TRIP（トリップアドバイザー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

ご視聴ありがとうございます。TripAdvisorの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聴取専用モードとなっています。発表の後に質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をする場合は、お電話の「＊11」を押し、そのままお待ちください。その後、挙手したことを知らせる自動音声メッセージが流れます。質問を取り下げたい場合は、再度「＊11」を押してください。本日の会議は録音されていますのでご注意ください。

それでは、本日の最初のスピーカーであるIR担当バイスプレジデント、アンジェラ・ホワイトにマイクをお渡しします。始めてください。

アンジェラ・ホワイト

セリーズ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。TripAdvisorの2026年度第1四半期決算説明会へようこそ。本日は、マット・ゴールドバーグ社長兼CEO、およびマイク・ヌーナンCFOが同席しております。

本日早朝、当社は決算リリースを提出し、公開いたしました。そのリリースの中で、本電話会議で議論される最も比較可能なGAAP財務指標と、非GAAP財務指標との調整表をご確認いただけます。始める前に、本電話会議には、本日2026年5月7日時点における経営陣の見解を示す見積もりやその他の将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があることをお伝えしておきます。TripAdvisorは、将来の事象や状況を反映するためにこれらの記述を更新する義務を一切負いません。

実際の業績がこれらの将来の見通しに関する記述と大幅に異なる原因となり得る要因に関する情報については、当社の決算リリースおよびSEC（証券取引委員会）への提出書類をご参照ください。それでは、マットに交代いたします。

マット・ゴールドバーグ

ありがとう、アンジェラ。皆様、おはようございます。第1四半期の業績については、グループ売上高が予想通りであり、調整後EBITDAが予想を上回るなど、満足のいく結果となりました。四半期の後半に激化した困難なマクロ環境にもかかわらず、この結果を達成することができました。

これについては、後ほどマイクが詳細に説明いたします。おさらいとなりますが、昨年、当社は重要な戦略的転換を行いました。TripAdvisorグループを、世界最大の体験型（エクスペリエンス）マーケットプレイスを構築するという目標を中心に再編しました。体験型カテゴリーは、旅行における最大の成長機会を象徴しています。

この分野は非常に断片化されており、オンライン化もまだ初期段階にありますが、持続的な成長の追い風に支えられています。これは規模が重要となる市場であり、当社の規模の優位性は、意欲の高い旅行者、信頼されるブランド、業界をリードするサプライ、そして長年築き上げてきたカテゴリーとしての権威によって強化されています。

マット・ゴールドバーグ

体験型へのシフトと並行して、AIとともに進化する旅行のプロセスにおいて、TripAdvisorが旅行、発見、計画、予約の中心であり続けるために、データの力を引き出すことも目的としています。また、他の成長機会を優先するために、レガシーなサービス構成を簡素化し、収益性を最適化することにも取り組んでいます。本日は、体験型から始まる当社の戦略の進捗状況について説明いたします。当四半期の最初の2ヶ月間において、当社の体験型セグメントは特に心強い勢いを見せており、GBV（総予約額）の成長率は前四半期の16%から、1月と2月には19%へと加速しました。

当社の最大の販売チャネルであるViatorはさらに好調で、1月と2月の予約数およびGBVは20%以上増加しました。しかし、2月後半、中東における地政学的イベントと、メキシコおよびハワイという2つの主要なレジャー市場における急激な混乱により、その勢いは一時的に中断されました。

マット・ゴールドバーグ

これらの要因が重なり、予約ボリュームの急激な減少とキャンセル数の急増を招きましたが、その後は改善しています。1月と2月に体験型で見られた強さは、カテゴリーにおける健全な潜在需要と、昨年導入した戦略的変更の初期の成果の両方を反映しています。体験型マーケットプレイス全体でその進展が見え始めています。需要、当社の販売チャネル、およびサプライ（供給側）の間の連携を強化することで、フライホイールを強化し、具体的な成果を導き出しています。

需要側においては、ViatorとTripAdvisorのマーケティングチームを統合し、人員配置とパートナーへの支出の両面で、整合性と長期的な効率性を高めています。チャネル間のマーケティング投資の配分において、より効率的かつ正確になっています。有料検索のポートフォリオにおいて2つのブランドを共同運用しており、全体のパフォーマンスを損なうことなく、支出の効率性を向上させています。

マット・ゴールドバーグ

また、テストとモデリングの改善を通じて、チャネル横断的なインテリジェンスを活用しており、より広範なマーケティング・ミックスの中で、どこに投資すればより大きな効果が得られるかをより明確に把握できるようになっています。これにより、結果として、有料ソーシャルやアフィリエイトといった、よりリターンの高いチャネルに、より多くの資金を移動させることが可能になります。最後に、製品の改善、価格設定機能、およびリワードを通じて、アプリ内のCRMなどの直接および自社保有チャネルにおけるインクリメンタル（追加的）な成長を推進しています。トラフィックが当社の販売チャネルに流入する際、当社の製品開発によって予約までの経路が簡素化されており、これが追加的なボリュームと複利的なコンバージョン向上につながっています。

一例として、TripAdvisorの販売チャネルでは、過去2四半期でコンバージョンが20%以上増加しました。

マット・ゴールドバーグ

当社の実験の速度（velocity of experimentation）は、より優れたレビューや製品の空き状況のマーチャンダイジング、さらにはViatorアプリにおけるAI対応の予約前チャットを通じて、顧客がより確信を持って予約の決定を下せるよう、製品体験全体を向上させています。また、より柔軟な支払いオプションを提供することで、より強固なグローバル決済基盤を構築しており、これが国際的な成長の土台となるにつれて、さらなるコンバージョン向上につながると期待しています。これらの取り組みを支えているのは、当社のコンバージョン率を推進する長年の強みであるサプライです。当社は、未充足の需要が見られる地域やカテゴリーへと拡大することで、適切な在庫を適切な場所にできるだけ迅速に構築することに注力しており、それが効果を発揮しています。

