オペレーター

皆様、こんにちは。Trex Company, Inc. の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聴取専用モードとなります。サポートが必要な場合は、星印（*）を押した後に0を押して、会議スペシャリストにお知らせください。

本日のプレゼンテーションの後、ご質問の時間を設けます。質問をされる場合は、電話機のキーパッドで星印（）を押してから1を押してください。質問を取り消す場合は、星印（）を押してから2を押してください。なお、このイベントは録音されています。

それでは、会議の進行をコーポレート・デベロップメントおよび投資家広報担当副社長のリー・コーカーに交代いたします。どうぞ。

リー・コーカー

本日はご参加いただきありがとうございます。皆様、おはようございます。本日は、アダム・ザンバニーニ社長兼CEO、およびプリスヴィ・ガンディ上級副社長兼CFOが同席しております。当社は本日早朝、2026年度第1四半期の財務結果を含むプレスリリースを発行いたしました。

このリリースは当社ウェブサイトでご覧いただけます。本電話会議はウェブキャストでも配信されており、30日間、当社ウェブサイトの投資家情報（IR）ページで視聴可能です。始める前に、本電話会議における当社の将来の業績および状況に関する記述は、連邦証券法の意味における「将来予想に関する記述」に該当することをご留意ください。これらの記述には、実際の結果が将来予想に関する記述に示された内容と大きく異なる原因となり得る、特定のリスクおよび不確実性が含まれています。

リー・コーカー

当該のリスクおよび不確実性に関する詳細については、当社の最新のForm 10-KおよびForm 10-Q、ならびにSEC（証券取引委員会）への1933年法およびその他の1934年法に基づく届出書をご参照ください。加えて、本電話会議では非GAAP財務指標が参照される場合があります。これらの指標と、対応するGAAP財務指標との調整表は、trex.comにある当社の決算プレスリリースにてご確認いただけます。当社は、新しい情報、将来の出来事、またはその他の理由を問わず、将来予想に関する記述を公に更新または修正する義務を一切負わないものとします。

それでは、導入を終えまして、アダムに交代いたします。

アダム・ザンバニニ

ありがとう、リー。皆様、おはようございます。四半期の報告に入る前に、TrexのCEOとして初めての決算電話会議であることをご報告いたします。私は20年以上にわたり当社に在籍しており、直近ではCOOを務めてまいりましたが、この役割においては、継続性、実行力、そして既に導入されている戦略の加速に重点を置いて取り組んでまいります。

当社の5カ年計画は明確です。優先事項は設定されており、規律ある成長、オペレーショナル・エクセレンス、そして株主への長期的な価値の提供に引き続き注力してまいります。その取り組みの一環として、当社のリーダーシップチームは、規模を拡大する過程で一貫性を保てるよう、Trexのビジョン、ミッション、およびバリュー（価値観）の焦点を研ぎ澄ませました。これは「リセット」ではなく「進化」であり、今日のTrexの立ち位置と、私たちが向かおうとしている先の両方を反映したものです。

Trexのビジョンは、人々の生活を豊かにする目的を持ったイノベーションを通じて、アウトドア・リビングの未来を形作ることです。

アダム・ザンバニニ

当社の野心的な成長を支え、組織を活性化させるために、当社は最近、5つの長期的な戦略的優先事項を策定しました。これらの優先事項は、マーケティング、イノベーション、および実行力における当社の強みを研ぎ澄ませ、より効果的に活用できるように設計されています。これらが当社の将来の成長、収益性、および長期的な株主価値の創造にとって重要であることを踏まえ、それぞれの優先事項について詳しく説明したいと思います。当社の5つの長期的な戦略的優先事項は以下の通りです。

第一に、住宅所有者およびプロの施工業者（プロ・コントラクター）を満たすことで、エンドユーザーとの揺るぎない絆を築くことです。当社の目標は、優れたマーケティング、製品体験、およびサービスを通じて、Trexブランドへの選好性と忠誠心を深めることです。Trexは木材代替市場において紛れもないブランドリーダーであり続けていますが、継続的な投資を通じてその地位をさらに強化することにコミットしています。

アダム・ザンバニニ

当社はすでにブランディングとマーケティングへの投資を拡大しており、その象徴として、「Performance engineered for your life outdoors（屋外での生活のために設計されたパフォーマンス）」というブランド・プラットフォームを中心とした、消費者およびプロ向けのキャンペーンの次段階を開始しました。このマルチチャネルのメディアキャンペーンは、木材からコンポジット（複合材）への転換に焦点を絞ると同時に、Sun-comfortable（日差しの快適さ）熱軽減技術のような当社の技術革新や、マリーン（船舶用）および耐火ソリューションなど、Trex製品の多くの主要な差別化要因を強調していきます。私はこのキャンペーンが生み出した勢いに期待しており、今後、住宅所有者とプロの施工業者の双方において、Trexの認知度がますます高まると予想しています。一方で、大切なプロの施工業者をより良くサポートできるよう、当社のプログラムにおけるプロアクティブなリードジェネレーション（見込み客獲得）を改善するためのテクノロジーにも投資しています。

前四半期、リードジェネレーションにおいて大幅な2桁増を記録しました。

アダム・ザンバニニ

この投資の初期の成功を指し示しながら、これらの行動がTrexの将来の成長を推進する一助になると確信しています。次に、高性能なイノベーションへの継続的な注力についてです。前四半期の電話会議でも申し上げた通り、高性能なイノベーションを推進することは、私のリーダーシップにおける中心的な柱であり続けています。当社に入社して間もなく、私はデッキカテゴリーの基準を再定義するゲームチェンジャーとなる技術、「Trex Transcend デッキング」の開発と立ち上げを主導しました。

Transcendは、性能と美観の新たな基準を打ち立てた最初のキャップ付きコンポジット・デッキ製品であり、その後10年間にわたる市場シェア拡大の触媒として機能しました。その核心において、Trexは材料科学におけるワールドリーダーです。当社は、焦点を研ぎ澄ませ、当社の素晴らしい開発能力を活用して、私たちが「セパレーター・テクノロジー」と呼ぶものによって設計された、次世代のアウトドア・リビング・ソリューションを継続的に発明し、提供していく所存です。

アダム・ザンバニニ

Trexは、建築製品カテゴリーにおいて想像し得る最も困難なイノベーションを実現しています。当社の目標は、単に業界と競うのではなく、高度に差別化された性能を持つ製品を導入することで、事実上「カテゴリー・オブ・ワン（唯一無二のカテゴリー）」の地位を確立することです。Transcendの遺産に基づき、現在のパイプラインはカテゴリーを定義づけるような性能に焦点を当てています。現在、2027年にゲームチェンジャーとなる可能性を秘めた地域的なローンチ、それに続いて2028年から2030年にかけて、より影響力のある全国的なローンチに向けて順調に進んでいます。

私たちは、クラス最高の製品と当社のイノベーション・パイプラインに期待しており、将来さらに詳細を共有できることを楽しみにしています。第三の優先事項は、成長のためのチャネルの最適化です。流通は引き続きTrexのビジネスモデルの主要な構成要素であり、当社の製品がプロの施工業者や住宅所有者の手ですぐに利用できる状態を確保しています。

アダム・ザンバニニ

念のためのリマインドですが、Trexはすでに最も包括的な流通ネットワークを保有しています。2段階流通業者による全国的なカバー範囲だけでなく、全米のホームセンターの両方で有意義な存在感を示す、世界でも数少ないブランドの一つでもあります。流通チャネルはこの5年間で多くの変化を遂げており、2段階流通チャネルにおける流通業者と販売業者の両方で大幅な集約が進みました。私たちは、純粋に店頭でのDIY向けに特化する段階を超え、ホームセンター小売業者がプロ向けチャネル・セグメントへと急速に拡大していくのを目の当たりにしてきました。

流通の状況は今後も進化し続けると予想しています。私たちの目標は明確です。2段階流通チャネルとホームセンター小売業者の両方において強力なチャネル関係を維持し、当社の製品が地理的な場所を問わず、住宅所有者とプロの施工業者の両方に届くようにすることです。

アダム・ザンバニニ

最近、ホームセンターでの追加の棚割りを獲得したこと、ならびに2社の主要流通業者との販売地域の拡大は、Trexの強力な流通ネットワークと、当社の包括的な製品ポートフォリオに対する需要の証です。最近再定義したインセンティブおよびマーケティング・プログラムは、競合からビジネスを転換させる中で、当社の2段階パートナーから好評を得ており、これらの貴重な関係をさらに強化しています。当社の第4の優先事項は、より具体的なターゲット、すなわちレーリング（手すり）のコスト低減です。レーリングは、当社の売上構成において重要かつ急速に成長している部分です。

