UGI（ユージーアイ） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

（本日も）ありがとうございます。UGIコーポレーションの2026年度第2四半期決算電話会議にお集まりいただきありがとうございます。現時点では、すべての参加者はリスニング専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をするには、電話機の「＊11」を押してください。その後、挙手したことを知らせる自動音声が流れます。質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。本日の会議は録音されていますのでご注意ください。

それでは、本日の最初のスピーカーであるTameka Morrisに進行を代わります。

タメカ・モリス

皆様、おはようございます。当社の2026年度第2四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、ボブ・フレックスン社長兼CEO、およびショーン・オブライエンCFOが同席しております。本日の電話会議では、第2四半期の財務実績と主要な事業ハイライトを振り返った後、質疑応答セッションで締めくくります。

始める前に、本日の弊社のコメントには、経営陣が本日時点においてのみ妥当であると判断している特定の将来予測に関する記述が含まれていることをお伝えしておきます。実際の結果は、予測が困難なリスクや不確実性により、大きく異なる可能性があります。結果に影響を与える可能性のある要因の詳細なリストについては、弊社の決算リリースおよび年次報告書をご参照ください。事象や状況が予想と異なるものとなった場合でも、将来予測に関する記述を更新または修正する義務を負うものではありません。

また、特定の非GAAP財務指標を用いて事業について説明いたします。

タメカ・モリス

これらの指標と、対応するGAAP指標との調整については、プレゼンテーション資料の中でご確認いただけます。それでは、ボブに交代いたします。

ボブ・フレックスン

ありがとう、タメカ。おはようございます。2026年度は、年初に掲げた戦略的優先事項に対して、有意義な進展を遂げる一年となりつつあります。当社の天然ガス事業は、力強い顧客需要とオペレーションの遂行に支えられ、引き続きポートフォリオの柱となっています。

Prime Data Centersとの提携発表と同様に、データセンター案件の強力なパイプラインを継続して保有しています。UGI Internationalは、ダイナミックな事業環境を通じて、強力なフリーキャッシュフローを創出し、効果的にマージンを管理しており、その事業の強さを引き続き示しています。特筆すべき点として、当社の販売契約の性質およびリスク管理ヘッジプログラムにより、現在進行中の中東における紛争による、通期のマージンへの影響や供給可用性の問題は予想しておりません。

ボブ・フレックスン

AmeriGasにおけるオペレーショナル・トランスフォーメーション（業務変革）は、実質的かつ測定可能な成果をもたらしており、2027年度の開始時に、同事業が成功裏に暖房シーズンを迎えられるよう順調に進んでいます。当社の貸借対照表は、連結レバレッジが目標範囲である3.75倍以下で四半期を終了しました。ショーンが、今会計年度に達成を予定しているレバレッジのマイルストーンについて、より詳細に説明します。年初来の報告セグメントEBITは、前年同期比で1,700万ドル増加しました。

これは主に、公益事業におけるガス基本料金の上昇と、UGI Internationalにおける効果的なマージン管理によるもので、これらが当社のグローバルLPGサービス地域における温暖な天候の影響を相殺しました。公益事業においては、年初来で約2億8,000万ドルの資本を投入し、サービス地域全体で6,000件以上の新規暖房顧客を獲得すると同時に、パイプラインの安全性、信頼性、および近代化へのコミットメントを推進しました。

ボブ・フレックスン

ペンシルベニア州およびウェストバージニア州における天候正常化調整条項（ライダー）を通じて、お客様は昨冬の暖房費を2,600万ドル節約することができました。AmeriGasにおいては、特定の都市において、当社のバーベキュー用シリンダーが現在Amazonを通じてオンラインで購入可能になったことを嬉しく思います。当社は、確立された消費者への直接配送（D2C）インフラを活用し、現在AmeriGasが運営しているCynchと呼ばれるシリンダーの宅配サービスを展開している市場において、段階的なアプローチでこれを展開していく予定です。次のスライドに移ります。

当社の長期的な価値創造戦略の意図的な実行を反映した、いくつかの戦略的アクションについて数分お時間をいただきたいと思います。これらは、天然ガスへの注力を強化し、サービス地域で見出される最も魅力的な成長機会に資本を投入するものです。第一に、四半期終了後、当社はUGI Utilitiesの電気事業部門を売却するための最終合意を締結しました。

ボブ・フレックスン

この取引の評価額は約4億7,000万ドルであり、運転資本調整に加えてさらなるアーンアウトが発生する可能性があります。慣例的な完了条件および適用される規制上の承認を条件として、2027暦年の第1四半期に完了する予定です。ここでの戦略的根拠は明確です。この取引により、UGIは最大の競争優位性を持つ領域への注力を強化します。