戦略的なサプライを追加した箇所では、予約の半数以上が新規顧客によるものであり、これは追加的な需要を引き付けている強力な先行指標となっています。

マット・ゴールドバーグ

また、これらの価値ある新規オペレーター向けのオンボーディング・プロセスを簡素化しており、AI支援型のサインアップを活用してプロセスを迅速化することで、サインアップのコンバージョンを2倍以上に高めました。これらの取り組みが相まって、より強力で調整された体験型のフライホイールが形成されています。当社の実行力は、パフォーマンスの向上、マーケティング効率の改善、実験速度の向上、コンバージョン率の向上、サプライ生産性の向上、そして顧客ロイヤリティの向上といった主要な指標をもたらしています。これらすべてがユニットエコノミクスの改善に寄与しており、第1四半期の直接チャネルの予約成長率が当セグメントの平均を大きく上回っていたことからもそれが証明されています。

体験型から他のマーケットプレイスであるTheForkに目を向けると、同事業は売上成長と収益性の両面で予想を上回りました。売上高は23%増加（固定為替レートベースでは11%増加）し、健全な8%のEBITDAマージンを確保しました。B2Bおよびパートナーシップによる収益がB2Cマーケットプレイスの成長を上回っており、収益構成の多様化も継続しています。

マット・ゴールドバーグ

当社のレストラン基盤は引き続きプレミアム層に偏っており、プレミアムレストランのシェアは前年比で約500ベーシスポイント増加しました。新しく獲得したレストランのほぼ半分がプレミアム層から参入しています。当社はTheForkにおいて、将来の基盤を築くイノベーション・アジェンダを推進し続けています。現在、ダイナーの80%がアプリ経由で利用しており、引き続きダイナー体験の向上に注力しています。

当社のAIアシスタント「Ask TheFork」は、メニュー、写真、レビューにわたるフルコンテンツ検索を通じて、レストラン検索をより直感的なものにしています。まだ規模を拡大している段階ではありますが、この機能は有望な兆候を示しており、従来の検索と比較して、レコメンデーションの関連性、エンゲージメント、およびコンバージョンを向上させています。「TheFork Social」により、検索のあり方を、匿名の評価から信頼できるコミュニティによるレコメンデーションへと再構築しています。この機能はすでに著しく高いコンバージョンを示しており、現在、ユーザーの約10%、予約の15%を占めています。

マット・ゴールドバーグ

また、AIを活用してビジネス全体の生産性を向上させており、現在、B2Cのカスタマーサポートへの問い合わせの約40%がAIを通じて処理されています。これらの実行力は相まって、持続的な長期成長と収益性の拡大に向けて、ビジネスが有利なポジションにあることを示しています。当社のマーケットプレイス事業で見られるパフォーマンスに満足しています。当社のプロダクトおよびエンジニアリング組織におけるAI主導の生産性向上が、その進展をさらに加速させると期待しています。

AIは現在、当社のインフラの重要な一部となっており、チームが構築、テスト、デプロイを行うスピードを向上させています。AIを活用したワークフローが当社のR&D組織全体に組み込まれるにつれ、実行力の向上が見られており、最近のAIネイティブのパイロット運用の一つでは、平均的なエンジニアリングの出力が5倍から7倍に増加しました。AIは、予約体験の向上やサプライ側のオンボーディングの簡素化から、カスタマーサポート全体の自動化に至るまで、当社のオペレーション業務にますます組み込まれています。

マット・ゴールドバーグ

生産性以外にも、消費者のジャーニーがAI主導の検索とプランニングへとますますシフトしていく中で、TripAdvisorが旅行の中心であり続けるために、実行を進めています。これは、TripAdvisor Groupの最大の強みの一つである「データ」に合致するものです。10億件のレビュー、写真、観光スポット（POI）、そして地理的領域やカテゴリーを越えた多様な投稿は、単に膨大であるだけでなく、信頼性が高く、構造化されており、常に更新されています。それらは、旅行者が数百万のビジネスにわたってどのように探索、比較、予約を行うかを反映しており、その知見の多くは、体験、価格、およびリアルタイムの空き状況に直接結びついています。

当社のデータ資産により、世界最大のホリゾンタルAIプラットフォームと直接連携することが可能になります。これらのパートナーには、OpenAI、Perplexity、Microsoft、Amazon、そして直近ではAnthropicが含まれており、Claude内でTripAdvisorおよびViatorのアプリをローンチしました。これらのパートナーシップのそれぞれから、ユーザーがどのようにエンゲージし、コンバージョンに至るかについての貴重な初期の知見を得ることができ、関係の価値をさらに拡大する機会を得ています。

マット・ゴールドバーグ

これまでに見られていることは、非常に心強いものです。AIソースからの総ボリュームはまだ小さいものの、コンバージョン率は、当社のポートフォリオにおける他のどのチャネルと比較しても、すでに最高水準にあります。パートナーシップに加えて、当社はデータの優位性を活用して、自社独自のAIネイティブな体験を迅速に反復（イテレーション）させています。信頼できるアドバイスを求めて当社を訪れる訪問者のボリュームが大きいため、多様なユースケースにわたる複数のエントリーポイントから学習できる、規模の大きなテストベッドを有しています。

当社は、英語圏の市場におけるウェブトラフィックの半分を対象に、慎重な方法でテスト、学習、拡張を行っています。旅行者が選択肢を比較し、好みを検証し、より良い予約の決定を下すことで、リアルタイムに問題を解決できるようAIで革新を進めるにあたり、実際の旅行者の判断を最優先に置いています。

