オペレーター

おはようございます。Voyaの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。サポートが必要な場合は、星キーを押した後に0を押して、会議スペシャリストにお知らせください。

本日のプレゼンテーションの後に、質疑応答の時間を設けます。質問をされる場合は、電話機のトーンダイヤルで星キーを押した後に1を押してください。質問を取り消す場合は、星キーの後に2を押してください。質問は、お一人につき1回まで、追加質問を1回までとさせていただきます。

なお、本イベントは録音されています。それでは、投資家広報部長のMei Ni Chuに進行を渡します。お願いします。

メイ・ニ・チュウ

おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。まず、最高経営責任者のHeather Lavalleeと、最高財務責任者のMichael Katzによる事前説明を行い、その後に質疑応答を行います。また、本日の会議には、Workplace SolutionsのCEOであるJay Kadusonと、Investment ManagementのCEOであるMatt Tomsも参加しております。

念のためのお知らせですが、本日の会議資料は弊社ウェブサイト（investors.voya.com）にてご覧いただけます。アナリスト向けプレゼンテーションのスライド2に記載の通り、本日の議論におけるコメントの一部には、将来予測に関する記述が含まれており、連邦証券法の定義における特定の非GAAP財務指標に言及している場合があります。GAAPとの調整については、弊社投資家情報ウェブサイトにあるプレスリリースおよび財務補足資料に記載されています。それでは、Heatherに交代します。

ヘザー・ラバレー

Maeni、ありがとう。おはようございます、本日はご参加いただきありがとうございます。スライド4をご覧ください。2025年度の業績に基づき、2026年度も力強いスタートを切っています。

第1四半期において、当社は収益、利益、およびキャッシュフローで大幅な成長を達成しました。全社的な強力な実行力により、18%を超える自己資本利益率（ROE）を維持しつつ、調整後営業EPSを前年同期比で13%成長させました。約2億ドルの余剰資本を創出し、同額を自社株買いおよび配当を通じて株主へ還元しました。優先事項の遂行において、当社は強力な商業的モメンタムを基盤とし、退職年金（Retirement）および投資運用（Investment Management）における堅調なマージンを維持し、福利厚生（Employee Benefits）におけるマージンと利益の改善を継続的に推進しています。

当社の勢いは明白であり、その優位性は、あらゆる市場環境やビジネスサイクルにおいて機能するように構築された、多角化された回復力のあるビジネスモデルにあります。

ヘザー・ラバレー

今四半期のハイライトをいくつか挙げさせていただきます。退職年金部門では、2億ドル以上の調整後営業利益を創出し、将来の成長への投資を継続しながら、直近12ヶ月のマージン39%を達成しました。第1四半期に、予想通り大規模な記録管理プランの離脱があったものの、それを十分に相殺する形で、通期でのプラスのネット・フローを継続して見込んでいます。収益は、年間500億ドルを超える継続的な預金に支えられ、前年同期比で増加しており、市場環境に関わらず事業に強固な基盤をもたらしています。

OneAmericaの買収は、戦略的および運用面での成功となりました。これにより、当社の退職年金事業の規模と収益力の双方が大幅に強化され、現在、約1,000万件の退職年金口座を管理しています。統合は第2四半期に完了する見込みです。

ヘザー・ラバレー

当社は、ウェルス・マネジメント事業を通じて提供するアドバイス、ガイダンス、およびプランニングを拡大することで、この強固な基盤をさらに構築し、お客様が財務上のニーズをより良く満たせるよう支援しています。ウェルス・マネジメントにおいては、拡大は順調に進んでおり、第1四半期の収益は前年同期比で12%以上増加しました。投資運用部門では、機関投資家およびリテール市場の両方におけるクライアントからの継続的な需要に後押しされ、強力なモメンタムを持って2026年に突入しました。今年度、2%以上のオーガニック成長を達成できる自信を持っています。

保険、プライベートおよびオルタナティブ資産、ならびに国際的なリテール市場における主要な戦略の規模を拡大し続けることで、マージンの拡大を推進しました。これらは、当社が明確な競争優位性を持ち、強力な商業的モメンタムが見られるチャネルです。当社の投資パフォーマンスは、クライアントに対して成果を提供していることを示しており、資産の78%が3年間で、82%が10年間で、競合他社またはベンチマークを上回っています。

ヘザー・ラバレー

福利厚生部門では、ポートフォリオ全体にわたる規律ある実行を通じて、大幅に高い営業利益を創出しました。同事業内のすべてのラインにおいて、決定力のあるアンダーライティング（引受）と価格設定により、マージンの向上につながっています。ストップ・ロス（Stop Loss）においては、昨年実施した価格設定、アンダーライティング、および引当金に関する措置により、この事業のマージンが完全に回復する軌道にしっかりと乗っています。この事業の収益性と収益力の回復に短期的に焦点を当てることは、株主にとって最も価値を増大させる道であり、この価値は今四半期に達成した結果にすでに表れています。

詳細は、後ほどMikeから説明します。今四半期の強力な結果は、当社のキャッシュ創出の耐久性、強力な収益力、そして規律ある実行への継続的なコミットメントを反映しています。それでは、財務の詳細について説明するためにMikeに交代します。Mike？

マイケル・カッツ

ありがとう、Heather。今四半期の財務結果は強力であり、今年度の堅実なスタートとなりました。当四半期の調整後営業EPSは1株当たり2.26ドルでした。

マイケル・カッツ

直近12ヶ月ベースでは、調整後営業EPSは合計で1株当たり9.11ドルとなり、20%以上の成長を示しました。EPSの成長は、当社の継続的な実行力と資本規律を浮き彫りにしています。すべてのセグメントで収益が増加しました。継続的な費用規律により、退職年金および投資運用における堅調なマージンを維持すると同時に、福利厚生におけるマージンを大幅に拡大させています。

当四半期のGAAP純利益は、主に非現金項目により、調整後営業利益を下回りました。全体として、当社の結果は、ビジネス・ミックスの耐久性と資本創出の回復力を示しています。それでは、セグメント別の結果に移ります。スライド7の退職年金部門をご覧ください。

退職年金部門は、当社の規模の利を活かしたフランチャイズの強さを引き続き示しています。

マイケル・カッツ

当四半期は2億900万ドルの調整後営業利益を、直近12ヶ月では9億6,000万ドルの調整後営業利益を創出し、前年同期比で14%の増加となりました。純収益の増加は、主に手数料ベースの収益が8%増加したことによるものです。手数料ベースの収益は、過去数年間にわたり大幅に成長しており、現在では当該セグメントの総純収益の60%近くを占めています。スプレッド収益は、規律あるポートフォリオ管理とリスク調整後リターンへの継続的な注力を反映し、堅調に推移しました。

マージンは39%超と、引き続き強力です。今後については、通常の季節性により、第2四半期には費用が減少すると予想しています。年が進むにつれて、OneAmericaの統合作業が完了し、組織が定常状態の運営へと移行するに伴い、支出のさらなる削減を見込んでいます。フローについてお話しします。

フローに関する見通しに変更はありません。

マイケル・カッツ

健全なリテンション（維持率）と強力なパイプラインに支えられ、第2四半期および通年で力強い純流入を見込んでいます。第1四半期の事業実績は、主にタイミングによるものであり、予想通りでした。規律ある実行力に裏打ちされ、リタイアメント部門は強力な収益性を提供しており、継続的な成長に向けて有利な立場にあります。スライド8の投資管理についてです。

