オペレーター

皆様、おはようございます。本日、会議のオペレーターを務めさせていただきますBeauです。ただいまより、Veralto Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。背景ノイズを防ぐため、すべての回線は現在ミュートに設定されています。

スピーカーによる説明の後、質疑応答セッションを設けております。その際にご質問がある場合は、お電話の「＊（スター）」ボタンを押してから「1」を押してください。質問を取り下げたい場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。それでは、投資家情報担当副社長のRyan Taylorに進行を代わります。

Ryanさん、よろしくお願いいたします。

ライアン・テイラー

皆様、おはようございます。本日はお電話でのご参加ありがとうございます。本日は、社長兼CEOのJennifer Honeycutt、およびシニア・バイスプレジデント兼CFOのSameer Ralhanが同席しております。本日の会議は同時にウェブキャスト配信されています。

ウェブキャストの録画は、本日後半に弊社ウェブサイトの「Investors（投資家情報）」セクション内、「Events and Presentations（イベントおよびプレゼン資料）」の見出しの下でご覧いただけます。本電話会議の録画は5月29日まで視聴可能です。昨日、弊社は2026年度第1四半期のニュースリリース、決算プレゼン資料、想定原稿、およびSEC（証券取引委員会）が規定する調整後または非GAAP財務指標に関する情報を含む補足資料を公開いたしました。昨晩、それらをご検討いただく機会があったことと存じます。

これらの資料は、弊社ウェブサイト（www.veralto.com）の「Investors」セクション内、「Quarterly Earnings（四半期決算）」の見出しから入手可能です。すべての非GAAP指標の調整表は、ウェブキャスト用スライドの付録にも記載されています。

ライアン・テイラー

特記のない限り、すべての差異に関する記述は前年同期比に基づいています。本会議において、弊社は連邦証券法の意味における将来予想に関する記述を行います。これには、将来発生すると弊社が信じている、あるいは予想している事象や進展に関する記述が含まれます。これらの将来予想に関する記述は、弊社がSECに提出した書類に記載されているものを含め、多くのリスクおよび不確実性を伴います。

実際の業績は、将来予想に関する記述とは大幅に異なる可能性があります。これらの将来予想に関する記述は、それらがなされた時点におけるものであり、法律で義務付けられている場合を除き、将来予想に関する記述を更新する義務を弊社は負いません。それでは、Jenniferに進行を代わります。質疑応答に移る前に、彼女から短いコメントをいただきます。

ジェニファー・ハニーカット

ありがとう、Ryan。2026年度は、Veraltoエンタープライズ・システムの有効性、顧客の事業における当社製品およびサービスの不可欠な役割、そしてエンドマーケット（最終市場）の強靭性を反映し、力強いスタートを切りました。第1四半期は、営業執行、生産性、およびイノベーションへの投資を継続しつつ、総売上高で約7％、調整後1株当たり利益で13％の成長を実現しました。先を見据えると、年が進むにつれてコア売上高の成長が加速すると予想しています。

この勢いと第1四半期の好調な結果を反映し、通期の調整後1株当たり利益のガイダンスを1株当たり4.20ドルから4.28ドルの範囲に引き上げました。今年に入り、水質セグメントにおけるIn-Situ社、およびPQIセグメントにおけるGlobalVision社という2つの戦略的買収に計約10億ドルを投資したほか、機を見て自己株式買いも実施いたしました。

ジェニファー・ハニーカット

これらの素晴らしい組織から新たに加わったアソシエイトの皆様を、Veraltoにお迎えできることを嬉しく思います。さらに、事業を合理化し、運営効率を高めるために設計された新しいコスト最適化プログラムを開始いたしました。これらの施策は、当社のフリーキャッシュフローの状況の強さと、複数の規律ある手段を通じて株主価値を創造する能力を裏付けるものです。今後についても、当社のバランスシートは引き続き強固であり、追加の買収や自己株式買いを追求するための柔軟性を備えています。

年初の力強いスタートを切ったこと、そして今年が進むにつれ、さらには来年にかけて成長と継続的な改善を推進するために講じてきた一連の行動について、チームを誇りに思います。私からの冒頭の説明は以上です。これより、皆様からのご質問をお受けいたします。

オペレーター

Honeycutt様、ありがとうございました。皆様、ご質問がある場合は、改めて「＊」を押してから「1」を押してください。待ち行列（キュー）から退出される場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。本日はまず、RBCキャピタル・マーケッツのDeane Dray様からお伺いいたします。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。皆様、おはようございます。決算発表後に想定原稿を公開するという（配慮ある）手法には大変感謝しております。おかげさまで、内容を理解しやすく、スライドを非常にじっくりと確認することができました。