マット・ゴールドバーグ

AI主導の旅行検索が最終的にどこに着地するにせよ、取引における信頼、関連性、および確信を提供するデータレイヤーが勝者を決定付けると信じており、当社はその勝者の中に確実に含まれると考えています。当社の戦略的転換の最後の要素は、他の成長機会に注力するために、「Hotels and Others」事業を簡素化することです。これはポートフォリオの中で引き続き収益性の高い部分ではありますが、構造的な課題を抱えていることも認識しています。当社が、規模に欠けるメタサーチ業者から、主要なエクスペリエンス・マーケットプレイスへと移行を続ける中で、この事業を適切に管理し、固定費を削減し、魅力的なリターンを生み出せる領域を優先し、グローバルリーダーとしての地位を確立できていないカテゴリーにおいてはパートナーシップを追求しています。

当社はこのアプローチによる初期の財務的メリットを第1四半期から享受し始めており、総固定費は前年同期比で約14%減少し、人件費は18%減少しました。

マット・ゴールドバーグ

このランレートでのメリットは、2026年にかけて継続すると予想しています。焦点は明確です。コストベースを収益構造に適合させ、「Hotels and Others」の貢献利益を最適化すると同時に、エクスペリエンスおよびAI向けに当社の信頼されるブランド、リーチ、およびデータを活用することです。Mikeに交代する前に、一歩引いて、当社の戦略と現在業績として現れ始めているものとを改めて結びつけたいと思います。

当社は3つの意図的な選択を行いました。第一に、エクスペリエンスを会社の中心に置くこと。第二に、旅行におけるAI主導のシフトに向けてTripAdvisor Groupを位置づけること。第三に、レガシー事業を簡素化し、収益性のために管理することです。

この道筋に沿った実行を開始したことで、これらの各領域において目に見える進展が見られています。当社は、3月の混乱に先んじて、エクスペリエンス事業の成長を加速させました。

マット・ゴールドバーグ

当社はAIを活用して、実行をスピードアップし、プロダクトを改善し、あらゆる主要なLLMプラットフォームとのパートナーシップを追加しています。レガシー事業の簡素化を進めることで、エクスペリエンスの未来に投資するための集中力、能力、および余力を生み出してきました。端的に言えば、当社は持続可能な成長と収益性のために構築された、エクスペリエンス第一の企業へと変貌を遂げつつあります。前四半期、当社はTheForkに関する代替案を正式に検討している旨を述べており、引き続き順調に進展しています。

現時点では確定的な発表はありませんが、この検討作業を通じて、TheForkが現在のポートフォリオ内ではその価値が十分に反映されていない可能性のある、非常に魅力的な資産であるという当社の見解が強化されました。近い将来にアップデートを提供できる見込みです。当社は引き続きポートフォリオを見直し、将来的に有意義な株主価値を促進すると信じる簡素化、集中、およびスケールを実現するためのあらゆる選択肢を検討していきます。

マット・ゴールドバーグ

2026年は力強いスタートを切ることができました。外部の混乱にもかかわらず、当社は旅行業界の回復力と、当社が優先している領域の長期的な成長特性に自信を持っています。それでは、Mikeに交代します。

マイク・ヌーナン

ありがとうございます、マット。おはようございます。まず財務実績のレビューから始め、次に4月に見られた状況と、第2四半期および通期の見通しについて詳細をご説明します。念のため申し上げますと、特に断りのない限り、すべての成長率は2025年の比較対象期間に対するものです。

第1四半期の連結売上高は3億8,200万ドルで、4%の減少となり、予想通りでした。連結調整後EBITDAは2,200万ドル、売上高比で6%となり、予想をわずかに上回りました。2月下旬に始まったマクロ経済の変動を考慮すると、この実績は満足のいくものです。エクスペリエンス部門は強い勢いを持って第1四半期を開始しましたが、いくつかのマクロ経済事象の発生に伴い、成長が大幅に鈍化し、キャンセル率が急上昇した2月下旬にかけて停滞しました。

マイク・ヌーナン

我々の主要なデスティネーション市場であるメキシコとハワイでは、社会不安と深刻な洪水により、予約のキャンセルが急増し、それらの目的地への先行予約の伸びが減速しました。また3月には、中東での紛争が業績に影響を及ぼし始めました。当該地域への直接的なエクスポージャーは限定的ですが、この紛争は、欧州国際線や米国から欧州へのルートなど、他の主要な旅行回廊に影響を与え、キャンセル率の上昇と需要の低迷を招きました。これらを総合すると、売上高はキャンセルと需要の軟化の両方の影響を受けるため、これらの事象は3月の売上高成長に最も深刻な影響を与えました。

GBV（総予約額）と予約量はキャンセル前の数値ですが、需要の影響を受けます。当四半期、予約されたエクスペリエンスの数は11%増加し、予想していた10%台前半をわずかに下回る結果となりました。これらのマクロ経済事象による成長への逆風は約3ポイントであったと推定しています。

マイク・ヌーナン

混乱が生じる前、1月と2月は強い勢いを示しており、同セグメントの予約は15%増加し、当社の最大の販売チャネルであるViatorは、同期間に約20%の成長へと加速しました。しかし、これらのマクロ経済事象の発生後、需要が軟化し、3月のセグメント全体の予約成長率は1桁台半ばとなりました。ハワイやメキシコのような主要な目的地では、成長率および予約されたエクスペリエンスの伸びが、1月と2月の20%超から、3月には2桁成長への減速へとシフトしました。米国を含む他の地域でも、特に海外旅行者の間で一段階低下が見られました。

米国国内および米国からカリブ海へのルートも1月や2月から減速しましたが、3月でも依然として健全な10%台半ばの成長を達成しました。総予約額（GBV）は13%増加し、約12億ドルとなりました。為替の影響は、成長に対して約5%の追い風となったと推定しています。

