オペレーター

おはようございます。Victory Capitalの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての通話者はリスニング専用モードとなっております。会社側による準備された発言に続き、質疑応答セッションを行います。

それでは、チーフ・オブ・スタッフ兼投資家情報（IR）ディレクターのマシュー・デニスに進行を交代いたします。デニスさん、どうぞ。

マシュー・デニス

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。すでにご存知の方も多いかと思いますが、先月、私はVictoryを退職することを発表いたしました。このマネジメントチームに務め、当社の継続的な驚異的な成長の一翼を担えたことは、真に光栄なことでした。

これが私にとって最後の決算サイクルとなります。皆様と一緒に仕事ができなくなるのは非常に寂しいですが、意欲的な株主として、またVictoryの継続的な成功を誇りを持って熱心に支持する者として、つながりを持ち続けられることを嬉しく思います。私個人のハイライトの一つは、このチームとの最初の決算電話会議で、あらゆる細部にわたって払われる準備、協力、そして配慮のレベルを目の当たりにしたことです。その精神はそれ以来一貫しており、私が最も恋しくなる大きな要素となるでしょう。

マシュー・デニス

多くの方はすでにカーリーをご存知かと思いますが、まだお会いする機会がなかった方のために、彼女を紹介できることを嬉しく思います。カーリーは、2023年に責任あるビジネス（Responsible Business）担当ディレクターとしてVictoryに加わって以来、私をサポートしてくれました。Victory以前は、英国で投資家情報チームを率いていました。彼女は貴重な経験と、非常に鋭い細部への注意力を持っており、私がバトンを渡した後も皆様のお役に立つはずです。

それでは、投資家情報および責任あるビジネス担当ディレクターのカーリー・トーマスに進行を交代いたします。カーリー、あなたが参加してくれて嬉しいです。どうぞ。

カーリー・トーマス

マット、ありがとう、そしておめでとうございます。非常に大きな役割を引き継ぐことになりますが、私たちが共に働いた過去3年間に、あなたが示してくれた手本には感謝しています。あなたから多くのことを学びました。電話会議、ウェブキャストでご視聴中、あるいは読み進めていらっしゃる皆様、皆様とお仕事をし、マットが築き上げた勢いを継続していけることを楽しみにしています。

デビッド・ブラウンに進行を交代する前に、本日の電話会議において、将来の見通しに関する記述（forward-looking statements）をいくつか行う可能性があることをお伝えしておきます。Victory Capitalの実際の業績は、これらの記述とは大きく異なる場合があります。実際の業績が本日の電話会議で表明された内容と大きく異なる原因となり得るリスク要因の一覧については、当社のSEC提出書類をご参照ください。Victory Capitalは、将来の見通しに関する記述を更新する義務を負わず、またいかなる義務も引き受けません。

カーリー・トーマス

昨日市場が閉まった後に発行されたプレスリリースでは、GAAP（一般に認められた会計原則）および非GAAPの財務結果の両方を公表しております。当社は、非GAAP指標が当社のビジネスおよび業績への理解を深めるものであると考えております。これらの非GAAP指標と、最も比較可能なGAAP指標との間の調整（リコンシリエーション）は、決算プレスリリースおよび本電話会議に付随するスライド内の表に記載されており、いずれも当社ウェブサイトの投資家情報セクション（ir.vcm.com）でご確認いただけます。それでは、会長兼CEOのデビッド・ブラウンに進行を交代いたします。

デビッド。

デイビッド・ブラウン

ありがとう、カーリー。マット、Victory Capitalチーム全体を代表して、感謝を伝えます。あなたの献身、プロフェッショナリズム、そして株主や投資コミュニティとの関わり方においてあなたが示した基準は、計り知れない価値のあるものでした。私たちは深く感謝しており、あなたの次の章での成功を心より願っています。

皆様、おはようございます。Victory Capitalの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、社長兼最高財務・管理責任者のマイケル・ポリカルポ、そしてもちろんマットとカーリーも同席しております。まずは、第1四半期の業績概況から始めさせていただきます。

非常に素晴らしい結果であったことをお伝えできるとともに、当社のビジネスにおけるいくつかの特定の領域についても強調していきたいと思います。その後、財務結果の詳細を確認するために、マイクに進行を交代します。準備された発言の後、皆様のご質問にお答えいたします。

デイビッド・ブラウン

四半期ビジネス概況はスライド5から始まります。まず、2026年度第1四半期は極めて好調な四半期であり、当社のビジネスの多角的な面で新たな記録を樹立した四半期であったことを申し上げたいと思います。当社は、同じ四半期内に、記録的な長期グロス・フロー（総流入額）、記録的な調整後EBITDA、および記録的な調整後1株当たり利益（EPS）をすべて達成しました。また、四半期業績に反映されている通り、当社のビジネスにおける他のいくつかの戦略的領域においても、意義のある進展がありました。