水質セグメントについてお聞きしたいのですが、コア売上高の上振れについてお話しいただけますでしょうか。今四半期は、確実に競合他社よりも好調でした。この上振れのうち、どの程度がCapEx（設備投資）に対するOpEx（運営費用）の比率、あるいは構成比の高まりによるものとお考えでしょうか。また、CapExの側面について、Trojan社および見積もり活動の状況についてアップデートをお願いします。

ありがとうございます。

ジェニファー・ハニーカット

おはようございます、Deane。ご質問ありがとうございます。はい、自治体市場と産業市場の両方において、強固で安定した需要が見られます。ご指摘の通り、Veraltoの製品とサービスは、顧客にとって失敗のコストが高い、顧客の事業運営の核心部分に位置しています。

当社の機器を使用することは、公共の安全や公衆衛生などを確保するために不可欠な要素となっているからです。自治体の観点からは、リサイクル、再利用、再利用（recycle, reclaim, and reuse）という構造的な要因により、自治体向け廃水処理部門で成長が一段と強まっており、全体としては中程度の1桁台の成長を見込んでいます。そこでは素晴らしい需要の取り込みが見られます。産業側については、データセンターに関連する共通の需要要素が強まっており、中から高程度の1桁台の成長が見込まれると考えています。

ジェニファー・ハニーカット

それには半導体、電力、および鉱業が含まれます。こちらのPMI（購買担当者景気指数）の動向はポジティブになっていますよね？私たちは、地方自治体市場と産業市場の両方において、当社の水ビジネスを非常に好意的に捉えています。これは、繰り返しになりますが、顧客の操業環境において不可欠な存在であることを受けてのものです。TrojanおよびUVに関するご質問に関連して言えば、見積もりおよび入札におけるここでの活動は依然として強力です。

この事業には、AQUAFIDESとのボルトオン買収（既存事業に付随する買収）という素晴らしい成果もあります。サイクルがやや長いビジネスであることを念頭に置いておくことが重要だと思います。現在見込まれている受注は、主に2027年第4四半期に出荷されるものです。私が議論した構造的なドライバーを背景に、受注残の活動は非常に活発です。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。手短な追質問です。2026年の地方自治体市場の見通しに関して、支出の伸びについてはどのように想定されていますか？もし可能であれば、CapEx（設備投資）の伸びと、OpEx（運営費）または大型機器プロジェクトを分けて教えていただけると助かります。ありがとうございます。

サミール・ラルハン

デーン、質問ありがとうございます。ガイダンスに織り込んでいる地方自治体市場の見通しについては、アナリティクス（分析）の観点からは非常に安定していると考えてください。CapEx側については、実のところ、主にTrojanの観点から駆動しています。ご存知の通り、我々はCapExサイクルにおいては主流ではありません。

我々はOpExサイクルに紐付いています。デーン、これについて考える際、両サイドとも非常に安定しています。地方自治体ビジネスはアナリティクス部門へ向けて着実であり、Trojan側はジェニファーが説明した通り非常に強力です。

ディーン・ドレイ

それを聞けて良かったです。ありがとうございます。

サミール・ラルハン

ありがとう、デーン。

オペレーター

ありがとうございます。次はVertical ResearchのJeff Sprague様にお願いします。

ジェフ・スプレーグ

はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ジェニファー、コストプログラム、およびその背景にある要因（カタリスト）について、もう少し詳しく説明していただけますでしょうか。例えば、分離（スピンオフ）前にはできなかったことなどがあるかと思います。

活用しようとしているレバー（施策）について、もう少し詳しくお聞かせください。

ジェニファー・ハニーカット

質問ありがとうございます、ジェフ。当社のコスト最適化プログラムは、我々の継続的な改善という考え方（マインドセット）の不可欠な一部です。我々は常に継続的な改善を推進することを目指しており、これはEPS（1株当たり利益）成長を強化する過程において、コスト構造をより競争力のあるものにするための自然な進化です。これにより、企業全体で特定の機能的な属性を活用することが可能になり、効率性を向上させると同時に、当社の分散型運営モデルにおける責任（アカウンタビリティ）を維持することができます。

