オペレーター

皆様、こんにちは。The Bancorp, Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本会議は録音されていますのでご注意ください。スピーカーによる用意された発言の後、質疑応答セッションを行います。

その時間に質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで星（*）に続いて1を押してください。ありがとうございます。それでは、進行をAndres Viroslavに引き継ぎます。始めてください。

アンドレス・ヴィロスラフ

オペレーター、ありがとうございます。おはようございます。本日はThe Bancorpの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、最高経営責任者のDamian Kozlowskiと、最高財務責任者のDominic Canusoが同席しております。

今朝の会議は、当社のウェブサイト（www.thebancorp.com）にてウェブキャスト配信されています。本日東部標準時午後12時頃より、ウェブサイトにて会議の再配信を予定しております。再配信のダイヤルイン番号は+1 800-770-2030、パスコードは954517です。Damianに引き継ぐ前に、当社のコメントおよび質問への回答は、本日2026年4月24日時点の経営陣の見解を反映していることを皆様にお伝えしておきます。

昨日、当社は第1四半期の決算リリースおよび更新された投資家向けプレゼンテーションを発行いたしました。どちらも当社の投資家情報（IR）ウェブサイトでご覧いただけます。

アンドレス・ヴィロスラフ

本会議では、特定の将来予想に関する記述を行います。これらの記述は、1995年私募証券訴訟改革法のセーフハーバー条項に従うものであり、実際の結果が本日言及する予想や前提と実質的に異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴います。これらの要因および不確実性については、当社の証券取引委員会（SEC）への報告書および提出書類において説明されています。加えて、本会議では特定の非GAAP財務指標に言及します。

GAAPから調整後非GAAP財務指標への詳細および調整内容は、決算リリースに記載されています。なお、The Bancorpは、本日の日付以降の出来事や状況を反映するため、あるいは予期せぬ出来事の発生を反映するために行われる可能性のある、将来予想に関する記述の修正結果を公表する義務を一切負わないことにご注意ください。

アンドレス・ヴィロスラフ

それでは、The Bancorpの最高経営責任者、Damian Kozlowskiに進行を代わります。Damian？

ダミアン・コズロフスキ

ありがとう、Andres。本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。The Bancorpの第4四半期の1株当たり利益は1.41ドルでした。EPS（1株当たり利益）の前年同期比成長率は18%でした。

第1四半期のROE（自己資本利益率）は35.1%、ROA（総資産利益率）は2.57%でした。フィンテックのGDV（総取引額）は、前年同期比18%と、引き続きトレンドを上回る成長を続けています。手数料収益とスプレッド収益の両方を含む当四半期の収益成長率は、前年同期比15%でした。当社の3つの主要なフィンテック・イニシアチブは、引き続き迅速に進行しており、成功に向けて有利な位置にあります。

新規プログラムの導入および既存プログラムの拡大は、順調に進んでいます。Cash Appプログラムが開始されました。これは2026年から2027年にかけて規模を拡大し、当社の財務状況に段階的な増分をもたらす見込みです。クレジット・スポンサーシップ残高は第1四半期に16.5億ドルへと急増し、2025年度第4四半期比で（年率換算せず）50%増加しました。

ダミアン・コズロフスキ

以前お伝えした通り、2026年には少なくとも2つの重要な追加プログラムを開始する予定です。発表時期は、当社のパートナー企業のマーケティング・スケジュールに依存します。エンベデッド・ファイナンス・プラットフォームは、最初の運用ユースケースの開発完了に近づいています。2026年に、この分野におけるクライアントを少なくとも1社発表する計画です。

また、サブスタンダード（要不良）資産およびスペシャル・メンション（要懸念）資産の両方を含む問題資産（criticized assets）の削減においても、継続的な進展がありました。これらの資産は1億9,450万ドルから1億6,310万ドルへと減少し、前四半期比で16%減少しました。今後数四半期にかけて、さらなる進展を見込んでいます。最後に、2026年度のガイダンスはEPS 5.90ドル（第4四半期は1株当たり1.75ドル）を維持します。

2027年度のEPSの予想は、8.10ドルから8.30ドルの範囲です。

ダミアン・コズロフスキ

2026年の自社株買いは、年間合計で2億ドル、四半期ごとに5,000万ドルとなる見通しであり、2027年の自社株買いは年間の純利益のほぼ100%に相当する予定です。当社の3つの主要なフィンテック・イニシアチブに加え、事業再編とAIツールによるプラットフォームの効率化、さらに継続的な自社株買いを通じた高い水準の資本還元が、EPS増加の原動力となるでしょう。EPSの増加は、フィンテック分野における開発および実施のタイムラインに左右されます。それでは、CFOのDominic Canusoに進行を代わります。