税引後の収益は、UGIの負債削減および一般企業目的に使用され、貸借対照表をさらに強化し、天然ガスの設備投資に向けたより大きな財務上の柔軟性を提供します。また、ペンシルベニア州北部地域において、主要な天然ガス供給インフラを開発するため、UGI Energy ServicesとPrime Data Centersとの間で戦略的パートナーシップを締結したことを発表いたします。売買契約に基づき、UGI Energy Servicesは、提案されている敷地内ガス田発電施設を建設するための最適な不動産を売却します。

ボブ・フレックスン

UGIはその不動産に関連する貯蔵容量および石油・ガス権益を保持し、データセンターに対し、信頼性の高い大規模なガス供給を行う予定です。Primeの天然ガス需要は、3年から5年以内に1日あたり10万デカサームを超えると予想されており、この規模は、地域のエネルギーインフラにおけるこのプロジェクトの重要性を強調するものです。このパートナーシップは、UGIの統合された天然ガスプラットフォームが、次なるエネルギー需要の波をサポートするためにいかに独自の地位にあるかを示す強力な例です。ペンシルベニア州北部地域は、地域生産の天然ガスへの直接的なアクセスと、複数の重複性のある州間パイプライン経路を提供しており、供給の安全性とインフラの厚みの組み合わせを実現しています。

重要なのは、Primeは当社が積極的に追求している多くの機会の一つであるということです。

ボブ・フレックスン

当社のチームは、データセンターおよび大規模負荷産業分野の多数の当事者と活発な協議を進めており、現在までに将来の潜在的なプロジェクトに直接関連する75件以上の秘密保持契約を締結しています。これらすべてが契約機会に結びつくと期待しているわけではありませんが、寄せられる関心の広がりは、当社のサービス地域における需要環境、および大規模な天然ガスインフラの戦略的パートナーとしてのUGIの地位を示す強力なシグナルであり続けています。最後に、当四半期中、現在FERC（連邦エネルギー規制委員会）の承認待ちである予定のオーバーン・パイプライン拡張に向けて、申し込み超過となったオープン・シーズンを成功裏に実施しました。顧客需要の水準は、当社の拡張戦略の正当性を裏付けるものです。

これらを総合すると、これらの発表は、長期的な価値創造、フォーカスの明確化、バランスシートの強化、そして需要が存在する場所への資本投入のためのさらなる道筋を提供するものです。

ボブ・フレックスン

では、UGI Internationalについて数分お話しさせていただきます。このセグメントは、長期にわたる規律ある実行とはどのようなものであるかを真に体現しているからです。この事業の財務およびオペレーショナル・プロファイルを見ると、強調すべき指標がいくつかあります。第一に、約15%の投下資本利益率（ROCE）は、この事業に投下された資本に対して魅力的なリターンを得ていることを示しており、これは当社の市場における地位の質、思慮深い資本配分へのアプローチ、およびあらゆるレベルで効率性を高めるために長年洗練されてきたオペレーティング・モデルを反映しています。

また、営業利益率の拡大、コスト生産性の向上、そしてすでに強力である安全および顧客指標の改善も継続しており、これらの分野において当チームは長年高い基準を設けており、それをさらに引き上げ続けています。フリーキャッシュフローの創出も同様に重要です。

ボブ・フレックスン

過去3年間で、UGI Internationalは8億ドルを超えるフリーキャッシュフローを創出してきました。このフリーキャッシュフローは、株主への配当の原資、天然ガス事業における成長に向けた取り組みへの投資、およびネット・レバレッジを一貫して2倍未満に保つことによる強力なバランスシートの維持に充てられてきました。これは、規律ある設備投資（CapEx）、厳格な運転資本管理、および当チームが長年にわたり継続的に推進してきた構造的なコスト改善を反映しています。これらの指標を合わせると、効率的であり、投下した資本に対して強力なリターンを生み出し、変化する経済サイクルを通じてパフォーマンスを発揮するように構築された事業であることがわかります。

スライド7に目を向けますと、AmeriGasにおける業務変革は本格的に進行しており、大きな成果を上げています。当社は、6つの重点領域において多くの積極的な改善ワークストリームを推進し続けており、2024年度と比較して測定可能な改善が見られます。

ボブ・フレックスン

過去2年間で、記録対象となる事故および休業災害率を約50%削減しました。オペレーションにおいては、ゼロ・フィル・ストップおよびガス切れ事象の割合が大幅に減少した一方で、顧客へのサービス提供にあたっての走行距離の効率化も進みました。顧客満足度に関しては、カスタマーサービスのコール件数が32%減少した一方で、ネット・プロモーター・スコアは67%上昇しました。2024年度と比較すると、大きな進展が見られます。