事業会社が責任、迅速な意思決定、および顧客へのサービスを保持するという、その分散型運営モデルに忠実であり続けます。これは3年間にわたる道のりとなっています。

ジェニファー・ハニーカット

事業を立ち上げるための第一段階は、イノベーションとR&Dのエンジンを再活性化させ、当社の事業会社において適切なコマーシャル・アーキテクチャ（商務構造）を構築することでした。これは基本的には、他のあらゆる活動を行うためのオペレーティング・ルーム（運営基盤）を提供するものです。第二に、私たちはキャピタル・アロケーション（資本配分）のフライホイールを加速させることに真剣に取り組んでおり、現在は強力な戦略的ボルトオン（付随的買収）によってそれが機能しており、大きな長期的価値を創造するとともに、自社株買い活動も行っています。コストの最適化は、当然次のステップでした。

私たちは、運営効率を向上させ、競争上の地位をさらに強化するために、ビジネスプロセスの簡素化に注力しています。こうした事柄の一部は、ご存知の通り、300億ドル規模の企業の一部である場合には、完全に見積もることができないものです。

ジェニファー・ハニーカット

タイミングの観点から言えば、このような構造的なコスト配分を検討し、現在の事業規模に対して適正な規模（ライトサイズ）であり、かつ将来的にスケーラブルであることを確認するのに、今がまさに適切な時期なのです。

ジェフ・スプレーグ

2026年のメリットについては言及されませんでした。2026年に準備が進み、2027年と2028年にその成果が現れると期待すべきでしょうか？

サミール・ラルハン

はい、ジェフ。この非常に詳細な計画の中で私たちが提示したアクションのほとんどは、今年の末に向けて向けられています。第4四半期には、多くのアクションが見られるようになるでしょう。ガイダンスには、このプログラムによる2026年のメリットは織り込んでいません。

2027年にはランレート（年換算）での節減額の約50％、2028年にはフルランレートを見込んでいただくことになります。それが、節減額をモデル化する方法です。

ジェフ・スプレーグ

わかりました、結構です。ありがとうございます。

サミール・ラルハン

ありがとう、ジェフ。

ジェニファー・ハニーカット

ありがとう、ジェフ。

オペレーター

次は、シティのアンディ・カプロウィッツ氏にお願いします。

アンディ・カプロウィッツ

おはようございます、皆さん。

ジェニファー・ハニーカット

おはようございます、アンディ。

アンディ・カプロウィッツ

ジェニファー、準備された発言の中で、PQIにおけるパッケージング・カラー事業が、第1四半期に一過性の影響でハイシングル・ディジット（1桁台後半）の下落となったと言及されていました。これについて、もう少し詳細を教えていただけますか。CPG企業からはどのような話を聞いていますか？インフレについて懸念しているのでしょうか、それとも単なる一時的な変動（lumpiness）なのでしょうか？それが説明だとは思いますが、PQIについては、引き続き通年で良好な成長を予測していると考えています。

ジェニファー・ハニーカット

PQIの状況に関しては、少し二つの異なる状況が混在している（tale of two cities）と言えます。概して、当社のCPG顧客基盤全体では、引き続き強い需要が見られます。コーディングおよびマーキングに関連する見積もりや販売活動については、数四半期にわたり引き続き堅調に推移しています。それを補完しているのが、EskoとTraceGainsの組み合わせによってもたらされたデジタル・パッケージングおよび原材料ソリューションであり、これも引き続き好調です。

GlobalVisionの追加によって、この傾向は継続するものと期待しています。GlobalVisionは、包括的なワークフローを構築するという点において、明らかにここでのバリュー・プロポジションを強化します。

ジェニファー・ハニーカット

ご指摘の通り、第1四半期のパッケージング・カラーを見ると、売上高がハイシングル・ディジットの下落となっていますが、これは主に、色彩試験装置やパッケージング検査装置の販売を含む一過性の収益によるものです。これは、自動車、繊維、住宅市場に牽引される建築資材など、いくつかの特定の産業エンドマーケットに集中していました。そこでは需要の弱さが見られますが、今後の段階的な回復については、確かに自信を持っています。CPG需要に関して変化は見られず、これは、マーキングおよびコーディング事業が引き続き好調であり、実際には年間を通じて加速していくことに対する当社の自信を示すものです。

アンディ・カプロウィッツ

ジェニファー、ありがとうございます。では、PQIの利益率についても同様の質問をさせてください。明らかに、ここ数年は高い水準にありますが、多少の変動がありました。製品ミックスが重要であることは承知しており、ジェニファーも第2四半期のPQI利益率に影響するとおっしゃっていました。

