オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。私の名前はレベッカです。本日の会議オペレーターを務めさせていただきます。ただいまより、UMB Financialの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。

皆様、ようこそお越しくださいました。背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。スピーカーの発言の後、質疑応答セッションを行います。この時間中に質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで「＊」に続いて「1」を押してください。

質問を取り消したい場合は、再度「＊1」を押してください。ありがとうございます。それでは、投資家広報（IR）のKay Gregoryにマイクをお渡しします。どうぞ。

ケイ・グレゴリー

おはようございます。当社の2026年度第1四半期電話会議へようこそ。会長兼CEOのマリナー・ケンプと、CFOのラム・シャンカールより、業績についていくつかコメントを申し上げます。その後、株式リサーチ・アナリストの皆様からの質問を受け付けます。

持株会社の社長兼UMB銀行CEOのJim Rine、およびチーフ・クレジット・オフィサー（最高信用責任者）のTom Terryが質疑応答セッションに参加いたします。開始に先立ちまして、本日のプレゼンテーションには、将来の財務・営業成績に関する議論や、経営陣が予見するその他の機会を含む「将来予想に関する記述（forward-looking statements）」が含まれていることをご留意ください。将来予想に関する記述およびプロフォルマ指標は、SEC提出書類に記載され、プレゼンテーションの50枚目のスライドにまとめられている仮定、リスク、および不確実性の影響を受けます。実際の結果は、将来予想に関する記述に記載された内容と異なる場合があり、これらの記述はあくまで本日時点のものです。

ケイ・グレゴリー

当社は、証券法で要求される範囲を除き、これらを更新する義務を負いません。プレゼンテーション資料は investorrelations.umb.com でオンラインでご覧いただけます。これには、非GAAP財務指標の調整内容が含まれています。すべての1株当たり指標は普通株式を指し、希薄化後株式ベースとなります。

それでは、マリナー・ケンプにマイクをお渡しします。

マリナー・ケンパー

ありがとう、Kay。皆様、おはようございます。まず簡潔なコメントを申し上げ、その後、質問を受け付けます。当社は、予想を大きく上回る業績を達成し、再び好調な四半期となりました。

前四半期比で年率換算10.8%の融資成長を記録し、これは23億ドルの総実行額（gross production）によって押し上げられました。また、利息付預金のコストが24ベーシスポイント低下したことにより、コア・マージンが9ベーシスポイント拡大しました。クレジット指標も高品質であり、期末融資残高の14億ドルの増加が主な要因となり、純損失処理（net charge-off）は19ベーシスポイント、引当金（provision）は2,700万ドルとなりました。最後に、手数料ビジネスも継続的な勢いを見せており、コーポレート・トラスト、投資銀行業務、およびファンド・サービスが強力に貢献しました。

ファンド・サービスにおける管理資産（AUA）は前四半期から200億ドル近く増加し、5,650億ドルとなりました。

マリナー・ケンパー

詳細は後ほどラムから説明させます。まず、プライベート・クレジット業界に関するいくつかの見出しについて触れたいと思います。これらは、地方銀行におけるエクスポージャーとリスクを誇張しているように見受けられます。プライベート・クレジットは何年も前から存在しており、世界的な資本形成の重要な一部であり続けてきましたし、今後もそうあり続けるでしょう。

当社の多様な事業ラインゆえに、過大なエクスポージャーを抱えており、業績に影響を与える可能性があるのではないかという懸念を耳にしています。事実は、当社のプライベート・クレジット業界に対するエクスポージャーは無視できるほど小さいということです。また、現在あるエクスポージャーについても、分散された保有資産、強固な信用構造、およびファンド・レベルでの低いレバレッジを備えた、高品質で経験豊富なオペレーターに対するものであり、そのすべてが低いLTV（融資比率）指標に基づいてアンダーライティング（引受審査）されています。

マリナー・ケンパー

当社は、有力なプレーヤーのファンドに対してアセット・サービシング・ソリューションを提供することで、彼らとパートナーシップを築いていることを誇りに思っています。今四半期、当社はIR資料に、プライベート・クレジットが当社にとって何を意味するのか、そしてより重要なことに、何ではないのかを説明するための追加開示を行いました。まず、スライド31において、標準的なコール・レポート（規制当局への報告書）のカテゴリーに補足説明を加えた上で、当社のMDFI（非金融機関）融資のエクスポージャーの全体像を概説しています。ご覧の通り、当社のMDFIへの総エクスポージャーは26億ドルであり、総融資額のわずか6.6%です。

そのうち、プライベート・クレジット・ファンドに対する融資は約3億ドル、つまり融資全体の1%未満です。さらに、それらの融資の3分の1はサブスクリプション・ラインであり、より低いリスク水準となっています。

マリナー・ケンパー

先ほど述べたように、これらのプライベート・クレジット・ファンドは、主にシニア・セキュアード・ローンの分散された保有資産によって担保されており、強固な借入ベース（borrowing base）を有し、リスクのある産業へのエクスポージャーは最小限で、レバレッジは低く、継続的に強力な総流入額を見せています。当社のMDFI融資のうち、10億ドル弱がプライベート・エクイティ・ファンド向けであり、その大部分はキャピタル・コール・ラインとしても知られるサブスクリプション・ラインです。31ページに含まれる定義からお分かりいただけるように、サブスクリプション・ラインは、要請に応じてファンドに資本を拠出する契約上の義務を負う投資家へのキャピタル・コールによって受け取った資金で返済される短期ラインであるため、貸し手にとって本来さらに低いリスクとなります。このスライドでは、MDFI残高の98%以上が「パス（良好）」格付けであるという事実を含め、当社の高品質なポートフォリオのその他の詳細と特性を示しています。