AmeriGasの事業再生における大きな節目は、第2四半期末にコールセンターを米国へ完全にリショアリング（国内回帰）したことです。現在、250名以上のエージェントが顧客対応に専念しており、また、顧客により近い地域チームがお客様のニーズをより良く理解し、対応できるようになっています。

ボブ・フレックスン

これは数四半期にわたる取り組みでしたが、予定通り、予算内で、かつ間近に迫った暖房シーズンに十分間に合う形で実行できました。ルート最適化プログラムは完全に導入されており、その生産性向上による恩恵は、走行距離および定時配送の指標に表れています。力強い改善は見られますが、確立されたPMOチームは、シリンダー交換事業、顧客セグメンテーション、価格設定および請求、サービスオペレーションの改善、サプライチェーンの最適化、および在庫の近代化に向けた取り組みに引き続き注力しています。総合すると、AmeriGasにおける業務変革は、販売量の安定と2年間で9%のEBIT改善という具体的な成果をもたらしています。

それでは、今四半期および年初来の財務結果について詳細に説明するため、ショーンにマイクを渡します。

ショーン・オブライエン

ありがとう、ボブ。おはようございます。2026年度第2四半期、UGIの報告セグメントEBITは、前年同期の6億9,200万ドルに対し、6億8,800万ドルとなりました。この業績は、主にペンシルベニア州のガス事業における基本料金の値上げと、それぞれのサービス地域において前年よりも暖かかった今四半期における、グローバルLPG事業全体での効果的なマージン管理によるものです。

サービス地域で寒冷な時期に見舞われながらも、安全で信頼性の高いサービスを顧客に提供した、当社の天然ガスチームによる強力なオペレーショナル・エグゼキューションを強調したいと思います。EPSに話を移します。調整後希薄化後EPSは、前年同期の2.21ドルに対し、2.09ドルでした。

ショーン・オブライエン

以前予見していた通り、調整後EPSの前年同期比の減少は、主に昨年実現した投資税額控除の不在と、利息費用の増加によるものです。各セグメントの業績要因について説明します。まず、ユーティリティ事業のEBITは2億5,000万ドルで、前年同期から900万ドル増加しました。総マージンは2,300万ドル増加しましたが、これは主に、2025年10月末にペンシルベニア州で施行されたガス基本料金の値上げによる影響です。

設計通り、当社の天候正常化調整メカニズムが今四半期の天候による影響を約1,900万ドル軽減し、お客様への請求額の安定化に寄与しました。営業および管理費は、人件費の上昇と貸倒損失を反映して800万ドル増加しました。減価償却費は、継続的な配電システムへの資本投資により400万ドル増加しました。

ショーン・オブライエン

ミッドストリーム＆マーケティング事業の今四半期のEBITは、前年同期の1億5,400万ドルに対し、1億5,000万ドルでした。今冬の暖房度日（HDD）は前年よりも3%寒かったものの、寒冷な期間が長期化したため、チームは使用量に関わらず固定需要料金を支払うピーク時需要顧客への確実なサービス提供に注力し、この事業における収益の安定性を高めました。次に、営業および管理費は、主に前年度に稼働を開始した新規資産の影響により、前年同期比で増加しました。グローバルLPG事業については、まずUGI Internationalから申し上げますと、EBITは前年同期の1億4,300万ドルに対し、1億3,200万ドルでした。

小売販売量は、主にイタリアとオーストリアにおけるLPG事業の売却と、温暖な天候の影響により、8%減少しました。

ショーン・オブライエン

総マージンは400万ドル減少しました。これは、小売り販売量の減少が、約3,000万ドルの寄与となった強い外貨による為替換算影響によって大幅に相殺されたためです。営業費用および管理費は、前年同期と同水準でした。これは、前述の事業売却の影響および配送費用の減少が、約1,500万ドルの強い外貨による為替換算影響によって大部分相殺されたためです。

その他収益は1,100万ドル減少しましたが、これには約800万ドルの外国為替予約における実現益の減少が含まれています。最後に、イランが関与する現在の地政学的状況を注視してはおりますが、顧客とのLPG契約の構造と、当社のチームによる積極的な行動を組み合わせることで、マージンへの影響や供給可用性の制約は想定しておらず、自信を持っております。重要な点として、基盤となる事業は、マージン管理およびキャッシュ創出の観点から引き続き好調に推移しています。