構造的に、PQIの利益率は、水質事業におけるものと同じような機会があり、貴社が掲げている長期的な増分利益率の枠組みと一致するものと考えてよいでしょうか。

サミール・ラルハン

はい、その通りです、アンディ。PQIをご覧いただければわかる通り、前期比で利益率は非常に良好に改善しています。製品ミックスが寄与していますが、同時に、以前お話しした関税措置による影響の一部も解消されていく予定です。全体として、今年の後半、そして2027年に向けての機会を見れば、間違いなく同様のレベルの機会があると考えています。

アンディ・カプロウィッツ

それを聞けて良かったです。ありがとうございました。

サミール・ラルハン

ありがとう、アンディ。

オペレーター

次に、BMOキャピタル・マーケッツのジョン・マクナルティ氏にお伺いします。

ジョン・マクナルティ

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。概況について一つ伺わせてください。つまり、具体的には、ChemTreat分野における貴社の競合他社の中には、非常に大幅な値上げや、あるいはサーチャージを導入しているところがあります。例えば、ある会社では10〜14％、別の会社では8〜14％といった具合です。

イラン紛争に関連した原材料の観点から現在起きていることを踏まえ、価格設定に関するお考えと、現時点でその必要性を感じているかどうかについてお話しいただけますでしょうか？

ジェニファー・ハニーカット

はい、ジョン、ご質問ありがとうございます。ご存知の通り、私たちはすべての事業会社において、価格設定に対して規律あるアプローチをとっていますが、特にあなたが言及されているChemTreatについてお話しします。私たちは売上の75％が顧客への直接販売であるという性質上、この流動的なマクロ環境の中で、顧客の事業をどのようにサポートすべきかについて、深い顧客理解と洞察を持っています。私たちは、コスト上昇による向かい風を相殺できるような価格設定を実現するために、顧客とパートナーシップを組んでいますが、これは非常に精密（サージカル）に行っています。

このアプローチは、その実行方法において規律あるものであると感じています。この手法は、スピンオフ以来、コア売上高を1桁台半ばから後半の成長に導く上で功を奏してきました。

ジェニファー・ハニーカット

私たちは、このアプローチが継続するものと考えています。

ジョン・マクナルティ

了解しました。ありがとうございます。では、もう少し詳しく伺わせてください。インフレによる厳しい環境、そして少なくともいくつかのケースでは多少の需要破壊が起こり得る状況において、以前は市場に出ていなかったような魅力的な資産が、現在市場に出てきているといったことはありますか？ それとも、これまでの経緯を考えると、まだ時期尚早でしょうか？

サミール・ラルハン

はい、ジョン、私がこれにお答えしましょう。資産の観点から申し上げますと、市場環境は変化しますが、私たちはあらゆる戦略的機会を検討する際、常に自社の市場企業価値評価アルゴリズムに忠実であり続けます。繰り返しますが、このような市場環境ではチャンスが開けることもありますが、現時点でそれを断言するには時期尚早です。全体的なパイプラインはかなり活発に見えますし、近い将来に私たちに訪れる機会について非常に期待しています。

ジョン・マクナルティ

素晴らしい。詳細を教えていただき、ありがとうございました。

サミール・ラルハン

ありがとうございます、ジョン。

オペレーター

次に、バークレイズのウィリアム・グリフィン氏にお願いいたします。

ウィリアム・グリフィン

ありがとうございます。お時間をいただき感謝いたします。ここで提示されたコスト最適化計画について、改めて伺いたいと思います。我々の理解が正しいか確認させてください。

これは、貴社の長期的なマージン拡大アルゴリズムに対する一種のアップサイド（上振れ要因）と捉えるべきでしょうか、それとも、そのアルゴリズムを計画通りに進めるためのものなのでしょうか。

サミール・ラルハン

はい。ウィル、ご質問ありがとうございます。手短に答えれば、その通りです。当社の価値創造アルゴリズムをご覧いただければ分かるとおり、コア売上高が1桁台半ばの成長、フォールスルー（利益転換率）が30〜35%という点は変わっていません。

モデリングの観点から、2027年や2028年について考え始めるにあたって、コア売上高成長に対する30〜35%のフォールスルーを適用した上で、そこにコスト最適化プログラムによる節減額を上乗せすると想定するのが論理的です。2027年および2028年におけるステップ・チェンジ（段階的な変化）と考えてください。2027年の具体的な詳細については、当然ながらガイダンスを発表する際にお話しします。

