オペレーター

ご挨拶申し上げます。The Trade Desk Inc. 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、進行をホストのChris Tothに譲ります。

クリス・トス

ありがとうございます、オペレーター。皆様、こんにちは。The Trade Desk第1四半期2026年度決算電話会議へようこそ。本日の電話会議には、CEO兼共同創設者のJeff Green、および暫定最高財務責任者兼最高会計責任者のTahnil Davisが参加しております。

決算プレスリリースのコピーは、thettradedesk.comの投資家情報（IR）セクションにてご覧いただけます。本日の議論および質疑応答における回答は、過去の情報を除き、将来予想に関する記述を含む可能性があることにご留意ください。これらの記述はリスクおよび不確実性を伴うものであり、当該記述がなされた時点における当社の見解および想定を反映したものです。実際の結果は大きく異なる可能性があり、当社は本日行われた将来予想に関する記述を更新するいかなる義務も明示的に否認します。

当社の信念または想定がいずれ誤りであると判明した場合、実際の結果は、当社の予測またはこれらの将来予想に関する記述から示唆される結果と大きく異なる可能性があります。

クリス・トス

リスクに関する詳細な議論については、当社のプレスリリースおよび最新のSEC（証券取引委員会）提出書類に記載されているリスク要因をご参照ください。当社は、GAAP（一般に認められた会計原則）に基づく財務結果に加えて、補足的な非GAAP財務データも提示いたします。GAAPから非GAAP指標への調整表は、当社の決算プレスリリースおよび投資家向けプレゼンテーションでご確認いただけます。当社は、これらの非GAAP指標をGAAPベースの結果と併せて提示することで、当社の事業パフォーマンスをより包括的に把握できると考えております。

それでは、進行をCEO兼共同創設者のJeff Greenに譲ります。Jeff？

ジェフ・グリーン

ありがとう、Chris。皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。プレスリリースでご覧いただいた通り、当社は今回も力強い四半期業績を達成しました。

今秋、当社は上場企業としての10周年を迎えます。この10年間と同様に、当社は引き続き堅実に利益を上げています。当社のビジネスの核は依然として底堅く、クライアントをサポートするためのチームの献身を誇りに思います。特に、大手ブランド広告主にとって引き続きダイナミックなマクロ環境が続く中で、その献身は際立っています。

当社は、当社のビジネス、およびプログラマティック広告全体における長期的な機会について、これまでと同様に確信を持っています。当社を設立した際に構築したビジネスモデルは、現在も変わりません。その理由の一つは、このモデルがこれまで以上に実証されているからです。広告市場は1兆ドルを超えるTAM（獲得可能な最大市場規模）であり、成長を続けています。

ジェフ・グリーン

最終的な状態として、当社は、それらの広告費の大部分、あるいはすべてがデータ主導になると引き続き信じています。市場の大部分は、規模があり、客観的かつ独立したプラットフォームが占めることになると確信しています。その基準に照らせば、当社は勝利するための最善のポジションにあります。拡大するTAMは予測通り成長を続けていますが、リテールメディアや、チャットボット、AI検索エンジンといった、予測よりもさらに速くTAMを成長させている新しい成長領域もあります。

リニアテレビからCTV（コネクテッドTV）への移行は、リテールメディアの急速な成長と並んで、まだ初期段階にあります。そして時間の経過とともに、AIが従来の検索を再構築するにつれ、検索に近い、高い意図を持つ新しい機会が出現していくでしょう。これらのトレンドはThe Trade Deskにとって大きな機会であり、当社のビジネスの長期的な機会を強化するものだと信じています。本日、準備した発言を3つのトピックに整理しました。

ジェフ・グリーン

1つ目は、マクロ環境の現状。2つ目は、グローバルな広告市場の現状と、その中における当社の立ち位置。3つ目は、当社のビジネスをアップグレードし規模を拡大するための、プラットフォームおよび当社におけるイノベーションについてです。マクロ環境は、2026年に間違いなくより複雑になりました。

地政学的緊張が高まっています。すべての広告主および代理店は、急速に進化する状況に対応しています。世界的な経済圧力、戦争、および関税は、一部のブランドやブランドカテゴリーにとって成長がより困難な環境を作り出しています。しかし、この環境は、変化とアップグレードのための多くの機会も生み出しています。

世界で最も洗練されたブランドは、こうした瞬間を利用して、より意図的で、よりデータ主導になろうとしています。マーケターがよりデータ主導になれば、The Trade Deskはより多くの価値を提供できるようになり、その結果として成長する傾向があります。

ジェフ・グリーン

多くのブランドや代理店は、この瞬間を利用して、デジタル広告における長年の課題を解決するために当社と協力しています。一般的な例としては、不適切な測定手法や、コスト削減への過度な依存などが挙げられます。米国以外の地域は、広告事業においてもThe Trade Deskにおいても、はるかに速いスピードで成長しています。世界中のほぼすべての主要市場に投資するという当社の選択は、このような局面において賢明であったことが証明されつつあります。

当社はこれらのトレンドと機会を認識しており、そこから利益を得るための適切なポジションを確保しています。マクロ経済環境からグローバルな広告市場へと話を切り替えます。マクロ環境とAIによるイノベーションが相まって、グローバルな広告エコシステムは、これまでになくダイナミックで変化の激しいものとなっています。TTDでは、しばしば変化のペースを自ら設定しているため、当社は現在の環境から利益を得るための最善のポジションにあります。

ジェフ・グリーン

2025年、世界の広告エコシステムは、おそらく過去のどの年よりも多くの供給（サプライ）を追加しました。これは、需要（デマンド）よりも数倍も供給が多い、広告史上おそらく最も不均衡な市場となっています。この供給と需要の不均衡は、広告史上最大の買い手市場を生み出しています。買い手には選択肢がありますが、何を購入しているのかを知るためには、データと優れたリアルタイム技術を活用する必要があります。

プレミアムな広告主とプレミアムなパブリッシャーは、インターネットの歴史の大部分において、しばしば対立してきました。現時点では、両者とも、プレミアムなオープンインターネットのサプライチェーンと市場ダイナミクスを成功させるために多額の投資を行っています。この買い手市場において、一部のパブリッシャーは、FacebookやYouTubeのような「ウォールド・ガーデン（囲い込み型）」のビジネスモデルを誤って模倣しています。彼らの多くにとって、そのモデルは数年しか持たず、その後は規模の限界に直面することになります。

ジェフ・グリーン

ウォールド・ガーデン（閉じられた庭）戦略が機能するのは、パブリッシャーが巨大であり、かつメディアプランにおいて不可欠な存在である場合に限られます。ようやく、ほとんどのマーケターが、ブラウザを超えたメディアを含む「オープン・インターネット」の明確な定義を持つようになりました。映画、テレビ、スポーツ、あらゆるライブイベント、ジャーナリズム、そして音楽の最高峰が、すべてオープン・インターネットのアンカー・テナント（主要な集客コンテンツ）です。このダイナミクスの結果、オープン・インターネットは繁栄し、非常に速いスピードで進化しています。

私たちは、今日オープン・インターネットで行われている進化と変化によって、間もなく、広告主の「最初の1ドル」が、ウォールド・ガーデンの残り物としてではなく、継続的にオープン・インターネットで費やされる場所になると確信しています。一度オープン・インターネットが継続的に最初の1ドルを獲得すれば、ほとんどのウォールド・ガーデンは自社のインベントリ（広告在庫）を開放し、オープン・インターネットに参加することになるでしょう。私はこれを不可避なものと考えており、私たちの業界で行われている変化を楽観視しています。

ジェフ・グリーン

現在、メディアと広告のバイサイド（買い手側）とセルサイド（売り手側）の両方において、未来を定義する企業が数十社存在します。まず、セルサイドの企業のいくつかについてお話ししましょう。これらプレミアム・パブリッシャーやコンテンツ・オーナーには、Spotify、NBCU、Disney、Netflixなどが含まれます。これらの企業は未来を形成しており、今日のオープン・インターネットが繁栄している理由の一部でもあります。

