オペレーター

こんにちは。Viper Energyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をするには、電話の「＊11（スターワンワン）」を押してください。その後、挙手したことを知らせる自動音声メッセージが流れます。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。本日の会議は録音されておりますのでご注意ください。

それでは、投資家情報担当ディレクターのチップ・シールをご紹介いたします。

チップ・シール

アンドリュー、ありがとうございます。おはようございます。Viper Energyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議では、Viperのウェブサイトに掲載されている更新版の投資家向けプレゼンテーションに言及する場合があります。

本日、Viperを代表して、CEOのカエス・ヴァン・ト・ホフと、プレジデントのオースティン・ギルフィリアンが出席しております。本電話会議において、参加者は会社の財務状態、経営成績、計画、目標、将来の業績、および事業に関する特定の将来予想に関する記述を行う場合があります。様々な要因により、実際の業績はこれらの将来予想に関する記述で示されている内容と大幅に異なる可能性があることにご注意ください。これらの要因に関する情報は、同社がSEC（米国証券取引委員会）に提出した書類に記載されています。

加えて、特定の非GAAP指標についても言及いたします。適切なGAAP指標との調整については、昨日午後に発行された決算プレスリリースをご覧いただけます。それでは、カエスにマイクを渡します。

ケース・ファン・ト・ホフ

チップ、ありがとう。皆様、おはようございます。Viper Energyの2026年度第1四半期決算電話会議をご聴取いただきありがとうございます。第1四半期は生産量が予想を上回り、今年度の力強いスタートとなりました。

その勢いは、2026年残りの期間における成長見通しの引き上げへと続いています。当四半期中、当社の保有エリアにおけるオペレーターは650本以上の総水平井を生産に移行させました。これはミッドランド盆地におけるDiamondback社の114本の総水平井に牽引されたもので、ミッドランド盆地とデラウェア盆地の両方にわたる主要な第三者オペレーターからも、重要な貢献がありました。第1四半期の業績および当社保有エリアにおける継続的な活発な活動に基づき、通期の原油生産ガイダンスの中間値を約2.5%引き上げます。

ケース・ファン・ト・ホフ

成長の主な要因としては、Diamondback社による短期的な活動の加速と、盆地全体におけるViperの高濃度ロイヤリティ権益の継続的な開発を見込んでいます。重要な点として、この増産見通しは、当社のプロフォルマ2025年末時点のレートに対して5%以上のオーガニック成長を表しています。このオーガニック成長に加え、Viperは差別化されたインオーガニックな成長戦略の実行も継続しています。昨日、当社はRiverbend社の買収を発表しました。

これにより、Viperは3億3,700万ドルの現金と370万株のクラスA株式により、3,000エーカーを超える純ロイヤリティ面積と、1日あたり約2,000バレルの原油生産権を取得します。これらの資産は当社のポートフォリオを高度に補完するものであり、既存の保有エリアと約75%重複しているほか、高品質な第三者上場オペレーターへのエクスポージャーをさらに高めるものです。

ケース・ファン・ト・ホフ

資本配分に話を移しますと、第1四半期の資本還元額は0.94ドルで、これは分配可能キャッシュの90%に相当します。これは、1株あたり0.68ドルの配当と、当四半期に実施された1株あたり0.28ドルの自社株買いで構成されています。概説した通り、当社は分配可能キャッシュの少なくとも75%を還元することにコミットしており、当社の資本還元枠組みは、事業のニーズに適合するよう、規律があり、かつ柔軟であるように設計されています。Riverbend社の買収前は、純有利子負債が15億ドル以下であれば、分配可能キャッシュの100%を還元するというさらなるコミットメントを掲げていました。

ケース・ファン・ト・ホフ

その点について、15億ドルの純有利子負債は固定された金額ではなく、事業の継続的な成長に合わせて進化するように設計された資本構成を表していることに留意することが重要です。より広範な資本配分戦略において、当社は適切な機会が得られた場合には、事業拡大のための投資を継続します。負債構成が当社の最小限の水準に近づいている期間においては、すべてのキャッシュを株主に還元します。最後に、Viperはエネルギーセクターにおいて差別化された投資機会を提供します。