5年以内にレーリング事業を倍増させるという大きな目標を掲げているため、その重要性は増すばかりです。製造の複雑さが増し、原材料の構成要素も多岐にわたるため、レーリングのポートフォリオは現在、デッキング（床材）よりも低い利益率で推移しており、オペレーションおよびコストの最適化の機会が存在しています。私たちは、改善に向けた明確な道筋を見ています。

アダム・ザンバニニ

私たちは、デッキングの利益率を向上させることに成功したのと同じ継続的な改善イニシアチブと垂直統合戦略を、急速に成長しているレーリングのポートフォリオにも適用しています。もちろん、製品ラインが成長し続けるにつれて、規模の経済と稼働率の向上による自然な利益率の拡大を期待しています。長期的には、レーリングの利益率はコアとなるデッキング製品の利益率に近づき、企業全体の利益率の向上に寄与すると信じています。5番目であり最後の優先事項である「成長の促進（growth enablement）」は、他のすべての事項の基盤となります。

この優先事項は、長期的な収益性の高い成長を可能にするために、私たちの文化、テクノロジー、および人材に投資するというアプローチを定義するものです。私たちは、デジタルおよびコマーシャル・エクセレンスの能力を構築し、チームがスピードと規律を持って動けるよう、イノベーション主導の文化を育むことで、組織を強化しています。

アダム・ザンバニニ

私たちはすでにリーダーシップ・チームを強化しており、特に財務部門においては、データ分析および予測における重要な能力を追加しました。また、シェアと利益率のバランスを取りつつ、対応力を向上させる、よりきめ細かなポートフォリオ・レベルの価格戦略を実施するために、新しい内部価格設定グループを設立しました。年内の残りの期間において、私は主要なシニア職の採用を計画しています。これには、新たに新設される最高商務責任者（CCO）が含まれます。

CCOは、セールス、マーケティング、およびITを統合し、セールスおよびマーケティングに収益創出につながる商務上の可視性を提供するためのツールを提供することで、テクノロジー、データ、分析、およびカスタマー・インサイトを可能にします。最後に、イノベーションと高度な製造を、新たに任命された最高執行責任者（COO）のザッカリー・ラウアーの下に集約し、事業化イニシアチブにおける連携を強化します。並行して、当社のデジタルトランスフォーメーションは、消費者のインスピレーションを施工業者の実行へと直接結びつけ、当社のTrex Proネットワークに質の高いリードを提供し、価格分析を最適化しながら、木材から複合材への転換サイクルを加速させます。

アダム・ザンバニニ

ご覧の通り、私たちは修理またはモデル（改修）需要の回復を待っているわけではありません。むしろ、成長を加速させ、利益率を強化し、Trexを持続的なアウトパフォームへと位置づけるために、プロアクティブかつ規律ある行動をとっています。これらの戦略的優先事項が、Trexの長期的な成功に向けた明確なロードマップを提供すると確信しています。私たちのチームは実行に全神経を注いでおり、これらの優先事項において私たちが遂げている具体的な進捗状況について、皆様に報告できることを楽しみにしています。

四半期に目を向けると、悪天候や継続的な経済環境の不透明さ、それによって多くの消費者が大規模な裁量的な修理またはモデル・プロジェクトを延期している状況を考慮しても、私たちは堅実な結果とともに今年を開始しました。しかし、私たちは現在の市場環境を積極的に活用して積極的に投資を行い、需要が正常化した際に不釣り合いなほど大きなシェアを確実に獲得できるようにしています。

アダム・ザンバニニ

当社の業界の長期的な成長軌道を支えるトレンド、すなわち、進行中の木材から複合材への転換、メンテナンスの容易な屋外リビングへの需要、そして長期的な修理またはモデルの追い風は変わっていません。そのような文脈を踏まえ、プリスヴィ・ガンディにマイクを渡し、四半期についてより詳細に説明してもらいます。

プリトヴィ・ガンディ

ありがとう、アダム。皆さん、おはようございます。特記しない限り、すべての比較は前年同期比です。アダムが述べたように、純売上高は3億4,300万ドルで前年比1%増となり、今年の実績は堅調なスタートを切りました。

第1四半期の販売量は、消費者による販売と、第2および第3四半期のピーク購入シーズンを支えるためのチャネルへの在庫積み増しの両方によって推進されています。2025年に導入したレベルロード生産戦略（平準化生産戦略）により、私たちは2026年の早い時期のチャネル在庫を削減し、年後半のピーク時のチャネル需要を支えるために自社の在庫に頼ることを選択したため、第1四半期の販売量は減少しました。

プリトヴィ・ガンディ

チャネルの観点からは、四半期の早い段階でホームセンター主導のDIY需要の強さが見られましたが、四半期を通じて、よりハイエンドなプロの施工業者向けの製品へとシフトしていきました。売上総利益は1億3,900万ドルで、売上総利益率は40.5%となり、予想を約100ベーシスポイント上回りました。高利益率のプレミアム・デッキング製品の好ましいミックスと、レーリングの売上減少、および継続的なオペレーショナル・エクセレンスによる利益率の改善が、アーカンソー州の施設でデッキングラインの生産準備が進むことに関連する減価償却費の増加を相殺するのに役立ちました。重要な点として、中東の紛争に関連する原油価格の上昇による目立ったコスト圧力は経験していません。

売上原価の大部分を占める原材料へのエクスポージャー、特に再生LDPEについて、もう少し深く掘り下げて数分間お話ししたいと思います。

プリトヴィ・ガンディ

再生LDPEは石油化学製品ですが、その価格動向は、原油価格に直接連動するバージン・ポリエチレンとは大きく異なります。歴史的に、再生LDPEの価格はバージン・ポリエチレンよりも数四半期遅れる傾向があり、一般的にボラティリティ（価格変動）も低くなっています。これは、代替のダイナミクスを反映しています。バージン・ポリエチレンのユーザーは、通常、生産プロセスを調整してわずかなレベルの再生材を混入させる前に、持続的な価格上昇を確認する必要があります。

それが結果として、再生LDPEの需要と価格を押し上げます。この材料の供給については、完全に国内調達しているため、問題はありません。再生材の使用におけるリーダーとして、これは大きな競争優位性であり、特に原材料のインフレ局面において、バージン原料に依存する競合他社がコスト変動にさらされやすい中で、その強みが発揮されます。

プリトヴィ・ガンディ

ディーゼル燃料やアルミニウムなど、一部の他の投入コストの上昇は見られますが、当社にはコスト削減施策、オペレーショナル・エフィシェンシー（運営効率化）、製品別の価格改定措置など、利用可能な一連の緩和策があります。重要な点として、これらのインフレ圧力は当社の競合他社にも同様に影響を与えています。次に、販売費および一般管理費（SG&A）についてですが、第1四半期は5,600万ドルで、純売上高の16.2%を占めました。デジタルトランスフォーメーション（DX）費用100万ドルとアーカンソー施設の立ち上げ費用20万ドルを除くと、SG&Aは5,400万ドルでした。

将来の成長を促進するためのブランディングおよびマーケティング・プログラムへの継続的な投資にもかかわらず、SG&Aは当社の予想を下回りました。自己保険による医療コストの減少と費用の発生タイミングが、当四半期の投資増を十分に相殺しました。

プリトヴィ・ガンディ

アーカンソー施設の建設は最終段階にあり、第1四半期中に完了しなかったため、利息費用は貸借対照表上で資産計上され、損益計算書（P&L）への影響はありませんでした。通期の利息費用のガイダンスは、第2四半期から完了が始まることを反映したものに更新されています。これらを総合すると、調整後EBITDAは1億300万ドルで、価格およびミックスのプラス寄与、コスト管理、および費用の発生タイミングにより、当四半期は2%増加しました。フリーキャッシュフローはマイナス1億4,300万ドルとなりましたが、これは販売のピークシーズンに向けて在庫および売掛金を積み増したためです。