彼らはオープン・インターネットのペースと設計に影響を与えています。Disneyは、CTV（コネクテッドTV）において、あらゆるパブリッシャーの中でも最大級の広告事業を有しています。彼らは近年、入札可能（ビッダブル）でプログラマティック、広告負荷（アド・ロード）が低く、The Trade Deskと密接な直接関係を持つことの利点を学んできました。The Trade DeskとDisneyは、どちらもオープン・インターネットのサプライチェーンがより効率化されることで利益を得るビジネスモデルを持っています。

ジェフ・グリーン

彼らは、自社の成長とCPM（広告1,000回表示あたりのコスト）の上昇は、より優れたデータ、より関連性の高い広告、そしてより少ない無駄から生まれることを明確にしています。入札可能（ビッダブル）なマーケットプレイスは、あらゆるプレミアム・インベントリ、特にスポーツ・インベントリの最善の部分を得るための唯一の方法です。これは、私たち双方にとって素晴らしいセットアップです。オーディオに話を移すと、今年末までに、Spotifyはおそらく世界で最大かつ、間違いなく最も成功したサブスクリプション・プログラムを保有することになるでしょう。

彼らは驚異的な消費者余剰を提供してきました。しかし、Spotifyの収益のうち、広告によるものはわずか10％強に過ぎません。彼らは、非常に大規模なオープン・マーケットでしか提供できないような、多様な広告、規模の大きな広告、そして質の高い広告を必要としています。私は依然として、Pandoraなどを含むオーディオが、オープン・インターネットにおいて最も販売可能な部分を代表していると考えています。

ジェフ・グリーン

「消費される時間」と「広告予算」の間のギャップを考慮すると、これらの企業とThe Trade Deskには実質的なアップサイド（上昇余地）があると考えています。私たちは以前にもこうしたギャップを何度も見てきましたが、それらは常に埋められてきました。私はSpotifyとオーディオの広告機会について、非常に強気（ブル）です。FreeWheelを含むNBCUは、サプライチェーンの改善、CTVの価格発見（プライス・ディスカバリー）、および広告主が支出を決定するためのより良いシグナルを向上させる取り組みを強化しています。

NBCUは、より良いシグナルとより良い選択肢があれば、より多くの資金がCTVへと流れるということを、組織として受け入れています。私たちは冬のオリンピックにおいて、NBCに対する自社の支出ストレッチゴールを達成しました。これは、世界で最もプレミアムなコンテンツ、さらには世界で最もプレミアムなライブイベントにおける、オープン・インターネットの力と、買い手と売り手の双方にとってのディシジョニング（意思決定）の利点を示す、もう一つのケーススタディとなりました。

ジェフ・グリーン

最後になりますが、コンテンツ側では、Netflixが、広告体験を計画的に展開しながら、いかにユーザー体験を維持し、広告主を引き付けるかというモデルを示し続けています。私たちは、広告の効果を高めるための技術的な強化を、私たちのパートナーシップにおいて継続的に行っています。Netflixとのパートナーシップは、私たちにとって、またオープン・インターネットにとっても楽観の源です。「入札可能であること」と「プレミアムであること」は、不可分に結びついています。

この基準に基づけば、LLM（大規模言語モデル）やChatGPT、Perplexity、GeminiのようなAI検索エンジンも、将来的にさらなるインベントリを解放することになると、私たちは楽観視しています。なぜなら、非常に詳細なプロンプトは、ビデオ広告でさえ見たいという意欲を生み出し、「レガシーな」検索やキーワードが提供できたものを遥かに超える高いエンゲージメント・レベルを生み出すことができるからです。かつて検索によって囲い込まれていたTAM（実現可能な最大市場規模）が、時間が経つにつれて、よりプレミアムでより競争力のある環境によって解放されることを、私たちは楽観視しています。

ジェフ・グリーン

ウォールド・ガーデンの戦略が大規模に機能してきたのは、広告主が安価なリーチを追い求め、Instagram、TikTok、YouTubeのようなユーザー生成コンテンツ（UGC）を大量に購入することを厭わない場合に限られてきました。それらの属性のどれも、チャットボットやAI検索エンジンには当てはまりません。ウォールド・ガーデンのプレイブック（戦略）が機能するのは、広告主が「自らの宿題を自分で採点すること（自社評価）」を容認する場合だけです。これは、広告の現状における次のトレンドへの良い導入となります。

私はこのトピックを、バイサイドとセルサイドのコメントの間に配置しましたが、これは買い手と売り手の両方に影響を与えるためです。現在の市場の状態において、買い手と売り手の双方が「計測（メジャメント）が機能していない」という点で一致しています。これはオープン・インターネットにとって非常に素晴らしいセットアップです。なぜなら、ほとんどの計測会社やメディア・ミックス・モデリング（MMM）は、主にラストタッチおよびラストビューの帰属モデル（アトリビューション・モデル）に依存してきたからです。

ジェフ・グリーン

この伝統は、ファネルの下部（コンバージョンに近い段階）にあるウォールド・ガーデンを除いて、すべての人にとって悪いものです。私たちの業界の歴史の中で、これらの計測手法がいかに機能していないかについて、これほど多くの議論がなされているのを見たことがありません。業界の決意とコミットメントはかつてないほど高まっています。その理由の一部は、多くのAIを活用した取り組みを機能させるためには、オープン・インターネットの計測を修正することが不可欠だからです。

計測の状態が悪いことは、ブランディングにとって、プレミアムな媒体にとって、そしてCTVやオーディオのようなファネルの上部（認知段階）にあるすべての広告インベントリにとって、マイナスです。計測を改善することは、オープン・インターネットと、今日そこで取り組んでいる何千もの企業にとって、次の成長フェーズを解き放つために必要不可欠です。バイサイドの現状についてお話ししましょう。今日、最大手ブランドのマーケティングにおけるリーダーのほとんどは、この瞬間を、テクノロジーと人材の両面において、マーケティング業務全体をアップグレードするための機会として捉えています。

ジェフ・グリーン

広告主とパブリッシャーの双方が、オープン・インターネットに対する理解とビジョンを深めています。彼らはKoaのようなAIツールに投資し、活用しています。彼らは自社のデータを活用・保護し、広告予算をより効果的に、かつファネル全体に適切に分配するために、The Trade Deskの客観的なメディアバイイング・プラットフォームに注力しています。ごく一部のブランドは、コスト削減、メディア予算の削減、そして安価なリーチへの注力によってこの局面の圧力に対応していますが、最も先見の明があるCMOやマーケティングリーダーの間には、The Trade Deskにとって非常にポジティブなトレンドが存在します。

彼らこそが、広告の未来を形作るのを助けているリーダーたちです。世界中の最高のCMOは、「いかにコストを削減するか」ではなく、「いかに成長するか」という問いに集中しているのです。

ジェフ・グリーン

もちろん、彼らは無駄を避けたいと考えていますが、品質と安さはほとんど重なり合わないということも分かっています。また、コスト削減は成長を促さないということも、多くの場合、経験を通じて理解しています。あるトップ20ブランドのプログラマティック部門のリーダーは、それを非常にうまく表現していました。そのリーダーは、自身のブランドにおいて「最も高価な広告が、しばしば最高の価値を持ち、最も高いパフォーマンスを発揮する」という確信に至ったと述べました。

さらに彼は、安価なリーチを追い求めることは、CMOやデジタルマーケターが陥り得る最大の地雷の一つであると詳しく説明しました。また、私たちは、より効果的なクリエイティブへのシフトも見て取っています。広告とは、人々を繋げ、何かを感じさせるものです。デジタル広告の歴史の大部分は、不適切な計測に導かれた「接触（タッチ）」に関するものでした。

しかし、それは変わりつつあります。優れたマーケターは、広告の海やアテンション（注目）をめぐる争いの中で記憶に残るためには、感情的なつながりを創り出さなければならないことを知っています。