マリナー・ケンパー

以前申し上げたように、MDFIへの融資は新しい現象ではなく、歴史的な損失も最小限に抑えられながら、長らく当社のC&I（商業・産業）ポートフォリオの一部となってきました。プライベート・クレジット・ファンドに対する手数料収入のエクスポージャーに目を向けると、36ページの「アセット・サービシングおよびカストディ」のスライドに詳細を追加しました。当社の5,650億ドルを超える管理資産のうち、約430億ドルがプライベート・クレジットに関連しており、全体のわずか7.6%を占めています。さらに重要なことに、プライベート・クレジット・ファンドに関連するAUAは、前四半期末から5%近く増加しました。

関連する年間手数料収入は合計約1,300万ドルであり、第1四半期の年換算手数料収入のわずか1.6%に過ぎません。同様に、これらのファンドによる預金への影響も軽微です。

マリナー・ケンパー

次に、当社の資本水準についてですが、3月31日時点のCET1比率は11.16%となり、12月から20ベーシスポイント改善し、継続的に積み上がっています。当社の資本に関する優先事項は変わらず、オーガニックな成長を最優先としていますが、取締役会は自己株式取得枠の拡大を承認しました。決算リリースにある通り、3月には機を見て約17万8,000株を買い戻しました。第2四半期においても、引き続き機を見て取り組んでいく予定です。

最後に、今四半期の業績により、前四半期比で6.4%のプラスの営業レバレッジ、営業ROTCE（有形自己資本利益率）で155ベーシスポイントの改善、および47.6%の営業効率比率を達成しました。期待される約定によるアクレッション（漸増）利益の減少による影響はあるものの、2026年通期においてもプラスの営業レバレッジを継続して見込んでいます。

マリナー・ケンパー

新規市場の業績については非常に満足しており、今年後半に向けてこの勢いを継続させていくことに期待しています。それでは、第1四半期業績の要因に関する詳細について、ラムに代わります。ラム？

ラム・シャンカール

ありがとう、マリナー。第1四半期には、取得会計上の調整による純利息収益が5,100万ドル含まれており、そのうち1,510万ドルは取得したローンの早期完済に伴うアクレッションの加速に関連するものでした。総アクレッションによる純利息マージンへの寄与は約33ベーシスポイントでした。スライド10は予測される約定によるアクレッションを示しており、2026年残りの期間で約7,100万ドル、2027年は7,900万ドルと推定されています。

これらの合計には、早期完済の予測値は含まれていません。スライド12および13には、前四半期からの差異における主要なハイライトと要因が記載されています。当四半期の非利息収益は2億480万ドルで、640万ドル（3.2%）の増加となりました。

ラム・シャンカール

要因としては、ファンド・サービスとコーポレート・トラストの両方の好調な業績、預金サービス手数料の増加、および投資銀行部門の収益増加が挙げられます。投資銀行部門では、地方自治体向けトレーディング収益が第4四半期比で39%増加しました。その他の収益カテゴリー内では、以前に償却したHTLFローンに関する590万ドルの非経常的な利益があり、これは第4四半期から540万ドルの差異となっています。COLI（法人所有生命保険）収益は380万ドル減少しましたが、これについては繰延報酬費用の減少により同様の相殺効果がありました。

投資利益、先に述べた非経常項目、およびCOLIの時価評価を調整した当四半期のフィー・インカム（手数料収益）は約1億9,800万ドルでした。費用面では、契約解除および転換費用の大部分が計上された前四半期の高水準と比較して、合併関連費用はわずか440万ドルにとどまりました。

ラム・シャンカール

一時的なコストの影響を除いた営業非利息費用は3億7,540万ドルで、第4四半期比で4.2%減少しました。主な要因としては、第4四半期の好調な業績を受けたボーナスおよびコミッションの未払計上額の減少に伴う給与・福利厚生費の590万ドルの減少、および繰延報酬費用の390万ドルの減少がありましたが、これらは給与税、保険、および401(k)費用の季節的な増加によって一部相殺されました。前四半期に提示したガイダンスと比較して、費用の好転は、マーケティングおよびその他の支出のタイミング、ならびに契約解除および繰延報酬費用に関して予想よりも早く実現したシナジーによるものです。今後の見通しとして、第2四半期の営業費用は、現在のコンセンサス予想である3億8,300万ドルと同水準になると予想しています。

ラム・シャンカール

第1四半期からの増加は、主に1日分の追加給与日と、4月から適用された昇給サイクルの影響を反映しています。バランスシートに目を向けると、マリナーが述べた年率10.8%の成長を牽引したのは、テキサス州での活発な活動にリードされた、年率22%の平均C&I（商業・産業）残高の成長でした。カリフォルニア、セントルイス、コロラド、ユタを含む他の地域でも、四半期で二桁の成長を記録しました。12月に最初の実店舗を開設したユタ州とともに、買収したいくつかの地域で勢いが増しているのを見るのは素晴らしいことです。

第2四半期に向けて、当社のパイプラインは引き続き強力です。スライド25に示す通り、平均預金は第1四半期において実質的に横ばいでした。これは、当座預金口座（DDA）の前期比年率10.4%の増加が、利息付預金残高の減少によって大部分相殺されたためです。

ラム・シャンカール

今四半期から、預金の代替品となる顧客リポジトリ（買い戻し）契約残高を加えた指標を導入しました。平均顧客資金は前四半期比で7億200万ドル（1.2%）、前期比年率では4.8%増加しました。この残高構成の変化（リミックス）は、第4四半期の金利引き下げによる残存効果と相まって、総預金コストを19ベーシスポイント減少させ2.06%とし、利息付預金コストは24ベーシスポイント減少して2.79%となりました。当四半期の総預金におけるブレンデッド・ベータは70%を記録しましたが、これは好ましい構成の変化と、SOFR指数連動預金における継続的なプライシングの優位性によるものです。