Dominic。

ドミニク・カヌーゾ

ありがとう、Damian。第1四半期は2025年のモメンタムと戦略を継承したものであり、力強い2026年に向けた準備が整っています。当四半期の期末貸出残高は77.5億ドルで、これは前四半期比（年率換算せず）で9%の成長、前年同期比で22%の成長となりました。クレジット・スポンサーシップの成長は、前四半期比の総貸出増加額の88%、前年同期比の総貸出増加額の83%を占め、同セグメントの総貸出に占める割合は、前四半期の15%、前年同期の9%から、約21%に上昇しました。

当社の戦略は、より収益性が高く、コストの低いクレジット・スポンサーシップ業務へとローン・ミックスをシフトさせ続けることです。平均預金成長率も前四半期比（年率換算せず）で9%と堅調で、貸出の増加を十分に賄っており、当四半期の平均預金コストは1.7%でした。これは前四半期から7ベーシスポイント減少し、前年同期比では53ベーシスポイント低下しました。

ドミニク・カヌーゾ

当四半期末のオフバランス預金は13.4億ドルとなり、第4四半期末の8億5,000万ドルおよび前年同期の7億9,300万ドルと比較して増加しました。これは、当社のパートナーシップに基づく預金フランチャイズの継続的な成長と、全体的な流動性ポジションの強さを示しています。当四半期のNIM（純金利マージン）は3.87%で、前四半期比で43ベーシスポイント低下し、前年同期比で20ベーシスポイント低下しました。前四半期と比較した低下は、クレジット・スポンサーシップへの融資構成の変化と、変動金利ローンに対する短期金利低下の遅行的な影響の両方によるものです。

ドミニク・カヌーゾ

NIMに関する追加的な背景として、特に融資構成をフィンテックへとシフトさせ続けている点について申し上げますと、当社のフィンテック融資手数料は、NIMに換算してさらに24ベーシスポイントに相当します。加えて、オフバランス預金のボリュームを考慮すると、デポジット・スイープ手数料から90万ドルを創出しており、これはその他収益として認識されていますが、これはNIMに換算してさらに4ベーシスポイントに相当します。クレジット・エンハンスメントを除く純金利収益の構成比は33%で、第4四半期の30%および2025年度第1四半期の29%と比較して上昇しました。フィンテック手数料収益は29%で、前四半期および前年同期のいずれも27%でした。

ドミニク・カヌーゾ

当四半期に見られたクレジット・スポンサーシップ融資の成長は、融資手数料および当該ポートフォリオにおけるチャーン（回転）量の増加による高いトランザクション手数料の両面において、フィンテック手数料の成長を示す先行指標であることは重要です。クレジットに関しては、当社の現在および先行的な信用指標の両方において継続的な改善が見られており、特にREBLおよびリーシングにおいて顕著です。REBLのcriticized loans（問題のあるローン）は、前四半期比で2,400万ドル（29%）減少し5,900万ドルとなり、過去18ヶ月間で75%減少しました。完全なクレジット・エンハンスメントによって裏付けられているフィンテック・クレジット・スポンサーシップ融資を除外した場合、当四半期中に伝統的な融資ポートフォリオが増加したにもかかわらず、当社の伝統的な融資ポートフォリオでは130万ドルの引当戻し入れが発生しました。

ドミニク・カヌーゾ

引当金の戻し入れは、主にリーシング・ポートフォリオにおける特定の引当金の減少によるもので、これは当該借り手との間でポジティブな進展が継続していることに基づき、2025年度第3四半期に設定されたものです。当四半期の純金利収益は5,500万ドルで、クレジット・エンハンスメント収益を除いた効率性比率は41.5%でした。当社は、エンベデッド・ファイナンス機能の構築や新製品の投入を含め、フィンテック・プラットフォームへの投資を継続しています。同時に、AIを活用し、組織全体でコストを再配置することで、効率性の継続的な向上を図り、当社のフィンテック・イニシアチブをサポートするためのリソース配分を行っています。

オペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話機のダイヤルパッドで「＊」に続いて「1」を押してください。「＊」に続いて「1」です。最初の質問は、Raymond JamesのJoe Yanchunis様からです。

回線を開通いたします。

ジョー・ヤンチュニス

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

ダミアン・コズロフスキ

おはよう、ジョー。

ジョー・ヤンチュニス

2026年度のEPS見通しを据え置かれたことについて、貴社のエンベデッド・ファイナンスの提供内容と、この取り組みが2026年度の業績に与える影響についてもう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。つまり、発表後、最初のパートナーのオンボーディング（導入）にはどの程度の期間がかかるのでしょうか。この分野ではパートナー側の遅延はよくあることですので、その点について貴社側の見解をもう少し詳しく伺えればと考えております。

ダミアン・コズロフスキ

はい。2026年の組込型金融（embedded finance）による収益は、現時点ではほとんど見込んでおりません。2027年にはもっと増える予定です。まさにおっしゃる通りです。

少なくとも1社のパートナーを発表する可能性が高いと考えています。ユースケースが何であるかによりますが、機能を完全に構築するにはある程度の時間を要します。非常に限定的なものになることもあれば、非常に広範なものになることもあります。組込型金融の影響が感じられるようになるのは、2027年と2028年になるでしょう。