ジェフ・グリーン

人間としての私たちの記憶は、感情に根ざしています。あるマーケターが、彼らのソーシャル広告の95%は2秒未満しか見られていないという話を共有してくれた際、彼らが現在、CTV（コネクテッドTV）やオーディオ広告を通じて消費者との強力なつながりを強化することに注力していると知っても、私は驚きませんでした。もう一つの共通したテーマは、Cスイート（経営幹部層）全体における強力な対話です。多くのCEOやCFOは、プログラマティック広告の複雑で難解な世界について、ほとんど、あるいは全く知りません。

優れたCMOやマーケティングリーダーは、単に3文字の略語や業界用語を並べるのではなく、プログラマティックという困難な概念をいかに共有するかを常に考えています。優れたブランドの強さは、CMOとそれ以外のCスイートとの間で、いかに対話が円滑に行われているかで評価できます。同時に、ほとんどの優れたマーケティングリーダーは、代理店と良好な関係を築いています。

ジェフ・グリーン

全てのメディア買い付けを自社で行えるグローバルブランドは極めて稀です。彼らは代理店に依存しています。優れたマーケターの多くは、買い付けプラットフォームと直接JBP（共同事業計画）やMSA（基本合意書）を締結していますが、代理店パートナーとも明確なエンゲージメント・モデルを持っています。ブランド、代理店、そしてDSPがすべて足並みを揃え、共に勝利するときに、最良の結果が得られます。

また、私が話すほぼすべてのマーケターにとって、計測は最優先事項です。彼らは、計測と目標を変えなければならないことに気づいています。先日、あるトップ20グローバルブランドのCMOとお会いしましたが、彼女は会議の冒頭で、彼女のチームを含むすべてのグローバルマーケターが、ここ数年で多くの困難を経験してきたことを認めました。彼女はすぐに、データの活用、ホリスティック（全体論的）な意思決定、そしてあらゆる顧客のLTV（顧客生涯価値）を考えることへと会議の方向性を定めました。

ジェフ・グリーン

私は彼女から多くのことを学びましたが、その会議で最も印象に残った言葉は、「ファネルの下部へと競い進むことは、ビジネスの底へと競い進むことである」というものでした。その考え方こそが、よりデータ駆動型の意思決定へのシフトを推進しています。AIもまた、主要なマーケターが注力している領域です。彼らはAIの使用を避けているわけでも、単に抽象的な話として煽っているわけでもありません。

彼らは今日、AIという木における「すぐに手に届く成果（ローハンギング・フルーツ）」を探しています。とは言え、彼らは即効性のある解決策など存在せず、AIはレースではあるものの、それは長期的なレースであることを理解しています。AIの世界では、これまで以上に質の高いデータが重要であることを彼らは知っており、そのデータを保護し、活用しなければならないことも分かっています。その一例として、私たちは新進気鋭の大手代理店の一つであるStagwell社との、数多くあるパートナーシップの第一弾を発表しました。

ジェフ・グリーン

私たちのパートナーシップは、エージェンティックAI（自律型AI）を活用して、キャンペーンの作成、編集、修正を行うためのものです。これらの基本事項の後、私たちはエージェンティックな最適化へと移行していきます。優れたマーケティングチームは機敏で活動的です。これに関連して、最近、私たちは小規模なAIファーストの企業ともパートナーシップに関する協議を行いました。

私たちは長年パートナー関係にありますが、現在は拡大を目指しており、彼らが私たちに共有してくれたことのうち、本日皆さんに共有したいことがいくつかあります。一つは、TTDが、彼らの将来を支えるために、買い付けから十分なデータを提供してくれる唯一の企業であるということです。私たちは、ブランドや消費者のデータを保護しながら、彼らがモデルをトレーニングするために必要なものをすべて確実に得られるよう、協力して取り組んでいます。

ジェフ・グリーン

彼らが私たちに思い出させてくれたもう一つのことは、史上最高のF1ドライバーの一人が残した言葉でした。「晴天の中では15台の車を追い抜くことはできないが、雨が降れば可能である」。これは次のポイントへの良い橋渡しになります。多くのマーケターは、この変化の瞬間を利用してシェアを獲得しようとしています。

CPG（消費財）、そして程度は低いものの自動車業界には、いくつかの逆風があります。マクロ環境は、これら2つのカテゴリーの一部にとってより困難なものとなっています。計測の現状は、すべてのブランドビルダーにとっての逆風です。しかし、トラックのコンディションは誰にとっても同じです。

今は競い合い、突き放すための瞬間です。それが雨であれ、レースにおけるその他の予期せぬ出来事であれ、あらゆるレースには順位が変わる瞬間が存在します。

ジェフ・グリーン

マクロ環境、計測の現状、そしてAI。これらが重なり合うことで、今まさにそのような瞬間が訪れており、新たなリーダーが登場する可能性があります。また、広告は代替可能なものではないという認識も広がっています。ディール（取引）から得られる広告の集合体を、ただ取り出せばパフォーマンスが上がるとは限りません。

ランダムに選択された広告は、常に失敗します。プログラマティック広告やデジタル広告はコストが高くなる傾向があるため、それらを賢明に選択することこそが勝利への唯一の道です。まとめ買いをしたり、実質的に売り手やパブリッシャーが余剰在庫を処分するための安価な固定価格ディールを購入したりすることは、価値をもたらしません。成長しているブランドは、毎秒数百万もの広告を検討し、自社のブランドに最も適したものを選別しています。

彼らは、意思決定を売り手やパブリッシャー、あるいは最も安いプラットフォームレートを提示するプラットフォームにアウトソーシングしているわけではありません。こうした行動は、直接ビジネスの結果に表れています。3月は、JBP締結数において過去最高の月となりました。

ジェフ・グリーン

3月だけで45件のJBPを締結しました。第1四半期では、JBPの総数は前年同期比で55%増加し、更新分を除いた新規JBP案件の支出は、当四半期で前年同期比40%増加しました。これらの案件の一つを挙げますと、当社の製薬チームは先日、世界最大級の製薬広告主の一つをめぐってAmazonと真っ向から対決しました。一見低額に見えるレートに誘われ、このブランドは昨年、一部の投資をAmazon上のPG（プログラマティック・ギャランティード）へとシフトさせていました。

過去9ヶ月間にわたり、当社のチームは一貫したパートナーシップを提供し、クライアントのための真のビジネス成果の創出に注力してきました。第1四半期において、当社のチームはそのビジネスを奪還し、2026年に向けたJBPを締結しました。これにより、同社の当社プラットフォームにおける支出は前年同期比で114%増加する見込みです。振り返ってみれば、これらすべては、ある最終的なポイントを裏付けています。

それは、「客観性がかつてないほど重要になっている」ということです。

ジェフ・グリーン

歴史上最高の買い手市場において、お客様のDSPがインベントリを所有していないことは極めて重要です。The Trade Deskの差別化要因は、我々がオープンインターネット上で事業を展開しており、かつ客観的であるという点にあります。我々はメディアを所有していません。利益相反も存在しません。

我々が構築してきたテクノロジーはすべて、我々の客観性に裏打ちされたものであり、その客観的な立場があるからこそ、我々のAIモデルはエコシステム全体のあらゆる機会をその価値に基づいて評価し、各広告主の目標のみに純粋に最適化することができるのです。3番目のトピックである、The Trade Deskの革新とアップグレードについてお話しします。今後数四半期にわたり、製品および会社へのアップグレードについてより多くの時間を割いてお話しする予定です。端的に言えば、我々は買い手のために、我々の客観的なAI駆動型広告マシンの燃料となるインプット（入力データ）を改善することに極めて注力しています。

ジェフ・グリーン

それらの強化策には、計測の改善、データ主導の意思決定の改善、データそのもののデータおよび価格の発見（ディスカバリー）の改善、そして在庫やデータに至るサプライチェーンの効率化が含まれます。過去5年ほどで、我々は世界最大かつ最も豊かなリテールデータのマーケットプレイスを構築しました。我々のデータマーケットプレイスにおける小売業者は、合計すると全米の主要小売業者による売上の80%以上を代表していると考えています。これを、米国の小売支出の15%未満を占めるAmazonと比較してみてください。