これらの結果は、当社のプラットフォームの強さと、チームの実行力を反映したものです。3月末時点の総顧客資産は3,130億ドルとなり、年度末に達成した記録的な期末水準をわずかに下回りました。長期グロス・フローは189億ドルに達し、2025年度第4四半期から11%増加しました。

デイビッド・ブラウン

比較のために申し上げますと、これは前年同期比で104%高く、拡大した米国の販売プラットフォーム、成長を続ける国際販売チャネル、および継続的な強みを持つVictoryShares ETFプラットフォームの勢いを反映しています。年率換算のランレートが約760億ドル、つまり長期AUM（運用資産残高）の約24%であることから、パイオニア社の買収による販売およびマーケティング・リソースの投資と統合を継続していく中で、当社は時間をかけてポジティブなオーガニック成長を支えることができるレベルのグロス・セールス（総販売額）を創出できていると考えております。長期ネット・フロー（純流入額）は、当四半期中に大幅に改善しました。複数の投資フランチャイズとVictoryShares ETFがポジティブなネット・フローを創出しており、この軌道は心強いものです。

さらに、当社の国際販売チャネルは、Vintage Victory製品の立ち上げとチャネルへの投入を開始したばかりであるにもかかわらず、引き続きポジティブなフローを生み出しています。

デイビッド・ブラウン

財務面では、調整後EBITDAは2億400万ドルに達し、調整後EBITDAマージンは52.6%となりました。これらの結果は、当社のオペレーティングモデルのレジリエンス（回復力）と、それを日々運営している極めて優秀な人材を証明するものであり、特に誇りに思っています。マージンの安定性は、それ自体が雄弁に物語っています。2020年以降、すべての四半期で49%を超えており、その大半で50%を超えています。

これは偶然に起こることではありません。テクノロジーとスマートな戦略的アウトソーシングを活用した、意図的に設計された非常に効率的でスケーラブルなプラットフォームの直接的な成果であり、それによって、ビジネスの運営を定義する規律を維持しながら、将来の成長のために最も重要な領域に投資する能力を確保できています。

デイビッド・ブラウン

税効果適用後の調整後希薄化後1株当たり利益は1.82ドルで、前四半期比で2%増、前年第1四半期比で34%増となりました。また、引き続き株主に対して意義のある資本還元を行っています。これについては後ほど詳しく説明しますが、当四半期中にVCTR普通株式を四半期として過去最多となる200万株自社株買いいたしました。配当と合わせると、株主へ1億8,500万ドルを還元しました。

会社としての現状を振り返ると、2026年度第1四半期は、販売、テクノロジー、製品開発、および人材に対して行ってきた戦略的投資の継続的な成果に加え、Pioneer社の買収とAmundi社との販売パートナーシップによる変革的なインパクトを反映しています。統合は実質的に完了しています。シナジーについては計画通りに進んでおり、その恩恵は当社の業績に明確に表れています。

デイビッド・ブラウン

スライド6に移り、当社のビジネスにおいて最もエキサイティングな成長エンジンの一つであり続けている、VictoryShares ETFプラットフォームに関する最新情報をお伝えします。ETFの運用資産残高（AUM）は、前四半期比で7%増、前年同期比で53%増の200億ドル超で当四半期を終えました。これは驚異的な成長ペースであり、当社の製品ラインナップの質と、販売に投じてきた投資の両方を反映しています。2017年以降のETF AUMの年平均成長率（CAGR）は28%です。

この勢いが鈍化する兆しは見られません。当四半期の純流入額は13億ドルであり、強力なオーガニック成長の軌道を引き継いでいます。当社のフリー・キャッシュ・フローETF製品群は、継続的に安定した流入を生み出しています。当社の債券ETFは、中間業者チャネルにおいて引き続き需要があります。

デイビッド・ブラウン

当社は新たな採用枠（シェルフスペース）やホームオフィスによる推奨を獲得しており、当社のセールスチームは主要なプラットフォーム・パートナーやファイナンシャル・アドバイザーとの関係を深め続けています。最後に、当社の平均ETF手数料率は35ベーシスポイントであり、マージンは全社的な要件を満たしていることも改めてお伝えしておきます。国際的には、米国上場ETFのアジアでの販売を開始したことを報告でき、嬉しく思います。これは本事業における新たな販売チャネルとなります。

