TRI（トムソン･ロイター） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。トムソン・ロイターの第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。ここで、インベスター・リレーションズ（IR）責任者のゲイリー・ビスビーに進行を代わります。

それでは、お願いします。

ゲイリー・ビスビー

マーゴさん、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日は、当社の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、CEOのスティーブ・ハスカー、CFOのマイク・イーストウッド、そして次期CFOのゲイリー・ビショピングが同席しております。

スティーブとマイクが業績について説明し、その後、用意された発言（prepared remarks）の後に質疑応答を行います。できる限り多くの質問にお答えできるよう、電話回線を開放した際は、お一人につき質問1件と追加質問1件までに留めていただけますと幸いです。本日のプレゼンテーションを通じて、期間比較を行う際は、為替変動前、およびオーガニックベース（実質成長ベース）での収益成長率についてお話しします。これらが、事業の潜在的なパフォーマンスを測定するための最善の基準であると考えております。

本日のプレゼンテーションには、将来予測に関する記述、および非IFRS指標やその他の補足的な財務指標が含まれており、これらについてはこの特別注記スライドで説明いたします。

ゲイリー・ビスビー

実際の業績は、当社が規制当局に提出している報告書や提出書類で説明されている多くのリスクおよび不確実性により、大きく異なる可能性があります。これらの報告書は、当社のウェブサイトにアクセスするか、当社のIR部門にお問い合わせいただくことでご確認いただけます。それでは、スティーブ・ハスカーに代わります。

スティーブ・ハスカー

ゲイリー、そして本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。用意された発言を始める前に、ロイターの同僚たちを称えたいと思います。彼らは昨日、2026年のピューリッツァー賞ジャーナリズム部門を2部門受賞したことを知りました。これにより、2008年以降のピューリッツァー賞の受賞総数は15に達します。

アレッサンドラとロイターの全員に、お祝い申し上げます。2026年は、収益成長が事前の予想を上回り、マージン（利益率）も計画通りとなるなど、力強いスタートを切ることができました。全社のオーガニック収益は8%増加し、2025年通期の7%から上昇しました。これは、Big Threeセグメントによる9%の成長に牽引されたものです。

スティーブ・ハスカー

我々は、2026年度通期のオーガニック成長率について、7.5%〜8%の範囲、Big Threeセグメントについては約9.5%を含むという見通し、およびマージンについては前年同期比で100ベーシス・ポイント上昇の約40%となるという見通しを再確認いたします。ポートフォリオの多くの領域において、良好なモメンタムが継続しています。これには、CoCounsel、Pagero、SafeSend、SurePrepといった主要製品、および当社の国際事業における二桁成長が含まれます。当社は引き続きイノベーションに多額の投資を行っており、強固な製品ロードマップの達成に注力しています。

AI対応のオファリング全体における商業的なモメンタムは、Westlaw Advantageの強力な採用トレンドに象徴されるように、継続的に高まっています。私の発言の後半では、なぜ当社が「フィデューシャリー・グレード（受託者責任レベル）のAI」を提供する独自のポジションにあるのかについて説明し、採用および利用トレンドに関する最新情報をお伝えします。また、当社独自の法律特化型大規模言語モデルである「Thompson」の開発についても、引き続き期待を寄せております。

スティーブ・ハスカー

Thompsonは、特定の法的タスクにおいて主要なフロンティア・モデルを上回り始めており、当社のAIイノベーション・ロードマップの実行を継続する上で、重要な選択肢（optionality）を当社に提供しています。当社の資本余力と流動性は、株主価値を創造するために投入することに注力してきた主要な資産であり続けています。当四半期、これについて着実な進展がありました。2月には、年間の配当を5年連続で10%増配しました。

第1四半期には、2億6,200万ドルの自社株買いを実施しました。昨日、以前に発表していた6億500万ドルの資本還元と、それに伴う株式併合を完了しました。これらの取引により、当社の発行済株式数は合計で約2%減少しました。当社は引き続き、バランスの取れた資本配分アプローチにコミットしています。

また、複数のインオーガニックな（非連続的な）機会についても検討を続けています。

スティーブ・ハスカー

2028年までに見込まれる90億ドル以上の推定資本余力により、当社は積極的かつ、好機を逃さない姿勢を取れる立場にあります。それでは、当四半期の業績についてです。第1四半期のオーガニック収益は8%増加しました。オーガニックの継続的収益は8%、トランザクション型収益は10%増加した一方、プリント収益は予想通り5%減少しました。

調整後EBITDAは9%増の8億8,100万ドルとなり、マージンは42.2%でした。セグメント別の第1四半期業績に目を向けると、Big Threeセグメントは9%のオーガニック収益成長を達成しました。リーガル部門のオーガニック収益は、政府部門の成長鈍化にもかかわらず、再び9%成長しました。政府部門を除いたリーガル部門は、前四半期の9%から第1四半期には11%へと加速しました。

WestlawとCoCounsel Legalによる継続的なモメンタムが主要な牽引役となりました。

スティーブ・ハスカー

コーポレート部門のオーガニック収益は、リーガル、タックス、およびリスクのポートフォリオにおけるオファリングと、同セグメントの国際事業に牽引され、9%増加しました。タックス・監査・会計部門のオーガニック収益は、CoCounsel Tax and Audit、ラテンアメリカ事業、およびSafeSendに牽引され、10%増加しました。ロイターのオーガニック収益は、エージェンシー事業の成長とLSEGとの契約により、6%増加しました。最後に、グローバル・プリントのオーガニック収益は、前年同期比で5%減少しました。

要約すると、2026年のスタートに満足しています。それでは、最近我々が造語した「フィデューシャリー・グレードのAI」という概念について説明し、顧客の採用と利用に関するアップデートをいくつか提供します。AIワークフロー市場は急速に進化しており、3つの層のソリューションが登場していると考えています。第一に、広範に有用ではあるものの、ドメイン（専門領域）の深みに欠ける汎用的な生産性ツール。

第二に、特定の分野向けに構築されているものの、ある程度の誤りが許容される運用環境で機能するプロフェッショナル・グレードのAIです。

スティーブ・ハスカー

第三に、我々のビジネスを定義するものである「受託業務品質（fiduciary-grade）のAI」についてです。法律、税務、監査の業務は、誤った場合の代償が甚大であるため、厳格な規制および専門的な基準の下で行われます。わずかな誤りが、訴訟の敗訴、監査の失敗、重大な財務的リスク、あるいは最悪の場合、顧客からの信頼喪失を意味することもあります。だからこそ、これらの分野の専門家は確率的な回答に頼ることはできません。

彼らは、自身で検証、妥当性確認ができ、責任を持てる成果物を作成する、決定論的なソリューションを必要としています。受託業務品質のAIにおける勝者は、受託業務に従事する専門職が求める正確性と説明責任を持って、複雑な業務を自動化するエージェントを訓練できる者になると我々は信じています。これは困難な基準ですが、我々にはそれを満たす能力があります。実際、Westlaw Advantageにおいて、我々は他社には真似できない基準を確立する4つの主要な資産を備えており、その基準を満たしていると考えています。

スティーブ・ハスカー

第一の資産は、我々独自の権威あるコンテンツです。権威あるデータがなければ、「真実のソース（source of truth）」が存在せず、したがってAIの出力を根拠付けたり検証したりすることができません。広範に利用可能な情報で訓練された汎用モデルには、この真実のソースが欠けています。我々は数十年にわたり、Westlaw、Practical Law、Checkpoint、CLEARを含む、法律、税務、コンプライアンスにおける独自の権威あるコンテンツ・リポジトリを構築・精選してきました。

これらは容易に複製できるものではありません。第二の資産は、我々の深いドメイン専門知識です。我々は、対象市場において合計約2,600名に及ぶ、最大規模の主題専門家（SME）チームを擁しています。このドメイン専門知識は極めて重要です。

なぜなら、我々の専門家はコンテンツの作成を支援するだけでなく、AIエージェントの訓練、およびその出力の評価と検証においても重要な役割を果たしているからです。例を挙げましょう。

スティーブ・ハスカー

昨年7月以来、経験豊富な弁護士とデータサイエンティストのチームが、数千時間を投じて「CoCounsel Bench」評価フレームワークを構築してきました。これは、現実世界の法的クエリに対するゴールドスタンダード（最高基準）の回答を集めた、成長を続けるリポジトリです。CoCounsel Benchは、開発プロセス全体を通じて当社のAI製品のパフォーマンスを評価・改善するために使用されており、当社のAIソリューションが法律専門家が求める厳格な基準を満たすようにしています。第三は、データプライバシーとガバナンスです。