これは前年同期比で40%近い改善となります。

プリトヴィ・ガンディ

アーカンソー施設の建設が完了し、設備投資の必要性が大幅に減少することに伴い、当社の純有利子負債/EBITDA倍率は1倍となっており、目標範囲である1〜2倍の下限に位置するなど、バランスシートは引き続き強固です。当社は長期的なフリーキャッシュフローの創出に自信を持っており、資本配分の方針を遂行するためのバランスシートの余力も継続して有しています。この方針では、「第一に成長を推進し、次に自社株買いを通じて株主にキャッシュを還元し、最後に規律あるM&Aを追求する」という揺るぎないコミットメントを優先しています。当四半期中、当社は継続的な積極的自社株買いを実行することで、株価における機会を活用しました。

当社の歴史上初めて、大量の株式を迅速に買い戻すための繰上自社株買い（ASR）を実施しました。この1億ドルのASRは、以前に発表した1億5,000万ドルの大規模な自社株買い計画の一部です。

プリトヴィ・ガンディ

1億5,000万ドルの全額買い戻しは、第2四半期中に完了する予定です。また、取締役会がTrexの長期的な本質的価値に対する自信を反映し、既存の自社株買いプログラムに対して1,000万株の増枠を承認したことをお知らせいたします。見通しについては、年初の堅調なスタートと、今年の広範な修理・リフォーム市場が横ばいから減少するという継続的な予想に基づき、通期ガイダンスを維持しています。当社は投入コストのインフレに対して、最小限の露出に留まっています。

垂直統合された国内のリサイクル・インフラと、約95%の再生材利用が非常に安定したコストプロファイルを実現しており、これが石油化学製品のボラティリティ局面においてマージン（利益率）の保護に役立っています。

プリトヴィ・ガンディ

会計年度の純売上高は11億8,500万ドルから12億3,000万ドル、調整後売上総利益率は約37.5%、調整後EBITDAは3億1,500万ドルから3億4,000万ドルとなる見込みです。第2四半期については、純売上高が3億8,800万ドルから4億300万ドルの範囲となり、第1四半期に見られた製品ミックスによる売上総利益率のプラス寄与は反転すると予想しています。Adamにマイクを戻す前に、2つの主要な指標について触れたいと思います。1つ目は「セルイン（Sell-in）」と「セルアウト（Sell-out）」です。

セルインは、Trexからディストリビューターおよびホームセンターへの販売を表します。セルアウトは、当社のディストリビューターおよびホームセンターからディーラーおよび最終消費者への販売を表します。

プリトヴィ・ガンディ

以前にもお話しした通り、四半期ごとのセルインおよびセルアウトの結果は、タイミング、季節性、およびチャネルのダイナミクスに影響される可能性があり、その結果、必ずしもビジネスの潜在的な長期的トレンドを反映するとは限りません。業績と当社の経営管理をより明確に示すため、当社は今後、四半期ごとに報告する「直近12ヶ月のセルインおよびセルアウト」という指標を導入します。この指標は、季節性や四半期の変動には完全には反映されないその他の要因を考慮することで、短期的な変動を平滑化し、ファンダメンタルな需要トレンドをより正確に捉えるものです。第1四半期における直近12ヶ月のセルインの成長率は7%、セルアウトの成長率は6%でした。

2つ目の指標は、今年だけでなく、今後長年にわたって著しい改善が見込めると確信しているものです。それはフリーキャッシュフローです。

プリトヴィ・ガンディ

多くの方もご承知の通り、当社は来年から新しいアーカンソー施設での生産を増強する計画です。さらに重要なことに、プラント建設に伴う設備投資（CapEx）は今年で終了し、アーカンソー関連の支出の大部分は上半期に完了します。今年の総設備投資額は、2025年の2億2,400万ドルから1億ドル以上改善し、1億ドル〜1億2,000万ドルになると予想しています。今年末に建設が実質的に完了することで、2027年には設備投資がさらに大幅に減少し、売上高の約5〜6%という維持レベルまで低下し、フリーキャッシュフローのさらなる改善につながると期待しています。

当社は、追加ラインを購入するだけで収益ポテンシャルを実質的に2倍以上に引き上げられるよう、アーカンソー施設を構築してきました。

プリトヴィ・ガンディ

この初期投資により、最小限の追加的な設備投資（CapEx）で、今後数年間にわたる生産能力拡大が可能となります。これにより、消費者需要が大幅に回復する正確な時期にかかわらず、継続的かつ堅調なフリーキャッシュフロー創出への強い見通しが得られます。アーカンソーのキャンパスを通じてオーガニックな拡大ニーズが満たされることで、当社の資本配分の優先事項は、次にさらなる自社株買い、次いで利益に貢献するボルトオン買収へと移行します。Trexは、コロナ禍に始まり今年終了予定である、直近の必要な生産能力拡大への投資が行われる前のような、フリーキャッシュフローを生み出すマシンへと戻ります。

それでは、締め括りの言葉として、会議をAdamに戻します。

アダム・ザンバニニ

ありがとう、Prith。Trexチームの熱意、私たちが描いた道筋、そして目の前にある素晴らしい機会を皆さんに感じていただければ幸いです。現在の市場環境は依然として厳しいものですが、私たちは事業に投資し、拡大する到達可能な市場（アドレスィブル・マーケット）においてより大きなシェアを獲得するために、積極的にイノベーションに取り組んでいます。私たちは引き続き市場における紛れもないリーダーであり、私がTrexでのキャリアを始めた初期の頃のような、より集中力があり、機敏な起業家精神にあふれた文化をチームに注入しています。

私たちの素晴らしい歴史とブランドを活用しながら、アプローチを進化させるための適切な時期であると確信しています。閉会する前に、従業員を称えたいと思います。彼らの献身、規律、そして顧客へのフォーカスは、引き続き当社の業績の基盤となっています。

アダム・ザンバニニ

本日お話しした進展は、彼らの努力の直接的な結果であり、彼らは当社の長期的な成功に向けて引き続き尽力しています。従業員が成功すれば、株主も成功すると私たちは信じています。オペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

はい、ありがとうございます。ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。質問される場合は、電話機のキーパッドで星印（*）を押した後に1を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。

質問が回答済みであることが分かり、取り下げたい場合は、星印（*）を押した後に2を押してください。ただいま、名簿を作成するため、しばしお待ちください。最初の質問は、ジェフリーズのPhilip Ng氏からです。

フィリップ・ン

皆さん、こんにちは。非常に力強い四半期決算、おめでとうございます。素晴らしい実行力でした。Adam Zambanini、新しい役割への就任おめでとうございます。

今後の長期的な戦略計画に関して、あなたが示されたエネルギーは、確かに非常に印象的でした。あなたが影響を与えようとしている事項について、少し見解を伺えますか？ 新しいリーダーシップの変更があったことに気づきました。新しいCOO（最高執行責任者）の役割や、新しいマーケティング責任者について言及されていました。イノベーションや、製品をより迅速に投入するための取り組みの効率化に、より大きな重点が置かれているように見受けられます。

フィリップ・ン

皆さんがどのように、おそらくこれまでとは少し異なるアプローチをとっているのか、そしてそれが成長エンジンや製品の市場投入の迅速化という観点で、どのように潜在的な可能性を引き出すのかについて、詳しく教えていただけますでしょうか。

アダム・ザンバニニ

Phil、おはようございます。温かいお言葉をいただき、ありがとうございます。感謝いたします。今日の市場に目を向けると、非常にダイナミックで、かつ困難な市場です。

ナショナルアカウント（大手取引先）の集約やインフレが進む中で、「適切な戦略が整っているか？」と自問せざるを得ません。私たちは適切な戦略を持っており、それを本日の電話会議で説明しました。「適切な人材がいるか？」、もちろんです。「適切な組織構造があるか？」、それこそが私が現在注力していることであり、戦略を実行するための適切な構造を確実に整えることです。

アダム・ザンバニニ

その上で、構造が整ったら、次はどのようにイノベーションを起こすかです。私がTrexに最も価値をもたらしていると考えているのは、先ほどお話ししたセパレーター技術のように、何がTrexを「カテゴリー・オブ・ワン（唯一無二の存在）」にするのか、という点です。現在の焦点は、これまでTrexが行ってきた、例えば100もの取り組みを、5つの重要課題（インペラティブ）の下に20へと絞り込むことです。私たちは、組織により大きな影響を与える、より少ない事項に取り組んでいます。

取り組むすべての事項において、1億ドル規模のプログラムにしたいと考えています。これが経営陣としての私たちの焦点であり、それによって組織が進むべき方向に対して、多大な明確さがもたらされたと考えています。

