オペレーター

おはようございます。モルソン・クアーズ・ビバレッジ・カンパニーの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、コマーシャル・ファイナンス、FP&A（財務計画・分析）、および投資家広報担当副社長のグレッグ・ティアニーにマイクを渡します。

グレッグ・ティアニー

ありがとうございます。本日の準備された説明の後に、皆様からのご質問をお受けする予定です。できるだけ多くの質問にお答えするため、お一人につき一問に制限していただくようお願いいたします。当四半期に関するテクニカルな質問については、弊社のIRチームまでお問い合わせください。

また、弊社のウェブサイトのIRセクションに掲載されている決算リリースおよび決算スライドをご覧いただくことをお勧めします。これらには詳細な財務および運営指標が記載されています。本日の議論には、連邦証券法の意味における将来予想に関する記述が含まれています。実際の結果や傾向は、弊社の予測とは大きく異なる可能性があります。

詳細については、SEC（証券取引委員会）への最新の提出書類に記載されているリスク要因をご参照ください。当社は、適用法で義務付けられている場合を除き、将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。非米国GAAP指標の定義または調整内容は、決算リリースに含まれています。

グレッグ・ティアニー

別段の定めがない限り、お話しするすべての財務結果は前年同期比であり、米ドル建てです。一株当たり利益を除き、前年同期からの変化率に言及する場合、すべての財務指標は固定為替レート（constant currency）に基づいています。また、別段の定めがない限り、シェアデータの参照元は、米国ではCircana、カナダではBeer Canadaです。さらに、本日の説明では、アンダーライン・プリタックス・インカム（underlying pre-tax income）に言及しますが、これは決算リリースで定義されているアンダーライン税引前利益（underlying income before income taxes）と同等であり、また、アンダーライン一株当たり利益（underlying earnings per share）は、アンダーライン希薄化後一株当たり利益（underlying diluted earnings per share）と同等です。

それでは、ラフル、お願いします。

ラフル・ゴヤル

ありがとう、グレッグ。始める前に、今年一年、集中力とコミットメントを示してくれた私たちのチームを称えたいと思います。私たちはダイナミックな時代の中で事業を展開しており、各市場で行われている取り組みは、私たちの人材と方向性に対する自信を与えてくれます。第1四半期に、事業を強化し長期的な価値創造を推進するために設計された戦略「Horizon 2030」を発表しました。

私たちは即座に行動に移しました。例えば、ポートフォリオのギャップを埋めるためにM&Aを活用すると述べ、RTD（Ready-to-Drink）分野でのポジションを確立することでそれを実行しました。また、自社株買いプログラムを延長すると述べ、当社の株式は魅力的な投資対象であると考えているため、それも実行しました。年の初めではありますが、私たちは複雑な外部環境を乗り切り、戦略に対して着実な進展を続けてきました。

同時に、米国のビールカテゴリーは、より良好な足取りで一年をスタートさせました。

ラフル・ゴヤル

しかし、マクロ経済の不確実性が、投入コストや消費者行動、特に低所得層の消費者に引き続き圧力をかけています。ビールについては、購買回数や購入者数は改善した一方で、消費者心理は低下しました。EMEA（欧州・中東・アフリカ）およびAPAC（アジア太平洋）では、イランでの紛争を含む地政学的イベントに起因して、四半期を通じてマクロ的な圧力が増大し、燃料コストや消費者心理に影響を与えました。そうは言っても、強力なバランスシート、フリーキャッシュフローの創出、そして価格帯、地域、消費者の居住地を網羅するポートフォリオに支えられ、モルソン・クアーズはこの局面を乗り切り、事業を強化できる立場にあると信じています。

現在の状況に基づき、通期のガイダンスを再確認し、優先事項を実行する能力に引き続き自信を持っています。2026年を進めていくにあたり、私たちは短期的な実行と長期的な成長という目標のバランスを取りながら、スピードと意図を持って行動しています。

ラフル・ゴヤル

第1四半期、私たちはポートフォリオの焦点を絞り込み、コマーシャルモデルを強化し、責任の所在を顧客や消費者に近づける取り組みを継続しました。これらの取り組みが業績に表れるまでには時間がかかりますが、初期の進展には勇気づけられています。私たちの戦略は、ビールおよび「ビール以外（beyond beer）」の分野において重要となる、強力でスケーラブルなブランドを構築することから始まります。バー、レストラン、およびイベント会場における当社のモメンタム（勢い）は、その素晴らしい例です。

オンプレミス（飲食店等での消費）全体において、Nielsen CGAに基づくと、当社のトップ6ブランドはすべて当四半期にシェアの成長を実現しました。これには、Miller Lite、Miller High Life、Coors Light、Banquet、Blue Moon、およびPeroniが含まれており、さまざまな価格帯における当該チャネルでの当社の強さを示しています。第1四半期、当社は「マーチ・マッドネス」期間中におけるトップクラスのBevAl（飲料・アルコール）広告主の一つであり、ESPNの「ブラケット・チャレンジ」の独占スポンサーでもありました。これは、インパクトの大きい機会に対する当社のコミットメントを反映しています。

ラフル・ゴヤル

夏に向けて、私たちはワールドカップに関連した、ここ数年で最大規模の単独メディア投資を行っており、これにはポートフォリオ全体の複数のブランドが含まれます。この投資には、試合中のメディア枠の購入、主要市場における広範なローカル・アクティベーション（現地での販促活動）、ポッドキャスト、およびインフルエンサーとのパートナーシップが含まれます。第1四半期のコアブランドの業績について見ていきましょう。米国のブランド販売数量トレンドは改善しましたが、シェアは期待していた水準には達しませんでした。

私たちは、米国の3つのコアブランドすべてに対する新しいクリエイティブ（広告表現）を含め、2月に概説したアクションを実行しています。Coors Banquetはモメンタムを維持し続けており、第1四半期には5年ぶりに全国規模のスポーツ広告に復帰しました。これは、消費者に永続的な関連性を持つブランドにとって重要な節目となります。Miller Liteは当四半期、主に米国のいくつかの地域における競争激化により、課題に直面しました。

ラフル・ゴヤル

私たちは迅速に動き、ワールドカップに向けた英語およびスペイン語による新しい広告や、アメリカ建国250周年を記念したカスタム・ビジュアル・アイデンティティおよびアクティベーション・プラットフォームの展開など、的を絞った対策を講じています。米国以外でも、コアブランドを保護し強化するための措置を講じています。カナダでは、Coors Lightが引き続きナンバーワンのプレミアム・ライトビールであり、業界シェアを維持しています。英国では、ファンに人気の高いCarling Black Labelを再導入しました。

中欧および東欧では、OžujskoやJelenを含む当社のいくつかの主要ブランドが、困難な経済状況にもかかわらず、本国市場でナンバーワンまたはナンバーtwoのブランドであり続けています。バリュー・セグメントに移ります。これが長期的な道のりであることを認識しつつ、迅速に行動してきました。Miller High Lifeのシェアはかなり安定しており、特にオンプレミスで好調ですが、Keystone Lightは注意が必要であり、対策を講じています。

ラフル・ゴヤル

Keystone Appleの代理店向け注文は、予想を上回るペースで推移しています。さらに直近では、Keystone Iceを再導入するという決定は、当社のネットワークから極めて好意的に受け止められました。初期の兆候に加え、現在22州で展開し好調なMiller High Life Lightの継続的な拡大にも勇気づけられています。アバブ・プレミアム・ビール（プレミアム以上のビール）に目を向けると、重点ブランドに支えられ、第1四半期の米国業界シェアを維持しました。

Peroniは引き続き勢いを増しており、冬季オリンピック期間中にはメディア投資を拡大させました。Blue Moon Non-Alcも引き続き好調で、最近ではBlue Moonフランチャイズの新しいクリエイティブを立ち上げました。Belgian Whiteについては、オンプレミス（飲食店向け）でのトレンド改善が持続していることを心強く思っていますが、完全な好転には継続的な注力と一貫した実行が不可欠であると認識しています。英国では、競合他社の積極的な価格設定により、Madríにいくらかの軟調さが見られました。