顧客へのメッセージは非常に明確です。顧客の入力データが、当社のAI出力の一部になることはありません。クライアントのプライバシーが最優先される際、我々は彼らのワークフロー、戦略的アプローチ、および機密情報を保護します。受託者がクライアントの機密情報を用いてサードパーティのプラットフォームを訓練しているという考えは、我々が提供する専門職にとって「触れてはならない（third-rail）」極めて敏感な問題であり、だからこそ、この分野における我々のコミットメントは、お客様との重要な信頼要素となっています。

第四は、当社のカスタマーサポート・インフラストラクチャです。

スティーブ・ハスカー

訴訟弁護士がWestlawで複雑なリサーチ案件に取り組んでいる際や、公認会計士が確定申告の準備中に複雑な税規制の理解に助けを必要としている際、彼らは当社の専門リファレンス弁護士や税務アナリストに電話で相談することができます。我々は、お客様とその成果をリアルタイムでサポートするために、これらの能力に多額の投資を行っています。フロンティアモデルやAI特化型のスタートアップで、これを実現しているところはありません。要約すると、当社の権威あるコンテンツ、訓練されたドメイン専門家、データプライバシーとガバナンス、そしてカスタマーサポートが相まって、トムソン・ロイターは、専門職のお客様が求める基準に沿った受託業務品質のAIソリューションを提供できる独自の地位を確立しています。

次に、当社のAI製品の顧客採用における成功に関するアップデートをいくつか共有します。まずはWestlaw Advantageに関する最新情報から始めます。

スティーブ・ハスカー

スライドの左側に示されている通り、顧客からのフィードバックは強力であり、新しいエージェンティック（自律的）なディープリサーチ機能が、パフォーマンスにおいて意義のある一歩を踏み出したという我々の見解を裏付けています。8か月間で、採用スピードは過去2回のWestlawアップグレード・サイクルで見られたものよりも速いペースで進んでいます。これが、当四半期における法律事務所からの収益成長の加速（11%）に寄与しました。前四半期、我々は次世代版のCoCounsel Legalに関する取り組みについて言及しました。

これには、Westlaw Advantageで非常に成功した同様のエージェンティック・フレームワークが組み込まれています。ゼロから再構築されたこの製品は、我々が当初掲げたビジョン、すなわち、信頼できる知識ソースに裏打ちされ、あらゆるタスクや案件のあらゆる段階において弁護士と並走する「AIコンパニオン」を実現します。

スティーブ・ハスカー

スライドの右半分では、アルファ開発段階に参加した3社の顧客からのフィードバックを共有しますが、これは我々の楽観的な見通しを裏付けるものです。最近、より広範な顧客層に対して製品を使用したベータ版を開始しており、第3四半期における次世代CoCounsel Legalのフルローンチを楽しみにしています。2月には、CoCounselを通じて当社の製品ポートフォリオにおける高度なAI機能のユーザー数が100万人に達したという、重要な節目を発表しました。利用状況という点では、当社のAI機能および提供物に対する顧客のインタラクションの増加を示す、他のいくつかの統計を共有させてください。

第一に、法律分野におけるCoCounselの月間スキルユーザー数は前年比で4倍に増加しており、米国および国際市場の両方で力強い成長を見せています。

スティーブ・ハスカー

第二に、Westlaw Advantageのローンチ後、顕著な成長が見られ、Advantageユーザー数とディープリサーチの検索数は、過去6か月間で共に7倍以上に増加しました。第三に、CoCounsel TaxおよびAuditの週間の会話量は9月以降約5倍に増加しており、採用の加速を反映しています。要約すると、我々はイノベーション・ロードマップの実行に向けて、当社のAIソリューションによる勢いの高まりと、今後の機会に引き続き期待を寄せています。財務状況に移る前に、非常に重要なリーダーシップの交代についてお伝えしたいと思います。

当社の最高財務責任者（CFO）であるマイク・イーストウッドは、トムソン・ロイターでの26年間の勤務を経て、今週末に退任いたします。マイクは私と取締役会の信頼できるパートナーであり、大きな変革の時期を通じて、会社の財務規律、資本配分、およびオペレーショナル・エグゼキューション（業務執行）を強化する上で中心的な役割を果たしてきました。

スティーブ・ハスカー

マイクの多大なる貢献に心から感謝するとともに、退任後の健勝をお祈りいたします。同時に、後任の最高財務責任者としてゲイリー・ビショップを迎えることを嬉しく思います。ゲイリーは実績のあるテック・エグゼクティブであり、財務リーダーでもあり、深い財務の専門知識、強力なオペレーショナル経験、そして成長を牽引してきた長く成功した実績を備えています。ゲイリーは、シームレスな交代を確実にするため、マイク、私、およびリーダーシップ・チームと密接に連携してきました。

我々はゲイリーのリーダーシップを信頼しており、戦略の実行を継続していく中で、彼と共に取り組んでいくことを楽しみにしています。それでは、財務結果のレビューに移るため、マイクに交代します。

マイク・イーストウッド

ありがとう、スティーブ。本日もお集まりいただき、改めて感謝いたします。念のためお伝えしておきますが、私は為替変動の影響を除いた、オーガニックベースでの収益成長についてお話しします。まず、当社のBig Threeセグメントの第1四半期の収益実績についてお話しします。

オーガニック収益は第1四半期に9%増加し、直近の期間からの力強いトレンドを継続しました。リーガル・プロフェッショナル部門のオーガニック収益は、前四半期に議論した政府部門の成長鈍化にもかかわらず、今四半期も再び9%増加しました。製品の観点からの主な原動力は、引き続きWestlawとCoCounselです。政府部門の成長率は前年同期比で1%に鈍化した一方で、政府部門を除くリーガル・プロフェッショナル部門は、第4四半期の9%から11%の成長へと加速しました。

この強さは広範なものであり、当社の法律事務所セグメントの大規模、中規模、小規模のすべてが、二桁の成長率を記録しました。コーポレート・セグメントのオーガニック収益は、リカーリング（継続）収益が8%、トランザクショナル（取引型）収益が12%増加したことにより、9%成長しました。

マイク・イーストウッド

Pagero、Confirmation、Westlaw、CoCounsel、および当社のインターナショナル事業が主要な貢献要因となりました。税務・監査・会計（Tax, Audit, and Accounting）のオーガニック収益は10%増加しました。リカーリング収益とトランザクショナル収益は、それぞれ10%と11%増加しました。ラテンアメリカ事業、CoCounsel for Tax and Audit、SafeSend、およびSurePrepが主要な原動力となりました。

税務・監査・会計部門の第1四半期の成長率は、収益認識が下半期へとシフトする2つの製品アップデートの影響を受けました。通期については、米国の新しいAI主導の製品ラインナップからの収益貢献の拡大、ブラジルのDomínioにおける主要な製品ラインの拡張、および先ほど述べた製品アップデートに後押しされ、第1四半期の水準から加速することを見込んでおり、11%〜13%の収益成長見通しに引き続き自信を持っています。

マイク・イーストウッド

ロイターについてですが、当四半期のオーガニック収益は6%上昇しました。これは主に、LSEGのデータ・アナリティクス事業とのニュース契約、および当社のエージェンシー事業の成長によるものです。後者には、ロイターのニュースコンテンツが他のトムソン・ロイター製品に使用されることに関連する、300万ドルのグループ内トランザクショナル・ライセンス収益が含まれています。最後に、グローバル・プリント（Global Print）の収益はオーガニックベースで5%減少しました。

連結ベースでは、第1四半期のオーガニック収益は8%増加し、2025年を通じての7%から上昇、また、1四半期前の当社の予想をわずかに上回りました。第1四半期末時点で、生成AI対応製品による年間契約価値（ACV）の割合は30%となり、前四半期の28%から上昇しました。

マイク・イーストウッド

収益性についてですが、Big Threeセグメントの調整後EBITDAは8億2,900万ドルで、前年同期比9%増、マージンは46.7%でした。ロイターの調整後EBITDAは3,400万ドル、マージンは16.1%でした。グローバル・プリントの調整後EBITDAは5,300万ドル、マージンは38.6%でした。合算すると、全社の調整後EBITDAは8億8,100万ドルで、2025年第1四半期比で9%増加し、前年同期比でほぼ横ばいとなる42.2%のマージンを反映しました。

