オペレーター

こんにちは。TransUnionの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者はリスニング専用モードとなります。サポートが必要な場合は、星印（*）を押してから0を押して、会議スペシャリストにお知らせください。

本日のプレゼンテーションの後に、質疑応答の時間が設けられます。質問をするには、トーン電話で星印（）を押してから1を押してください。質問を取り消す場合は、星印（）を押してから2を押してください。本イベントは録音されていますのでご注意ください。

それでは、投資家情報担当シニア・バイス・プレジデント、Greg Bardiに会議を引き継ぎます。どうぞ。

グレッグ・バーディ

おはようございます。本日はご出席いただきありがとうございます。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のChris Cartwright、およびエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のTodd Celloが同席しております。今朝、TransUnionの投資家情報（IR）ウェブサイトに、決算発表資料および本電話会議に付随するスライドを掲載いたしました。

これらは、今朝提出したForm 8-Kによる臨時報告書でもご確認いただけます。決算発表資料および付随するスライドには、売上高、営業費用、その他の項目に関するより詳細な情報を含む各種スケジュール、ならびに特定の非GAAP開示および財務指標、およびそれら非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP指標との対応する調整表が含まれています。本日の電話会議は録音され、後日当社のウェブサイトでリプレイが視聴可能となります。また、本電話会議の中で、将来の見通しに関する記述（フォワード・ルッキング・ステートメント）を行います。

グレッグ・バーディ

これらの記述は現在の期待および想定に基づいており、リスクや不確実性を伴います。実際の業績は、本日の決算発表、本電話会議中のコメント、および直近のForm 10-K、Form 10-Q、その他のSEC（証券取引委員会）への報告書および提出書類で議論されている要因により、将来の見通しに関する記述に記載されている内容と大きく異なる可能性があります。当社は、将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。それでは、Chrisに交代します。

クリス・カートライト

ありがとう、Greg。私も歓迎の意を表するとともに、本日のアジェンダの概要を説明させていただきます。第一に、第1四半期の業績および更新された2026年度のガイダンスについて概説します。第二に、AIがいかにしてTU全体でイノベーションを加速させ、一部のクライアントにおけるデータ利用の拡大を促しているかについてお話しします。

次にToddに代わり、第1四半期の業績の詳細と、第2四半期および2026年度通期のガイダンスについて説明してもらいます。当社は、売上高、調整後EBITDA、および調整後希薄化後1株当たり利益の第1四半期ガイダンスを上回り、非常に好調な滑り出しとなりました。これは、少なくともハイシングルディジット（1桁台後半）のオーガニックかつ一定為替レートベースの売上高成長を9四半期連続で達成したことになります。成長率は11%で、ガイダンスの8%〜9%を上回りました。

FICOの住宅ローンロイヤリティを除いた売上高は7%増となり、これも当社の予想を上回りました。米国市場は14%増となりました。

クリス・カートライト

金融サービス部門が牽引し、24%増（FICO住宅ローンロイヤリティを除くと14%増）となりました。緩やかなボリュームの成長、価格設定の施策、ならびにクレジットおよびノンクレジット・ソリューション双方における販売モメンタムに支えられ、貸付の種類を問わず広範な強さを示しました。新興バーティカル（垂直市場）も、保険および公共部門が牽引して6%を超える成長を遂げ、再び健全な四半期となりました。海外売上高は、予想通りオーガニックで横ばいでした。

カナダと英国はハイシングルディジットで成長し、アフリカは10%増となりました。インドはミドルシングルディジット（1桁台半ば）の減少となりましたが、これは当社の予想をわずかに上回る結果であり、年間を通じて緩やかな改善を見込んでいます。力強い売上成長は、調整後希薄化後1株当たり利益の12%の成長につながりました。高度に戦略的なボルトオン（補完的）買収に焦点を当てた規律あるM&Aアプローチに基づき、当社は最近2件の買収を完了しました。

TransUnion de Méxicoは、当社が現在リーディング・ポジションにある魅力的な市場へと、当社のグローバル・プレイブックを拡大するものです。

クリス・カートライト

より小規模な買収であるRealNetworksのモバイル部門は、当社の主要なTrusted Call Solutionsに補完的なメッセージング機能を加えるものです。これらの買収の完了に加え、4月までの年初来で2,500万ドルの自社株買いを実施しました。当社は10億ドルの自社株買い承認枠の下で十分な余力を持っており、年内の残りの期間で自社株買いを増やす予定です。当社の予想を上回る業績は、比較的安定した営業環境における一貫した実行力を反映しています。

多角化されたポートフォリオの強みにより、潜在的な経済状況の変化に対応できる体制が整っています。念のため申し上げますと、当社の顧客は慎重な楽観主義を持って2026年を迎えました。貸し手は、強固なバランスシート、健全な消費者金融、および年間を通じた利下げへの期待に支えられた融資の伸びを予想していました。2月には、イランにおける紛争が、インフレ、金利、およびそれらが消費者に与え得る影響についての不確実性を高めました。

クリス・カートライト

10年物米国債利回りと30年物住宅ローン金利は、2月下旬に一時的にそれぞれ4%および6%を下回った後、現在はそれぞれ4.3%および6.3%となっています。当社は引き続き、市場のダイナミクスと、消費者および顧客への潜在的な二次的影響を監視しています。現在のところ、これらの展開に関連した顧客行動の変化は見られません。4月中旬まで、ボリュームと売上のトレンドは当社の予想通り、または予想を上回る水準を維持しています。

2月の金利低下時には、借り換え（refi）主導の住宅ローン活動の短期間の活発化が見られましたが、その後3月には以前の水準へと正常化しました。米国のノン・モルゲージ（住宅ローン以外）の貸付は引き続き健全です。こうした背景の中で、当社は再び強力な販売四半期を実現し、当社のクレジット・マーケティングおよび不正対策ソリューションに対する持続的な需要と商業的なモメンタムを裏付けました。不透明な市場は、当社の持続可能な成長戦略の重要性を強調しています。

当社は、史上最も広範かつ深く、かつ関連性の高いソリューション・ポートフォリオを有しています。当社の最も急速に成長している製品には、Trusted Call Solutions、TruIQ、アイデンティティ・ベースのマーケティング、および次世代の不正対策モデルが含まれており、これらは経済サイクルを通じて顧客のニーズに対応します。今後を見据えると、2026年には過去最大規模の新製品投入と主要な機能強化を予定しており、一方で、グローバルなAI対応プラットフォームへの投資により、コスト効率とオペレーティング・レバレッジ向上の体制を整えています。こうした背景を踏まえ、8%〜9%の売上高成長を含む、通期のオーガニックかつ一定為替レートベースのガイダンスを維持しています。

当社は、健全な潜在的トレンドに裏打ちされた第1四半期の予想を上回る業績と、マクロの不確実性、および慎重かつ保守的なガイダンスを維持する必要性とのバランスをとっています。ガイダンスの上限値への引き上げ（売上高1億5,400万ドル、調整後EBITDA 3,900万ドル、および調整後希薄化後1株当たり利益0.04ドル）は、主にTransUnion de Méxicoの加算を反映したものです。当社のガイダンスへのアプローチに変更はありません。