当社の2026年の計画において、組込型金融による収益はほとんど含まれていません。一方で、継続的なスポンサード・レンディング（sponsored lending）の成長と、2社の新しいパートナーに関する発表の可能性については、収益を見込んでいます。当社の予算においては、組込型金融よりもそちらの方が大きな影響を与えます。

ジョー・ヤンチュニス

承知いたしました。助かります。準備された発言の中で、オフバランスの預金とその戦略に関するいくつかの指標について議論されていました。これらが今後数四半期でどのように進化していくと予想すべきでしょうか。

預金あたりの収益額は個々の預金コストに基づいていると推測していますが、もし間違っていたら訂正してください。ここからの収益成長の最大の原動力は、より多くの預金をオフバランスに移すことでしょうか、それとも預金の経済性（economics）を改善することでしょうか？

ダミアン・コズロフスキ

その両方です。時間が経つにつれて、高コストの預金をオフバランスに移していきます。そして、オフバランス化するプログラムの内容によっては、そこに一定のスプレッドを得られる場合もあります。私たちの予測においても、それはわずかな部分です。

基本的には「おまけ（gravy）」のようなものです。今後3年から5年間の予測の見方としては、他の部分、つまり主要なイニシアチブが成長していく中で、それは文字通り上乗せされる「おまけ」に過ぎません。当社の計画における大きな部分は占めていません。これらは変動しますからね。

プログラムによります。それらは成長していくでしょう。より利回りの高い預金をオフバランスに移していくことで、支払うべきベース・ポイント（利回り）を強制的に低く抑えることができますし、特定の機会においては、それらの預金を当社のネットワークを通じて他の銀行へ移転させることで、いくらかのスプレッドを得ることができます。

ジョー・ヤンチュニス

わかりました。ありがとうございます。The Aubreyについてはどうでしょうか？その物件を売却するタイミングに関する現在の考えと、最近見られる賃料価格の軟化を受けて、売却価格に関する予想に変化はありますか？加えて、その売却益を自社株買いに再投入するという考えはありますか、それとも単に資本に組み入れるのでしょうか？

ダミアン・コズロフスキ

ええ、以前申し上げた通り、当社のROEと成長に対して適切だと考えるマルチプルが得られるまでは、純利益の100%を自社株買いに充当するつもりです。純利益がいくらであっても、それを自社株買いを通じて株主に還元します。DominicからThe Aubreyに関する詳細なアップデートを説明させます。

ドミニク・カヌーゾ

かしまいりました。おはようございます。はい、私たちは引き続き物件への投資を行い、稼働率を向上させています。空室の稼働率は、物件を倍増させたにもかかわらず80%を維持しており、アップグレードが必要な残りの50ユニットについても、引き続き完成させる計画です。

総ユニットベースでの稼働率は60%をわずかに上回っており、近い将来には70%近くに達すると予想しています。当物件は今四半期末までに損益分岐点に達すると見込んでおり、当社の財務への影響は中立的になるはずです。稼働率の継続的な向上という大きな進展と成功を踏まえ、単にバランスシートから外すことから、実際に安定した評価額（stabilized valuation）に到達させることへと、戦略を少しシフトさせました。これにはもう少し時間がかかるかもしれませんが、最終的には売却時に銀行にとってより良い経済性をもたらす結果となります。

ジョー・ヤンチュニス

わかりました。助かりました。Damian、あなたが言ったことについて少し掘り下げさせてください。ガイダンスでは、2026年に四半期あたり5,000万ドルの自社株買いを行い、2027年には純利益の100%を自社株買いに充てる、あるいは純利益の100%を自社株買いに回すということを示唆しているという認識でした。

もしThe Aubreyを売却するとしたら、それは、あなたの回答に基づくと、2027年にThe Aubreyを売却するということになりますか？

ダミアン・コズロフスキ

安定化（stabilization）を目指すのであれば、完全に満たされる状態になると思います。それはおそらく来年の第1四半期の出来事になるでしょう。物件には50棟近い建物がありますが、残りは9棟で、今後9ヶ月間で3つのフェーズに分けてこれら9棟の改修を行っています。安定化に達するとすれば、おそらく来年末になるでしょう。

ここでの安定化とは、稼働率が80%台後半から90%台前半になることを指します。少なくとも、明らかに取得価格（basis）は回収できるでしょう。鑑定評価額は50ドル台前半です。もし収益化（monetize）することになれば、それは当社の自社株買いの規模からすれば、端数程度の誤差（rounding error）に過ぎません。

予定通りの自社株買いを行うことができます。

ダミアン・コズロフスキ

今年は純利益を少し下回っていますが、これは昨年多額の自社株買いを行ったため、今年の末にかけて少し余剰の自己資本を積み増しているからです。その後、マルチプル次第ではありますが、当面の間は100%を還元していくと考えています。The Aubreyの出口については、もし安定化すれば――誰かがやってきて単に小切手を切る（即座に買い取る）ようなことがなければですが。私たちの現在の意図は、それら9つの建物を修繕して80台後半、90まで引き上げた上で、現時点で収益化することです。