当社の第1四半期の実績には、「Reimagine How We Work（働き方の再構築）」に向けた取り組みに関連する1,200万ドルの退職手当費用が含まれています。1株当たり利益に目を向けますと、調整後EPSは1.23ドルで、前年同期の1.12ドルから10%増加しました。当四半期の調整後EPSへの為替の影響はありませんでした。

マイク・イーストウッド

次にフリーキャッシュフローについてお話しします。第1四半期のフリーキャッシュフローは3億3,200万ドルで、前年の2億7,700万ドルから19%増加しました。EBITDAの成長が、フリーキャッシュフローの前年同期比増加の主な要因でした。また、いくつかの資本配分項目についても簡単に最新状況をお伝えします。

第1四半期には、2月に発表したNCIB（通常の買付枠による自社株買い）を通じて2億6,200万ドルの自社株買いを実施しました。昨日、以前に発表していた6億500万ドルの資本還元および並行して行う株式併合を完了しました。これらの取引により、当社の発行済株式数は合計で約900万株、すなわち約2%減少しました。最後に、当社の見通しについていくつか述べさせていただきます。

スティーブが概説した通り、当社は2026年度の通期ガイダンスを概ね再確認いたします。

マイク・イーストウッド

引き続き、オーガニック収益成長率は7.5%〜8%、Big Threeは約9.5%の成長を見込んでいます。Big Threeのうち、リーガル・プロフェッショナル部門については、前回の8%〜9%の枠組みの上限である、約9%の成長を見込んでいます。2026年の調整後EBITDAマージンについては、2025年比で100ベーシスポイント上昇の約40%を見込んでおり、フリーキャッシュフローは約21億ドルと予想しています。また、2月25日に発表した12億ドルの自社株買いおよび資本還元を組み込むため、支払利息の見通しを3,000万ドル引き上げ、1億8,000万ドル〜1億9,000万ドルの範囲としています。

高い利息を含めても、これらの取引は当社の1株当たり利益およびキャッシュフローを押し上げるもの（accretive）と考えています。

マイク・イーストウッド

通期の税率は引き続き約19%になると予想しています。また、今月後半に満期を迎える5億ドルの社債について、キャッシュおよびコマーシャルペーパーの借入によって返済する計画であることも付け加えておきます。第2四半期については、オーガニック収益成長率を7%〜8%の範囲、調整後EBITDAマージンを約38%と予想しています。念のためお伝えしておきますが、第2四半期にかけてマージンが前期比で低下するのは、主に税務・監査・会計プロフェッショナル部門の通常の季節性に起因するものです。

CFOとしての私の6年間にわたる皆様の信頼と関わりに感謝いたします。このような強力なチームを率いることができて光栄であり、会社の将来に対して非常に興奮しており、自信を持っています。それでは、ゲイリー・ビショピングに交代します。

ゲイリー・ビショップ

マイク、ありがとう。会社の進化におけるこのような極めて重要な時期にトムソン・ロイターに加われることを、心から嬉しく思います。Dellでの経験から、Varian Medical SystemsおよびFinastraでのCFOとしての役割、そして直近のHellman & Friedmanにおけるオペレーティング・パートナーに至るまで、私のキャリアを通じて、私はイノベーション、変革的な成長、そして価値創造が交差する組織に惹かれてきました。トムソン・ロイターはまさにそのような組織です。

私がここへ来た理由は、この会社が持つ独自の地位にあります。すなわち、強力な競争優位性、明確な戦略的ビジョン、ダイナミックなイノベーション・エンジン、そしてAI時代における並外れた機会を備えた、信頼されるグローバルなコンテンツ主導のテクノロジー企業であるということです。リーダーシップ・チームと協力し、当社の顧客、従業員、そして株主のために、次の成長と価値創造の章を推進していくことを楽しみにしています。それでは、質疑応答のためにゲイリー・ビズに代わります。

ゲイリー・ビスビー

ありがとうございます。Margo、質疑応答に進む準備ができました。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「星（）1」を押して合図してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、合図が当社の機器に届くよう、必ずミュート機能がオフになっていることをご確認ください。繰り返します、ご質問の際は「星（）1」を押してください。

皆様が質問の合図を送るための時間を設けるため、少々お待ちいたします。それでは、RBCのDrew McReynolds氏からの最初の質問に移ります。どうぞ。

ドリュー・マクレイノルズ

はい、ありがとうございます。おはようございます。Mike、あらゆることへの成功、おめでとうございます。まさに強力な推進力ですね。

CFOとしてのあなたの透明性の高さに感謝しています。ご一緒できて光栄です。私が用意している2つの質問ですが、まず1つ目は、おそらくSteveさんへの質問になります。法務用LLM、あるいは自社開発のLLMである「Thompson」について、少し詳しく説明していただけますか？ 素晴らしい結果が出ていることは明らかですが、それがどのように製品ロードマップに組み込まれていくのか、もう少し詳細な部分について伺いたいです。

ドリュー・マクレイノルズ

2つ目に、受託者責任レベル（fiduciary grade）のAI市場セグメントを俯瞰した際、新しいAI機能の展開に伴う、そのセグメント内での潜在的なTAM（総獲得可能市場）の拡大という観点において、いくつかの動向や、全体としてどのようにTAMを見ているのかについてコメントをお願いします。ありがとうございます。

スティーブ・ハスカー

はい。ありがとうございます、Drew。Mikeに関するコメントもありがとうございます。彼の透明性については私も同感です。

Thompsonモデルに関しては、数年前にSafeSendとは別に、SafeSignという事業を非常に小規模に買収したことを覚えていらっしゃるかもしれません。SafeSignは、Google DeepMindの研究者であるJonathan Swartz氏の指揮下で働く科学者集団です。彼らはケンブリッジ、ハーバード、インペリアル・カレッジに分かれて活動しています。本質的に彼らが行ってきたことは、法務用の大規模言語モデルを構築するという、非常に初期段階の、かつエキサイティングな取り組みであると我々は考えています。

スティーブ・ハスカー

Jonathan氏は、我々のデータや専門家へのアクセスができるという理由でThomson Reutersに惹かれ、我々はJonathan氏が築き上げたチームの質に惹かれました。我々はその活動に本格的な投資を行ってきました。Jonathan氏とそのチームは、その功績として、私が冒頭陳述で述べたように、特定の法務タスクにおいて、最先端の、まさに最新のフロンティアモデルを凌駕するモデルを構築しました。Drew、ここでの肝となるのは、それが我々にオプション性（選択肢）をもたらしているということです。

例えば、我々はCoCounselやWestlaw Advantageといった、モデルに依存しない（model agnostic）一連のAI製品を構築しています。

スティーブ・ハスカー

もしThompsonが現在のペースで開発が進むのであれば、それらのエージェントが実行しているタスクの一部またはすべてをThompsonモデルへと移植することを決定するかもしれません。それが我々の選択肢の一つです。他にもいくつかの選択肢がありますが、その一つとして、我々の最大かつ最も洗練された顧客である法律事務所や法務部門（general counsel's office）から、モデルにアクセスし、それらのモデルを自社の情報と組み合わせて使用できるかどうかについて、多大な関心を集めていると考えています。Drew、ここでの結論としては、我々はJonathan氏が行っている取り組みと、その初期成果に非常に期待しています。

スティーブ・ハスカー

今年後半には、私が述べた他の選択肢とともに、具体的にどのようにこれらのオプションを行使していくかについて、いくつかの判断を下し始めることになると思います。受託者責任レベル（fiduciary grade）のAIとTAMの拡大に関しては、ご存知のように、法律事務所が不動産関連の支出の一部をテクノロジーへの支出増に置き換えていくという考えについて、しばらく前から議論してきました。最終的には、これらのツールが発展し、事務所内でのチェンジマネジメントが浸透するにつれて、特にエントリーレベルの重要なタスク、とりわけリサーチや文書作成、文書分析業務などを自動化できるようになる可能性があると考えています。

スティーブ・ハスカー

CoCounsel Legalの次期バージョンであるCoCounsel Nextについてですが、既にお伝えした通り、現在はベータ版であり、非常に、非常に強力なテスト結果が出ています。正確性が求められ、ハルシネーション（虚偽の生成）が許されない極めて重要な業務のプロセスにおいて、それを支援するツールとして、CoCounsel Nextに対して真の信頼が集まり始めていると考えています。これに伴い、TAM（総獲得可能市場）の拡大はまだ始まったばかりだと考えています。第1四半期のリーガル部門における11%のオーガニック成長に、その兆しが見え始めていると感じています。