クリス・カートライト

現在のトレンドが続く場合、当社のレンジの上限、またはそれを上回る業績を達成すると予想しています。あるいは、市場の緩やかな減速をガイダンスの範囲内で吸収できることも想定しています。ガイダンスの前提条件に関する詳細については、Toddから説明いたします。ガイダンスの上限値においては、3年連続でのハイシングルディジットのオーガニックかつ一定為替レートベースの売上高成長、および2桁の調整後希薄化後EPS成長を達成することを見込んでいます。

この一貫して強力な財務業績は、当社の成長戦略の強さと持続可能性を強調するものです。先月のインベスター・デーで強調したように、AIはその強さを高め、新世代の成長を加速させることができます。AIが主導する未来へと進む中で、当社の独自かつ差別化されたデータ資産が、当社の競争優位性の基盤となります。当社の寄与的なクレジット・データベースは、厳しい規制枠組みの下で運営されている数千の機関から提供されています。

クリス・カートライト

当社の業界をリードするアイデンティティ・グラフは、当社の独自のデータと、数十億もの動的で異種混在するシグナルをニアリアルタイムで組み合わせることで、当社のマーケティングおよび不正防止ソリューションを支えるネットワーク効果を生み出しています。当社は、ガバナンスが効き、説明可能なデータと深いドメイン知識（専門知識）を用いて、お客様の複雑なミッションクリティカル・ワークフローを支え、効果的かつ決定論的な成果を提供しています。これらのソリューションは、それらが提供する多大な価値に対して、経済的な価格設定となっています。むしろ、AIは成長の加速装置であり、当社のデータを活用してお客様により効果的にサービスを提供することを可能にすると私たちは信じています。

すでにAIは、2つの方法でTransUnionの具体的な成長を牽引しています。第一に、当社のデータへの需要を増加させること、第二に、当社のイノベーションのペースを加速させることです。これらのダイナミクスがどのように収束しているかを説明するために、投資家向け説明会（Investor Day）で強調した内容について、追加のコンテキストを提供させてください。

クリス・カートライト

需要の観点からは、AIモデルの性能は、それが学習するデータの質に依存しており、お客様は最も新しく、最高品質のシグナルを優先しています。当社の強力で柔軟なOneTruプラットフォームにより、お客様は当社のクラス最高のデータを、お客様自身のAI環境に直接統合することが可能になります。AI主導のワークフローが拡大するにつれ、お客様はTransUnionのデータの使用を拡大し、断続的な取引から、より組み込み型のパートナーシップへと移行していく様子が見て取れます。これらの理由から、最もAIを活用しているお客様は、すでに、より多くのデータを消費し、より速くイノベーションを採用しています。

多くのお客様はAI導入の初期段階にありますが、TransUnionがいかにして2つの貸付業者（レンダー）のAI導入を促進し、その結果としてどのように関係を拡大させたか、2つの例を共有させてください。当社の最も高度なフィンテック顧客の一つは、アンダーライティング（審査）、ポートフォリオ管理、カスタマーサービス、マーケティング、および不正防止の全体にAIを組み込んでいます。

クリス・カートライト

これらのAI活用プログラムが拡大するにつれ、その顧客はワークフロー内での当社のクレジット、アイデンティティ、および不正に関するシグナルの活用を拡大しました。また、その顧客のAIアンダーライティング・モデルは、より頻繁にデータを更新するため、クレジット・ボリュームの増加をもたらしています。同社のTransUnionへの支出は2022年から60%以上増加しており、2025年には収益が1,500万ドルに達する見込みで、数量ベースのユニット・プライシングにおける50%のローン成長を上回っています。また、あるトップ5のクレジットカード発行会社は、5,000万件以上の口座に対し、AIを活用したガバナンス、リスク管理、サービシング、およびエンゲージメントのワークフロー全体にTransUnionのデータを組み込んでいます。

これらのワークフローは、定期的なチェックではなく、日常的なカスタマー・エンゲージメントやリスク・トリガーをサポートしています。その結果、当社との関係は、時点ベースのトランザクション・データ・ベンダーから、複数年のサブスクリプション契約に基づく、ミッションクリティカルな全社的パートナーへと進化しました。

クリス・カートライト

この顧客におけるTransUnionの収益は、当該期間中に新規口座数が減少したにもかかわらず、2022年から2025年にかけて20%以上増加し、2,000万ドルに達しました。当社は、追加のクレジットおよび非クレジット・ソリューションをクロスセルすることで、この関係をさらに深める機会があると考えています。当社の次世代AI駆動型製品は、当社のデータへの需要の高まりを反映し、かつそれを牽引するものです。投資家向け説明会では、これらすべてのソリューションがOneTruプラットフォーム上に構築されている、3つのソリューションを強調しました。

これらのソリューションは、TruIQ、マーケティング・オーディエンス、不正分析など、大規模に展開されている急成長中の製品を強化し、継続的な成長を可能にします。これらは、需要の高いカスタマイズされた分析を、スケーラブルなソリューションへと工業化し、当社のポートフォリオ全体でより高いデータ利用とマネタイズを推進します。第一に、TruIQ Analytics Orchestratorは、GoogleのGeminiモデルを使用して、自然言語のプロンプトによる高度なクレジット・モデリングを合理化します。Analytics Orchestratorは、通常、非常に効果的ではあるもののアドホックなイノベーション・ラボで提供される専門知識を、セルフサービス型のソリューションへとスケールさせます。

クリス・カートライト

これにより、お客様は当社のデータサイエンス・チームへの依存を減らし、より迅速かつ頻繁にモデルを構築できるようになります。Analytics Orchestratorは、データ利用を増加させ、新しい収益源を生み出し、より粘着性の高い（解約しにくい）顧客関係を可能にすると期待しています。マーケティングにおいては、当社のアイデンティティ基盤に基づいて構築された、TransUnionによるキュレートされた成果重視のオーディエンスへと、静的なオーディエンス・セグメントを変革しています。また、アクティベーションを加速させ、キャンペーン・パフォーマンスを向上させるセルフサービス型の検索・発見ツールも提供しています。

効率性とスピードの向上により、当社のマーケティング・オーディエンスの消費が増加することを期待しています。不正防止の分野では、当社のAIモデル・ファクトリーがアイデンティティ・データを統合し、進化する不正の脅威ベクトルに対応するための分析能力を向上させています。当社は、以前よりも2〜3倍速いペースで新しい不正防止モデルをリリースしており、過去12ヶ月間には、クレジット・ウォッシングおよび合成アイデンティティ・ソリューションを含む10の新しいモデルをリリースしました。

クリス・カートライト

これらの新しい不正防止モデルから、数千万ドルの増分パイプラインを創出しました。要約すると、AIは引き続き当社のイノベーションのペースを加速させ、お客様のデータ消費の方法を拡大し、当社のソリューション・スイート全体にわたる持続的な成長を支えていくでしょう。それでは、Toddに引き継ぎます。

トッド・セロ

ありがとう、Chris。皆様を歓迎いたします。ガイダンスを提示する前に、第1四半期の業績を用いて、その概要を補足させていただきます。まず当四半期についてですが、主要な全指標においてガイダンスの上限を上回りました。