当事業の差別化された顧客中心のソリューションは、投資パフォーマンスと財務実績を引き出し続けています。第1四半期の調整後営業利益は4,600万ドルで、前年同期比で12%増、直近12ヶ月ベースで8%増となりました。機関投資家および個人投資家向けの手数料増加に支えられ、全体の純収益がこの結果を牽引しました。直近のマージン28.6%は、これらの収益増と費用の規律による恩恵を反映しています。

第1四半期の純フローはプラスであり、パイプラインは健全な状態を維持しています。

マイケル・カッツ

機関投資家向けにおいては、プライベート債券や商用不動産ローンを含む、プライベート・マーケット戦略に対するクライアントからの強い需要が引き続き見られます。クライアントは、当社が長いトラックレコードを持ち、当該アセットクラスに対して構造的な需要があると考えている、高品質な投資適格プライベート・クレジット・ソリューションを継続して評価しています。リテールにおいては、当社の差別化されたインカムおよびグロース戦略に対する海外需要が引き続き堅調であり、国内フローに影響を与えた米国市場全体の逆風を相殺するのに役立ちました。過去1年間で、約70億ドルの純流入を創出しました。

健全なパイプラインが整っていることから、その成功を基盤として、2026年に魅力的なマージンで力強いオーガニック成長を推進できると確信しています。スライド9の福利厚生事業についてです。当社はマージンを拡大するための意図的な戦略を着実に実行しており、それが福利厚生事業におけるランレート利益の著しい改善につながっています。

マイケル・カッツ

当社の進捗は、第1四半期に創出した6,300万ドルの調整後営業利益と、過去12ヶ月間で報告した1億6,900万ドルの両方に明確に表れています。前年同期比の改善の主な要因は、強力な純引受実績でした。グループ生命保険においては、発生頻度と支払額（重大性）の低下により、当四半期の保険金支払い実績は良好でした。ボランタリー（任意加入型）については、結果は当社の予想通りに推移しています。

ストップ・ロスについては、引受およびリスク選択に関して講じてきた措置により、マージンを目標水準に戻せる有利な立場にあります。当四半期、当社は2,500万ドルの準備金を戻し入れました。2024年分が完了したことが、準備金戻し入れの大部分を推進しました。また、第1四半期の実績改善に伴い、2025年ブロックの準備金の一部も戻し入れました。

マイケル・カッツ

現在、2025年度の事業の90%以上が完了しており、第2四半期に向けて準備金も十分に確保されています。昨年行った取り組みにより、2026年度の事業は大幅な改善に向けた態勢が整っています。新しいリーダーシップと専門的なリソースによってチームを強化し、より選択的な見積もり提示とより深い臨床的レビューを通じて、リスク選択を改善しました。その規律が、業界全体の再価格設定環境およびRFP（提案依頼書）件数の増加と相まって、継続保険料を横ばいに維持しつつ、約24%の料率引き上げを実現する一助となりました。

価格設定および引受に関する措置が今やしっかりと定着しており、ストップ・ロス・マージンを長期目標へと回復させる明確な軌道に乗っています。今後については、第1四半期の実績は収益力の向上における継続的な進展を反映しており、福利厚生事業におけるさらなるマージン拡大への道筋に対して引き続き確信を持っています。スライド10に移ります。

マイケル・カッツ

余剰資本の創出が約2億ドルであったことから、今四半期も強力なキャッシュフローとなりました。当社は引き続き、90%以上の水準でキャッシュを転換しています。当四半期、当社は自社株買いと配当の組み合わせを通じて、約2億ドルの資本を株主に還元しました。第2四半期にはさらに1億5,000万ドルの自社株買いを実施しており、これは当社のキャッシュ創出の持続性を強調するものです。

当社のビジネスミックスと利益成長は、18%を超える自己資本利益率（ROE）をもたらしています。要約すると、当社の貸借対照表は、持続的なフリー・キャッシュフローの創出に支えられた強みであり続けており、さまざまな市場環境において長期的な株主価値を推進するための有利な立場を築いています。スライド11に移ります。この見通しは単一の四半期を超えたものであり、実行力が時間の経過とともにどのように資本配分を支えるかを反映しています。

マイケル・カッツ

当社は過去5年間にわたり着実に配当を増やしてきたと同時に、自社株買いを通じて多額の資本を還元してきました。これにより、2022年以来、希薄化後発行済株式数は約14%減少しました。一貫して自社株買いを行う能力により、配当性向を約20%に維持しながら、毎年配当を増やすことができています。重要な点として、これらの還元は、顧客およびクライアントのアウトカムを向上させ、将来の事業成長を支えるための事業への継続的な投資とのバランスが取られています。

最後に、当社は一貫した実行力、高いフリー・キャッシュフロー、そして長期的な株主価値を創造するための規律ある資本配分により、強力な四半期を実現しました。当社は戦略を実行しており、優先事項に変更はありません。フランチャイズの拡大、バランスシートの強みの維持、そして余剰資本の株主への還元です。以上をもちまして、ヘザーにマイクを戻します。

ヘザー・ラバレー

ありがとう、マイク。スライド12に移ります。今後を見据えると、当社の優先事項は明確かつ説得力があり、具体的な財務結果をもたらしています。バランスシートの強みと柔軟性を維持しながら、余剰キャッシュの創出を拡大させています。

リタイアメントおよび投資管理部門において商業的な勢いを進展させており、福利厚生事業におけるさらなるマージン改善の実現に全力を注いでいます。これらの優先事項が合わさることで、長期的な株主価値の創造に揺るぎない焦点を当てて、当社がどのように会社を運営していくかを定義しています。締めくくりに、歴史的に十分なサービスを受けてこなかった、特に職場での貯蓄への明確な手段を持たなかった中小企業の従業員をはじめとするアメリカ人に対し、退職貯蓄へのアクセスを拡大させる最近の立法および規制の動きを心強く思っていることを共有したいと思います。これらの政策的取り組みには、適用義務化、自動加入の義務化、そして介護者や非伝統的な労働者に対する保護などが含まれます。

ヘザー・ラバレー

これらの重要な施策は、特に労働力の最も脆弱な層における、追加の退職貯蓄に対する圧倒的なニーズに対処するのに役立ちます。Voyaは、アメリカの労働者とその家族に退職後の保障を提供するリーダーです。私たちはこれらの政策の進展を歓迎しており、より多くのアメリカ人が安心して退職できるような金融ソリューションへの需要の高まりに応える上で、最適な立場にある企業の一つです。私たちが提供する顧客およびクライアントのために、より良い財務的成果を生み出そうと絶え間なく努力している従業員に感謝したいと思います。

それは常に私たちの最優先事項です。私たちは、戦略的優先事項の実行、株主への資本還元、そして市場サイクルを通じて長期的に顧客に成果をもたらすことに引き続き注力していきます。それでは、皆様からのご質問をお受けするために、オペレーターに交代します。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、タッチトーン電話の「＊」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。

質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。なお、参加者の方は、1回のご質問と1回の追加質問に制限されております。最初の質問は、モルガン・スタンレーのBob Huang様からです。どうぞ。

ボブ・ファン

こんにちは、おはようございます。最初の質問は、グループ生命保険事業についてです。グループ生命保険の損害率は70.6%と非常に好調で、長期目標である77%〜80%を下回りました。過去4四半期にわたりかなり好調な傾向にあり、業界全体もそのような方向に進んでいるように見えます。

そこで、現在どのような状況にあるのか、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか？一般的に、第1四半期はグループ生命保険の損害率が最も悪くなる傾向があります。今年の着地は77%〜80%にはならないと考えているのでしょうか？それについて少し詳しくお聞かせいただけますか？