フィリップ・ン

ありがとうございます。不透明なマクロ環境において、四半期内でのセルアウト（小売販売）の動向がどのように推移したのか気になっています。Prithvi、LTM（直近12ヶ月）の数値については承知していますが、それが四半期内でどのように進展したか、また、デッキの繁忙期である4月、5月に向けて状況がどのようになりそうか、そして、貴社が展開したプログラムやマーケティング施策に対してチャネルがどのように反応したかについて、より詳細な情報をいただけますでしょうか。

プリトヴィ・ガンディ

はい、お答えすべき点が多岐にわたりますね。まず、四半期全体についてですが、私自身の発言でも述べました通り、レベル・ローディング（需要平準化）戦略に基づいて、チャネルへの販売（セルイン）を管理することができました。本質的には、全体として、需要は年間の全体的な想定通りに進展しています。繁忙期に入るにつれ、チャネルが保有する在庫水準は低め、つまり30〜40日分程度の在庫に近づくと予想しています。

通常の繁忙期を前提とすれば、第2四半期から第3四半期にかけて、より一層のセルインを加速させる動きが見られると考えています。

フィリップ・ン

なるほど、助かります。チャネル側の在庫が減少しているというのは、ボラティリティ（変動性）を排除するという貴社の決定によるものですね。チャネルがどのように進展しているか、状況がどうなりつつあるかについて、消費者側の非常にダイナミックで不確実なマクロ環境を踏まえた、初期段階の見解をお聞かせいただけますか。

アダム・ザンバニニ

はい。第1四半期について概括的に申し上げますと、1月と2月はかなり厳しいものでした。ほとんどの人が、今年がどのように展開していくのかと不安に感じながらこの2ヶ月を過ごしたと思います。しかし、4月に入る3月には、良いリバウンドが見られました。

市場全体としては、依然として横ばいから微減になると予測する声が多いですが、当社は市場を上回る（アウトパフォームする）ことを期待しています。過去1、2年で見られる一つの傾向として、ますます多くの全国規模の取引先（ナショナル・アカウント）が独立系の材木店を買収していることが挙げられます。彼らは在庫を少なめに保有しています。多くの場合、以前は90日、あるいは120日分以上の在庫を保有していましたが、現在は30日分程度の在庫を保有しているケースも見られます。

これが意味するのは、おそらく第1四半期を通じて、トラックの配送が少なくなっていたということです。

アダム・ザンバニニ

第2四半期のようなシーズン中の需要が発生した際には、確実に実行（出荷）できるように、手元に在庫を確保しておく必要があります。というのも、その観点からは、需要が急速に引き出される（プルスルーが起こる）ことになるからです。

フィリップ・ン

承知いたしました。詳細なご説明をいただき、ありがとうございます。

プリトヴィ・ガンディ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、William Blair社のRyan Merkle氏からです。

ライアン・マーケル

皆さん、こんにちは。ご質問ありがとうございます。最初のトピックは売上総利益率についてです。社内予想をかなり良い形で上回りました。

何が起きたのか、詳細を説明していただけますか？ミックスが好転した可能性があるようですが。

プリトヴィ・ガンディ

はい、ライアン。フレッドです。ご質問ありがとうございます。はい、第1四半期において、予測と比較して約100ベーシスポイント上回りましたが、これは主にデッキングによる好ましいミックスが要因でした。

ご記憶にあるかと思いますが、1月にアルミニウム製手すりに関する値上げを発表した際、第4四半期に需要の前倒しが見られました。その結果、第1四半期は手すりのミックスが低下しました。それが、第1四半期の売上総利益率が好調だった主な要因です。

ライアン・マーケル

了解しました。なるほど。SG&Aも少し上回りました。ガイダンスでは、通年で前年同期比で増加すると引き続き想定しているのだと思いますが、第1四半期に何らかのタイミングの問題があったのでしょうか？

プリトヴィ・ガンディ

はい、ですから――

ライアン・マーケル

ちょっとお聞きしたいのですが。

プリトヴィ・ガンディ

はい、良い質問です。第1四半期のSG&Aは、計画よりも約500万ドル低くなりましたが、これは2つの要因によるものです。1つは医療保険請求の好転であり、これは予測が難しいものです。繰り返しになりますが、通年については手応えを感じていますが、どの四半期においても状況が変動し得るものであり、今回はそれが起きたと考えています。

2つ目は、特定の費用に関するタイミングの問題です。これも、成長やブランド認知度向上への投資に関連するものです。これらは第2四半期に計上される見込みです。皆様との認識を合わせるために申し上げますと、通期のSG&Aは引き続き売上高の約18%になると予想しています。

第2四半期には、SG&Aの金額ベースで前四半期から大幅な上昇を見込んでいます。その支出は、第1四半期に発生すべきであった特定の費用に基づいています。

プリトヴィ・ガンディ

それらが第2四半期にずれ込む形になります。次に、これまでお伝えしてきた通り、これは当社の戦略的優先事項に沿ったものです。当社は、成長とブランド認知度を促進するマーケティングやイノベーションへの投資を継続していきます。これらにより、第1四半期から第2四半期にかけて、金額ベースでの段階的な上昇が見られるはずです。

アダム・ザンバニニ

はい、ライアン。その観点から言えば、我々は、第1四半期にイランの戦争が勃発した際、管理可能な事象に対処するという意味で、責任ある行動をとろうとしていたのだと思います。それがSG&Aの観点から検討した領域の一つでした。情勢が落ち着いてきたため、当然ながら、我々は計画の実行を継続していきます。

ライアン・マーケル

わかりました。大変参考になりました。第2四半期の成功をお祈りしています。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのJohn Lovallo様からです。

ジョン・ロバロ

おはようございます。私の質問にもお答えいただき、ありがとうございます。最初の質問ですが、売上見通しを見ると、下半期にはかなりのデセル（在庫調整）が起こることを示唆しているように見えます。ビジネスに季節性があることは承知していますが、第4四半期が比較的容易な比較対象（前年同期の低い実績）であることを考慮しても、下半期は約5%の前年比成長を示唆しているように見えます。

これは、中東での紛争やマクロ経済の不確実性を踏まえた単なる保守的な見方なのでしょうか、それとも他に伝えたいメッセージがあるのでしょうか？

アダム・ザンバニニ

ええ、その通りだと思います。成長率については、約4%です。我々の数字は4.8%程度だと思いますので、その点に関しては、あなたの指摘は正しいです。今年を見渡すと、戦争などがどのように進展していくか、見極めたい部分がまだあります。

もしこれが今後数ヶ月にわたって続くようであれば、その観点からは、確かに（見通しは）保守的になります。もし事態が沈静化すると考えるならば、実行の面で我々にはいくつかの機会があります。それが我々にとっての不確定要素（ワイルドカード）の一つだと考えています。デッキ部門に関しては、ハイエンド層が依然として非常に好調であることを確認しています。

アダム・ザンバニニ

我々は間違いなく、木材市場のさらなるシェア転換（コンバート）に注力しています。市場の75%は依然として木材ですが、ローエンド層の消費者は現在も苦戦しているように見受けられるため、その機会をどのように転換していくかについて、より創造的な手法を模索しています。

プリトヴィ・ガンディ

はい。John、下半期および年内の状況に関して、他にもいくつかあります。我々が行ってきたことの一つとして、Refuge PVC製品を導入しました。その売上の大部分は、第2四半期から第4四半期の期間に発生する予定です。

それが売上成長を後押しする要因の一つとなるはずです。第二に、業界全体の動きと同様に、アルミニウム製手すりに関する期中値上げを発表しました。これは以前の予測には含まれていなかったものです。第三に、マーケティングとイノベーションへの継続的な投資です。

回復の兆し（green shoots）が見えてきており、アダムも準備された発言の中でそれについて触れています。

プリトヴィ・ガンディ

リード獲得やサンプル注文など、これらすべてが非常に順調に進展しており、それらすべてから一定のコンバージョン（成約）につながることを期待しています。

ジョン・ロバロ

わかりました。助かります。調整後EBITDAマージンの四半期ごとの推移について、より深く理解したいと考えています。つまり、第2四半期の売上高は前期比で増加する見込みですが、先ほど言及されたSG&A費用の増加といった要因を考慮すると、EBITDAマージンは実際には前四半期比で低下する可能性があるということでしょうか？