収益は4,100万ドル、調整後EBITDAは1,800万ドルの超過となりました。メキシコの買収を除いた場合は、それぞれ2,200万ドルと800万ドルの超過となります。総収益は、米国金融サービスが牽引し、報告ベースで14%、オーガニックの一定為替レートベースで11%増加しました。FICO住宅ローン・ロイヤリティを除いたオーガニック成長率は7%でした。

成長は広範にわたっており、投資家向け説明会で概説したイノベーションの優先事項と一致しています。クレジット（FICO住宅ローン・ロイヤリティを除く）と不正防止は、ともにTruIQ、オルタナティブ・データ、およびTrusted Callソリューションの継続的な牽引により、1桁台の高い成長を記録しました。マーケティング・ソリューションは、健全なアイデンティティのパフォーマンスにより、1桁台中程度の成長を達成しました。

トッド・セロ

コンシューマー・ソリューションは、国際的な事業における二桁成長の四半期をまた、1桁台の低い成長となりました。調整後EBITDAは10%増加しました。調整後EBITDAマージンは35.2%で、前年同期比で100ベーシス・ポイント低下しました。予想通り、基礎となるマージンはわずかに縮小し、FICO住宅ローン・ロイヤリティが120ベーシス・ポイントの逆風となりました。

メキシコの買収は、当四半期に25ベーシス・ポイント寄与しました。調整後希薄化後一株当たり利益は1.18ドルで、前年同期比12%増となり、ガイダンスの上限を0.08ドル上回りました。第1四半期において、米国の市場収益は、前年比でオーガニックの一定為替レートベースで14%増加しました。当社のすべてのB2Bバーティカル（垂直市場）において、年初から強力なブッキング（受注）とリテンション率（維持率）を達成しました。

金融サービスの収益は24%増加し、FICO住宅ローン・ロイヤリティを除くと14%の増加となりました。

トッド・セロ

環境は引き続き良好であり、TruIQ、オルタナティブ・データ、および非クレジット・ソリューションに牽引され、実質的なボリュームを上回る業績を達成しました。金融サービス部門内では、クレジットカードおよびバンキングが、安定した貸出ボリュームとTrusted Call Solutionsの好調により5%増加しました。コンシューマー・レンディングは、持続的な消費者需要とフィンテック企業の力強いパフォーマンスに支えられ、13%増加しました。フィンテック企業は、資金調達基盤の多様化が進み、延滞傾向も歴史的な基準内にとどまっており、引き続き好調に推移しています。

オート（自動車関連）は11%増加し、価格設定、シェア拡大、および当社のソリューション・スイート全体での新規受注を通じて、業界の緩やかなボリューム減少を上回りました。モーゲージ（住宅ローン）収益は50%増加しました。FICOロイヤリティを除いた収益は24%増加しましたが、照会件数は7%の増加にとどまりました。照会件数は予想をわずかに上回り、価格設定と非3機関（non-tri-bureau）ソリューションの採用拡大により、さらなる業績向上をもたらしました。

新興バーティカル（垂直市場）は6%増加し、保険分野で再び2桁成長を記録したことが牽引しました。保険分野内では、保険会社が収益性の高い成長を追求する中で、クレジットベースのマーケティングが回復し続けています。

トッド・セロ

消費者の購買活動も引き続き活発です。当社は、コア・クレジット、Driving History、Trusted Call Solutions、およびマーケティング・ソリューションにおいて、新規受注と成長を推進しました。その他の新興バーティカルにおいては、公共セクターがハイシングル・ディジット（1桁台後半）で成長し、力強い1年となるポジションにあります。テック、リテール、Eコマース、およびメディアはミドル・シングル・ディジット（1桁台半ば）で成長しました。

通信は緩やかに成長しました。テナントおよび雇用はわずかに減少しましたが、年内には成長に転じると予想しています。コンシューマー・インタラクティブは、間接チャネルの成長とブリーチ（データ漏洩）関連の受注により横ばいとなりましたが、直接チャネルの減少によって相殺されました。海外事業については、すべての収益成長比較は、オーガニックかつ一定為替レートベースに基づいています。

当四半期の海外収益は横ばいであり、これは当社の多様なポートフォリオにおける様々な結果を反映しています。当社の最も発展した2つの市場は、低迷する市場環境に対してアウトパフォーム（市場を上回る業績）を達成しました。英国は、当社の最大手であるバンキングおよびフィンテック顧客からの健全なボリュームと、各バーティカルにおける新規受注に牽引され、7%成長しました。

トッド・セロ

カナダは9%成長し、イノベーション主導の成長が再び四半期として実現したこと、およびフィンテックと保険の力強いパフォーマンスを反映しました。アフリカも好調で、バンキング、フィンテック、およびリテール全般の強さにより10%成長しました。その他の新興市場であるインド、ラテンアメリカ、およびアジア太平洋の成長は、低迷する状況とタイミングの動態を反映し、軟調でした。インドは5%減少しましたが、ガイダンスをわずかに上回りました。

コンシューマー・レンディングの緩やかな回復を期待しており、2026年のインドの成長はミドル・シングル・ディジットを支える見込みです。また、インドにおけるイノベーションのペースを加速させ続けています。直近では、当社の主要なTrusted Call Solutionsのリーチをグローバルに拡大し続ける中で、インドの大手通信会社Jioと戦略的パートナーシップを発表し、同社の5億人の加入者に対してブランデッド・コーリングを可能にします。ラテンアメリカはオーガニックベースで横ばいであり、ブラジルの成長がコロンビアおよびその他の市場における緩やかな減少によって相殺されました。

トッド・セロ

非オーガニックとして記録されたTransUnion de Méxicoは、2025年の2桁成長に続き、第1四半期も好調に推移しました。アジア太平洋は、主に一時的な契約の反動とボリュームの軟調化により、18%減少しました。インド、ラテンアメリカ、およびアジア太平洋における業績は、第2四半期および年が進むにつれて改善すると予想されます。バランスシートに目を向けますと、第1四半期末の負債は56億ドル、現金は7億3,300万ドルでした。

当四半期中、TransUnion de Méxicoの約6億6,000万ドルの買収資金については、5億2,000万ドルを当社のクレジット・リボルバー（当座貸越枠）から引き出し、残りを手元資金で充当しました。その結果、四半期末のレバレッジ比率は2.8倍へとわずかに上昇しました。

トッド・セロ

2026年の残りの期間についても、債務の繰上返済と株主への資本還元を優先する、バランスの取れた資本配分枠組みの実行を継続する計画です。今年に入ってからこれまでに2,500万ドルの自社株買いを実施しており、年内の残りの期間で自社株買いのペースを上げることを想定しています。また、レバレッジ比率を長期目標である2.5倍未満に向けて押し進めることにも引き続きコミットしています。ガイダンスの詳細に入る前に、当社の考え方を改めてお伝えしたいと思います。

第1四半期の業績が予想を上回り、健全な基盤となる勢いがあるものの、通期のオーガニック成長の想定は維持します。これは、当社の規律あるガイダンス哲学を反映したものであり、不確実な環境における柔軟性を提供するためのものです。第2四半期の収益ガイダンスについては、12億7,100万ドルから12億8,300万ドルの間、すなわち12%から13%の増加を見込んでいます。買収が4%寄与し、為替の影響はガイダンスに対して軽微です。