初期の反応はポジティブなものであり、このチャネルを構築していくことで、米国以外の投資家を含む顧客ベースを拡大できる大きな機会があると考えています。加えて、ラテンアメリカの特定の国々でも当社のETFが販売可能な状態に近づいており、これは本プラットフォームにとってもう一つの新たな地域となります。

デイビッド・ブラウン

今後の展望として、第1四半期中にSEC（証券取引委員会）に3つの新しいETF製品を提出しており、2026年を通じてさらなるローンチを計画しています。製品開発は活発に継続しており、顧客の需要に沿った方法で製品群を拡大する機会を特定し続けています。スライド7は、勢いを増し続けている当社の国際販売プラットフォームについて強調しています。四半期末時点で、米国以外の顧客からのAUMは60カ国で550億ドルに達しており、そのうち29カ国ではVictory製品のAUMが1億ドルを超えています。

重要な点として、当社の国際チャネルは2026年度第1四半期も再び純流入がプラスであり、Pioneer社の買収完了以降、継続して純流入がプラスとなっています。

デイビッド・ブラウン

このチャネルの開発が現在どの段階にあるかについて、背景を説明する時間を設けたいと思います。なぜなら、私たちが達成してきた進展と、その先に待ち受けている大きな機会の両方を理解していただくことが重要だと考えているからです。Amundi社の販売部隊は、大規模で非常に有能なグローバル販売エンジンであり、彼らはVictory Capitalおよび当社の投資フランチャイズについて急速に学習しています。新しい製品セットに対する確信を構築し、必要なデューデリジェンスを完了させ、世界中の数十の市場にわたるプラットフォーム、ファイナンシャル・アドバイザー、コンサルタント、および機関投資家を教育することは、数年がかりの道のりです。

すべては計画通りに進んでおり、その基盤となる構造的な土台は強固に整っており、その上に私たちは構築を進めています。当社はAmundi社と15年間の戦略的販売契約を締結しており、その契約に基づき、Victory Capitalは米国で製造される伝統的なアクティブ投資ソリューションの独占的プロバイダーを務めています。

デイビッド・ブラウン

当社は、Amundi社の販売インフラをサポートするために主要な地域にVictory Capitalのセールスチームを配置しているほか、米国内にもセールス・サポート・グループを置いています。現在、株式、債券、グローバル・マルチアセット戦略にわたる23のUCITS製品を管理しており、Amundi社の販売部隊に、多様化され成長している製品セットを提供しています。2026年には、Amundiの現地販売チームからのボトムアップの需要シグナルを優先順位として、Vintage Victory投資フランチャイズからの追加戦略を含む、さらなるUCITSのローンチを計画しています。製品セットは拡大しており、セールスチームは習熟度を高めており、勢いが増しています。

このチャネルが成長し続ける中で、その進展について報告することを楽しみにしています。スライド9に移りますと、第1四半期中に投資パフォーマンスは改善し、プラットフォーム全体で引き続き極めて優れた水準を維持しています。

デイビッド・ブラウン

2026年3月31日時点で、58の投資信託およびETFがモーニングスターから総合で星4つまたは5つの評価を得ており、これは評価対象AUMの68%に相当します。このパフォーマンスは、当社の投資フランチャイズ全体における広範な強みを反映しています。ベンチマークに対するパフォーマンスを見ても、同様に説得力のある結果となっています。AUMの71%が1年間で、67%が3年間で、68%が5年間で、そして驚くべきことに81%が10年間でベンチマークを上回りました。

戦略数ベースでは、同期間においてそれぞれ69%、67%、70%、70%の戦略がベンチマークを上回りました。投資パフォーマンスは、私たちのあらゆる活動の基盤です。本日報告している結果は、すべての投資フランチャイズにおける当社の投資専門家の才能と規律を反映したものであり、私たちは引き続き、お客様に優れた投資成果を提供することに深くコミットしてまいります。スライド10では、当社の長期的な成長および資本配分戦略について説明します。

デイビッド・ブラウン

2018年のIPO以来、当社は自己株式買いと配当の組み合わせを通じて、14億ドルを株主に還元してきました。2018年2月のIPOによる純手取額がわずか1億5,700万ドルであったことを考えると、これは驚異的な数字です。第1四半期には、VCTR普通株を200万株自社株買いしました。これは、当社株の価値に対する当社の確信と、機会が生じた際に株主へ資本を還元するという当社のコミットメントを反映しています。

配当と合わせ、当四半期だけで1億8,500万ドルを株主に還元しました。また、直近12ヶ月間では、1株当たり6ドルを超える、計5億1,200万ドルの資本を株主に還元してきました。また、Pioneer社の買収を完了した2025年4月1日以降、当社はVCTR普通株を約500万株自社株買いしたことも強調しておきたいと思います。

