オペレーター

おはようございます。United Fire Group Insurance 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後に0を押して、会議担当スペシャリストに連絡してください。

本日の説明の後、質疑応答の時間を設けております。質問をされる場合は、プッシュホンでスターキーを押してから1を押してください。質問を取り消す場合は、スターキーを押してから2を押してください。なお、本イベントは録音されています。

それでは、IR担当副社長のTimothy Borstに進行を代わります。始めてください。

ティモシー・ボースト

おはようございます。本電話会議にご参加いただきありがとうございます。昨日の午後、業績に関するプレスリリースを発表いたしました。当該文書のコピーについては、当社ウェブサイト（ufginsurance.com）をご覧ください。

プレスリリースおよびスライドは「Investors」タブ内にあります。本日は、UFGの社長兼最高経営責任者（CEO）であるKevin Leidwinger、執行副社長兼最高執行責任者（COO）のJulie Stephenson、および執行副社長兼最高財務責任者（CFO）のEric Martinが同席しております。Kevinに交代する前に、いくつか留意事項がございます。まず、本日のプレゼンテーションには、1995年私募証券訴訟改革法で定義される「将来予測に関する記述」が含まれる可能性があることにご留意ください。

これらの将来予測に関する記述は、当社、当社が事業を展開する業界に関する現在の期待、見積もり、予測、および経営陣による信念と仮定に基づいています。

ティモシー・ボースト

当社は投資家に対し、いかなる将来予測に関する記述も、将来の業績を保証するものではなく、リスクおよび不確実性を含んでいることに注意を促します。本プレゼンテーションにおいて当社が行う将来予測に関する記述は、現在入手可能な情報のみに基づいており、それがなされた時点における状況のみを示すものです。これらの将来予測に関する記述は経営陣の現在の期待に基づいており、当社は将来予測に関する記述を更新する義務を一切負いません。実際の業績は、当社のプレスリリースおよび、直近の年次報告書（Form 10-K）で詳細に説明されているSEC（証券取引委員会）提出書類に記載されているさまざまな要因により、大きく異なる場合があります。

また、本日の議論において、一部の非GAAP財務指標を使用する場合があることにご留意ください。これらの指標と、最も比較可能なGAAP指標との調整表は、当社のプレスリリースおよびSEC提出書類でもご確認いただけます。

ティモシー・ボースト

それでは、UFG InsuranceのCEOであるKevin Leidwinger氏に交代いたします。

ケビン・リードウィンジャー

ありがとう、Tim。皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。UFGは2026年、素晴らしいスタートを切りました。

当社は、長期的な成功に向けて会社を位置づけるために過去数年間にわたって実施してきた変革的な取り組みによる継続的なプラスの勢いを反映し、再び極めて優れた業績を達成しました。第1四半期には、過去最高の正味収入保険料を達成し、コンバインド・レシオを4ポイント近く改善、純投資収益を15%増加させました。これらの成果は、約13%の自己資本利益率（ROE）と、過去7年間で最高の第1四半期における1株当たり利益（EPS）に寄与しました。強力な財務パフォーマンスに加え、変化する市場に直面しながらも、規律ある方法で事業を拡大することに注力できていることも非常に嬉しく思います。

ケビン・リードウィンジャー

アンダーライティング（引受）およびアクチュアリー（保険数理）の専門知識を深め、能力を拡張し、販売チャネルとの関係を強化し、組織の生産性に投資するために講じてきた協調的な戦略的アクションにより、UFGは以前よりも多くのビジネスチャンスにアクセスできるようになっています。これにより、販売パートナーへのサービス提供範囲を広げつつ、収益性の高い事業成長に焦点を当てた、規律ある非常に選別的なアンダーライターであり続けることができています。拡大する機会を通じて、思慮深く、責任を持って、かつ収益性高く事業を拡大し続ける中で、過去3年間にわたって組織に浸透させてきたアンダーライティングの規律は、進化する市場において我々を支えてくれるものと確信しています。それでは、アンダーライティングの業績について詳しく説明するために、Julie Stephensonに交代します。