これは今後数年間にわたって続くトレンドであると確信しています。

スティーブ・ハスカー

これに、当社の製品ロードマップ、および法律事務所や法務部門に対して当社がますます提供しているチェンジマネジメント（変革管理）のサポートを組み合わせることで、リーガル・プロフェッショナル事業、およびコーポレート事業のリーガル部門におけるオーガニック成長の特性に対して、当社の確信は高まっていると考えています。

ドリュー・マクレイノルズ

それは素晴らしいですね。ありがとうございます。

スティーブ・ハスカー

ありがとう、ドリュー。

オペレーター

次に、CIBCのステファニー・プライス様にお願いいたします。どうぞ。

ステファニー・プライス

おはようございます。2点質問があります。まず、2026年の収益ガイダンスについて、収益の推移（ペース）について少しお話しいただければと思います。第2四半期の見通しを見ると、上半期の収益は通期ガイダンスを少し上回るペースで推移しているように見えます。

その収益ガイダンスの上限と下限を決定付ける要因について、どのようにお考えでしょうか？2点目の質問は、Anthropicについてです。同社は明らかにTRIを主要顧客と見ています。LLM（大規模言語モデル）ベンダーとの関係をどのように考えておられ、これらのパートナーシップが今後どのように進化していくとお考えか、伺いたいです。ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

はい、ステファニー、私から始めさせていただき、その後スティーブとゲイリーに補足をお願いしたいと思います。2026年の収益ガイダンスに関するご質問に対し、いくつか異なる観点からお答えします。まず、第1四半期の8%という数字が、2月に提示した7%というガイダンスをわずかに上回っていた点について触れられました。それには2つの主要な要因があります。

第一に、リーガル・プロフェッショナル部門において、2025年8月のILTACONでリリースしたWestlaw Advantageへの非常に強い需要がありました。第二に、当社のCoCounsel Legal製品に対する強い需要が継続していることです。次に、コーポレート部門においては、ローラ・フラット・マクドナルド、レイ・グローブ、そしてグスタフ、現地のチーム全員のおかげで、Pageroによる非常に強力な成長がありました。第二に、コーポレート部門において、第1四半期はトランザクション型収益の成長が高まりました。

マイク・イーストウッド

その一部として、数百万ドルのトランザクション型収益が第2四半期から第1四半期へとシフトしました。

マイク・イーストウッド

第2四半期に関してあなたが言及された質問の後半部分についてです。total CRの第2四半期の売上高見通しは、7%〜8%のオーガニックな売上成長です。明らかに、第1四半期のスタートについては満足しています。第2四半期において考慮すべき要因がいくつかあります。

第2四半期には、追加のコンテンツ・ライセンス契約の予測が含まれておらず、これはロイターにとってより緩やかな売上成長を意味します。第二に、第2四半期では、法人向けトランザクションの成長は、第1四半期に見られた水準から緩やかになると予想しています。それにより、私たちの総売上高見通しである7.5%〜8%に関する、ご質問の第三の要素へと移ります。私たちは、その7.5%〜8%を達成することに非常に自信を持っています。

ビッグ・スリーのそれぞれについてですが、リーガル・プロフェッショナルについては、本日の準備された発言で述べた通り約9%、コーポレートについては……。

マイク・イーストウッド

通期の売上高見通しは9%〜11%です。税務・監査・会計専門職については11%〜13%です。ビッグ・スリーについては、引き続き非常に自信を持っています。ステファニー、考慮すべき要因に関してですが、その7.5%〜8%という範囲について、繰り返しますが、ビッグ・スリーの四半期純売上高は約9.5%です。

四半期ごとの販売ノルマの分布を見ると、伝統的に第1四半期は最も低い販売ノルマの四半期であり、2026年の第1四半期も同様でした。伝統的に第4四半期は最も高い販売ノルマの四半期であり、2026年も同様になるでしょう。第1四半期の販売の勢いには非常に満足しています。第2四半期に向けて、ビッグ・スリー全体におけるパイプラインについても非常に手応えを感じています。

マイク・イーストウッド

それが重要な要因だと考えています。ステファニー、その7.5%〜8%という範囲について考えてみると、確かにトランザクション収益があります。トランザクション収益は四半期やセグメントによって異なります。私にとって最大の要因は、年内を通じて続く純売上高または受注（ブッキング）の勢いであり、これについては非常に強い自信を持っています。

2月に議論した通り、Westlaw Advantageは好調な12月、好調な第4四半期を迎え、それが第1四半期のリーガル・プロフェッショナル部門の売上成長の押し上げに寄与しました。この傾向は続くと予想しています。各セグメントを詳しく見ていくと、CoCounsel Legalを含め、全体的な自信を持っています、ステファニー。Anthropicに関する質問に移る前に、今の説明が役に立ったかどうか確認するために一旦停止します。

ステファニー・プライス

役に立ちました。ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

はい。スティーブ。

スティーブ・ハスカー

はい。ええ、ステファニー、先ほど申し上げた通り、当社のAIプラットフォームおよびエージェントは、モデル・アグノスティック（特定のモデルに依存しない）として構築されています。私たちは、最新のフロンティア・モデルのリリースを常に評価し、どれが最も適しているかを確認しています。そして現在、Westlaw AdvantageやCoCounsel Legalのような製品には、AnthropicのClaudeモデルが最も適していると考えています。

しかし申し上げた通り、私たちはモデル・アグノスティックであり、モデルを変更することは可能ですし、過去にも変更してきました。Anthropicは私たちにとって重要なベンダーです。

スティーブ・ハスカー

私たちはAnthropicの最初期のエンテプライズ・カスタマーの一つであり、製品の共同開発において彼らと緊密に連携し続けています。今後も、一定の独立性を維持しながら進めていく予定です。

ステファニー・プライス

ありがとうございました。マイク、それでは。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます。ステファニー、ご親切に。

オペレーター

ありがとうございます。次に、UBSのケビン・マクヴェイ氏にお伺いします。どうぞ。

スティーブ・ハスカー

ケビン？

スティーブ・ハスカー

ケビン。ケビン、入っていますか？

スティーブ・ハスカー

ケビンには後でまた伺うことにします。

オペレーター

次に、TD Cowenのヴィンス・ヴァレンティーニ氏にお伺いします。どうぞ。

ヴィンス・ヴァレンティーニ

はい、ありがとうございます。マイク・イーストウッド氏の、これまでの功績にふさわしい退職についても、お祝い申し上げます。ご一緒にお仕事ができて光栄でした。スティーブ、すべてが非常に順調そうですね。

全体的な業績も好調に見えます。当然、好調な事業領域をいくつか挙げてくださることになるでしょうが、最近、懸念していることは何かありますか？リーガルまたはタックスのいずれかにおいて、貴社のプラットフォームを離れた顧客はいますか？もしそうであれば、どのような理由で離れるのかを把握するために、出口調査（エグジット・インタビュー）などは行っていますか？例えば、[Parvee]や[LAWR.O]へ、あるいは、そうですね、ClaudeのようなネイティブなAIサービスで十分だと考えて、そちらへ移るようなケースはあるでしょうか？

ヴィンス・ヴァレンティーニ

「グリーン・シュート（回復の兆し）」の逆、いわば「ダーク・シュート（衰退の兆し）」のような、もしより多くの顧客がそのような動きを見せ始めた場合に、将来的に問題になり得るような懸念事項は何か見られますか？それとも、単にそのようなことは何も無く、依然としてあらゆる分野で勝ち続けているのでしょうか？

スティーブ・ハスカー

ええ、ヴィンス、ありがとうございます。素晴らしい質問です。私はあらゆることを懸念しています。こちらのチームの人間なら、私が多くのことに対して神経質であることを知っているでしょう。

そのすべてを話して皆様を退屈させるつもりはありませんが、いくつか申し上げたいことがあります。ご存知の通り、当社は変革プログラム以降、顧客維持（リテンション）に注力してきました。そして、ようやく回復の兆しが見え始め、顧客維持の面で数値が上向き始めていると考えています。これは、セグメントによって違いはありますが、リテンションに関して広範なプラスの兆候が見られます。

スティーブ・ハスカー

ビッグ3全体において、当社のコンテンツ主導のテクノロジー製品から顧客が離れていくといった点については、新しいことも、懸念すべきことも何もありません。申し上げたいのは、現在、多くの法律事務所が様々なツールを試用している段階にあるということです。法律事務所に話を伺えば、CoCounselを導入していたり、あるいは他のツールを1つか2つ導入して試用していたりするでしょう。だからこそ、私たちは次なる展開としてCoCounselに非常に期待しているのです。