デイビッド・ブラウン

これは、本取引の対価として当社がAmundi社に発行した2,290万株の約22%に相当します。そうは言っても、当社の資本配分の優先順位については明確にしておきたいと思います。戦略的買収は、引き続き当社の資本の最善かつ主要な用途です。当社の自社株買いプログラムは意義深く継続的なものですが、当社の長期的なインオーガニック成長戦略を代替するものではなく、それを補完するものです。

当社は、事実と状況に基づいて資本投入を評価しており、柔軟なバランスシートにより、複数の目的を同時に追求することが可能です。スライド11に移りますが、当社の買収戦略について数分お時間をいただきたいと思います。なぜなら、買収戦略は、株主のための長期的な価値創造について考える上での重要な要素であり続けているからです。インオーガニックな成長は戦略的優先事項であり、当社の買収機会のパイプラインは広範であり、当社は非常に積極的に動いています。

当セクターにおける取引環境は、引き続き極めて良好です。

デイビッド・ブラウン

統合を推進する構造的な力、すなわち規制の複雑化、テクノロジー要件、流通へのアクセス、および規模の経済は、ますます顕著になっています。そのような背景は、Victory Capitalのような資本力があり実績のある買収者にとって、魅力的な機会を生み出しています。当社の手法は常に規律あるものであり、今後も変わりません。当社は、明確な一連の戦略的および財務的基準に照らしてすべての機会を評価しており、それらの基準を妥協することはありません。

当社が行ってきたすべての買収は、戦略的根拠に基づいており、当社の総合的なプラットフォームの改善、流通能力の強化、顧客基盤の多様化、または補完的な投資能力の追加を目的として設計されています。財務上の利益はポジティブな結果であって、出発点ではありません。重要な点として、業界は依然として高度に断片化されており、買収を通じて当社をより良くするための機会が多く存在します。実際、当社のパイプラインと現在進行中の協議を確認すると、現在、当社にはかつてないほど多くの機会があることを強調しておきたいと思います。

デイビッド・ブラウン

当社には複数の機会を同時に追求する能力があり、それこそが、長年にわたって当社が行ってきたことであり、今日取り組んでいることでもあります。とはいえ、当社には適切な機会を待つ忍耐と規律があり、機会が生じた際に果敢に動くための財務的な強みがあります。当社は今日、クライアントや株主に対して非常にポジティブな形で利益をもたらすことができる、市場において非常に有利な位置にある素晴らしいビジネスを有しています。個々の取引の正確なタイミングを予測することは常に困難ですが、10年以上にわたる一貫した優れた実行実績により、運用資産残高1兆ドルの目標に向かって進む中で、M&Aを通じて変革的な成長を継続できる能力について、私は大きな自信を持っています。

デイビッド・ブラウン

それでは、財務結果の詳細について説明するマイクに交代します。マイク。

マイケル・ポリカルポ

ありがとう、デイブ。皆さん、おはようございます。財務結果のレビューはスライド13から始まります。総収益は3億8,800万ドルで、第4四半期から4%増加、前年同期比では77%増加しました。

調整後EBITDAは2億400万ドルに達し、調整後EBITDAマージンは52.6%でした。税効果を含む調整後純利益は1億5,300万ドル、または希薄化後1株当たり1.82ドルで、前年同期比で34%増加しました。Pioneer社の統合が実質的に完了し、当社の流通への投資が成果を上げ始めており、事業の収益力が見え始めています。当四半期には、四半期配当とVCTR普通株200万株の自社株買いを合わせて、1億8,500万ドルを株主に還元しました。

マイケル・ポリカルポ

取締役会はまた、定期的な四半期現金配当を1株当たり0.50ドルに増額することを承認しました。これは6月10日時点の株主名簿記載株主に対し、6月25日に支払われます。バランスシートは、純レバレッジ比率1.1倍と極めて良好な状態にあり、これにより当社のすべての資本配分目標を同時に追求する柔軟性が確保されています。スライド14では、四半期末時点の総顧客資産を示しています。

3月期末の総顧客資産は3,130億ドルでした。当社のAUMは、米国のリテール、米国の機関投資家、米国のダイレクト、および海外チャネルにわたって十分に多様化されています。このスライドで強調したいデータポイントの一つは、当社の海外事業の継続的な成長です。現在、当社は60カ国に顧客を有しており、そのうち29カ国において1億ドル以上のAUMを当社で保有しています。

マイケル・ポリカルポ

デイブが述べたように、当社はこのチャネルの開発におけるまだ初期段階にありますが、その軌道は非常に心強いものです。当社の長期フローはスライド15に示されています。長期の総フローは189億ドルで、当社の歴史の中で四半期ベースの総売上高として最高となりました。これは、総フローが150億ドル以上となった4四半期連続の記録です。