Julie？

ジュリー・スティーブンソン

ありがとう、Kevin。市場に現れている競争上の逆風に直面しながらも、事業における継続的なプラスの勢いに満足しています。第1四半期の正味収入保険料は、規律ある成長および出再保険料の減少により、12%増加しました。昨年の第1四半期電話会議で説明した一部の特殊な出再保険料取引の影響を除くと、正味収入保険料の成長率は9%でした。

成長は、スモールビジネス、ミドルマーケット、およびコンストラクション（建設）を含む当社のコア・コマーシャル事業によって引き続き牽引されています。コア・コマーシャル事業の第1四半期の正味収入保険料は、これら3つのビジネスユニットすべてが寄与し、11%増加しました。

ジュリー・スティーブンソン

当社は、深い販売チャネルとの関係と拡張された能力を活用することで、健全ではあるものの緩やかな水準にあるリテンション（継続率）を維持し、良好な料率結果を確保し、過去3年間に確立したアンダーライティングの厳格さに対する揺るぎないコミットメントを維持しながら、新規事業を14%成長させることができました。当社の能力の拡張は、ミドルマーケットのスペクトラムにおけるローからミドルレンジのより複雑なリスクを引き付けることを可能にし、成長に寄与しました。当社の平均アカウントサイズは、当四半期に達成した4.3%の料率に示されるように、ナショナル・アカウント（大企業市場）と比較して価格設定の減速がこれまで緩やかであった市場セクターにおいて成長しています。現在の価格設定は、引き続き魅力的なリターンを提供しています。

スペシャルティENSの第1四半期の正味収入保険料の成長は、主に2025年度第1四半期の出再保険料の調整による影響を受けています。

ジュリー・スティーブンソン

受注活動は堅調である一方、ENS（余剰・超過）市場における競争は激化しています。1年前に達成された二桁の保険料率引き上げは、現在、一桁台半ばとなっています。これは、新規参入者によるキャパシティの供給と、一部のアカウントの認可市場への回帰の両方が原因です。適正な価格設定がなされ、良好なパフォーマンスを示す契約の更新防衛は、引き続き優先事項です。

新規事業への取り組みについては、ポートフォリオのボラティリティを長期的にバランスさせるため、財物（プロパティ）および損害（カジュアルティ）の両方において、中程度のリスク案件に焦点を当てています。保証保険料については、品質に断固として注力し続けた結果、前年比で安定しています。良好な成長モメンタメントと堅調な受注活動により、当事業のアンダーライティング（引受）規律と成長見通しについては、引き続き高い確信を持っています。UFGにトリーティー（再保険契約）、プログラム、およびFunds at Lloyd'sの3つの主要なチャネルを通じて収益性の高いビジネスを提供するオルタナティブ（代替）販売チャネルは、正味収入保険料が前年比で13%増加しました。

ジュリー・スティーブンソン

市場の価格圧力が増している中、私たちは成功裏かつ規律ある1対1の標準的なトリーティー・サイクルを実施しました。既存の関係において好調な保険料推移の恩恵を受けた一方で、市場の軟化の直撃を受けているラインを超えた機会を提供する、魅力的な価格設定のアカウントを選択的に追加しました。また、Funds at Lloyd'sのポートフォリオを2,000万ドルの追加スタンプ・キャパシティで拡大し、2026年に向けて4つの新しいシンジケートを支援しました。これにより、年間を通じて追加の保険料が見込まれます。

ロイズ市場は、営業収益の改善により、AM BestからA+の格付けを得ています。この投資ビークルは、重要な分散機会を提供します。

ジュリー・スティーブンソン

利用可能な販売チャネルと製品機会の広さに加え、この領域における厳格に管理されたエクスポージャーにより、当社のオルタナティブ販売事業は、変化する市場サイクルを通じて、高度に厳選されたポートフォリオを慎重に成長させる柔軟性を引き続き提供できると考えています。収益性については、当社の損害率は改善されたポートフォリオの品質を反映し続けており、第1四半期の基礎損害率は57%となりました。コマーシャル・ライン事業は、堅調な獲得保険料率の達成と、洗練されたアンダーライティング・アペタイト（引受方針）およびポートフォリオ施策の恩恵を継続的に受けています。コマーシャル部門の結果の改善は、この市場でより一般的となっている保険料引き下げに起因する、引き受け再保険事業の損害率上昇によって相殺されました。

