オペレーター

本イベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、進行をOksana Lukashevaに引き継ぎます。始めてください。

オクサナ・ルカシェヴァ

オペレーター、ありがとうございます。おはようございます。本日は四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の会議は、まず当社の社長兼最高経営責任者（CEO）であるJack Rocheと、最高財務責任者（CFO）であるJeff Farberによる用意された発言から始めます。

用意された発言の後、ご質問にお答えできるのは、最高執行責任者（COO）兼エージェンシー・マーケット担当プレジデントのDick Laveyと、スペシャリティ・ラインズ担当プレジデントのBryan Salvatoreです。Jackに進行を移す前に、当社の決算プレスリリース、財務補足資料、および本日の会議用の完全なスライド資料は、hanover.comの投資家向けセクションで閲覧可能であることをお伝えしておきます。プレゼンテーションの後、質疑応答セクションにてご質問にお答えします。本日の用意された発言およびご質問への回答には、歴史的事実の記述を除き、1995年私募証券訴訟改革法で定義されている「将来予測に関する記述」が含まれます。

オクサナ・ルカシェヴァ

これらの記述は、とりわけ、当社の見通し、収益性、成長、および戦略的イニシアチブ、最近改定された保険条件およびターゲットを絞った財産保険施策の影響、経済的および地政学的状況ならびに経済的・社会的インフレ、関税を含む関連する影響、ならびに、当社の業績に影響を及ぼす可能性、あるいは実際の結果が予想と大きく異なる原因となる可能性のある、激しい天候やカタストロフィー（大災害）などのその他のリスクと不確実性に関連する可能性があります。将来予測に関する記述への依拠についてはご注意いただき、この点に関しては、プレスリリース、プレゼンテーション資料、および当社がSEC（証券取引委員会）に提出した書類内の「将来予測に関する記述」のセクションをご参照ください。また、本日の議論では、営業利益や、災害を除く事故年度損失およびコンバインド・レシオなど、特定の非GAAP財務指標についても言及します。

オクサナ・ルカシェヴァ

これらの非GAAP財務指標を、歴史的な観点から最も近いGAAP（一般に認められた会計原則）指標に調整した内容は、当社のウェブサイトに掲載されているプレスリリース、スライド資料、または財務補足資料でご確認いただけます。それでは、Jackに進行を移します。

ジョン・C・ローチ

ありがとう、Oksana。皆さん、おはようございます。当社は2026年に非常に力強いスタートを切っており、素晴らしい第1四半期の結果を達成し、継続的な成功への土台を築いています。今四半期の業績は、全社にわたる一貫した厳格な執行力と、さまざまな市場サイクルにおいてレジリエンス（回復力）、柔軟性、および強力なパフォーマンスを発揮できるよう意図的に形成されてきたポートフォリオの耐久性を浮き彫りにしています。

勘定科目全体における基礎的なマージンは、主に最近の価格設定およびターゲットを絞ったアンダーライティング（引受）施策により、引き続き良好な傾向にあります。同時に、当社の強力なバランスシートと高品質な投資ポートフォリオの恩恵を受け続けており、規律ある資産配分と投資管理を通じて、再び魅力的なリターンを生み出しました。当社は、営業自己資本利益率（ROE）20.3％、および営業一株当たり利益（EPS）5.25ドルを含む、記録的な第1四半期の業績を達成しました。

ジョン・C・ローチ

当社の総合コンバインド・レシオは、約2.5ポイント改善して91.7％となり、一方で災害を除くコンバインド・レシオは同程度の幅で改善して85.4％となり、いずれも第1四半期として過去最高を記録しました。当社の事業展開地域では天候活動が活発化しましたが、当社の結果は、当社の基礎的な収益エンジンが極めて良好に機能していることを示しています。加えて、強化された保険条件およびターゲットを絞った財産保険施策による、予想を上回る効果にも勇気づけられており、これは前年度のカタストロフィー損失に関する意味のある良好な進展によって実証されていると考えています。第1四半期には、3.2％のバランスの取れた正味収入保険料の成長を実現しました。

当社は、財産保険の条件が軟化している領域において、思慮深く実行に移しています。このアプローチにより、マージンの健全性を維持しながら、さらなる成長機会に向けた体制を整えることができています。当社の2026年計画では、第1四半期の成長が年間で最も低い水準になると想定していました。

ジョン・C・ローチ

次にセグメント別の業績について、パーソナル・ラインズ（個人向け保険部門）から始めます。今四半期の業績は、外部条件が流動的な状況にあるものの、事業が順調に進展していることを反映しています。州固有の成長戦略の効果を反映し、パーソナル・ラインズの正味収入保険料を2.7％増加させました。戦略的な分散の優先事項に合わせて中西部のエクスポージャー（リスク露出）を慎重に管理しつつ、浸透率の低い州における収益性の高い成長を優先し続けました。

四半期が進むにつれて、新規ビジネスのポジティブな勢いが見られ、パーソナル・ラインズ事業の軌道に対する自信を深めています。重要な点として、パーソナル・ラインズの総勘定における価格水準は、引き続き損害コストの動向を上回っており、マージンの健全性を維持する能力に自信を持ち続けています。見積もり活動、成約率、およびコンバージョン指標も健全であり、価格、リスク選択、および顧客価値の間の強力な整合性を反映しています。

ジョン・C・ローチ

今四半期は、基礎的な損害率が前年同期比で1ポイント以上改善したことからもわかるように、優れた収益性を維持しました。多くの州で個人向け自動車保険の競争が激化しているにもかかわらず、当社のパーソナル・ラインズ事業は、推奨されるフルアカウント戦略、規律ある価格設定、および安定した顧客行動により、良好なポジションにあります。続いて、コア・コマーシャル（中核商業用保険部門）に移ります。スモール・コマーシャル（中小企業向け保険部門）における力強い保険料の伸びと、ミドルマーケットにおける勢いの構築に牽引され、今四半期は4.3％の堅実な成長を達成しました。

当社の結果は、改善された執行力を反映しており、当社の収益目標ともよく一致しています。スモール・コマーシャルの正味収入保険料は、新規ビジネスの二桁成長に後押しされ、前四半期から加速しました。取引フロー、デジタル・エンゲージメント、および集約活動はすべてプラスの寄与をしており、予想通りに進展しています。