ラフル・ゴヤル

重要なのは、これがブランドの健全性の問題であるとは考えていないことです。当社は意図を持って対応しており、Madríの長期的な強さを守りつつ、競争力を維持するために商業的施策を調整しています。Madríへのメディア投資は、今年に入ってようやく本格化する段階にあります。また、Madrí Limónのようなイノベーションを通じて、フランチャイズの構築を継続しています。

「ビヨンド・ビア（ビール以外の飲料）」カテゴリーについては、規模を拡大させており、大きな進展を遂げています。これは当社のポートフォリオの中で最も成長が速い部分であり、Fever-Tree、Topo Chico Hard、そして今月からは米国のMonaco Cocktailsといったブランドに支えられています。Fever-Treeは強力な実行力を発揮し、今四半期のトップライン（売上高）の業績に大きく貢献しました。同ブランドは引き続き代理店、小売業者、および消費者から支持されており、その長期的なポテンシャルに対する当社の確信を強めています。

ラフル・ゴヤル

数週間前には、米国で同ブランド初となる全国的な広告キャンペーンを開始したばかりであり、この夏にはPGAツアーを含む対面イベントやスポンサーシップを通じてこれをサポートしていく予定です。Topo Chico Hardについては、昨年の地域的な注力期間を経て、第1四半期に成長へと回帰しました。このブランドの立て直しは、正しい地域実行（ローカル・エグゼキューション）の好例です。先行きについては、Topo Chico Hardがワールドカップにおける英語およびスペイン語でのメディアサポートの恩恵を受けると考えています。

また、今四半期中にMonaco CocktailsのメーカーであるAtomic Brandsの買収を発表しました。このブランドは当社のポートフォリオに対して非常に高い増分効果（インクリメンタルな効果）をもたらし、コンビニエンスストアにおける当社の地位を強化するものです。重要な点として、Monacoは当社のルート・トゥ・マーケット（市場への流通経路）に自然に適合し、RTD（缶入りカクテル等）市場で競合するためのプラットフォームを与えてくれると考えています。現在、統合が進められており、厳格に取り組んでいます。

ラフル・ゴヤル

Monacoは当社のポートフォリオに即時的な規模をもたらします。また、Monacoが直近12ヶ月ベースでグローバルNSR（純売上高）の約1%に寄与すると予想される一方で、ポートフォリオに加わってからの9ヶ月間で初年度から増分的な収益性をもたらすと見込んでいることから、これは当社が2月に示したM&A基準に合致しています。この取引の一環として、Monacoの営業チームの約80名を継続雇用しており、これにより継続性を確保し、当社のビヨンド・ビア・ポートフォリオの商業的カバレッジを即座に拡大させています。昨年、ノンアルコール部門のために追加したチームメンバーと合わせることで、販売時点（POS）における当社の実行力を大幅に強化しています。

これらの現場の営業部隊（feet on street）により、顧客に対してより密接に関与し、市場においてより機敏に、そしてビヨンド・ビア全体でより効果的に活動できるようになります。ポートフォリオの目標をさらにサポートするため、スピードと大胆な行動に重点を置き、チームの運営方法の再構築も継続しています。

ラフル・ゴヤル

当社は、明確な業績測定と改訂されたインセンティブ構造を含むオペレーティング・モデルの変更を実施し、従業員がビジネスを推進するための権限と責任の両方を持てるようにしています。また、商業チームに対して、サイロ化したブランド単位の予算ではなく、ポートフォリオ全体にわたって機敏な投資を促す新しいルーチンを確立しました。このアプローチは、当社の商業投資がダイナミックであるべきであり、最もインパクトの大きい施策にリアルタイムで資金を充てるために、明確なトレードオフが行われるべきであるという認識に基づいています。この慣行は、マーケティングの有効性といった要因に加え、地域の動向も考慮に入れています。

これらの変更は、組織全体に強力な結果志向のマインドセットを醸成すると同時に、チームのスピードと実行力を向上させるように設計されています。また、3年間で4億5,000万ドルのコスト削減プログラムを前進させるための措置を講じており、コストベースを強化するためのさらなる施策を第1四半期に発表しました。

ラフル・ゴヤル

これらには、EMEA（欧州・中東・アフリカ）およびAPAC（アジア太平洋）における事業再編措置や、英国での醸造所の閉鎖、およびコスト・インフレとマクロ経済の不確実性の増大に直面している地域における効率化を実現するためのその他のオペレーション上の変更が含まれます。これらの措置は、2つの高インフレ期を管理するのに役立ちます。一方で、昨年米州で導入した取り組みは、コスト圧力を相殺するために2026年にも利益をもたらすはずです。詳細はTraceyから説明しますが、要約すると、当社は変動性の高まった環境の中で事業を展開しており、それを思慮深く管理しています。

最後に、資本規律はMolson Coorsの運営において中心的な役割を果たし続けています。当社は、ブランドへの投資、ポートフォリオを強化するためのM&Aの追求、そして株主へのキャッシュ還元という、バランスの取れた資本配分アプローチを引き続き適用していきます。当社は配当および自社株買いプログラムへのコミットメントを維持しており、Molson Coorsを魅力的な長期投資対象であると引き続き捉えています。

ラフル・ゴヤル

夏を迎えるにあたり、当社は事業を強化するために必要な課題を冷静に認識しています。これは複雑な業務です。時間がかかることは認識していますが、外部環境が流動的なままであっても、3つの事実は変わりません。当社の方向性は明確であり、優先順位は定義されており、チームは緊急性を持って深く実行しています。

同様に重要なこととして、パフォーマンスがより圧迫されている箇所については、現在、より高い精度で対処しています。Miller Liteのようなブランドについては、地域別、チャネル別、あるいは実行レバー（施策の手段）別に、どこで、なぜ、どのようにパフォーマンスが変動しているのかについて、より明確な見通しを持っており、的を絞ったアクションをとっています。このより鋭い診断的アプローチにより、トレンドを安定させ、時間をかけて勢いを取り戻すことができるという確信を持っています。

ラフル・ゴヤル

多くのブランドで見られる進展、課題に対するより的を絞った対処方法、そして導入したオペレーションの変更は、すべてポートフォリオのパフォーマンスを向上させ、長期的な価値を創造する当社の能力に対する自信につながっています。それでは、財務実績と見通しについて説明するため、Traceyに交代します。

トレイシー・ジュバート

ラフル、ありがとうございます。第1四半期において、固定為替レートベースの連結純売上高は0.1%増、実質税引前利益は16.2%増となりました。実質一株当たり利益は24%増加しました。実質ベースでは、四半期の主要な要因は一部の期ずれの影響によりプラスに働きましたが、それ以外については概ね当社の予想通りでした。

当社の内部予測に基づくと、米国のビール業界は-1.6%でした。当社の米国における数量シェアは、内部予測に基づくと60ベーシスポイント減少しましたが、これにはオフプレミスと比較してオンプレミス・チャネルにおける比較的良好なシェア実績が含まれています。米国の国内出荷量はブランド・ボリュームを上回り、その結果、当四半期の米国における財務上のボリュームに対して約1パーセントポイントの利益をもたらしました。

トレイシー・ジュバート

EMEAおよびAPACのブランド・ボリュームは、主に継続的な市場需要の低迷と英国における競争の激化により、3.4%減少しました。Midwest Premiumは高水準を維持しており、第1四半期の売上原価に対して前年比で約1,300万ドルのコスト増をもたらしました。一般管理費（MG&A）は9.1%減少しましたが、これは主に、前年に発生した約1,300万ドルのFever-Tree移行コストの欠如と、従業員関連コストの低下によるものであり、これらがテクノロジーへの追加投資を相殺するのに十分なものでした。バランスシートについてですが、四半期末時点の純有利子負債/実質EBITDA倍率は2.5倍でした。