この影響にもかかわらず、当社の再保険事業は引き続き当社の利益予想を満たしています。

ジュリー・スティーブンソン

また、変化する市場ダイナミクスの不確実性を認識し、見積もりに対してさらなる保守性を取り入れた結果、基礎損害率は前年比でわずかに上昇しました。第1四半期の前年度リザーブ（備蓄金）の増減は、全体として中立でした。今四半期のアクチュアリー・レビューでは、簡略化された分析を行いました。ポートフォリオ全体で、いくつかのわずかな相殺調整を行いました。

しかし、特に注目すべき点として、賠償責任ポートフォリオの増減は横ばいでした。これは、これらのリザーブを強化することに継続的に注力した結果、今四半期のエスティメート（見積もり）にある程度の安定性が見られ始めたためです。第1四半期の災害損害率は3.7%で、前年比で1.3ポイント低くなりました。当社の第1四半期の結果は、過去5年間および10年間の平均を下回っており、これは近年、災害リスク・プロファイルを改善するために継続的に行っている施策を反映しています。

それでは、財務結果の残りの部分について説明するために、エリックにマイクを渡します。

エリック・マーティン

ありがとう、ジュリー。当社の高品質な固定利回りポートフォリオは、持続的な純投資収益の増加をもたらし続けており、第1四半期には15%増の2,700万ドルとなりました。固定満期収益は2,490万ドルで、デュレーションおよび平均AAの信用格付けを維持しつつ、前年比で18%増加しました。過去4四半期において、アンダーライティング収益性の向上という好循環が企業価値創造のあらゆる側面に利益をもたらしたことにより、当社の固定満期ポートフォリオの規模は3億ドル近く増加しました。

高金利環境は、新規資金の利回りが約5%と堅調に推移し、ポートフォリオ全体の平均を上回っていることから、固定満期ポートフォリオの収益を持続的に向上させる機会を継続的に提供しています。

エリック・マーティン

固定利回り以外では、約1億ドルのリミテッド・パートナーシップ投資ポートフォリオが130万ドルの収益を生み出しました。これはプラスではありましたが、直近の四半期と比較すると低い数値となりました。費用率に目を向けると、第1四半期の結果は34.9%で、前年比で3ポイント改善しました。前年度の費用率は、新しい保険契約管理システムの開発最終段階に関連するコストによって上昇していましたが、継続的な成長と規律ある経営施策の恩恵により、過去1年間で費用率は1ポイント以上改善しました。

当社は、継続的な施策により、今後も費用率が段階的に低下し続けると予想しています。第1四半期の純利益は希薄化後1株当たり1.15ドル、非GAAP調整後営業利益は希薄化後1株当たり1.16ドルでした。

エリック・マーティン

今四半期の収益により、普通株式1株当たり簿価は37.06ドルに改善しました。第1四半期の金利上昇により、未実現損失のポジションが2025年末時点の3,400万ドルから第1四半期末には5,300万ドルへと増加し、1株当たり簿価に0.57ドルのマイナスの影響を与えました。未実現投資損失の影響を除外した調整後1株当たり簿価は、0.74ドル増加して38.61ドルとなりました。資本管理の観点からは、第1四半期中に、2026年2月24日時点の記録株主に対し、1株当たり0.20ドルの現金配当を宣言し、支払いを行いました。

UFGが二桁の自己資本利益率（ROE）を達成しており、当社の株価が調整後簿価付近で取引されていることから、当社は時間をかけて魅力的な成長と株主価値を提供できる有利なポジションにあります。以上で、準備された発言を終了します。

エリック・マーティン

それでは、オペレーターに質疑応答のために回線をオープンしてもらいます。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。最初の質問は、パイパー・サンドラーのケン・ビアンキ様からです。どうぞ。