これは我々にとって巨大なアドバンテージです。例えば、ある大手旅行ブランドが、当社の新製品である「Audience Unlimited」を有効にした場合とそうでない場合でキャンペーン・パフォーマンスを評価するテストを最近実施しました。すべてのKPIにおける結果は素晴らしいものでした。

ジェフ・グリーン

Audience Unlimitedは、コントロールグループ（対照群）と比較して、メディアのCPMを30%低減、データコストを38%低減、CPAを75%効率化し、コンバージョン率を2.7倍向上させました。最も重要な点は、Audience Unlimitedがキャンペーン・パフォーマンスを向上させると同時に、オーディエンス選定プロセスにおける手動の作業を軽減したことです。また、我々はオンサイトのリテールメディアの解放も始めています。スポンサー付きリスティングは、インターネット上で最も強力かつ効果的な広告フォーマットの一つであり、オムニチャネル戦略の一部となったときにはさらに強力になります。

我々はKevelのようなパートナーや、より最近ではDollar Generalといったパートナーとの統合を開始しており、2026年にはさらに多くの小売業者がスポンサー付きリスティングへのプログラマティックなアクセスを有効にすると予想しています。また、最近ではLyft Adsから、彼らのオフサイトの乗車体験、あるいは彼らが呼ぶところの「モビリティ・メディア」を支えるパートナーとして選出されました。

ジェフ・グリーン

これは、メディアチームが単にアクセスを得るためだけでなく、ファーストパーティデータ、計測、そしてクロスチャネルでの実行を統合する能力を求めて、ますますThe Trade Deskを頼るようになっている好例です。これにより、Lyftのようなプラットフォームは、ユーザーが積極的にLyftを利用していない時であっても、より関連性の高い広告体験をユーザーに提供できるようになり、同時に広告主がチャネルを横断してパフォーマンス・キャンペーンをより良く理解し、最適化するのを支援できます。当然ながら、これらすべてのプロセスにおいて、我々の客観性は極めて重要です。リテールメディアとAudience Unlimitedは、どちらも、客観的な計測を改革するために我々が取り組んでいる、より大きな取り組みの一部です。

長年、デジタル広告はラストタッチまたはラストクリックのアトリビューションに過度に依存してきました。これは、実際に需要を創出している認知や検討の戦略を過小評価する一方で、ローワーファネルやリターゲティングのインプレッションに対して過剰にクレジット（貢献評価）してしまうことがよくあります。種をまき、水をやり、それから収穫しなければならないのです。

ジェフ・グリーン

ラストタッチは、今日の消費者の実際の行動、特にCTV（コネクテッドTV）やオーディオのような、最終的なアクションよりもずっと前に影響が発生するチャネルにおける行動を無視しています。その結果、マーケターは、実際にブランドの認知、ロイヤリティ、およびインクリメンタルな（追加的な）成長を促進するものに対してではなく、測定が最も容易なものに対して最適化してしまう結果となります。ここ数ヶ月、我々は計測とアトリビューションの新しいアプローチについて、パートナーやクライアントとより深い対話を行ってきました。先を見据えた時、我々の焦点は非常に明確です。

我々はクライアントのために実行を継続し、ますます複雑化する環境をナビゲートし、測定可能な成果を提供できるよう支援することにコミットしています。プレミアムなインターネットは、かつてないほど一致していると考えています。プレミアムな広告主とプレミアムなパブリッシャーは、オープンインターネットのためのより効率的なサプライチェーンを求めています。The Trade Deskはこの取り組みをリードしていますが、こうした努力において我々は決して単独ではありません。

ジェフ・グリーン

我々は、AI主導の意思決定、リテールメディア、CTV、アイデンティティなど、オープンインターネットの未来にとって最も重要な領域への投資を継続していきます。規律を持って規模を拡大し、今後長年にわたってリーダーシップの地位を維持できるよう、プラットフォームと組織の強化を続けていきます。マクロ環境の不確実性が増し、事業の一部を進化させている現時点においては、明確さ、説明責任、そして強力な実行力が必要であることを認識しています。これらは我々が実証済みの実績を持つ領域であり、投資家、パートナー、そしてお客様の信頼を獲得し続けることにコミットしています。

以前も申し上げましたが、信頼は我々が持つ最も重要な資産の一つです。それは軽視できるものではなく、我々が毎日、獲得し維持するために努力しているものです。長期的な機会に対する我々の確信は変わっていません。

ジェフ・グリーン

むしろ、強まっています。広告主はより多くの透明性、より多くのパフォーマンス、そしてより多くのコントロールを求めており、我々の客観的なプラットフォーム、大規模なデータ、そしてクライアントの成長と未来の獲得を支援するAI主導の意思決定によって、その取り組みをリードできる独自のポジションにいると信じています。広告におけるデータとAIの役割は増大しており、客観的で成果主導のプラットフォームへのニーズはかつてないほど高まっています。これらすべてのトレンドは我々に有利に働いており、重要なことに、我々はこの機会のまだ初期段階にいると考えています。

結果として、我々の最高の日はこれから訪れます。ありがとうございました。それでは、財務状況について説明するためにTahnilにマイクを渡します。

タニル・デイビス

ありがとう、Jeff。皆さん、こんにちは。我々のチームは規律を保ち、プログラマティック広告とオープンインターネットに関する共通のビジョンに集中し続けています。CTVの成長は、リニアTVからの継続的な移行と、世界最大のパブリッシャーにおける意思決定可能なインベントリの拡大に後押しされ、引き続き力強いものとなっています。

広告主は、広告支出を現実世界の売上と結びつけるために、当社のマーケットプレイスのリテールデータをますます活用しています。我々の独立性と客観性は、ブランドが信頼できる成果主導のパートナーを求めているこのAI駆動型の広告時代において、引き続き重要な差別化要因となっています。2026年の始まりは、クライアントが現在対処している地政学的な不確実性を含む、特有の課題をもたらしました。これらの動向を短期的に乗り越えていく中で、我々は長期的な機会に注力し続けます。

1兆ドル規模の獲得可能な市場（TAM）において、強固なバランスシートとキャッシュ創出力、そして客観的で偏りのないプラットフォームとしての持続的な差別化を備えて事業を展開できる幸運な立場にある企業は、ほとんど存在しません。

タニル・デイビス

この機会を念頭に、当社は事業への規律ある投資を通じて継続的なイノベーションを行い、広告主に価値を創造し、クライアントの事業成長を支援できるようなポジションを確立していきます。それでは、業績について説明します。第1四半期の売上高は6億8,900万ドルで、前年同期比12%の成長となりました。当四半期の調整後EBITDAは2億600万ドルで、マージンは30%でした。

第1四半期の成長は、CTVとオーディオにおける力強いトレンドによって牽引されました。CTVを含むビデオは、第1四半期の事業の50%台前半を占め、チャネル・ミックスに占める割合は拡大し続けています。モバイルは当四半期の事業シェアで20%台後半を占め、ディスプレイは10%台前半のシェアでした。

タニル・デイビス

オーディオは事業の約6%を占め、第1四半期の成長率は他のどのチャネルよりも高い前年同期比成長を記録しました。地域別では、第1四半期の売上高の約82%を米国が占め、海外が約18%でした。EMEA（欧州・中東・アフリカ）とAPAC（アジア太平洋）の両方における力強い勢いは、過去数年間にわたりこれらの地域で行ってきた投資、およびこれらの市場におけるCTVの勢いを反映しています。当社の事業の少なくとも1%を占めるバーティカル（業種）の中では、医療・ヘルスケア、自動車、イベントにおいて特に力強い成長が見られました。

CPG（日用消費財）ブランドが地政学的な不確実性、消費の軟化、投入コストのインフレに対処しているため、ホーム＆ガーデンおよびフード＆ドリンク部門では引き続き圧力を受けています。自動車は全体として引き続き強みとなる分野ですが、業界に対する関税引き上げの影響がなければ、この事業はより速く成長していたと考えています。