これは2025年末からの予想通りの増加であり、キャッシュ残高の減少を考慮すると、通常、第1四半期には前期比での上昇が見られます。

トレイシー・ジュバート

今年初め、当社は自社株買いプログラムの金額と期間の両方を拡大することを発表し、2031年12月31日までの総承認額を最大40億ドルに増額しました。第1四半期においても、この承認枠に基づき進展を続けました。当四半期には、9,400万ドルの現金配当を支払い、340万株の自社株買いのために1億6,400万ドルを支出しました。2023年10月に計画が発表されて以来、当社は発行済クラスB株式の14.8%を買い戻してきました。

以前発表した通り、第1四半期に四半期配当を0.48ドルに引き上げました。これは2.1%の増配であり、5年連続の増配となります。これは、配当を持続的に増額させるという当社の意図を明確に示すものです。

トレイシー・ジュバート

自社株買いを行ったことで、配当金の絶対額を減らしつつ、配当を引き上げることができました。それでは、見通しについてお話しします。ラフルが述べたように、当社は2026年のガイダンスを再確認しています。詳細に入る前に、グローバルなマクロ環境の影響は多面的であり、予測が困難であることを改めてお伝えしておきます。

ガイダンスにはこれらの要因のいくつかな​​かについて当社の最善の予測を盛り込んでいますが、外部要因によって実際の結果が上下に大きく変動する可能性があります。トップラインから始めますと、米国では消費への出荷を見込んでいますが、現在は四半期ごとに変動が生じると予想しています。第1四半期の比較的好調な実績の後、第2四半期の米国向け出荷量はブランド・ボリュームの傾向を下回り、6%〜9%減少すると予想していますが、下半期には出荷量がブランド・ボリュームを上回る見込みです。

トレイシー・ジュバート

Monaco Cocktailsの追加に伴い、Monacoブランドのポートフォリオを当社のネットワークに統合する過程で、9ヶ月分のNSR（純売上高）および利益貢献を認識することになります。この影響はガイダンスの前提条件に含まれています。その他のトップラインの要因は、概ね変更ありません。2026年通年の米国業界の数量トレンドについては、2025年に経験した5%減と比較して改善すると引き続き予想しており、戦略の実行継続に伴い、年度後半のシェア実績は第1四半期よりも改善すると予想しています。

北米における年間純価格上昇率は、過去の平均的な範囲通り1%〜2%と引き続き予想しており、両事業部門においてプレミアム化による恩恵はまちまちになると予想しています。

トレイシー・ジュバート

損益計算書（P&L）に目を向けると、Midwest Premiumおよびベース・アルミニウムが前年比で高水準を維持しているため、売上原価（COGS）は原材料コストの上昇により引き続きマイナスの影響を受けると予想しています。特にEMEAおよびAPACは、現在の地政学的問題を背景に追加の不確実性に直面しています。Midwest Premiumについては、2025年と比較してコストが高止まりすると引き続き予想しています。2026年の残りの期間については、意味のあるヘッジ・カバレッジを確保していると考えており、これは2月以降の最近の価格上昇の影響は、管理可能な逆風となるはずであることを意味します。

期ずれについては、Midwest Premiumは年度後半にかけてインフレの影響を受けると予想しており、現在は第2四半期に最大の増加が見込まれています。昨年、Midwest Premiumのコスト上昇が3,500万ドルの逆風となり、その増加の大部分が下半期に発生したことをお伝えしたことを思い出してください。

トレイシー・ジュバート

一般管理費（MG&A）については、いくつかの要因により、年度後半にかけて2025年比で大幅に増加すると引き続き予想しています。第一に、以前強調した通り、インセンティブ報酬費用が2025年よりも高くなると予想しており、その最大の増加は第2四半期に見込まれます。また、戦略を推進し、ERPシステムを近代化するための能力およびテクノロジーへの追加投資も行う予定です。ほとんどの買収と同様に、Monaco事業の統合に伴い、初年度はコストが高くなります。

一例として、営業チームに80名以上を加え、ブランドのマーケティングや事業への統合を進める中で追加コストが発生する見込みです。短期的な逆風を緩和するため、当社は3年間で4億5,000万ドルのコスト削減プログラムの推進に向け、意図的なアクションを継続しています。

トレイシー・ジュバート

ラフルが第1四半期にEMEAで実施した施策について言及しましたが、当社は米州地域内のサプライチェーンを最適化するために設計された、追加のコスト削減策も講じています。これらの施策は、年初に実施された米州の組織構造およびオペレーティング・モデルの導入によってもたらされる削減効果に、さらに上乗せされることが期待されます。最後に、当社は長期的な株主価値をもたらすと信じる資本配分の決定を推進することに注力し続けています。Monaco Cocktailsをポートフォリオに加えたばかりであり、自社株買いプログラムの実行においても再び大きな進展を遂げました。

当社は引き続き非常にキャッシュ創出力の高いビジネスであり、将来に向けては、成長に向けた取り組みの支援、株主への現金還元、および債務の返済と借り換えシナリオの評価において選択肢を保持しつつ、期末のレバレッジ比率は2.5倍未満を維持すると引き続き予想しています。

トレイシー・ジュバート

最後に、年初の堅調な滑り出し、強力なグローバル・ブランド・ポートフォリオ、健全なバランスシート、そして強力なキャッシュ創出力を踏まえ、私たちは、ビジネスとブランドの長期的な健全性を維持しながら、短期的な不確実性を乗り切る能力があると確信しています。それでは、皆様からのご質問をお受けします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。本日ご質問がある方は、電話のキーパッドで「＊」を押した後に「1」を押してください。考えが変わったり、質問への回答がすでになされたと感じた場合は、「＊」の後に「2」を押すことで待ち行列から離脱できます。

本日の最初の質問は、シティのFilippo Falorni氏からです。どうぞ。

フィリッポ・ファロルニ

こんにちは。皆様、おはようございます。Rahul、米国ビール業界に関するあなたの見解をお伺いしたいと考えています。第1四半期に約1.6%の減少があったとおっしゃっていたかと思います。

特にワールドカップやアメリカ建国250周年を控える中、夏に向けてどのような見通しをお持ちでしょうか？次にTracey、第2四半期の出荷（shipment）とデプレッション（depletion／流通先への販売）の差異、および下半期の差異の理由について、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。第2四半期の出荷の下振れと、その後の下半期の出荷増加の要因は何でしょうか？ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

おはよう、Filippo。ご質問ありがとうございます。業界について考えれば、2月にこれについてお話ししましたが、今年に入って、私たちは2026年が2025年よりも良くなると予想していましたよね？消費者マインドや、明らかにこのカテゴリーが2025年に直面した課題を考えると、第1四半期は、私の考えでは予想を少し上回る結果となりました。あらゆる兆候が、今年の残りの期間も2025年と比較して引き続き堅調であることを示唆しています。

ラフル・ゴヤル

夏をどのように捉えているかというご質問についてですが、カテゴリーと当社のポートフォリオの両方の観点から、いくつかの理由により、私たちは夏に向けて非常に期待しています。ビールの観点から言えば、アメリカ建国250周年のお祝いやワールドカップなど、利用シーンに適した大きなイベントがいくつかあります。2025年と比較して、このカテゴリーがどれほど成果を出せるかという点において、今年の残りの期間については非常に手応えを感じています。ただ、おそらく3月末や4月初めに目にされたかと思いますが、消費者心理の観点から依然として存在するいくつかの変動性については、留意しておく必要があります。

燃料価格や、米国の消費者マインドがかなり低迷していたことなどが挙げられます。

ラフル・ゴヤル

繰り返しになりますが、バランスの面では引き続き慎重な姿勢を維持していますが、このカテゴリーは間違いなく2025年よりも健全になると見ています。そして、ここでのエキサイティングな部分は、当社のポートフォリオにあります。つまり、ワールドカップにおけるCoors Lightや、アメリカ建国250周年に合わせたMiller Lite、あるいはその他のすべてのブランドにおいて、私たちがブランドを後押しするために持つあらゆる商業的ツールが、まさに今、夏に向けて展開され始めているのです。概して言えば、今年は昨年よりも健全なカテゴリーであり、夏に向けて期待できることがたくさんあります。