すでに多大な作業を行ってきたからです。

ジョー・ヤンチュニス

なるほど。わかりました。素晴らしい。私から最後にもう一つ。

長期的には、バランスシートのどの程度をクレジット・エンハンスド・ローンに充てるおつもりですか？

ダミアン・コズロフスキ

全てです。

ジョー・ヤンチュニス

全てですか？ なるほど。

ダミアン・コズロフスキ

おっと、クレジット・エンハンスドか、それともクレジット・スポンサード・ローンですか？ どちらのことを指していますか？

ジョー・ヤンチュニス

クレジット・スポンサーシップ・ローンの方です、それは……

ダミアン・コズロフスキ

そちらの意味だと思っていました。2つの部分がありますよね？ クレジット・エンハンスド・ローンがあり、それから、分散（譲渡）されるローン、あるいはより大きなオリジネーションの一部、つまりその一部のシェアだけを取り込んでバランスシートに保持するようなローンもありますよね？ スポンサーシップ・ローンについては、パイプラインを見ている限り、当社の事業において非常に大きな割合を占める可能性があります。ただし、これは数年間にわたる話です。当社の事業の多く、例えば以前に分散させたSBAや不動産事業などは、かなり流動性の高い資産であることを忘れないでください。

機関投資家向けのデマンドローンについても同様です。これは数年がかりの取り組みであり、プログラム次第です。Chimeはバランスシートを大量に使用している非常に特殊なケースですが、そのようなことが起こる可能性は極めて低いです。将来のプログラムにはいくらかのバランスシートが使用されるでしょう。

規模はプログラムによって異なるでしょう。

ダミアン・コズロフスキ

Chimeは非常に特殊なケースです。当社のAPEX 2030戦略を見ると、当初は（バランスシートの）10%と考えていましたが、その後、今後3〜4年で30%または40%程度になる可能性も考えています。

ジョー・ヤンチュニス

承知いたしました。大変参考になりました。ご回答いただきありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、パイパー・サンダー社のマヌエル・ナバス様からの電話回線です。通話が可能です。

スピーカー6

おはようございます。マヌエルの代理でグラントが伺います。フィンテックローンのLLR（貸倒引当率）の変化について、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか？今四半期は1.81%でしたが、前四半期は2.84%でした。その変化の要因についてもう少し詳しく教えていただけますか？より（引当金を）必要としない、担保付きクレジットカードの割合が増えたのでしょうか？

ダミアン・コズロフスキ

収益性については、ドミニクに任せます。全体的な収益性、つまりプログラム全体のNIM（純金利マージン）についてですが、これは貸借対照表上の異なる箇所に位置しており、無利息預金で資金調達を行っているため、全プロダクトポートフォリオの収益性を見ると、NIMは約3%となります。そのコスト構造は、伝統的な貸付とは異なりますよね？伝統的なビジネスで行うような、ローン実行（オリジネーション）に関わる諸費用を負担することはありません。信用担保型です。

ポートフォリオ全体の収益性は、異なるプロダクトセットによって、将来的には上昇していく可能性があります。私はChimeについてのみ話しています。ドミニク、もう少し深く掘り下げてくれますか？

ドミニク・カヌーゾ

もちろんです。グラント、ご質問にお答えしますと、今四半期は担保付き商品の伸びが他を上回り、その結果、他の商品と比較して貸倒引当率が低い当該商品への構成の変化（ミックス・シフト）が起こりました。指標に示されている通り、全商品を通じて（引当率は）改善し続けています。顧客のパフォーマンスと成長が、プログラムの成長の可能性を示しています。

スピーカー6

承知いたしました。ありがとうございます。また、ここからのフィンテックローンの成長ペースについても伺いたいのですが、年度末までに20億ドルの目標を掲げていましたね。現在は16.7億ドルに達しており、第4四半期時点では11億ドルでした。

これは手数料収入やNIMといった他の指標にどのように影響しますか？

ドミニク・カヌーゾ

今四半期の成功については非常に満足しており、社内の予想を上回ったと考えています。これが通期の目標や予想を変更することはありません。これは、近い将来に実現する貸借対照表の強固さと、特にその高ボリュームなポートフォリオにおける回転（チャーン）から期待される手数料収入を実証するものだと考えています。全体的な目標に変更はありません。

予想されるボリュームのわずかな前倒しがあったと考えており、これは非常にポジティブなことで、期待しています。つまり、貸借対照表が当初の予想よりも早い時期に、少し高い水準になるということです。

スピーカー6

わかりました。ありがとうございます。私からは以上です。

オペレーター

次のご質問は、KBWのTim Switzer様からの電話です。通話が可能になりました。

ティム・スウィッツァー

おはようございます。質問をお受けいただきありがとうございます。

ダミアン・コズロフスキ

おはようございます、Tim。

ティム・スウィッツァー

Damian、冒頭のコメントの中で、新しいキャッシュ・プログラムが開始され、年を通じて拡大（ramp up）していくと言及されました。GDV（総決済額）にいくらかの加速が見られたようですが、今四半期に何らかの寄与はありましたか？