当社の鉱物およびロイヤリティモデル、豊富なインベントリー（埋蔵資源）ポジション、そしてDiamondback社との連携は、持続的なオーガニック成長と強力なフリーキャッシュフローの創出を支えています。規律ある資本配分と相まって、当社は持続可能な1株当たりの成長と、魅力的な長期的な株主還元を実現できる好位置にあります。オペレーター、質疑応答をお願いします。

オペレーター

かしこまりました。念のため、質問をされる場合は、電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。少々お待ちください。

最初の質問は、ゴールドマン・サックスのグレタ・ドレフケ様からです。

グレタ・ドレフケ

チームの皆様、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず、Viperが時間をかけて集約できる可能性がある、パーミアン盆地のピュアプレイ・パッケージの数と規模についてお伺いできますでしょうか。Viperの集約戦略は、小規模なポジションをロールアップしていくものとお考えでしょうか、それともViperが時間をかけて検討できるような、かなりの規模を持つポジションが存在するのでしょうか？

ケース・ファン・ト・ホフ

グレタ、質問をありがとうございます。両方だと思います。ご存知の通り、Riverbendとのこの案件は、Sitio買収後およびドロップダウン後の、Viperの新しいプロフォルマ（連結）上の規模とスケールにおいて、我々が実行したこの規模帯の最初の案件となります。これは素晴らしいタックイン買収（既存事業への組み込み型買収）であり、我々はこれらを非常にシームレスに実行できます。

この規模帯における案件の機会規模、あるいは案件の集合について考えると、実際、かなり相当な規模です。それに加えて、いくつかのより大きな機会もあります。状況がどのように展開するか見ていく必要がありますが、この市場において案件を成立させることは、依然として困難であると言わざるを得ません。

ケース・ファン・ト・ホフ

昨日示した通り、ボラティリティ（価格変動）がある中でも、買い手と売り手が合意に至り、案件を成立させる方法はあります。私は慎重ながらも楽観視していますが、中規模および大規模の両方の案件の集合は、Viperにとって非常に巨大です。

オーステン・ギルフィリアン

はい。我々は、中規模から大規模の案件において、「選ばれる買い手」となるための地位を確立できたと考えています。つまり、Riverbendのような案件は、3、4年前のViperにとっては非常に大規模な案件であったはずですが、現在は市場に頼ることなく資金調達ができ、その資金を非常に迅速に返済することができ、当社の株価に大きなオーバーハング（売り圧力の懸念）を持たせることもありません。我々が置かれている状況に非常に期待しています。

過去5年以上にわたって構築されてきた、プライベート・エクイティが支援する大規模な鉱権（ミネラル・ポジション）は、現在の原油価格において、現在出口（エグジット）を検討していることは、非常に明白であると考えています。

オーステン・ギルフィリアン

我々は明らかに「選ばれる買い手」であると考えていますが、バリュエーション（企業価値評価）の枠組みに関しては規律を持つ必要があります。Riverbendとの案件を成立させたことはその好例であり、今後もさらなる案件があることを期待しています。

グレタ・ドレフケ

ありがとうございます。非常に助かります。2番目の質問ですが、Riverbendについてもう少し具体的に深掘りさせてください。資産ベースの約75%がViperの既存資産と重複しているとおっしゃいましたが、残りの25%について、Viperのポジションと比較した際の質、あるいは地質学的な違いについて、より詳細を教えていただけますでしょうか。

ケース・ファン・ト・ホフ

はい。ミッドランド盆地では多くの重複が生じるでしょう。ミッドランド、グラスコック、アプトン、レーガン地域におけるミッドランド盆地のほぼ4分の3、70%近くは、実質的にExxonとDiamondbackが操業しており、特にExxon傘下には多くの未開発の鉱区があります。これらは現在のViperの状況と非常によく似ていると言えます。