Tracey、あなたは……

トレイシー・ジュバート

はい

ラフル・ゴヤル

……第2四半期について触れますか？

トレイシー・ジュバート

了解しました。はい、ラフル、ありがとう。フィリッポ、こんにちは。まず全体として申し上げたいのは、今年度の米国における出荷については、消費量に合わせる（連動させる）ことを想定していますが、四半期内では多少の変動が見込まれるということです。

お伝えした通り、第2四半期のSTWは、ブランド・ボリュームのトレンドに遅れて6%から9%減少すると予想していますが、下半期には出荷がSTRを上回る見通しです。具体的に第2四半期に影響を与える要因についてですが、第1四半期を振り返りますと、当社の施設における天候やエネルギー供給に関連した、いくつかの単発的な事象による課題がありました。また、醸造所で行っているアップグレード作業においてもいくつかの課題がありました。さらに、一部のサプライヤー、特にガラスの供給においても課題がありました。

トレイシー・ジュバート

サプライヤーとは協力して取り組んでおり、当四半期においてはブランド・ボリュームを上回る出荷を行うことができました。一部のパッケージにおいては、依然としていくつかのボトルネックが残っており、当社のネットワークにその影響が出ています。チームはこの問題に注力しており、四半期を通じて継続的に進展させていけると確信しています。当社はネットワークに対して一貫したコミュニケーションを行っています。

昨年第2四半期の比較的高い在庫水準との比較（サイクリング）となる点をご留意ください。加えて、第2四半期については、シェナンドア醸造所でのライン・アップグレードのために計画的な稼働停止を予定しています。これも前年比での出荷減の一因となっています。

トレイシー・ジュバート

重要なのは、これは一時的な混乱であり、実施しているこれらすべてのアップグレードなどによって、長期的には効率性と品質の向上という恩恵を受けられると期待しているということです。

ラフル・ゴヤル

はい、トレーシー、私からも付け加えさせてください。夏に向けて強力なコマーシャル・プログラムを計画しています。それを確実に実行できると考えています。トレーシーが言及した通り、ネットワークと非常に密接に連携して取り組んでいる、いくつかのボトルネックがあるパッケージが数種類あります。

フィリッポ、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。ありがとうございます。次のご質問はUBSのピーター・グロム様からです。ピーター、どうぞ。

ピーター・グロム

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。その点について少し掘り下げさせてください。フィリッポ氏の質問に関連して、今後の道のりに対する楽観的な見通しについて触れられました。

明らかに、この2ヶ月間で世界情勢は少し変化しました。四半期を終えるにあたって、あるいは4月を通じて、需要やチャネル・ダイナミクスに何らかの変化は見られましたでしょうか？それから、第2四半期のガイダンスについてですが、-6%から-9%というのは、一つの四半期としては依然として比較的幅が広いと感じます。下限ではなく、より好ましい上限の方に位置するためには、どのような条件が必要なのか、教えていただけますでしょうか？ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

はい、ピーター、おはようございます。四半期中の実績についてはお話ししないことになっていますが、あなたの指摘されたセンチメント（心理）の点については、年間の残りの期間を考えるにあたって、ある程度慎重な姿勢を取っていると言えるでしょう。3月末に中東で起きたことや、それが消費者心理に与えた影響を考えると、依然としていくらかの変動があります。燃料価格は、消費者がコンビニエンス・ストアでの購入をどう考えるかという点において重要な役割を果たします。

繰り返しになりますが、私たちは多くのビール・オケージョン（飲用シーン）のイベントを計画しており、一定の自信を持って夏を迎えています。

ラフル・ゴヤル

その一方で、カテゴリーを取り巻くマクロの問題が依然として存在していることも認識しています。今年のカテゴリーの健全性は、おそらく2025年よりも良好であると、改めて申し上げたいと思います。それが今後数四半期でどのように展開していくかについては、当然ながら注視し続けていくつもりです。これで最初の質問への回答になっていれば幸いです。

第2四半期の6%から9%という範囲内での時期的な推移（フェージング）に関するご質問については、トレーシーが述べた通り、当社の目標は常に消費量に合わせた出荷を行うことです。私たちはその点に注力し続けます。第2四半期がどのように進展するかについて、透明性を確保したいと考えております。

ラフル・ゴヤル

ご存知の通り、我々のサプライチェーン・チームは、ディストリビューターへ十分な製品を届けられるよう、ガラスサプライヤーの数社と精力的に取り組んでいます。繰り返しますが、これらは特定の地域における特定のパッケージに関するものです。全体として、夏季の需要に確実に応えられると考えております。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのクリス・キャリー様からお願いいたします。クリス様、どうぞ。

クリス・ケアリー

はい、皆さん、おはようございます。プレゼンテーションの中で、市場シェアは第1四半期と比較して、年内の残りの期間で改善すると予想されるとお話しされていました。その「改善」が何を意味するのか、その感覚を教えていただけますでしょうか？ シェアの成長に戻るということでしょうか？ また、貴社が考えておられる主な要因についても伺いたいです。それから、一点、詳細な確認をさせてください。

インフレが第2四半期に最高になるとおっしゃった際、それは通期で見ると、ヘクトリットル当たりの売上原価（COGS）の増加が第2四半期に最大になるということを指しているのでしょうか？ よろしくお願いいたします。

ラフル・ゴヤル

ありがとうございます。最初の2点については私が答え、インフレに関する質問については、おそらくトレイシー・I・ジュバートが答えられると思います。クリス・キャリー様、おはようございます。シェアに関しては、おっしゃる通りです。

準備した発言でも述べました通り、そこに関しては取り組むべき課題があります。我々が望む水準には達していません。ポートフォリオとシェアの内訳を、第1四半期および年内の残りの期間で見ると、フレーバー分野では明らかに進展があったと言えます。Topo Chicoおよびフレーバー全体を見れば、Topoはシェア成長を実現していると言えますし、フレーバーについても進展が見られます。

アバブ・プレミアム（プレミアム以上の層）を見ても、シェアの面で間違いなく順調な進展を遂げています。

ラフル・ゴヤル

バリュー・セグメント（低価格帯）は、長い間「穴の空いたバケツ（顧客流出が止まらない状態）」となってしまっている分野であり、だからこそ、我々の新しい戦略の一部としてここを強調しています。率直に言って、ここは今後さらなる取り組みが必要な領域です。High Lifeは順調と言えますが、Keystoneについては取り組む必要があります。年内の市場シェアのバランスという点では、バリュー分野において進展を示す必要があります。

我々が行ったことの一つとして、Keystoneをより強化するためのいくつかの施策があります。夏に向けてKeystone Appleを投入する予定ですし、Keystone Iceも復活させます。

ラフル・ゴヤル

我々のネットワークと共に発表したいくつかの施策をパイプラインに用意しており、ポートフォリオのバリュー部分における「穴の空いたバケツ」を、何らかの形で食い止めていけるようにしています。コア・ポートフォリオにおいては、おそらくMiller Liteに関してもう少し取り組む必要があると考えています。Banquetは継続的に成長しており、Coors Lightは良好な形で持ちこたえています。第1四半期の米国の一部の地域におけるMiller Liteについては、さらなる取り組みが必要だと考えています。

幸いなのは、どこに問題があるのかを把握していることです。

ラフル・ゴヤル

キャンペーンであれ、その他の商業的な施策（コマーシャル・レバー）であれ、我々は対策を講じています。ここで重要なのは、ローカルでの実行力です。なぜなら、これは全米共通の懸念事項ではなく、競合の動きがある特定の地域における問題だからです。我々のチームは、迅速かつ強力に対応しています。