ジョン・C・ローチ

継続率の向上に示されている通り、当社の小規模顧客層と強力な代理店における地位により、極めて有利な立場にあると考えております。先を見据えると、当社の成長に向けた取り組みによって、アンダーライティング（引受）の規律を維持しながら、売上高を継続的に牽引できると期待しています。ミドルマーケットの成長は第1四半期にプラスとなり、改善されたモメンタムを反映しており、今後これをさらに積み上げていけると期待しています。物件保険市場の軟化を背景に、価格圧力が見られる局面では、マージン維持に引き続き焦点を当て、アンダーライティングの規律を維持しています。

同時に、継続的な業界の損害率圧力に対処するため、商業用自動車保険およびアンブレラ保険において、価格設定およびアンダーライティングに関する措置を実施しています。また、セグメンテーションの取り組みにより、より魅力的なリスク・プロファイルへとポートフォリオを精緻化できています。

ジョン・C・ローチ

全体として、ポートフォリオの戦略的なポジショニングとスモール・コマーシャルの強力なモメンタムに支えられた、コア・コマーシャルにおける堅実な成長を実現できたことを嬉しく思います。スペシャリティ部門に目を向けると、当社の業績は、スペシャリティ事業固有の強み、リスクと収益に見合った価格設定への明確な注力、および予想を上回る強力な収益性を創出する能力を、引き続き裏付けています。2.3%の成長は、競争が激化している領域、特にハノーバー・スペシャリティ・プロパティのような物件保険関連のラインにおける、当社の慎重な姿勢を反映したものです。売上高への圧力は、より高いティアのアカウントを保護し、収益性が低くなるアンダープライス（割安）で低品質なビジネスからは選択的に撤退するという当社の戦略も反映しています。

一例として、当社のプログラム・ビジネスにおける受託正味保険料は、第1四半期に減少しました。

ジョン・C・ローチ

当社のビジネス・ブックの収益性は現在非常に良好ですが、MGA（管理総代理店）環境に対しては慎重なアプローチをとり、販売代理店関係においても非常に選択的な姿勢を維持しています。同時に、経営者賠償責任保険、保証保険、およびスペシャリティ一般賠償責任保険では2桁のモメンタムが見られ、E&S（超過・余剰保険）では1桁台後半の成長、プロフェッショナル・ラインおよび海上保険ではプラスの成長が見られました。価格設定の規律は、スペシャリティ部門の実行における礎であり続けています。物件保険市場の軟化に伴い競争が激化しているなか、特に損失コストとマージンへの注力が価格決定の指針となっています。

第1四半期のスペシャリティ部門のサブセグメントのハイライトを見ると、プロフェッショナルおよびエグゼクティブ・ラインは、アンダーライティング、キャパシティ計画、およびワークフローの近代化にわたる実行力を強化するために、新しいオペレーティング・モデルを活用しています。クロスセルとパイプラインの規律は、コア・コマーシャル・ラインのチームとの緊密な連携に支えられ、ミックス・クオリティ（構成の質）をさらに向上させています。

ジョン・C・ローチ

E&Sは、賠償責任に焦点を当てた提供商品に支えられ、8.1%成長しましたが、物件保険の成長は競争的な市場環境に対応して抑制されました。当社のチームは、引き続き魅力的な機会が見られる小規模E&S市場における存在感の拡大に注力しています。海上保険においては、四半期成長率は今年度の低水準になると予想されていましたが、実際の結果は予想をわずかに上回りました。当社は今日の海上保険市場におけるリーダーシップから引き続き恩恵を受けており、残りの期間の成長は1桁台後半に戻ると予想しています。

当社の海上保険チームは、マージン・クオリティと代理店としての関連性を維持するのに役立つ機会を追求し、選択的にキャパシティを割り当てることに引き続き注力しています。通年で見ると、スペシャリティ全体の成長はここから加速すると予想しています。

ジョン・C・ローチ

高度に分散されたスペシャリティのポートフォリオ全体において、規律ある実行とターゲットを絞った投資を通じて非常に強力な収益性を維持しつつ、売上高の成長を牽引できる能力に引き続き自信を持っています。セグメントの結果を俯瞰すると、当社のテクノロジー投資の影響が組織全体でますます顕著になっています。私たちは、オペレーティング・モデルの変革と並行して、日常的なイノベーションを推進しています。見積もりプロセスの加速、回答スピードの向上、および支払い実行力の強化により、顧客、代理店、および従業員に対してより良い成果を提供しています。

複雑さを軽減し、実行力を強化し、スケールアップを可能にするために、最も一般的な企業タスクに対して再利用可能なAI機能を意図的に構築しています。例えば、リスク・スコアリングやAIを活用したトリアージ（優先順位付け）は、アンダーライターが案件の優先順位を付け、受付と意思決定を合理化するのに役立っています。現在、多くのアンダーライティング、カスタマーサービス、および支払い業務で使用されているエンタープライズ・インジェスチョン（データ取り込み）基盤の上に構築されたこれらの機能は、継続的に規模を拡大しています。

ジョン・C・ローチ

総じて、これは堅牢なデータ、近代的なテクノロジー、および責任あるAIに基づいた、組織全体にわたる規律ある変革を意味しており、会社がより効率的に運営し、自信を持って規模を拡大できるように位置づけるものです。私たちは、リスク、価格、および資本の整合性を高め、代理店や顧客に対して可能な限り最も革新的でレスポンシブな製品とサービスを提供し、トップティアの結果を導き出す方法で、戦略とビジネスモデルを継続的に洗練させていきます。特に巨大災害活動によるボラティリティは、当社の業界において常に要因となりますが、当社の潜在的なパフォーマンスは、過去のエクスポージャー管理措置の有効性と、さまざまな条件下での安定性を引き続き示しています。私たちは、収益性が魅力的な場合には選択的な成長を追求し、資本を効率的に投入し、進化するP&C（損害保険）市場をナビゲートするために必要な能力にさらなる投資を行う中で、規律あるアンダーライティングを継続的に重視していく計画です。

ジョン・C・ローチ

最も重要なことは、一貫した実行主導のアプローチを通じて、持続可能で収益性の高い成長と魅力的な長期価値を提供できる能力に引き続き自信を持っていることです。国内の最高の独立系代理店との独自の選択的販売パートナーシップ・モデルが、この自信をさらに高めています。実際、今月、私たちは当社の代理店のトップ5%が含まれる年次プレジデント・クラブ会議を開催しました。会議では、当社のビジネス戦略、運営戦術、およびこの複雑な市場においてどのように最善の協力体制を築けるかについて、代理店パートナーと多くの素晴らしい対話を行いました。