当四半期の純フローは大幅に改善し、マイナス4億5,700万ドルとなりました。流通への投資が実現し続け、勢いが増していく中で、持続的なポジティブなオーガニック成長へと向かう傾向に、当社は勇気づけられています。Pioneer Investments、Trivalent、RS Global、VictoryShares ETFs、およびWestEnd Advisorsを含む複数の投資フランチャイズおよびプラットフォームが、当四半期のポジティブな純フローに寄与しました。

マイケル・ポリカルポ

このポジティブな寄与要因の広がりこそが、まさに我々が目指してきたものであり、当社の投資プラットフォームの多様性と質を反映しています。当社の国際チャネルも、第1四半期およびPioneerの買収以来、純流入がプラスとなっています。全社的な、受注済みだが未だ資金化されていないパイプラインは、複数のフランチャイズおよび販売チャネルにまたがり、引き続き多額にあります。今後の四半期にかけて受託案件が資金化されるにつれ、これがフロー業績のさらなる支えになると期待しています。

スライド16に収益の詳細を示しています。お話しした通り、当四半期の収益は3億8,800万ドルとなり、当社の過去最高を記録しました。前四半期比では1,390万ドルの増加となりました。前年同期比では収益は77%増加しており、これはPioneer買収による変革的な影響を反映しています。

マイケル・ポリカルポ

当社の平均手数料率は47.6ベーシスポイントであり、ガイダンスの範囲の上限付近でした。また、現在の多様化した事業構成を反映し、今後も手数料率は46〜47ベーシスポイントの範囲内に留まるものと引き続き予想しています。Pioneer買収、ETFプラットフォームの成長、および各種製品の立ち上げを含む、AUM（運用資産残高）構成の大幅な変化を経ても手数料率が安定していることは、当社の製品、顧客、およびビークル（投資手段）の構成の質とバランスの良さを示しています。スライド17の費用について説明します。

第1四半期の総営業費用は2億2,880万ドルで、第4四半期の2億2,090万ドルから増加しました。この前四半期からの増加は、主に2つの要因によるものです。第一に、毎年の第1四半期に発生する、年次の給与税および福利厚生費の季節的なリセットです。

マイケル・ポリカルポ

第二に、買収、事業再編、および統合コストのわずかな増加です。当四半期の収益に対する現金報酬の割合は24%であり、これは前述した季節的な給与動向を反映したものです。正常化ベースでは、現金報酬は収益の20%台前半から中盤で推移すると引き続き予想しています。シナジーについては、わずか12ヶ月前に完了したPioneer買収による、予想される総純費用シナジー1億1,000万ドルのうち、約1億400万ドルを現在までに達成しました。

統合は実質的に完了しており、2026年にかけて残りのシナジーを確保できる良好な体制を整えています。少し立ち止まって、この純シナジーの達成が何を意味するのかを説明させてください。我々は当社の規模とスケールを大幅に拡大させた事業を買収し、それは2年足らずで完全に統合される予定です。

マイケル・ポリカルポ

我々は多くの財務目標を上回る一方で、買収完了以来、純流入がプラスとなっている国際販売チャネルを通じて、事業のグローバル化も進めています。さらに、Pioneer Investmentsのフランチャイズは買収完了以来、純流入がプラスとなっており、同フランチャイズ向けに新製品、具体的には同プラットフォームから運用される最初のETFを立ち上げました。最後に、あらゆる販売チャネルにおいて、販売およびマーケティング機能に多大なリソースを投入することで、事業全体の将来の成長に向けて同時に投資を行っています。スライド18の非GAAP指標に移ります。

2億400万ドルの調整後EBITDAおよび52.6%の調整後EBITDAマージンは、当社のプラットフォームの継続的な強さと一貫性を表しています。既報の通り、直近23四半期のうち19四半期で50%を超えるマージンを達成しており、そのすべてが49%を上回っています。

マイケル・ポリカルポ

異なる市場サイクルや複数の買収、そしてプラットフォームへの多額の投資を行っている間も維持されているこの一貫性こそが、業界内の他の多くの企業と当社のビジネスモデルを分かつものです。税効果を含む調整後純利益は1億5,320万ドル、または希薄化後1株当たり1.82ドルとなり、第4四半期比で2%、前年同期比で34%増加しました。スライド19に移ります。当社のバランスシートおよび資本管理体制は引き続き強固であり、大きな戦略的柔軟性をもたらしています。