ウィリアム・グリフィン

完璧です。ありがとうございます。次に、資本配分、および今後の構成についてどのように考えているかについて伺いたいと思います。貴社は最近、M&Aを明確に実行しており、同時に自社株買い活動も大幅に強化されています。

また、7億5,000万ドルの承認額の大部分、あるいはかなりの部分をすでに使用されたと考えています。年内の残り期間、あるいは2027年にかけて、これらをどのように考えていますか？ 承認額が増額される可能性はありますか？ あるいは、増額のトリガーとなる条件は何でしょうか。

ジェニファー・ハニーカット

はい。ウィル、ご質問ありがとうございます。我々は引き続き規律ある判断を行っていく、と言って差し支えないかと思います。資本配分に関しては、M&Aを優先する傾向があります。

今年これまでに10億ドルの資本を投入していることからも、その傾向が読み取れるかと思います。M&Aのエンジンは順調に稼働しており、サミールの指摘通り、我々は両面においてアクティブな案件パイプラインを保持し、いくつかの案件育成活動にも取り組んでいます。我々の優先事項は引き続きM&Aです。それが長期的に最高の価値創造につながると考えています。

既にご覧いただいている通り、事業パフォーマンスに対して市場の歪み（ディスロケーション）が見られる場合には、その資本を活用する権利を留保しています。

ジェニファー・ハニーカット

我々は引き続き、その機会を活かしていく計画です。増額するかどうかについては、取締役会の決定事項となりますので、適切な時期に、しかるべきプロセスを経て検討いたします。

ウィリアム・グリフィン

詳細な説明をありがとうございました。非常に助かりました。

ジェニファー・ハニーカット

ありがとうございます、Will。

オペレーター

ありがとうございます。次はBairdのMike Halloran氏にお願いします。

マイク・ハロラン

皆様、おはようございます。

ジェニファー・ハニーカット

おはよう、Mike。

マイク・ハロラン

確認させてください。おはようございます。先ほどの内容に関する確認です。OpEx（営業費用）プログラムは、2つのセグメント間でどのように構成されていますか？

サミール・ラルハン

Mike、コスト最適化プログラムについては、両方の事業およびコーポレート部門全体にわたって、かなり幅広く展開されています。全体としては、PQIに対してやや比重があると言えますが、特筆すべき点として、全社的にかなりバランスが取れています。

マイク・ハロラン

了解しました。ガイダンスの観点から、季節性、およびエンドマーケットの改善か安定かという点について、どのようなものを織り込んでいるのか教えていただけますか。現時点で、エンドマーケットの加速に対する期待はありますか？それとも、例年通りの季節性が展開していくという認識でしょうか？もし加速を想定している場合、特に注目すべき領域はありますか？

サミール・ラルハン

はい。Mike、ガイダンスに織り込んでいるエンドマーケットの動向について全体的に申し上げますと、CPG（日用消費財）の観点からは、かなり安定しています。率直に言って、季節性の影響を受けにくい傾向にあります。世界の飲食料品市場についても同様です。

これらは極めて非選択的な需要であるため、この分野の市場と需要はかなり安定していると予想しています。同様に、水関連の分野、つまりJenniferが先ほど言及した鉱業（mining）の分野についても、我々の事業領域を考慮すると、かなり安定していると言えます。我々は顧客のOpEx（運営費用）に関わる領域で事業を展開しています。故障のリスクが非常に高いため、ワークフローの高付加価値な部分にしっかりと組み込まれています。

全体的な需要は、かなり安定しています。

サミール・ラルハン

下半期、ご存知の通り、特に第4四半期に入ると比較対象（comps）も少し容易になりますので、コア成長を考える上ではそれが助けとなります。前期比では、年が進むにつれてコア成長が上昇していくものと考えています。

マイク・ハロラン

ありがとうございます。

サミール・ラルハン

ありがとう、マイク。

オペレーター

次に、BNPパリバのアンドリュー・ブスカリア氏に伺います。

アンドリュー・バスカーリア

おはようございます、皆さん。

ジェニファー・ハニーカット

おはよう、アンドリュー。

アンドリュー・バスカーリア

水質事業について確認させてください。データセンターを含む、成長の要因（ドライバー）の数についてです。データセンターの寄与が成長にどの程度影響したのかを、切り分けてお話しいただくことは可能でしょうか。どのような方法でも構いませんので、それについてもう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。