テキサス州デラウェア盆地も、例えばPermian Resources傘下のリーブス郡の一部の資産を含め、かなり似ています。異なっている点は、おそらくニューメキシコ州の一部の資産でしょう。それは、Conoco、Oxy、およびEOGの下で概説したエクスポージャーです。実のところ、非常にバランスの取れたミックスとなっています。

ケース・ファン・ト・ホフ

ミッドランド盆地における我々の好む要素を多く獲得できると同時に、Viperが歴史的に大きな存在感を示してこなかったニューメキシコ州における、新たなエキサイティングなエクスポージャーも獲得できます。

グレタ・ドレフケ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのBetty Jiang様からです。

ベティ・ジャン

こんにちは、改めておはようございます。Diamondbackが自社株買いに対してより機動的なアプローチをとっていることを踏まえ、資本配分について伺いたいと思います。Viperにおける、フリー・キャッシュ・フローの還元率、およびそのキャッシュ還元を自社株買いと変動配当のどちらの形で配分するかという、資本配分プロセスと意思決定についてお話しいただけますか？

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ、Betty。良い質問ですね。ViperとDiamondbackの違いは、依然として残っていると言えます。ViperはCapEx（設備投資）が低い、あるいはゼロであること、そして還元手段（distribution vehicle）として上場したという事実から、依然として主に還元手段でありたいと考えています。

自社株買いについては、非伝統的な売り手や非長期保有者が存在する場合、あるいは株価のバリュエーションが著しく低迷しているといった特殊な状況にある場合に、検討対象として組み込まれます。それに対し、DiamondbackはCapExを伴うE&P（探査・生産）事業を行っており、フリー・キャッシュ創出における優先順位が異なります。

ケース・ファン・ト・ホフ

私たちは、四半期ごとにフリー・キャッシュの少なくとも75%を還元するという水準に至っています。今四半期は、バランスシートの状態が非常に良好であったため、90%としました。第2四半期はどうなるか見てみましょう。もし四半期を通じて価格が大幅に高止まりすれば、フリー・キャッシュの75%から90%の範囲で還元できる柔軟性があると考えています。

なぜなら、余剰なフリー・キャッシュ・フローによってRiverbend案件の支払いが非常に迅速に行われることが分かっているからです。Viperは非常に良い状況にありますが、全体としては、自社株買いよりもキャッシュの還元に重点を置いており、事業の状況から見ても債務削減の必要性は低いと言えます。

ベティ・ジャン

素晴らしいです。理解できました。フォローアップの質問ですが、実はDiamondbackの電話会議であなたが言及されていた、資源回収に関する件について伺いたいです。我々は技術的なブレイクスルーの瀬戸際にあり、パーミアンにおける資源回収率の向上が見込まれるとのことでした。

これは明らかにViperにとっても有益です。ミッドランドおよびデラウェアにおける生産性の傾向をどのように見ておられるか、また、その潜在的な資源回収率の向上が、将来的にViperの生産成長を牽引する助けとなり得るかについてお聞かせいただけますか？

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ、これは長期的なメガテーマだと考えています。現時点では、多くの具体的な事例があるわけではありません。明らかに、Diamondbackのレベルで界面活性剤や高度な化学物質を用いたいくつかのテストを実施しており、それらはViperが関心を持つエリアでも行われています。Viperもその恩恵を受けることになります。

現時点では微々たるものですが、4年、5年、あるいは6年先を予測するならば、それがDiamondbackの資本計画、ひいてはViperの生産プロファイルの重要な要素となり得るかと言えば、それは十分に可能だと思います。

ケース・ファン・ト・ホフ

もう一点、Viperが持つ主な強みは、この盆地の井戸の50%に関与していることであり、盆地の両側で各社が何を試みているかについて、差別化された知見を有していることです。これらのテストが進むにつれて、Viperは差別化された情報を得ることができ、それを活用して両社のリターンを向上させたいと考えています。

ベティ・ジャン

素晴らしいです。助かりました。ありがとうございます。

ケース・ファン・ト・ホフ

ありがとう、Betty。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、William BlairのNeal Dingmann様からの電話回線にて承ります。