ダミアン・コズロフスキ

いいえ、ごくわずかです。いいえ、ごくわずかです。我々のパートナーはこれらのプログラムを開始する際、非常に細心の注意を払いますし、我々も同様です。そのため、長いテスト段階を経てから開始します。

現在は、すべてが整い、いわば「ダイヤルを回して規模を拡大する」段階にあると言えます。我々は注視しています。段階的なゲート（承認プロセス）の課題はありますが、すでに最初のゲートは通過しており、規模を拡大し始める準備はできています。多くの作業が行われてきました。

先ほど申し上げたように、年末までには、当社の財務にとってかなり意味のあるものになるはずです。それはすべて、そのゲート（承認プロセス）のタイムラインに基づいています。今のところ非常に順調です。うまくいくと考えています。

2026年を通じて、そして特に2027年の前半にかけて、規模が拡大していくのが見て取れるでしょう。

ダミアン・コズロフスキ

すべて順調に進んでおり、我々もパートナーも、その導入状況に満足していると思います。

ティム・スウィッツァー

素晴らしい。それを聞いて安心しました。本当の加速、いわゆる変曲点（inflection point）のようなものは、2027年初頭に起こるということですね。

ダミアン・コズロフスキ

ええ、今年は拡大していきます。意味のあるものになり始めます。プログラムに関する当社の予測について申し上げますと、第4四半期に押し上げ（bump）が見込まれます。それが押し上げの一部ですよね？以前お話ししていたような組込型金融（embedded finance）ではありませんが、間違いなくChimeの貸付です。

間違いなくCash Appです。他にも、今後発表する予定の他の貸付プログラムがあります。また、年を通じて他のBaaS（Banking as a Service）プログラムについても発表する予定です。これらすべてが、今年の末までには意味のある寄与を始めますが、その後2027年には、複数の要素が同時に拡大していくことになり、それが我々の掲げている2027年のガイダンスへと真に繋がっていくことになります。

ティム・スウィッツァー

わかりました、ありがとうございます。先ほどグラントの3%のNIM（純利ざや）に関する質問の中でこれについてお話しされましたが、それが保証付きカードのみのことなのか、それともフィンテック融資全体のことなのかが分かりかねます。収益構造について理解を深められるよう、ご説明いただけますでしょうか？

ダミアン・コズロフスキ

はい。そう申し上げた理由は、単にお伝えしたかったからです。弊社では個別に内訳を示していないため、混乱が生じやすいのですが、これは合計の収益構造の話なのです。分かりますよね？私たちはそれを、無利息預金で調達しています。

複数の異なる製品があります。4種類あり、拡大しています。異なる製品です。ザ・バンコープにとっての現在の全体の収益構造を見ると、当社のNIMは約3%となります。

明らかにゼロコストで調達されているからです。

ティム・スウィッツァー

それは保証付きカードのみですか、それともフィンテック全体ですか？

ダミアン・コズロフスキ

それはすべてを合わせたものです。個別の収益構造は出していませんが、混合された収益構造です。それが実態です。製品構成（プロダクトミックス）に応じて、将来的には拡大する可能性があります。

これは当社とパートナーの両方にとって、非常に相乗効果が高いものだと考えています。当社にとっても、両者にとってもうまく機能しています。プログラムは明らかに成長してきました。素晴らしい収益源であると同時に、Chimeにとっての関係深化の源でもあり、私たちは自社のバランスシートを活用して彼らの取り組みを支援しようとしています。

繰り返しになりますが、これは非常にユニークな関係です。Chimeとの関係のようなものが10個あるとは言っていません。彼らとは非常に深い関係を築いており、それは極めて独特なものです。明らかに、彼らのカード発行や新製品、そして現在は融資製品においてもそうです。

私たちは関係全体の収益構造を見ています。その3%には、当然ながらすべてのインターチェンジは含まれていません。

ダミアン・コズロフスキ

Chimeが創出するインターチェンジのうち、当社の取り分です。

ティム・スウィッツァー

保証付きカードについてですか？

ダミアン・コズロフスキ

いいえ、保証付きカードだけではありません。すべての製品を見ていただければわかります。

ティム・スウィッツァー

ああ、なるほど。

ダミアン・コズロフスキ

はい、あらゆる製品について話していますよね？インターチェンジが発生する彼らの製品であれば、その一部を我々が受け取ります。さらに、言うまでもなく、彼らは銀行内に、無利息預金を超える預金を有しています。彼らの普通預金も一部あります。それらのいくつかは、簿外であると言えます。

貸付の部分については、すべての経済性を合算すると約3%になります。そうですよね？しかし、それにはまた別の側面もあります。それは担保付きです。忘れないでください、これは信用補完（クレジット・エンハンスメント）なのです。