マイク・ヌーナン

GBVの成長は、需要の減速による予約量のパターンと一致していました。GBVの成長は1月と2月は19%と好調で、第4四半期の16%成長から加速していました。セグメントの総GBVの大部分を占めるViatorの販売チャネルでは、成長はさらに速く、四半期の最初の2ヶ月間で20%を超えました。しかし、需要環境の軟化の結果、3月にはセグメントのGBV成長率も1桁台半ばに減速しました。

エクスペリエンスの売上高は8%増、不変通貨ベースでは4%増となりましたが、キャンセル率の上昇と需要の軟化による推定4ポイントの成長逆風により、予想をわずかに下回りました。売上高の成長は、1月と2月は約15%と好調でしたが、3月には横ばい程度に落ち着きました。

マイク・ヌーナン

エクスペリエンス・セグメントの調整後EBITDAは1,900万ドルの損失、売上高比で-11%となり、これは当社の予想通りであり、典型的な季節性を反映しています。デレバレッジ（利益率の低下）は、人件費の減少を相殺したマーケティング投資の増加によって引き起こされました。重要な点として、GBVに対するマーケティングコストの比率は前年同期比で横ばいでした。ViatorとTripAdvisor全体にわたる当社の連携マーケティング戦略は、特に購入意欲の高い有料チャネルにおいて強力な成果を上げています。

統合された販売チャネルにおける有料チャネルのGBV成長率は、これらのマクロ経済事象が発生する前の1月と2月に24%でピークに達しました。長期的には、有料チャネルにおけるROI（投資利益率）の改善に加え、ロイヤリティプログラム、製品の強化、およびリピート層の拡大に伴う直接予約量の増加を通じて、マーケティング・レバレッジを実現できると考えています。

マイク・ヌーナン

リピート顧客の成長は引き続き健全であり、最初の予約以降の旅行者層については、獲得コストが低下し続けていることを確認しています。さらに、当社アプリのような直接チャネルからの予約シェアを着実に拡大しており、これは他のチャネルと比較して著しく高い成長を示しています。TheForkについてですが、第1四半期の売上高は5,700万ドルで、23%の成長、不変通貨ベースでは11%の成長となりました。B2Cチャネルの総予約数は6%増加しました。

売上の構成は引き続きB2Cのマネタイズに重きが置かれていますが、B2B戦略の継続的な進展と、レストランが当社のプレミアム・ソフトウェアに見出す価値には勇気づけられています。B2B売上高は50%超増加しており、これには約12ポイントの為替の追い風が含まれています。第1四半期におけるTheForkの調整後EBITDAは500万ドル、売上高比で約8%となり、15%ポイント以上のマージン拡大を反映しています。

マイク・ヌーナン

このレバレッジは、マーケティング費用および固定費の減少、ならびに特定のその他のマーケティング費用の第1四半期から第2四半期への計上時期のずれによってもたらされました。次に、Hotels and Otherセグメントについてです。第1四半期の売上高は1億5,800万ドルで、20%の減少となりました。予想を上回る実績は、当社のホテル・メタ検索サービスにおける有料チャネルでの強力な価格設定によってもたらされました。

価格成長は好調でしたが、継続的なボリュームの逆風によって相殺されました。メディア広告売上高は2,800万ドルに達し、9%の減少となりましたが、プラットフォーム外売上の成長により、前四半期比では改善しました。Hotels and Otherの調整後EBITDAは3,700万ドル、売上高比で23%でした。マージンの圧縮は、主に売上高の減少と、無料・有料チャネル構成の継続的な変化によって引き起こされました。

固定費は約14%減少しましたが、売上高に占める割合としては増加しました。

マイク・ヌーナン

2025年第4四半期に発表されたコスト削減策は、2026年下半期に人件費に対してより十分に恩恵をもたらすと予想しています。連結費用についてお話しします。第1四半期の売上原価は売上高の9%で、約190ベーシス・ポイントの増加となりました。これは主に、連結売上高内におけるエクスペリエンス関連の取引コスト構成の増加と、Hotels and Otherにおけるプラットフォーム外のメディア広告コスト構成の増加によるものです。

マーケティングコストは売上高の46%で、約330ベーシス・ポイントの増加となりました。これは、エクスペリエンスのマーケティング支出の増加によるもので、TheForkおよびHotels and Otherの両方における減少を上回りました。人件費は売上高の34%で、約220ベーシス・ポイントの減少となりました。Hotels and Otherにおける人件費の減少は、TheForkにおける人件費の増加およびエクスペリエンスの増加を十分に相殺しました。

マイク・ヌーナン

株式報酬を除いた人件費は、売上高の約28%であり、約60ベーシスポイント低下しました。前年同期に比べ株式報酬費用が低下した主な理由は、2025年度第4四半期に発表したコスト削減プログラムに関連する失効によるものです。第1四半期のテクノロジーコストは売上高の7%で、主にライセンス料とデータセンターコストの上昇により、約80ベーシスポイント増加しました。一般管理費（G&A）は売上高の約4%で、60ベーシスポイント低下しました。

この数値には、2022年後半の外部の不正事案に関連する費用の回収と、株主アクティビズムに関連する費用が含まれていますが、これらはいずれも当社の調整後EBITDAの結果からは除外されています。現金および流動性について申し上げます。第1四半期の営業キャッシュフローは1億1,800万ドル、フリーキャッシュフローは1億100万ドルでした。

マイク・ヌーナン

営業キャッシュフローおよびフリーキャッシュフローの増加は、売掛金およびベンダー支払いのタイミングに関連する運転資本の変化によるものであり、これが純利益の減少を上回って相殺しました。3月31日時点の現金及び現金同等物の合計は約11億ドルでした。4月1日の四半期末以降、当社は転換社債を償還し、これにより現金と短期債務がともに約3億4,500万ドル減少しました。約4億600万ドルの繰延加盟店未払金を除くと、社債償還後の余剰現金残高は約3億6,900万ドルであり、総債務は約8億3,800万ドルでした。