代理店からのフィードバックは非常に好意的であり、特に当社のアンダーライティングおよび支払いに関する変革の取り組みに関して好意的なものでした。私たちは以前にも動的な業界環境をうまく乗り越えてきました。鋭い集中力を維持し、決然と行動し、規律を持って実行してきました。今後もそうしていくことをお約束します。

ジョン・C・ローチ

機敏性、整合性、およびパフォーマンスを戦略の中核に据え、2026年およびそれ以降の目標を達成し、株主の皆様をはじめとする多くのステークホルダーに価値を提供できる能力に自信を持っています。それでは、マイクをジェフに渡します。

ジェフリー・M・ファーバー

Jack、ありがとうございます。皆様、おはようございます。第1四半期に達成した好調な業績を大変嬉しく思っております。これは、当社のチームによる優れた遂行能力と、事業の多様化の証しです。

各事業部門が素晴らしい業績に貢献しました。個人向け保険は引き続き極めて高い利益率を維持し、スペシャリティ部門の収益性は予想を上回り、コア・コマーシャル部門は堅調で健全な利益率を記録しました。これらすべては、引き続き非常に強力なリターンを提供している当社の投資ポートフォリオによって支えられています。激甚災害損失は、合算比率の6.3ポイントでした。

前年度の激甚災害に関しては、主に2025年の事象における損害額の軽減により、3.1ポイントの好転的な進捗を認識しました。これは、約款の変更やその他の物件管理およびリスク防止策による、当初の想定を上回る効果を反映していると考えております。

ジェフリー・M・ファーバー

例を挙げますと、雹（ひょう）の事象において、個人向けおよび商業向けの双方で保険の免責金額を引き上げた結果、損害額の軽減が確認されています。現在見られている状況は非常に心強いものであり、これらの施策が今後の引受結果の安定性を高めるという私たちの楽観的な見通しを裏付けるものです。今期事故年度の激甚災害損失は、主に3月初旬に発生した異例の規模の雹と風の事象（イリノイ州とミシガン州で最も大きな影響）と、1月に全米の多くの州に影響を与えた冬の嵐「Fern」に起因しています。これら2つの事象を合わせると、今期の激甚災害損失の半分以上を占めています。

支払備金の進捗および確定が進むにつれ、当社の引受施策がもたらす好転的な影響を適切に評価できる体制が整う見込みです。

ジェフリー・M・ファーバー

激甚災害を除いた合算比率は85.4%と極めて好調であり、各セグメントでの損害率の改善により、前年同期比で2.4ポイント改善しました。当四半期の費用率は、当社の予想通り30.7%でした。当社は引き続き費用に対して規律あるアプローチを継続しており、将来の収益を伴う成長を支えるためのターゲットを絞った投資を行いながら、コストを戦略的優先事項に合わせています。通期については、成長によるレバレッジの効果が年度後半に偏るため、引き続き費用率を30.3%と予想しています。

第1四半期の激甚災害を除く前年度の備金戻り（好転的な進捗）は2,500万ドルであり、これには各セグメントにおける好転が含まれています。スペシャリティ部門では、前年度の備金戻りは1,420万ドル（3.9ポイント）で、複数の補償範囲にわたる広範な好転が見られました。

ジェフリー・M・ファーバー

個人向け保険では、前年度の備金戻りは920万ドル（1.4ポイント）で、住宅向け、および程度は低いものの自動車向けにおいて、物件補償に牽引される形で好転が見られました。コア・コマーシャル部門では、前年度の備金戻りは160万ドル（0.3ポイント）で、ラインごとに軽微な調整が行われました。当社の備金ポジションは引き続き強力であり、現在の不確実な環境に即したものとなっています。それでは、各セグメントの今期事故年度の業績について、個人向け保険から順に詳しく説明いたします。

この事業は、第1四半期の今期事故年度（激甚災害を除く）合算比率において83.8%という極めて優れた数値を達成し、前年同期比で0.7ポイント改善しました。自動車および住宅の両方における適用価格の恩恵と、発生頻度の改善が、住宅保険に牽引される形で基礎的な損害率の1.1ポイントの改善に寄与しました。

ジェフリー・M・ファーバー

このラインにおいて、当社は激甚災害を除く今期事故年度の損害率として、前年同期比で2ポイント改善した46.7%という極めて優れた数値を達成しました。これは強力な適用価格の恩恵もあり、当社の予想を上回る結果となりました。また、通常損害の発生頻度の低下も継続して観察されており、この恩恵の一部は免責金額の変更によるもので、激甚災害および激甚災害を除く業績の双方において、小口の請求が減少したことに起因しています。当社の個人自動車（激甚災害を除く）の今期事故年度損害率は66.7%で、前年同期比で0.2ポイント改善しました。

激しい冬の天候の影響を除けば、車両衝突の頻度は継続的な安定を見せています。個人向け保険は第1四半期に2.7%成長しましたが、保有契約数（PIF）は前四半期比で横ばいであり、これは2025年第4四半期からは改善しています。2026年も引き続きPIFの成長を予想しています。

ジェフリー・M・ファーバー

自動車と住宅はともに第1四半期に強力な価格引き上げを達成し、自動車は6.7%増、住宅は10.8%増となりました。アンブレラ保険の価格引き上げも、約19%と引き続き強力でした。次に、コア・コマーシャル部門についてです。当部門の今期事故年度（激甚災害を除く）合算比率は91.5%となり、前年同期比で3.6ポイント改善しました。

激甚災害を除く今期事故年度の損害率は58.8%で、前年同期比で2.9ポイント改善しました。2025年第1四半期には物件に関する一部の高額な大口損失が含まれていましたが、2026年第1四半期の大型損失のパフォーマンスは予想の範囲内でした。コア・コマーシャルの純収入保険料は、スモール・コマーシャルとミドルマーケットの両方における勢いの増加に支えられ、当四半期に4.3%成長しました。

ジェフリー・M・ファーバー

スモール・コマーシャルは6.4%成長し、2025年第4四半期と比較して1.5ポイント改善しました。ミドルマーケットの純収入保険料は1.5%増加しました。価格水準は、特に商業自動車およびアンブレラにおいて、引き続き健全かつ高い水準を維持しています。次に、スペシャリティ部門についてです。