ショーン・オブライエン

AmeriGasについてですが、EBITは前年比200万ドル増の1億5,600万ドルでした。小売り販売量は、主に西部での前年同期よりも温暖だった気温および継続的な顧客離れにより、5%減少しました。当四半期については、米国東部地域の天候は前年同期と同水準でしたが、西部の気温は前年同期より12%高く、総販売量に影響しました。全体として、天候調整後ベースかつハワイ事業売却の影響を除いた場合、小売り販売量は前年同期と同水準でした。

総マージンは、LPGの平均ユニットマージンの上昇と手数料収入の増加が、小売り販売量の減少によって大部分相殺されたものの、200万ドル増加しました。営業費用（OpEx）は、顧客向け施策への継続的な投資により、人件費および広告宣伝費の増加を招き、200万ドル増加しました。次に、年初来の実績に移ります。

ショーン・オブライエン

2026年度上半期の調整後希薄化後EPSは3.35ドルで、前年同期の3.58ドルと比較して減少しました。UGIは、コアEBITの成長を実現しました。これは主に、当社の公共事業におけるガス基本料金の上昇が、世界のLPGサービス地域における温暖な天候の影響および以前に発表されたLPG事業売却の影響を上回ったことによるものです。このEBITの成長は、前年に実現した投資税額控除の消失を反映する法人税費用の上昇、および利息費用の増加によって相殺されました。

通期の見通しについては、2026年度の調整後希薄化後EPSのガイダンス範囲を2.75ドルから2.90ドルに修正します。これは主に、計画されていた成長投資の遅延およびアパラチア地域における生産量の減少が生じている、ミッドストリーム＆マーケティング部門からの予想収益寄与の減少を反映したものです。

ショーン・オブライエン

また、程度は低いものの、AmeriGasにおけるオペレーショナル・インプルーブメント（業務改善）が収益に反映されるペースが、当初の想定よりも遅くなっています。これらの事業のファンダメンタルズは依然として健全であり、ボブが先ほど議論したように、最近の発表およびオペレーショナル・トランスフォーメーション（業務変革）の進展は、この事業の長期的な成長軌道に対する当社の自信を強調するものです。バランスシートのアップデートに移ります。当社は、バランスシートの目標に対して引き続き力強い進展を遂げています。

当四半期末の利用可能な流動性は約21億ドルで、前年同期比で約2億ドル増加しました。UGIコーポレーションの純レバレッジは当四半期末に3.7倍となり、これは過去5年間で最低水準であり、当社の目標レベルである3.75倍以下を下回りました。

ショーン・オブライエン

AmeriGasにおいては、純レバレッジ4.7倍で四半期を終え、これは近年に比べ大幅な減少であり、過去5年間で最低水準となりました。クレジット（信用）面では、Fitchが当四半期中にAmeriGasの見通しを「ネガティブ」から「安定的」に引き上げたことを嬉しく思います。これは、現在進行中のオペレーショナルおよび財務面の改善をさらに裏付けるものです。これは、前四半期に「ポジティブ」に引き下げられたムーディーズの見通しに基づいています。

次のスライドに移り、当社のグローバルなLPGプラットフォーム全体で資本構成を最適化するために実施している主要な戦略的アクションについて説明します。当社は、連結資本コストの最適化、信用プロファイルの向上、およびバランスシートのさらなる強化を目的として、UGI InternationalとAmeriGasにわたる一時的なリバランスを実行しています。

ショーン・オブライエン

具体的には、当四半期末に純レバレッジ1.2倍、流動性約9億ドルで終了したUGI Internationalが、利用可能な流動性を用いて、UGIコーポレーションに対し3億ドルの特別一時配当を支払います。それらの資金は直ちにAmeriGasへの資本拠出として投入され、AmeriGasはそれを使用して、UGI Internationalからの約1億5,000万ドルの関係会社間ローンを含む、未決済の負債を返済します。このリバランスは3つのことを達成します。第一に、UGI InternationalとAmeriGasの間の金利裁定を活用することで、連結借入コストを大幅に削減します。

第二に、AmeriGasのデレバレッジ（債務削減）を大幅に加速させます。これは、フリーキャッシュフローを強化し、連結信用力を向上させつつ、同社の純レバレッジを4倍未満に削減するという当社の目標と一致しています。当社の予想では、AmeriGasは2026年度末にレバレッジ4.0倍未満で終了する見込みです。