オーガニックかつ一定為替レートベースの収益成長は、8%から9%、またはFICOモーゲージ・ロイヤリティを除いて5%から6%になると予想しています。モーゲージ収益は30%以上、またはFICOを除いて10%以上の成長を見込んでおり、照会件数はミドル・シングル・ディジットの減少となる見通しです。調整後EBITDAについては、4億3,900万ドルから4億4,500万ドル、すなわち8%から9%増、マージンは34.5%から34.7%を想定しています。基盤となるマージンは20〜40ベーシス・ポイント拡大する見込みですが、FICOロイヤリティによる80ベーシス・ポイントの押し下げと、買収による60ベーシス・ポイントの影響によって相殺されます。

調整後希薄化後一株当たり利益は、1.13ドルから1.15ドルの間、すなわち4%から6%の増加を見込んでいます。

トッド・セロ

通期のガイダンスについては、収益は51億ドルから51億3,500万ドルの間、すなわち11%から12%の増加を見込んでいます。買収が3.5%寄与し、為替の影響はガイダンスに対して軽微です。オーガニックかつ一定為替レートベースの想定は、8%から9%、またはFICOモーゲージ・ロイヤリティを除いて5%から6%で変更ありません。セグメントレベルの想定も変更ありません。

モーゲージについては、2月の想定から変更なく、照会件数がミドル・シングル・ディジットの減少となる中で、28%の成長、またはFICOを除いて6%の成長を継続して予想しています。第1四半期は予想を上回りましたが、最近の金利のボラティリティを考慮し、年内の残りの期間のボリューム想定をわずかに引き下げました。モーゲージの想定に関する詳細は、付録に記載しています。

トッド・セロ

海外収益については、軟調な第1四半期に続くインド、ラテンアメリカ、およびアジア太平洋の緩やかな回復に牽引され、通期でミドル・シングル・ディジットの成長を見込んでいます。2026年の調整後EBITDAは、9%から10%増の17億9,600万ドルから18億1,600万ドルになると予想しています。これはマージン35.2%から35.4%となり、60から80ベーシス・ポイントの低下となります。基盤となるマージンは、収益のフロースルー（利益への転換）と、継続的な構造改革による節減効果により、50から70ベーシス・ポイント拡大すると予想されます。

この強力な基盤となる拡大は、FICOロイヤリティによる90ベーシス・ポイントの押し下げと、買収による40ベーシス・ポイントの影響によって相殺されます。調整後希薄化後一株当たり利益は、9%から11%増の4.68ドルから4.75ドルになると予想しています。

トッド・セロ

その他のガイダンス項目については、減価償却費および無形資産償却費は、2012年の支配権変更およびその後の買収によるステップアップ償却を除くと、現在約6億4,000万ドル、あるいは（対象外として）3億2,000万ドルを見込んでいます。純利息費用は、メキシコ買収のデット・ファイナンシングに関連する2,000万ドルと、変動金利債務のSOFR上昇による500万ドルを反映し、2月の予想から2,500万ドル増となる2億4,500万ドルを見込んでいます。調整後税率は、利益の地理的構成の好転と2026年に発効した税法の変更により、予想をわずかに上回る約25.5%となる見込みです。設備投資は収益の約6%となる見込みです。

2026年およびそれ以降の、調整後純利益に対するフリーキャッシュフロー・コンバージョン率は、90%以上になると予想しています。

トッド・セロ

スライド17は、2月の時点と比較した当社の更新された通期ガイダンスの調整内容を示しています。示されている通り、増益の要因はTransUnion de Méxicoの連結によるものであり、非営業項目による調整後希薄化後EPSへの影響は実質的に中立です。TransUnion de Méxicoは2026年の利益に対して増益（アクレティブ）となりますが、今年の調整後EBITDAマージンに対してはわずかに希薄化（ディルーティブ）となります。重要な点として、メキシコの事業は当社の会社平均を上回るマージンで運営されています。

2026年のマージンへの影響は、継続的な経済性によるものではなく、会計上の仕組みによるものです。歴史的に、当社の26%の持分は持分法で会計処理されており、2025年には関連する収益なしに約1,700万ドルの調整後EBITDAに寄与していました。買収後は、メキシコの収益が全面的に連結される一方で、以前の報告と比較して加算されるのは、持分を26%から94%に引き上げたことに関連する増分の調整後EBITDAのみとなります。

トッド・セロ

その結果、同事業の潜在的な収益性は高いものの、収益の連結により、連結マージンはわずかに低く見えることになります。加えて、2026年度には、メキシコ事業およびRealNetworks買収によるモバイル部門に関連する一時的な統合費用が発生しますが、これらは調整後EBITDAに足し戻しません。当社の2026年のガイダンスは、3月のインベスター・デーで再導入した中期財務枠組みの文脈に沿ったものです。中期的に、当社は高位シングルディジットのオーガニック収益成長、50ベーシス・ポイントの潜在的マージン拡大、およびローからミドルティーンの調整後希薄化後EPS成長を実現することを見込んでいます。

このガイダンスは、当社の再現可能な収益モデル、および現在実現しているモメンタムに基づいており、米国の住宅ローン市場やその他の市場の回復に依存するものではありません。当社の中期財務枠組みは、当社の価値創造のフライホイールを反映しています。当社の数年にわたる変革は、現在、より迅速なイノベーションと、より優れた商業的成果を可能にしています。

トッド・セロ

当社は、共通のテクノロジーおよびオペレーティング・プラットフォーム上で事業の規模を拡大しており、さらなる生産性を向上させるために全社的にAIを展開しています。当社のスケーラブルな成長は、複利的なキャッシュフローを生み出し、それを成長資金の充当、バランスシートの最適化、および株主への継続的な資本還元のために活用していきます。こうした背景を踏まえ、締め括りの発言のために、通話をクリスに戻します。

クリス・カートライト

わかりました。ありがとう、トッド。閉会前に、先週のFHFA（連邦住宅金融局）局長およびHUD（住宅都市開発省）長官による発表に関する当社の見解をお伝えしたいと思います。これらの進展は、住宅ローン信用スコアリングにおける競争と近代化を可能にするための20年にわたる道のりにおける重要な節目です。

プルテ局長が指摘したように、ファニーメイとフレディマックはVantageScore 4.0の受け入れを開始しました。フレディマックは運用テスト中にVantageScoreのローンを引き取り、間もなくこれらを証券化する予定です。FHFAは、レンダー（貸し手）のグループと共にこのパイロット運用を拡大しており、GSE（政府系機関）は価格設定のガイドラインを通知する予定です。さらに、スコット・ターナーHUD長官は、今年後半からFHA（連邦住宅局）住宅ローンにおいてもVantageScoreが受け入れられると発表しました。

クリス・カートライト

VantageScore 4.0とTransUnionの包括的なトレンドデータおよびオルタナティブ・データの組み合わせは、住宅ローンエコシステム内の安全性と健全性を維持しつつ、信用力のある消費者へのアクセスを拡大し、負担可能性（アフォーダビリティ）を促進します。当社は業界への導入を促進するためにいくつかの措置を講じており、直近では、業界初となる0.99ドルのVantageScore 4.0住宅ローン価格設定を発表しました。VantageScoreの採用は、レンダーと消費者の双方に数億ドルの節約をもたらす可能性があります。また、VantageScoreは時間の経過とともに増分収益の機会をもたらします。