当事業は、今期事故年度（激甚災害を除く）合算比率85.4%を記録し、引き続き非常に好調なパフォーマンスを維持しています。激甚災害を除く今期事故年度の損害率は、当四半期は49%となり、物件部門の好転に牽引され、当部門の目標である50%台前半を上回る好結果となりました。一方、賠償責任部門は予想の範囲内でした。このセグメントの継続的な卓越したパフォーマンスと収益性は、当社のスペシャリティ事業の質とポジショニングを際立たせています。

当四半期は成長が抑制されましたが、これは当社の慎重なアプローチと、事業の強力な収益性を守ることに焦点を当てた結果を反映したものです。

ジェフリー・M・ファーバー

私たちは保険料成長を加速させるために、精力的に取り組んでいます。最近の投資パフォーマンスについて説明します。純投資収益は、好調な収益による資産基盤の拡大、再投資利回りの上昇による恩恵、およびパートナーシップ収益の改善に牽引され、当四半期に19.6%という驚異的な増加を記録しました。当社の投資ポートフォリオは、規律あるポジショニングと広範な分散投資に支えられ、引き続き安定したリターンを提供しています。

総投資資産の約88%は現金および投資適格債券であり、ポートフォリオの高水準な構成と、その他のエクスポージャーが比較的限定的であることを示しています。当社の固定満期ポートフォリオの加重平均格付けはAA-であり、保有資産の95%が投資適格です。

ジェフリー・M・ファーバー

第1四半期の固定満期ポートフォリオの取得利回りは4.42%であり、前年同期の4.08%から上昇しました。また、満期を迎える資産よりも高い利回りで再投資を継続しています。現金を 제외したポートフォリオのデュレーションは、当社の長期的な資産負債整合（アセット・ライアビリティ・アライメント）アプローチに基づき、約4.4年と比較的安定した水準を維持しました。続いて、当社の株式および資本状況について申し上げます。

1株当たり純資産は、当四半期の好調な収益により、前四半期比で1%増の101.86ドルとなりました。これは、含み損の増加、自己株式買い、および四半期配当によって一部相殺されています。含み損を除いた場合、1株当たり純資産は前四半期比で2.8%増加しました。当社は自己株式買いに積極的に取り組み、第1四半期には約50万3,000株、総額8,700万ドルを買い戻しました。

ジェフリー・M・ファーバー

さらに、4月28日までに約1,400万ドル相当の株式を買い戻しました。当社は責任ある資本管理と株主価値の優先に引き続き尽力してまいります。第2四半期のCATロードは7.9%となる見込みです。最後に、2026年は非常に力強いスタートを切ることができ、年内の残りの期間に向けて当社の強力な市場ポジションに自信を持っています。

当社は、多角化された事業および収益源、ならびに非常に有能なチームに支えられ、全般的に好調な業績を維持しています。以上で、質疑応答に移らせていただきます。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

本日の最初の質問は、オッペンハイマーのマイケル・フィリップス氏からです。どうぞ。

マイケル・フィリップス

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ジャック、まずは、認めざるを得ないほど一般的なトピックではありますが、今後数年間でハノーバーを競合他社と差別化できる重要な事項から始めたいと思います。それは、市場、特に商業保険市場がどこへ向かっているかという点です。

まずはこちらへの回答から始めさせてください。回答というわけではないかもしれませんが、聞き慣れた内容になるでしょう。「我々は市場の下落に従わない。マージンに全神経を集中させている」――誰もがそう言います。

明らかに程度の問題だと思いますが、ジャック、来年へと話を早めた場合、ハノーバーの商業保険の更新率の減速が、競合他社ほど劇的なものにはならないという自信を与えてくれるような、ハノーバー内の構造的な要素についてお話しいただけますか？

ジョン・C・ローチ

はい。マイク、ご質問ありがとうございます。まず、当社は創業以来、最も多角化された事業および収益源を有しているという事実から始めたいと思います。これは、すべての事業や地域に一様に影響を与える一つの全体的なサイクルではなく、多くのサイクルが顕在化するであろう市場に直面している上で、不可欠な要素です。

当社の主要なすべての事業ユニットとほとんどの地域が、収益を伴う成長に寄与しているというポジションにいること自体が、非常に強力です。商業保険部門においては、スモール・コマーシャル、ミドルマーケット、および9つのスペシャリティ事業にわたる非常に多角化されたポートフォリオを有しており、これもまた、その全社的な視点の延長線上にあります。

ジョン・C・ローチ

ご存知の通り、当社はスモールからミドルマーケットの下層部を対象としています。財物（プロパティ）と損害（カジュアルティ）のバランスも良好です。また、当社の代理店計画とも強力に連携しています。このダイナミックな市場において、利益マージンを適切な価格設定へと活用し、過度なリマーケティング活動（価格競争による乗り換え活動）を引き起こさないようにしている点は、当社の大きな強みであると考えています。

当社の「秘訣」は、多くの異なる場所で利益を上げる方法を見出したことであり、景気後退サイクルにある特定の事業セグメントに固執することなく、状況に応じてさまざまなレバーを操作し、舵取りを行うことができる点にあります。

マイケル・フィリップス

なるほど。ありがとうございます、ジャック。良いお話だと思います。考えを共有していただき感謝します。

スモール・コマーシャルに特化してお聞きしたいのですが、少なくとも流通の観点から、テクノロジーの進歩によって長期的により大きな圧力がかかる可能性があるという議論もあり得ます。それについて、考える必要があるとお感じでしょうか？

ジョン・C・ローチ

ええ、私たちは常に、現代の課題と機会にどのように対処するかだけでなく、長期的な展望がどうなるかについても考えています。一部の優れた競合他社が述べているように、スモール・コマーシャルは、流通システムにおける断片化の度合いや、スモール・コマーシャルの一部については販売時点（POS）のアプローチをとる必要がある一方で、スモール・コマーシャルの上位層に対しては適切なレベルのアンダーライティング（引受審査）を行うための別個のオペレーティングモデルが必要であるといった点において、人々が十分に認識している以上に複雑であると考えています。さらに、スモール・スペシャリティに目を向ければ、ビジネスがどれほどそのより専門的なラインへと広がっているかが見えてきます。