第1四半期の報告ベースの純利息マージンは3.38%でした。

ラム・シャンカール

取得会計上の調整による33ベーシスポイントの寄与を除いたコア・マージンは3.05%となり、前期比で9ベーシスポイント増加しました。前期比でのコア純利息マージンの増加の主な要因には、好ましい預金構成の変化による利益、短期金利の低下に伴う預金のリプライシング、および当四半期の日数計算（デイ・カウント）によるプラスの影響が含まれますが、これらはローン・リプライシング、ローン手数料の減少、流動性残高の影響、およびフリー・ファンドの利益減少によって一部相殺されました。アクレッションを除外した第1四半期の調整後マージン3.05%と比較して、第2四半期のマージンは、固定資産のリプライシングによる利益が、日数効果および安定した預金コストと構成の変化によって相殺されるため、相対的に横ばいになると予想しています。

ラム・シャンカール

実際のマージンおよび純金利収益は、DDA（要求勘定）の成長水準、余剰流動性、SOFRの変動、ならびに貸出および資金調達ポートフォリオ内の構成の変化に依存するという、いつもの但し書きを付け加えさせていただきます。最後に、当社の第1四半期の実効税率は21.1%であり、第4四半期の20.3%と比較して上昇しました。先を見通しますと、当社の税率は2026年度において20%から22%の間になると予想しています。それでは、質疑応答セッションを開始するために、オペレーターにマイクをお戻しします。

オペレーター

最初のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのJon Arfstrom氏からです。

ジョン・アーフストロム

皆さん、おはようございます。

ラム・シャンカール

おはよう、Jon。

ジョン・アーフストロム

おはようございます。Marinerさん、あるいはJimさん、パイプラインについてお伺いしたいのですが、23億ドルという数字は良い数字ですが、多少の季節性があるかもしれません。ここからさらに成長し続けると予想されますか？リリースでもこの点に触れられていましたが、地政学的リスクやエネルギーコストの上昇によるパイプラインへの影響は何か見られますか？

マリナー・ケンパー

私がまずお答えします。Jim、何かあれば自由に付け加えてください。ええと、これは良いニュースだと思っています。というのも、この職に22年間就いてきて、新しくお伝えできることは特にないからです。

22年間、毎四半期同じことですが、それは、次の四半期の見通しも非常に良く、季節性も全くないということです。私たちは、ボトムアップの戦略、担当者の能力、キャパシティ、そして私たちが進出している市場や垂直市場における市場シェアの機会に基づき、引き続き融資を実行しています。カリフォルニアのような新しい非常に大きな市場を含む、私たちの全事業展開地域において、非常に長い成長の余地（ランウェイ）があります。何かあれば―

ジム・ライン

私が付け加える唯一の点は、強さが継続しており、それがすべての市場の横断的なものであるということです。

マリナー・ケンパー

ええ。

ジョン・アーフストロム

わかりました。完済および返済（payoffs and pay downs）の減速に関して何かありますか？その数字が変動しやすいことは承知していますが、今四半期はかなり大幅な減少となりました。それについて、何か留意すべき点はありますか？

マリナー・ケンパー

いいえ、実際には、第1四半期に予想されていた完済および返済は、実際に実現したと言えます。起こると予想していたことが起こりました。数値は多少変動することがあります。先行きを見据えた現実としては、ご存知の通り、高金利の状態がより長く続く（higher for longer）ということです。

金利が低下するのではなく、もしそのようになるのであれば、年内の残りの期間において、これほど多くの完済や返済は行われない可能性が高いです。そして、おそらく現在の水準に留まるというのが、現在の支配的な考えであるようです。そうでなければ、まあ、どうなるか分かりませんが。単に、近い将来に金利が低下することはないと予想している、と言っておきましょう。

ジョン・アーフストロム

はい。わかりました。ありがとうございます。感謝いたします。

ラム・シャンカール

ありがとう、ジョン。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのJared Shaw様からお電話に繋がっております。お話しいただけます。

ジャレッド・ショー

ありがとうございます。おはようございます。

ラム・シャンカール

おはよう、ジャレッド。

ジャレッド・ショー

はい、手数料収入の項目を見ますと、今四半期は非常に好調でした。今四半期に見られた勢いを受けて、通期および第2四半期の手数料収入については、どのように考えるべきでしょうか？

マリナー・ケンパー

ええ、つまり、過去の推移を指し示すこと以外、成長や手数料収入の見通しに関するガイダンスを提供することはできません。私たちは、チームから引き続き同様のパフォーマンスが得られると期待しています。すべての事業におけるパイプラインは非常に強力であり、そこには私たちの事業を実質的に、かつ一定期間牽引してきた2つの事業、すなわちファンド・サービスとコーポレート・トラストが含まれます。また、ここ数年、当社のプライベート投資グループが収めてきた成功について、少し詳しくお話ししてきました。

そこにおいても、定期的にエグジット（投資回収）や成功事例が見られることを期待しています。

マリナー・ケンパー

ええ、つまり、具体的なガイダンスは控えさせていただきますが、期待値は引き続き、これまでと同様に強力なものです。パイプラインは良好です。活動も活発です。私たちはこれらすべての事業において、全般的にシェアを獲得しています。

ジャレッド・ショー

ハートランド（Heartland）案件の際、いくつかの新しい市場におけるコーポレート・トラストの機会についてお話しされていました。そこですでに何らかの動きは見られますか？それとも、それらの市場と能力を構築していく段階であり、まだ先の話なのでしょうか？

マリナー・ケンパー

ええ、その件で意図していたメッセージは、コーポレート・トラストは非常にローカルなビジネスであり、ブランドのビジネスであるということです。カリフォルニアやその他の場所でのオフィス設置や看板、視認性の確保といったブランドの拡張、そして弁護士がオフィスなどで集まれる場所を提供することなどが考えられます。これはブランドの拡張であり、ビジネスをさらに推進するものです。具体的にハートランドだけに直接結びつけるのは、実際には難しいところがあります。

それらの拠点などによるブランドの拡張が、役に立つことは分かっています。また、私たちはリストアップした施策も行っています。前四半期にもお話ししたと思いますが、カリフォルニアにおけるウィルミントン・トラスト（Wilmington Trust）についてです。それは、主にブランドの拡張であると言えます。