当四半期中、自己株式取得活動は行いませんでした。

マイク・ヌーナン

自己株式取得プログラムは継続中ですが、現在進行中のポートフォリオ検討のため、公開市場での株式買い入れは行えませんでした。当社は、資本要件、市場環境、およびその他の関連要因のバランスを取りながら、引き続き自己株式買いの機会を評価してまいります。次に、2026年度および第2四半期の見通しについて申し上げます。4月には、3月に急増したキャンセル率が改善し、月後半にかけて予約需要の回復が始まりました。

予約およびGBV（総予約額）は四半期を通じて回復を続け、第2四半期終了時には正常化された水準に達すると予想しています。第2四半期は「予約から旅行実施までのタイミング」の影響により、売上高の成長は予約およびGBVの成長に対して遅れる見込みです。4月の回復の兆しには勇気づけられていますが、マクロ経済の不確実性は、年内の残りの期間においても引き続き重要な検討事項です。

マイク・ヌーナン

当社の現在の見通しは、レジャー旅行環境が夏季のピークシーズンを通じて正常化し続けることを前提としています。しかし、当社の見通しには、さらなるマクロ経済状況の悪化や地政学的混乱は織り込んでいません。旅行の裁量的性質を考慮し、今後ビジネスを管理していくにあたって、引き続きマクロ環境を注視してまいります。その結果、第2四半期の見通しとしては、連結売上高が1桁台半ばの下落を見込んでいます。

セグメント別では、体験（Experiences）セグメントの予約は約5%〜8%、売上高は約2%〜5%の成長を見込んでいます。マクロ経済の逆風と、それに伴うキャンセルの影響は、キャンセル率の上昇と需要低下の相乗効果により、第2四半期の売上高成長に最も直接的に影響を与えることになります。成長は下半期に再加速すると予想しています。

マイク・ヌーナン

TheForkの売上高成長は約10%〜13%を見込んでおり、これには直近の為替レートに基づいた約400ベーシスポイントの為替恩恵が含まれています。ホテルおよびその他セグメントでは、約21%〜24%の減少を見込んでいますが、その後、下半期には前年同期の低い比較対象を乗り越える見込みです。第2四半期の連結調整後EBITDAマージンは約15%〜17%を見込んでいます。体験セグメントのマージンは約12%〜14%で、前年と同水準となる見込みです。

TheForkのマージンは約11%〜13%を見込んでおり、前述の第1四半期から第2四半期へのマーケティング支出のタイミングのずれにより、前年比で低下します。上半期の調整後EBITDAマージンは、前年より約500ベーシスポイント高くなる見込みです。ホテルおよびその他セグメントのマージンは約22%〜24%を見込んでおり、前年比で低下します。

マイク・ヌーナン

固定費の低下は、ホテルの無料・有料チャネルのミックスがより有料チャネルに偏ったこと、およびプラットフォーム外の収益ミックスの上昇によるメディアコストの増加によって、それ以上に相殺されます。通期については、これらのマクロ経済事象が上半期に与えると予想される影響に基づいて見通しを調整しましたが、現在も存在する不確実性を考慮し、下半期については変更していません。これらのマクロ経済事象が上半期のみに与える影響を反映して更新した場合、通期の連結売上高成長率および調整後EBITDAマージンは、ほぼ横ばいとなります。四半期はまだ序盤であり、マクロ環境は依然として流動的ですが、当社の体験ビジネスにおいては引き続き強いトラクションが見られており、この機会の規模に対する当社の信念に変わりはありません。

マイク・ヌーナン

当社は、収益性を拡大しながら、カテゴリーにおけるリーダーシップを広げ、売上高成長を加速させることに引き続き注力してまいります。今後、展開されるトレンドを注視し、次回の電話会議で最新情報を提供いたします。それでは、質疑応答のためにオペレーターにお返しします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問される際は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。

質疑応答のリストを作成するまで、そのままお待ちください。本日の最初の質問は、Bernsteinのリチャード・クラーク様からです。回線は開通しています。

リチャード・クラーク

こんにちは、おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。先ほど、年末にかけて地政学的リスクを追跡しているとおっしゃいました。それは、中東情勢やメキシコにおける需要の継続的な弱含みを指しているのでしょうか。

それとも、地政学的なマクロリスクが米国にも波及し始めている兆候が見えているのでしょうか。Viatorの国内予約も3月に減少したと言及されていました。現在、目に見えている地政学的な証拠以外にも、何らかのマクロ経済的な弱含みが見られるのでしょうか。

マット・ゴールドバーグ

リチャード、ありがとうございます。まずは私からお答えし、必要があればマイクに補足してもらいます。いいえ、私たちが言及したのは広範なマクロ経済の追跡のことであり、そこには消費者の行動と地政学的なものの両方が含まれます。もちろん、私たちは長年にわたり様々なレベルの混乱を見てきましたし、状況は一つひとつ異なります。

一つ分かっていることは、旅行消費者は外部の混乱に直面しても常に回復力（レジリエンス）を持っているということです。旅行は常に回復します。私たちはそれを確信しています。問題は「いつ、どのように」です。

私たちがやりたいことは、旅行者が発見、計画、予約を行う際に、彼らを支援するために自分たちがコントロールできる事柄に集中することです。私たちは、彼らにサービスを提供し続けるための良好なポジションにあると考えています。回復力が要素の一つとならない理由はないと考えています。

マット・ゴールドバーグ

マクロ経済には不確実性があります。だからこそ、私たちはそれを追跡し、モニタリングしていくと言っているのです。単に中東の紛争だけでなく、それがエネルギー価格、潜在的な燃料不足、キャパシティ（供給能力）、そしてそれらすべてがどのように展開していくかに与える影響も含めています。消費者信頼感については、低水準にあることは分かっていますし、紛争が始まった3月にはさらに悪化しました。