ジョン・C・ローチ

必ずしもそれ（事業）の周囲に「堀（moat）」があるとは言いませんが、多額の投資を行ってきた必要があります。事業ライン別、地域別、そして事業セグメント別の収益性に関する豊富な実績とデータを持っていなければなりません。それがうまくできていれば、少なくとも短期的には圧力を乗り切ることができると考えています。長期的な見通しについては、非常に楽観視しています。

ご存知のように、ディックから共有できることでもありますが、私たちは、現在の業務を、率直に言って将来に向けてより効率的かつ競争力のあるものへと変貌させる、いくつかの変革的な機会に対して多額の投資を行っており、期待を寄せています。

マイケル・フィリップス

はい、素晴らしい。ジャック、コメントをありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、パイパー・サンドラーのポール・ニューサム氏からです。どうぞ。

ポール・ニュースーム

こんにちは、あるいはおはようございます、といったところでしょうか。電話会議をありがとうございます。プログラム事業でどの程度の利益を上げたのかについて、もう少し詳しくお話しいただければと思っていました。外部の人間としては、その内訳を正確に把握するのは常に難しいものです。

プログラム内の特定の領域、例えば市場、地域など、私たちが予想以上に、あるいは通常とは異なる価格設定の懸念や、契約条件の変更などを見込めるような、興味深い領域があれば教えてください。

ジョン・C・ローチ

はい、ポール、ジャックです。まずは大まかなコメントをいくつか述べ、その後、ブライアンにハノーバー・プログラムズについて話させます。念のため、皆様にお伝えしておきますが、当社は企業内の多くの事業部門にわたって、プログラムおよびプログラマティックな事業を請け負っています。実のところ、さまざまなラインや事業における個別のディストリビューターとの間で、少なくともいくらかのプログラマティックな事業を持っていない事業は一つもないと考えています。

率直に申し上げまして、当社のハノーバー・プログラムズ事業の総計は、他の専門事業において企業全体で請け負っているプログラム事業よりも規模は小さいものです。冒頭陳述で述べました通り、ハノーバー・プログラムズ領域におけるプログラムについては、収益性を向上させるための取り組みを進めてまいりましたが、私たちが求めていた収益性を達成し、大幅に改善させることができました。

ジョン・C・ローチ

端的に申し上げますと、私たちは次の機会となると思われるものに向けて、機を待つために（リソースを）温存しようとしています。私たちが持つ規律に従い、重要な新規プログラムを一切取り込まなかったことで、規模は少し縮小したと言えます。しかし、それが最終的に将来のより強力な成長につながることについては、非常に楽観視しています。ブライアン、これについて補足してもらえますか？

ブライアン・J・サルヴァトーレ

はい。まず第一に、ジャックが大部分を非常にうまく説明してくれたと思います。ですので、私が付け加えるとするならば、一点指摘しておきたいことがあります。ジャックが言及したプログラム事業は、当社のプログラム・ポートフォリオ全体の中では比較的小さな部分ですが、実際には非常に好調なパフォーマンスを示しています。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

ジャックが指摘した通り、私たちはハノーバー・プログラムズのポートフォリオに対して非常に精力的に取り組んできました。実際、これは好調に推移しています。率直に言って、ポートフォリオのその部分における価格設定は非常に強力です。これについては非常に手応えを感じています。

付け加えるならば、「機を待つために準備を整えておく」という考え方は、本当に重要であると考えています。私たちは、そうした整理作業の一部を終えた、あるいは終えつつあるところです。私たちの代理店が、自身のポートフォリオを運用するために、ますますこの領域に傾倒しているのが見て取れます。これまでのあらゆる取り組みを経て、プログラム内、およびプログラム外の複数のラインにおいて、彼らをサポートできる非常に有利な立場にあると考えています。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

私たちは有利な立場にあると考えており、これは当社の代理店にとっても重要な領域です。

ポール・ニュースーム

それは素晴らしいですね。それでは、あなたが述べられた商用自動車や、その他の損害額（シベリティ）の高騰が見られる箇所（ホットスポット）についてのコメントに対し、いくつかお考えを伺えますでしょうか。今四半期、および過去において、一部の競合他社は、現在起きている事象に関して、この問題に本格的に取り組んできました。あなたの観点から見て、いくつかの損害額の問題は加速しているのでしょうか、それとも、最近見られたような高水準のまま継続しているだけなのでしょうか。

ジョン・C・ローチ

はい、前四半期の決算電話会議でお話ししたことを繰り返すことになりますが、私の考えでは、傾向が非常に高い水準で定着（成熟）してきていると感じています。商用自動車であれ、転倒・つまずき事故、あるいはその他の種類の賠償責任請求であれ、賠償責任案件の損害額が歴史的に見て劇的に高くなっていることは認識しています。新型コロナウイルスによる裁判所の閉鎖から時間が経過し、それらの訴訟傾向が陪審員や裁判官による判決（賠償額）にどのように反映されるかが見え始めてきたことで、明らかに定着し始めていると感じています。

ジョン・C・ローチ

おそらく、各保険会社によって、引受ポートフォリオの構成、準備金の状況、および損失傾向分析に保険数理的にどのように対処してきたかといった点が異なっていることが見えてくるでしょう。私たちは、これまでの対処方法について非常に手応えを感じています。これらの賠償責任の傾向は高止まりしているため、私たちは毎日、これらの動向に注意を払っています。

ジョン・C・ローチ

ポール、今四半期に関しては、当社の商用自動車の結果は当期・前期ともにかなり穏やかなものでした。その発言にはそれほど多くの情報価値はありません。というのも、業界全体の商用自動車は、非常に高い損害額のプラトー（横ばい状態）に達しており、私たちはそれに対処し、十分な保険料率を確保することに努めていると考えているからです。

ポール・ニュースーム

素晴らしい。今四半期の業績おめでとうございます。いつも助かります。

ジョン・C・ローチ

ありがとう、ポール。

オペレーター

次のご質問は、BMOのマイケル・ザレムスキー様からです。どうぞ。

マイケル・ザレムスキー

ありがとうございます。おはようございます。話題を個人向け保険（Personal Lines）に移します。継続的な素晴らしい業績についてですが、これは皆様にとって、そして業界全体にとっても同様のことです。