シェアに関する貴殿のご質問についてですが、それは我々にとって重要な指標です。明らかに、第1四半期のSTR（販売動向）トレンドは第4四半期よりも良好でした。夏に向けて、適切な計画が整っていると信じています。要因に関するご質問についてですが、それらはポートフォリオの各部門について、私が挙げたい主な要因でした。

ラフル・ゴヤル

おそらく、もう一つ挙げておくべき要素は、商業的な圧力に関する多くの事項と、ご存知の通り、我々のビジネスの周期性（シクリカリティ）である夏季についてです。これから4、5ヶ月、あるいは6ヶ月間が、年間目標を達成するための重要な期間となります。我々のチームは、それに向けて非常に意欲的であると考えています。トレイシー、インフレに関するコメントについて話してくれますか？

トレイシー・ジュバート

はい、はい。こんにちは、クリス。ええと、私たちが目にしている商品コストの上昇によって、売上原価（COGS）が引き続きマイナスの影響を受けると予想しています。ミッドウェスト・プレミアム、ベース・アルミニウム、そして当社の燃料価格が、前年と比較して上昇し続けています。

第2四半期に関して具体的に言えば、ミッドウェスト・プレミアムが再びインフレ要因になると予想しています。現在予測しているところでは、第2四半期に最大の増加が見込まれます。昨年を思い出していただくと、ミッドウェスト・プレミアムのコスト上昇は約3,500万ドルの向かい風になると強調しましたが、その増加の大部分は下半期に発生しました。これが助けになれば幸いです。

ラフル・ゴヤル

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はTD CowenのRobert Moskow氏からです。ロバートさん、どうぞ。

シェイマス・キャシディ

こんにちは、ロブの代理でSeamus Cassidyが回答いたします。ご質問ありがとうございます。資本配分についてお聞きしたいです。当四半期に340万株の自社株買いを行われましたが、これは前年比で大幅な増加です。

同時にMonacoの買収を完了されており、四半期末のレバレッジは目標範囲である2.5倍をわずかに上回る結果となりました。私の質問は、今後これらの優先順位をどのように付けるか、ということです。具体的には、目標に向けてデレバレッジ（負債比率の低減）を行うための手段として、自社株買いのペースを抑制するのでしょうか。それとも、適切な追加のM&Aの機会があれば、2.5倍という上限は柔軟に引き上げられるものなのでしょうか？ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

おはようございます。ありがとうございます。トレイシー、これに答えてもらえますか？

トレイシー・ジュバート

はい、もちろんです。こんにちは、シーマス。私たちは、年末までにレバレッジ比率を2.5倍、あるいは2.5倍未満に戻すことを意図しています。ご承知の通り、第1四半期は当社にとってキャッシュを使用する四半期です。

通常、レバレッジは少し高くなると予想されます。先ほど申し上げた通り、当社の意図は、年末までに2.5倍未満のレバレッジ比率に合わせることです。資本配分の考え方については、主に3つの区分（バケット）があります。私たちは、特定の年において株主に対して最高の利益をもたらす方法を決定するために、モデルを使用しています。

トレイシー・ジュバート

それらの区分の中で、私たちはブランドへの投資であれ、M&Aであれ、事業への継続的な投資に注力しています。4月1日にMonaco Cocktailsの買収を発表しましたが、これは当社の資本の使途となり得たものです。しかし、私たちはまた、株主への継続的な現金還元を意図しており、それが資本配分の優先事項の一つです。株主への現金還元には、配当と自社株買いの両方が含まれます。

配当の観点からは、過去5年間行ってきたように、配当を持続的に増加させることを意図しています。

トレイシー・ジュバート

自社株買いに関しては、当社の株式は魅力的な投資対象であると考えているため、2月にプログラムを2031年12月末まで延長し、さらに40億ドルへと増額することを発表しました。通常、私たちは資本配分の優先順位を確認し、株主に対して最高の利益を確保するように努めます。これは四半期ごとに異なる場合がありますが、株主への現金還元に注力していることに変わりはありません。今年の特筆すべき点は、7月に24億ドルの債務の満期が到来することです。

その債務のうち、11億ドルから19億ドルの間でリファイナンス（借り換え）を行う承認を得ています。

トレイシー・ジュバート

ご存知の通り、資本配分の優先事項の一つは、バランスシートを強固な状態に保ち、目標とする負債レバレッジ比率を維持することでもあります。

ラフル・ゴヤル

ありがとう。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのローレン・リーバーマン様からいただきます。ローレン、どうぞ。

ローレン・リーバーマン

ありがとうございます。おはようございます。CAGNYでお話しされていた米国におけるバリューブランド戦略、特に、よりローカライズされたアプローチについて少しお話を伺いたいと思っていました。それについては、ある種の分析フェーズであるとお話しされていました。

現在どのような状況にあるのか、単に好奇心からお伺いしたいのですが。実施段階へと移行し始めているのでしょうか？その分野を進めていくにあたって、何か重要な考えなどはありますか？というのも、冒頭の説明では、もちろんミラーについても触れられていましたし、現地の課題についても話されていましたので。

ラフル・ゴヤル

はい。

ローレン・リーバーマン

バリュー・ポートフォリオに焦点を当てたいと考えています。ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

ローレン、ありがとうございます。おはようございます。ええ、もちろんです。それは非常に重要な指摘だと思います。

なぜなら、これまでの当社のバリューへの注力について考えてみれば、つまり当社の業績を見ていただければわかる通り、私が言うところの「大きな穴の空いたバケツ」のような状態でした。そうですよね？ですから、対策が必要です。私たちは現在、ローカライズの観点から、あらゆる適切な計画を整えているところです。バリューブランドのポートフォリオを見ていただければ、米国の当社の事業において、バリュー層はかなり大きな基盤を持っています。

非常に地域密着型のポートフォリオなのです。

ラフル・ゴヤル

つまり、ミラー・ハイライフとキーストーンという2つの大きなブランドがありますが、他にも非常にローカルなブランドが多数あります。まず、当社の主要なバリューブランドを、より健全な状態にすることを目指しています。ハイライフについて言えば、オンプレミスのシェアはかなり好調です。ニールセンCGAを見れば、オンプレミスにおけるハイライフのシェアは拡大しています。

今後も、さまざまな方法でハイライフに注力していく姿をご覧いただけることと思います。以前、ハイライフ・ライトの件についても触れましたが、全米展開ではありませんが、現在は20数州に展開しています。そのブランドがうまく機能するように、非常に地域密着型のアプローチをとっていくつもりです。

ラフル・ゴヤル

Keystoneについては、まだ取り組むべきことがあります。現在、AppleやKeystone Iceを用いてKeystoneの周辺でイノベーションを図っており、それらを特定の地域に展開しています。繰り返しになりますが、「実行をローカルに行う」という点については、当社のバリュー・ポートフォリオ全体に適用されます。これらのブランドは、国内の特定の地域において、非常に高い忠誠心と多くの支持層を持っています。

したがって、これらのブランドに対してどのように投資し、どのように実行していくかは、Coors LightやMiller Liteに対する考え方とは大きく異なります。これは当社の戦略において重要な部分です。過去の傾向や、策定する必要のある計画を考慮すると、おそらくもう少し時間がかかることになるでしょう。

ラフル・ゴヤル

当社のビジネスおよびディストリビューターにとって大きな部分を占めているため、ディストリビューターや当社のチームにとって、ポートフォリオにおけるポジティブな要素であると言えます。ローレン、進展があり次第、これについてはさらにお伝えしますが、このポートフォリオの部分をもう少し健全にするために、当社が講じているいくつかの施策や推進要因が伝われば幸いです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はJPMorganのDrew Levine様です。どうぞ。

ドリュー・レヴァイン

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。トレイシー、売上原価（COGS）におけるコストのフェーズ（時期）分け、特にMidwest Premiumに関連する部分について詳しく伺いたいと思います。第1四半期は3,000万ドルで、第2四半期にピークを迎えると指摘されました。