マイケル・カッツ

やあ、Bob、マイクです。ええ、お考えの通りだと思います。通常、グループ生命保険の損害率は77%〜80%よりも少し高くなると見ています。第1四半期は、グループ生命保険において通常、死亡率が最も高くなる四半期です。

私たちは、今四半期に見られる結果に非常に勇気づけられており、我々にとって良い傾向となっています。私たちは多くの時間を割いています。ご存知の通り、従業員福利厚生とそこでのマージン拡大についてはよくお話ししていますが、グループ生命保険も私たちが注力しているもう一つの領域です。

マイケル・カッツ

「年度の残りの期間において、損害率が低下するだろう」と示唆するには、現時点ではまだ少し早いと考えています。カレンダーイヤーの観点から第1四半期を考慮すると、第1四半期の結果を踏まえれば、確かに77%〜80%を上回る（※損害率が低くなる）ことを期待しています。現時点では、第2、第3、第4四半期には（目標）レンジに戻るというのがベースケースだと考えています。

ボブ・ファン

なるほど、わかりました。非常に助かります。ありがとうございます。2番目の質問は、純流入額（ネットフロー）についてです。

今後の見通しについて、いくつか適切な説明をいただきました。資産運用事業について考えてみましょう。今四半期の純流入額は約6,500万ドルでした。プラスのフローを考慮すると、年内の残りの期間で、おそらく60億ドルから70億ドルの純流入を見込んでいます。

そのくらいの規模感で合っていますでしょうか？今後、年内の残りの期間に向けて、資産運用事業のフローをどのように考えているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？

マット・トムズ

もちろんです、Bob。マットです。それについて少し詳しく説明します。振り返ってみると、直近12ヶ月の数字は、あなたが言及されたそのくらいの規模感です。

70億ドルという数字は、直近12ヶ月で約2%のオーガニック成長率となります。お気づきの通り、あるいは申し上げた通り、今四半期の単独四半期のフローは、やや弱含んでいました。今後の見通しについては、機関投資家向け分野における保険事業の継続的な強さが、その成長レベルを維持できるという自信の根拠となっています。実際、保険事業は第1四半期が好調で、第2四半期および年内の見通しも良好です。

繰り返しになりますが、保険事業は近年非常に素晴らしい成長を示しているチャネルであり、差別化された価値提案を持っています。

マット・トムズ

四半期ごとのボラティリティはありますが、将来の見通しについては非常に手応えを感じている領域です。より広く機関投資家向け分野においては、国際的な固定利回り（フィクスド・インカム）分野において、以前から取り組んできた機会を見出しています。国内では、CLO（ローン担保証券）の組成は、第2四半期および年内の残りの期間にかけて改善する見込みです。リテール部門については、もう少し詳しくお話しします。

国際的なインカム＆グロース・フランチャイズについては、マイクのコメントでも触れましたが、引き続き当社の堅実な事業です。第1四半期は好調なパフォーマンスを見せました。これは年間を通じて続くと考えています。広範な株式市場でボラティリティがあった箇所、つまり市場のボラティリティが発生したのは、国際的なテーマ型株式でした。

第2四半期に市場が強まってきていることで、すでにそこでの回復が見え始めています。

マット・トムズ

それがどこに行き着くかは、様子を見る必要があります。明らかに、広範な市場には多くのダイナミズムがあります。米国の固定利回り商品を含むリテールの広範な強さは、今後の見通しについて、私たちに非常に前向きな感覚を与えてくれます。結論として、年内の残りの期間における2%以上のオーガニック成長の予測は、維持されています。

オペレーター

次のご質問は、TD Cowenのアンドリュー・クリガーマン氏からです。どうぞ。

アンドリュー・クリガーマン

はい、ありがとうございます。おはようございます。グループ・ストップロス事業に関してですが、補足資料の43スライドを正しく読み取れていれば、2026年のロス・ピック（損害率の見込み）は87%となっているようです。私が感じているのは、皆さんが達成されたこれらすべての保険料率の引き上げを考慮すると、これはかなり保守的なロス・ピックであり、2024年や2025年に見られるようなリリースの（準備金の戻し入れ）が発生する可能性があるのではないかということです。

私の考え方は合っていますでしょうか？ ロス・ピックの数字は合っていますでしょうか？

マイケル・カッツ

アンドリュー、マイクです。まずは、この準備金に関する部分についてお話しします。私たちは、合理的な結果の上限値で引き続き準備金を設定しています。ええ、その観点からは、あなたの考え方は正しいと思います。

2026年の事業が実際にどのようにパフォーマンスを発揮するかについて、私たちに大きな自信を与えてくれているのは、私の冒頭のコメントで述べたいくつかの要素です。価格の観点から見ると、そのポートフォリオで24%を確保できていることは、非常に手応えを感じています。さらに重要なのは、昨年行ったチームの強化、最善のリスク選択の確保、そして率直に言って、より多くのRFP（提案依頼書）を通じてそれらを実現できたことです。ストップロス事業におけるRFPは増え続けており、私たちは多くのさまざまな案件を検討しています。

マイケル・カッツ

ストップロスに関しては、ここかなりの期間で最高の手応えを感じています。2026年の事業については好感を持っています。一歩引いて見ると、現在は改善が見られます。これは心強いことですが、さらなる改善が進むと考えています。

アンドリュー・クリガーマン

承知しました。マイク、ありがとうございます。メディアでは、アクティビストに関する話がかなり明確に報じられています。話の内容としては、彼らがグループ・ストップロス事業の売却、あるいは会社全体の売却に関心を持っているというものです。

そのような話が出ています。これについてお聞きするのは心苦しいのですが、少しコメントをいただけますでしょうか。

ヘザー・ラバレー

はい、おはようございます、アンドリュー。ヘザーです。ご質問ありがとうございます。私たちは定期的に株主の皆様と対話を行っています。

結局のところ、私たちの行動や資本の投入方法は、率直に言って、株主の皆様、そしてお客様の最善の長期的利益に基づいて導かれています。取締役会との通常のガバナンスの一環として、株主価値を高めるために、ポートフォリオ全体において、率直に言って、取り得るさまざまな戦略的選択肢を常に検討しています。私たちが非常に明確に一致している点は、18か月前に提示した、リタイアメント・インベストメント・マネジメント事業を継続的に成長させるという道筋です。2025年は素晴らしい結果となり、現在も非常に順調なスタートを切っています。

ヘザー・ラバレー

重要なのは、ストップロス事業における収益の改善です。ここでは2025年に真の価値を実証し、再び素晴らしいスタートを切っています。そこにおいて、私たちは完全な一致と確信を持っています。アンドリュー、これに関して最後に申し上げたいのは、今後の戦略的道筋に関して、取締役会と経営陣の間に意見の相違（隔たり）は一切ないということです。

プレゼンテーションで非常に明確に示したこと、そしてマイクと私が冒頭のコメントでお話ししたことは、それを実行し、さらなる株主価値を創出する能力について、私たちが多大な確信を持っているということです。

アンドリュー・クリガーマン

ヘザー、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのライアン・クルーガー様からです。どうぞ。

ライアン・クルーガー

はい、ありがとうございます。おはようございます。ストップロスについて改めて伺いたいと思います。前四半期、皆様はストップロスの損害率について、昨年の84%からカレンダーイヤー（暦年）での改善を見込むとおっしゃいました。