ニール・ディンマン

こんにちは、Kaes。最初の質問は生産ガイダンスについてです。Diamondbackでの押し上げ要因以外に、どのようなアップサイドやサードパーティの活動を想定していますか？

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ、概略をお話しします。我々のガイダンスでは、サードパーティによる開発の加速や、開発スピードの向上を、まだそれほど多く計上していません。ただ、それらは起こる可能性が高いと考えています。先行指標は見えてきていますが、それらがDUC（掘削済み未完了井戸）や井戸の稼働開始へと転換される段階には至っていません。

もし今の原油価格で私が賭けに出るとしたら、盆地全体で物事は加速していくだろうと考えています。

オーステン・ギルフィリアン

その方程式には2つの要素があると言えます。一つは、我々が保有するDUCおよび許可証の絶対量であり、二つ目は、それらがどれほど迅速に生産へと転換されるかです。DUC数や許可数の増加は、リアルタイムで容易に確認できます。しかし、転換率の加速を把握するのはより困難です。

現時点では、許可活動の増加による恩恵は受けていると言えますが、転換率の上昇についてはモデル化していません。今後6ヶ月間にどのような影響を与えるかを考える際、それが実質的に最大の推進要因となるでしょう。

オーステン・ギルフィリアン

我々は状況の変化を注視・監視しており、いくつかの好材料が舞い込んでくることを期待していますが、盆地全体のサードパーティのオペレーターによる加速の恩恵は、おそらくまだ完全には織り込んでいません。

ニール・ディンマン

ありがとう、Austen。第二に、M&Aの観点についてですが、Kaes、あれは何でしたっけ、失念してしまいましたが、今年初めの前回の売却の後、現在、あなたやAustenが非中核とみなすような資産を多く保有していますか？

ケース・ファン・ト・ホフ

いいえ。我々はパーミアン以外の資産をすべて整理し、それを利用してバランスシートを完璧な状態に整えました。今後数四半期から1年の間に、プライベート・エクイティが支援する鉱物権保有会社の波が、少なくとも市場をテストしようとしてやってくると見ています。我々は、その機会を活用するためのポジショニングとして、非常に準備が整っていると考えています。

ニール・ディンマン

完璧です。皆さん、ありがとうございます。

ケース・ファン・ト・ホフ

ありがとう、Neal。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのPaul Diamond様から電話口にていただいております。

ポール・ダイヤモンド

皆様、ありがとうございます。おはようございます。お電話にお応えいただきありがとうございます。RiverbendおよびM&Aの見通しについて、手短に伺わせてください。

案件の可用性（ディールの存在）についてはすでにお話しいただいたかと思いますが、昨今のボラティリティは、異なる規模の案件のビッド・アスク（買い値と売り値の差）に実際どのような影響を与えているのでしょうか？Riverbendがその一例ですが、そうした大型案件において、より収束（コンバージェンス）が進んでいる傾向は見られますか？あるいは、そこでのビッド・アスクのボラティリティについてはどのように見ておられますか？

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ、Riverbendの案件については、実質的に有効なデータポイントが一つしかない状況です。ただ、その案件で興味深いのは、ストリップ（期渡し価格の推移）が非常にバックワーデーション（期渡し価格が先物価格を上回る状態）しているため、その案件のNAV（純資産価値）に対して、比較的穏やかな、平坦な原油価格シナリオ、例えば1バレルあたり65〜70ドルといった条件でアンダーライト（引受け・算出）できることです。これは、実際のストリップ価格からもそれほど遠くありません。期近（フロントエンド）が非常に高いため、初年度のキャッシュフロー・マルチプルは低くなりますが、NAVの算出根拠が崩れることはありません。

なぜなら、そのNAVは我々がアンダーライトしている長期的なミッドサイクル価格にかなり紐付いているからです。これは一種のユニークな状況と言えます。

ケース・ファン・ト・ホフ

Riverbendはこのポジションをしばらく保有しており、エグジット（出口戦略）を模索していました。そして、タイミングが完璧に合致し、彼らが最初に動いたのです。彼らの手腕は見事と言えるでしょう。彼らは現在、我々が取引を行った時点から8〜10％上昇した株式を300万株保有しています。