ジェニファー・ハニーカット

はい。弊社の水質チームは、全社的な実行力、および力強い推進という点において、素晴らしい四半期を過ごしました。どの市場がより速い成長を遂げているかという点に関して言えば、データセンターにおいて強い成長が見られます。念のためお伝えしておきますが、データセンターの収益は、水質事業の総売上高においては、依然として全体のごく一部に過ぎません。

市場規模や成長率を個別に公表することはしておりませんが、この分野では非常に大きな手応えを得ており、多くの採用と需要があり、それが本質的に当社のすべての水関連事業に利益をもたらしています。

アンドリュー・バスカーリア

はい、わかりました。M&Aの観点では、依然としてそれに向けて資本配分を進めることに関心があるように伺えます。Pure社が水処理の側面からデータセンター分野へより積極的に進出したのを目の当たりにしましたが、御社の関心の優先順位を高めるという点で、その市場は関心を引くものでしょうか？

ジェニファー・ハニーカット

はい。私たちは、「市場、企業、およびバリュエーション」というアルゴリズムに忠実であり続けると考えています。私たちは自分たちに似たビジネス、つまり「カミソリ・モデル（消耗品ビジネス）」のようなビジネスを好みます。顧客のオペレーションの運転サイクルに入り込むことを好みますし、それが長期的な耐久性をもたらし、私たちがここで構築してきた定常状態に対して、高い確信を与えてくれると考えています。

検討の選択肢を排除するとまでは言いませんが、私たちが好む企業のプロファイルはあると考えています。長期的な優位性を生み出し、私たちがVES（Value Enhancement Services等）を適用してより良くすることができる企業に対しては、引き続き忠実であり続けるつもりです。

アンドリュー・バスカーリア

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次に、Melius ResearchのJacob Levinson氏にお願いします。

ジェイコブ・レビンソン

皆さん、おはようございます。

ジェニファー・ハニーカット

おはよう、ジェイク。

ジェイコブ・レビンソン

中国についてはまだ触れていないと思いますが、同業他社の中には水インフラ分野で課題に直面しているところもあると承知しています。御社のポートフォリオはビジネス構成が異なるとは思いますが、特定の垂直市場においてプラスとマイナスの要素があるのか、現在の市場をどのように特徴づけるか、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ジェニファー・ハニーカット

はい。中国は、引き続きより成熟した市場のように振る舞っています。第1四半期の中国における売上高は一桁台前半の増加となりましたが、概ね過去数四半期と同水準であり、現在見ている状況に大きな変化はありません。PQIが二桁成長を遂げ、その成長を牽引しました。

現在は前年同期の比較対象（コンプ）を乗り越えた状況にあり、成長を示すことが少し容易になっています。水質関連は中国で一桁台前半とわずかに減少しましたが、これは自治体の資金調達環境を反映したものです。政府から特定の産業を支えるための資金が、まだ流れてきていない状況にあります。産業セグメントに対しては、引き続き好機を捉えた（オポチュニスティックな）販売を行っています。

ジェニファー・ハニーカット

中国の地方自治体セクターにおける水インフラへの資金供給が本格化するのをまだ待っているところですが、PQI内では引き続き強力な機会があります。

ジェイコブ・レビンソン

わかりました。詳細な情報をありがとうございます。Sameerへ、手短に追加の質問をさせてください。貴社の税率はここ数年で少し低下しているように思われます。

それが、単に地域別の構成に関連しているのか、あるいはスピンオフしてからの数年間で実施できた何らかの計画的な活動によるものなのか、その程度を理解できると助かります。

サミール・ラルハン

はい、Jacob、ありがとうございます。税率を見ていただくと、スピンオフした当初の24.5%程度から、現在は20%台へと、間違いなくかなり良い改善を見せています。Jacob、それはバランスによるものだと言えますが、大部分は、我々を適切な位置へと導くための税務チームによる非常に優れた仕事と、計画的な観点によるものだと考えています。

ジェイコブ・レビンソン

わかりました。感謝いたします。ありがとうございます。では、次の質問に移ります。

サミール・ラルハン

ありがとう、Jake。

オペレーター

次はゴールドマン・サックスのBrian Lee氏にお願いします。Lee氏、回線は開通しています。ミュートになっているかもしれません。応答がないため、後ほどBrian氏に再度伺います。