そうですよね？それとは別に、明らかにインターチェンジのみに関連する手数料として現れる、全く別の収益ストリームが存在します。経済性の第三の部分は、銀行の資金源となる他の預金です。貸し出されない余剰預金も、銀行に預金を提供しています。Chimeとの関係は非常に幅広く深いものであるため、複数の収益ストリームが存在します。

貸付はそのうちの一つに過ぎません。

ティム・スウィッツァー

はい。分かりました。理解できました。これらのローンの収益性について、多くの質問を受けています。

なぜなら、開示されていると思われる数値を用いれば、それらのローンに直接結びつけることができるからです。フィンテック手数料と利息収入、そしてそれらの平均残高をとると、年換算利回りは約2.7%のように見えます。これは、利回りが7%近い非フィンテックローンから乖離しています。もちろん、信用リスクがないことは分かっています。

組成コストがそれほどかからないような、伝統的なローンとは異なります。おっしゃったように、これらすべてが結びついていることは分かっていますので、おそらくChimeとの関係におけるより広範な部分によるものなのでしょう。

ダミアン・コズロフスキ

まあ、それほど遠くはないですよね？それが2.7%です。我々は、現在の構成比では、現在は約3%だと言っていますよね？コスト構造が根本的に異なります。伝統的なもののほんの一部に過ぎませんよね？3%のNIM（純金利マージン）を得ていますが、これは繰り返しますが、他の2つの収益ストリームとは別物です。3%のNIMを得ているわけです。

伝統的な貸付コストのわずか一部であり、かつ損失リスクもありません。

ティム・スウィッツァー

はい。

ダミアン・コズロフスキ

それを考えてみてください。それはほとんど債券のようなものですよね？利回りが3%の短期債のように考えることができます。そこに、支出の増加を含む、それから派生するこれらすべての他の収益ストリームが加わるのです。考えてみれば、我々はそうでなければ使わなかったであろう人々にお金を貸し出しており、それがインターチェンジを生み出しているのです。

その回転率（ベロシティ）は極めて速いです。それらの製品を通じて、毎月数十億ドル規模の資金が動く可能性があると考えており、それがChimeに手数料をもたらすのは明白ですが、同時に我々にも経済的利益をもたらします。それは追加的なGDV（総決済額）支出を生み出しているのです。

ティム・スウィッツァー

はい。それで質問の答えになりました。

ドミニク・カヌーゾ

ティム、ドミニクです。付け加えると、ここで最も重要なのは、預金の創出、デビットかクレジットかを問わない決済手数料の創出、貸付のバランスシートへの計上、将来的には貸付の簿外化の可能性、余剰の簿外預金、あるいは預金による他のプログラムへの資金提供といった能力を考慮すると、各パートナーが独自の期待値と独自の設計を持っているという事実だと考えています。パートナーにとっての経済性は、彼らがプログラムに投資し成長するために必要なレベルにあり、我々にとっては、現在の水準に対して増益に寄与する（アクレティブな）総ROAおよびROEベースのリターンが見込めるレベルにあると考えています。だからこそ、我々はバランスシートをこれらの製品へとシフトさせ続けることを期待し、意図しているのです。

ティム・スウィッツァー

わかりました。すべて非常に明確に回答していただきました。ありがとうございます。回転率（ベロシティ）に関してですが、今四半期のローンのボリュームがいくらであったか教えていただけますか？これらを平均してどの程度の期間、バランスシートに保有しているのでしょうか？戦略を変更する場合や、今後予定されている2つのクレジット・スポンサーシップ・プログラムがより短いデュレーションになる可能性がある場合、将来的にそれがどのように変わる可能性があるでしょうか？もし証券化によってより多くを移転する計画があるなどのことがあれば、非常に助かります。

ダミアン・コズロフスキ

それについて明確にお答えするのは難しいです。なぜなら、まだ公表していないからです。給与前払いから長期の分割払いローンまで、さまざまなユースケースがあります。我々はそれらすべてを行うつもりです。

他のパートナーに対しても、いくらかのオンバランスでの提供を行うつもりですが、おそらく現在のChimeとの関係ほどではありません。その多くを証券化するつもりですので、非常に高い回転率（ベロシティ）が得られるでしょう。それらのローンは、せいぜい3日から30日間保有することになります。通常は、わずか数日です。

それらはフィンテック・パートナーによって買い戻され、その後、証券化されます。また、より高い利回りでローンの端数（ピース）を保有する状況も間違いなくあります。我々が好むローン、あるいは（失礼、パートナーが）ストリップを保有することが製品にとって重要である場合は、そうします。

ダミアン・コズロフスキ

それらのローンの利回りは非常に高くなるでしょう。現在のThe BancorpのNIM、あるいは現在の水準を見ていただければ分かりますが、ドミニクが言っていたベーシス・ポイントや、利息とみなされ得る手数料を足し戻せば、4%程度です。それほど違いはありません。我々のNIMにはいくらかの悪化がありました。