タニル・デイビス

第1四半期の営業費用は6億2,200万ドルで、前年同期から11%増加しました。株式報酬費用を除くと、第1四半期の営業費用は5億1,300万ドルで、前年同期から18%増加しました。当四半期中、当社はチームとプラットフォームへの投資を継続しました。特に、プラットフォーム・インフラの最適化や、プラットフォームへのより多くのAI搭載ツールの実装といった、プラットフォーム運用などの領域において投資を行いました。

第1四半期の法人税費用は3,900万ドルで、主に当社の収益性と株式報酬の影響によるものです。当四半期の純利益は4,000万ドル（希薄化後1株当たり0.08ドル）、または売上高の約6%でした。当四半期の調整後純利益は1億3,400万ドル（希薄化後1株当たり0.28ドル）でした。

タニル・デイビス

第1四半期の営業活動による純現金流入額は3億9,200万ドル、フリー・キャッシュ・フローは2億7,600万ドルでした。当四半期末の現金および流動性ポジションは強力な状態で終了しました。四半期末の貸借対照表における現金同等物および短期投資は約14億ドルでした。第1四半期には、自己株式取得プログラムを通じて、クラスA普通株の買い戻しに1億6,400万ドルの現金を使用しました。

強固な貸借対照表と一貫したキャッシュフロー創出能力を鑑み、従業員の株式再発行による希薄化を相殺しつつ、機を捉えた自己株式取得を継続する計画です。第2四半期の見通しに移ります。第2四半期の売上高は、少なくとも7億5,000万ドルになると予想しています。第2四半期の調整後EBITDAは約2億6,000万ドルと見積もっています。

タニル・デイビス

2026年残りの期間の運営計画については、生産性と営業レバレッジに注力していることを反映し、人員の増加率は売上高の成長率を下回り続けると引き続き予想しています。売上成長とAI主導のイノベーションを直接的にサポートする投資を優先させるべく、計画的に取り組む方針です。これらを総合すると、2026年通期の調整後EBITDAマージンは、2025年とおおむね同等の、少なくとも40%になると引き続き予想しています。今後を見据えると、当社は急速に成長する業界における主要な独立系プラットフォームであり続け、収益を伴う成長とイノベーションを提供していきます。

CTV、リテールメディア、エージェンティックAI、サプライパス最適化、および米国以外の成長といった主要な取り組みにおける強力な実行力により、目の前にある大きな機会を活用できる能力に自信を持っています。以上で、事前準備された発言を終わります。オペレーター、質疑応答に移ってください。

オペレーター

かしこまりました。ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。

確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ちキューに入ったことを示します。質問をキューから削除したい場合は、「＊2」を押してください。スピーカー機器を使用している参加者の方は、スターキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問の集計を行いますので、少々お待ちください。

改めて、ご質問やコメントがある場合は「＊1」を押してください。最初の質問は、サスケハナ社のシャム・パティル氏からです。どうぞ。

シャヤム・パティル

皆さん、こんにちは。ジェフ、いくつか質問があります。1つ目は、パブリシス（Publicis）に関する議論についてコメントをいただけますか？2つ目は、第2四半期見通しの減速を招いていると考えている要因についてお話しいただけますか？ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

ありがとう、シャム。質問をいただき感謝します。パブリシスについて聞いていただいたことに感謝しますが、それについては質問の後半部分ほど話すことはありません。これに正面から取り組めることを嬉しく思います。

ご存知のように、利益相反（コンフリクト）については多くのことが語られており、多くの場合、プレスが提供しうる最も対立を煽るような言葉で表現されていますが、それはドラマチックに演じられすぎていると考えています。この公的な議論も終わりに近づいていることを願っていますし、本日の私たちの議論がそれに終止符を打つことを願っています。2018年以来、当社は締結している契約を通じて、パブリシスと数十億ドル規模の取引を行ってきました。当社はパートナーシップの次なる章について、パブリシスと引き続き素晴らしい対話を続けています。

ジェフ・グリーン

交渉は継続中です。この場でこれ以上詳しくお話しすることは賢明ではないと思われるため、パブリシス（Publicis）に関してはこれ以上言及せずに留めておきます。あなたが仰ったような、第2四半期における減速を招いている要因に関しては、まず、我々は自社ビジネスの長期的な構造的ドライバーとオープンインターネットの将来について、非常に手応えを感じているとお伝えしたいと思います。事前の準備による発言（prepared remarks）から、その確信を感じ取っていただけたのではないかと思います。

第二に、我々は、大手企業向けのバイイング・プラットフォームとなることに注力している、稀有な数少ない大企業の一つであることを皆様に再認識していただきたいと考えています。我々の収益の大部分はフォーチュン500企業とそのブランドから得られており、当然ながら、それらの企業は中小企業やローカルビジネスとはマクロ要因への反応が異なります。特に、逆風がマクロ的かつグローバルな性質を持つ場合にはなおさらです。

ジェフ・グリーン

具体的な詳細として、いくつかの急成長しているバーティカル（垂直市場）については、地政学的な不安定さ、関税、成長に影響を及ぼしている広範な消費者圧力といった現在のマクロ的な不確実性がなければ、さらに速いペースで成長していたと考えています。私が真に自信を持っている理由は、我々が対話しているほぼすべての主要ブランドが、現在、正しい問いに集中しているからです。それは「ブランドとしてどのように成長に立ち戻るか」という問いです。実のところ、そのような文脈があるからこそ、私は非常にポジティブなのです。

事前の準備による発言にそのポジティブさが表れていたのもそのためです。なぜなら、我々は今、かつてないほど大きなビジネスを構築できる立場にあると考えているからです。市場全体で見ているあらゆる事象、それを含む諸圧力は、実は機会なのです。

ジェフ・グリーン

我々に好機として整えられている（teed up）すべての事柄に目を向けると、まず第一に、現在の計測（measurement）を巡る議論は、これ以上ないほど好条件として整えられたものであり、The Trade Deskはもちろんのこと、オープンインターネットにとって非常に明るい未来を示唆しています。リテールデータにおいて我々が遂げてきたすべての進展を見てください。私たちが強調した通り、パートナーとなっていない小売業者よりも、パートナーである小売業者の方が割合として多いという意味で、より多くの小売業者と提携しています。Stagwellとのエージェンティックな提携（agentic partnership）についても多くお話ししましたが、もちろん他にも多くの提携が控えています。

我々は、The Trade Deskの未来が、オープンインターネットにおけるあらゆるイノベーションのハブ（拠点）となることだと確信しています。それには、エージェンティックAI（agentic AI）も含まれますし、特にそれが重要になります。

ジェフ・グリーン

世界最大のパブリッシャー各社からは、より多くの協力を得られています。彼らは、入札可能な広告（biddable）から得られるより高いCPM（広告単価）を必要としているという事実を深く認識しており、価格を上げることも、広告負荷（ad load）を増やすことも、彼らにとって現実的な解決策ではないと考えています。サブスクライバーの離脱を招かない、彼らにとってより優れた道は、広告環境そのものをより効果的なものにすることです。これはディズニー、スポティファイ、パラマウント、NBC、フォックス、ネットフリックス、その他数百社に当てはまります。

もちろん、Venturaと呼ばれる我々のCTV（コネクテッドTV）向けオペレーティングシステムに関する素晴らしい提携の議論も進んでいます。これについては、今後数年かけてさらにお伝えすることになるでしょう。新製品のAudience Unlimitedについても触れました。また、業界自体が計測に関して行っている議論についても多くお話ししました。

ジェフ・グリーン

全体として、私はこれらすべての圧力を機会であると考えていることを強調しておきたいと思います。明らかに短期的な逆風や不透明なマクロ環境はありますが、我々のビジネスにとっての長期的な機会は極めて強力なままであると引き続き信じています。ショーン、質問をありがとう。ジェフ、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、Cannonball ResearchのVasily Karasyov氏からです。どうぞ。ヴァシリ、お繋ぎしています。