価格決定力は、今後より顕著に競合他社と同程度まで落ち着いていくと予想すべきでしょうか？それとも、皆様は、特に地域的な面でも、より差別化されたポートフォリオをお持ちですので、価格を業界平均を十分に上回る水準で維持できるとお考えでしょうか？また、それに関連して、継続率についても伺えればと思います。ありがとうございます。

ジョン・C・ローチ

はい、マイク。個人向け保険事業の具体的な詳細については、当然ディックから話してもらいますが、我々がどの領域で活動し、どのように異なっているかというあなたの説明は、回答の重要な部分だと考えています。我々は、ビジネスを展開することを選択している20州の独立代理店（IA）チャネルにおいて、最高の契約獲得業者（account writer）であり、それが我々に真の持続力を与えていると考えています。とは言え、我々は競争の激しいビジネスの中にいます。

我々の契約戦略自体が今、大きな利益をもたらしていると考えています。なぜなら、ダイレクトチャネルや、さらにはキャプティブチャネルにおいても、特に自動車保険において、実質的な価格圧力が存在することは疑いようがないからです。

ジョン・C・ローチ

住宅保険を我々の提案（proposition）の一部に含めることは、差別化を図るための重要な手段であると同時に、純粋な自動車保険の価格競争市場から我々を遠ざける手段でもあります。

ディック・レイヴィー

ええ、ジャック、素晴らしい指摘が多かったです。単に我々の戦略を堅持すること、つまり地理的領域と顧客セグメントの両方を守ることが、引き続きアウトパフォームする助けとなり、競争の激しい市場においてより強固に機能すると信じています。「フルアカウント（Full account）」の90%といった他の事実、例えば、契約の76%が共通の効力発生日を持っているという点は、両方の保険、あるいは複数の保険を同じ日に更新することによる効率性をもたらします。付け加えると、我々には素晴らしい州管理能力があります。

各州のフィールドリーダーと、いわば共同CEOのような形で連携し、担当者レベルでの代理店との関係を推進しています。

ディック・レイヴィー

長年にわたって構築してきた分析ツールと手法により、トレンドを把握し続け、市場におけるアウトパフォームの仕方を非常に鋭いもの（laser-like）にすることができています。比較対象を通じて新規契約を確認し、迅速に（戦略の）調整を行うこと、更新時の顧客行動、特に価格弾力性を徹底的に研究し、最良の契約を維持・継続するために適切な更新価格設定を行っていること。我々は能力を研ぎ澄まし、微調整してきました。我々は自分たちが何者であるかを理解しています。

戦略を堅持しており、無敵ではありませんが、特に補償額の高いアップマーケットへのシフトを継続することで、アウトパフォームできると考えています。我々の「Prestige」製品は多大な成功を収めており、それが将来への自信につながっています。

マイケル・ザレムスキー

わかりました、素晴らしい。では、スペシャリティ（Specialty）部門における同様に素晴らしい業績へと話題を移します。コア損害率に焦点を当てると、通常50%台前半を推移しており、これは素晴らしいことです。単に気になったのですが、予想よりも良かった項目などで、今後も念頭に置いておくべき点はありますか？

ブライアン・J・サルヴァトーレ

はい。

ジョン・C・ローチ

どうぞ、ブライアン。はい。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

はい。実際、ポートフォリオのほぼすべてにおけるパフォーマンスに非常に満足しています。先ほど申し上げたように、ほぼすべてのポートフォリオです。我々の各事業部門におけるコア損害率は非常に強力です。

達成した収益性は広範なものとなりました。特定の領域を一つ挙げるようなことはしませんが、おそらく、損益の観点から財産保険（property）が引き続き非常に好調であることを強調するでしょう。繰り返しになりますが、このポートフォリオ全体で非常に良好な収益性です。その一部は、ポートフォリオの一部における尽力や、価格設定およびポートフォリオ管理における多大な規律によるものです。

それ以外については、特定の領域を挙げるつもりはありません。非常に良好で、広範な利益であると言えるでしょう。

ジョン・C・ローチ

マイク、付け加えたいのは、複数の事業において主にリテール代理店部門で展開できている強みの一つとして、市場サイクルの変化に応じて柔軟に対応できる能力があるということです。前四半期に経営者責任保険（Management liability）を例に出しましたが、数四半期にわたる価格圧力に直面した際、我々は保有契約（book of business）を維持しつつ、成長軌道をいくらか下げました。2025年を終え、2026年に向かうにあたり、収益性を維持し、価格設定の規律がビジネスに戻り始めたため、成長を再び高めることができました。それこそが、より専門化されたビジネスに従事する上での秘訣だと信じています。

その中核となる収益性は確保できているでしょうか？

ジョン・C・ローチ

特定の景気循環に左右されすぎる一つの事業に囚われないよう、巧みに回避して立ち回れる（bob and weave）複数の領域を持っていますか？

ブライアン・J・サルヴァトーレ

先ほどお話に出しましたが、我々の中小企業市場（small to middle market space）への注力は、特に現在、間違いなく我々に利益をもたらしています、と手短に付け加えさせてください。

マイケル・ザレムスキー

手短なフォローアップとして、おそらく（説明を）お願いしたいのですが、海上保険（Marine）を継続的に強調されていますね。私たちの多くが海上保険と聞くと、ロイズ・オブ・ロンドンのような、よりシンジケート形式の大口口座市場を思い浮かべると思います。一般的な海上保険の契約がどのようなものか、簡単に教えていただけますか。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

はい。海上保険にはかなりの要素があります。かなりの数の製品ラインがあります。先ほど申し上げたことにお戻りしますが、そこでも我々は中堅から中小の領域に焦点を当てています。

有効契約数（PIF）の観点からは、我々のビジネスの大部分は小口の契約であり、その多くは建設中リスク保険（Builders Risk）や建設機械保険（contractors equipment）といった、いわゆる内陸海上保険（Inland Marine）です。もう一点申し上げますと、人々がしばしば指す海洋海上保険（Ocean Marine）と比較して、我々の保有契約は、皆さんが想定されているような他の多くのものとは異なっていると思います。我々は船体保険（hull coverage）を多く引き受けているわけではありません。マリーナや、伝統的にパフォーマンスが良いとされる内水域（brown water）関連の案件を引き受けています。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

我々は非常に幸運です。代理店との関係により、この内陸海上保険の分野、および私が低損害額（lower severity）の海洋海上保険と考える分野において、最大級の海上保険実務を構築できていると考えています。