前年同期比での今四半期の Fees（手数料）の増加分を足し戻せば、NIMの差は12、13ベーシス・ポイントです。プログラムによりますが、それらの手数料をすべて足し戻せば、純金利マージンは時間の経過とともに上昇するはずです。我々の流動性の関係で、当然ながら預金の減少という圧力はかかるでしょう。高利回りの預金をより多くオフバランス化していくことになります。

ダミアン・コズロフスキ

これらのプログラムを見ると、Chimeの状況は、（相乗的な収益があるため）おそらく最も低いNIMとなる状況でしょう。それは、時間の経過とともに、改めて、我々が保有するライン、つまり財務諸表の第3行目にあるフィンテック・ローン手数料に関連する潜在的な手数料を足し戻すことになります。さらに、明らかに利息が……。もしそれらのリースに対して、すでに我々のNIM計算に含まれている利息があるならば、この初期段階の後は上昇し始めるはずです。

これら多くのケースは、ローンの回転率（ベロシティ）に基づいています。手数料を得ることになります。非常に短期の、非常に速いローンの実効利回りを得ることになります。その多くはバックストップ（裏付け）となり、証券化されます。

伝統的な貸付から非伝統的な貸付へと、バランスシートの転換が起こります。伝統的な銀行準備金は、潜在的に少なくなるでしょう。これらがこれらのローンの構造です。

ダミアン・コズロフスキ

回転率は非常に高くなります。これらのローンにかかる手数料を足し戻せば、NIM、つまりこれらのローンの実効NIMは、時間の経過とともに上昇するでしょう。現在、短期的には、Chimeプログラムに関して述べた理由により低下しますが、新しいパートナーを追加することで転換するはずです。

ティム・スウィッツァー

素晴らしい。ええ、本当に助かりました。つまり、報告されるNIMがどうなるかに関わらず、APEX 2030、ROA 4%、ROTCE 40%ということで、ボトムラインは上昇傾向にあるということですね。

ダミアン・コズロフスキ

ええ、今四半期を見てください。ROEは35%でした。我々のROAを見てください。我々がすべての自己資本を回収（レパトリエーション）する事実を考慮すれば、自己資本は同じままです。

純利益が上昇するにつれて、いかなる増加も、明らかに我々のROEとROAは上昇し続け、効率性比率は低下するでしょう。

ティム・スウィッツァー

ええ、素晴らしい。わかりました。御社のフィンテック分野において、ますます大きな機会となっているもう一つの領域は、オフバランスの預金です。これは現在、13億ドルに達していると考えています。

プレスリリースでは、その他の収益においてデポジット・スウィープから90万ドルを稼いだと言及されていました。御社のオフバランス預金からの収益はすべて、そこで報告されているのでしょうか？確認したいのですが――

ダミアン・コズロフスキ

そうだと考えています。

ティム・スウィッツァー

すべての収益を捕捉すること。

ダミアン・コズロフスキ

はい。ドミニクがそれにお答えできますが、はい。

ドミニク・カヌーゾ

その通りです。そこに位置しています。

ティム・スウィッツァー

わかりました。

ドミニク・カヌーゾ

さて、ダミアンがこの電話会議の冒頭で述べたように、第1四半期は単に税務シーズンのため、季節的に高くなります。それが寄与することは期待していますが、それは私たちが今お話ししたすべての戦略から得られる、おそらく二次的または三次的なメリットでしょう。

ティム・スウィッツァー

わかりました。はい。納得がいきます。私がこの電話会議の最後のアナリストだと思いますので、もしよろしければ、もう少し質問があります。

REBLブックに関してですが、そこの信用指標がまた四半期ごとに改善しているのは良いことですね。現在、REBLブック内の満期と借り換えがどのように進んでいるか、アップデートをいただけますでしょうか？ 私が注目していることの一つは、今後12ヶ月間に満期を迎えるREBL残高の割合が、第4四半期に久しぶりに大幅に減少したことです。現在は50%未満となっています。第1四半期の最新の数字はありますか？ なぜなら、それは1年間の延長が減り、実際の完済が増えていることを示唆しているように思えるからです。

ダミアン・コズロフスキ

忘れないでいただきたいのですが、私たちには高い透明性があります。これらは主にワークフォース・ハウジングのリポジショニングであり、作業を必要とします。絶えずドロー（資金引き出し）がありますよね？ 準備金などもすべて備えています。当時、そのようなバブルが発生した理由は、私たちが事業に復帰したオリジネーション（新規実行）の期間に、当時多くのローンが実行されていたためです。

私たちはポートフォリオを維持してきましたが、その期間中のオリジネーションの大幅な増加が、要管理資産（classified assets）を生じさせ、それがシステムを通り抜けてきました。そうですよね？ それらは、供給ショックや金利上昇、急激な金利上昇によって問題が発生していた建物でした。そのバブルはシステムを通過しました。新規のオリジネーションがそれほど多くなかったため、現在は減少しています。