これこそウィン・ウィンの関係です。その他の案件については、まだ市場に出ているものは見ていません。ただ、積極的に市場に案件を出すというよりは、市場がどのような状況にあるかを探るために、バンカーたちの電話が鳴り止まない状況にあるようです。

ポール・ダイヤモンド

了解しました。非常によく分かります。

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ。

ポール・ダイヤモンド

整理、あるいは事務的な確認事項として、一点だけ手短に伺います。キャッシュ・タックスについてです。最近の価格上昇に伴い、少し上昇しています。物事が落ち着き、ランレートとして27%か28%程度で安定するのは、どの時点になるとお考えでしょうか？現在のボラティリティによって、そのタイミングはどの程度前倒しされる可能性があるでしょうか？

ケース・ファン・ト・ホフ

はい。税率そのものはそれほど変わっていません。税引前利益の27%から30%という水準は維持しています。ご存知の通り、これは実質的に21%の法定税率に近いものですが、税務上の観点よりも収益上の観点における減耗率の方が高いため、収益ベースでは（税負担が）より高く押し上げられているだけです。

ケース・ファン・ト・ホフ

第1四半期の税額は、収益が増加したことにより、ガイダンスよりも絶対額として高くなりました。今後もその27%〜30%という水準は、かなり安定して推移すると予想しています。

ポール・ダイヤモンド

理解しました。明確にご回答いただきありがとうございます。これで失礼します。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Texas CapitalのDerrick Whitfield氏からのものです。

デリック・ウィットフィールド

おはようございます。改めて、お時間をいただきありがとうございます。

ケース・ファン・ト・ホフ

どうも、Derrick。

デリック・ウィットフィールド

Kaes、おそらくあなたに対して、もう少し広範な質問になりますが、Diamondbackにとってのグリーンライン環境を考慮する際、2026年と2027年の両年において、Viperがより高いNRI（純収益権益）を持つエリアに重点を置くための、Diamondbackの開発計画における柔軟性はどの程度あるのでしょうか？

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ、つまり、私たちの見方は変わっていません。ご存知のように、Diamondbackが所有するViperの部分については、すべてのインベントリ（埋蔵資源）を連結ベースで見ています。それによって、高い権益を持つエリアを開発計画の前倒しに組み込んでいます。今後18〜24ヶ月間、Spanish Trail近辺のバーネットにおける状況を鑑みると、むしろそのエリアの開発は、予測よりも加速される方に賭けてもいいと考えています。

ケース・ファン・ト・ホフ

ご存知の通り、当社の最高のバーネット井戸の一つがSpanish Trailのすぐ隣にあります。鉱物権を100%所有しているエリアを持つことは、非常にユニークなことです。今年の後半には、Spanish Trailで2井戸のテスト、続いて4井戸のテストを行う予定です。もし私が賭けをするなら、それが残りのランチ（エリア）の開発加速につながると言うでしょう。

デリック・ウィットフィールド

素晴らしい。よく分かりました。2026年のガイダンスについて、もう少し具体的に伺えますか。第2四半期以降の成長のペースについて、平均65.5に達するために、四半期ごとに恐らく1,000ずつ着実に積み上げていくと考えて差し支えないでしょうか。

ケース・ファン・ト・ホフ

ええ、方向性としては正しいと思います。状況がどのように推移するか、また活動が前倒しされるかどうかを見ていく必要がありますが、それによって多少動きが変わる可能性はあります。現在見えている状況としては、方向性としては正しいと考えています。

デリック・ウィットフィールド

素晴らしいアップデートをありがとうございました。お時間をいただき感謝します。

ケース・ファン・ト・ホフ

ありがとう、Derrick。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問は、ROTHのLeo Mariani様からです。

レオ・マリアーニ

変動配当対自社株買いという問題について、改めて伺いたいと思います。FANG社の決算電話会議では、より景気循環に逆行する（カウンターシクリカルな）アプローチを取りたいという意向を明確にされていました。原油価格がサイクルの中央値を大きく上回っている場合（現在の価格は間違いなくそうであると思われますが）、負債の返済をより重視するということでした。明らかに、Viperにおいてその必要はありません。