それが、助けとなります。

ジム・ライン

ジムです。Jared、Marinerが今言ったように、私たちはすべての市場でチームの拡充を続けています。私たちが引き継いだハートランド市場において、それが成長以外に何もしない（＝純粋に成長する）ことを期待しています。

ジャレッド・ショー

わかりました、ありがとうございます。預金について一点追及させてください。ラム、あなたは、潜在的な預金構成の変化とDDA（当座預金）の成長がNIM（純金利マージン）に与える影響について言及されました。期末の残高と平均DDAを比較すると、そこにはかなりの成長が組み込まれているように感じられます。

今後、このDDA残高の増加をどのように捉えるべきでしょうか？単に四半期末の変動が大きいということなのでしょうか？

マリナー・ケンパー

私が回答します。ジム、ラムは私の後に続けて話してください。何度も申し上げている通り、当社にはいくつかのダイナミクスがあります。私たちは、特定の時点の数値よりも、平均値で考えるように誘導することがよくあります。

それは、当社のすべての機関投資家向けビジネスや一部の大手法人向けビジネスには、配当や税金の支払いなど、四半期ごとに発生し得るエピソード的（一時的）な性質が多くあるためです。それは事実です。

マリナー・ケンパー

また、先ほど申し上げたカリフォルニアでのウィルミントン・トラストのチームの引き継ぎや、ニューヨークオフィス、ロサンゼルスオフィスなど全米各地のコーポレート・トラスト部門におけるチームメンバーの追加、そしてファンド・サービスにおける勢いについても言及しました。それらエピソード（一時的な変動）の合間に、より多くの顧客を獲得することで、基盤を時間の経過とともに成長させることができます。予測は困難ですが、それらエピソードの合間に行われる顧客獲得におけるすべての成功と勢いにより、DDAのベースラインは時間の経過とともに成長していくと期待しています。

ジャレッド・ショー

はい。ありがとうございます。

マリナー・ケンパー

ええ。

ラム・シャンカール

ありがとう、Jared。

オペレーター

次のご質問は、Hovde GroupのBrendan Nosal様です。通話可能です。

ブレンダン・ノサル

皆様、おはようございます。お元気でお過ごしのことと存じます。

ラム・シャンカール

おはようございます。

ブレンダン・ノサル

まずは資本についてお伺いさせてください。更新された資本規則全般について、現時点での見解をお聞かせいただけますでしょうか。また、それが具体的に皆様の考えておられる1,000億ドルという数字にどのように関連しているかについても教えてください。併せて、今四半期に見られた自社株買いの活動増加についても伺えればと思います。

ラム・シャンカール

はい、私がお答えします。当社の予備的な見解に基づけば、当社にとっては純粋なプラスです。明らかに、リスクアセット（リスク加重資産）の面で大きな軽減となります。一部の商業関係における100%から95%への引き下げや、住宅ローンのLTVベースのアサインメントについては、現在も検討を続けているところです。

マイナス面は、AOCI（その他包括利益累計額）の算入のみです。それでも、CET1や総自己資本比率への影響という観点では、当社にとって依然として純粋なプラスであると考えています。

マリナー・ケンパー

Heartlandの買収と、私たちがどれほど効率的になったかという点について付け加えさせていただきますと、それらに加えて、資本を非常に速いペースで蓄積しています。まさに素晴らしい状況にあります。資本に関して、おそらくより大きな柔軟性を持てる立場にあります。Ramが言ったことすべてに加え、資本を蓄積し成長させる能力は、100に近づくことを検討する上で柔軟性をもたらすでしょう。

私たちは、有利な立場にあると感じています。繰り返しになりますが、資産の質により、長期的に見て、競合他社よりも低い水準の資本で運営できることからも恩恵を受けると考えています。

ブレンダン・ノサル

わかりました。なるほど。素晴らしいです。全体の収益プロファイルに関する、よりトップレベルの質問に話を移してもよろしいでしょうか。

過去数四半期でROAがかなり意味のある上昇を見せています。期ごとに状況が変動し得ることは理解しています。概念的な話として、今後もおおむね維持できるレベルに達しているのでしょうか？ あるいは、それをいくらか押し戻すような環境的な圧力はありますか？

マリナー・ケンパー

そのようなパフォーマンスを継続できると考えています。Ram、何か補足できることはありますか？

ラム・シャンカール

はい。成長目標に関する長期的なガイダンスは出していませんが、損益計算書を通る買収会計による影響の一部を除外したとしても、強力な営業レバレッジ、良好なバランスシートの成長、良好なマージンの推移により、当社の業績は向上しています。これについては非常に手応えを感じています。資本に関する先ほどの質問に付け加えますと、今後2〜3年間にわたり、損益計算書を通じて取り込まれる税引前の蓄積分が、まだ約6億ドル残っています。

これはEPS（1株当たり利益）にして6ドル、資本にして100ベーシスポイント近くに相当します。これは、すべての買収会計上の利益を得る前の、既存事業で見られる通常の好業績に上乗せされるものです。私たちは非常に期待しています。

ラム・シャンカール

分母が速いペースで成長しており、それが今四半期に見られた動き、例えばクワイエット・ピリオド（取引自粛期間）が終了する前に行った自社株買いなどの理由です。明らかに14億ドルの貸出金増加があり、パイプラインがかなり強力に見えるというコメントもすでにお聞きになったかと思います。配当やその他の機会については、より機を見て検討していく予定です。

マリナー・ケンパー

念のため付け加えさせていただきますが、Heartlandを買収した理由の一つは、リテール事業を強化することでした。その結果、支店ネットワークを倍増させ、分散された低コスト預金を倍増させることができました。これは、今後の私たちにとって非常に強力なレバレッジポイントとなります。以前は、リテール事業が収益性指標の重荷となっていました。