ショーン・オブライエン

第三に、保守的な信用力を維持しながら、天然ガス事業内での成長機会のための投資余力を確保します。これらを総合すると、最近発表した戦略的アクションは、会社の基盤を強化し、2024年度から2029年度までの長期的なEPSの年平均成長率（CAGR）目標である5%〜7%をサポートする、意図的かつ規律ある資本配分のアプローチを反映しています。それでは、締め括りの言葉として、ボブにマイクを渡します。

ボブ・フレックスン

ありがとう、ショーン。質疑応答を開始する前に、いくつかの重要なポイントをお伝えしたいと思います。第一に、当社の年初来の実績は、報告対象セグメントのEBITが前年を上回っていることからもわかるように、戦略的優先事項の継続的な実行を反映しています。当社の天然ガス事業は堅調な顧客需要に支えられて好調に推移しており、当社の天候平準化メカニズムは、顧客に請求の安定性を提供するために設計通りに機能しています。

第二に、AmeriGasにおけるオペレーショナル・トランスフォーメーションは、安全性、オペレーション、および顧客満足度において、測定可能で持続可能な成果をもたらしています。コールセンターのオンショアリング（国内回帰）、ルート最適化の実施、およびAmazonでのシリンダー販売の開始は、いずれも、来る暖房シーズンおよび将来の収益成長に向けて事業を位置づけるものです。

ボブ・フレックスン

第三に、我々は魅力的な天然ガスの成長機会に対して有利な立場にあります。Prime Data Centersとのパートナーシップは、計画されているAuburn Pipelineの拡張と相まって、当社のミッドストリーム事業の長期的な見通しを支えるものです。加えて、当社が発表した戦略的施策、すなわち電気事業部門の売却合意およびグローバルLPGの資本構成の再編は、天然ガスへの注力を高め、バランスシートを強化し、需要が最も高い場所へ投資するための財務上の柔軟性を高めるものです。特定の成長施策のタイミングを反映するために2026年度のガイダンスを修正しましたが、私の見解では、この事業の長期的な軌道はかつてないほど強固なものです。

我々は、安全で信頼性が高く、手頃な価格のエネルギー・ソリューションに対する需要の増加に応えるための最適な立場にあり、現在構築している基盤は、長期的に株主の皆様へ持続的なリターンを提供できるようUGIを位置づけるものです。

ボブ・フレックスン

それでは、質問受付のため、オペレーターに進行を戻します。

オペレーター

最初の質問は、ジェフリーズ社のJulien Dumoulin-Smith氏からです。回線を開放します。

ポール・ジンバルド

はい、チームの皆様、おはようございます。実はJulienに代わりまして、Paul Zimbardoが伺います。お時間をいただきありがとうございます。

ボブ・フレックスン

ええ、こんにちは、Paul。Paulが来ると予想していましたよ。

ポール・ジンバルド

おはようございます。

ポール・ジンバルド

ありがとうございます。決算発表中におけるこうした入れ替わりは面白いものですね。最初の質問ですが、InternationalからAmeriGasへエクイティ（資本）を投入するという決定についてです。資本コストのメリットについては十分に理解していますが、以前のメッセージでは、AmeriGasはコーポレート（本社）からの支援なしで自立する必要があるというものでした。

単に、計画の中で何が変わったのか、あるいはこれは当初からの計画だったのか、気になっています。その思考プロセスに関する詳細を伺えれば助かります。

ボブ・フレックスン

ええ。Paul、まずは私から話し、その後にSeanに代わってもらいます。なぜなら、AmeriGasは自立しているという見解は、私自身も確実に持っているからです。今回の状況で異なっているのは、AmeriGasが今や自立できる立場にあるということです。

これは資本コストの最適化に関するものです。利息を支払う代わりに、AmeriGasは来年度から親会社に対して配当を支払うことになります。その資金が利息費用として流出するのではなく、より価値のあるものとして親会社へ流れると考えています。これは、AmeriGasが間近に控えた債務の満期をリファイナンス（借り換え）できないという状況ではありません。

むしろ、Seanとチームが、追加の資金が親会社へ流れるように、資本コストを下げるための独創的な方法を見出したという決定なのです。Sean、お願いします。

ショーン・オブライエン

ポール、私は単に事実にのみ基づいてお話ししたいと思います。事実にのみ基づいていきましょう。AmeriGasについてですが、前述の、その、資金注入が行われた際、私はここにいました。それはHoldcoからAmeriGasへのものでした。

当時のAmeriGasは、今とは全く異なる状況にありました。いくつかの事実を挙げさせてください。今四半期、AmeriGasは5年余りで最も低い、4.7倍という負債対EBITDA比率を達成しました。これは大きな進展です。