次はドイツ銀行のAndrew Krill氏にお願いします。

アンドリュー・クリル

こんにちは。ありがとうございます。皆さん、おはようございます。関税に関するアップデートを伺えればと思います。

最高裁判所の判決や、232条の規則変更、さらには原油高による一般的なコスト・インフレなど、さまざまな動きがありました。今年、関税の逆風とコスト・インフレの逆風をどのように捉えているか、また、それが前四半期と比較して変化したかどうかについて、アップデートをいただけますでしょうか。よろしくお願いします。

サミール・ラルハン

Andrew、ありがとうございます。関税の側面について、3つの層があるとお考えください。昨年起こったことについては、実質的に、我々は価格改定措置を講じました。すべての品目ごとの価格改定は完了しています。

それらの影響は、下半期に入るにつれて反映され始めるはずです。その点に関しては、我々はかなり有利な状況にあります。新しい232条関連については、提供したガイダンスの中にその影響を織り込んでいます。全体的な影響については、我々にとって実際にははるかに小さいものです。

昨年とは違います。製品における鉄鋼やアルミニウムなどの構成要素がどの程度かと考えれば、かなり小さいことがわかると思います。

サミール・ラルハン

それらの影響は、我々にとっては非常に小さいものです。中東と現在の紛争、および石油側で見られる影響については、繰り返しになりますが、少なくとも現在見えている範囲に基づけば、ガイダンスに織り込まれています。ご想像の通り、価格面に関して顧客と非常に活発な議論を行っています。ジェニファーが先ほど国について触れましたが、化学品やパッケージング側で見られる影響も、ある種、織り込まれています。

全体として、年内の残りの期間を考える上で、我々はかなり有利なポジションにあります。価格面、そして一部には多くの生産性向上に関する事項もあります。

アンドリュー・クリル

素晴らしい。大変助かります。関連して、価格が依然として適正であることから、当社は約2%程度の価格を実現すると考えるべきでしょうか。PQIは水質（water quality）よりもやや高い傾向にあったと思いますが、それは依然として妥当なアプローチでしょうか？

サミール・ラルハン

はい、それは非常に妥当なアプローチです。価格については、100、200ベーシスポイント程度と考えてください。率直に言って、昨年実施した値上げの影響をまだ消化している最中であり、さらに今年のサイクルの一部としてさらなる値上げを行いました。今年は全体として、範囲の上限になると予想されるべきであり、PQIはそれを少し上回る可能性さえあります。

アンドリュー・クリル

わかりました。ありがとうございます。

サミール・ラルハン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次はゴールドマン・サックスのブライアン・リー氏にお願いします。

タイラー・ビセット

皆さん、失礼します。ブライアンの代理でタイラー・ビセットが伺います。質問を受け付けていただきありがとうございます。高成長市場の話に戻りたいと思います。

GlobalVisionとIn-Situの買収が高成長市場での成長を支えることになるとお話しされました。しかし、当四半期は水質とPQIの両方で実際には少し弱含んでいました。当四半期の弱含みの理由は何でしょうか？また、今後の成長の傾向をどのように予想していますか？第2四半期を見据えて、イランでの紛争から何らかの重大な影響を受けることは予想していますか？

サミール・ラルハン

はい。タイラー、質問をありがとうございます。質問を正しく理解できているか確認させてください。高成長市場とGlobalVisionについてですね？これら2つを分けて考えましょう。

高成長市場側の成長を考えるにあたって、GlobalVisionは何か重要な影響を与えているわけではありません。高成長市場側については、実質的には、ええと、低一桁台の成長、というか、すみません、今年はわずかな減少となりました。水質は低一桁台の減少でしたが、これは主に中国で見られた影響によるものです。全体として、PQIもわずかな低一桁台の減少となっています。

重大なものではありません。

サミール・ラルハン

見えている影響の大部分は、特にラテンアメリカにおいて、いわゆるタイミング要因によるものです。それ以外については、我々はかなり良好なポジションにあります。

ジェニファー・ハニーカット

また、インドにおいては前年の比較対象（comp）がかなり大きいことも申し上げたいと思います。昨年のインドの第1四半期は、約20%でした。中東においても、全体の収益に占める割合は小さいものの、いくつかの影響が見られ、そこでの売上は約10%減少しました。

タイラー・ビセット

ありがとうございます。非常に助かりました。では、次の方にお渡しします。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次はUBSのJosh Spector氏に伺います。