当社は、2026年末までFICOスコアを購入するお客様に対し、無料でVantageScoreを提供することで、お客様による継続的なスコア評価をサポートする計画です。また、お客様にクレジットレポートとVantageScore 4.0の複数年価格設定を提供し、レンダーに対してより高い価格の確実性を提供しています。

クリス・カートライト

より広く言えば、当社の取り組みは、効果的な住宅ローン引受と責任ある金融包摂は、最終的には使用されるデータの質と深さによって推進されるという当社の信念を反映しています。2億9,500万人以上の米国の消費者のデータの受託責任者として、当社は経済サイクル全体を通じて最も公正で正確な信用判断をサポートするデータセットとアナリティクスへの投資を継続しています。要約すると、当社は2026年を、収益と利益の両方が二桁成長するという好調な第1四半期でスタートしました。直近の買収に基づきガイダンスを引き上げており、強い1年になると予想しています。

当社は、8%〜9%のオーガニックな一定為替レートでの収益成長、および9%〜11%の調整後希薄化後EPS成長をガイダンスとして示しています。AIは、当社が強調した、データ需要の拡大とイノベーションの加速というダイナミクスによって強化され、TUの成長を継続的に加速させています。

クリス・カートライト

今後の四半期でも、この対話を継続できることを楽しみにしています。それでは、グレッグに戻します。

グレッグ・バーディ

ありがとう、クリス。以上で、準備された発言を終了します。質疑応答については、より多くの方に参加していただくため、お一人につき質問は1つにまとめていただくようお願いいたします。オペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。最初の質問は、モルガン・スタンレーのトニ・カプラン様からです。どうぞ。

トニ・カプラン

ありがとうございます。先週の記者会見の最後になされたコメントについても感謝いたします。その会見について質問させていただきたいことがあります。クレジットビューロー業界における価格設定の精査について言及がありました。

それについてお話しいただければと思います。以前お話しされていた4ドルといった高い水準から、すでに0.99ドルへと引き下げて提供されていますが、投資家が考慮すべき、特に精査の対象となる可能性がある価格設定の領域は何でしょうか？ありがとうございます。

クリス・カートライト

おはようございます、トニ。ご質問ありがとうございます。重要な質問です。先週の記者会見に立ち戻りますと、まず第一に、VantageScore 4.0の採用に関するFHFA（連邦住宅金融局）およびGSEs（政府系エージェンシー）における勢い、ならびにLLPAs（ローンレベル価格調整）および価格ガイド全般の完了に向けた進展を、私たちは非常に嬉しく思っています。

市場には強い需要があり、急速な採用が進み始めるのではないかと考えています。はい、プルト局長がコメントの中で何を指していたのか、私たちには完全には把握できておりません。明確にするために、現在確認を行っております。トライ・マージ（3社照会）に言及しているのではないかという推測が多くなされていると考えています。

クリス・カートライト

そうですね、近年にわたり、米国のモーゲージ市場の安全性と健全性を支え、正確にスコアリングされてモーゲージの資格を得られる潜在的な申込者層を可能な限り確保すると同時に、レンダー（貸し手）が負担し、最終的にGSEsや投資家に転嫁されるリスクを正確に評価することにおいて、トライ・マージがいかに重要であるかを、私たちはかなり明確に述べてきたと考えています。要するに、トライ・マージの根拠は、精査に利用可能なすべてのデータへの完全なアクセスが得られることで、アンダーライティング（引受審査）の有効性と金融包摂を促進することにあります。

クリス・カートライト

トライ・マージからの変更に関する議論の中には、クレジットビューローのデータが3つのビューロー間で一定ではないという点が認識されていないケースがあると考えています。情報提供者はそれぞれ異なります。近年では、フィンテックや、BNPL（後払い決済）のような金融イノベーションといった新しい融資形態が登場しています。現在、各ビューローが家賃や公共料金などの代替データを積極的に開発しているため、当社のファイルはさらに乖離しています。

データを不整合に使用したり、レポートを除外したりすることは、リスクの価格設定を誤るか、信用力のある借り手のアクセスを低下させるか、あるいは潜在的なモーゲージ詐欺師にとってのハードルを下げるかのいずれかを意味します。私たちは、トライ・マージがゴールドスタンダード（標準的な基準）であると確信しています。それはモーゲージのアンダーライティング・プロセスに深く組み込まれています。業界はすでに、早期評価プログラムや、直近では（素晴らしいことですが）スコア競争など、かなりの程度の変化を消化しているところです。

クリス・カートライト

現政権がGSEsのIPO（新規公開株）を検討している中で、特に安定性が重要となっている時期に、これはさらに重大な変化になるでしょう。私たちが、レポート1件につき10ドルから12ドルを請求していることを忘れてはならないと思います。それはクロージング・コストのごく一部であり、1%未満です。3社すべてのレポートを取得することで、モーゲージ・プロセスのあらゆる側面において最適化を図ることができます。

最大数の消費者をスコアリングし、住宅所有の資格を得られる割合を最大化できます。リスクを軽減し、正確な価格設定を確実にし、GSEsを通じた納税者へのリスクを最小限に抑えることができます。最終的には、これらの資産が証券化された際に購入する投資家が、それらが生成される際のリスク管理プロセスを完全に理解することを確実にできるのです。

クリス・カートライト

先週の私自身の議論からも分かりますが、立法者、規制当局、投資家を問わず、業界にはトライ・マージに対する多くの支持があります。彼らは、これに関する精査を最大化することの価値を理解しているのだと思います。あとは様子を見るしかありません。当然ながら、局長やFHFAとのさらなる議論を楽しみにしています。

そこから常に良い結果が生まれると信じていますし、私たちはそれを歓迎いたします。

トニ・カプラン

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのAndrew Steinerman氏からとなります。どうぞ。

アンドリュー・スタインマン

こんにちは。私の質問はインドについてです。先日のアナリスト・デイを振り返りますと、トランスユーニオンはTransUnion Indiaについて、長期的には2桁の増収、すなわちオーガニックな収益成長のプロファイルを描いています。そのペースに到達するにはどのくらいの時間がかかるのか、また、そこに到達するためには何を変える必要があるのでしょうか。

クリス・カートライト

ご質問ありがとうございます、Andrew。インドはトランスユーニオンの成長ストーリーにおいて非常に重要な部分であり、我々はその資産を保有していることを大変嬉しく思っています。インドは素晴らしい市場であり、成長している経済圏です。ここ数年、様々なマクロ経済状況の変化や規制のショックに見舞われてきました。

その一部は、イランや中東での紛争、エネルギー価格の上昇などによって悪化しました。そうした状況にもかかわらず、消費者向け融資額および法人向け融資額において一定の安定化が見られており、これは助けとなっています。また、一種の一時的な、あるいは例外的な異常値によっても成長しています。第1四半期はガイダンスに対してまずまずの結果となりましたが、この安定という基盤があれば、今後は成長へと再び転換できると考えています。