プリトヴィ・ガンディ

2025年から2026年第2四半期にかけて、昨年と今年ではEBITDAマージンにいくらか差異が生じることを予想すべきであり、今年は昨年よりも低くなる見込みです。これは、第1四半期に見られた売上総利益のプラス要因が、再び影響するためです。第1四半期には100ベーシスポイントのプラス要因が見られましたが、その半分強が第2四半期に反転すると予想しています。また、SG&Aについても、第1四半期から第2四半期にかけて金額ベースでの大幅な増加が見込まれます。

これら2つの要因を合わせると、第2四半期のEBITDAプロファイルは昨年の第2四半期とは異なるものになると考えています。

ジョン・ロバロ

第1四半期から第2四半期にかけての前期比で、低下する可能性がある、という理解でよろしいでしょうか？

プリトヴィ・ガンディ

マージンについて、第1四半期から第2四半期への推移をお聞きですか？はい。

ジョン・ロバロ

その通りです。

プリトヴィ・ガンディ

（先ほどは）前年同期比についてお聞きでしたね。わかりました。はい、第1四半期から第2四半期についても、EBITDAマージンの低下が見られるはずです。

ジョン・ロバロ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、J.P.モルガンのマイケル・レオート氏からです。

ニック・カルラ

こんにちは、マイケルの代理で参加しているニック・カルラです。質問の機会をいただきありがとうございます。まず、前回の質問に関連して、通年における、特に下半期のペースについてお聞きしたいのですが。R&R（修繕・リフォーム）の背景をどのように捉えており、それを通期ガイダンスとして提示されている範囲とどのように結びつけて考えているのか、また、我々がそれをどのように理解すべきか、そして現在どのような状況が見えているのかについて、アップデートをいただけますでしょうか？

アダム・ザンバニニ

それについてですが、ホームセンター事業を見てみましょう。予測では、マイナス1%から1%の成長といったものが多く見られます。多くの予測では、横ばいからわずかな減少になるとされています。我々は、おおよそ1桁台の低位から中程度の成長を実現しています。

通期で見ると、現在の成長率とガイダンスに基づく前年同期比では、現在約3%となっています。

プリトヴィ・ガンディ

はい。

ニック・カルラ

承知しました。

プリトヴィ・ガンディ

ニック、修繕・リフォームに関する我々の全体的なマクロ想定については、変化がありました。依然として横ばいから減少傾向にありますが、下半期は上半期よりも良くなる見込みです。それが大まかなマクロ想定であり、LIRAなど、皆さんが読まれているものと同様です。

ニック・カルラ

承知しました。なるほど、理解しました。DIYとプロとの相対的な強さと、それが四半期を通じてどのように推移したかについて言及されました。それについてもう少し詳細を教えていただけますか？ また、今後についてどのように考えていらっしゃるかも併せて伺えますでしょうか？

アダム・ザンバニニ

はい。少し時間を割いて強調したいのは、我々はマーケティングの強力な組織（マーケティング・パワーハウス）であり、原点に立ち返る必要があったということです。見ての通り、それはまさに私がこれまで携わってきた分野であり、そのプラットフォームへの再投資を行う必要がありました。マーケティングにおいて組織構造の変更を行い、部門の体制を整えました。

現在、非常に良い状況にあると感じています。それが市場の高価格帯を牽引する大きな力となっています。その投資によって、再びTrex TranscendやSelect Deckingといった製品、さらには手すりの高価格帯ラインの一部までもが非常に好調であることが確認できています。これらは現在、実際に購入を行っている消費者層です。

その部分は非常にうまくいっています。そして、焦点は、いかにして低価格帯を獲得するかです。

アダム・ザンバニニ

いかにして、より多くの木材ユーザーをTrexへと転換させていくかです。また、高価格帯においては、単にTrex RefugeのPVC導入だけでなく、PVC領域にも注力しています。価格帯によっては耐火セグメントで競合する他の製品もいくつかあり、それらの製品でもその市場を狙っています。ここには多くの機会がありますが、プレミアム層およびミドルからプレミアムにかけての市場が好調なのは、我々のマーケティングが機能しているからだと信じています。

ニック・カルラ

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、D.A. DavidsonのKurt Yinger様からいただきます。

カート・インガー

ありがとうございます。皆様、おはようございます。小売店における棚割りに関するコメントについて、もう少し詳しくお話を伺いたいと考えております。その拡大の規模をどのように捉えればよいか、今後数四半期でそのビジネスがどのように拡大していくと予想されているか、そして価格帯についても、もし可能であれば教えていただけますでしょうか？

アダム・ザンバニニ

はい。おはようございます。基本的には、それを「意味のあるもの」と表現していると考えています。具体的な数値はまだ提示していませんが、最近のラインレビューにおいて、デッキと手すりの両方の棚割り（スロット）を獲得しました。

今後、Trexは小売における2社の勝者のうちの1社になると考えています。今回のラインレビューの結果において、あまり振るわなかった企業もありました。具体的な数値はお出ししませんが、当社の成長の観点から見て、それは意味のあることであるとお伝えします。

カート・インガー

それは、年間を通じて段階的に見えてくるものなのでしょうか？

アダム・ザンバニニ

はい。

カート・インガー

それは第1四半期ですでに明らかになりますか？

アダム・ザンバニニ

そうであってほしかったのですが、棚割りの刷新を行おうとする際、立ち上がりの状況を見ますと、正確なタイミングを計るのは常に困難です。第2四半期に入ると、それらの刷新の一部や、いくつかの製品が配置され始め、第2四半期から第3四半期、第4四半期へと進むにつれて、その勢いは増していくでしょう。

カート・インガー

わかりました。大変助かります。ありがとうございます。手すり事業について2点伺います。

少なくともそれらのコントロール可能なコスト領域において、貴社が改善を推進できると考えているペースと、M&Aがそこにどのように関わってくるかについてお話しいただけますか？2点目は、そこでのコスト削減能力が、貴社の持つ市場シェア目標や、今後の販売量の成長ペースという観点で、どのように潜在的なカタリスト（促進要因）として機能するかについてです。

アダム・ザンバニニ

素晴らしいご質問です。改めて私のコメントに立ち返りますと、デッキと手すりの成長は、まさに材料科学に関するものです。今年だけでも、ポートフォリオの材料科学の部分において、手すりの原材料コストを低下させるような要素をいくつか実現しようとしています。多くの場合、これは手すり事業側でのマージンの拡大につながります。

Trexは、あらゆるセグメントにおいて最も競争力のある価格設定ができていると確信しています。ホームセンターで見られる1フィートあたり20〜25ドル程度の低価格帯のものから、1フィートあたり250ドルの手すりシステムまで、あらゆる価格帯をカバーしています。

アダム・ザンバニニ

その観点から申し上げますと、材料科学などに関する事項の多くは、ボトムライン（純利益）に反映されます。垂直統合および買収の側面については、M&Aの観点からは非常に小規模な企業を検討していますが、私たちが何を行えるか、そしてどのように原材料の供給経路を低減できるかという点において、非常に大きな影響を与えます。場合によっては戦略的に動くこともできますし、より積極的に転換（コンバージョン）を促せる市場もあるかもしれません。手すり事業の現状と、すでに実現している転換状況については非常に満足しているとお伝えしておきます。

実際の焦点は、いかにしてマージンを拡大していくかにあります。

カート・インガー

わかりました。

プリトヴィ・ガンディ

はい。カート、1点だけ。

アダム・ザンバニニ

どうぞ。[発言の重なり]

プリトヴィ・ガンディ

アダムの発言に付け加えさせてください。はい、2023年当時、私たちは2028年までに事業規模を倍増させると述べたと思います。現在、その目標に向けて順調に進んでいます。

カート・インガー

わかりました。詳細な説明をありがとうございます。ありがとうございました。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのスーザン・マクラリ様からです。

チャールズ・ペロン

おはようございます。スーザンの代理でチャールズ・バーンが伺います。ご質問の機会をいただきありがとうございます。まず第一に、先ほど言及されたいくつかの価格の優先事項についてお話ししたいと思います。