ジョシュ・スペクター

はい、おはようございます。PQIにおける地域的な影響について、同様のことをお聞きしたいと考えています。つまり、欧州と北米の間にはかなりの乖離があります。欧州が、一部の一時的な大型設備販売の影響をより強く受けたのか、あるいは他の要因によるものなのかが分かりません。

第2四半期において、それがどのような状況になるのか、あるいは何らかの反転があるのかについて教えていただけますでしょうか。

ジェニファー・ハニーカット

西欧に関して言えば、PQIは2025年に非常に高い比較対象（comp）を抱えています。昨年は10.3%増加しました。これは当社の継続収益モデルによるもので、2025年の第1四半期においては、3日間の差が非常に重要となります。前年比で非常に、非常に高い比較対象となります。

第1四半期の当社のマーキングおよびコーディング事業のコア売上は、低い一桁台の成長であったと言えます。これは前年の非常に健全で、かなりの規模の比較対象があったことを背景としたものです。一方で、先ほど言及したパッケージングおよびカラー事業における特定のハードウェア製品ラインの出荷遅延により、相殺される状況が見られました。

ジェニファー・ハニーカット

広範なグローバルCPG需要に関して言えば、安定していると見ています。欧州でも、北米でも安定しています。一部の高成長市場では、状況は一様ではありません。その主な理由は、明らかに中国やインドからの多少の影響、タイミングの問題、そして確かに中東およびアフリカの影響によるものです。

ジョシュ・スペクター

わかりました。助かりました。視点を逆にしてお聞きすると、今年後半についてですが、北米の第3四半期と第4四半期は、それぞれ6%と9%の比較対象（comps）があります。これらは、乗り越えるのが困難な高い比較対象（tough comps）になると予想されますか？ それとも、今年後半にはその水準で成長できるとお考えでしょうか？

サミール・ラルハン

はい。下半期に入ると、比較対象（前年同期の数字）があるにもかかわらず、成長が見られるでしょう。実際、PQIの観点からは、第4四半期に入るにつれて比較対象のハードルは少し低くなると言えます。全体として、ジェニファーが先ほどマーキングおよびコーディング側、そしてCPG（日用品）側について話した需要の動向を考慮すると、今年の後半についてはかなり手応えを感じており、それはガイダンスに織り込まれています。

皆さんが懸念されるような、重大な乖離はありません。

ジョシュ・スペクター

承知いたしました。ありがとうございます。

サミール・ラルハン

ありがとう。

オペレーター

次は、TD CowenのJoseph Giordano氏にお願いします。

スピーカー 15

こんにちは、おはようございます。Joeの代理でChrisが質問いたします。オペレーショナル・フレームワーク（運営体制）は概ね一貫しているように見えますが、EPS（1株当たり利益）のガイダンスが引き上げられました。今回の修正を後押ししている具体的なブリッジ項目（修正要因）について詳しく教えていただけますか。

また、そのうちどの程度が営業的な要因であり、どの程度がラインの下（営業外）の資本構成によるものなのでしょうか？ありがとうございます。

サミール・ラルハン

Chris、ご質問ありがとうございます。全体として、EPSガイダンスの上方修正についてお考えいただく際、それは主に営業面での要因によって引き上げられたものとお考えください。これまで実施してきた自社株買いは、すでに織り込み済みです。全体として、この修正を推進している要因は、主にいくつかの点にあります。

第1四半期の好調さと、第1四半期から4月にかけての受注残の状況です。2つ目は、より高価格帯での価格設定についてお話しする予定ですが、それが通期EPSを考える上での自信につながっています。

サミール・ラルハン

3つ目は、両方の事業および全地域において、全般的に見られる実行力（エグゼキューション）であると言えます。これらが、まさに推進力となっている要素です。それ以外については、現時点での需要パターンはかなり安定しています。すでに4ヶ月近く経過した現状を踏まえると、その点についてもより自信を持っています。

スピーカー 15

ありがとうございました。

サミール・ラルハン

クリス、ありがとう。

ライアン・テイラー

ご質問ありがとうございました。ライアンです。以上をもちまして、本電話会議の質疑応答を終了いたします。今朝はお時間をいただき、また事前に配布された資料に基づきご参加いただいたことに感謝いたします。

通常通り、必要と思われるあらゆるフォローアップに対応させていただきます。ご参加いただき、誠にありがとうございました。それでは、また次回。

オペレーター

皆様、改めて感謝申し上げます。以上をもちまして、本日のベラルト・コーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議を終了いたします。皆様、改めてご参加いただき、誠にありがとうございました。それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。

失礼いたします。