前四半期のコメントでは、年間全体で1億2,500万ドルの逆風になるとのことだったかと思います。第一に、その1億2,500万ドルという数字は依然として有効な目安と考えてよいのか、あるいはさらに拡大しているのか、確認させていただけますでしょうか。第二に、可能であれば、第1四半期と比較した第2四半期の追加的な逆風について、もう少し背景を説明いただくか、規模感を示していただけますでしょうか。

ドリュー・レヴァイン

ラフル、それに関連して、投入コストの上昇に関するコメントですが、トレイシーが言及したように、2026年の大部分についてはヘッジされていると考えています。価格設定の環境について考えると、競合他社のいくつかは、今年、おそらく1%程度の値下げを予測しているように思います。コスト圧力の高まりを考慮した際、モルソン・クアーズ、あるいは業界全体として、さらなる価格改定を行う意向があるかどうかについてお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

ありがとう、ドリュー。トレイシー、最初の部分について回答をお願いします。

トレイシー・ジュバート

承知しました。こんにちは、ドリュー。CAGNYでも申し上げましたが、当社のガイダンスはMidwest Premiumの高止まりを前提としており、それが税引前利益の成長に約9〜10パーセントポイントの影響を与えることになります。そしてそれは、あなたが言及された範囲の下限にあたる、最低1億2,500万ドルに相当します。

そして予想通り、Midwest Premiumとベースとなるアルミニウム価格は、昨年と比較して高止まりしています。また、第1四半期に申し上げた通り、Midwest Premiumは売上原価に対して前年比で約3,000万ドルのコスト増をもたらしました。当社の広範なヘッジ・プログラムについては既にお話ししています。また、Midwest Premiumをヘッジすることがいかに困難で、いかにコストがかかるかについても触れてきました。

トレイシー・ジュバート

今年については、実効性のあるヘッジ・カバレッジを確保できていると考えており、つまり、2月に見られた直近の価格上昇による影響は、管理可能な範囲内の逆風であるということです。フェーズの側面から申し上げますと、Midwest Premiumは年内の残りの期間も引き続きインフレ要因になると予想しています。現在想定されている最大の増加は第2四半期ですが、昨年申し上げたように、3,500万ドルの大部分は下半期に発生する見込みです。ラフル？

ラフル・ゴヤル

はい。ドリュー、先ほどのご発言のいくつかに触れるかもしれませんが、一般的に、私たちは消費者の圧力という文脈の中で、売上高とブランドが順調に推移するよう、多大な注力を行っていると考えています。トレイシーが述べたように、チームは非常に複雑な原材料コストの状況を管理しています。それがミッドウェスト・プレミアム（アルミニウム価格指標）であれ、昨年は下半期にミッドウェスト・プレミアムが高騰した一方で、今年はそれとの比較（ラッピング）になるという、時期的な要因（フェーズ）であれ、それらは現在進行中の事象です。

チームは、リスク軽減の両面、および私たちが導入しているコスト削減施策の両面から、それらを管理しようとしていると言えます。

ラフル・ゴヤル

価格設定に関するご質問についてですが、それは依然として、先ほどお話しした1%から2%の範囲、つまりガイドライン（ガードレール）の範囲内にあります。ただ、現在は競争の激しい環境にあります。私たちは、自社ブランドの競争力を維持し続けようと考えています。シェアについても、ブランドで確実に勝利したいと考えているとお話ししました。

競合他社が価格設定に関して何を行っているかについては、コメントしかねます。当社のビジネスについて言えば、価格設定についてはブランドごと、地域ごとに非常に細かく検討しています。私たちはその点において、規律を維持し続けます。

ラフル・ゴヤル

もちろん、共有させていただいたガードレールの範囲内に留まるつもりですが、競争力は持ち続けたいと考えています。消費者が置かれている状況において、競争力を維持したいのです。これに関する良い点は、最後のご質問に関連しますが、当社のポートフォリオに立ち返ることです。当社は非常に幅広いポートフォリオを持っており、異なる価格帯で消費者のニーズに応えることができるため、私たちが持つバリュー・ポートフォリオには期待しています。

ご質問は以上かと思います。ドリュー、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのブライアン・スピレイン様からです。ブライアン様、どうぞ。

ブライアン・スピレイン

こんにちは。ありがとうございます。ピートの代理でブライアン・スピレインです。第2四半期のMG&A（販売費及び一般管理費）の考え方について、詳細な情報をいただき感謝いたします。

下半期に向けて、MG&Aがどのように推移する見込みか、詳しく教えていただけますでしょうか。販売促進費（マーケティング・セールス費用）と一般管理費のフェーズの違いについて、何か詳細な情報があれば助かります。ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

おはようございます、クリスチャン。トレイシー、こちらを引き受けてもらえますか？

トレイシー・ジュバート

こんにちは、ブライアン・スピレイン様。はい、年内後半にかけて、MG&Aは2025年と比較して大幅に増加することを見込んでいます。それにはいくつかの要因があります。インセンティブ報酬費用については、昨年よりも高くなり、第2四半期に最大の増加が見込まれるとお話ししています。

また、当社の戦略を推進し、ERPシステムを近代化するための、能力およびテクノロジーへの追加投資も行う予定です。ラフルが言及したように、あらゆる買収と同様に、モナコ社の事業を当社の事業に統合するにあたり、初年度はコストが高くなります。一例を挙げますと、お伝えした通り、販売チームに80名以上のメンバーを追加します。

トレイシー・ジュバート

また、このブランドをマーケティングし、当社の事業に統合する過程で、追加のコストが発生することも予想しています。通常、私たちはマーケティング費用の大部分を夏季の販売シーズンに投入しますが、ワールドカップやアメリカ建国250周年の影響もあり、当社のブランドには継続的な追い風（プレッシャー）が見込まれます。店頭にしっかりと並び、消費者の目に触れることで、素晴らしいブランドを夏季に向けて推進していく予定です。

ラフル・ゴヤル

はい。再びトレイシーに、その点について少し詳細を補足させたいと思います。繰り返しになりますが、事前の説明でも申し上げたかと思います。つまり、夏季から今後数四半期にかけて、ライブスポーツなどの分野に、これまでで最大規模の投資を行っています。

繰り返しになりますが、ブランドの適切な場面での露出といった強力な計画もありますが、同時に、ブランドが消費者や小売業者と確実に結びつく方法という点において、これまでとは異なるやり方でも取り組んでいます。クリス、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフリーズのKaumil Gajrawala氏からです。Kaumilさん、どうぞ。

カウミル・ガジュラワラ

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。ラフルさん、初年度を迎えるにあたって、リスクを取ることについてお考えかと思います。

我々のような投資家・アナリストという立場は、開始当初は（リスクを取る）多少の自由を与えますが、この最初の12ヶ月間で、あなたが本当に挑戦したいと考えているような、何か大きなリスクや大きな事柄はありますか？ それからトレイシー、資本配分の質問について深掘りさせてください。特に株式が非常に魅力的であるというあなたのコメントに関連して、カテゴリーや収益性についてどのように考えているかという点において、どのような指標を用いているのでしょうか。もちろん、これは長期的な決断であることは承知しています。

カウミル・ガジュラワラ

自社株買いを検討する際、また事業価値と現在の市場価値を比較する際に、どのような基本的な指標を念頭に置いているのでしょうか。ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

おはようございます、Kaumilさん。ありがとうございます。はい。最初のご質問は、リスクという点において非常に良い質問です。

我々が新しい計画を提示した際の「Horizon 2030」について、少しお話ししたいと思います。明らかに我々は良好な事業を展開していますが、ポートフォリオのどこに課題があるかも把握しています。それについては、多くの方々が既にご存知のことかと思います。我々は、2つの異なる側面から取り組んでいると言えるでしょう。

一つは、コア事業が健全で強力であることを確実にすること。そしてもう一方は、ポートフォリオの変革です。おそらく、以前よりもはるかに積極的にポートフォリオの変革に取り組んでいます。