長期的に見てより有益なものと比較して、短期的により市場平均を上回る成長を牽引できる最大の機会はどこにあるとお考えでしょうか？

アダム・ザンバニニ

優先事項に関して、もう一度おっしゃっていただけますか？どうぞ。

チャールズ・ペロン

はい。言及された5つのうち、長期的に有益なものと比較して、短期的により市場平均を上回る成長を牽引し、最大のアップサイドをもたらすのはどれでしょうか？

アダム・ザンバニニ

ええ。現時点では、第一の優先事項はエンドユーザーとの断ち切ることのできない絆を築くことだと考えています。基本に立ち返れば、すべてはマーケティング側、つまり適切な場所に適切な人員を配置することにかかっていますよね？施工業者や消費者といった下流の層において、より多くの成約（コンバージョン）に繋げるためです。それが、私たちが取り組む短期的な内容になります。

それからそれほど遠くない時期としては、冒頭の説明でも触れましたが、高性能なイノベーションの展開があります。2027年に向けて地域的な展開を開始し、その後、2028年から2030年にかけてのいくつかの全国展開によって、より大きな影響をもたらすことになるでしょう。短期的なものとしては、エンドユーザーとの断ち切ることのできない絆を築くことだと申し上げます。

チャールズ・ペロン

承知いたしました。非常に助かります。追加の質問ですが、成長に向けてチャネルを最適化する機会についてお話しされていました。小売におけるプレゼンスの拡大と、卸売における変更を行うことでは、具体的にどのような違いがあるのでしょうか？現在、卸売レベルではいくつかの集約が進んでいます。

それがどのように成長の機会をもたらすのか、また、その二つのうち、どこに最大の機会があるとお考えでしょうか？

アダム・ザンバニニ

ええ。繰り返しになりますが、価格設定部門を新設した際、製品をどのように価格設定し、チャネルごとに製品をどう扱うかという点について（検討しました）。多くの場合、ホームセンター・チャネルとプロ・チャネルの間で、発生しうるあらゆる形態のチャネル・コンフリクト（チャネル間の競合）を回避したいと考えています。時として、それらの製品が（チャネルを越えて）混在してしまうことがあります。

私たちの観点からは、適切なチャネルにおいて、適切な価格で、適切な製品を提供できるようにすることを目指しています。これは、私たちがより注力すべき事項の一つです。というのも、現在の市場は非常にダイナミックであり、ディーラーやディストリビューターにおいて多くの集約が進んでいます。こうした集約が進むにつれ、長期的には私たちの販売方法におけるチャネルの変化が起こるでしょう。

アダム・ザンバニニ

その観点から言えば、それぞれのチャネルに対して適切な製品とともに、適切な価格戦略を確実に持たなければなりません。それには多大な労力がかかりますが、我々は、再び市場シェアを獲得すると同時に、時間の経過とともにマージンを最大化できるように、その構造を構築してきました。

チャールズ・ペロン

了解しました。詳細な説明をいただきありがとうございます。頑張ってください。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、BMOキャピタルのKetan Mamtora氏からです。

ケタン・マムトラ

おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。恐れ入りますが、貴社の通期ガイダンスを見る際、デッキングと手すりの両方のセルアウトに関して、その中にどのような数値が組み込まれていると考えてよいでしょうか。

プリトヴィ・ガンディ

合計として、繰り返しになりますが、我々の販売成長率は、既にお伝えした通り、約3%の成長です。セルアウトに関しても、市場全体としてそれに近い数値を想定しています。

ケタン・マムトラ

なるほど、分かりました。そうなると、直近12ヶ月の約6%と比較して、ある種、意味のある減速を意味することになります。現時点で、そのような減速が起きていることを示唆するような事象は何も見ていない、ということでよろしいでしょうか。

プリトヴィ・ガンディ

繰り返しになりますが、Adamが述べたように、天候などの影響もあり、年度の始まりは緩やかなものでした。しかし3月以降は好調な受注が見られており、4月に入ってもそれは続いています。全体として、あなたが仰ったようなことを示唆するような要因は何も見ていません。

ケタン・マムトラ

了解しました。では、資本配分（キャピタル・アロケーション）の話に移ります。設備投資（CapEx）が減少することについてお話しいただきました。現在、皆様は自社株買いを積極的に進められていますが、現在のM&Aパイプラインの状況と、自社株買いとM&Aの優先順位をどのように付けているかについて、少しお話しいただけますでしょうか？ありがとうございます。

プリトヴィ・ガンディ

はい。良い質問です。まず、ご存知の通り、リーが数ヶ月前に加わったばかりで、現在、私たちは積極的に取り組んでいるところです。関心領域については、以前アダムがお話しした通りです。

第1に、垂直統合とマージン（利益率）拡大の機会を模索すること。第2に、フェンスから家のデッキに至るまでの、アウトドア・リビング全体の領域を見ることです。そして第3に、より遠い目標かもしれませんが、建物の外装（ビルディング・エンベロープ）に関する事項です。これらが我々の活動領域です。

現在、ターゲットとなる企業や、非常に相乗効果（シナジー）が高いと考えている領域を特定するために、戦略的な検討を行っています。近いうちにこれらすべてに関する見解がまとまる予定であり、そこからパイプラインの構築を開始していくことになります。

プリトヴィ・ガンディ

M&Aに関しては、まだ初期段階にあります。資本配分に関してですが、ビーコン（Beacon）やオーウェンズ・コーニング（Owens Corning）での私をご存知であればお分かりいただけるかと思いますが、私は常に、M&Aのための資本配分と自社株買いを比較検討します。それが常に私の検討の出発点であり、株価がどの水準か、キャッシュフローがどの程度あるか、そして会社の本源的価値をどう考えているかを確認した上で、自社株買いによるリターンと、「もしその資本を代わりにM&Aに充てた場合、その場合の投資リターンはどうなるか」を比較します。大きな違いの一つは、M&Aは将来の成長オプションをもたらす点です。

自社株買いにはそれがありません。これが、私たちがチームとして行う分析の内容です。

ケタン・マムトラ

とても助かりました。ありがとうございます。それでは、お譲りします。頑張ってください。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウォルフ・リサーチ（Wolfe Research）のトレバー・アリソン氏からです。

トレバー・アリソン

こんにちは、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。レーリング（手すり）のコストを下げ、利益率の向上を図るという目標に関するフォローアップの質問です。コスト削減または利益率向上に関して、具体的な数字を提示いただけますか？その機会（ポテンシャル）はどの程度でしょうか？また、最終的にはレーリングのマージンをデッキのマージンに近づけていくとお話しされていたかと思います。

それは5年間のタイムフレームで実現可能なことでしょうか、それとも実現までにはもっと時間がかかるのでしょうか？

アダム・ザンバニニ

はい。私たちが策定した戦略計画において、それは5年間のタイムフレームで実現可能なことであり、年次ごとの内訳も作成していますが、現時点では公開しておりません。

トレバー・アリソン

わかりました。承知いたしました。2番目の質問は、2026年のインフレ予測についてです。LDPE（低密度ポリエチレン）のインフレから保護される理由をいくつか挙げておられました。

今後のポートフォリオ全体における潜在的なインフレ圧力について、具体的な数字を提示いただけますか？また、関連して、そのインフレに対する価格・コストの面では何を予想されていますか？ありがとうございます。

プリトヴィ・ガンディ

ええ。トレバー、年初に申し上げた通り、価格とコストの観点、およびそれが予測にどのように反映されるかについては、通年で比較的ニュートラル（相殺される状態）であると考えています。私たちは引き続きその予測を維持しています。インフレについては、エクスポージャー（リスクにさらされている部分）がある領域が3つありますが、繰り返しになりますが、私たちはそのエクスポージャーを軽減するための措置を講じています。

1つ目はバージン樹脂に関するものです。この点に関しては、本年中の残りの期間、実質的に固定コストとなっています。その額は把握しており、すでに予測に織り込まれています。2つ目のエクスポージャーは、ディーゼル価格に関するものです。

入荷資材の運賃や、当然ながら工場間の移送などのために支払っています。

プリトヴィ・ガンディ

そこについても、原材料の実際のコストに対してベンダーに交渉を行うなどの措置を講じており、ディーゼル価格のインフレの一部を相殺しています。ディーゼルコストからの影響を再び軽減するために、社内移送のやり方などを管理しています。さて、3つ目は、私たちが導入した新製品であるPVC（ポリ塩化ビニル）についてです。繰り返しになりますが、ご存知の通り、これは第三者から調達している製品であるため、コストは2026年の残りの期間を通じて固定されています。

これらすべての面において、私たちはインフレの影響を管理する上で、有利な立場にあります。

トレバー・アリソン

非常に助かります。詳細なご説明をありがとうございました。今後の成功をお祈りします。

プリトヴィ・ガンディ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Loop CapitalのJeffrey Stevenson様からです。