これは大きな前進であり、競合他社には真似できない方法で、コンテンツ、専門知識、データプライバシー、そしてサポートを組み合わせたものだと考えています。

スティーブ・ハスカー

米国およびその他の地域で、これをフルリリースして規模を拡大していくにつれ、既存の競合他社との差別化を図り、引き離していくことができるという確信を、ますます深めています。

ヴィンス・ヴァレンティーニ

なるほど、承知しました。少し確認させていただけますか？おっしゃった7倍と5倍という数字がよく理解できていません。Westlaw Advantage、Deep Research、およびCoCounsel for Taxは、いずれも1年前には利用可能ではなかったため、それらは前年同期比の数字ではないと推測しますし、初日から現在までで測定したとしても、意味のある数字にはならないでしょう。当然、指数関数的に増加していくはずです。

何らかの関連性がないのであれば、その数字を出されることはないかと思います。その数字の内訳を説明していただけますか。

スティーブ・ハスカー

もちろん。詳しく説明しましょうか？

ヴィンス・ヴァレンティーニ

[crosstalk] 起点が何であるかについてです。

スティーブ・ハスカー

それらそれぞれについて詳しく説明すればよいですか？

マイク・イーストウッド

ええ、ヴィンス。Westlaw Advantageに関しては、スティーブが言及したのは、ローンチから数ヶ月後に始まった、過去6ヶ月間のことです。CoCounsel for Tax and Auditについては、9月以降、製品内における顧客との対話数が5倍に増加したということです。

スティーブ・ハスカー

ヴィンス、なぜ我々がそれらの統計に言及し、なぜ期待しているのかを説明するために、少し詳しくお話しさせてください。以前の質問に関連して申し上げますと、法律事務所、法務部長（ジェネラル・カウンセル）、そして税務・監査法人といった分野から、さまざまな理由でTAM（総獲得可能市場）が拡大していると考えています。基本的には、テクノロジーへの支出が増加しており、収益に占めるテクノロジー支出の割合という点において、他の専門職と同等の水準になり始めています。今後数年間で、彼らは他の専門職の数値に近づくか、少なくとも同じような水準になっていくと考えています。

これが第一のTAM拡大です。

スティーブ・ハスカー

第二の理由は、前回のインベスター・デー以降もお話ししてきましたが、AIこそが、トムソン・ロイターがお客様の成功においてより大きな役割を果たすための手段であると考えていることです。訴訟リサーチにおける主要なポイント・ソリューションであった旧バージョンのWestlawのようなものと、CoCounselに統合されたWestlawおよびPractical Lawを比較してみてください。我々は、弁護士が朝オフィスに到着して最初に行うことがCoCounselを起動することであり、訴訟リサーチ、起案、強制命令の申立てや棄却の申立ての起案、あるいはSEC（米国証券取引委員会）への提出書類の作成など、何をしていようとも、一日中そのパートナーとして寄り添うような世界を描いています。

スティーブ・ハスカー

当社の税務・会計事業の文脈におけるReady to ReviewおよびReady to Adviseについても同様です。これは、お客様やユーザーとのタッチポイントの数をかなり大幅に増加させるための手段であると、私たちは確信しています。それは、今後数年間で製品ロードマップを通じて全面的に追求していく計画の、エキサイティングな成長ベクトルであると考えています。

ヴィンス・ヴァレンティーニ

ありがとうございます。

スティーブ・ハスカー

ありがとう、ヴィンス。

オペレーター

ありがとうございます。次はUBSのケビン・マクヴェイに代わります。どうぞ。

ケビン・マクヴェイ

ありがとうございます。マイク、お祝いを申し上げます。今日という日に、皆様をこの道へと導く素晴らしい仕事をしてこられたことは明らかです。今後のご活躍をお祈りします。

さて、AI関連のACV（年間契約価値）についてお話しいただけますか？かなり良い勢いが見られますね。数字は30%で、前期から上昇しています。最終的にどの程度の水準で落ち着くのか、見通しはありますか？私の質問の趣旨としては、懸念が非常に多く寄せられていますが、それは行き過ぎていると考えています。コア領域を超えたところに、真に大きな機会があると考えています。

まずはACVの成長について、そして最終的には、スティーブ、テクノロジーによって本格的に注力し始めることができる中堅から下位市場などの他の獲得可能市場についても、お話しいただけますでしょうか。

マイク・イーストウッド

ケビン、そこから始めさせていただきます。温かいお言葉をありがとうございます。少し時間を遡りますと、5四半期前に我々はAI対応ACV指標を導入しました。当時、それは15%でした。

おっしゃる通り、3月31日時点で30%に達しており、年末比で2%の増加です。ケビン、これは毎月、毎四半期ごとに増加し続けると予想しています。引き続き四半期ごとに提供していく予定です。ガリーもそこにいるでしょう。

我々にとって、これは非常に重要なシグナルであると考えています。以前議論したように、Westlaw Advantage、Practical Lawの上位版、CoCounsel Legal、CoCounsel Tax and Auditなどが、その推進力となっています。

マイク・イーストウッド

今年後半にCoCounselをローンチするにあたり、それがこのAI対応指標のさらなる刺激策になると考えています。また、前四半期までにもお話ししたかと思いますが、当社の製品、特にONESOURCEの製品スイートがAI対応化していくにつれて（変化していくと考えています）。ケビン、ある時点で、より大きなステップチェンジ（飛躍的な変化）が起こると私は推測しています。現在は、四半期ベースで2〜3パーセントポイントの増加が見られますが、今後、この傾向は確実に拡大し続けると考えています。

当社の製品パイプライン、イノベーションパイプラインには非常に勇気づけられており、それらが進展するにつれて、基礎となるACV（年間契約額）指標は増大し続けるでしょう。ケビン、あなたは具体的に、それがいつ、どの程度の水準（オーダー）に達し得るのかについて尋ねられました。

マイク・イーストウッド

四半期ベースで、時間の経過とともに増え続けると考えています。

スティーブ・ハスカー

ケビン、あなたが指摘されたミッドからダウンマーケット（中堅から下位市場）の機会についてのダイナミクスについて、いくつかお話しさせてください。通常、当社がWestlawの新バージョンをリリースした際は、最も大きな予算を持ち、より適切な言葉を借りれば、最高知識責任者（CKO）や最高技術責任者（CTO）といった、最も洗練された調達組織を持つ最大手の法律事務所が、最初にツールを評価し、導入していました。その後、市場の下位へと浸透していくにつれて、ACVの数字を拡大させていくという流れでした。

スティーブ・ハスカー

今日のCoCounselを見ると、米国のミッドウェスト、カナダ、オーストラリア、英国、その他の地域の個人訴訟弁護士や個人取引弁護士が、一目見て「よし、契約しよう」と言ってくれるような状況です。スモールロー・セグメントを担当するAaron Rademacherや、ミッドローを担当するLiz Zymekは、あらゆる規模の顧客にこれらのツールを届けるという素晴らしい仕事をしてきました。これは根本的に新しいダイナミクスであり、第1四半期に見られた成長の加速に寄与し始めていると考えています。これが一つ目の点です。

スティーブ・ハスカー

二つ目は、極めて高度な層における話です。そこには、いわば伝説的な訴訟弁護士や取引弁護士がいます。例えば、裁判を数時間、あるいは数日前から、同僚やパートナーたちと会議室に集まり、何時間もかけて主張を練り上げること自体が職業の根幹であるような訴訟弁護士です。そうした弁護士たちが、そのプロセスにおいてWestlaw Advantageを使用するケースが増えており、パートナーの時間を割くケースは減少しています。

これは、当社が市場に投入している製品の高度さ、および、ある意味で自動化・補完できる業務の高度さという観点において、間違いなく私の期待を上回っています。そして、税務分野でも同様のことが起きていると考えています。

スティーブ・ハスカー

通常、最も大きな予算を持つ最大手の法律事務所が対象でした。Ready to ReviewやReady to Adviseといった製品は、少なくとも初期段階においては（これらの製品はまだ初期段階ですが）、特定の地域に顧客層を持つ最小規模の事務所にとって魅力的なものとなっています。先ほど申し上げたように、これらの事務所がテクノロジーにより多くの資金を投じることを背景に、AIのTAM（獲得可能な最大市場規模）は拡大していると考えています。また、あなたが仰ったように、ミッドからダウンマーケットの機会、および最上流（トップエンド）の機会という観点でも拡大しています。