同様に考えるべきでしょうか。つまり、サイクルの中央値よりも高い原油価格においては、資金を変動配当に充てる可能性が非常に高くなり、自社株買いは短期的には少し控えめになる可能性があると考えてよいでしょうか。これについて何か補足的な情報をいただければ幸いです。

ケース・ファン・ト・ホフ

はい。Leo、おっしゃる通り、Viperにおいてはキャッシュ・リターンをより重視していくことになると思います。それは、このビジネスがそのように構築されているからです。Sitioと比較して、特にドロップダウン（資産移管）における取引では、それほど多くのレバレッジを使用していません。

Sitioの負債の大部分は、非中核資産の売却によって返済しました。フリーキャッシュフローの使途については、明らかにViperではベース配当があり、それは成長し続けるでしょう。変動配当については、ビジネスの仕組みを考慮して、おそらく自社株買いをわずかに上回る程度に設定します。バランスシートの強さを踏まえると、Viperで多額の現金を抱え込むことはないと考えています。

ケース・ファン・ト・ホフ

Diamondbackのように、キャッシュを分配し続け、1株当たりの指標を成長させ、それが株価の上昇だけでなく分配金の増加にもつながるような、全体的なNAV（純資産価値）成長ビークルである場合と比較すると、分配ビークルである場合は、意思決定のプロセスがより単純になります。

オーステン・ギルフィリアン

はい。Leo、それはこのビジネスモデルの優位性を真に際立たせているとも思います。90%ものフリーキャッシュフロー・マージンがあれば、上述のすべてを行うことが本当に可能になります。ベース配当と変動配当を組み合わせた多額の配当を支払うことも、自社株買いや買収といった機を捉えたビジネスへの投資を行うことも、そして特に商品価格が高い時期には、的を絞った負債削減を行うこともできます。

そのため、どの選択肢を選ぶべきか悩んで立ち止まる必要がありません。

オーステン・ギルフィリアン

マージンの高さを考えれば、営業キャッシュフローに占める投資額の割合はかなり低いため、そのすべてを実行できるのです。

レオ・マリアーニ

はい、確かにその通りですね。Riverbendの案件についても改めてお聞きしたいのですが。主要なオペレーターが残っているという観点から、そのエリア（アーカー）がどこにあるかについて、うまく説明していただきました。Exxon傘下のものは、いくらか未開発の状態であるという大まかなコメントもありました。

その在庫（埋蔵資源）の全体的な性質について、もう少し詳しく伺いたいと考えています。新興ゾーンに重点を置くことになるのでしょうか、それとも、そのエリアにはWolfcamp AやWolfcamp Bといった、いわゆる中核的なレガシー・ゾーンがまだ相当量あるのでしょうか。何か詳細な情報（カラー）をいただけますと幸いです。

オーステン・ギルフィリアン

はい。価値の大部分は、未開発の中核ゾーンから生まれることになります。特にニューメキシコ州とミッドランド地区においてです。地図をご覧いただければ、ミッドランド・グラスコック線、いわゆるフォー・コーナーズ地域において、かつてPioneerが保有し、現在はExxonMobilが保有している完全に未開発の広大な土地がありますが、これが今後数年間の生産プロファイルを支える主要な土地になると考えています。

また、我々が対価を支払う必要がなかった、定量化されていないゾーンについて掘り下げて考えると、BarnettやMidland、そしてDelaware盆地の東端にあるWoodfordやDelawareの台頭も確実に見えてきており、現在非常に期待しています。既存の生産量と、併せて定量化されていないアップサイドをもたらす中核的な未開発ゾーンが、うまくミックスされていると考えています。それがこのミネラル・ビジネスモデルの素晴らしさです。

レオ・マリアーニ

はい、よく分かりました。追加で一点伺わせてください。今後12ヶ月の生産予測数値についてお話しいただきましたが、今おっしゃった内容に基づくと、もし現在の油価が維持されるならば、生産は時間の経過とともに少しずつ成長していくと予想されますか？ その個別要素を成長させるのに十分な在庫（資源）があるように聞こえますが、その認識で正しいでしょうか？