クリス・カートライト

全体的には、インドは2026年にかけて1桁台半ばの成長を実現すると考えています。経済状況や（政治環境ではなく）規制環境などが安定するにつれて、それが持続的な2桁台前半の成長、あるいはそれ以上の成長へと我々を戻してくれることを期待しています。つまり、政治環境ではなく、規制環境のことです。

アンドリュー・スタインマン

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのAndrew Nicholas氏からです。どうぞ。

アンドリュー・ニコラス

こんにちは。ありがとうございます、おはようございます。Chris、事前の準備された発言の中で、お客様の大部分はまだAI活用への道のりの非常に初期段階にあるとのコメントがありました。これについてもう少し詳しくお聞かせいただければと思います。

導入のペースについてはどのように見ていますか？お客様がその面で準備を整えるための妥当なタイムラインはどの程度でしょうか。また、導入を遅らせる要因や、導入に対する期待値について何かコメントはありますか。ありがとうございます。

クリス・カートライト

ありがとうございます、Andrew。そうですね、一歩引いて見てみますと、社会・経済全体として、我々はまだAI導入の非常に初期段階にあります。ソフトウェア開発のように、導入がかなり進んでいる経済の特定のセクターもあるかと思います。彼らはAIを生み出した側ですから、まず自分たちの業務に深く適用しているのは驚くことではありません。

一方で、それ以外のほぼすべての場所では、大規模な実験段階にあると考えています。人々がテクノロジーをより深く理解し、あらゆる種類のビジネスプロセスや機能におけるその可能性を理解するにつれて、導入は加速していくでしょう。ここトランスユーニオンでさえ、我々の開発者はしばらく前からAIを使用しており、劇的に生産性が向上しています。

クリス・カートライト

まだ桁違いの生産性向上というわけではありませんが、開発活動の性質によって多少の幅はあるものの、堅調な30%以上の生産性向上が見られます。率直に言って、これはOneTruプラットフォームの提供や、当社の製品およびレガシー・テクノロジーの同プラットフォームへの移行を加速させるのに、本当に役立ちました。皆様もご出席いただいた最近のインベスター・デーでご覧になったかと思いますが、TruIQ Analytics Orchestratorは、TransUnionにおけるAIの最も強力な活用事例の一つです。これを当社のデータ・アナリティクス組織全体で使用しています。

そこでは2〜3倍の生産性向上が見られており、これにより、以前よりも高い精度で、より頻繁に、より多くのモデルを構築できるようになっています。

クリス・カートライト

全ての内部利用は、アプリケーション（エージェント）を、クライアントが独立してライセンス取得および利用できるように準備することを目的としており、それが私の冒頭説明で言及した内容です。いいですか、私たちはまだ非常に初期の段階にありますが、これを減速させるようなものは何もないと考えています。生産性の潜在力、そして、現在は非常に困難であるが、大幅に費用対効果を高めることができ、それによってより大量に消費（利用）できるようになる事項のコストを下げる潜在力があると考えています。それが、今後起こると私が予測していることです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BairdのJeff Meuler様です。どうぞ。

ジェフリー・モイラー

はい、ありがとうございます。おはようございます。更新された価格設定ガイドラインと、専用のVantage LLPAグリッドについてですが、これらは当初承認された21社のレンダー（貸し手）に対して伝達されているのでしょうか？ 既に見られていますか？ もしそうであれば、どのような内容か見解をいただけますでしょうか？ もしそうでなければ、それらは確定しているように聞こえますが、いつ頃を予定していますか？ また、それらは、御社が予想しているシェアのシフトにおいて、どの程度重要だとお考えでしょうか？

クリス・カートライト

はい。念のため申し上げますが、今年のガイダンスを作成するにあたっては、シェアのシフトは一切想定していません。今年は学習、実験、および移行の年と捉えています。当初の21社のグループが具体的にどのレンダーであるかは正確には分かりませんし、FHFA（連邦住宅金融局）がそれら全社に対してLLPAを伝達したかどうかも分かりません。

FHFAのスタッフ、およびVantageScoreのCEOとの協議から、ガイドラインは完成しており、この初期グループに含まれる企業と対話を行っていることは承知していますが、公表の時期については分かりかねます。つまり、これらの質問のいくつかは、単純にFHFAによって回答されなければならないものなのです。

クリス・カートライト

当局の局長は、準備は整っており、スケール（拡大）させる準備もできていると、非常に明確かつ力強く、熱意を持って話されていました。彼は、それを推進し、競争を促進することに非常に意欲的です。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のFaiza Alwy様です。どうぞ。

ファイザ・アルウィ

はい、こんにちは。ありがとうございます。金融サービスにおける成長への、非クレジット製品の貢献について、特に住宅ローン以外での状況や、そこでの牽引力がどうなっているか伺いたいと考えています。関連して、紛争に関連する可能性が高いと思われるマクロ経済の不確実性について触れられ、ガイダンスの範囲内であれば妥当なレベルの市場の軟化は吸収できるとおっしゃっていました。

それについて、もう少し詳しく伺いたいと思います。なぜなら、市場が軟化する場合には、御社のクレジット（信用）成長により大きな影響を与えるのではないかと想定しているからです。

クリス・カートライト

ええ。少し視点を広げて、この第1四半期について概説させてください。つまり、明らかに好調なスタートを切っています。予想を上回る好成績であり、3年連続で1桁台後半の増収、10%台前半の利益フロースルー、そして10%台前半から半ばのEPS（1株当たり利益）を達成できる好位置につけています。

現在の強さは、主に米国から来ています。住宅ローン部門が非常に好調であり、これについてはトッドが電話会議の中で詳細に説明（double-click）する予定です。消費者向け貸付も、自動車ローンおよびカード部門において非常に強力であり、同様に極めて堅実なスタートを切っています。これについては非常に満足しています。

新興市場については、計画通りに進んでいます。これが、年間の収益成長について私たちがモデル化した数値です。

クリス・カートライト

第1四半期は6%という堅調なスタートであり、通期で（計画である）1桁台後半を達成するための位置づけとなっています。さて、明らかにイランでの紛争により、エネルギーコスト、ひいてはインフレ、そしておそらく金利にも新たな不確実性と新たな圧力が生じています。2月には、10年債利回りが約4%まで低下しました。30年固定住宅ローン金利は約6%でした。

借り換え（リファイナンス）が再活性化したため、不均衡なボリュームの増加が見られました。これはかなり短期間で終わり、その後、ボリュームは以前の水準に戻りました。以前の水準は、米国の継続的な住宅ローンの自然な購入活動における、現在の底値にあたるとお伝えしておきます。しかし、特に年初においては、保守的なガイダンスを提示することを好んでいます。

クリス・カートライト

我々は投資家に対し、ガイダンスの上限を意識するように伝えています。我々の目標は、上限に到達し、それを上回ることです。それを達成するための合理的なレベルのコンティンジェンシー（予備）を確保しており、業績を通じて、その予備分を（ガイダンスに）織り込んでいくことができればと考えています。地政学的リスクが高まっていることを踏まえ、現時点では収益と利益を（予測に）反映させないことが賢明だと判断しました。

ただ、もう一点明確にしておきたいのは、今週の初めまで、すべてのクレジットカテゴリーにおけるボリュームは安定しているということです。現時点で、いかなる種類のローン・ボリュームに対しても、悪影響は見られません。