ヴァシリ・カラショフ

もしもし？聞こえますか？

ジェフ・グリーン

はい、どうぞ、ヴァシリ。

ヴァシリ・カラショフ

ああ、失礼しました。ジェフ、今日、業界紙に非常に興味深いタイミングの記事が出ていました。貴社の決算報告の前に、Adweekが、貴社の最高戦略責任者（CSO）であるサマンサ・ジェイコブソンが、OpenAIに移籍するために退社することを発表しました。公になった今、この件に関する詳細を共有していただけないでしょうか。

ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

ご質問ありがとうございます。私も、これが非常に興味深いタイミングであったという点に同意します。記事が主張していた通り、サマンサがOpenAIで役割を担うことを認めます。個人的には、彼女の新しい門出を嬉しく思っていますし、彼女がこちらで果たしてきたように、あちらでも影響を与える能力があることを強く確信しています。

また、個人的なこととして、サマンサと共に働いてきたことは私のキャリアにおけるハイライトの一つであり、ある意味では（関係が）終わらないことを嬉しく思っています。彼女は聡明で謙虚、そして全般的に素晴らしい人物です。彼女が本来の役職を離れるのは非常に寂しいことですが、完全に私たちを去るわけではありません。ご存知の通り、彼女は当社の取締役を務めています。

ジェフ・グリーン

彼女は引き続き当社の取締役に留まり、戦略的なアドバイスやガイダンスを与え続けてくれます。彼女からは、The Trade Deskとそのミッションを強く信じており、当社の成功を確実にするために投資を続けていく、ということを伝えてほしいと頼まれています。当然ながら、オープンインターネットに対する彼女の情熱は非常に大きく、それは今後も続いていきます。また、公には十分に強調されてこなかったことですが、当社は、深い実務経験を持ち、会社の方向性と一致している、非常に強力なシニアリーダーたちのチームを、静かに構築してきました。

ジェフ・グリーン

アドテクのヘッドラインで見かけるような雑音はありますが、当社には業界がどこへ向かっているかを真に理解し、現在の立ち位置を活かして、当社をかつてないほど大きな企業へと成長させる方法を理解しているチームがあります。私たちは将来について非常に楽観視しています。その大部分は最近の採用活動によるものであり、それは今日まで続いています。私の最大の楽観論の根拠の一部は、実際に私たちが構築してきたチームと、現在進行中（パイプライン）にある案件にあります。

ご質問ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、RBCのマット・スワンソン氏からです。どうぞ。

マシュー・スワンソン

ありがとうございます。ご質問をお受けいただき感謝します。ジェフ、第2四半期の減速に関する最初の質問への回答を、少し広げる形で伺いたいのですが。最近、マクロ経済面でも、The Trade Desk固有の面でも、明らかに多くの雑音があります。

貴社のビジネスに影響を与える景気循環的（cyclical）および構造的（secular）な変数について考える際、収益の再加速についてどのように考えておられますか。また、そのうちどの側面が貴社のコントロール下にあるとお考えでしょうか。

ジェフ・グリーン

ご質問ありがとうございます。あなたがそのように枠組みを提示してくれたことを、実は非常に好ましく思っています。なぜなら、それらは強調しておくべき重要な言葉だからです。景気循環的なものと、構造的なものを切り離して考えることは重要だからです。

当社のビジネスの構造的なドライバーは極めて強力です。そして、オープンインターネットの機会は、かつてないほど好ましい状態にあると考えています。再加速とは、いわば自己変革をすることではありません。より大きく拡大し続ける機会に対して、実行に移していくことなのです。

もちろん、先ほど申し上げた通り、いくつかのマクロ的な影響があります。こうしたマクロ的な影響による圧力が、実際には業界が健全な形で進化する助けとなっているのです。たとえ今日の業績には表れていなくても、今まさにそれが起きているのです。

ジェフ・グリーン

それらすべてが真実である一方で、マクロ経済も同様に重要です。状況が安定すれば、現在は存在しない自然な追い風が生まれると考えています。繰り返しになりますが、Audience Unlimited、計測技術の進歩、CTV（コネクテッドTV）の普及、小売データパートナーシップの継続的な拡大、そしてもちろん、様々な形態のAIを通じてプラットフォームやパートナーシップに注入してきたあらゆるイノベーション（中でも、私が最も期待しているのはエージェンティックAIですが）に目を向けると、オープンインターネットにおいて、私たちの前には非常に多くの機会が広がっています。成長を向上させられることは分かっていますが、ビジネスとしての現在の立ち位置については、非常に手応えを感じています。

ジェフ・グリーン

短期的には、これは実行力の問題です。これらすべての要因が組み合わさるにつれ、我々は非常に有利な立場にあると考えています。ご質問ありがとうございます。

マシュー・スワンソン

ありがとうございます。

オペレーター

次はKeyBancのJustin Patterson氏です。続けてください。

ジャスティン・パターソン

ありがとうございます。こんにちは。そのEBITDAマージン目標40%に対する、投資の優先順位について詳しく伺いたいと考えています。明らかに、売上高とマージンの両方が上半期は軟調なスタートを切っていますので、その目標を達成するためのレバー（手段）をどのように考えるべきか、伺いたいです。

ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

はい。まず、2026年は規律ある再投資にとって非常に重要な年であるとお伝えしておきます。Tahnilに先に話してもらい、その後私がまとめます。

タニル・デイビス

はい。当社は、採用や事業への再投資に関して、常に非常に規律を重んじてきました。2026年は、当社にとって規律ある再投資の年となります。通期の調整後EBITDAマージン率は、少なくとも40%、つまり概ね前年並みになると予想しています。

引き続き継続的な運営規律と事業全体での生産性向上を反映し、人員数の伸びは売上高成長率を下回る水準にとどまる見込みです。同時に、長期的なROI（投資利益率）が最も高いと見込まれる分野、特にプラットフォームのイノベーション、AI、リテールメディア、および計測の分野への投資を継続していきます。当社のモデルの利点の一つは、強力なキャッシュフローを生み出し、投資と費用のペース配分において大きな柔軟性を維持できることであり、これにより高い収益性レベルを維持することが可能となっています。

タニル・デイビス

我々の焦点は明確です。高い収益性を維持し、ROIが最も高い場所に投資し、長期的にさらなるレバレッジを効かせられるよう事業のポジショニングを継続していくことです。

ジェフ・グリーン

ありがとうございます。補足させていただきますと、高い収益性を維持することは、当社がもっと小さな会社だった頃から、The Trade Deskの文化の一部でした。実際、会社を設立した際、私は黒字化を急ぐことに非常に執着していました。それこそが自分たちの未来を自らの手に握る方法であり、同時に、極めて規律ある文化を確立する方法でもあるというのが私の考えでした。

収益性に焦点を当て、その収益性を維持することは、自分たちの未来を切り拓くために不可欠であっただけでなく、私たちが望む企業価値を構築するためにも重要であったと信じています。

ジェフ・グリーン

私たちは長年にわたり、毎年多額のキャッシュを創出する非常に強固なビジネスモデルを構築してきました。現在のような循環的な圧力の時期において、その取り組みへのコミットメントを改めて表明し、2026年を規律ある再投資の年として維持することは、特に重要であると考えています。なぜなら、これが今後長年にわたって当社を定義づけるものになると信じているからです。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、BenchmarkのMark Zgutowicz様から受け付けております。Mark様、どうぞ。

マーク・ズグトウィッチ

ありがとうございます。ジェフ、特に第2四半期について伺いたいのですが、マクロ経済以外で、その減速の要因となり得る代理店関連の弱含みがあるのでしょうか。明らかに、デジタルおよびビデオの成長に関する業界の予測、あるいは少なくとも業界の期待値は今年8%を超えていますが、それらの予測が必ずしも当たらないことは誰もが知っています。今回の数字が業界の成長率を下回ることを示していることから、そこに一時的な要因、あるいは、そうですね、1〜2四半期に関連する項目があるのかどうか伺いたいです。

それから、昨年第3四半期にCPG（日用消費財）と自動車が弱かったというお話をされていましたが、今年の第3四半期または第4四半期には、そこで潜在的に比較対象（コンプス）が容易になる（前年が低いため伸びが見えやすくなる）状況が始まるのか気になっています。ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