先ほど申し上げたように、今後数年間で探求していく予定の、複数の成長ベクトルが見えています。

ケビン・マクヴェイ

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次はBMOのTim Casey氏に伺います。どうぞ。

ティム・ケイシー

ありがとうございます。おはようございます。今後のEBITDAマージンについて少しお話しいただけますか？ガイダンスは据え置かれましたが、営業レバレッジとビジネスミックスなどのバランスについて伺いたいです。続けて、トランザクション型収益についてはどのように考えるべきでしょうか？マージンはリカーリング収益と同様ですか、それともより低いのでしょうか？ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

Tim、それぞれについてお答えします。まず、EBITDAマージンに関して、第2四半期について、そして通期についていくつかコメントします。第2四半期のマージンについては、用意された発言でも述べた通り、第2四半期は38%のEBITDAマージンでした。通期の見通しについては、100ベーシスポイントのマージン拡大を維持しています。

それには2つの主要な要因があります。一つは、私たちが継続的に維持・達成している基盤となる営業レバレッジです。二つ目は、AI駆動型の自動化を通じた「働き方を再定義する（Reimagine How We Work）」という取り組みから得られる、増大するメリットです。Andrew Pearce、Liz Banks、Jason Williams、Mike Goddard、Kirsty Roth、そして当社の様々なリーダーたちが、「働き方を再定義する」に関する生産性向上の取り組みを継続的に推進しています。

マイク・イーストウッド

Tim、通期で見れば、それがなぜ私たちが100ベーシスポイントに自信を持っている理由です。第2四半期のみを単独で見ると、考慮すべき3つの要因があります。第一に、LLMコストが増加しています。第二に、第2四半期において、わずかなM&Aによる希薄化があります。

用意された発言でも述べた通り、Elizabeth Beastromが率いるTax, Audit & Accounting Professionals部門には季節性があります。これは自然と下半期へと繋がります。なぜ2026年下半期のより高いマージンに自信があるのかというと、一つは、先ほど申し上げたAI自動化「働き方を再定義する」による継続的な生産性向上です。これは第1四半期、第2四半期に構築されています。

それが継続的に蓄積され、第3四半期、第4四半期に上昇（アップリフト）をもたらします。

マイク・イーストウッド

第二に、第1四半期と第2四半期に発生したM&Aによる希薄化は、第3四半期、第4四半期には比較対象が過ぎ去る（lap）ため、つまり解消されます。第三に挙げたい項目は、LLMコストです。Westlaw Advantageの立ち上げに伴い、2025年8月からLLMコストが増加し始めました。第3四半期に入ると、LLMコストの増加の程度は緩和されます。

本質的に、比較対象が過ぎ去り、正常化し始めるためです。Tim、これが第2四半期の当社のマージンの推移に関して、お役に立てていれば幸いです。先ほど申し上げたように、第3、第4四半期にはステップアップが見通せており、それが通期で100ベーシスポイントの改善を達成できるという自信に繋がっています。二つ目のご質問はトランザクション型収益に関するものでした。

トランザクション型収益の収益性は、さまざまです。

マイク・イーストウッド

プロフェッショナル・サービスのような分野は、伝統的に他の製品よりもマージンが低くなります。一方で、ロイター（Reuters）におけるAIコンテンツ・ライセンシング収益などの一部の製品は、高い水準になるでしょう。左側の連続体（コンティニュアム）をご覧いただければ、最も低い部分はプロフェッショナル・サービスのようなものです。右側の高い部分は、ロイターのAIコンテンツ・ライセンシング収益であり、その間に分布があります。

Tim、トランザクション型収益にはかなり幅広い分布があります。お役に立てていれば幸いです。

ティム・ケイシー

はい、助かりました。ありがとうございます、Mike。追質問です。独自のThomsonモデルに注力していく中で、LLMコストが増加し続けるという懸念はないのでしょうか？

マイク・イーストウッド

LLMコストについては、AIの提供が増えるにつれて、確かに変動費として増加します。LLMコストを見ていただくと、増加してはいるものの、トムソン・ロイター（Thomson Reuters）全体のコストとしては依然として比較的少額です。私たちはこれを適切に予測およびガイダンスに織り込んでいます。スティーブ（Steve）が先ほどトムソンのLLMについて話しました。

2026年末から2027年にかけて、それがLLMコストを管理する手段になり得るでしょうか？ その答えは「イエス」ですが、強調しておきたいのは、TR全体のLLMコストは比較的少額であるということです。第1、第2四半期について言及したのは、そのようなことが起きているからです。これは2024年第3四半期に始まり、構築が進んでいます。スティーブ、何か付け加えることはありますか？

スティーブ・ハスカー

いいえ、私が申し上げた通り、トムソンモデルに関する選択肢（オプショナリティ）は二重の側面があります。一つは、そのモデルが法務タスクのために特別に作成されているという、品質と正確性です。第二に、Tim、フロンティアモデルにアクセスする際の数分の一のコストで、ユニットあたりのベースで実行できるという点です。これら二つの点は魅力的であり、これまでと同様に投資を継続し、進展に合わせてアップデートをお伝えしていきます。

ティム・ケイシー

ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次に、JPモルガンのアンドリュー・スタインマン氏にお願いします。どうぞ。

アンドリュー・スタインマン

こんにちは。収益ガイダンス、特に法律専門家向け（legal professionals）の今年度のガイダンスにおいて、2026年にかけて政府部門（government practice）に関してどのような想定をしているのか伺いたいです。また、全体として、2026年の収益ガイダンスにおいて、CoCounsel Legal nextからの貢献を想定されていますか？

マイク・イーストウッド

まず、政府部門に関してですが、アンドリュー、短期的には成長は低調なまま推移すると予想しています。昨秋に発生した損失や格下げの時期を過ぎれば、パット・エバランドが主導する政府部門の収益の再加速については楽観視しています。2026年末に近づくにつれ、政府部門の収益全体の上昇が見られるでしょう。法律専門家全体のことを考える際、政府部門の成長率は短期的には低調なままであり、2026年末に向けて増加し始め、その後2027年に向けてさらに増加していくという想定をしています。

アンドリュー、質問の後半部分を繰り返していただけますか？

アンドリュー・スタインマン

もちろんです。2026年の収益ガイダンスにおいて、新製品であるCoCounsel Legal nextからの収益貢献を何か想定されていますか？ということを伺いました。

マイク・イーストウッド

もちろんです。CoCounsel Legalの進捗には非常に満足しており、第3四半期のどこかでローンチされる際には、その販売の勢いについて非常に楽観視しています。2026年の後半にはある程度の収益をもたらすことになりますが、CoCounsel nextからのより大きな貢献は、収益認識（revenue recognition）の関係で2027年になります。これに取り組んでいるエミリー・コルバートとラウィア・アシュラフの尽力について触れておきたいと思います。

ベータ版についても非常に満足しています。CoCounsel nextのベータ版は、現在3週目に入っていると思います。良い勢いと進展があります。アンドリュー、第3四半期、第4四半期には非常に良い販売の勢いを見込めると期待しています。

2026年後半から2027年にかけて、収益認識が本格的に定着してくるでしょう。

アンドリュー・スタインマン

承知いたしました。ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

ありがとう、アンドリュー。

オペレーター

ありがとうございます。次に、Canaccord Genuityのアナリスト、Aravinda Galappatthige氏にお尋ねします。どうぞ。

アラヴィンダ・ガラパッティゲ

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。また、マイクにもお祝いを申し上げたいと思います。私の目から見て、CFOとしてのあなたの在任期間は素晴らしいものでした。

幸運を祈っています、マイク。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます。

アラヴィンダ・ガラパッティゲ

まずは資本配分の側面から始めたいと思います。明らかに、大規模な自社株買いと資本の還元を発表されましたね。もし間違いがあれば訂正してください。3月31日時点で、2億6,200万ドル相当の株式を買い戻されています。

4月以降、その枠のさらなる利用は行われていないという理解で正しいでしょうか？ おそらく、それを拡大することに関する一般的な見解をお伺いしたいです。つまり、一部の比較対象企業を含め、株価の下落が見られる企業は、より大規模な自社株買いを発表していますし、御社には確かにそれを行う柔軟性があります。それについてのお考えをお聞かせください。

マイク・イーストウッド

もちろん、アリンダ。複数の質問がありますね。まず、念のためのリマインドですが、昨日、現金分配の実行を伴う6億500万ドルの資本還元を完了しました。NCIBに関するご質問については、第1四半期に行われた2億6,200万ドルを超えて、追加の買い入れは行っておりません。

