認プロセスを経なければなりません。この承認プロセスには、毒性試験や、数多くの試験、膨大なデータが必要となる可能性があり、最終的に米国で色素を承認させるには多大な時間と費用がかかります。さて、長年にわたり、多くのものが承認されてきました。

ポール・マニング

多くのものが承認されていますが、将来的にはさらに多くのものが承認されるようになるでしょう。さて、時として、これらの承認は、例えば「この天然赤色色素」がソーダへの使用については承認されるものの、キャンディへの使用については承認されない、といったことがあります。それはFDAによる別の試験や評価が必要になる場合があるからです。これらの承認を見る際には、どのような用途や食品に対して承認されているかに注意しなければなりません。

これは非常に、非常に興味深いプロセスです。非常に独特であり、色素に特有であるとさえ言えるかもしれませんが、これらの一つひとつがFDAによって承認されなければならないのです。その過程において、より多くの動きが見られます。ですので、ご質問の「FDAの関与がより深まっているのか」という点についてですが……

ポール・マニング

ええ、なぜなら、市場で新しい天然色素を使用するための、いわゆる「申請」が以前よりもずっと増えているからです。時折、あるいは少なくともあなたが言及されているものかもしれませんが、ビートルート（赤ビーツ）に対して異議が申し立てられたことがありました。ある団体が、特定のセグメントにおけるその天然色素の使用に対して異議を唱えたり、その天然色素の名称に対して異議を唱えたり、あるいはFDAにおける承認の他の側面に対して異議を唱えたりすることがあります。私は、これをそれほど異常なことだとは考えていません。

手短に言えば、多くの天然色素が承認されています。我々は活用できる優れた「ツールボックス（手段の蓄え）」を持っていますが、決して完全なものではありません。我々は、色素に使用できる原材料の提出においても、FDAと深く関わっています。間違いなく、現在は非常に活発なプロセスとなっています。

ポール・マニング

それはすべて公開情報です。もし確認されたいのであれば、天然着色料に関してFDAの検討プロセス（funnel）の中で実際に何が行われているかをご覧いただけます。

ラリー・ソロウ

わかりました、結構です。ありがとう、ポール。助かります。

ポール・マニング

わかりました。ありがとう、ラリー。

オペレーター

改めて、ご質問がある場合は、星印（*）を押してから1を押してください。次のご質問は、BNPのNicola Tang氏からです。どうぞ。

ニコラ・タン

皆さん、こんにちは。

ポール・マニング

こんにちは、Nicola。

トビン・トーネル

こんにちは。

ニコラ・タン

こんにちは。最初の質問は、簡潔で単純なものです。合成着色料からの転換に関連する収益について、アップデートをいただけますでしょうか。前四半期は、約500万ドルであったと記憶しています。

今四半期時点での状況を教えていただけますでしょうか。

ポール・マニング

もちろんです。電話会議に参加されている他の方々のために、おさらいさせていただきます。いくつか数字についてお話しします。我々は10億ドルの売上目標を掲げていますが、これは、合成着色料の売上が約1億ドルあり、それが約10対1の割合で（目標へ）転換されるという考えに基づいています。

我々が追い求めているのは10億ドルです。昨年の下半期には、この天然着色料への転換という目標に向けて、具体的には約500万ドルを請求（インボイス発行）しました。さて、その昨年の下半期と今年第1四半期を合わせると、天然着色料の目標に対して、現在は約2,000万ドルほどを請求したことになります。別の言い方をすれば、着色料の成長率は約12%です。

ポール・マニング

計算は皆さんもできると思いますが、その半分は既存事業（ベースビジネス）が引き続き非常に好調だったことによるもので、もう半分はこの天然着色料への転換による増分によるものです。過去9ヶ月間の規模としては、米国における天然着色料への転換による請求額は約2,000万ドルとなっています。

ニコラ・タン

ありがとうございます。2番目の質問ですが、公表されたEPS（1株当たり利益）ガイダンスについてもう少し詳しく伺いたいと思います。絶対的な数値について考えています。中間値において、EPSガイダンスを約0.10ドル引き上げています。

実際、第1四半期の実績をコンセンサス予想と比較すると、予想を上回った（ビートした）のは0.20ドル程度でした。実のところ、すべての指標でガイダンスを引き上げているものの、年間の残りの期間については、事実上の下方修正（インプライド・ダウングレード）のように私には見えます。お伺いしたいのですが、私の誤解でしょうか、それとも第1四半期に何らかの前倒しがあったのでしょうか。あるいは、ポールが言及された中東における一般的なマクロ情勢に基づき、より慎重な見通しを立てているのでしょうか。

新しいEPSガイダンスについて理解を助けていただけますと幸いです。

ポール・マニング

わかりました。最初の部分については私がお答えし、その後にTobinに代わります。彼はこの質問が大好きですから。EPSについてですが、はい、我々はガイダンスを引き上げました。

私は常に売上から話を始めたいと考えています。我々には、その数値をコントロールする非常に強力な能力がありますよね？ そうです。顧客が製品の発売を遅らせたり、時期をずらしたりすることもあります。一般的に、これほど大きな組織においては、売上については強力なコントロールが可能であり、かなり正確に予測できると考えています。

EBITDAについても同様ですので、それぞれの指標で良好な引き上げが見られるのです。EBITDAを下回る項目になると、利息や税金、そして為替（FX）のような、我々がコントロールできない要素を考慮に入れ始める必要があります。

ポール・マニング

そこが、売上とEBITDAの間で見られるような、EPSに期待される整然としたレバレッジ（収益性の向上）から、EPSの数値がいくぶん乖離してしまう要因です。端的に言えば、利息が大幅に増加しており、それについてはTobinに話させようと思います。他にもいくつか要因があります。