ご質問ありがとうございます。代理店に関しては、私がパブリシスに関する質問への回答の冒頭で述べたことに関連して、そのように質問されているのではないかと推察しますが、概括的に申し上げますと、第2四半期のガイダンスやその他に関連して、代理店分野に関して先ほどお話ししたこと以上に、追加で付け加えるべきことは特にありません。CPGと自動車に関しては、はい、その通りだと思います。もちろん、特定のカテゴリーに対して継続的な圧力がかかる一年を過ごせば、それらの比較対象（コンプス）が容易になっていくものです。

ジェフ・グリーン

しかしながら、正直なところ、このストーリーの中でより印象的な部分は、比較対象が容易になることではなく、実際にはそれらの企業がその一年の中で導入し始めている、あるいは既に導入している規律の度合いであると考えています。つまり、彼らがブランド構築について考え、より洗練された方法でメディアバイイングについて考えているということです。ある意味では、向かい風があることで、企業は実際に規律を持ち、何を変化させなければならないのかを考えざるを得なくなります。世界の主要ブランドが、現在ほど成長に注力しているのを私は見たことがありません。

それは偶然ではありません。多くの企業がプレッシャーにさらされているという事実と無関係なわけでもありません。これは、私たちにとって、いわば「15台の車を通過する」ような、素晴らしい瞬間、素晴らしい機会を生み出しています。

ジェフ・グリーン

ありがとうございました。

マーク・ズグトウィッチ

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのYoussef Squali様から受け付けております。どうぞ。

ユセフ・スクアリー

わかりました、ありがとうございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。ジェフ、あなたは準備された発言の中で、LLM、AI検索、そしてそこにある機会について話されました。これについて、もう少し詳しく説明していただけますか？それを現実のものとし、損益計算書（PNL）に影響を与え始めるための障壁となる要因は何でしょうか？そのエコシステム内でのあなたの役割をどのように捉えていますか？そこにおける明白な主要プレーヤーとの協議は、現在どのような状況でしょうか？ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

はい。主要プレーヤーと行っている協議について公にお話しすることはできませんが、その機会についてはお話しできます。ご存知の通り、これらの企業に投じられたCapEx（設備投資）の額や、彼らが作り上げた素晴らしい製品については、多くが議論されてきました。私は、彼らは5〜10年前に私が「Netflixはいずれ広告を表示せざるを得なくなるだろう」と主張し始めた時のNetflixと、非常によく似た立場にあると考えています。

当時は、Netflix自身が広告を表示しないと言っていた時期でさえありました。私がそう断言した理由の一つは、彼らのコンテンツがいかに高価であるかを知っていたからです。LLM、チャットボット、AI検索企業も、非常によく似たジレンマを抱えています。

ジェフ・グリーン

彼らは非常に高価なコンテンツを保有しています。一部の人々は、彼らの収益化が、引用すれば「レガシー検索」のようになるだろうと誤って想定しているように思います。ご存知のように、レガシー検索は、平均的な検索クエリが2語未満であった時代に生まれたものです。優れたAIプロンプトが2語以下であることはありません。

それらはもっと詳細です。そして、多くの文章を用いて非常に具体的な質問やプロンプトを入力する場合、当然ながら、その回答もユーザーにとって非常に価値の高いものになります。多くのLLMが、可能な限り多くの広告収益を得ようと試みることは、不合理なことではありません。かなりの高額であるサブスクリプションを、極めて収益性の高い広告体験によって、相殺するか、あるいは代替する必要があると考えれば。

ジェフ・グリーン

その極めて収益性の高い広告体験は、単なるキーワードベースのものや、レガシー検索のようなものであることはできません。実際、最大限の収益を得るためには、場合によってはビデオを含める必要があるかもしれません。その回答に多大な計算コストがかかるのであれば、それはおそらくユーザーに対する回答の価値とある程度相関しており、それによってビデオを（広告として）提示することが容易になる可能性があります。どちらの場合においても、LLMが、これまでの検索がしてきたこととは異なる、ファネルの上部（top-of-the-funnel）の活動とファネルの下部（bottom-of-the-funnel）の活動の両方に参加できるという意味で、より大きなTAM（総獲得可能市場）を解き放つことができると私は信じています。

ジェフ・グリーン

特に、計測に関する議論がより盛んになっている世界において、このように考えることは、LLMが自らの未来を考える上で正しい方法であると私は信じています。これは、10年前には検索内では変わらないだろうと述べていたTAMを、我々に解き放つものだと考えています。これは我々にとって絶大な機会を象徴していると思います。これをより詳細に言えば、オープンインターネットにとっても絶大な機会を象徴しているとも思います。

いくつかのフォーラムで以前にも述べたことがありますが、オープンインターネットの未来は、ある意味で単なるインターネット以上の大きな議論であり、オープンシステムとクローズドシステムの間の綱引きについて、ますます議論されるようになっていると考えています。

ジェフ・グリーン

広告の極めて小さな領域では、我々はこれをしばしば「ウォールドガーデン（囲い込み環境）」対「オープンインターネット」と呼びます。より広い視点で、オープンシステム対クローズドシステムとして捉えるならば、オープンシステムはますます増えていくことになるでしょう。なぜなら、それが市場のダイナミクスを真に機能させるために必要な参加を得られる唯一の方法であり、クローズドシステムでは決して得られない需要と競争を調達できるからです。これは我々にとっても彼らにとっても、まさに絶大な機会を創出するものだと考えており、私はこの未来について非常に楽観的です。

我々はまだ第1イニングにおり、それは疑いようもありません。議論すべきは、その第1イニングのどのあたりか、ということです。おそらく、最大でも2球目あたりでしょう。質問をありがとうございました。

ユセフ・スクアリー

ジェフ、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、SSRのTim Nollen様です。Tim、どうぞ。

ティム・ノレン

ああ、ありがとうございます。ジェフ、あなたはThe Trade Deskがこの新興市場において一種のハブになっていると言及されましたが、サプライパス（供給経路）が統合されている、あるいは短縮されている、あるいはどのような用語を使うにせよ、The Trade Deskが完全に独立したDSPであり続けることには意味があるのでしょうか？ 現在、パブリッシャーに直接アクセスする手段をお持ちですから、サプライサイドのサービスも構築することに意味があるようなシナリオは考えられますか？ 今回の電話会議では、OpenTTDについてはあまり触れられなかったと思いますが。以前には触れていました。それが、何かそのような準備段階なのではないかと考えています。

ジェフ・グリーン

素晴らしい。ありがとうございます。はい、OpenTTDに言及していただいたことにも感謝します。なぜなら、それこそが私が話しているハブであり、ますます多くのイノベーションが起こりうる場所だと信じているからです。

準備された発言の中で触れましたが、ある「AIファースト」の企業が、もし我々がエコシステムにいなければ、彼らのビジネスは到底運営できないとコメントしました。それは主に、約10年前にGoogleが広告レベルのログ、あるいはログレベルのデータの共有を停止するという決定を下したためです。実際、多くの企業が構築できるのは、まさにそれらのインサイト、つまりその粒度の中にあります。当然ながら、AI企業であるためには、大量のデータ、そして大量の質の高いデータが必要です。

ジェフ・グリーン

なぜなら、The Trade Deskは歴史的に、最大手のブランドやそのエージェンシーに対して常に「皆様にデータを保持していただきたい。我々が確実に保護することをお約束します」と言ってきたからです。これは、ブランドやエージェンシーに対してデータの提出を求め、他の顧客とデータをプール（統合）することを求める、ほとんどの大手プラットフォームとは異なります。私たちは社内で常に、AIの世界ではデータ漏洩（データリーケージ）のコストは指数関数的に高くなると言っています。

ご質問の第2部、つまりThe Trade Deskがサプライサイドに進出すべきかという点についてですが。私たちが進出していない理由は、技術的に不可能だからでも、サプライチェーンをさらに短縮できないからでもありません。