ジェフリー・スティーブンソン

はい、本日は質問にお答えいただきありがとうございます。1月と2月は年初の動きが鈍かったとおっしゃいましたが、北東部などの季節的市場において、春の販売シーズンの開始に遅れが生じ、主要なセルスルー（店頭販売）需要に影響を与えるようなことはあったのでしょうか？

アダム・ザンバニニ

それについてもう少し詳しくご説明します。北部市場、例えばニューイングランドからミネソタ、そして北部のベルト地帯にかけてを見ると、第1四半期の数値では二桁の下落となりました。中間大西洋岸地域、ボルチモア・ワシントン方面へ目を向けると、米国全土に線を引いた場合、ほぼ横ばいでした。その後、米国南部へ行くと、再び二桁の成長が見られ始めました。

間違いなく天候の影響が見て取れますし、現在ようやく北部の地域でも動き出し始めているところです。有望な点は、天候が良好だった地域では、全体的に好調な数字が出ていることです。

ジェフリー・スティーブンソン

非常に助かります。ご説明ありがとうございます。プリス、四半期半ばでのレール製品の価格引き上げについてお話しされました。新しい通商拡大法232条に基づく評価が、貴社のレール製品に与える影響や、その価格引き上げが、現在直面しているインフレ圧力を完全に相殺できるかどうかについてお話しいただけますか？

プリトヴィ・ガンディ

はい。以前にもお話ししましたが、関税が当社の全体的なコスト状況に与える影響は5%未満です。当社の価格改定の取り組みを通じて、そのコスト増の大部分をカバーできています。

ジェフリー・スティーブンソン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ザ・ベンチマーク・カンパニーのルーベン・ガーナー様からです。

ルーベン・ガーナー

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。そして、年度初めの好調なスタート、おめでとうございます。私の質問のほとんどはすでに聞かれました。

チャネル在庫と、それから御社の自社在庫についての追質問をさせてください。第1四半期の御社の自社在庫は、通常より少し高くなっているように見えます。その戦略についてお話しいただけますでしょうか。これは単にレベル・ローディング（負荷平準化）計画の延長でしょうか？それとも、年度初めの立ち上がりの遅れが一部要因となっているのでしょうか？あるいは、御社はチャネルよりも楽観的に見ており、単に回復に備えているということでしょうか？何か詳細な情報をいただけると助かります。

アダム・ザンバニニ

我々はレベル・ローディング戦略を実施しています。需要が整った際に、確実に市場へ供給できるようにしておきたいと考えています。チャネル在庫を見ると、前年比でほぼ横ばいであると認識しています。しかし、そこには価格（の影響）が含まれています。

リニア・フット（延べ長さ）の観点で見ると、Trex社以外では、在庫はわずかに減少していると見ています。本日の会議の冒頭でお話しした通り、ナショナル・アカウントのような多くの大口顧客が、それほど多くの在庫を確保しなかったことが見て取れます。我々は第2四半期には需要が見込まれると考えています。したがって、第1四半期の在庫が少し高くなっているのは、第2四半期に入ると、それらの顧客が再び即座に製品を必要とすることを知っているためです。

アダム・ザンバニニ

私が見る限り、それが唯一の変化です。

ルーベン・ガーナー

承知いたしました。ありがとうございます。改めて、おめでとうございます。そして、頑張ってください。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、StephensのTrey Grooms氏からです。

トレイ・グルームズ

はい。皆さん、おはようございます。Adam、Prith、おはようございます。

プリトヴィ・ガンディ

おはようございます。

トレイ・グルームズ

Prith、手すり製品（railing）について、そしてそれがマージンに与える影響について、もう少し詳しくお伺いしたいです。第1四半期は、そのミックス（構成比）の影響で、手すり製品の販売減がマージンを多少押し上げたとおっしゃっていましたね。今年を通じて手すり製品の構成比が高まることを見越して、売上総利益率に対して、おおよそ80ベーシス・ポイントの影響があると想定されていました。これは第2四半期に完全に正常化すると予想されていますか？

トレイ・グルームズ

原材料や価格設定に関してあなたが話されたようなあらゆる変動や、マージン拡大に向けた施策（それらについては、予測やタイミングなどを完全にお話しできる段階にないことは承知していますが）を踏まえると、今年のマージンへの影響を考える上で、依然としてそれが最善の考え方でしょうか？

プリトヴィ・ガンディ

ええ、ですからー

トレイ・グルームズ

おそらく、そこからの改善については、より2027年に向けて考えるべきかもしれませんね。

プリトヴィ・ガンディ

はい。改めて、2025年度第3四半期決算を発表した際、11月に申し上げたことを皆様にリマインドさせてください。その際、2026年度の通期において、調整後売上総利益率に対して約250ベーシス・ポイントの逆風になると予想すると述べております。2026年度についても引き続きこの予想を維持しており、2025年度は通期で40%の調整後売上総利益率となりました。

また11月に申し上げた通り、その250ベーシス・ポイントのうち、170〜180ベーシス・ポイントは、アーカンソー拠点の生産準備完了に伴う減価償却に起因するものです。残りの70〜80%は手すり製品の成長によるものであり、今年度の通期についても引き続きそのように予想しています。

プリトヴィ・ガンディ

Trey、あなたの質問にお答えします。先ほど申し上げました通り、第1四半期にはレールの構成比（ミックス）が低下したことにより、売上総利益に対して約100ベーシス・ポイントのプラス要因がありました。第2四半期には、その半分強が反転すると予想しています。その後、残りの分が年度の残りの期間を通じて反転していくと考えています。

それが私の捉え方です。

トレイ・グルームズ

はい。分かりました。それらの要素をまとめていただき、ありがとうございます。Adam、あなたは、貴社が歴史的に見て明らかにマーケティングの強力な推進力を持っていたとおっしゃいました。

現在、その原点に立ち返ろうとしているのですね。

トレイ・グルームズ

今後の考え方についてですが、ブランディングやこうしたマーケティング施策は、売上の成長に伴って、売上高比率として同程度の水準を維持していくというお考えでしょうか。それとも、計画されているいくつかのアジェンダや新製品の投入などに伴い、さらに拡大していく必要があるとお考えでしょうか。あるいは、長期的に見て、現在はすでに到達すべき水準にあるとお考えでしょうか。

アダム・ザンバニニ

私が在職している限り、マーケティングへの投資は継続します。18%という数字は非常に良い数値です。特にコロナ禍において起きたこととして、販売管理費（SG&A）が急落するのを目にしたかと思います。その観点から言えば、我々はキャパシティを使い果たしており、非常に強力な数字を叩き出していました。

しかし、もし過去に遡れるとしたら、あの期間により多くの投資をしたでしょうか？ Trexブランドの認知度を高めるために、そうした投資をしたでしょう。時間の経過とともに、販売管理費（SG&A）のレバレッジ（効率化）は生じるでしょうか？ もちろん、100や200ベーシス・ポイントとはいかないでしょうが、事業の拡大や成長に伴い、10、20、あるいは30ベーシス・ポイント程度は生じるかもしれません。

アダム・ザンバニニ

より多くの施工業者や消費者を呼び込み、Trexを購入してもらうために、そのプラットフォームへの投資を継続していることを確実にしたいと考えています。今後も継続していきます。レバレッジが効く場面があれば効かせますが、今後マーケティングに投資し続けることは、私にとって非常に重要です。

トレイ・グルームズ

ありがとうございます。私からは最後の一つ、少し明確にさせてください。まだ検討の初期段階であることは承知していますが、Adam Zambanini、これはあなたに向けた質問で、M&Aに対する貴社の意向をより深く理解したいと考えています。M&Aが会社としてより重点的な課題になっていることは理解しています。

また、関心のあるいくつかの領域についても言及されました。イメージを掴むために伺いたいのですが、より大規模な案件の可能性がある、あるいはその意欲はあるのでしょうか。それとも、タックイン型や補完的なもの、あるいはその両方といった考えでしょうか。M&Aに関するお考えを詳しく伺えますでしょうか。

アダム・ザンバニニ

我々の現在の5カ年戦略計画における考え方はタックイン型M&Aであり、この点については一貫して主張してきました。第一に、垂直統合です。垂直統合を行うことで、Trexがそこから得られる唯一のものは、その観点からの利益率の拡大です。第二に、我々には「バックヤード（裏庭）を支配する」という権利があります。