アリンダ、第2四半期に残りの3億3,800万ドルを完了させる計画です。それが我々の意図です。全体的な資本配分のアプローチに関しては、間違いなく、現在5年連続で年次配当を10%増配しており、引き続き戦略的なM&Aに注力しています。そのことが、追加の資本還元を検討するオプション性に関するあなたのご指摘につながります。

これは、引き続き取締役会と協議していく事項です。次回の会議は6月で、その次が9月です。

マイク・イーストウッド

アリンダ、我々が持つ非常に強固なバランスシートを考慮すれば、それは引き続き取締役会と議論していく事項です。本日発表したり議論したりするための具体的な確約はありませんが、追加のNCIBによる自社株買いを検討することは、確かに我々にとって一つの選択肢であるという認識で一致しています。それらが現時点で増益効果（アクリーティブ）であることには同意しますが、戦略的なM&Aの機会とのバランスを確実に取る必要があります。

アラヴィンダ・ガラパッティゲ

ありがとうございます。Westlawについて、手短なフォローアップ、短い質問をさせてください。

マイク・イーストウッド

承知いたしました。

アラヴィンダ・ガラパッティゲ

Advantage deep researchについてです。マイク、導入に関する数値、ターゲット、あるいはあなたがこれまでに引用した最近の導入数などを提示されたかどうか失念してしまいました。それについてお話しいただけるか伺いたいです。

マイク・イーストウッド

Westlaw Advantageに関する具体的な導入数は提示しておりません。5四半期前、全体的な生成AI有効化指標（GenAI enabled metric）へと転換した際、それが当社のポートフォリオ全体をより包括的に網羅できると考えました。Westlaw Advantageについて、いくつか追加の事項を共有できます。間違いなく、トレンドは加速しています。

つまり、ACV（年間契約価値）の浸透率は、以前のWestlawのアップグレードサイクルよりも速いペースで進んでいます。販売の好調なスタートと、非常に強力な顧客利用状況に、我々は間違いなく非常に勇気づけられています。2025年8月のローンチ以来、最初の8か月間におけるWestlaw Advantageの販売は非常に好調であったことを、改めて確認させていただきます。第2四半期のパイプラインを見ますと、グローバルな大手法律事務所、中規模事務所、あるいは欧州の中小法律事務所のいずれにおいても、非常に強力なパイプラインとなっています。

マイク・イーストウッド

Westlaw Advantageは、第2四半期、ならびに2026年全体、そして2027年も引き続き好調であると予想・予測しています。その進捗に非常に勇気づけられています。スティーブが先ほどマイク・ダーン、そしてWestlaw Advantageを率いているエミリー・コルバートについて言及したかもしれませんが、彼らは本当に素晴らしい仕事をしています。

アラヴィンダ・ガラパッティゲ

ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

その通りです。

オペレーター

次に、ウェルズ・ファーゴのジェイソン・ハース氏にお願いします。どうぞ。

ジェイソン・ハース

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。第1四半期において、中東の紛争による販売サイクルへの、あるいはその他の何かへの悪影響はありましたでしょうか？ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

えー。

スティーブ・ハスカー

ええ、どうぞ、マイク。

マイク・イーストウッド

ジェイソン、紛争に関しては、悪影響はありません。

スティーブ・ハスカー

他の世界的出来事と同様に、確かにロイターのサブスクリプション事業の増加をもたらしました。ジェイソン、それがその報道の質にスポットライトを当てたと考えています。これまで数年にわたって説明してきた通り、当社のビジネスは、景気循環の影響をほとんど受けない、幸運なビジネスを展開できています。

ジェイソン・ハース

わかりました。それを伺えて良かったです。では、フォローアップとして、税務・監査・会計専門家（TAP）ビジネスについて、第1四半期のオーガニック成長が10%と低調だった理由と、通期での加速の要因について、改めてお聞かせいただけますか？ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

承知しました。ジェイソン、それら一つずつお答えします。まず、税務および会計に関して、第1四半期の10%のオーガニック成長については、収益認識の影響、つまり下半期に平準化される予定の2つの製品のタイミングのずれによるものでした。簡単に言えば、第1四半期や第2四半期から、第3四半期や第4四半期へと収益認識がシフトしたということです。

通期ベースで見れば、平準化、あるいは整合性が取れます。それが最大の要因でした。通期に関して、なぜ私たちが自信を持っているのかという点については、繰り返しになりますが、エリザベス・ビストロムとそのチームがそれを牽引しており、以前提示した11%〜13%の範囲を達成できると確信しています。3つの要因を強調したいと思います。

第一に、先ほど申し上げた収益認識のタイミングが、平準化されることです。

マイク・イーストウッド

第二に、アドリアン・フォニニがブラジルの当社のDomínioビジネスにおいて、主要な製品ラインの拡張を行っています。Domínioが第1四半期も引き続き約20%成長したことを確認していますが、Domínioの主要な製品ラインの拡張と立ち上げにより、ビジネスのTAP部門における国際的な収益の増分成長が見込まれます。第三に、ジェイソン、米国における新しいAI主導の製品が、今年を通じてさらなる押し上げ要因となることです。繰り返しになりますが、通期で11%〜13%を達成することに非常に自信を持っています。

ジェイソン・ハース

わかりました、素晴らしいです。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、Huber ResearchのDoug Arthur氏にお願いいたします。どうぞ。

ダグ・アーサー

はい、Mike、少し税務と会計の話について続けさせてください。当四半期の費用はかなり増加しました。第4四半期の電話会議でもそのことに触れられていたかと思います。これは、部分的に、あるいは大部分がSafeSendの買収による影響だったのでしょうか？

マイク・イーストウッド

Doug、3つの要因がありました。第一に、昨年秋に完了した追加買収による、わずかな希薄化（dilution）がありました。第二に、先ほど申し上げた、近日発売予定の製品ラインであるDomínioへの追加投資を行いました。第三に、私がtotal VRについて言及した1,200万ドルの退職金の一部が、TAPに影響しました。

これら3つの要因が重なったことが、第1四半期におけるTAPのマージン低下の理由です。

ダグ・アーサー

承知しました。大変助かりました。ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次に、ScotiabankのMaher Yaghi氏にお願いいたします。どうぞ。

マハー・ヤーギ

ありがとうございます。お時間を割いていただき感謝いたします。Mike、Thomson Reutersでの素晴らしい在任期間、おめでとうございます。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます。

マハー・ヤーギ

お聞きしたいことがあります。生成AIに関するACV（年間契約額）を開示されていることは承知していますが、AIが単に利用量を増やしているだけでなく、純収益を押し上げていることを証明するKPIをいくつか提示いただけますか？ 例えば、Westlaw Advantageのアップグレードに伴うアタッチメント（付随販売）対CoCounsel、あるいは市場の新たな水平的セグメントへの有償拡大といったものです。AIが、単にこれまでのサブスクリプションベースの既存事業だけでなく、市場の新たなセグメントへの拡大を通じて、売上高（トップライン）の成長に寄与していることを実感できるような指標をお願いします。

マイク・イーストウッド

Maher、私が提示できる最も顕著な指標は、スティーブと私が準備した発言の中で両者とも言及した、政府部門を除く法務専門職または法律事務所の収益です。第1四半期はオーガニック成長率が11%で、第4四半期の9%から上昇しました。これは、Raghu Ramanathanとそのチームが主導している、あらゆる法務専門職および法律事務所のセグメントにおいて我々が進めている浸透度を如実に物語っています。グローバル大手法律事務所、中堅事務所、小規模法律事務所のすべてにおいて、2桁のオーガニック成長を達成し、第1四半期には各セグメントで過去最高の成長を記録しました。

Maher、これが単純すぎる説明であれば申し訳ありませんが、第4四半期の9%から第1四半期に11%へと成長していることは、我々が引き続き注視していくための非常に具体的な指標であると考えています。

マイク・イーストウッド

第2四半期および通期に向けて、その11%という数字については自信を持っています。

マハー・ヤーギ

わかりました、ありがとうございます。下半期のマージン拡大について、一つフォローアップの質問をさせてください。下半期において、前年比でのマージン改善がどこから来るのかを理解するための、いわゆるブリッジ（内訳分析）を提示いただけますか？ それは、皆さんが取り組んでいる「Reimagine How We Work（働き方の再定義）」による業務生産性の向上によるものなのか、あるいはその一部はAI収益の成長からもたらされるものなのでしょうか？