ジェフ・グリーン

私たちが進出していない理由は、一方の顧客グループに対して「可能な限り低いCPMを得ていただきたい。価値を求めています」と言いながら、広告主からパブリッシャーへ直接行き、「可能な限り高いCPMを提供したい」と言って、二人の主人に仕えようとするような利益相反を生み出したくないからです。これが、あらゆるアドネットワークのビジネスモデルの欠陥です。ちなみに、現在、何百もの企業が、我々が20年前に論破したアドネットワークのビジネスモデルの欠陥を、多くのエージェンティック（自律的）なビジネスモデルにおいて再現しようとしています。

これは、残念ながら十分に学べていない教訓です。とは言え、独自のイールドマネジメント（収益管理）を行いたいパブリッシャーは何百社も存在しますし、CTV（コネクテッドTV）の多くの企業も独自のイールドマネジメントを行っています。

ジェフ・グリーン

彼らはこれを行うための独自の技術を構築しており、我々はそれらの技術に直接接続します。これこそが、そもそも我々がOpenPathを構築した理由であり、独自のイールドマネジメントを行いたい企業に接続するためです。そのような機会は間違いなく模索しますが、セルサイド（売り手側）まで完全に踏み込んで、彼らに代わってイールドマネジメントを行うことについては、決して行いません。とはいえ、それを促進するためのツールをさらに構築し続けます。

他の企業がそれを行えるよう、より容易にします。他の多くのAI企業がそれを行えるよう準備（ティーアップ）できるのであれば、そうします。効率化を図るための機会は山ほどあると考えています。

ジェフ・グリーン

プログラマティック広告のサプライチェーンにおける非効率性は、オープンインターネット自体の成長における最大のボトルネックの一つであると考えています。そして、それはエコシステム全体の改善のために、私たちが非常に注力して修正しようとしている事項です。マクロ的な逆風があるこのような局面において、私たちがこれらの変化を起こすことに非常に注力している理由の一つは、今こそそれが可能な時期だからです。それはまた、2026年が我々にとって規律ある再投資の年である理由の一部でもあります。

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのJessica Reif Ehrlich様です。どうぞ。

ジェシカ・ライフ・エーリッヒ

ありがとうございます。ジェフ、電話会議の冒頭の準備された発言の中で、Stagwellとのパートナーシップについて言及されましたが、もし重要でなければそのような話は持ち出さなかったであろうように思われます。まだ初期段階であることは承知していますが、エージェンティック・トレーディング（自律的取引）がプログラマティック・メディアにおける支配的なダイナミクスになるのはいつ頃だとお考えでしょうか。また、それによってThe Trade Deskはどのような影響を受けるでしょうか。

ジェフ・グリーン

ええ、ありがとうございます。まず、質問の言葉選びが良いと思います。なぜなら、少し訂正する機会を与えてくれるからです。というのも、設立から5年以上経過している企業であれば、AIをリードするのではなく、引用すれば「AIの影響を受ける」側になる、という考え方がしばしばあるように思うからです。

我々は、エージェンティック（自律型エージェント）革命をリードしていくと根本的に信じています。プログラマティック広告において、その言葉（エージェンティック）を使うことは誇張ではないと信じています。最近、業界の多くの場で述べてきましたが、エージェンティックAIによってアップグレードされるのに、プログラマティック広告よりも適した業界は世界に存在しないと考えています。プログラマティックは、エージェンティックから多大な恩恵を受けると考えています。

ジェフ・グリーン

AI全般が世界を変えていることは確かであり、我々はまだその非常に初期の段階にあります。しかし、その様相は、当業界の多くの企業がエージェンティックAIについて語っているのを聞くのとは、少し異なると考えています。当業界でエージェンティックに焦点を当てている企業の多くは、単にこれらのごく小さなインベントリ（広告枠）のプールに接続することについてのみ話しています。1つの広告主が1つのパブリッシャーに接続し、それによって、実質的に別のアドネットワークを作り出しているようなものです。

1対1の広告主とパブリッシャーの組み合わせと、エージェント同士が対話することによって、何十万ものアドネットワークが存在することになります。それでは、すべてを一度に見て、包括的な意思決定を行い、それらすべてを比較するという機会が失われてしまいます。

ジェフ・グリーン

それも、準備された発言（prepared remarks）の中で、我々が行うすべてのQPS（1秒あたりのクエリ数）を確認し、ディシジョニング（意思決定プロセス）を維持することがなぜ重要なのかについてお話しした理由の一部です。そうすることで、現在、毎秒2,000万件ある広告機会を確認し、世界最大のブランドが購入すべき300または400件を慎重に選択することができるのです。エージェンティックがそれを促進します。当業界が損害を受けてきたことの一つは、キャンペーンを50万ドルから100万ドルに拡大する必要があるとき、即座にキャンペーンを拡大するための数千もの潜在的な方法に直面してしまうことです。

買い付けを実行するためだけに、フリークエンシーキャップ（広告表示回数の制限）を変更する必要があります。

ジェフ・グリーン

1日に何回広告を表示するか？ ターゲティング・パラメーターはどうか？ 50万ドルの時よりも新しいユーザーグループに表示する必要がある。その増分予算を投じる新しい方法に関しては非常に多くの変数があり、圧倒的な数の意思決定に直面することになります。エージェンティックAIを説明する簡単な方法の一つは、それは推論可能なAPIの上に構築されたレイヤーである、あるいは単純に言えば、生産性を生み出しながら同時に推論できるAPIである、ということです。Stagwellと開始したのは、最も基本的な形式でキャンペーンを作成・編集する機能です。

それは当然、最適化へと進化していきますが、エージェンティック・レイヤーは、もしキャンペーンを拡大する場合、それを行うための多くの方法があるということを推論する助けとなります。

ジェフ・グリーン

それを最適に行うために我々がどのようにお手伝いできるかについてお話ししましょう。エージェンティックは、デジタル広告の黎明期から、あるいはデジタル広告の黎明期以来、ユーザーにとって圧倒的であったそのプロセスを支援できると考えています。それは規模を拡大し、より生産的かつ効果的になるための機会を意味しており、エージェンティックの台頭がなければ、これほど速くそこへ到達することはできなかっただろうと考えています。我々の領域にとってそれが何を意味するかについて、非常に興奮しています。

ジェシカ、質問をありがとうございました。

ジェシカ・ライフ・エーリッヒ

ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問は、オッペンハイマーのジェイソン・ヘルフェスタイン氏からです。ジェイソンさん、お願いします。

ジェイソン・ヘルフェイン

ありがとうございます。その件について追跡質問をさせていただき、その後に簡単な「はい」か「いいえ」で答えられる質問をさせてください。ジェフ、これは「はい／いいえ」ではない質問です。エージェンティックへの道は、テクノロジーの解決なのか、それともエージェンティック・プラットフォームと適切な、いわゆる商業的条件を取り付けることなのか、あるいはその両方でしょうか？ どの程度詳細に話していただいても構いません。

次に「はい／いいえ」の質問ですが、3月の記録的なJBP（共同事業計画）の締結は、以前に議論された代理店との意見の相違と何か関係がありますか？ ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

私の理解が正しければ、最初のご質問に対する答えとして、エージェンティックなものの機会（チャンス）とは、実のところ最適化を行い、キャンペーンのパフォーマンスを向上させることにあると考えています。最適化に関する課題、つまり変数や取引への関わり方に関する事項は、いわゆる商務条件よりも、むしろ解決されるべき課題であると考えています。事前に決定される多くのフレームワークがあり、その後、エージェントを使用して、それを数百万回、数十億回、さらには数兆回と繰り返していくことになると思います。JBP（共同事業計画）に関しては、我々が行ってきた代理店との協議に関連するかどうかについては、特にお答えできることはありません。

ジェフ・グリーン

我々が進めている継続的な代理店との協議については、楽観視しています。

ジェイソン・ヘルフェイン

ありがとうございます。

ジェフ・グリーン

ありがとうございます。

オペレーター

本日の電話会議はこれにて終了いたします。このまま回線をお切りください。ご参加いただきありがとうございました。