AmeriGasは1億ドルを大きく上回る現金を保有していました。事業は多額のキャッシュを創出しており、そのため多額の現金を保有しています。もう一つの事実は、スライドでもご確認いただけますが、本取引において、Internationalに対して1億5,000万ドルの関係会社間債務を返済する予定です。

ショーン・オブライエン

今とは、ずっと、ずっと異なる状況です。AmeriGasの販売量はより安定しており、利益も安定しています。状況が異なります。経済性についてですが、なぜチームと私がこの件を提示したがったのかという点です。

ボブもこれに言及しましたが、これにより当社の資本コストが改善されます。これは、支払利息やキャッシュフローの面において、会社全体に意味のある形で利益をもたらします。2027年からその効果がフルイヤーで得られますが、今年中にもいくらかの恩恵を受けることができます。最後に、償還期限が到来するものがあることは承知しています。

ショーン・オブライエン

AmeriGasには償還期限が到来するものがあり、私たちは最善の形で臨みたいと考えています。単にInternationalでの低コストな負債によるコストの裁定を行うだけでなく、AmeriGasの償還に対応するために市場へ向かう際、最善の状態で臨めるよう全力を尽くしたいと考えています。今朝ご覧になったかわかりませんが、フィッチ（Fitch）がAmeriGasの格付けをB+からBB-（安定的）に引き上げました。これは大きな動きです。

これにより、バランスシートの面で、市場にある最高のプロパン企業と同等の水準となり、実際には多くの同業他社よりも強力なケースもあります。この取引には多くの要素がありますが、すべてが良いものだと考えています。

ショーン・オブライエン

私たちはこれをLPGファミリー内、つまりInternationalとAmeriGasの間で行いました。私は非常に誇りに思っていますし、これは本当に会社にとって有益なものになると考えています。

ポール・ジンバルド

はい、事実と背景について詳しくありがとうございます。有用な情報です。フィッチの更新については見ていなかったので、指摘していただきありがとうございます。もう一点、もしよろしければ、話を変えさせてください。

公共料金の負担可能性（affordability）に関連するペンシルベニア州知事の手紙について、何かお考えはありますか？これが現在の料金改定手続き（rate case）や、現在直面している何かに影響を与えるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ボブ・フレックスン

ええ、現在の料金改定手続きには影響しないと考えています。それは通常のプロセスと手続きに従って進んでおり、予定通りです。介入者によるコメントもいくつか受けていますが、6月の次の段階に進むにあたって、特に問題は見られません。もちろん、私たちは知事に対して建設的な姿勢を取りたいと考えています。

州に対しても建設的でありたいと考えています。ペンシルベニア州が引き続き投資に最適な州の一つであり続けるよう、私たちは負担可能性の向上に取り組むためにできる限りのことを行い、知事および知事の州に対する目標をサポートしていきます。それが、私の見ている展開です。私たちは自分たちの役割を果たしていくつもりです。

ポール・ジンバルド

わかりました。チームの皆さん、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほ証券のGabriel Moreen様からの電話です。

ガブリエル・モリーン

皆様、おはようございます。ポールが AmeriGas International の資本取引について質問した点について、少し追記させてください。ショーン、間近に迫った満期に対処するために、他に何が必要か、そしてどのように対処する計画かについて話してもらえますか？現時点では、単なる債務発行になるのでしょうか？また、これによってミッドストリームや天然ガス事業に少し多く投資できるようになるとおっしゃっていましたが、それについても気になっています。最後に、ボブ、戦略的な観点からですが、今回の件で AmeriGas の資本構成が適正化された後、UGI グループ内における AmeriGas の位置付けを評価する上で、より大きな戦略的意味合いがあるとお考えでしょうか？

ショーン・オブライエン

わかりました。ゲイブ、まずは私からお話しします。ポールへの回答で強調しておくべきだった点として、AmeriGas の絶対的な負債額について、ゲイブ、あなたが示唆されていた通り、この期間に28億ドルから13億ドル未満に減少しました。これは驚異的です。

スライドにも記載していますが、全体的なレバレッジについては、この取引の後に4倍未満になる予定です。これは業界をリードするレバレッジ水準となります。来月あたりに満期が到来することは承知しています。今回の件は、その準備として非常にうまく機能しています。

その満期や将来の満期に対処する際、我々の目標は、AmeriGas の資本コストを適正化することです。

ショーン・オブライエン

我々はこの取引がそれを実現すると信じています。また、デレバレッジ（負債削減）も継続します。これまで非常にオープンに話してきましたが、満期に向けていつ動くかというタイミングについてはお答えできません。しかし、現在の満期にできるだけ早く対処し、さらに9%台であった2028年の債務にも対処し、AmeriGas のレバレッジを再び4倍未満に設定し続け、かつて28億ドルであった絶対的な負債を13億ドル未満に抑えることで、これらの市場に出ていく際に業界をリードするバランスシートを構築できるよう、将来の満期に対処するための準備をしっかりと整えていくことが目標であるとお伝えできます。