2026年3月31日時点で、現金は7,600万ドル、負債は9億8,000万ドル、純レバレッジ比率は1.1倍でした。当社の1億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティは、引き続き未実行の状態です。現金利息費用は当四半期に再び減少し1,400万ドルとなりました。これは、金利を引き下げることで借入コストを35ベーシスポイント低下させた、2025年第3四半期に完了したリファイナンスの恩恵を反映したものです。

資本還元については、Daveが強調したように、第1四半期に200万株を自社株買いし、配当と合わせて1億8,500万ドルを株主に還元しました。直近12ヶ月間で、当社は5億1,200万ドルを株主に還元しており、これは希薄化後1株当たり6ドル以上となります。この文脈は重要であり、規律ある資本配分を通じて株主価値を創造するという当社のコミットメントを反映していると考えています。今後を見据えると、当社の資本配分哲学は柔軟性と規律に基づいています。

当社は、その時々の事実や状況に基づき、資本の投入を継続的に評価しています。当社の主要な目的は、引き続き、事業をより良くするための、株式価値を増大させる（アクレティブな）戦略的買収の実行です。

マイケル・ポリカルポ

当社の自社株買いプログラムは活発かつ有意義であり、当社の配当は株主への継続的な還元を提供しています。フリーキャッシュフロー創出の強さと健全なバランスシートにより、当社はこれらすべての目的を同時に追求する能力を有しています。以上をもちまして、質疑応答のためにオペレーターにマイクをお戻しします。

オペレーター

これより質疑応答セクションを開始いたします。質問は1回、フォローアップも1回までとさせていただきます。質問をされる場合は、星印の1を押して挙手してください。取り下げる場合は、再度星印の1を押してください。

最適な音質を確保するため、質問の際は受話器を取って話していただくようお願いいたします。ローカルでミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。Q&Aのリストを作成しますので、そのままお待ちください。

オペレーター

最初のご質問は、JPモルガンのマイケル・チョ様からの電話です。マイケル様、お話しいただけます。どうぞ。

マイケル・チョー

おはようございます、デイブ、マイク。ご質問の機会をいただきありがとうございます。事前説明の中で強調されていたETFに関する領域の一つについてお伺いしたいと思います。ETFは長年にわたり極めて強い成長を見せており、貴社も継続的に新商品を投入しています。

ご存知の通り、現在でもAUM（運用資産残高）の10%未満に留まっています。質問は、貴社が目にしているこの成功しているセグメントにおいて、さらなる成長を促進するような機会はあるか、ということです。戦略を考える際、今後12〜18ヶ月間のローンチにおける優先事項は何でしょうか。

デイビッド・ブラウン

おはようございます、マイケル。デイブです。まず私から始めさせてください。当社のETFプラットフォームは大きな成長を見せています。

それは中間業者側のさまざまな領域で見られます。当社の顧客基盤と、当社が展開しているプラットフォームは拡大しています。また、それらのプラットフォームにさらなる製品も追加しています。事前説明では、米国以外への販売拡大について述べました。

現在、当社のETFはアジア全域で利用可能です。中南米の一部の国々でも展開を始めています。これが当社の成長を後押しするでしょう。新商品を投入しています。

パイオニア・フランチャイズ・プラットフォームから最初のETFをローンチしたことに触れましたが、さらなる追加のローンチも予定しています。また、他の投資戦略もETFラッパー（ETF形態）へと拡大していく予定です。

デイビッド・ブラウン

製品の拡大と開発を進めていきます。人員の面、販売パートナーへの投資の面、そしてマーケティングの観点から、販売リソースを投入していきます。ビジネスを成長させる方法は多面的になります。私たちはこれに非常に期待しています。

業界の追い風もあります。当社の製品セットは、人々がソリューションを求め、単なるベータ・エクスポージャーとしてのETFから脱却しようとしている業界の動向と、非常によく合致していると考えています。最後に、いつも申し上げていることですが、当社のETFプラットフォームの平均手数料は35ベーシス・ポイントであり、これはアクティブ・プロダクトのように見え、機能します。これは当社の手数料率要件に合致しており、また会社としての利益率要件にも非常によく合致しています。

マイケル・チョー

ありがとうございます、デイブ。手数料率に関する最後のお話について、ETFに限らず、Victory Capital全体のより広範な観点からフォローアップさせてください。マイケル・ポリカルポさん、手数料率の構成（ミックス）についてコメントをいただいたかと思いますが、お話しいただけますか。前四半期比での手数料率の拡大を支えた要因は何だったのか、また、そこに成功報酬などが含まれているのか、伺いたいと思います。

また、先ほど指摘された46〜47という通常の範囲を考慮すると、言及されたミックス以外に、なぜ今後ここから手数料率が圧縮すると予想されるのでしょうか。ありがとうございます。