しかし、効率性は大幅に改善されており、事業の拡大とともに、今後もその傾向が続くと期待しています。

ブレンダン・ノサル

わかりました。素晴らしいです。質問にお答えいただきありがとうございました。

マリナー・ケンパー

ありがとう、Brendan。

オペレーター

次の質問は、Autonomous ResearchのCasey Haire様からです。通話可能です。

ケイシー・ヘア

はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

マリナー・ケンパー

おはよう、Casey。

ケイシー・ヘア

ローン利回りの観点から、NIM（純利息マージン）の見通しについて伺いたいと思います。第1四半期における、新規資金の利回りは、その6.52%という水準に対してどのような状況でしょうか？

ラム・シャンカール

ローン利回りは、増分（accretion）を除いて見る必要がありますよね？資料の1ページを見ていただければ分かりますが、ローンによる増分メリットを除外すると、ローン利回りは6%弱、6%を下回る水準となっています。第1四半期については、我々の新規実行利回りは6%から6.25%の間であり、流入する新規資金についてはかなり増分に寄与しています。また、ローン・ポートフォリオ内では固定資産のリプライシングも行われています。当社のローンには、5%未満の金利であるものが30億ドル近くあり、現在の環境下でより高い金利へとリプライシングされています。

ケイシー・ヘア

なるほど、承知しました。はい、コアとなる利回りの影響については理解しました。次に、もし聞き逃していたら申し訳ないのですが、費用について、第1四半期は非常に規律ある運用がなされています。ガイダンスと比較して1,000万ドルのサプライズ（乖離）が生じた要因について、少し詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

第2四半期のガイダンスを引き上げていることを踏まえると、どのような要因があるのでしょうか？季節的なロールオフがあったのではないかと考えているのですが。

ラム・シャンカール

はい。

ケイシー・ヘア

第2四半期の費用に関して、何が起きているのか、少し詳細を教えてください。

ラム・シャンカール

はい。その一部については、用意したコメントの中で説明しましたが、改めて繰り返します。一部は、マーケティング支出が発生すると予想していたタイミングの問題であり、第1四半期にガイダンスを出した際に私が予想していた通りには進みませんでした。もう一つは、いくつかの契約解除による費用削減をうまく進められたことです。

これらは予想よりも早く発生しました。これは、私が前四半期に示した3億8,500万ドルから3億9,000万ドルのガイダンスの一部です。第2四半期のステップアップ（増加）は、もう1日分です。これは、4月にアソシエイト層に対して適用されるメリット・サイクル（昇給サイクル）によるものです。

これら2つの要因が、3億7,500万ドルへの押し上げ要因となっています。

ラム・シャンカール

また、繰延報酬による、いわば300万ドルの費用クレジット（費用減額）もありました。それを加えると、第1四半期のベースラインは3億7,800万ドル程度になります。私がガイダンスとして示したのは、メリット・サイクルと1日分の増加を想定した、約3億8,300万ドルでした。

ケイシー・ヘア

なるほど。ありがとうございます。

ラム・シャンカール

ありがとう、ケイシー。

オペレーター

次のご質問は、TDコーウェンのジャネット・リー様からの電話です。回線は開いています。

ジャネット・リー

おはようございます。

マリナー・ケンパー

おはよう、ジャネット。

ジャネット・リー

預金に関して、今四半期の減少、あるいは預金成長の低調な理由について、より詳しく理解したいと考えています。第1四半期は季節的に公的資金の流入があると考えていましたし、25ページの平均ベースで見ても、他の部分は成長しているものの、コマーシャル残高は減少しているのが見受けられます。これが単なるタイミングや季節性のものなのか、あるいは今四半期の預金成長がやや低調であったことに寄与する他の要因があるのかを確認させてください。

マリナー・ケンパー

ありがとう、ジャネット。少し前にそれについて説明しようとしたところです。ご存知の通り、複雑なのです。理解しています。

我々には非常に多くの事業ラインがあるため、実態を理解するのが難しくなっています。皆様に説明したいのは、一般的に、ある時点の数値ではなく、平均値で考える必要があるということです。あのページに記載されている多くの事業ラインにおいて、エピソード的な（一時的な）事象が多く発生しています。それは36、35ですか？ 25です。

25。25についてです。公共基金（パブリック・ファンド）以外のほとんどの事業は、季節的なものです。税金の支払いなどにより、四半期中に資金が引き出されます。

残りはより一時的なものです。

マリナー・ケンパー

だからこそ、平均値で考える必要があるのです。また、42ページについても触れたいと思います。なぜなら、単に一四半期の平均だけでなく、時間の経過とともに我々の預金に何が起きているかを考える必要があるからです。我々には、顧客を増やしてきた非常に長期的な実績があります。

四半期ごとの間では、税金の支払い、配当の支払い、資金の運用開始といった、数値を多少変動させるような様々な事象が見られます。複数の連続する四半期や前年比成長、そして企業として我々ができることを考える必要があります。それが私の考え方です。また、皆様にもそのように考えていただきたいと考えています。

マリナー・ケンパー

我々の預金を成長させる長期的な能力とは何か？ 我々は非常に優れた預金創出能力を持っています。私はそのように捉えています。特筆すべきことは何もなく、最後に言いたいのは、四半期末に読み取るべき特記事項は何もないということです。いつも通りの業務です。

事業活動は順調です。顧客数は良好で、増加しています。それらの数値から深読みする必要はありません。要約すれば、失ったビジネスではないということです。

つまり、我々はビジネスを一つも失っていません。ええ。

ジャネット・リー

素晴らしいです。詳細な説明をありがとうございました。先ほど総手数料についても触れられましたが、スライド36のプライベート・クレジットのエクスポージャーに関する詳しい説明にも感謝いたします。つまり、少なくとも預金、あるいは非常に力強いペースで成長している信託・証券処理手数料の観点から見て、そのフローに混乱は見られないということですね。

AUA（管理資産残高）および手数料収入の面で流出が見られないため、その項目は継続的な成長の軌道を辿る、という理解で正しいでしょうか？

マリナー・ケンパー

はい。その通りです。この事業について我々が非常に重要だと考えていることの一つは、時折投資家から「ああ」といった質問を受けることです。少し歴史を振り返ってみましょう。