トビン・トーネル

はい、準備されたコメントの中で少しお話ししたかと思いますが、全体として、第1四半期の利息は前年同期の730万ドルに対し790万ドルに増加しました。天然着色料への資本投資、そしてポールが言及した人員や研究開発（R&D）等への投資を考慮すると、この傾向は年間を通じて続くと予想しています。通期の全体的な利息費用は、約600万ドル増加する見込みです。これは進展に伴い、四半期ごとに推移していくことになります。

レバレッジ比率は現在約2.4です。コメントでも述べた通り、年間を通じて負債が増加するにつれて、この比率も上昇すると予想しています。その時点では2倍台後半になる見込みです。

トビン・トーネル

税率については、第1四半期は約25%でした。次四半期も25%を見込んでおり、通期でもおおよそ25%となる見通しです。これらが構成要素となります。為替については、準備されたコメントでも述べた通り、第1四半期は約0.06ドルのプラス要因となりました。

世界情勢を鑑みると、現在為替レートは非常に不安定です。年後半については、為替は向かい風（マイナス要因）になると言わざるを得ません。通期で見れば、為替の影響は全体として軽微なものになるはずです。全体として、第1四半期の時点からEPSガイダンスを引き上げました。

現在は、1桁台後半の成長および2桁台の成長という状況にあります。現時点ではそのような状況です。

ニコラ・タン

わかりました。ありがとうございます。先ほどの質問への回答について、改めて考えていたのですが、2,000万ドルの請求額とおっしゃったのは、1億ドルの合成着色料の売上に関するものですか、それとも10億ドルの全体的な売上機会に関するものですか？

ポール・マニング

その10億ドルです。

ニコラ・タン

わかりました。最後の質問は原材料についてです。中東に対して重大な直接的エクスポージャーはないとおっしゃいましたが、投入価格のインフレ、あるいは特に合成品側において、さらなる投入価格のインフレが起こる可能性があるという一般的な見解があると考えています。今年の投入価格に関して、どのような予測を立てていらっしゃるのかお聞きしたいです。

また、それは主に合成品の話なのか、それともサプライチェーン内にある特定の天然品について考えるべきなのでしょうか。例えば、中東やアジアなどから調達されており、コストまたは可用性のいずれかの面で潜在的な混乱が生じる可能性があるものについてです。ありがとうございます。

ポール・マニング

わかりました。端的に申し上げますと、対処するために価格改定を行う必要があるほどの、十分な量のインフレ要因となる投入物があると考えています。これは、低シングルディジット（1桁台前半）程度の規模になるでしょう。これは、関税や戦争、パンデミックなど、過去の他の事例において我々がこれを行ってきたことと同様です。

我々はそこでの価格改定を見込んでいます。ここでの最大の要因は、間違いなく物流コストのインフレであり、より具体的にはエネルギーや石油に大きく起因しています。我々はそれに直面しています。また、それらの原材料の多くが石油由来の投入物を使用しているため、パッケージングへの影響もあります。

そして当然ながら、多くのメディアが好んで言うように、石油ベースの合成着色料があります。したがって、当然ながら、それら合成着色料のいくつかは実際に（石油から）派生していることに気づかれるでしょう。もちろん、同様に、自然界の多くのものも同様にそこから派生しています。

ポール・マニング

それはさておき、食品用およびパーソナルケア用の合成着色料の原材料側において、対処が必要となるさらなる動きを予想しています。天然着色料については、肥料やその他の投入コストの上昇が影響してくるでしょう。それらは天然着色料に影響を与えます。収穫にかかるこれらのコストの多くは、多くの場合、翌年の収穫価格に組み込まれます。

当社の原材料や農業関連事業について私が話す際、その点に触れているのをお聞きになるかと思います。要約すると、これら多くの異なる要因がありますが、我々はこれに対処できると考えています。そして、主に食品用およびパーソナルケア用の合成着色料、ならびに物流に関連するもの（事実上、すべての入出庫の貨物輸送）に焦点を当てた、控えめな価格引き上げによって対処していく予定です。

ポール・マニング

もちろん、他にもいくつかあります。プロピレングリコールは、戦争によって多大な影響を受けているもう一つの要素です。現在、状況はそうなると見ています。たとえ戦争が停止したとしても、十分なバックログ（積み残し）やその他の慣性要因が存在するため、インフレは、もし現時点ですでに起きていなければ、今後やってくることになります。

我々はそれに対処する必要があります。

ニコラ・タン

わかりました。完璧です。ありがとうございます。

ポール・マニング

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、UBSのJosh Spector氏によるフォローアップ質問です。どうぞ。

ジョシュ・スペクター

はい。こんにちは。少し追加の質問をさせてください。実は、ちょうど今お話しされていたことに関連するのですが、第2四半期のガイダンスを検討する際、輸送費や物流コストなどによるマイナスの影響を何か織り込んでいますか？それとも、価格設定がそれらをほぼリアルタイムで相殺すると想定していますか？

ポール・マニング

悪いことも想定していませんし、良いことも想定していません。インフレについても想定していません。現時点ではかなり緩やかですし、率直に言えば、その一部は先送りされているからです。また、ガイダンスの観点からは、第2四半期における価格設定についても想定していません。

ジョシュ・スペクター

わかりました、ありがとうございます。

ポール・マニング

はい。承知いたしました。ジョシュ、ありがとう。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。締め括りの言葉をいただくため、本会議の進行をトーンール氏に戻したいと思います。それでは、お願いいたします。

トビン・トーネル

わかりました。本日はお時間をいただきありがとうございました。これで電話会議を終了いたします。もし追加の質問がございましたら、遠慮なく会社までお問い合わせください。

良い週末をお過ごしください。

オペレーター

本会議は終了いたしました。これにて回線をお切りください。