ただ、数学的に考えて、皆様のロス・ピック（損害率予測）が87%で、第1四半期の損害率を考慮すると、それは84%よりも高くなることを示唆しているように思えます。それが実現する唯一の方法は、より多くの準備金戻入（リザーブ・リリース）があることだと思います。私の見方は正しいでしょうか？ 今年、カレンダーイヤーでの改善が見込めると、引き続き確信を持っておられますか？

マイケル・カッツ

ライアン・クルーガーさん、マイクです。はい、それがベースケース（基本シナリオ）です。まず、支払実績と、2024年から2025年にかけて見られた、あるいは今2025年から2026年にかけて見ている支払請求の発生状況についてですが、請求がより早く入ってきています。第4四半期時点では、完了率はわずか3分の2でした。

現在、2025年度のビジネスを見ると、完了率は約90%に達しています。アンドリュー・クリガーマンが質問したように、ベストエスティメート（最善の見積り）による準備金積立の観点からは、依然として妥当な結果の上限付近にいます。ベースケースとして、もしそれが範囲の中位から下位に移行すれば、間違いなく、カレンダーイヤーの損害率は84%よりも良好な結果になると期待しています。

マイケル・カッツ

その見方の一つとして、1年前に設定された2024年度のビジネスの準備金と、現在の2025年度の状況を比較してみることです。数ポイント改善しています。それが我々が見ている状況です。率直に言って、4月までの状況がそうなっています。

もし5月、6月、そして第3四半期もこの傾向が続けば、まさに（先ほど述べたことが）実現することになります。

ヘザー・ラバレー

はい、ライアン、ヘザーです。補足させていただくと、正直なところ、ストップロスに関してこれほどまでの自信を持てたのは、ここ18ヶ月間で初めてです。マイクが述べたすべての理由により、継続的なマージンの改善を推進し、このビジネスが本来持つ最大限の収益ポテンシャルを再び発揮できるようにすることに対し、私たちは強い確信を持っています。

ライアン・クルーガー

ありがとうございます。少し話が変わりますが、これもストップロスに関連することです。貴社のストップロス事業は、エンプロイ・ベネフィット（従業員福利厚生）におけるボランタリー・ベネフィットや他のグループ商品と、どの程度密接に関連していますか？ 言い換えれば、収益性を改善するためにストップロスの再価格設定を行い、規模を縮小してきましたが、それが当該事業における他の製品ラインの成長にどの程度悪影響を及ぼしているのでしょうか。あるいは、現時点ではそれほど相互に関連していないのでしょうか？

ジェイ・カドソン

こんにちは、ライアン、ジェイです。私がお答えします。現在、私たちはストップロスを、もう一つの重要なリスク転嫁ソリューションであると考えています。雇用主からの需要は高まっています。

今日、ストップロスと、より広範なエンプロイ・ベネフィットがセットで販売されているわけではありませんが、雇用主にとって、そしてさらに重要なこととして、市場の需要の高まりを受けてストップロスの契約ポートフォリオ（books）を積極的に拡大しようとしているブローカーにとって、それはもう一つの重要なソリューションです。需要が増加する中で、ストップロスは、その分野に参入してくる新しいブローカーにとっての「ドア・オープナー（きっかけ）」になると同時に、既存のエンプロイ・ベネフィット・ブローカーとの関係においても、より緊密な連携と価値の提供を促進するものだと考えています。

ジェイ・カドソン

ご存知のように、私が16か月前に着任して以来、我々はワークプレイス・ソリューションズ（Workplace Solutions）の戦略、構造、および人材に注力してきました。新しいワークプレイス・ソリューションズのリーダーシップ・チームがいなければ、私はここにいることはできませんでした。特にストップロス（Stop Loss）に関しては、深い専門知識を持つ強力なリーダーを招き入れることに注力しました。今日皆様が目にされているのは、リスク、プライシング、アンダーライティング、およびディストリビューションのリーダーたちが、非常に緊密な連携（tight flying formation）をとっている姿です。

業績からお分かりいただける通り、新しいチームはすでに意味のある変化をもたらしています。あなたが言及し、その影響についても話された通り、我々の商業的なモメンタム（勢い）と業績は、従業員福利厚生（Employee Benefits）事業において成果として現れています。従業員福利厚生の売上は前年比で8%増加しており、継続率は引き続き好調です。

ジェイ・カドソン

トップ3のプロバイダーとしての地位から成長を続けている補完的ヘルスケアおよびボランタリー・ビジネスにおいても、2026年の期首の業績には非常に満足しています。パイプラインは10%増加し、売上は前年比で13%増加しており、その結果として4%のブロック成長（block growth）をもたらしました。全体として、従業員福利厚生においてポジティブな商業的モメンタムが現れており、追加的なリスク転嫁とストップロスとの接点が、中間業者や顧客との関係を深化させているのを目の当たりにしています。

ヘザー・ラバレー

ライアン、私からも少し付け加えさせてください。ヘザーです。ストップロスに関して、なぜそれが非常に重要なのかについて、あと3点ほど補足させてください。第一に、雇用主からのストップロスに対する需要が増加しています。

RFP（提案依頼書）の件数は前年比で200%増加しており、これは市場に実質的なニーズがあることを示すと同時に、供給が限られていることも示しています。なぜこれが重要かというと、そのRFP活動の増加を考慮すると、アンダーライティングを行う際に引き続き選択的な判断を下すことができるからです。また、その限られた供給は、市場の硬化（hardening market）と、このビジネスのプライシングを行う我々の能力にも寄与しています。

オペレーター

次のご質問は、J.P.モルガンのパブロ・ズンザン様からです。どうぞ。

パブロ・シングゾン

最初の質問は、ストップロスについてマイクへの質問です。ストップロスの保険金請求（claims）がより速いペースで発生していると言及されました。それを引き起こしているオペレーション上の変更は何かありますか？ それとも、単に保険金額が大きくなり、その結果としてリテンション（免責金額）の水準に達するのが早まっているのでしょうか？ ストップロスの難しさの一つは超過部分（excess position）にあると考えていますが、リテンションの水準を超える前に、保険金の発生状況をより高い精度で見通せる（line of sight）ようになっているのかどうかお聞きしたいです。ありがとうございます。

マイケル・カッツ

やあ、パブロ。それは、支払ベース（paid perspective）で見るか、報告ベース（reported perspective）で見るかによると思います。もし支払ベースで見ているのであれば、間違いなくそうです。オペレーション上の影響は重要であり、我々は保険金請求をより迅速に処理しています。

人員も増えています。ジェイが先ほど言及したように、我々は優秀な人材を確保しました。我々はそのことを喜ばしく思っています。我々がより深く追求しようとしているのは、報告ベースの側面についてであり、2024年から2025年、そして今再び2025年から2026年にかけて、保険金の発生（claims experience）がより速いペースで進んでいる状況です。

我々は細胞・遺伝子治療について多く議論してきました。また、保険金の支払い額の大きさ（severity）についても多く議論してきました。率直に言えば、一部のヘルスケア・プロバイダーが、自社の損益計算書（P&L）をより早く改善しようと考えて、システムを通じて（支払いを）動かそうとしている側面もあります。ご存知の通り、ストップロスはテイル・プロダクト（発生が遅れてやってくる商品）です。

マイケル・カッツ

通常であれば、それらはより後半の時期に発生するものとして見てきました。2024年から2025年にかけてが、それを初めて目にした時期でした。

マイケル・カッツ

第4四半期の時点では、経験値（支払い実績）がまだ3分の2しか判明しておらず、これが再びトレンドになるとは必ずしも確信が持てていませんでした。そのような状況に置かれた場合、当然、最良見積範囲（best estimate range）の上限に位置したいと考えるでしょう。幸いなことに、現在は90%まで判明しており、再びその傾向が見えています。我々は、これがコロナ禍を経て到来したニューノーマルであると考えています。