ヘッジファンドが主導していた時期がありました。皆様もご存知の通り、ヘッジファンドは人気を失いました。その際、我々も同じような質問を受けました。「ヘッジファンド事業が衰退する中で、管理資産（AUA）はどうなるのか？」と。

その答えは、プライベート投資が依然として主導しているということです。

マリナー・ケンパー

我々のビジネスにおいて、基本的には、ヘッジファンドからプライベート・エクイティへ、そしてプライベート・エクイティ内ではインターバル（ファンド）が登場し、それが人気の投資手段となっています。プライベート・クレジットが登場し、現在プライベート・クレジットに関して議論が行われています。これは、そのすべての資金がパブリック投資に向かうという意味ではありません。プライベート投資内の他の垂直分野（バーティカル）へと再分配されることを意味しています。

その資金がプライベート投資の領域内でどのように動こうとも、我々は関係なくその恩恵を受けています。どの垂直分野が資本コストを蓄積していようとも、我々はこれまで多大な恩恵を受けてきました。

ジャネット・リー

承知いたしました。詳しい説明をありがとうございました。

マリナー・ケンパー

ありがとう、ジャネット。

オペレーター

次のご質問は、Piper SandlerのNathan Race様です。回線がつながりました。

ネイサン・レース

皆様、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。

マリナー・ケンパー

おはようございます。

ネイサン・レース

資本に関する議論に話を戻しますが、先ほどのご指摘の通り、収益性のプロファイルから、貴社は内部的に多額の資本を創出しています。今四半期、CET1（普通株式等Tier1）比率の目標を明らかに上回りました。バランスシートが2桁成長している状況下でも、資本力があまりにも強力で、目標を上回っていることを踏まえ、自社株買いの承認枠を、余剰資本を管理するためのより継続的な手段として活用することについて、どのようにお考えでしょうか。過去にはより一時的な（エピソード的な）ものであったと認識していますが、余剰資本管理における一貫した構成要素として、自社株買いをどのように捉えているのかお伺いしたいです。

マリナー・ケンパー

ええ。……申し訳ありません、Nathan、同じことを繰り返すことになりますが。私たちはそれに関して長年培ってきた哲学を持っており、それは、私たちがこれまでできてきたこと、そして今後も継続できると期待していることが実行できる限り、資本の最優先されるべき最善の用途は貸出金に充てることであり、私たちはその点において非常に成功しています。それが衰えていくとは考えていません。

私たちは優れたチーム、大きく深い案件パイプラインを有しています。勤続年数の長い従業員もいます。追求すべき大きな新市場もあり、多くの成功を収めています。実に全方位的にです。

ウィスコンシン州は非常に好調です。ミネアポリスも非常に勢いがあります。カリフォルニアも素晴らしい状況です。ニューメキシコも。

……つまり、話は尽きません。

マリナー・ケンパー

新市場は非常にパフォーマンスが良く、新市場から利益を得られるようになるには、まだ初期段階にあります。まだ最高のレベルで稼働しているわけでもないと思います。何よりもまず貸出金です。その上で、多くの変数に基づいた、他の資本用途との組み合わせになります。

他の通貨の中で我々の通貨がどのように取引されているか、あるいは経済に何が起きているかといったことです。M&Aについては、低コストで、分散されており、レバレッジの低い預金という我々の基準を満たす「タックイン買収（小規模な買収による統合）」を行うことは、依然として合理的であると考えています。我々がすでに事業を展開している市場に適合する、経営の行き届いた小規模な銀行のことです。それは適合します。

マリナー・ケンパー

次は事業への投資であり、おそらくそれが次に来るでしょう。リストの次の2つは、自社株買いと配当です。自社株買いについては、これまでと同様に、機会があれば行うというスタンスをとります。配当については、投資家の皆様への期待として、我々が業績を維持している限り、毎年増配が行われると考えていただくべきです。

それが私の考え方です。まず事業への投資を考え、その次に自社株買いを考える、という順序です。

ネイサン・レース

承知いたしました。理にかなっています。もう少し広い視点での質問をさせてください。先ほどのご指摘の通り、貴社は非常に好調に進んでいる（全速力で動いている）ように見受けられます。

各バーティカル（垂直市場）および事業部門において、シェアを拡大するための良い機会があります。今後、うまく機能していないセグメントや事業、あるいは、さらなる効率化やオペレーションの改善の機会が見出せる領域はありますか？

マリナー・ケンパー

ええ。つまり、まず第一に、ビジネスをより効率化するためにテクノロジーを活用しようとしていない者は、正気を疑うべきでしょう。我々は常に、より良く運営する方法を模索しており、機械学習は組織全体に導入されています。よりスマートに、より良く、より速く、より大胆に。

ええ、我々はこれまでと同様に、それを導入しています。AIという言葉は、基本的に「賢明にテクノロジーを活用してビジネスを改善する」という意味においては、ある種使い古され、誤用されている言葉だと私は考えています。我々は常にその方法を模索しており、今後、我々がそれを成功させていく姿を目にすることになるでしょう。

マリナー・ケンパー

そうでなければ、実のところ、単に営業部門が必要なものすべてを持てるようにすること、そして我々が邪魔をせず、業界最高水準の卓越した勤続年数を誇るチームが、外に出てビジネスを構築できるようにすること、と言えるでしょう。つまり、我々は会社として、「ローカル・ナショナル（地域密着型の全国展開）」という感覚を取り入れるという、非常に大きな機会があると考えています。我々はその言葉を使い続けてきました。イリノイからカリフォルニアまで、ミルウォーキーやツインシティーズからニューメキシコ、そしてテキサス全域に至るまで、この「ローカル・ナショナル」を実現できると真に考えています。

現在のチームと、厚みのあるパイプラインがあれば、我々が頼りになる銀行になれると考えています。

ネイサン・レース

わかりました。素晴らしい。詳細なご説明をありがとうございました。マーリナー、ありがとうございます。

マリナー・ケンパー

ありがとう、ネイサン。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのブライアン・ウィルシンスキー様からの電話です。回線は開通しています。