マイケル・ポリカルポ

おはようございます、マイク。ご質問ありがとうございます。当社の手数料率は、アセット・クラス、プロダクト・ミックス、クライアント・ミックス、販売チャネル、およびビークル・ミックスに基づいた要因によって決まるとお話ししてきたと思います。パイオニア・インベストメンツ買収後の過去12ヶ月間、先ほど申し上げたアセット・ミックスやクライアント・ミックスによって多少の変動はあるものの、46〜47ベーシス・ポイントの範囲内でかなり一貫しています。

第1四半期には、標準的なラック・レート（規定料金）に到達させるための年間手数料をいくつか計上しました。単に、それらを第1四半期に計上するという会計上の処理によるものです。

マイケル・ポリカルポ

正規化された期間で見れば、依然としてその長期的な46〜47ベーシス・ポイントの範囲内にあります。ビジネスの観点からの成長分野としては、国際的な販売チャネルを強調しました。また、デイブにETFの成長について質問されましたが、それらの手数料も引き続き全体の収益率を支えています。予測される成長に基づくと、引き続き46〜47ベーシス・ポイントの範囲を維持できると考えており、そのガイダンスには自信を持っています。

繰り返しになりますが、手数料率についてお話しする際に常に強調しているのはマージン（利益率）です。チャネル、クライアント、ビークルといった当社のあらゆる取り組みが、当社のマージン要件を満たしています。

マイケル・ポリカルポ

今後も注視していきますが、現在のマージン水準、および今後の水準には非常に満足しています。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのベンジャミン・ブディッシュ様からです。ベンジャミン様、回線はつながっております。どうぞ。

スピーカー 7

こんにちは、ベンに代わって出席しているネイサンです。ここでの手数料率の動向についてフォローアップさせてください。同社が計上している年間手数料と、総収益に関するガイダンスについて、もう少し詳しくお話しいただけますか？第2四半期以降、少なくともしばらくの間、46〜47（ベーシスポイント）のガイダンスを出していると理解しており、それはアセットミックスやクライアントミックスによるものとされています。同社はこの指標、あるいはガイダンスを継続的に上回っているように見受けられます。

年間手数料の部分において、皆様がどのような状況を見ているのか、もう少し詳細を伺いたいです。よろしくお願いします。

マイケル・ポリカルポ

ありがとうございます。前回の質問、あるいは前回提供した回答から、付け加えることはあまりないと思います。長期的なガイダンスの観点からは、引き続き46〜47ベーシスポイントの範囲で問題ないと考えています。特定の四半期に計上される年間手数料は、事業全体としてはかなり軽微なものです。

繰り返しになりますが、それらの手数料は、一部のクライアントに対して当社の標準的な価格設定に戻しているに過ぎません。現時点では付け加えることはありません。アセットクラスやビークルの観点から動向に変化が見られ続けるようであれば評価を行いますが、46〜47ベーシスポイントについては問題ないと考えています。

スピーカー 7

ありがとうございます。では、「注文済みだが未資金化（one but unfunded）」のチャネルについて、もう少し詳しくお話しいただけますか？それが事業にとってどの程度の規模なのか、算出する方法はありますか？

デイビッド・ブラウン

デイブです。当社の「注文済みだが未資金化」のビジネスについては、数値によるガイダンスは出していません。ただ、それが多くの異なるフランチャイズ、プラットフォーム、および多くの異なるチャネルにわたって広がっていることは申し上げられます。強みが見られるのは、ETF側、グローバル製品側であり、Pioneer InvestmentsとRS Investmentsの両方の観点、Trivalent Investments、WestEnd Advisors、さらにPioneer Investmentsのマルチアセットおよび固定利回り、そして株式側でもあります。

それら主要な3つのプラットフォームすべてにおいてです。事前説明で申し上げた通り、総流入額および純流入額の軌道について、私たちは非常に期待しています。優れた運用実績がありますが、それは始まりに過ぎません。当社は販売チャネルへの投資に時間をかけてきました。

投資を拡大してきました。

デイビッド・ブラウン

ほぼすべてのチャネルでFTE（フルタイム相当労働力）を増やしました。流入（flow）の観点から、成長を継続できる非常に有利な立場にあると考えています。「注文済みだが未資金化」の残高（book）が、まさにそれを裏付けています。

オペレーター

次のご質問は、RBCのKenneth Lee様からです。Kenneth様、お繋ぎしております。どうぞ。

ケネス・リー

おはようございます、ご質問をお受けいただきありがとうございます。資本管理と、そこにおける非連続的な成長（inorganic growth）の機会の可能性について一点お伺いします。当四半期において、明らかに非常に意味のある自社株買いが行われました。これは、非連続的な成長の機会がすぐには訪れないというシグナルだと解釈すべきでしょうか、それとも、そのような受け止め方は正しくないのでしょうか？ありがとうございます。