我々はポストコロナにいます。これは良いことだと考えています。繰り返しになりますが、報告ベースで前年比で見ると、数ポイント好調に推移しており、それは準備金（reserves）と開示事項を通じてご確認いただけます。これについては非常に手応えを感じています。

繰り返しになりますが、4月の数字も非常に好感しています。

マイケル・カッツ

これは、ヘザーが言及していたように、2026年以降の当社のキャッシュ創出拡大ストーリーの大きな部分を占めるものです。私たちは実績がそれ自体を証明することを楽しみにしていますし、年度の残りの期間でそれが実現すると期待しています。

パブロ・シングゾン

はい、ありがとうございます。私の追加の質問もストップロスについてです。一歩引いて考えてみると、例えば法定決算の結果を見ると、市場で競合している他の保険会社は、報告されている損害率が70%台前半とわずかに低くなっています。御社は、ご存知の通り、70%台後半から80%台前半で推移しており、より通常の環境下であれば問題ありませんし、もっと高い損害率で推移する医療保険会社もあります。

ただ、ここ数年の実績を踏まえると、以前想定していたよりも、特定の分野でより大きなボラティリティがあるという事実を考慮して、価格設定のアプローチに変更が必要になるとお考えでしょうか？

パブロ・シングゾン

ボラティリティを考慮すると、80%の損害率で推移することは適切な水準ではないのかもしれません。ありがとうございます。

マイケル・カッツ

パブロ、そうですね、あなたは我々と非常に近い考え方をされていると思います。唯一の留意点があるとすれば、他社を見る際、彼らは完全保険型のストップロスとは異なるキャプティブ事業を持っている場合があるということです。それが、見ている数値を混同させてしまうことがあります。これに関する最終的な着地点については、我々もまさにあなたと同じように考えていると思います。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのウィルマ・バーディス様からです。どうぞ。

ウィルマ・バーディス

おはようございます。一部のヘルスケア保険会社の2026年度第1四半期決算を見ると、医療トレンドがいくぶん落ち着いてきているように聞こえます。依然として高いものの、もちろんここ数年は前例のないほど高騰してきましたが、おそらくより緩やかなペースで上昇しているのではないかと。そのような兆候は見えていますでしょうか？今年についてどのような計画を立てているかお聞かせください。

ありがとうございます。

マイケル・カッツ

はい、ウィルマ、確かにその兆候を少しは感じています。まだ本当に初期段階ではありますが、良い兆候だと思います。そうですね、他のヘルスケア企業を周辺的に見ても、明らかに好転の兆しが見えています。それは我々にとって非常に心強いことです。

とはいえ、それが結果として大きく現れると現時点で断言するのは、まだ非常に早い段階です。我々がこの26ビジネスで24%を獲得したことや、チームのジェイが話したすべてのこと、ヘザーが言及したようなリスク選択、そして我々が検討しているRFPの数などについてお話ししてきた通りです。

マイケル・カッツ

これらはすべて、このビジネスが向かっている方向性に関する非常に、非常に良い兆候だと考えています。ですから、我々はそのことを心強く思っていますが、結果が出るのを待ち、それが進捗を示すことになると考えています。

ウィルマ・バーディス

わかりました。ありがとうございます。これは、アクティビストに関するアンドリューの質問に少し戻ることになりますが、私たちはVoyaの経営陣は強力であり、皆様は会社運営において全体として素晴らしい仕事をしていると考えています。今四半期は、いくつかの重要な指標において業績がやや軟調でした。

もちろん、市場のボラティリティや医療インフレも要因にあります。今後の四半期に関する見通しや、成長において進展を示す予定の領域について、少しお聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ヘザー・ラバレー

はい、ウィルマ、私から始めさせていただきます。まず、ご支援に感謝いたします。私たちは、進捗については必ずしも四半期単位ではなく、あくまで通年ベースで捉えています。利益が増加した今四半期の業績については満足しています。

それでは、ジェイにバトンタッチして、商務的なモメンタム、特にリタイアメント（退職金関連業務）で何が起きているかについて少し話してもらいます。マットが商務的なモメンタムに関する質問に答えていたかと思いますが、もし答えていなければ、改めてその点に戻ることも可能です。ジェイ？

ジェイ・カドソン

ありがとう、ウィルマ。リタイアメントおよびウェルス・マネジメントにおける状況について、少し強調してお話しします。先ほど、従業員福利厚生（Employee Benefits）においてどのような成長が見られているかについて簡潔に話したかと思います。それに関する追加の質問があれば喜んでお答えします。

リタイアメントに関しては、前四半期に言及した通り、2026年には強力なフロー（資金流入）を見込んでおり、その成長の大部分は下半期に偏重しています。OneAmericaにおける、主にタイミングに起因するもの、および既知の単一の大型プランによる流出については、第一四半期の計画的な流出の見通しが立っています。同様に、2026年に予定されている既知のプラン導入についても見通しが立っており、その結果、第2四半期だけでなく通年でもプラスの純フローとなる見込みです。2026年通期の見通しに変更はありません。

ジェイ・カドソン

私たちは、5年連続でポジティブなオーガニックDC（確定拠出型）純フローを達成する軌道に乗っています。特筆すべき点として、当社の主要セグメントにおけるセールス・モメンタムは引き続き堅調です。ラージ・レコードキーピング（大規模な記録保持業務）においては、受注した案件の資金拠出が第2四半期と第3四半期に開始される予定です。さらに、第1四半期には、当社にとって重要な市場である新興市場におけるフルサービス販売が前年同期比で13%増加しました。

当社がリーダーシップを発揮している政府部門では、前年同期比で200%増加しました。これらに加えて、プラン継続率も見ていますが、95%を超えています。念のため補足しますが、これにはOneAmericaの解約による予想される影響も含まれています。これらすべてが、現在のアスホスポンサーおよび仲介業者との関係の強さを示しています。

ジェイ・カドソン

全体として、リタイアメント事業においては、2026年に向けて非常に強力な商務的モメンタムが見られます。これをウェルス・マネジメントに当てはめると、構築の初期段階ではありますが、成功が見え始めています。成功と言えるのは、チームに満足しており、彼らが収益と資産の両面において、前年比12%という意味のある成長を達成したことです。加えて、アドバイザーの採用を強化してきた結果、特に2025年と2026年にオンボーディングしたアドバイザーにおいて、非常に強力な生産性が見られています。

ここで、ウェルス・マネジメントの構築における一歩引いた側面として、これはリタイアメント事業の強力な39%の利益率の中に組み込まれているという点があります。これは非常に堅実な結果です。

ジェイ・カドソン

現在、クライアントは職場におけるより多くのアドバイスやガイダンスをますます求めるようになっています。私たちはこの需要を満たすための非常に有利なポジションにあります。全体として、ウェルス・マネジメントの構築と全体的な成長、特にリタイアメント事業との整合性については満足しています。

ヘザー・ラバレー

ウィルマ、全社的な観点からもう一点付け加えさせてください。商務的なモメンタムや投資管理、ジェイ・カドソンが今話したリタイアメント、そして従業員福利厚生の利益見通しに関して、本日挙げられた諸点を総合すると、それらすべてが、当社の最優先事項の一つであるキャッシュ生成（現金の創出）をさらに拡大させること、およびその資本を株主に還元するという当社のコミットメントに対する自信につながっています。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのThomas Gallagher様からです。どうぞ。