これにより、先ほど申し上げたすべての事項を加速させることができます。

ボブ・フレックスン

すみません、ゲイブ。ショーンがバランスシートの素晴らしい財務プロファイルの改善について話していることに加えて、我々は過去1年間、運営面の改善を推進するために多くの取り組みを行ってきました。スライドの一つでもご覧いただいた通り、現在進行中の多くの複雑なプロジェクトと、その大幅な改善について示しています。コールセンターが米国に戻ったことで、現在は新規ビジネスの獲得により積極的に取り組めるようになっていると感じています。

今年の11月（といっても、今シーズンの始まりは今年の11月ですが）から始まる2027年冬のシーズンが始まる頃には、私が2024年11月1日に会社に加わった時よりも、大幅に改善された事業状況になっていると予想しています。次の冬季シーズンを乗り越えれば、実行力が大幅に向上していると期待しています。

ボブ・フレックスン

今年は昨年よりも良かったです。来年は今年よりも良くなるでしょう。それを裏付けるすべての運営指標を持っています。来年の冬を乗り越え、我々の立ち位置を証明できれば、会社の構成のあり方など、より長期的な戦略的選択肢について検討することになると考えています。

現在は、この財務改善に加えて、AmeriGas の成長を示すための強固な運営基盤を確保することに注力しています。冬を越えたら、次を考えましょう。

ショーン・オブライエン

ゲイブ、聞き逃しました。ミッドストリームについて、それがミッドストリームに何をもたらすかとお聞きしましたね。一般的に、それは AmeriGas のデレバレッジだけではありません。電気事業に関する取引、UGI International で行ったポートフォリオの最適化、ハワイ事業の売却についても話しています。

ここで示唆しているのは、会社を整えているということです。ご存知の通り、我々の優先事項はバランスシートを改善し、財務状況を向上させることでした。これらすべての取引は負債削減に充てられています。我々は、いわゆるドライパウダー（投資待機資金）を増やすことに非常に注力しています。

ちなみに、コーポレート全体でも、今四半期に3.7倍という5年間の記録を達成しました。

ショーン・オブライエン

我々は375（ベーシス・ポイント）未満という目標を掲げており、今四半期は37（ベーシス・ポイント）です。これは、ミッドストリームの機会に対して会社を非常に有利な立場に置くものです。LDC（地域配電会社）側の要素については、明らかに機会があると考えています。そこで示唆しているのは、バランスシートを整え、デレバレッジを行い、AmeriGas の資本コストを下げることで、もしそうした機会が訪れた場合に会社が有利なポジションに立てるようにするということです。

ボブ・フレックスン

ええ。ゲイブ、あなたが AmeriGas をどのように位置付けるかについて話した際、もう少し踏み込んで、会社全体のポートフォリオ管理について一般的にお話ししたいと思います。ご覧の通り、我々はインターナショナル事業のあり方を再構築するために多くのことを行ってきました。現在、我々はトップ3、主にトップ1の市場におり、非常に強力な競争優位性を持っています。

現在進行中の電気事業の売却については、2億2,000万ドルから2億3,000万ドルの規制資産（レートベース）に対し、非常に高いマルチプルで実行することができており、約4億7,000万ドルの売却益をもたらし、さらにそれに対してより高いアーンアウトが得られる可能性もあります。

ボブ・フレックスン

冬を越した後に、全体の構成を見直すことができます。会社全体の事業群のポートフォリオ管理は、株主にとって最大の価値と最大の注力ポイントを何にするかを検討しながら、常に検討の対象となります。

ガブリエル・モリーン

ありがとうございます、ボブ、そしてショーン。ミッドストリームについて少し続けてもよろしいでしょうか。ガイダンス修正の要因の一つとして、いくつかのミッドストリーム投資の遅れに言及されたかと思います。それがオーガニックなものか、インオーガニックなものか、もう少し詳しくお話しいただけますか？そこにはどのような要因があり、解決する見込みでしょうか？また、オーバーン・パイプラインについても、そのプロジェクトの資本投入額や時期の可能性についてお話しいただけますでしょうか？