デイビッド・ブラウン

いいえ、それは全く正しくない解釈です。当社は自社株買いに対して機を伺っています。当社は自社の株式を保有したいと考えています。自社株を保有すること、そして当社の収益力には大きな価値があると考えています。

利用可能な現金があり、資本を使って多くの異なることができると考えているときは、自社株を購入します。積極的に行ってきました。事前説明でも申し上げた通り、当社には多くの余力（capacity）と潤沢な待機資金（dry powder）があります。当社の資本の第一の用途は、戦略的買収を行うことです。

買収の観点からは、非常に素晴らしい環境にあります。

デイビッド・ブラウン

ご存知の通り、多くの伝統的な資産運用会社は多くのプレッシャーにさらされています。当社は実績のある買収者です。私たちは資本を事業買収のために活用していきます。事業買収を行っていない時、あるいは事業買収と並行して余剰資本がある場合には、自社株買いを行います。

なぜなら、自社株には多くの価値があると考えているからです。

ケネス・リー

ありがとうございます。非常に助かります。もしよろしければ、一つ追加で質問させてください。事前準備された発言の中にあった、様々なチャネルにおいてセールスおよびマーケティングのリソースを増強するという点について、少し掘り下げたいと思います。

これについて、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。これは、商品の専門化によるものなのでしょうか、それとも、何がこれを推進しているのか、もう少し詳細を知りたいと考えています。ありがとうございます。

デイビッド・ブラウン

それは実に、いくつかの異なる側面に関わっています。まず、当社の海外チャネルの拡大に伴い、そこでの成長をサポートするためにリソースを追加しています。現場においても、またサポート体制においてもリソースを追加しています。仲介型の販売網を拡大するにあたり、マーケティング、デジタルマーケティング、プラットフォームのサポート、仲介部門内のさまざまなチャネルへのサポートに対応するためのリソースを追加しており、それはテクノロジーの観点からも、また人材の観点からも行っています。

したがって、これは複数の異なるチャネルに関わるものであり、今後も継続していくことになると考えています。販売網への投資、顧客へのサービス提供への投資、そして新規顧客を獲得する能力への投資を継続していくつもりです。

オペレーター

次のご質問は、Alexander Blostein様からの電話です。Alexさん、お繋ぎしております。どうぞ。

スピーカー 8

こんにちは。おはようございます。Alexの代理でAnthonyが伺います。今四半期初めにあったJanus社の買収の試みについて伺いたいと思います。

私の質問は、その取引の背後にある論理的根拠は何だったのか、ということです。両社の規模や、プロダクト・ミックスがかなり重複していることを踏まえて、お聞きしたいのです。おそらく追加の質問になりますが、今後のパイプラインに関して、同様の規模や、おそらく同様のプロダクト・ミックスを持つ取引を期待すべきでしょうか。

デイビッド・ブラウン

Janus社の案件については、報道で十分に報じられていると思います。私たちは、その事業を買収することで、統合後に驚異的な事業が生み出されると考えました。また、それは私たちが買収可能であり、かつ当社の会社をより良くしてくれる事業だと考えました。将来について言えば、私たちは運用資産残高（AUM）1兆ドルという目標を掲げています。

私たちは、より大規模な買収を検討しています。また、私たちが保有していない特定の製品を補完するため、あるいは達成しようとしている特定の目的を果たすための、より小規模な戦略的買収も検討しています。私たちの買収の焦点は、間違いなく大規模なものにあります。私たちは、機会があれば積極的に動いていきます。

事前準備された発言でも申し上げた通り、私たちは極めて活動的です。

デイビッド・ブラウン

私たちは、複数の事案に同時に取り組む能力があり、多大なキャパシティを備えています。私たちは非常に有利な状況にあります。Janus社のような非常に大きな案件を行うこともできますし、より小規模な戦略的案件を行うこともできます。私たちは多くの異なる関係者と話をしています。

私たちにとって最も重要なことは、どのような買収を行うにしても、まず戦略的な観点から出発し、それが当社の会社をより良くするものである必要があるということです。そこから、デューデリジェンスを行い、買収を成立させるために達成すべきKPIを設けています。

スピーカー 8

ありがとうございます。私からは以上です。Mattさん、ご退職おめでとうございます。

オペレーター

念のため改めてのご案内ですが、ご質問をご希望の場合は、星1キーを押して挙手してください。質問を取り下げる場合は、再度星1キーを押してください。現時点では、これ以上の質問はございません。質疑応答は終了いたしました。

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。