トム・ギャラガー

おはようございます。ストップロスについて、いくつか追加で質問させてください。ヘザー、アクティビストのことや、あなたの考え方など、おっしゃったこと全体を伺うと、ストップロスはVoyaの長期的な事業基盤の中核をなすものだと考えてよいのでしょうか、それとも、もし条件が十分に魅力的であれば、売却を検討するような対象なのでしょうか？

ヘザー・ラバレー

おはようございます、トム。ご質問ありがとうございます。私たちが議論してきたのは、ストップロスにおける利益の改善が、株主にとって最も即時的な価値創造の源泉であると見なしているということです。私たちはすでに大きな進展を遂げており、2025年度は前年比で1億ドルの利益改善、直近12ヶ月ベースでは、第1四半期を見るだけで1億4,000万ドルの利益改善となっています。

これは、その利益とキャッシュ創出の観点から、当社にとって非常に価値があります。ポートフォリオ全体をより広く考えてみると、これは当社のポートフォリオにおいて真に価値のある部分であると言えます。

ヘザー・ラバレー

先ほど申し上げたいくつかの点に関連しますが、第一に、顧客需要が非常に多く、増大しており、供給が限られており、市場がハードニング（保険料上昇傾向）しており、価格設定能力があるということです。私たちは、これが引き続き当社の利益成長ドライバーになると見ています。結局のところ、ストップロスは株主にとっての価値創造であると同時に、企業としてのVoyaにとっての戦略的資産でもあります。

トム・ギャラガー

なるほど。ありがとうございます。あなたが目にしている状況の説明に基づくと、この事業の方向性についてはより建設的であるように聞こえます。2026年、そして確実に2025年の更新に向けてのアプローチは非常に慎重で、よりリスク選別に重点を置いていることは承知しています。

2026年半ばの更新について考える際、今は成長に舵を切ろうと考えているのでしょうか、それとも、まだリスク選別をさらに進める必要があり、まだ成長はしない段階なのでしょうか？

ヘザー・ラバレー

ええ、トム、話を遮ってしまいたくなかったのですが、それに対する手短な答えは「いいえ、成長に転換するわけではありません」です。私たちは引き続き、ストップロスにおけるマージン改善に注力し、価格設定を非常に規律あるものにしていきます。率直に言って、私たちは従業員福利厚生全体におけるマージン改善に注力しています。現在は、マージン改善計画を淡々と進め、この事業で達成できると確信している利益を確実に実現していく段階です。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのウェスレー・カーマイケル様です。どうぞ。

ウェス・カーマイケル

おはようございます。ありがとうございます。いくつか追加で伺わせてください。ストップロスと損失トレンドについて1点質問です。

24%の料率引き上げに対して、現在の進捗がどうなっているか、何かアップデートはありますか？保険金請求が早まっていると言及されていましたが、インフレを引き起こしている保険金請求のタイプに、何か傾向の変化は見られますか？マイク、あなたは、この事業のアウトカム（結果）の幅が、おそらく2倍になったかもしれないというコメントをされていたと思います。それは前四半期か、その前の四半期のことだったかもしれませんが、現在もそのように考えていらっしゃいますか？

マイケル・カッツ

やあ、ウェス、マイクです。ええ、まず第一に、私たちはすべてを目標値に戻すためのプライシングを行っています。あなたが最後に触れたように、第4四半期の時点では（更新の）3分の2が完了しており、確かにアウトカムの幅は広くなっていました。しかし、第1四半期に入り、2025年度のブロックについては90%が完了したため、その幅は狭まりました。

申し上げた通り、2024年度の事業と比較して、現在は前年より数ポイント良い状況で推移しています。これは良い兆候です。繰り返しになりますが、4月の状況も良い兆候だと見ています。これが続けば、2025年に準備金の戻し入れが見られるでしょう。

マイケル・カッツ

私も同様に、これまで講じてきたあらゆる施策を考慮すると、2026年のビジネスに対しては十分な備えができていると感じています。私たちはそれ（2026年のビジネス）に注力しており、ヘザーがたった今言及したように、期半ばでも同様のアプローチをとり、結果に語らせるつもりです。これは、私たちが話してきたVoyaレベルでのフランチャイズにおける、キャッシュ創出拡大ストーリーの大きな部分を占めることになると信じています。私たちはこの取り組みの2年目にあり、現在の状況を好ましく思っています。

ウェス・カーマイケル

了解しました。ありがとうございます。今期のリタイアメント事業に話を移しますと、流出がいくらか増加しているように見受けられます。第2四半期の純流入と通期についてお話しいただいたことは承知していますが、今四半期のOneAmericaにおけるショック・ラプス（急激な失効）に関してどのような状況にあるのか、またそれがいつ頃まで続く見込みなのか、お聞かせいただけますでしょうか。

ジェイ・カドソン

ありがとうございます。ご質問にお答えします。OneAmericaの統合に関しては、現在の状況を考えると、ほぼ完了に近づいています。継続率の着地状況には非常に満足しています。

OneAmericaの継続率は、第2四半期および2026年度通期の純流入がプラスであるというコメントの中に組み込まれている点に注目していただきたいと思います。この取引により、当社の規模が強化されました。また、販売網も強化されました。リタイアメント事業についてですが、前四半期にも販売網について少しお話ししました。

エドワード・ジョーンズとの関係を構築し、この新しい販売関係に全面的に取り組んでいます。それから、完了という点では、チームは今月後半に最終的な移行の波（migration wave）の完了を間近に控えており、これには約3,000のプランが含まれます。私は、この統合におけるチームの実行力に注力しています。

ジェイ・カドソン

この統合を通じて新たに加わったお客様や仲介業者に対して提供している価値は、非常に強力なものとなっています。その結果が表れているのだと思います。継続率の全体的な状況には非常に満足しており、OneAmericaはその中に組み込まれています。

ヘザー・ラバレー

ウェス、OneAmericaに特化した詳細な点について補足させてください。ご存知の通り、私たちは、今年の第2四半期末に終了する移行期間中のショック・サレンダー（急激な解約）について、通常のポートフォリオよりも高い解約率を見込むことを常に想定していました。その時点を過ぎれば、状況は確実に落ち着くと予想されますが、第1四半期にはそれらが見られていました。

オペレーター

次のご質問は、Dowling & PartnersのJoel Horowitz様からです。どうぞ。

ジョエル・ハーウィッツ

おはようございます。ストップ・ロス（保険）についてもう一点。マイク、あなたは現時点で25年度が数ポイント良くなっているとおっしゃいましたが、それについては損害率（ロスレシオ）を指していたかと思います。現時点で、前年比で数ポイント良くなっている支払傾向（paid trends）についてお話しいただけますか？

マイケル・カッツ

はい。支払（損害率）は、実際にはおそらく約1ポイント良くなっています。先ほどの、前年比のオペレーションに関する点に戻りますと、支払に関しては常に注意深く見る必要がある事項の一つです。25年度のスタッフ配置レベルは前年度よりも大幅に高くなっており、それは間違いなく支払に影響を与えます。

そのため、報告ベース（reported）の数値に注目していただきたいと考えています。この取り組みの現時点においては、約2ポイント良くなっていると考えていただければと思います。

ジョエル・ハーウィッツ

了解しました。ではリタイアメント（退職年金事業）の話に戻りますが、OneAmericaによるフルサービスの解約圧力はどの程度でしょうか？旧Voyaのフルサービス・ブックが、維持率の観点からどのように推移しているかについてコメントいただけますか？また、下半期に向けてパイプラインは非常に強力であるようですね。レコードキーピングとフルサービスの構成（ミックス）について、何か詳細をいただけますか？