クリス・カートライト

もしこのレベル、あるいはこのような安定性とパフォーマンスが維持されるのであれば、サブプライム側についても同様です。今四半期に13%という非常に強力な成長率を記録した消費者向け貸付を深掘りしてみますと、サブプライムの借り手における延滞水準を調査してきましたが、まさに予想通りの推移となっています。強固なアンダーライティング（審査）慣行、小口の融資額、優れたコントロール、そしてリスクを完全に把握するためにオルタナティブデータ（代替データ）の活用を加速させているフィンテック企業などがあります。この分野のプレーヤーはすべて、昨年、そして今第1四半期にもクレジット・ボックス（融資対象範囲）を少し拡大しましたが、延滞状況は堅調です。

現時点で問題となるようなことは、特に何も見られません。

トッド・セロ

ファイザ、質問に戻りますが、これはトッドです。金融サービスにおける非クレジット部門の貢献に関するあなたの質問の冒頭の部分についてお答えします。クリスが金融サービスで何が見られたかについて詳細を説明しました。住宅ローンを除くと、ボリュームは引き続き安定しています。

製品の多様化については、私がアウトパフォーマー（期待を上回るもの）とみなすものがいくつかありました。第一に、TruIQアナリティクス・プラットフォームが、オルタナティブデータと同様に、金融サービス内で引き続き好調なパフォーマンスを示しています。次に、当社のTrusted Call Solutionsも、金融サービスのお客様において勝者となっています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバークレイズのマナブ・パトナイク様からです。どうぞ。

マナヴ・パトナイク

ありがとうございます。ええ、その後半部分についてフォローアップさせてください。クリス、あなたはガイダンスの範囲内で、市場の軟化を一定程度吸収できるとお話しされました。それについて、例えば現在見られているボリュームのトレンドから示唆される、範囲の下限はどの程度かといった、具体的なパラメータ（数値的指標）を提示していただけないでしょうか。

トッド・セロ

マナブ、その質問は私が引き受けます。

マナヴ・パトナイク

はい。

トッド・セロ

おはようございます。ご質問ありがとうございます。準備された冒頭の説明を聞き返していただければわかるかと思いますが、我々のボリュームには引き続き安定性が見られます。FICO住宅ローン・ロイヤリティを除くオーガニックな一定為替レートベースで7%となり、非常に堅調な第1四半期を報告できたことを嬉しく思います。

クリスが今述べた地政学的なあらゆる理由から、第1四半期に上振れがあったとしても、ガイダンスを引き上げないことが適切な判断であると感じました。本質的に、その後に起こることは単なる数学の問題です。

トッド・セロ

我々が、第1四半期に7%を計上し、その後オーガニックな一定為替レートベースの成長率を維持すると仮定して、残りの期間の成長率を見ると、通期では6%となります。ガイダンスにおける第2四半期を見ると、上限で6%となっており、これは下半期が5%であることを示唆しています。もし、我々がそう信じているように、ボリュームが引き続き安定すると考えれば、ガイダンスの上限を見据えることになります。つまり、状況が安定していれば、以降の四半期では予想を上回ることになるはずです。

トッド・セロ

万が一、上回らなかったとしても、オーガニックな一定為替レートの維持に基づいた、ある程度の緩衝材（クッション）をここに設けていることがわかると思います。そこにはいくらかの緩衝材がありますが、また、レンジ自体の下限も、我々にとっていくらかのカバーとなるでしょう。今朝提示しているガイダンスについては、非常に自信を持っています。

クリス・カートライト

はい。マナブ、ご存知のように、この3年間、我々はガイダンスの上限またはそれを上回る水準での、安定かつ一貫した達成を非常に優先してきました。それが2026年に向けた我々の明確な姿勢でした。不確実性とアウトパフォーム（予想を上回る業績）を踏まえ、収益と利益の両面において、もう少し予備（コンティンジェンシー）を加えておくことが賢明であると考えました。

現時点でボリュームにネガティブな兆候が見られるからではなく、あくまで極めて慎重を期して、再度そうした措置をとったのです。

オペレーター

次のご質問は、RBCのアシシュ・サバドラ様です。どうぞ。

アシシュ・サバドラ

ご質問いただきありがとうございます。イラン紛争が国際市場に何らかの影響を与えているのか、より詳しく理解したいと考えています。顧客との会話の中で何か得られた情報や、それらの国際市場におけるトレンド、あるいは軟化の兆候などがあれば、お聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

クリス・カートライト

米国市場に関する見解については、間違いなくすでにお話ししたと思いますので、そちらは置いておきましょう。国際的な側面については、はい、国際市場ではエネルギー価格の上昇に対するエクスポージャーがより大きくなっています。インドにおいても、いくらかの影響があります。初期段階では、トランプ政権がインドによるロシア産石油の購入を認めており、それがインフレ圧力の一部を相殺する助けとなっています。

我々のビジネスの大きな部分を占めていますが、全体としては小さな部分であるフィリピンについては、状況は特に困難であると考えています。同国は輸入エネルギーに強く依存しており、価格の著しい高騰が見られます。現地の政府は、消費者へのエネルギー補助金の支給など、まるでコロナ禍のような手法（プレイブック）をとっています。

クリス・カートライト

それが、アジア太平洋地域で厳しい四半期となった理由の一部でした。もっとも率直に申し上げれば、主な要因は、MCRAへの移行準備のために香港で行っていた一時的なアナリティクス業務が終了したことによるものです。それはほぼ終了し、システムから解消されたと考えていますので、比較対象（comps）は改善し、パフォーマンスはすでに現地で安定し始めています。これは、当社のポートフォリオの他の部分でエネルギーの影響が見られる状況についての、一つの側面だと考えています。

明らかに、英国と欧州の方がより大きなエクスポージャーを持っています。英国では素晴らしいビジネスを展開しており、競争力においても非常に好調であると考えています。繰り返しになりますが、再び1桁台後半の成長を記録した四半期となりました。

オペレーター

次のご質問は、Autonomous社のKelsey Zhu様からいただきます。どうぞ。

ケルシー・ズー

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。中期的なモーゲージ・バーティカルにおけるVantageScoreの市場シェア拡大の期待と、将来の価格設定方針について、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか？より具体的に申し上げますと、FICO 10Tの最新の価格モデルは、前払いが0.99ドルで、その後クロージング時に65ドルとなっています。VantageScoreの価格設定においても、初期費用を低く抑え、クロージングによって成功報酬を得るという同様の枠組みを採用する可能性があるのか、それとも検討されていないのでしょうか？ありがとうございます。

クリス・カートライト

はい、ご質問ありがとうございます。明らかに、価格モデルや価格水準に関しては、中期的に多くの選択肢があります。TransUnionの立場としては、そしてこれは競合他社の動きにも反映されていると見ていますが、まずはこれを開始させる必要があると考えています。各信用情報機関が協力してVantageScoreを設立した2006年から、私たちは価格競争について話してきました。

ついに、これを推進し、実現させる意向のある規制当局が現れました。当社は、スコア1件あたり約1ドルという非常に魅力的な価格設定を提供しており、後続の費用や成功報酬が付随していないという点は、注目すべき重要な点です。