オーステン・ギルフィリアン

はい。2027年はおそらく成長し、数年間は緩やかな成長が続くでしょう。一般的に、5年から10年のスパンで広く見れば、かなり横ばいに見えます。2027年は、我々が公表したNTM（今後12ヶ月）の生産予測数値よりも、間違いなく高くなるでしょう。

レオ・マリアーニ

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのTim Rezvan様からです。

ティム・レズヴァン

皆様、おはようございます。私の質問のいくつかはすでに回答されましたので、もう一点だけ伺わせてください。今年の初めに行われたViperの売却について、主にDiamondbackによる売却であり、非戦略的な保有者（unnaturals）による売却がそれほど多くなかったことに、私たちは少し驚きました。そのオーバーハング（潜在的な売り圧力）はまだ多少残っていると考えています。

単に質問なのですが、これらの非戦略的な保有者が市場に売りを出してきた場合、参加を見送るような価格水準はあるのでしょうか？あるいは、株価が再び50ドル付近まで戻っている中で、彼らが売却を検討した場合、ボラティリティを抑制するためにどのように考えておられますか？ありがとうございます。

ケース・ファン・ト・ホフ

はい、Tim、それは良い質問ですね。それは、案件の規模や取引の性質によると思います。もしそれが大規模な案件であり、一般株主との間で物事が円滑に進むように私たちが参加する必要がある場合は、長期的な株主が長期的に利益を得ることを望んでいます。それがおそらく資本の有効な活用になると考えています。

もしそれが小規模な単発の案件であれば、事業の浮動株比率が高く流動性もあるため、おそらく支援する必要はないでしょう。柔軟性が鍵になると考えています。また、リターンの規模（Size of the prize）も重要です。

ケース・ファン・ト・ホフ

私たちはViperにおいて、S&P 500入りという目標に向けて順調に進んでいます。事業規模が拡大するにつれ、流動性の向上、エグジットの容易さ、そして案件を成立させる能力がさらに高まっていくはずです。

ティム・レズヴァン

コメントありがとうございます。手短に追質問をさせてください。Austen、あなたはM&Aの見通しについていくつかコメントされました。鉱物資源関連の同業他社からは、他の条件が同じであれば、ストリップ価格（先物価格の期間構造）の上昇が売り手を市場に引き出しているという話を聞いています。

貴社でも同様の動向が見られますか？それとも、非常に大規模なパッケージをいくつか狙う「エレファント・ハンティング（大型案件の獲得）」を行っているため、異なる動向に直面しているのでしょうか？ありがとうございます。

オーステン・ギルフィリアン

いいえ、両方のレベルで見えています。私たちは依然として現場レベルの活動（ground game）に積極的に取り組んでいます。その点については、問い合わせが増えていると感じています。原油価格の動きの結果として、そうなるのは当然のことかもしれません。

小規模な案件については、そのような動きが見られます。また、先ほどKaesが言及したように、中規模から大規模なパッケージについても、間違いなく問い合わせが入っています。ただ、ストリップ価格の上昇やボラティリティが、案件を成立させる能力という観点で何を意味するのか、現時点ではまだ予測できません。供給は今後出てくるものと考えています。

重要なのは、私たちが規律を維持し、良好なリターンを生み出せる適切な案件を見極めることだと思います。

オーステン・ギルフィリアン

そうしていけば、時間が経つにつれてチャンスは巡ってくると考えています。

ティム・レズヴァン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、結びの言葉のために、CEOのKaes Van't Hof氏に進行をお戻しいたします。

ケース・ファン・ト・ホフ

さて、お忙しい週の中、皆様にお時間をいただきありがとうございます。また、Viper Energyへのご支援に感謝いたします。未来は明るいものです。

オペレーター

皆様、ご参加いただきありがとうございました。以上をもちまして本日のプログラムを終了いたします。これより回線を切断していただいて構いません。