マイク・イーストウッド

はい、もちろんです。全体的な収益成長を拡大し続けることは、我々が持つ大きな営業レバレッジを考慮すると、マージンの向上に寄与します。第二に、「Reimagine How We Work」に関する取り組みを改めて強調させていただきます。これは第3四半期、第4四半期に向けて加速していく予定です。

継続的な営業レバレッジ、収益の増加、そして「Reimagine How We Work」による恩恵。また、繰り返しになってしまい申し訳ありませんが、先ほど申し上げたように、2026年下半期におけるM&Aによる希薄化の解消、または減少も、プラスに働きます。さらに、昨年は発生していたLLMコストがなくなることも、前年比で比較した際には、通期のマージン拡大のブリッジをご覧いただければわかる通り、寄与することになります。

マハー・ヤーギ

ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

どういたしまして。

オペレーター

次に、モルガン・スタンレーのToni Kaplan様、どうぞ。

トニ・カプラン

ありがとうございます。そして、私もマイクにお祝いを申し上げます。長年にわたってご一緒できて本当に素晴らしかったです。今後のご多幸をお祈りいたします。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます。

トニ・カプラン

スティーブ、多くの顧客が複数のAIおよびテクノロジー・ツールを活用しているというあなたのコメントに立ち戻りたいと思います。これは我々も目にしていることです。貴社のAI製品がWestlawの法的データとリサーチを活用していることの利点は理解しています。私の主な質問は、もし貴社が（そうであると私は思いますが）強力なAI製品をお持ちなのであれば、なぜそれがより説得力のあるものになっていないのか、という点です。

成功を収めているという事実を否定するつもりはありませんが、非常に強力なリーガル・リサーチを備えた強力なAI製品を誰もが選びたくなるのは、自然なことのように思えるからです。例えば、なぜこれがトップ100の法律事務所全体に広がっていないのか、その理由を理解したいと考えています。ありがとうございます。

スティーブ・ハスカー

トニ。最近発表した通り、製品のさまざまな形態を通じて、CoCounselのユーザー数は100万人に達しました。我々はそれを誇りに思っています。今日という時点での、いわば「出発点」としては、ある程度満足しています。

しかし、ヴィンスの質問に関連して、私が懸念していることについてお話しすると、もし私たちが自分たちに厳しい成績をつけるならば、リーガル領域において、WestlawやPractical Lawといった我々のコンテンツ、そして我々の専門家が持つ力や権威を、真に解き放つのに時間がかかりすぎたと言わざるを得ません。だからこそ、私たちはCoCounsel Legalに期待しているのです。これは大きな前進だと考えています。完全に「エージェンティック（自律的なエージェント型）」であり、深いリサーチに基づいて構築された製品です。

スティーブ・ハスカー

これは、大部分においてWestlaw Advantageを手がけたのと同じエンジニアやデータサイエンティストによって構築されました。市場が初めて目にすることになるのは、その権威あるコンテンツに基づいた、エージェンティックなリーガル・アシスタントであると考えています。これまでのリーガル領域における旧バージョンは、我々のコンテンツへの完全なアクセスなしに、判例テキストの手法に基づいて構築されていました。実現までに時間がかかったとして批判されるかもしれませんが、私たちは正しく行いたいと考えており、それができたと確信しています。

確かに、初期のベータテストの結果もそれを裏付けています。今後も改良を続け、学び、投資し、規模を拡大していきます。トニ、それが、複数のツールが比較検討されている現在のような、かなり断片化した市場になっている理由であり、同時に、私たちが将来に向けてますます自信を深めている理由だと考えています。

トニ・カプラン

よくわかりました。ありがとうございます。

スティーブ・ハスカー

ありがとう、トニ。

オペレーター

次は、バンク・オブ・アメリカのカーティス・ネイグル氏にお繋ぎします。どうぞ。

カーティス・ネーグル

ありがとうございます。そのトピックのままで、スティーブ、CoCounselの次世代版についてクライアントから得ているフィードバック、つまり潜在的な需要について、もう少し詳しくお話しいただけますか。また、どの程度の規模のアップグレード・サイクルが見込まれると考えておられるか、そしてそれがどの程度ガイダンスに影響するかについても伺いたいです。現時点では、それほど大きなものではなさそうに聞こえますが。

スティーブ・ハスカー

はい。カーティス、市場が現在まさにどのような状況にあるかを見る必要があると考えています。私の見解では、そしてこれは私が日々接している多くのマネージング・パートナーとも共有している見解ですが、我々のものを含むツール、特にCoCounsel Nextを市場に投入した現在の我々のツールは、法律事務所内のチェンジマネジメント（変革管理）よりも先行している状況にあります。弁護士にこうしたツールの一つへのアクセス権を与え、彼らに1日あたり数時間、場合によっては数時間の時間を節約させることは一つのことですが。

スティーブ・ハスカー

若手弁護士が成果物を生成し、それを上長へと回し、フィードバックを得て、それを洗練させ、最終的にパートナーからクライアントへレビューや議論のために送るという、その根幹となるプロセスを書き換えることは、また別の話です。そのプロセスはまだ始まったばかりだと考えています。だからこそ、収益の観点からは、先ほど申し上げたように、100万人のユーザーがいることを誇りに思っています。幸先の良いスタートを切ったと考えています。

CoCounsel、つまりリーガル（法律業務）の次世代版は、我々の見解では業界全体にとって非常にエキサイティングな一歩となります。この好循環が本格的に始まるためには、その動きに追随するようなチェンジマネジメントが必要になるでしょう。

スティーブ・ハスカー

それが進むにつれ、我々は収益と成長の見通しに自信を持っており、マージン・プロファイルも好ましいと考えています。まだ、かなり初期の段階にあると考えています。

カーティス・ネーグル

わかりました。ありがとうございます。スティーブ、感謝いたします。

スティーブ・ハスカー

ありがとう、カーティス。

オペレーター

次はゴールドマン・サックスのジョージ・トン氏にお願いします。どうぞ。

ジョージ・トン

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。マイク、退職おめでとうございます。

私もお祝いを申し上げます。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます。

ジョージ・トン

政府を除くリーガル部門のオーガニック成長が9%から11%へと加速した点について、その加速のうち、数量、アップセル、価格設定のそれぞれがどの程度寄与したのかお話しいただけますか？

マイク・イーストウッド

ジョージ、その3つの要素の内訳については、今すぐにお答えできる手元にはありません。改めて強調できるのは、当社のすべてのセグメントにおいて非常に好調なパフォーマンスが見られたということです。以前申し上げたように、Westlawの新バージョンを以前リリースした際は、まず大手法律事務所で勢いが見られ、その後に中堅および小規模な事務所へと広がっていく傾向がありました。Westlaw Advantageにおいては、大手、中堅、小規模の法律事務所すべてにおいて一貫した勢いが見られ、継続率もそこで維持され続けています、ジョージ。

マイク・イーストウッド

そのような、あらゆる分野での好調なパフォーマンスを踏まえると――また、欧州のJohn Shotwellについても言及しておくべきですが――すべての地域、リーガル・プロフェッショナルおよび法律事務所のすべてのセグメントにおいて、Westlaw AdvantageおよびCoCounsel Legalの非常に強力な導入が進んでおり、それが政府を除くリーガル部門の11%という数字を牽引しています。

ジョージ・トン

わかりました。助かります。追加の質問ですが、今四半期のリーガル・政府部門の業績について教えていただけますか？

マイク・イーストウッド

リーガル部門の第1四半期の成長率は1%でした。これは第4四半期から低下しています。2月の決算説明会で申し上げた通り、2025年後半に政府部門において解約とダウングレードが発生しました。また、2月には、その収益認識の影響を考慮すると、第1四半期の政府部門の成長率は低くなるだろうともお伝えしていました。

先ほどいただいた質問の一つへの回答として、第3四半期および第4四半期に入り、それらの解約やダウングレードの反動が解消されるにつれて、Patty Vilonenのチームが2026年後半、そして2027年にかけて政府部門の加速的なオーガニック成長を牽引することに非常に自信を持っています。

ジョージ・トン

とても助かりました。ありがとうございます。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます、ジョージ。

オペレーター

ありがとうございます。

スティーブ・ハスカー

ジョージ、ありがとう。

オペレーター

ここで、進行をゲイリー・ビスビーに戻させていただきます。どうぞ。

ゲイリー・ビスビー

はい。皆様、ありがとうございました。追加のフォローアップをご希望の場合は、いつでも対応可能です。それでは、良い一日を。

マイク・イーストウッド

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。