ラフル・ゴヤル

我々は、バランスシートをより強力な形で活用していくつもりです。以前、単なる検討事項にとどまらないいくつかの指標を共有したかと思います。例えば10%近くまで（達成する）といったことですが、それを有意義なものにできることを確実にしたいと考えています。そうすることで、将来に向けたこの事業の成長の軌道を描くことができます。

実行方法という点において、私たちが講じている措置のいくつか、つまり、ローカル化への方向転換や、ライブスポーツであれ非常にローカルな取り組みであれ、消費者のニーズに応えられる形での支出の再配分などは、組織に対して実施している大きな変化であると考えています。

ラフル・ゴヤル

おそらく、あまり多くを語ってこなかった部分かもしれませんが、このカテゴリーを健全なものにしたいと考えています。「ビールを推進する（championing beer）」と言った際、それは我々が継続して機会を見出し、そこに注力し続けるための方法であるということです。おそらく、「Horizon 2030」で提示した計画に立ち返ることになるでしょう。我々は、これらの大きな挑戦（big swings）を行い、システムや社内ビジネスに対して実施している変化を通じて、この事業を、我々が掲げた中期的な成長コミットメントへと戻していくことを確実にしたいと考えています。

さて、資本配分は、私たちが大規模に行っている変更のもう一つの重要な要素です。

ラフル・ゴヤル

自社株買いのコメントについては、トレイシーに代わってもらおうと思います。繰り返しになりますが、バランスシートを活用し、事業に投資すると同時に、その過程において株主の皆様を認め、還元できることを確実にしていきたいと考えています。トレイシー、お願いします。

トレイシー・ジュバート

ええ、Kaumil。重要なのは、我々は非常に強固なバランスシートを有しており、その強固さによって選択肢（オプショナリティ）が生まれるということです。資本配分を検討する際、我々はモデルを用いて検討を行いますが、常に長期的な視点に立っています。持続的な長期成長を実現するために事業への投資を行うと私たちが述べているのはそのためです。

なぜなら、その持続的な長期成長こそが、株価を押し上げる原動力となるからです。我々は長期的に見ています。ブランドへの投資、M&Aへの投資、そして事業の成長が、株価にとって何を意味するかを考慮しています。

トレイシー・ジュバート

そうした検討を行う中で、当然ながら、強固なバランスシートにより非常に強力なフリーキャッシュフローを有しています。我々は両立が可能です。我々の戦略と計画はすべて、トップライン（売上高）とボトムライン（純利益）の両方を成長させる持続的な成長を軸にしているからです。

トレイシー・ジュバート

我々の自社株は魅力的な投資対象であると考えています。我々は両立が可能です。それが我々の考え方です。

ラフル・ゴヤル

ええ。マクロ経済や、カテゴリーについて我々がどう考えているかというご質問についてですが、カテゴリーが直面しているいくつかの課題については認識していると考えています。繰り返しになりますが、カテゴリーは2025年と比較して2026年にはより健全化していくと考えています。先ほど申し上げたように、将来的にカテゴリーをより強固なものにするためには、業界のすべての関係者に、ある程度の責任があると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はBernstein社のNadine Sarwat様からです。Nadine様、どうぞ。

ナディーン・サルワット

はい。皆様、こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。2点伺わせてください。

米国市場レベルにおいて、第1四半期がやや好調であったと言及されました。その背景にある要因が何であったとお考えかお聞きしたいです。数字の結果は明らかですが、消費者信頼感にはいくらか悪化が見られると言及されていました。予想よりも少し良かった要因は何だとお考えでしょうか？2つ目の質問ですが、消費者の行動に関して、チャネルごとの動向の違い、およびそれが消費者の立ち位置や消費者信頼感とどのように関連しているかについて言及されました。

これについて少し詳しくお話しいただけますでしょうか？パックサイズによる行動の違いや、ダウングレーディング（低価格品への切り替え）など、醸造メーカーという観点から米国消費者がどのように反応しているかを知るための手がかりとなるような動きは見られますでしょうか？ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

はい、おはようございます。ご質問ありがとうございます。第1四半期について考えますと、明らかに、昨年の非常に悪い四半期と比較することになります。それが一種のベースラインとなります。

消費トレンドについては、2つの異なる側面からお話ししたいと思います。一つは、かなり健全な消費者グループが存在することです。つまり、PeroniのようなブランドやFever-Treeのようなブランドが成長を続けている層です。彼らのような、順調に推移している消費者層が存在します。

そして、好ましい点は、その消費者層に対して我々のポートフォリオを加速させる必要があるということです。

ラフル・ゴヤル

低所得層などの消費者について考えますと、今年は店舗への来店回数（トリップ数）が増えています。一方で、バスケットサイズ（一回の買い物量）などを見ると、そこには依然としていくらかの圧力がかかっていると考えています。来店回数や世帯単位での購入は増加しています。これは、第1四半期に向けていくらかの信頼感が戻ってきていることを示していると考えています。

当然ながら、これには地域的な差があります。つまり、西部は昨年と比較して、今年は大幅に強くなっています。

ラフル・ゴヤル

カテゴリーについて検討すると、期待を持たせてくれる要素がいくつかあると言えます。もちろん、それと同時に慎重さも維持しています。インフレによる逆風や、四半期末から4月にかけてのガス価格を考慮した、今年残りの期間についても考えています。概して、2026年は2025年よりも良くなるはずです。

チャネルに関するご質問ですが、これは我々にとって重要なことです。当社のカテゴリーでは、消費者は通常ブランドに固執する傾向があるからです。現在私たちが目にしている、そしてこれら数件のトレンドは長期的なものです。つまり、シングル（単品）への移行や、大型パックへの移行です。

それらのパックは引き続き非常に好調です。

ラフル・ゴヤル

圧力がかかっているのは、小型および中型パックと言えるでしょう。小型パックは第1四半期よりもわずかに好調でした。再び、それは我々に自信を与える要素であると同時に、人々が依然として特定の価格帯を求めていることを認識させるものでもあります。失礼、シングルと大型パックが、人々の意思決定の主な要因であり続けています。

それから、バリュー・ポートフォリオについても触れたいのですが、それは様々な形で現れます。例えば、ビールにおけるより高いABV（アルコール度数）といった形です。これは、Monacoについて一言言及すると、我々に期待感を与える理由でもあります。このビジネスは主に、コンビニエンス・ストアでのシングル販売が中心でした。

ラフル・ゴヤル

ブランドや、それが当社のビジネスにもたらすプラットフォームにはもちろん期待していますが、トレイシーが話したように、このビジネスと共にやってくる人材もそうです。Monacoだけでなく、当社の総合的な能力を考える上で、素晴らしいプラットフォームです。あなたの質問の2、3の部分に対する答えになっていることを願います。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Needham & CompanyのGerald Pascarelli様です。どうぞ。

ジェラルド・パスカレッリ

ありがとうございます。Rahul、ワールドカップについて伺わせてください。これはオンプレミスにおけるビール飲用の非常に大きな機会です。現在の貴社のオンプレミスにおけるシェアの動向は、オフプレミスよりも良く見えます。

これは、準備された発言の中でも言及されていました。これは明確なチャネル上の優位性であるように思えます。特に、現在一部の競合他社が直面しているチャネルでの課題を考慮すると。そのイベントがチャネルに関連する販売量のトレンドにもたらし得る追い風と、それに対する貴社の楽観的な見通しについて、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

ありがとうございます。改めて、おはようございます。これまでお話ししてきたことの一つとして、また業界全体でもおそらく耳にされていることとして、「オケージョン（飲用シーン）」についてお話ししています。私たちは、特定のオケージョンにおいて消費者の関心を引くことができるようにしたいと考えています。

だからこそ、ワールドカップのようなものに期待を感じるのです。なぜなら、消費者と真にエンゲージするためのプラットフォームとオケージョンを与えてくれるからです。特定の都市にとっては、スーパーボウルのようなものです。つまり、国内のさまざまな場所で複数の試合が行われるため、消費者にアプローチするために確実にそこに存在していなければなりません。