ダミアン・コズロフスキ

プロジェクトが完了し、計画通りに進んでいる場合、スポンサーが1、2年を希望することがあり、それは私たちの契約に組み込まれています。2回の1年間の延長が可能であり、人々が時としてそれを活用します。それは相互の合意によるものです。その時点では、それらは安定したローン（stabilized loans）です。

彼らはエグジットを望むかもしれませんが、現在の金利でそれを行いたいとは必ずしも思いません。ええ、あのように高かった理由は、あのバブルのせいでした。あのバブルは、正確な数字は分かりませんが、おそらくドミニクが即座に答えられるはずです。将来的に公表できるかもしれません。

それはゆっくりと、しかし急速に減少しています。

ティム・スウィッツァー

わかりました。結構です。助かります。それに関連して、REBLブックの平均利回りが過去2四半期で約8.5%から7.6%に低下しているようですが、これはかなり急速な下落に見えます。

新規貸付の実行と満期終了（ロールオフ）の比較といった観点から、その要因についてお話しいただけますか？また、この下落のうち、期間延長や条件変更（モディフィケーション）によるものはどの程度あるのでしょうか？

ダミアン・コズロフスキ

どうぞ、Dominic。君が担当しますか？

ドミニク・カヌーゾ

もちろん、はい。念のために申し上げますと、当該ポートフォリオの3分の1は変動金利ですので、過去1年間に見られた短期金利環境の変化に伴い、明らかに利回りの低下が見られます。先ほどお話しいただいた大規模なヴィンテージ（特定の時期に組成されたローン群）のロールスルーの点についても、繰り返しになりますが、それらは3-1-1契約であり、その多くが第2期に達して、資本再構成（リキャップ）されたか、リファイナンスされたか、あるいは売却されました。それらのリキャップやリファイナンスは、より安定した価値、以前の投資、より強力な投資家といった背景から、より低い金利で行われました。

それらのローンのポジショニングの質が、変動金利環境と相まって金利を引き下げました。大規模なヴィンテージのバブルを乗り越え、金利が低下している現在、我々は良い局面にあり、今後はより大きな安定が見込めると考えています。

ドミニク・カヌーゾ

8%台前半で満期終了するローンが継続し、6%台半ばで新規実行されることになります。それが自然なポートフォリオの入れ替わり（チャーン）です。これは単に現在の金利環境によるものであり、それ以上のことではありません。

ティム・スウィッツァー

わかりました。結構です。助かります。私からは最後になります。

すべての質問にお答えいただきありがとうございます。銀行に対して市民権情報の取得を義務付ける、提案されている大統領令に関して、リスクや、あるいは機会はあるでしょうか？第三者との関係や、一部のアカウントの規模の小ささを考えると、多くのBaaS（Banking as a Service）型銀行にとって大きな負担になるように思われます。機会の側面では、貴社のプリペイドカード製品も市民権情報の取得が求められることになるのでしょうか？それによって、多くの人々がそのような製品へと流れる可能性があるように思われるからです。

ダミアン・コズロフスキ

そうですね、それは非常に困難なことになるでしょう。なぜならプリペイドカード、つまりすべてのプリペイドカードは、あらゆるインセンティブカード（報酬用カード）になるからです。例えばクラッカー・バレル（のカード）のようなものです。お分かりいただけますでしょうか？レストランのカードです。

それは非常に困難でしょう。そうしたタイプのカードの預金は、多くの場合、誰であるか不明なため、預金保険の対象ですらないこともあります。我々は、多くの金融機関と比較して、その分野においてかなり良好な情報を保有していると考えています。もしそれが実施され、義務化されるならば、全員が対応しなければなりませんよね？間違いなく導入段階があるでしょうし、新規口座ができることもあるでしょう。

現時点ではそれらすべてが不明確であるため、これについては特にお答えできません。

ダミアン・コズロフスキ

アカウントのタイプや用途にもよりますが、我々は多くの情報を収集しています。当行のクライアントではなく、明らかに彼らのクライアント（顧客）の、最終的に当行に預金される方々の、社会保障番号などの準備された情報が多くあります。すでに要件は存在しています。現時点では、それがどのように展開されるのか、実際にシステムを通じてどのように処理されるのかは分かりません。

明らかに、規制当局やFinCEN（金融犯罪捜査ネットワーク）など、全員が関与することになるでしょうし、長期間にわたって実施されることになるはずです。

ティム・スウィッツァー

ええ、それがどのように機能するかについての詳細はほとんどありませんね。感謝いたします。皆様、すべての質問にお答えいただきありがとうございました。

ダミアン・コズロフスキ

問題ございません。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、締めのご挨拶のため、本電話会議をダミアン・コズロウスキーにお戻しいたします。

ダミアン・コズロフスキ

皆様、本日はご参加いただきありがとうございました。オペレーター、電話を切断していただいて結構です。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。それでは、切断していただいて結構です。失礼いたします。