ブライアン・ウィルチンスキー

こんにちは。おはようございます。

マリナー・ケンパー

おはよう、ブライアン。

ブライアン・ウィルチンスキー

第2四半期のコア純金利マージン（NIM）のガイダンスについて、追加で伺いたいことがあります。ラム、あなたは新規貸出の伸びがコア貸出利回りに寄与（accretive）すると述べられました。また、固定金利資産のリプライシングについても話されました。第2四半期のコアNIMが上昇するのではなく、横ばいに留まる要因となる、プラス要因とマイナス要因（puts and takes）、および逆風（headwinds）について詳しく説明していただけますか？

ラム・シャンカール

資産側で得られる収益と比較した、預金の増分コストのことですよね？前四半期の有利子預金コストを見ると、約2.80ドルでした。Marinerが言ったように、我々は非常に多様化された資金調達構成を持っており、それがDDAs（当座預金）から来るのか、あるいは他のバーティカル（事業部門）から来るのかによって、有利子預金コストはどこから調達されるかに応じて四半期ごとに変動し得ます。その点に関して向かい風はありません。むしろ、利下げによって享受していた追い風がなくなったのだと思います。

我々の内部の見解では、今年後半に一度利下げがあるかもしれませんが、ないかもしれません。その観点からは、我々のベータに利益をもたらすような追い風はもうありません。

マリナー・ケンパー

つまり、ニュートラルということですね。

ラム・シャンカール

ニュートラルです。預金コストは安定し、新規資金の利回りと固定資産のリプライシングによって、貸出側ではいくらかの増加（アクセション）を見込んでいる、と申し上げました。

マリナー・ケンパー

安定、つまり当座預金においてアウトパフォーマンスする機会を伴う安定ということですね。繰り返しますが、「機会」と言っていますよね？それは我々にとっての可能性であり、そうでなければ単なる「安定」ですよね？

ラム・シャンカール

ええ。

ブライアン・ウィルチンスキー

承知しました。ありがとうございます。詳細な説明に感謝します。預金側についてですが、今四半期はコーポレート・トラスト預金が非常に力強い成長を見せました。

この事業の推進要因について、改めて教えていただけますか？UMBには航空ビジネスがあることは承知しています。また、比較的新しいCLOビジネスもあります。それらがどのように機能しているのか、そして現在のコーポレート・トラストを取り巻く環境についてお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

マリナー・ケンパー

ありがとうございます。ええ、その通りです。航空ビジネスは、まさに全開で絶好調です。CLOビジネスも全国規模で非常にうまく立ち上がっており、多くの機会があります。

インフラ支出もようやく全国規模で進んでいます。沿岸部のオフィスも非常に活気づいてきました。以前この電話会議でも何度かお話ししましたが、リフトアウト（人員・案件の引き抜き）を行っており、それが寄与しています。インフラ側では大きな進展があり、あえて言うなら、それらすべてのバーティカルにおいて非常に好調です。

ご指摘の通り、比較的新しいバーティカルがいくつかあります。ジム、何か付け加えることはありますか？本当に素晴らしい状況です。

ジム・ライン

いいえ。ええ、おっしゃる通りだと思います。全般的に好調です。我々がこれまで行ってきたことを、より強化しているという感じです。

ブライアン・ウィルチンスキー

了解しました。ありがとうございます。はい。

マリナー・ケンパー

現在、いくつかの指標において、当社は国内で2位および3位に位置しています。ご存知の通り、当社の沿岸部のオフィスは比較的新しいため、オレンジカウンティやニューヨークから、沿岸部一帯にかけて、私たちが展開できることには非常に大きな伸びしろがあると考えています。

ブライアン・ウィルチンスキー

了解しました。詳細なご説明をいただき、本当にありがとうございます。私の質問にお答えいただきありがとうございました。

マリナー・ケンパー

ありがとう、ブライアン。

オペレーター

次のご質問は、KBWのChris McGratty様からお電話をいただいております。回線は開通しております。

クリス・マックラッティ

ああ、おはようございます。

マリナー・ケンパー

おはよう、クリス。

クリス・マックラッティ

Ram、今年の営業レバレッジへのコミットメントに感謝いたします。中長期的な変動要素を考えると、accretion（増分）の減少があります。このモデルは、近い将来にわたって営業レバレッジを生み出す能力があるように感じられます。これに対して何かお答えはありますか？

ラム・シャンカール

ええ。つまり、だからこそ前回も、そして今回もマリナーが言ったように、そうですよね？民間投資による利益が増えようが減ろうが、増益効果（アクリション）が増えようが減ろうが、我々の仕事は、規模を拡大しながらポジティブな営業レバレッジを維持することです。我々の戦略的柱のいくつかは、各市場において規模を拡大することですが、我々はそれを非常に選択的に行っています。ご存知のように、規模の拡大に伴い、より収益性も高まっています。

これは間違いなく環境（景気）の問題ではありません。我々は常に、あらゆる経済環境を乗り越え、その方法でポジティブな営業レバレッジを達成したいと考えています。我々は営業レバレッジに基づいて自らを評価しています。それが考え方であると考えています。

費やされるあらゆる1ドルは、ポジティブなレバレッジをもたらすべきであり、そのように事業を運営しています。

クリス・マックラッティ

追質問ですが、効率性50%という数字に何か魔法（特別な意味）があるのでしょうか？つまり、現在は50%を少し下回る程度で、投資の必要性とAIからの利益、そういったダイナミクスのバランスを取っている状態かと思います。50%という数字に何か特別な意味があるのですか？

ラム・シャンカール

50%に魔法のような特別な意味は全くないと申し上げます。実のところ、事業構成を考慮すると、現在の状況は非常にうまくいっていると感じています。現在の47%という数字は、単なる純金利マージン（NIM）特化型企業としてはトップクラスの数字です。その上に我々のすべての機関投資家向けビジネスが重なっている状態で47%のパフォーマンスを出せているという事実に、我々は非常に手応えを感じています。