ラフル・ゴヤル

ご指摘の点についてですが、私たちが期待しているのは、これが当社のオンプレミスの強みに合致することに加え、夏の間、人々を当社のブランドに引き寄せることで、新しいオケージョンを創出できることです。これらの試合のために入国してくる人々という要素もあります。それがどのように展開するかは今後の見方によりますが、入国する旅行者のためのオケージョンという側面もあります。ブランドに繋げてもらうために、どのように人々をワクワクさせられるかという点については、ここで新しいキャンペーンについても少し宣伝させてください。

YouTubeでCoors Lightのキャンペーンをぜひチェックしてみてください。

ラフル・ゴヤル

それは、消費者を楽しい方法でエンゲージしつつ、ブランドを彼らに浸透させる方法です。オケージョンの件については、チャネル、そして小売における実行力とオンプレミスでの実行力が重要であることは明らかです。私たちのブランドがファンに響くようにすることが重要です。非常に期待しています。

適切な推進力を持って臨んでおり、皆が団結できるようなものだと感じています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Rothschild & Co RedburnのChris Pitcher様より承りました。Chris様、どうぞ。

クリス・ピッチャー

ありがとうございます。皆様、おはようございます、こんにちは。Monacoの統合に関する手短な質問です。つまり、10年前にはクラフトビールブランドを買収し、それらを事業に統合していました。

Monacoに関して、移籍してくる人材をどのように維持していくつもりなのか、見通しを教えていただけますか？これは新カテゴリーへの参入だからです。これらの営業担当者をどのように維持することを確実にしますか？創業者は（契約等で）拘束されていますか？次にその仕組みについてですが、製造はまだ外部委託されていると認識しています。近い将来、それを統合する余地はありますか？また、こうした製品について、他の市場、特に英国などで国際的な機会があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

おはようございます、Chris。ご質問ありがとうございます。Monacoと統合についての質問をいただきましたが、まずはFever-Treeについてお話しさせていただきます。というのも、これらのブランドに関して、統合における規律は非常に重要であると考えているからです。

Fever-Treeにおいて、私たちは（販売機会や）シェアを落とさないように注力したことで、それを証明できたと考えています。Fever-Treeを、そのチームと共に統合し、パートナーシップを築き、これらのブランドが何を象徴しているのかを理解することが重要です。繰り返しになりますが、Monacoについては、明らかに4月に買収を完了しました。私たちの目標は、このブランドが持つ「魔法」を維持することです。

つまり、これはしばらく前から存在しているブランドですよね？

ラフル・ゴヤル

これは、ここ2〜3年や3〜4年で急成長したようなものではありません。つまり、10年以上前から存在しており、明確な価値提案と明確なチャネル実行に基づいて、非常に着実にこのビジネスを築き上げてきました。私たちは、その魔法を自社のビジネスに持ち込めるようにしたいと考えています。そのためには、私たちのチームがそれらの教訓を取り入れられるようにすることに注力しています。

統合を進めるにあたって、ブランドに対して商業的な推進力を維持し続けることが重要です。創業者は関与していますが、当社はこの会社の100%を所有しており、Molson Coorsの傘下としてこれを実行していきます。

ラフル・ゴヤル

製造やその他の機会に関するご指摘については、統合を検討する過程で、当然ながらそれらすべての要素を検討していきます。私たちにとって、最優先事項は常に、今後のビジネスに対して商業的な推進力と注力を維持し続けられるようにすることです。

オペレーター

ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

はい。すみません、一つ質問を。

オペレーター

次のご質問です。

ラフル・ゴヤル

すみません、オペレーターの方。続けていただいて構いません。失礼いたしました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ROTH Capital PartnersのBill Kirk様からです。どうぞ、Bill様。

ビル・カーク

質問を受け付けていただきありがとうございます。私の質問は燃料価格と、それが消費に与える影響についてです。NBWA（全米ビール卸売業者協会）が最近実施した回帰分析の結果によると、燃料価格が上昇した際に、業界の販売量トレンドが実際に改善したことが示されています。その論理としては、オンプレミス（飲食店）でのビール2杯を諦めて、その代わりに自宅での6パックに切り替える、ということなのだと思います。

私はこの分析に少し驚きました。質問は、燃料価格の上昇が販売量のメリットにつながるという関係性があるとお考えでしょうか？

ラフル・ゴヤル

ビル、おはようございます。ご質問ありがとうございます。NBWAの分析については正確には分かりかねますが、我々がこれについて考えているのは、明らかに燃料価格は消費者に対していくつかの相関関係を持っているということです。一つは、明らかに可処分所得に関連し、支出を抑えようとしたり、いくらお金を使うかを慎重に判断したりすることです。

二つ目はチャネルです。ビールについて考えた場合、当社の最大のチャネルの一つはコンビニエンスストアであり、消費者が（価格の影響を）受ける際に、その相関関係を確実に捉える必要があります。そして三つ目は、パックサイズです。圧力がかかった際のものです。

具体的なご質問にお答えしますと、燃料価格の上昇が販売量を増加させるとまでは言い切れません。

ラフル・ゴヤル

燃料価格が販売量にどう影響するかについては、非常に注意深く注視すべき事項だと考えています。パックサイズの観点、つまり単品かスモールパックかという点において注意深く見ています。また、先ほど申し上げた通り、チャネルに関して、ポートフォリオ全体を通じて適切な製品をチャネルに提供できているかについても注意深く見ています。そして当然、消費者マインドの観点からも注意深く見ています。

はい、当社のビジネスの文脈においては、そのように考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、EvercoreのRobert Ottenstein様からです。どうぞ。

ロバート・オッテンスタイン

ありがとうございます。ラフル、Miller Liteについて詳しく伺わせてください。象徴的なブランドであり、優れた製品ですが、苦戦が続いています。地域的な競合上の課題があること、そしてそれに対する計画があることについては伺いました。

今後1〜2年における、そのブランドの妥当な成果とはどのようなものだとお考えでしょうか？ つまり、販売量を安定させる、あるいはシェアを維持することができるのでしょうか？ そのセグメントが厳しい状況にあることは理解しています。

ロバート・オッテンスタイン

より大きな疑問としては、妥当な目標やタイムホライズン（時間軸）が何であるかに加えて、これは単なる戦術的な動きで実現できるものなのか、それともブランド・プロポジションを根本的に再考、あるいは刷新する必要があるのか、ということです。ありがとうございます。

ラフル・ゴヤル

ええ、ロブ、承知しました。おはようございます。質問がたくさんありますので、おそらく、いくつかコメントをさせていただきます。ミラー・ライトについて考えてみると、まず、我々の目標と長期的な野心に関するご質問にお答えさせてください。

明らかに、我々はすべてのブランドを成長軌道に戻したいと考えていますが、まず最初に行うべきことは、シェアを安定させられるようにすることです。つまり、それは、我々が2月にもお話しした、主要ブランドのシェアをより健全な状態にすることという、短期および中期的な目標だと考えています。ミラー・ライトの現在の課題を分解すると、つまり、五大湖地域が、引き続き我々が進展を確実にしなければならない場所であり続けています。これは、我々が実行に移している事項です。

ラフル・ゴヤル

ご質問のプロポジション、およびそれに関する考え方についてですが、我々は現在ミラー・ライトで進めているキャンペーンと計画に手応えを感じています。これは消費者と共鳴しています。ディストリビューターとも共鳴しています。アメリカ建国250周年に関連する夏季の計画、およびミラー・ライトが、味の側面だけでなく、アメリカナ（アメリカ文化）的な側面にも寄与することについて、我々はかなり手応えを感じています。

ただ、いわば地域ごとに進めていき、計画を確実に実行に移せるようにしていく必要があると考えています。シェアをより健全な状態にするための適切な計画を持つこと、と言えるでしょう。

ラフル・ゴヤル

それが、今後の我々の注力ポイントを考える上での最善の方法だと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答時間を終了いたします。これにて回線を切断していただいて結構です。