マット・ゴールドバーグ

これにインフレや失業といった他の要因を組み合わせて考えています。私たちが分かっているのは、たとえ近場への旅行や滞在期間の短縮といった調整を行ったとしても、旅行者は何らかの方法を見つけて旅行に出るということです。実際、3月から4月にかけて、需要が長距離の地域間ルートから、より回復力の強い国内および域内ルートへとシフトした際、まさにそのような動きが見られました。予約期間の短縮や、滞在期間のわずかな低下も見られました。

米国の旅行者は、相対的に見て、実のところ全般的に最も回復力があります。私たちは、長距離旅行がどうなるか、国内シェアがどのように増加するかを注視しています。もちろん、国内旅行が優先される中で、優れた供給体制を整えています。

マット・ゴールドバーグ

私たちはそれを注視し、それに応じて調整していきます。第2四半期を通じて回復していくと考えています。繰り返しますが、下半期を予測するのは困難です。しかし、中長期的には旅行者は回復すると確信しています。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次の質問はB. Riley SecuritiesのNaved Khan様からです。回線は開いています。

ナベド・カーン

ありがとうございます。いくつか質問させてください。一つ目は、事前の説明文の中で、予約の半分以上が新規予約者によるものだと言及されていました。既存の顧客層（オールド・コホート）が積み重なり始め、予約のより大きな割合を占めるようになるのはいつ頃になると考えていますか？ また、キャンセルやマクロ経済の影響についても少しお話しされましたが、いくつかの事象が同時に起きているように見えます。

ハワイやメキシコに言及されましたし、明らかに西アジアの紛争もあります。

ナベド・カーン

西アジアからの影響を切り分けて、それが他の要因と比較してどの程度の規模であったのかを教えていただけますでしょうか。全体では、おっしゃる通り300ベーシス・ポイントの影響があったと考えていますが、その内訳を教えていただけますと幸いです。ありがとうございます。

マット・ゴールドバーグ

はい。

マイク・ヌーナン

はい。ナヴェド、これについて少し詳しく説明させてください。新規予約者に関して私たちが述べている重要なポイントは、重要であると考えています。マットのコメントは、主に供給面について、そして私たちが供給をいかに戦略的な供給として捉え、それを新規予約者の獲得にどう活用するかについてでした。

それは、私たちの獲得方法における定式（フォーミュラ）に組み込まれているものです。はい、これらの予約者コホートは時間の経過とともに成長していくでしょう。これが、私たちが新規獲得予約について考える際の定式であり、新規獲得という重要な側面の一部です。あなたのキャンセル率に関する質問に関連して、いくつかお話ししたいと思います。

マイク・ヌーナン

ご指摘の通り、Q1における予約成長へのマクロの影響は約3ポイントであり、収益への影響は4ポイントでした。キャンセルによる影響があるため、収益への影響の方が大きくなっています。Q1のキャンセルによる影響は、3月に多くのキャンセルが発生したため、おそらく少し大きくなっています。マット・ゴールドバーグが最初の質問で言ったように、私たちには2つの非常に明確な出来事がありました。

一つは中東での出来事、もう一つは私たちにとって特有の出来事である、メキシコとハワイです。メキシコとハワイは、私たちにとって意味のある目的地の地域（ジオ）です。それぞれ、一桁台半ば、あるいはそれ以上の影響があります。影響を考えると、それは意味のある影響を与えています。

マイク・ヌーナン

これらはそれ自体が特殊な出来事であるため、時間の経過とともに正常化していくと考えています。繰り返しますが、これらは私たちにとって重要です。

ナベド・カーン

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はJPモルガンのダグ・アンマス氏からです。回線は開いています。

スピーカー 9

ありがとうございます。ダグの代わりに[Dae]が代読しています。ご質問をお受けいただきありがとうございます。質問が2点あります。

1点目はAI LLMトラフィックについてです。まだ初期段階で規模も小さいとおっしゃっていますが、コンバージョン率が高いことも言及されていました。何がその上昇を牽引しているとお考えでしょうか。また、従来のチャネルと比較して、短期的には他にどのような行動の違いが見られますか？2点目は、決算発表の中でマイクさんが「規律ある投資」について触れられていた点です。

それがエクスペリエンス部門にとって何を意味するのかお話しいただけますか。エクスペリエンスにおけるマーケティング、プロダクト、あるいはデータやAIに対して、追加的な資金をどのように優先順位付けしていますか。2026年の成功を判断するために使用する、1つまたは2つの内部的なマイルストーンは何でしょうか？ありがとうございます。

マット・ゴールドバーグ

ありがとうございます。私が最初の質問に答え、マイクが2番目の質問に答えます。AIファーストのトラフィックについては、比較的規模が小さいことが分かっています。構成比としては比較的わずかな割合です。

しかし急速に成長しており、これらは対話型検索の仕組み上、比較的購買意欲（インテント）が高いのが特徴です。そうですよね？様々な質問に対して回答を得ることで、そこで得た情報に対して興味を持ち、予約へと進む可能性があるからです。

マット・ゴールドバーグ

もちろん、これらのソースにおける課題、そして我々の戦略は、このAI製品開発を自社製品やサービスに織り込み、フライホイールを回し、冒頭の発言で述べた指標を改善させると同時に、その意図（intent）を予約（booking）の能力へと結びつけ始めることでした。これらのソースが入ってくることを考えると、最大のギャップは、その意図と現在行われている作業、つまり人々が新しい発見方法を試行錯誤することから予約に至るまでのプロセスにおいて、予約が遅れているという点です。