いいえ、50%に特別な意味があるとは思いません。

クリス・マックラッティ

ありがとうございます。

マリナー・ケンパー

ありがとう、クリス。

オペレーター

改めて、質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドの「＊1」を押してください。次のご質問は、Truistのブライアン・フォーラン氏からの電話です。お繋ぎします。

ブライアン・フォーラン

おはようございます。マリナー、テクノロジーを活用して改善を図ろうとしない者は検討される必要がある、という点から話を始めていただいたことに、深く感謝いたします。AIは使い過ぎ、あるいは過大評価されている、とおっしゃったように思いましたが、それは非常に興味深いと感じました。どのような点においてそうお考えか、少し詳しく説明していただけますか？

マリナー・ケンパー

もちろんです。

ブライアン・フォーラン

銀行にとってのAIは、少しやりすぎでしょうか？

マリナー・ケンパー

いいえ。いえ、やりすぎではありません。いえ、そう言ったつもりはありません。私が申し上げたのは、その用語は使いすぎられていると思う、ということです。

つまり、私たちはこれを大きな哲学的な問題だと考えているようですが、結局のところ、AIとは、ビジネスをより良く運営し、より良い意思決定を行い、より迅速に動くためにデータを利用することに過ぎない、と私は考えています。私の言いたいことは、これは新しい主題ではないということです。テレビやブルームバーグ、CNBC、ウォール・ストリート・ジャーナルなどが、これについて本当に大々的に取り上げているわけですが。結局のところ、それは、より良く、よりスマートに、より速く、より大胆になるために機械学習を利用することであり、それは新しい主題ではありません。

私が言いたかったのはそれだけです。

マリナー・ケンパー

銀行がそれをやりすぎているとか、足りていないとか、そういうことを言ったのではありません。ただ、より速いコンピューティングとより良いデータを活用して、ビジネスをより良く、よりスマートに、より速く、より大胆にするために、間違いなくそれを行うべきだと言ったのです。もしそうしていないなら、頭を疑うべきです。私が言ったのは、人々がやりすぎているとか足りていないとかではなく、間違いなくそれを行うべきだ、ということです。

ブライアン・フォーラン

完璧です。M&Aについてですが、ご存知の通り、昨年、どういうわけか貴社が大型案件を行うリストに入っているというナラティブ（語り口）が生まれました。あなたが「タックイン（tuck-in）」という言葉を使い続けているのが興味深いと思いました。理想的なタックイン案件とはどのようなものか、何か他のパラメーター（条件）を教えていただけますか？ 拡張として、もし1,000億ドルのラインが最終的に引き上げられた場合、タックインの規模の定義は変わるのでしょうか、それとも規制のその動きとは全く無関係なのでしょうか？

マリナー・ケンパー

ええ。まず申し上げますと、どういうわけか私たちが大型案件を行うというナラティブが存在していたことには、未だに驚いています。それは理解に苦しみます。私たちは、会社の支配権を譲ったり、2つの経営陣を統合しようとしたり、取締役会の半分を譲ったりといったことは、決してしません。

そのようなことは一度もしたことがありませんし、これからもするつもりはありません。私たちには素晴らしい経営陣と優れた戦略があり、そうする必要も、そうしたいという欲求もありません。「タックイン」という言葉を使う目的は、そうした事柄に一切影響を与えない案件を行うという定義を助けるためのものです。つまり、組み込む（tuck in）ことができ、なおかつ当社の経営陣のままでいられるような案件です。

マリナー・ケンパー

取締役会や役員室の半分、あるいは一部を譲り渡して競合したり、2つの文化を統合しようとしたりする必要がない、ということです。それがタックインの本来の意味です。繰り返しますが、私たちの定義は長年使われてきたものであり、なぜ私の長年使ってきた定義が誤用されたり誤解されたりするのか理解できません。私たちがタックインと呼んでいるのは、より小規模な案件であり、当社の従業員、シナジー、ブランドなどを活用できる、市場内または隣接する案件のことです。

私たちにとって非常に重要なのは、レバレッジが低い、粒度の細かい低コストの預金です。これも非常に重要な点です。

マリナー・ケンパー

私たちは、貸し出す次の1ドルごとに、買収した預金から充てなければならないような案件は求めていません。私たちが好むのは、レバレッジをかけられる、活用できる預金を持っている機関という考え方です。なぜなら、私たちには資産を創出する仕組み（asset generating machine）があり、それに圧力をかけたくないからです。これらが概括的なテーマです。

お役に立ちましたでしょうか？

ブライアン・フォーラン

はい。どうもありがとうございます。

マリナー・ケンパー

はい。

オペレーター

それでは、締め括りの言葉のために、本電話会議を経営陣にお戻しいたします。

マリナー・ケンパー

ええ、皆様、ありがとうございました。いつものことながら、当社への関心を寄せていただき、当社をより深く知るために時間を割いていただけることを嬉しく思います。31ページが、プライベート・クレジットに関する事項が当社にとって何を意味するのかという、誤った理解を払拭する助けになったことを願っています。ご存知の通り、当社の融資の1%未満である、といったことです。

当社は、あらゆる資産クラスにおいて同様の手法をとる貸し手として、非常に長いトラックレコードを有しています。何を対象に融資を行うかにかかわらず、当社は同じ方法で融資を行っており、非常に長いトラックレコードがあります。それは42ページと22ページをご覧いただければ分かります。品質がどこにあるのかが示されています。

42ページの成長と22ページの品質が交わる点、それこそが、私たちが身を置いている、いわば「稀有な高み（rarefied air）」であると私たちは定義しています。

マリナー・ケンパー

当社には勤続年数の長いチームと、素晴らしいトラックレコードがあります。それらの問題について検討される際には、当社のトラックレコードに注目していただきたいと考えています。今後の展望に非常に期待しており、皆様のご関心に感謝いたします。

ケイ・グレゴリー

マリナー、ありがとう。いつものように、追加の質問がある場合は、816-860-7106までご連絡ください。ありがとうございました。

オペレーター

皆様、本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。