マイケル・ザレムスキー

承知しました。はい、内陸（inland）であったことが、私が聞き逃していた明確化の部分だったようです。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、KBWのMeyer Shields氏からです。どうぞ。

ジン・リ

おはようございます。Meyerに代わってJingが質問させていただきます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問はスペシャリティについてです。

それに関連するフォローアップです。今四半期はプライシング（価格設定）の鈍化が見られますが、何がその要因となっているのか気になっています。また、今後スペシャリティの成長が加速するとのお話もありました。スペシャリティ全体のプライシングが鈍化している中で、どのような分野に注力されているのでしょうか？ありがとうございます。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

ありがとうございます。まずお伝えしたいのは、当社はプライシングにおいて非常に慎重（deliberate）であるということです。検討に値する点として、また、お客様の質問の後半部分とも少し関連すると思いますが、当社のポートフォリオは非常に分散されています。9つの事業、19の個別の製品分野があり、中小企業市場に焦点を当てていますが、それらすべてが同じ道を辿っているわけではありません。

当社の最も収益性の高い分野の一つであるプロパティ（財産保険）分野においてプライシングの圧力を感じており、それを非常に規律ある方法で管理しています。先ほどJackが経営者責任保険について指摘した点に話を戻したいと思います。

ブライアン・J・サルヴァトーレ

当社は、競争が必要であることは理解しつつも、慎重かつ計画的な方法で、時には将来の成長に向けた有利なポジションを確保するために短期的な成長を犠牲にしながら、利益率を向上させてきた実績があります。それが、現在の環境における当社のプライシングに対する考え方です。成功を収めてきた分野において、成長を継続させる能力があると考えています。それが質問のもう一つの部分だったかと思います。

経営者責任保険、保証保険、E&S（超過・余剰保険）、および当社のスペシャリティ一般賠償責任保険です。加えて、海上保険や専門職賠償責任保険といった分野でも成長の拡大が見込まれることも付け加えさせていただきます。

ジョン・C・ローチ

Jing、当社は2020年度の第1四半期を、年間で最も成長の低い四半期になると想定していました。それがBryanが挙げた様々な分野に対する楽観的な見通しと相まって、スペシャリティ分野においてここから成長を加速させることができるという自信につながっています。

ジン・リ

わかりました。大変助かりました。ありがとうございます。2つ目の質問ですが、手短に伺います。

賠償責任保険（カジュアルティ）部門において、潜在的な準備金の変動はありますか？

ジェフリー・M・ファーバー

Jing、それに対してどのように回答すべきか正確には分かりかねます。ご存知のように、当社は毎四半期、ポートフォリオ全体を確認しており、そのため総準備金の観点からは常に調整を行っています。もしお客様の質問が、特に中核となる賠償責任保険における前期開発（prior year development）に関するものであれば、個別の事業ラインにおいて実質的に、あるいはほとんど変動はありませんでした。

ジン・リ

わかりました。ありがとうございます。

ジョン・C・ローチ

ありがとうございます、Jing。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケットのRoland Meyer氏からいただきます。どうぞ。

ローランド・マイヤー

こんにちは。おはようございます。CATのPYD（前年度開発）について手短に伺いたいのですが、これは、これまでのビジネスの計上方法に関する特定のレビューの結果によるものなのでしょうか、それとも、個人向け保険のアンダーライティング（引受）の変化に関して、引き続きある程度の保守的な姿勢を維持しているということでしょうか？

ジョン・C・ローチ

我々はCAT準備金を毎月確認しており、3月末に行った際と同様に、4月には24年および25年の準備金を確認しました。準備金が不足することはもちろん避けたいと考えておりますので、慎重な方法で検討しています。我々は、個人向けおよび法人向けの両方において、損害額（severity）の水準に非常に驚きました。発生頻度（frequency）についてはそれほどではありませんが、特に2025年の事象に関しては、当初の予測よりも好意的な形で推移しました。

法人向けでは大規模損失が少なく、個人向けでは損害額が少なかったということです。契約条件が、個人向けと法人向けの両方において非常に有意義な影響を与えています。

ジョン・C・ローチ

保守主義に関しては、我々は常に保守的に努めておりますが、今四半期に享受したようなレベルの好意的な進展が繰り返されるとは予想していません。

ローランド・マイヤー

ありがとうございます。非常に助かります。その点について、契約条件が以前の想定よりも良くなっていることを踏まえると、住宅保険事業や個人向け保険のPIF（有効契約件数）を拡大させるスピードについて、考えに変化はありますか？

ジョン・C・ローチ

ジャックです。最終的には答えが「イエス」になることを願っています。引き続き慎重な姿勢を維持しますが、CAT事象が発生したことの救い、特に我々の浸透が進んでいる地域における救いとなるのは、契約条件の有効性や、それらをどのように価格設定しているか、そしてそれが物件の集積（プロパティ・アグリゲーション）にどのような影響を与えているかについて、分析を真に研ぎ澄ますことができる点です。現時点では、事前の説明文で述べた通り、大きな変更は行いませんが、これらすべてが、最終的に適切なレベルの収益変動性と、ここ数年で行ってきた以上のビジネス拡大能力へとつながらないのであれば、失望することになるでしょう。

ローランド・マイヤー

非常に助かります。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、モルガン・スタンレーのボブ・ファン氏からです。どうぞ。

ボブ・ファン

おはようございます。私の質問のほとんどはすでに回答されていると思いますが、一つ詳しくお聞きしたいことがあります。テクノロジーにおける広範なイノベーションを考える際、多くの企業がAIやイノベーションに対する意欲や志向について言及しています。テクノロジー主導が進むこのような環境において、競争力の観点から貴社はどこに位置づけられるとお考えでしょうか。

また、テクノロジーによって競争環境はどのように進化していくとお考えでしょうか。

ジョン・C・ローチ

ボブ、ご質問ありがとうございます。投資家コミュニティの皆様に対して、その点に言及することは我々にとって非常に重要な時期です。テクノロジーとAIが提示する機会に対して、組織が積極的に取り組んでいる状況を非常に嬉しく思っています。数四半期前に、イノベーションがテクノロジーチームと連携しながらビジネス主導で行われることを確実にするため、ディック・レイヴィにこの分野での追加の責任を担ってもらったことは、すでにご承知かと思います。