マット・ゴールドバーグ

そのギャップを埋めるためには、データ、コンテンツ、信頼、そしてインベントリ（在庫）がすべてであると考えています。エクスペリエンス（体験）分野、およびそれ以降において、その信頼のレイヤー、つまりギャップを埋めるための人間の判断を提供できる立場にあると、我々は非常に手応えを感じています。まだ初期段階であることは認識していますし、エキサイティングなことだと考えています。我々はGEO（生成エンジン最適化）について、そして我々のチームがいかにして、このAIファーストのトラフィックを促進するためにこれまで行ってきたすべての作業を調整できるかについて、多くの時間を費やして検討しています。

それは順調に進んでおり、我々には多くの能力があると考えています。規模は小さいものの、意図（intent）が高く、将来に向けて有意義な機会であると捉えています。

マイク・ヌーナン

はい。エクスペリエンスへの投資に関する質問については、エクスペリエンスへの投資を見る際、いわばフライホイールのすべてのフェーズ、つまりプロダクト、サプライ、デマンド（需要）にわたって見ています。プロダクト側については、想像通り、コンバージョン率をいかに高めるかという点すべてに関わります。それが、そこへの投資の有効性を管理・測定するために使用する主要なKPIです。

これはストアフロントのあらゆる側面、あらゆるサーフェスにわたります。サプライ側については、マットが準備された発言の中で触れた通り、単に最大のサプライ、あるいはより多くのサプライを追加することではなく、「戦略的な」サプライを追加することです。キーワードは「戦略的」です。つまり、それがフライホイールに寄与しているか、コンバージョン率に寄与しているかということです。

マイク・ヌーナン

それは、我々のためのインクリメンタルな（増分となる）予約を促進しているでしょうか。それが、そのサプライがインクリメンタルな予約を促進しているか、その増分性を測定するために我々が使用している主要なKPIです。デマンド側については、昨年から開始した、チームを統合し、2つの販売時点（points of sale）を統一・調整された方法で管理するという、我々の組織体制のあり方に関わっています。ツールへの投資やチャネルの多様化を、いかに成長とROI（投資利益率）の促進に活用しているかということです。

そこには当然、トレードオフが存在します。成長と収益性の間で、それらのトレードオフの選択を行えるポジションを自らに持たせているのです。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。少々お待ちください。次の質問は、BofA証券のNafeesa Gupta様からです。回線は開いています。

ナフィーサ・グプタ

こんにちは。おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。エクスペリエンスの見通しについて、収益成長率が2%〜5%となっており、第1四半期と比較してほぼ5ポイントの差が組み込まれていますが、これは主に中東によるものでしょうか？ つまり、第1四半期の3ポイントの逆風に対して、中東だけで合計5ポイントあるということでしょうか？ メキシコとハワイの影響はその中に含まれていますか？ 2つ目の質問ですが、TheForkについて、現在のプロセスがどのような状況にあるか、また取引（transaction）が依然として積極的な優先事項であるかどうかを教えていただけますでしょうか？ もし取引が成立した場合、調達資金の使用をどのように優先させるお考えでしょうか？ ありがとうございます。

マイク・ヌーナン

承知いたしました。最初の質問については私が、2つ目の質問についてはマットが回答します。第2四半期のエクスペリエンスのガイダンス、第2四半期の収益ガイダンスに関する基本仮定は、四半期を通じて積み上げられ、四半期を終了する頃には、より正常化されたレベルに戻るというものです。そのガイダンスに暗黙的に含まれているのは、その四半期の間も、メキシコ、ハワイ、そしてより広範な中東におけるビジネスへの影響が継続するという事実です。

より広範な中東の紛争は、おそらくこれら3つの影響の中で最も大きなものになるでしょうが、仮定としては、四半期が進むにつれて徐々に回復していくと考えています。影響については、申し上げた通り、第1四半期は4ポイントでした。第2四半期の影響を正確に数値化することは、実際にはできません。

マイク・ヌーナン

もちろん、以前の予想に立ち返って見てみれば、第2四半期の影響は確実に、間違いなく（4ポイントよりも）はるかに高かったはずです。

マット・ゴールドバーグ

はい。TheForkに関する2番目の質問についてですが、昨年の戦略的転換において、私たちは「体験（エクスペリエンス）」に注力し、ポートフォリオを簡素化すると述べました。もちろん、継続的なポートフォリオの見直しを行っていることも発表しており、現在まで順調に進展しています。言うまでもなく、TheForkは素晴らしい資産です。

好調に推移しており、非常に明るい未来を持っています。一方で、当社の戦略を実現するために、必ずしも同社を所有している必要はないことも認識しています。商業的な関係を築くことは可能です。私たちは順調に進展させており、決定事項として発表できるものがあれば、当然ながらアップデートを提供いたします。

マット・ゴールドバーグ

収益に関連してですが、もしそのプロセスを通じて追加のキャッシュが得られた場合、株主への還元能力を拡大するために、自社株買いの追加や負債の削減など、柔軟な選択肢を持つことができます。また、体験戦略へのさらなる投資の機会も得られます。そこではオーガニック（自社成長）な機会とインオーガニック（買収等）な機会の両方が考えられます。当社のフリーキャッシュフローの状況は健全であるため、その両方に注力できる柔軟性を備えています。

ナフィーサ・グプタ

ありがとうございます。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのブライアン・ピッツ様からです。回線はつながっております。

ブライアン・ピッツ

ご質問の機会をいただきありがとうございます。おそらく2点、手短にお願いします。主要なAIプラットフォームとの連携を通じた、10億件を超えるレビューを含む独自のデータの収益化戦略について、もう少し詳しくお聞かせいただけますか。それとは別に、Viatorに関してですが、当該資産におけるリピート予約行動や長期的な顧客維持に関して、どのような傾向が見られますか？ありがとうございます。