ケン・ビアンキ

おはようございます、ポール・ニューサムに代わって参加しているケンです。今四半期はおめでとうございます。コア・コマーシャルにおけるアンダーライティングの改善とともに、堅調な事業成長が見え始めています。その事業において、追加的な競争は見られますか？また、その事業における成長とマージン・ディシプリン（利益率の規律）をどのように両立させていますか？

ジュリー・スティーブンソン

こんにちは、ジュリーです。私が回答いたします。ご承知の通り、今四半期における保険料率の落ち着きと競争の激化は、予想外のことではありません。

ジュリー・スティーブンソン

私たちは、依然として自社の成長軌道について非常に手応えを感じています。過去数年間にわたって構築するために尽力してきた根底にある規律が、この市場に臨むにあたって我々を非常に有利な立場に置いていると考えています。この市場には、依然としてプラスのマージンを伴う十分な機会があると信じています。ポートフォリオの質については非常に自信を持っています。

市場の軟化が続く中で、継続率は四半期ごとに多少変動するかもしれませんが、案件ごとに適切な価格設定を行うことを引き続き徹底していきます。私たちは、成長を継続するための非常に有利な立場にあると考えています。

ケン・ビアンキ

ありがとうございます。経費率の改善についてですが、そのうちのどれくらいが構造的なもので、どれくらいがより一時的な改善なのかについて、少し内訳をお話しいただきました。新しい保険証券管理システムによる経費率の改善について、そのラン・レート（継続的な水準）をどのように考えればよいでしょうか。

エリック・マーティン

おはようございます、ケン。エリックです。ご参加ありがとうございます。はい、コメントでも申し上げました通り、前四半期比で見ると、経費率は約3ポイント低下しています。

その改善のうち2ポイントは、昨年の初めに完了させていた保険証券管理システムに関する一部コストの精算によるもので、残りの1ポイントは成長によるものです。今四半期の数値は34.9%という非常にクリアな数字であり、特筆すべき異常な点はありません。今後の見通しについては、10%の成長を前提とした場合、経費率は前年同期比で約60から70ベーシス・ポイント低下していくものと予想しており、引き続き改善が見込まれます。

ケン・ビアンキ

素晴らしい。私からは以上です。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、ジョーンズ・トレーディングのジェイソン・ウィーバー様からです。どうぞ。ジェイソンさん、マイクがミュートになっていませんか？

ジェイソン・ウィーバー

こんにちは。おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。全員戻りましたね。

以前この点について触れられたのは承知していますが、私個人としての質問です。減速傾向と更新料率の上昇について、これは、お話しされていた競争の激化を反映した、いわゆるミックスに関連するものとお考えでしょうか。それとも、シェア拡大に向けた意図的な取り組みによるものでしょうか。

ジュリー・スティーブンソン

競争環境によるものだと考えています。料率が依然としてプラスであることは非常に喜ばしく思っています。事業部門によって大きく異なりますので、引き受けるエクスポージャーに対して適切な料率を見出すことで、あらゆるアカウント、あらゆる機会に対してアプローチしようとしています。我々のポジションについては非常に手応えを感じており、今後もその方法で競争を勝ち抜いていくつもりです。

ジェイソン・ウィーバー

わかりました。詳細なご説明をありがとうございました。今四半期、おめでとうございます。

オペレーター

締めのご挨拶として、会議を Kevin Leidwinger に戻させていただきます。

ケビン・リードウィンジャー

本日はご参加いただきありがとうございます。2026年は素晴らしいスタートを切っています。アンダーライティングにおける専門性の深化と能力の拡大により、以前のUFGでは利用できなかった、より多くのビジネスチャンスへのアクセスが可能になっています。我々は、販売パートナーへのサービスをより広範に提供しながら、収益性を伴った事業成長に焦点を当てた、規律あるソリューション志向のアンダーライティング企業として、それらの機会に注力していきます。

変化する市場の複雑さに対応しながら、当社の事業計画を戦略的に実行できる能力に、引き続き自信を持っています。改めてご参加に感謝いたします。次四半期にお話しできることを楽しみにしています。

オペレーター

これで会議を終了いたします。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。