ジェイ・カドソン

はい、ジョエル、ご質問ありがとうございます。現在、OneAmericaで見られる計画的な解約によるアウトフローがありますが、維持率は依然として95%を超えており、非常に強力な数字となっています。下半期について言及されましたが、以前お話しした通り、フローは下半期に偏重しています。これは前向きな展開です。

第2四半期には早期の資金流入が見られ始めており、今後プラスのフローが見込まれます。これは現在保有している事業構成の中に含まれるものです。フルサービスとレコードキーピングの間で、事業構成が実質的に変わることはないと考えています。

ジェイ・カドソン

念のための補足ですが、ウェルス・マネジメントにおけるアドバイスやガイダンスの提供という観点でこの事業を考えると、それらのレコードキーピング・プランは、私たちがアドバイスやガイダンスを提供する上で非常に大きな価値をもたらしてくれます。プラン・スポンサーはそうしたアドバイスやガイダンスを求めています。それらのレコードキーキング・プランには、エコシステム全体を通じて価値が存在します。高い維持率を保ちながら年度末に向けて進む中で、構成比も非常に似たものになると予想されます。

現在の状況に満足しており、明らかに5年連続のプラスのフローとなっています。年度末までその傾向が続くでしょう。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのJoshua Shanker様です。どうぞ。

ジョシュ・シャンカー

ご質問にお答えいただきありがとうございます。多くはすでに回答されていますが、ストップロス（割込保険）に関する質問をもう一点だけさせてください。新規契約（ブック）を87%（コンバインド・レシオ）で値付けし、かつ2桁の料率引き上げと2%の保険料減少を行っていることを踏まえ、ユニット・ボリューム（販売量）をより正確に理解したいと考えています。マイクが言ったように、保守的であるとの期待を持って計上されており、後に有利な進展（デベロップメント）をもたらす可能性があります。

2桁の価格引き上げが行われている中で、給付比率が200〜300ベーシス・ポイント減少するということを、どのように捉えるべきでしょうか？

マイケル・カッツ

はい、ジョシュ。それはヘザーが話していたこととして考えていただければと思います。私たちは、自社のポートフォリオ（ブロック）に何を取り入れるかについて、非常に、非常に慎重になっています。これには、既存のポートフォリオと、今後ポートフォリオに入る可能性のある新規事業の両方が含まれます。

このヘルスケア・サイクルを経て、私たちはリスク選別において非常に、非常に慎重になっています。マージン1ポイントの相対的な価値は、成長1ポイントよりも大幅に高いということを、私たちは理解していると考えています。年度半ばの状況についても、同じ哲学に基づいています。私たちはただ、ポートフォリオを可能な限りクリーンな状態にしたいと考えているのです。

マイケル・カッツ

それが、私たちが話してきた利益拡大への、最も生産的かつ迅速な方法であり、この2年間の取り組みの2年目における進捗であると考えています。

ヘザー・ラバレー

ジョシュ、あらためて、個々の要素、すなわち24%の料率引き上げ、範囲の上限での引当金設定、そしてアンダーライティング（引き受け）の強化、これらすべてが、2026年度内に継続的なマージン改善を実現できると私たちが非常に確信している要因です。

ジョシュ・シャンカー

これほど保守的な見積もりを提示されている中で、保険契約の更新継続率と、逆選択が発生する可能性との間に何らかの関係はありますか？ つまり、これほどの料率引き上げを行っている以上、前年比での利益率の改善はもっとずっと良くなるはずですが、よりリスクの高い事業ポートフォリオを抱えてしまうのではないかと懸念されているのでしょうか？

マイケル・カッツ

いえ、ジョシュ。決算電話会議でこれについてあまり深く掘り下げすぎるつもりはありませんが、後ほど別途詳しくお話しできればと思います。私たちは、異なるリスクの側面に基づいてこのブロック（保険勘定）を見ています。24%よりもはるかに高い料率引き上げを行うブロックもあれば、そのリスクを好ましく、ポートフォリオに維持したいと考えているため、24%よりもはるかに低い料率引き上げを行うブロックもあります。

24%という数字は集計値と考えてください。私たちが何を好み、何に大幅な料率引き上げが必要だと考えているかについて、非常に選別的に判断していると考えていただければと思います。

マイケル・カッツ

集計ベースで考えることは正しい問いですが、私たちは、繰り返しになりますが、このブロックを可能な限り健全な状態にするために、本当に詳細な検討を行っています。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのSuneet Kamath様です。どうぞ。

スニート・カマット

ありがとうございます。改めてストップロスについて伺いたいのですが、特に「最も価値を増大させる（value accretive）道筋は、本来の利益率（full margins）に戻すことである」というコメントについてです。その発言は、外部の当事者からの関心という観点で、市場をテストしたことを意味しているのでしょうか？ その背景にあるものを伺いたいです。

ヘザー・ラバレー

はい、スニート。おっしゃる通り、先ほど申し上げたように、当社の取締役会は常にすべてのポートフォリオにわたってさまざまな選択肢を検討しています。私たちは、この事業ポートフォリオに対して取り得る最も即時的かつ価値を増大させる施策として、収益性の改善に鋭く焦点を絞っています。

スニート・カマット

わかりました。では、取締役会についてもう少し伺わせてください。経営陣と取締役会の間の見通し、あるいは整合性について、また今期第1四半期を含む過去数年間に示してきたすべての商業的なモメンタムについてのコメントには感謝いたします。株価のPERを見ると、私が同業他社と考える企業に対して、かなり大幅なディスカウント状態にあります。

CBVAや個人生命保険のようなリスクのある事業から撤退したにもかかわらず、あるいはストップロスに問題が生じる前からそうであったにもかかわらず、このような状況が続いています。取締役会とのこうした対話の中で、これについてどのように説明されており、より良いバリュエーションを得るための道筋はどのようなものなのでしょうか？

ヘザー・ラバレー

はい、スニート、すべては実行力（execution）に集約されます。私たちが提示してきた優先事項に立ち返ってみてください。私たちの焦点は、毎四半期、毎年、確実に遂行し、株主価値を提供することにあります。証明となるポイントを挙げるとすれば、第一に、私たちが顧客に対してどのように成果を出しているかという点です。

お客様は、実際の行動（契約の選択）を通じて判断を下しています。商業的なモメンタムを見ていただければわかる通り、資産運用部門では2年連続で過去最高益を記録し、強力な利益率、素晴らしい投資パフォーマンス、そしてその成長を継続させるという自信を持っています。ジェイが述べたように、退職金管理（Retirement）部門では5年間にわたるプラスの資金流入を実現しており、利益率は業界屈指の水準です。私たちは、成長を継続させることに大きな自信を持っています。

ヘザー・ラバレー

従業員福利厚生部門の改善について、2025年に1億ドルの利益改善、直近12ヶ月ベースで1億4,000万ドルの利益改善をすでにもたらしていることが、実績として証明されています。Suneet、最後に最後にお伝えしておきたいのは、これら一連の事業についてです。私たちの焦点は、フリーキャッシュフロー創出の成長を継続させること、そしてそれを確実に還元し、最も価値を高める機会、すなわち株主への資本還元へと投入することにあります。これらすべてを組み合わせて行うことが、引き続き当社の株価とフランチャイズの価値を押し上げていくと考えています。