マット・ゴールドバーグ

ありがとう、ブライアン。私が最初の質問に答え、2番目についてはマイクが詳しく説明するかもしれません。私たちはAIとのパートナーシップに関する協議に期待を寄せています。昨年、私たちはパートナーが当社に何を求めているかを学ぶための非常に強固な基盤を確立しました。

そして、さまざまなパートナーを通じてそれを学びました。もちろん、そこには価値の交換がありましたし、以前も申し上げた通り、それは有意義であり、成長していると考えています。私たちはOpenAIと契約を結び、Viator、TripAdvisor、TheForkの3つのブランドすべてを、製品統合を通じてChatGPTに投入しています。エージェント型（agentic）についても実験を行いました。

ライセンス契約も締結しました。また、AIファーストの検索について学ぶため、Perplexityとも早期の契約を行いました。

マット・ゴールドバーグ

もちろん、AmazonやMicrosoft、その他、そして現在はAnthropicとも、連携できることを楽しみにしています。これらの関係はそれぞれ価値をもたらすと同時に、学習課題（learning agenda）も伴います。彼らが求めているものの多くを私たちが持っていると信じているため、どのように深化させ、規模を拡大できるかについて協議を行っています。私たちが学んだことは以下の通りです。

当社のデータは価値があり、追加的なものです。関係がない場合は（データの提供を）ブロックしていますが、継続的に追加していく中で、最も新しい情報はこれらの取引のいずれかを通じて提供される必要があります。データは構造化されており、判断力と実際の旅行者のインサイトを通じて、顧客の課題解決に役立ちます。

マット・ゴールドバーグ

私たちはこれらすべてに、カテゴリーに関する知識を添えて提供しています。そして、さらに踏み込んで、「これらのパートナーの一部に、当社のデータを用いて学習（train）することを許可するかどうか」を検討する真の機会があります。なぜなら、過去の私たちの関係においては、それが含まれていなかったからです。私たちは、理にかなった、異なるビジネスモデルや異なる目的関数（objective functions）を検討しています。

良好な協議が進んでいます。これらの一つまたは複数を活用することで、より良く、より大きなことができると考えています。私が述べた、AIを試行している旅行者の数と、実際にAIで予約する少数の人々の間のギャップを考えると、その対話には大きな機会があります。

マット・ゴールドバーグ

私たちは、大規模なブランド、コンテンツ、およびデータに基づいた判断レイヤーと信頼性をもたらすことで、その格差は埋まると考えています。議論が進むことを楽しみにしています。私たちは実行を継続します。もちろん、進展に応じて随時アップデートしていきます。

マイク・ヌーナン

ブライアン。2点目についてですが、用意されたコメントの中でリピート行動について具体的に言及はしませんでしたが、これは当社の長期的なマージン・プロファイルに向けたマージン構築の考え方において、依然として非常に根本的な点です。ご存知の通り、当社のリピート・コホートは平均よりも速いペースで成長しており、これはしばらくの間続いている傾向です。リテンション率（維持率）も非常に安定しており、ここでの継続的かつ着実な進展を非常に嬉しく思っています。

申し上げた通り、これらのコホートの構築には時間がかかりますが、当社の長期的なマージン目標を支える重要な基盤となります。

ブライアン・ピッツ

ありがとうございます。

マイク・ヌーナン

ありがとう、ブライアン。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、D.A. Davidson & Co.のTom White様です。回線は開いています。

ワイアット・スワンソン

こんにちは、Tomの代理で参加しているWyattです。質問をお受けいただきありがとうございます。AIについて伺います。主要なLLM（大規模言語モデル）のひとつが現在、広告主を許可するようになっています。

まだ初期段階であることは承知していますが、既存の広告チャネルと比較して、そのチャネルを今後どのように考えていますか？それに関する初期の知見を共有いただけますでしょうか？ありがとうございます。

マット・ゴールドバーグ

あなたが説明されたその当事者とテストを行っています。初期段階ではありますが、実態を真に理解できるよう、私たちは立ち上げ時のテストパートナーを務めました。ボリュームは特に高くありませんが、先ほど申し上げたような、それらのチャネルを通じて非常に多くのインテント（意図）が存在するため、興味深いチャネルになり得ると考えています。それが私たちにとって興味深い理由です。

将来的にその方法を選択する人々にとって、それは当該プラットフォームの拡張であると考えており、現在はそのインテントを捉えることができると考えています。他の潜在性の高いプラットフォームと同様に、テストとスケールを継続していきます。

マット・ゴールドバーグ

自らのプラットフォームに広告を掲載することを選択しない人々に対しては、当社の市場をリードするエクスペリエンス・インベントリをこれらのチャネルに持ち込むことで、インテントを考慮した上で、需要の量とコンバージョンの両方を真に促進し、収益化する実質的な機会があると考えています。勝機は多岐にわたると考えています。私たちはそのための準備が十分に整っていると考えています。

ワイアット・スワンソン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。念のためのご案内ですが、ご質問される際は、お電話の「＊（アスタリスク）11」を押し、お名前がアナウンスされるまでお待ちください。少々お待ちください。現時点では、他に質問はございません。

それでは、締めのご挨拶のため、マット・ゴールドバーグ氏に進行をお戻しいたします。

マット・ゴールドバーグ

本日はご参加いただきありがとうございます。締めくくる前に、第1四半期の終盤に取締役に就任した、新しい取締役のアンドリュー・ケイツ氏とディレン・フォンセカ氏を簡単にご紹介させてください。アンドリューとディレンは、それぞれ旅行セクターの内外におけるエネルギー、経験、そして知見をもたらしてくれました。彼らが今後、非常に貴重な存在となることは間違いありません。

私たちは、需要を取り込み戦略を実行に移すべく、旅行のピークシーズンにおける遂行に意欲を持って取り組んでおり、次回のアップデートを楽しみにしています。皆様、ありがとうございました。

オペレーター

さようなら。本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。