クリス・カートライト

価格設定やモデルについては、視点や何を達成しようとしているかによって異なると考えています。政権、およびFHFAの目標は、借入コストを削減し、それによって住宅取得の負担能力（affordability）を支援することです。スコアを1回1ドルで購入するのと対照的に、スコアに対して65ドルを課すとなると、それは重大な価格差ですよね？私たちは現在、導入、移行、そしてシェア拡大に注力しています。後続の段階（downstream）において、多くの選択肢（optionality）があることは認識しています。

当面の間は、とにかくここを突き進んでいくことにしましょう。これはより現代的なスコアであるVantage 4.0です。これはオルタナティブ・データだけでなく、トレンド（推移）的な信用情報という、より広範な基盤に基づいています。

クリス・カートライト

20年の歳月をかけて作り上げてきたものであり、競争が始まり、競争条件が平等になったことを嬉しく思っています。そして、全力で取り組んでいくことに意欲を感じています。

オペレーター

次のご質問は、Wells Fargo社のJason Haas様からいただきます。どうぞ。

ジェイソン・ハース

Jason Haasです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。モーゲージ部門の好調について、追加で伺いたいことがあります。モーゲージ、あるいはFICOスコア以外で、その好調を牽引した要因についてお話しいただけますでしょうか？ありがとうございます。

トッド・セロ

もちろんです。ジェイソン、おはようございます。トッドです。その質問にお答えします。

おそらく覚えておられるかと思いますが、第1四半期において、当社は問い合わせ数の緩やかな増加と、住宅ローン収益の35%の成長をガイダンスとして提示していました。結果として、問い合わせ数は7%増、収益は50%増となりました。このアウトパフォーマンスは、主にボリュームによるものでした。これについては、先ほどクリスが話しました。

特に2月後半、30年固定住宅ローン金利が6%を下回った際、ボリュームの非常に大きな増加が見られました。

トッド・セロ

ご存知かと思いますが、イランの紛争により、3月上旬に10年債利回りが即座に上昇しました。その結果、30年固定住宅ローン金利が再び上昇し、それらのボリュームは以前の水準まで低下しました。アウトパフォーマンスは、主に私が説明したこのダイナミクスに関連するものです。当社のプライシングの想定は、ほぼ維持されたと言えるでしょう。

そこに大きなノイズはありません。

トッド・セロ

他に強調しておきたい点は、金利の変動について考える際、金利の下落がいかに短期間でこれほど大きな増加をもたらしたかを見てみると、もし仮に金利が上昇するという逆の動きをした場合は、緩やかなマイナスになるだろうということです。なぜなら、ボリュームに関して言えば、我々はすでに90年代半ば以来の低水準、つまり活動の底値付近にいるからです。逆に、25ベーシスポイントの下落が起これば、ボリュームの観点から、特に借り換え層（rebuy population）にとって、非常に大きな機会となるでしょう。

トッド・セロ

本日の資料の付録にいくつかスライドを入れていますので、その中の1枚で、リファイナンスの対象となる消費者層の規模について感覚を掴んでいただけると思います。そこにある機会は非常に大きいものです。しかし、まだその段階には至っていません。通期のガイダンス、第2四半期、および2026年通期の見通しを見ると、問い合わせ数は一桁台半ばの減少を見込んでいます。

繰り返しになりますが、金利にわずかな動きが見られれば、それがアップサイド（上振れ要因）となります。

クリス・カートライト

住宅ローンのアウトパフォーマンスにおけるもう一つの要素は、事前審査（pre-qualification）および早期評価プログラム（Early Assessment Program）の側面において、現在経験しているボリュームが当社のガイダンスの想定に対して良好であったことです。ご覧の通り、GSE（政府系金融機関）による早期評価プログラムは着実に3年目を迎えており、住宅ローンの事前審査の実務にも変化が生じています。トライマージ（tri-merge）やシステムへの潜在的な変更について考える際、当社のデータが主に消費されるのは、市場参加者がリスクを完全に理解し、価格を最適化したいと考えているからであることは注目に値すると考えています。これは、貸し手が特定の住宅ローンをGSEに売却する場合に特に重要となります。

なぜなら、LLPA（ローンレベル価格調整）に基づくクレジットスコアの差異が、それらのローンで実現できる金額に実質的な変動をもたらす可能性があるからです。

クリス・カートライト

理論上は、事前審査のプロセスにおいて信用報告書（クレジットレポート）を1通取得するだけでよいのですが、業界全体としては2通から3通の間で落ち着いている状況が見て取れます。依然として3通を取得しているプレイヤーも多く、1件の住宅ローンあたりの取得回数を増やしているプレイヤーも少なくありません。なぜなら、リスクを真に理解し、価格に合わせて最適化することは、彼らの経済性において非常に重要であり、信用報告書の相対的なコストは小さいからです。

オペレーター

ありがとうございます。本日の最後の質問は、Wolfe Researchのスコット・ワーツェルよりいただきます。どうぞ。

スコット・ワーツェル

皆さん、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。TCSについて伺いたいのですが、当四半期に見られた成長の要因をいくつか詳しく説明していただけますでしょうか？ また、関連するフォローアップとして、将来的に「トラステッド・メッセージング（trusted messaging）」の機会もあるかと思いますが、それを製品化するタイムラインに関する見通しや、それがいつから成長に寄与し始めるかについても伺えればと思います。ありがとうございます。

クリス・カートライト

Scottさん、ありがとうございます。Trusted Call Solutionsにとって、また非常に好調な四半期となりました。同サービスは、当社の不正対策サービスにおける、いわば目玉となるコンポーネントです。同事業は、今年もまた非常に好調な1年になる体制が整っていると考えています。

これはユニークで差別化された提供価値であり、非常に持続性の高いものです。つまり、デジタルコマースの時代ではありますが、電話によるアナログな商取引は、様々な取引の認証と安全性を確保する上で、依然として非常に重要であることを裏付けているのだと思います。私たちは、その価値をテキスト側にも拡大したいと考えています。ご存知の通り、SMSチャネル、つまりテキストチャネル全般において、不正がますます増加しています。

だからこそ、私たちはRealNetworksのモバイル部門を買収したのです。彼らは優れた基盤技術を持っています。

クリス・カートライト

その技術の統合と製品化を完了するには、約1年かかる見込みです。それは、私たちがこれまで創出してきたすべての事業、およびそこで獲得してきたすべての市場浸透度を補完する完璧なものです。今後、電話およびテキストによる認証と、当社のデジタルデバイスの行動およびレピュテーション（評判）資産を組み合わせることは、不正対策分野において、一種の無敵の組み合わせになると考えています。

トッド・セロ

数値をいくつか補足し、Trusted Call Solutionsに関してインベスター・デーで提示した内容を改めてお伝えしたいと思います。これは、Neustar買収時であった2021年時点では、当社にとって2,700万ドルの製品でした。2026年末には、2億ドルの製品になると予想しています。2028年には、3億ドルの製品になると予想しています。

グレッグ・バーディ

わかりました。クリス、トッド、これで終わりにしましょう。皆様、本日はお時間をいただきありがとうございました。それでは、この後も良い一日をお過ごしください。

ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断してください。