引き戸からフェンスに至るまでのその境界線において、Trexはバックヤードのどこにでも存在し得る、というのが我々が次に目指す方向です。最後は、住宅の外装（エンベロープ）です。我々の見解としては、真に価値を付加できる小規模なタックイン買収を目指しており、我々のブランドは最大の資産です。したがって、Trexブランドを適用することで非常に理にかなう小規模な企業は、世の中に数多く存在します。

アダム・ザンバニニ

繰り返しになりますが、それは我々のTAM（獲得可能な最大市場規模）を拡大することにもつながります。我々は750億ドルのアウトドア・リビング市場に身を置いています。我々のTAMは約140億ドルですが、今後4〜5年でTAMを200億ドルまたは250億ドルに拡大できれば、市場シェアを獲得し成長していく機会という点において、Trexにとって大きな利益となります。

トレイ・グルームズ

了解しました。大変助かります。ありがとうございます。皆様、詳細なご説明をありがとうございました。

ご多幸をお祈りします。また、新しい役職への就任、ならびに素晴らしい四半期決算、おめでとうございます。引き続き頑張ってください。ありがとうございました。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バークレイズのマシュー・ブーリー様からです。

ニカ・ドロキア

本日はマットの代理で参加しておりますニカ・ドリアキアです。ご質問にお答えいただきありがとうございます。まず最初に、キャパシティ（生産能力）の動向について伺いたいと思います。皆様が需要動向についてお話しされた内容を踏まえ、施工業者（コントラクター）レベルで聞いている全体的な顧客センチメント（顧客心理）を考慮されているのか気になっています。

それが、追加的なキャパシティに関する戦略をどのようにサポートしているのか、また、アーカンソー施設が稼働を拡大する（ランプアップする）にあたって、キャパシティ・ネットワークをどのように調整していくのか、詳細を教えていただけますでしょうか。アーカンソーのキャパシティは、他の場所での生産を代替するものなのでしょうか？ありがとうございます。

アダム・ザンバニニ

はい。施工業者レベルでは、依然として案件の予約が埋まっている状態です。低い方で見ても6〜8週間、地域によっては8〜10週間といったところです。一部のケースでは、施工業者の景況感は昨年よりも若干好転しています。

その観点からは、好感を持っております。もっとも、その理由の一部はマーケティング投資にあると考えています。私たちが施工業者に提供しているリード（見込み客情報）は大幅な二桁成長を見せており、その点も、受注残（バックログ）が拡大している理由の一つと考えています。

アダム・ザンバニニ

キャパシティに関しては、リトルロックについて検討し、成長を見据える中で、現在の状況に基づけば、2027年上半期に開設することを目指していると一貫してお伝えしてきました。たとえそれほど大きな成長が見られなかったとしても、リトルロックは今後の当社の最も低コストな施設となるため、大きなレバレッジをもたらしてくれます。当社には、例えばここウィンチェスターの拠点のように、築30年を超える施設が一つあります。私たちは、製造拠点（フットプリント）を最大限に活用し、長期的にどこへ進むべきかを検討していくことになります。

アダム・ザンバニニ

当社の予測としては、2027年から2030年にかけて堅調な成長を見込んでおり、リトルロックからウィンチェスター、そしてネバダに至るまでのすべてのキャパシティが必要になると考えています。

ニカ・ドロキア

なるほど、素晴らしいです。大変助かりました。私からは最後の一つです。PVC製品の導入に関して、地域別（北東部、西海岸など）でどのような状況にあるか、需要のトレンドについてもう少し詳しく伺えますでしょうか。

より広範な話として、プロ向け対DIYについても少し触れられていたかと思いますが、ハイエンドな高級品についてはどうでしょうか？依然として低価格帯の製品を大きく上回るパフォーマンスを見せているのでしょうか。そのあたりの詳細を教えてください。ありがとうございます。

アダム・ザンバニニ

はい。我々は依然として、ここ数年一貫している中・高所得層の消費者によるアウトパフォーマンスを目の当たりにしています。Trexはマーケティング面において、木材からの転換（コンバージョン）に非常に多くの力を注いでいます。「No Regrets（後悔なし）」と呼ばれる新しいマーケティング・キャンペーンを展開しています。

もしテレビでご覧になったことがあればお分かりいただけると思いますが、それは、木材のメンテナンスのためにあらゆる作業をこなさなければならないドックの所有者と、Trexのデッキを所有しており、ただ外に出てその日のボートを楽しみにいくだけの所有者、そのボートの名前が「No Regrets」である、という様子を描いています。非常に分かりやすい視覚的な提示となっています。木材（ユーザー）をターゲットにするために、その観点から多くのことが動いており、それがTrexにとっての大きな焦点となっています。PVC（ポリ塩化ビニル）分野に関しては、西海岸で素晴らしい展開ができています。

アダム・ザンバニニ

製造面においては、実際に予想を上回っています。サプライヤーからの供給も実際に増加しています。その観点から言いますと、PVCの最大の市場はニューイングランドとミッド・アトランティックにあり、第2四半期に入るにつれて、我々はこれら2つの地域を迅速に開拓しました。成長の面で、これは良い機会であると考えています。

PVC市場を見ると、それは5億ドル規模の市場ですが、Trexはこれまで全くその分野には参入していませんでした。我々は時間をかけてそれを拡大していく計画であり、それを大きな成長の機会と捉えています。

ニカ・ドロキア

ありがとうございます。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのRafe Jadrosich様からです。

レイフ・ジャドロシッチ

こんにちは、おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。Prithvi、より長期的な視点における、事業の適切なレバレッジ水準についてどのようにお考えかお聞かせいただけますか？来年、フリーキャッシュフローが確保されるにつれて、継続してさらなる自社株買いを行う意向はありますか？

プリトヴィ・ガンディ

はい、Rafe、ご質問ありがとうございます。以前にも申し上げたかと思いますが、全体として、企業のレバレッジを1倍から2倍の間で管理したいと考えています。繰り返しになりますが、本日の電話会議でも申し上げた通り、今年のフリーキャッシュフローは前年比で約1億ドル増加する見込みです。我々は、今四半期末までに1億5,000万ドルの自社株買いを完了する予定です。

年内の残りの期間については、フリーキャッシュフローの状況や事業の動向を見極めていく予定です。

プリトヴィ・ガンディ

もちろん、取締役会による新たな承認により、我々にはさらなる自社株買いを行う余力があります。現時点では、繰り返しますが、我々が考える本源的価値に対する株価の水準に基づけば、依然として非常に魅力的な機会であると考えています。それについては検討していきます。はい、2027年に向けて、生産能力の拡大が実質的に完了するため、フリーキャッシュフローはさらに増加するでしょう。

繰り返しになりますが、自社株買いは今後も資本配分（キャピタル・アロケーション）の重要な一部であり続けるでしょう。

レイフ・ジャドロシッチ

ありがとうございます。アダム、現在行っている投資についてですが、それがどのように割り当てられるとお考えか、また、営業担当者の増員とマーケティングのどちらを優先するかといった点について、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか？どのように割り当てられるのか、もう少し詳細を教えていただけますか？

アダム・ザンバニニ

はい。今後行う投資については、その大部分がマーケティング関連になると考えています。Trexの名を広めるために、リニアTVからストリーミング、ポッドキャストなど、考えうるあらゆる形態を通じて認知度を高め、trex.comへ誘導することから、その観点で行ってきたウェブサイトへの投資、そしてイノベーションへの投資まで含まれます。繰り返しになりますが、ゲームチェンジング（劇的な変化をもたらす）なイノベーションを求めるのであれば、R&D（研究開発）の面でもいくつかの事項に投資する必要があります。

実のところ、主要なカテゴリーとして見ると、マーケティングとイノベーションになります。戦略をサポートするため、また、長期的な戦略を実行するために営業部門が行うべき事項への対応として、営業面での投資もいくらかあります。

レイフ・ジャドロシッチ

ありがとうございます。非常に助かりました。

アダム・ザンバニニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りのコメントのために経営陣に発言権をお戻しいたします。

アダム・ザンバニニ

皆様、ありがとうございました。プリトヴィ・ガンディーと私は、今後数週間に開催されるカンファレンスで、皆様とお話しし、お会いできることを楽しみにしております。

オペレーター

ありがとうございました。本日の電話会議は以上で終了いたします。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。それでは、回線を切断してください。