オペレーター

次のご質問はUBSのマイク・ウォード氏からです。どうぞ。

マイク・ウォード

ありがとうございます。おはようございます。リタイアメント部門において、インオーガニックなパイプラインの可能性についてアップデートをいただけますでしょうか。

ヘザー・ラバレー

はい。おはようございます、マイク。ご質問ありがとうございます。私たちは積極的に動いています。

OneAmericaの統合、新しいクライアントの獲得、そしてその買収から30%を超えるリターンをもたらしていることについて、どれほど喜んでいるかをこれまでもお伝えしてきました。私たちは積極的に動いています。リタイアメント分野でのロールアップ（買収による規模拡大）を模索していますが、差し迫ったものは見えていません。これは、マイクと私が話してきた、当社が創出するキャッシュ、つまり余剰キャッシュに関わることですが、私たちはそれを最も価値の高いものに投入することを想定しています。

それは、私たちがよく知っている企業であるVoyaを、自社株買いを通じて取得することです。

マイク・ウォード

ありがとうございます、ヘザー。ウェルス・マネジメント事業について、売上高は12%増加したとおっしゃいましたね。それが現在どのように進捗しているのか、また、そのうちどの程度が市場要因ではなくオーガニックな転換によるものなのか、そして全体として、アドバイス業務への転換（advice switch）に対する受け入れられ方はどうなのか、非常に気になっています。

ヘザー・ラバレー

はい、マイク。詳細についてはジェイに譲りますが、あなたの指摘は全くその通りです。そこでの私たちの焦点は収益の成長であり、それが成功を測る指標となっています。このオフィスを立ち上げてからまだ10ヶ月ですが、現在の状況には非常に満足しています。

詳しく説明するためにジェイに代わります。

ジェイ・カドソン

ウェルス・マネジメント部門を見渡し、私たちが勝てる領域（right to win）について考えてみましょう。リタイアメント部門で抱える約1,000万人の顧客と、従業員福利厚生部門およびBenefitfocusの顧客を照らし合わせ、アドバイスへの要望を見てみると、私のキャリアの中で、雇用主が職場におけるアドバイスをこれほどまでに求めている時期は、おそらく今が一番高いと言えます。当社のビジネスを見ると、私たちは非常に有利な立場にあります。リタイアメントや従業員福利厚生を通じて顧客に適切なサービスを提供することで、信頼を築き、その信頼が職場へアドバイスをもたらす能力へとつながります。

ジェイ・カドソン

なぜなら、そのアドバイスは雇用主やプラン・スポンサーによって提供されるものであり、私たちはそのクライアントと既存の関係および既存のソリューションを有しているからです。そのため、顧客のライフタイムバリュー（顧客生涯価値）を継続的に構築していく上で、独自の優位性を持っていると考えています。これはまた、マットの事業とも連携することを可能にします。彼は市場で独自のソリューションを構築する手助けをしてくれています。

ウェルス・マネジメント事業全体を、私たちがどのように構築してきたかという観点で見ると、アドバイザーの採用を通じて構築してきました。アドバイザーの初期の成長と生産性には非常に満足しています。導入したツールは効率化に役立っています。全体として、デジタル・セルフサービスへの需要はますます高まっており、これは今後の構築における構成要素となります。

現在の状況を好ましく思っています。

ジェイ・カドソン

その構築についても、非常に好ましく思っています。

ジェイ・カドソン

退職年金事業における39%の利益率を維持しています。全体として、当社にとって非常に生産的な構築であり、雇用主やプラン・スポンサーがアドバイスやガイダンスに求めているものとも一致しています。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのアレックス・スコット様です。どうぞ。

アレックス・スコット

はい、お時間をいただきありがとうございます。ストップ・ロスについて一点追加の質問がありますので、事前にお詫び申し上げます。今、「2年間の道のりの2年目に入っている」というコメントを伺いましたが、非常に興味深いと感じました。つまり、来年には目標利益率に戻るということのように聞こえますが、私の理解が正しいのか、またそのコメントに関連する時期について理解したいと考えています。

どのようにしてそこに至るのか、教えていただけますでしょうか。準備金繰延（リザーブ・デベロップメント）についてある程度好意的に解釈したとしても、現在の状況は、目標としている水準をかなり上回っているように見受けられます。私の理解は合っていますでしょうか？

アレックス・スコット

IBNR（未報告発生損害）について、あるいは、その楽観的な見通しを裏付ける数値的な根拠として、何かお話しいただけることはありますか？

ヘザー・ラバレー

はい、アレックス、ご質問ありがとうございます。まずは全体的な傾向についてお話しし、その後にマイクに代わります。おっしゃる通りです。コロナ禍が落ち着き始め、業界全体への影響が見え始めた際、私たちはこれが1年で終わるものではなく、2年間の道のりになると常に述べてきました。

進捗状況には非常に満足しています。マイクが述べたように、目標損害率内に戻るようビジネスのプライシングを行っています。それが私たちが掲げている目標であり、年間の進捗を見守っていくことになりますが、その改善が見られると確信しています。

アレックス・スコット

わかりました。追加の質問ですが、対等合併を行った2つの競合他社に関連したものです。その両社とも、特にグループ退職年金事業の規模に関しては、はるかに小規模な競合であったと認識しています。これは、規模の重要性が増していることを示唆しているように思えます。

それに関連して、競争上のポジショニングにおいて、Voyaがどのような位置にいるのか、見解をお伺いしたいと思いました。一部の競合他社が規模を拡大した結果、競争環境においてさらなる手数料の圧縮が見込まれるでしょうか？そのような事態を想定されていますか？

ヘザー・ラバレー

はい。まずアレックス、率直に申し上げて、その質問は非常にありがたいです。なぜなら、当社のビジネスがいかに全方位で順調に機能しているか、そして当社が備えている規模について強調する機会を与えてくれるからです。先ほどいくつか触れましたが、退職年金事業に関して言えば、当社はこの分野におけるトップ5のプロバイダーです。

昨年実施したOneAmericaの買収により、現在は1,000万人近い加入者にサービスを提供しています。もし10年間にわたり39%の利益率で運営することができなければ、当社が規模の大きなプロバイダーであるとは言えません。退職年金事業における当社のポジションには非常に手応えを感じています。ウェルス・マネジメントへの拡大は、中核となる基盤の上に築き上げているものであり、間違いなく正しい戦略です。

ヘザー・ラバレー

ご存知の通り、資産運用事業においては、オーガニック成長の面で2年間にわたり業界を上回っており、力強い運用パフォーマンスを提供しています。手数料は非常に堅調に推移しています。マージンも改善しています。これらはすべて、私にとってはスケール（規模の経済）の兆候です。

結局のところ、重要なのは顧客需要と市場、そして私たちが案件を獲得し、ビジネスを維持し、顧客に対して成果を提供しているという事実なのです。例えば、従業員福利厚生事業においても同様です。全社的なマージン改善計画を進める一方で、コアビジネスでは依然として売上成長が見られます。率直に申し上げて、私たちは市場における自社のポジションを非常に好ましく思っています。

最後に付け加えるならば、それは強固なバランスシートによっても支えられ、強化されているということです。

ヘザー・ラバレー

当社は、バランスシートに多くのノイズ（不透明な要素）を含まない企業です。多額のフリー・キャッシュ・フローを創出しており、展開している領域において規模を有しています。

オペレーター

質疑応答セッションは終了いたしました。以上をもちまして、本日のカンファレンスを終了いたします。ただいまより、回線を切断していただいて結構です。ご参加いただきありがとうございました。