ショーン・オブライエン

ええ、ゲイブ、最初の部分についてはもちろん私がお答えできます。私がここに来て以来、ミッドストリーム事業においてインオーガニックな成長を実現する機会は継続的にありました。その多くは、合弁事業（JV）の買い取りや、資産のエグジット準備ができているプライベート・エクイティ・ファンドなどを検討することによるものです。そうした機会はかなり継続的にありました。

今後も、そうした案件を引き継ぐことは珍しいことではないでしょう。今年起きたことについて具体的に申し上げますと、過去に見てきたものと同様の、そうしたインオーガニックな機会を予測していました。しかし、そこへデータセンターの進展が重なりました。

ショーン・オブライエン

ゲイブ、こうしたインオーガニックな機会の多くにおいて、その所有者側が、電力の潜在的な成長や当該地域におけるガスの需要の潜在的な成長を背景に、バリュエーションを大幅に再評価したと考えてください。これは、当社が非常に規律を持って行動しているというケースに過ぎません。つまり、それらの取引を検討する際、当社にとって適切なリターン水準でなければならないのです。ミッドストリーム事業におけるそうした取引は今後も継続すると考えていますが、私たちが期待していたものについては……今年検討していた特定の案件がありました。

繰り返しますが、バリュエーションが私たちが許容できる範囲を少し超えてしまったのです。これは単にタイミングの問題であると考えています。将来的にそうした機会に再び出会えるものと期待しています。

ボブ・フレックスン

ええ、ゲイブ、もう一つの質問であるオーバーンについてです。投資額は、資本投資として2,500万ドルから3,000万ドルの間になる予定です。実施したばかりのオープン・シーズンを通じて、オーバーン・パイプラインへの申し込みへの関心は、我々の収益モデルで想定していたよりも大幅に高かった。これは当社にとって非常に高いリターンが見込めるプロジェクトですので、稼働させることを楽しみにしています。

ガブリエル・モリーン

ありがとうございます。では、データセンターの発表について、もう一点だけ伺わせてください。ガス供給を実施するかどうかの判断がいつ下されるのかといった、今後のステップについてお話しいただけますか？また、このプロジェクトに資本が注入されるのか、それともデータセンター開発業者への不動産売却によって、実際には資本を回収することになるのかについても気になっています。

ボブ・フレックスン

全体的には、純資本投入となりますが、確かに土地の売却により、初期段階で当社への資本回収が行われます。開発時にデータセンターへガスを供給できるように、当社側でも投資を行うことになります。Prime社、そしてジョンと共に取り組んでいきます。ジョンとはNRGで数年間一緒に働いていました。

彼らは優れた電力開発業者であり、我々は、そのデータセンターが生み出す需要に対してガスを供給できる体制を整えたいと考えています。開発、投資、そして稼働といった面において、その恩恵は今十年の後半に見られることになると思います。

ガブリエル・モリーン

ありがとうございます、ボブ。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。それでは、締め括りの言葉をいただくため、Bob Flexon氏にお戻しいたします。

ボブ・フレックスン

はい。ステファニー、ありがとう。本日ご参加いただき、またお聴きいただいた皆様、ありがとうございます。要約しますと、我々はオペレーショナル・パフォーマンス（事業実績）に真に注力してきたと考えております。

我々が最も誇りに思っていることの一つは、安全性の劇的な向上です。AmeriGasは、我々がAmeriGasを所有して以来、最高の安全実績を達成しており、これは全員の安全を確保するという我々の最優先事項です。これはすべての事業部門において見られます。安全性は極めて重要であり、非常に安全な方法で事業を行い、我々自身の安全だけでなく、お客様や地域社会の安全も確保することにおいて、多大な進展が見られます。

冬期間の業績はあらゆる面で良好であり、米国におけるAmeriGasのカスタマーサービスの再構築に取り組んでいます。

ボブ・フレックスン

我々は、ビジネスを再び地域密着型に感じさせるような、大幅に改善されたカスタマーサービスを目指しています。我々は戦略的な取引を実行してきました。電力事業の売却は、我々にとって非常に高いマルチプルでの実現となりました。現在、AmeriGas事業としてAmazonでの小売も行っており、これはエキサイティングな展開です。

それがどのように売上に結びつくかを見ていくところですが、非常に楽観視しています。当然ながら、データセンターを誘致し、それに対してもサービスを提供できるようになるという、Prime Dataとの取引もあります。最後に、Seanが何度も述べてきたように、バランスシートの強化です。オペレーショナルな改善と、より強固な財務基盤の組み合わせは、我々に新たな機会をもたらします。

これらすべてを実行していくことを楽しみにしています。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。改めて、ご参加いただいた皆様、ありがとうございました。

オペレーター

ご参加ありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。