我々は多大な進展を遂げており、それらによって生み出せると信じている影響について、今後さらに詳しくアップデートさせていただく予定です。現在の5カ年予測が2026年末に終了するため、おそらく年後半に5カ年予測を更新する際にお伝えすることになるでしょう。

ジョン・C・ローチ

ディック、我々が築いている勢いについての見解を述べていただけますか。

ディック・レイヴィー

はい、承知いたしました。ジャックの冒頭発言は、我々が取り組んでいることを非常にうまく強調してくれたと感じています。私は、いくつか全体的なコメントを述べた後、具体例をいくつか挙げてイメージを具体化し、最後に、競争力への影響に関するご質問への具体的な回答で締めくくりたいと思います。私がCOOの職に就き、当社の全体的な変革に関する戦略の枠組み作りを支援し、便益の実現につながると信じている最優先事項に取り組む責任を担ってから、1年以上が経過しました。

これらは、CIOのウィル・リーと連携しながら、当社の規模拡大に鋭い焦点を当てて進めています。

ディック・レイヴィー

さらなる成長と効率化をもたらすために、ビジネスリーダーや部門責任者と集中的に業務に取り組んできたほか、ご質問に関連して、テクノロジー、ベンダー、競合他社の動向を理解するために社外にも時間を割いてきました。それらすべてを吸収した上での総合的な判断として、我々の進捗については非常に手応えを感じています。他社が取り組んでいることに対して、我々も真っ向から取り組んでいます。ジャックが指摘した通り、また以前私からも申し上げた通り、我々はアンダーライティング、クレーム、およびオペレーションにおけるバリューチェーン全体にわたる共通の活動に、まさに取り組んでいるところです。

非常に簡潔に2つの例を挙げます。

ディック・レイヴィー

アンダーライティング領域における、おそらく最も影響力のあるアイデア、つまりクレームと並んで重要となるのが、この「インジェスチョン（取り込み）およびトリアージ・エージェント」です。これは、申込の受け取り、体系化、および統合を支援し、適切なスキルを持つ適切な担当者へ、インサイトを把握した状態で可能な限り迅速に届けるものです。率直に言って、これは今回の変革の取り組みから得られる最大のメリットの一つとなるでしょう。E&Sは、このインジェスチョンおよびトリアージ・エージェントの恩恵を受ける最初の事業部門であり、効率化において非常に大きな余地があります。

昨年のE&Sにおける申込数は7万件に上りましたが、その一部は率直に言って、アンダーライターのキャパシティ不足のために逃した機会（機会損失）でした。

ディック・レイヴィー

これらのツールは、大量の申込書類を整理し、それらをトリアージ（選別）して、より有望な活動に集中させることで、アンダーライターのキャパシティと有効性をもたらします。ミドルマーケット、スモール・コマーシャル、海上保険といった他の事業部門でも進められています。クレーム側では、AIエージェントを活用しています。非常に複雑な契約書、医療記録、クレームファイルを統合するのを支援するために構築されたエージェントがあり、補償条項、指定当事者、限度額、リスク移転条項といった重要な質問に対する特定の回答を検索し、要約します。

これらの文書は100ページから300ページに及ぶこともあります。かつては何時間もかかっていたことが、今では数分で終わります。それによるアジャスターへのメリットは想像に難くないでしょう。医療記録の確認において、損害の重大性、不正、示談に関するインサイトなどを探る作業も多く含まれます。

スピード、正確性、そして有効性です。

ディック・レイヴィー

ご存知の通り、私たちはこれがもたらすメリットについて非常に強気です。極めて重要な点として、私たちはこれらすべてを、レゴブロックのようなモジュール型アーキテクチャで構築しており、構築したエージェントを複数の場所で再利用できるようにしています。さて、そうした話を一度脇に置いて、質問の核心である「競争力は向上するのか？」という点についてお話しします。もしこれらに投資していなければ、機会を逃すことになると思います。

投資を行っている企業は、より有望な機会に対して、より迅速かつ正確にアプローチできるようになるため、より競争力を高めることになるでしょう。その競争に参加していなければ、取り残されることになると考えています。私たちは、自社がまさにその最前線にいると確信しており、手応えを感じています。

オペレーター

次の質問は、BMOのMichael Zaremski氏からです。どうぞ。

マイケル・ザレムスキー

はい、ありがとうございます。競争環境について、価格決定力のトレンドを探るための手短な追記質問をさせてください。Jack、あなたはソーシャル・インフレ（社会的インフレ）の影響を受けるラインにおいて、価格が健全かつ高水準を維持していると言及されました。昨年末には、それらのラインの一部で価格上昇の加速が止まり、健全な水準からわずかに低下したように見受けられましたが、競合他社の中には価格がわずかに再加速していると述べているところもあります。

貴社がそれらのラインで目にしている状況は、横ばいでしょうか？それとも上昇傾向、あるいは下降傾向でしょうか？ありがとうございます。

ジョン・C・ローチ

ええ、全般的に申し上げますと、ジェフもある程度回答してくれたかと思いますが、私たちは、法的制度の悪用による影響を最も受けやすい賠償責任ラインにおいて、真の規律を持って取り組んでおり、成果を上げています。例えば商業用自動車保険（Commercial Auto）において、私たちは一般賠償責任ライン（特に転倒・つまずき等の事故の影響を受けやすいもの）に対し、引き続き非常に厳格な規律を維持しています。アンブレラ保険については、商業用ラインだけでなく個人用ラインにおいても、非常に堅調な価格設定ができていると言えます。市場はかなり合理的に動いていると考えています。

業界がプロパティ（財産保険）分野で感じている価格圧力については、激化しているように見えますが、それはプロパティ・サイクルの大きな局面に対して最も影響を受けやすいものだと私たちは考えています。

ジョン・C・ローチ

私たちは、大部分においてスモール・ミドルマーケット領域の契約引き受けを行っています。そのため、個々の事業ラインごとの価格設定に固執しすぎず、アカウント（契約全体）としての価格設定を検討する能力を備えています。これであなたの質問への回答になっていれば幸いです。

マイケル・ザレムスキー

わかりました。ありがとうございます。

ジョン・C・ローチ

ありがとう、マイク。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。最後に、締め括りの言葉のために、会議の進行をOksana Lukashevaに戻したいと思います。

オクサナ・ルカシェヴァ

本日は電話会議にご参加いただきありがとうございました。次四半期にまた皆様とお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

本カンファレンスは終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご出席いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。