VSXY（Victoria's Secret） FY2027 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。アマンダと申します。本日の進行を務めさせていただきます。ただいまより、Victoria's Secret & Co.の2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。

本日の会議は録音されておりますのでご注意ください。本日の質疑応答セッションまで、すべての参加者は聴取専用モードとなります。それでは、Victoria's Secret & Co.のグローバル・コントローラーであるケビン・ウィンクにマイクをお渡しします。ケビン、始めてください。

ケビン・ウィンク

ありがとう、アマンダ。おはようございます。2026年5月2日に終了した期間の、Victoria's Secret & Co.第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、最高経営責任者（CEO）のヒラリー・スーパー、および最高財務・最高執行責任者（CFO/COO）のスコット・セケラが同席しております。

皆様からのご質問には、本日約30分間お答えいたします。本日行われる可能性のある将来の見通しに関する記述は、当社のSEC提出書類およびプレスリリースに記載されているセーフハーバー条項に従うものとなりますので、ご留意ください。本日本電話会議で議論する特定の結果は、プレスリリースおよびSEC提出書類に記載されている特定の項目の影響を除外した調整後実績です。これらの非GAAP指標およびその他の指標と、最も比較可能なGAAP指標との調整表は、プレスリリース、SEC提出書類、および当社ウェブサイトの投資家向けセクションに掲載されている投資家向けプレゼンテーションに含まれています。

ケビン・ウィンク

それでは、ヒラリーに代わります。

ヒラリー・スーパー

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。非常に力強い四半期、および2026年のスタートを報告できることを嬉しく思います。2025年後半に構築したモメンタムが第1四半期まで継続し、売上高（トップライン）と純利益（ボトムライン）の両方のガイダンスを上回る実績を達成しました。

強さはビジネス全体で広範なものでした。Victoria's Secret、PINK、Beautyのすべてが2桁の売上成長を達成しました。総同店売上高（コンプ・セールス）が13%増加し、総売上高成長を15%へと押し上げたことで、4四半期連続のプラスの同店売上高を達成しました。また、チャネルおよび地域全体でも強さが見られました。

特に、新規顧客獲得における2桁の伸びと、あらゆる年齢層および所得層における継続的な成長に勇気づけられました。実際、年収5万ドル未満および20万ドル超の顧客および世帯において最も力強い成長が見られ、消費者の状況全体における当社ブランドの幅広い共鳴を裏付けています。

ヒラリー・スーパー

当四半期中、私たちはインティメイツ（肌着類）において、特に18歳から24歳の間でシェアを拡大し続けました。客数（トラフィック）も第4四半期から加速しており、ビジネス全体で見られるモメンタムを強化しています。私たちは現在、「Path to Potential（ポテンシャルへの道）」戦略を開始して1年余りが経過しました。新しい経営陣は本領を発揮し始めています。

私たちは、持続可能な長期的価値を推進しながら、顧客とのつながりを深め、ビジネスの基盤を強化し、精密かつ機敏に実行しています。私たちの取り組みの大きな部分は、私たちが「ワールド・ビルディング（世界観の構築）」と呼んでいるもので、VSおよびPINKブランドのために、独特で感情に響く世界観を創り出すことです。これらは、製品、マーケティング、顧客体験、およびビジュアル・アイデンティティがすべて連携し、各ブランドに対して明確で認識しやすい外観と雰囲気（ルック・アンド・フィール）を生み出す、没入型のブランド・エコシステムです。Victoria's Secretにとって、その世界観はセクシーでグラマラス、そしてラグジュアリーなものです。

PINKにとっては、大胆で遊び心があり、型破りなものです。

ヒラリー・スーパー

それらの世界観が適切な製品とストーリーテリングによって形作られるとき、顧客との強力な感情的つながりが生まれ、それが実績につながります。同時に、私たちは成長の推進方法において非常に規律を維持してきました。その規律の鍵となる部分が「プロモーション・デトックス」です。私たちはプロモーションと値引きを減らし、プロモーション・オファーを魅力的なエモーショナル・メッセージングに置き換えています。

その結果、より健全で、よりブランド主導のビジネスとなっています。顧客はこれに反応しています。当社のブランド提案の強まりを反映した、力強い平均ユニット小売価格（AUR）の伸びが見られます。そのブランドの強さは、今四半期の最大の瞬間の一つであるバレンタインデーにおいて十分に発揮されました。

Victoria's Secret、PINK、Beautyの全体を通じて、バレンタインデーの期間中に2桁の成長を達成し、主要なギフトカテゴリーにおいてプラスの同店売上高を達成しました。これらの結果は、より強力なアソートメント（品揃え）、文化的に関連性の高いキャンペーン、およびより戦略的なメディアミックスによってもたらされました。

ヒラリー・スーパー

バレンタインデーはVSにとって特に重要であり、私たちは昨年の重要な教訓を活用し、さまざまな用途にわたる幅広い新商品を備えた、よりファッショナブルで色彩豊かなアソートメントを提供しました。ヘイリー・ビーバーと提携してモダンでセクシーなキャンペーンを展開し、顧客の共感を得ると同時に、彼女が最も関与しているチャネルに対してより早期かつ戦略的に投資することで、マーケティング支出を最適化しました。その結果、8年ぶりに2月の売上成長を達成しました。PINKについては、機敏さと文化的つながりを重視しました。

ファッションショーにおけるK-POPグループTWICEへの強い反響を受け、バレンタインデーに向けて再び彼女たちと提携しました。そのパートナーシップを、Winkフランチャイズにおける新商品と組み合わせました。

ヒラリー・スーパー

その結果として生まれたキャンペーンは、バレンタインデーの期間中に20億回を超えるインプレッションを記録し、昨年の水準の3倍以上となりました。これは、私たち自身を文化的な対話の中心に置くことの力と、当社のコアビジネスにおける未開拓の可能性を裏付けるものです。Beautyも素晴らしいバレンタインデーのパフォーマンスを見せ、カテゴリー全体で2桁の成長を達成し、ファイン・フレグランス（高級香水）とミストにおいて継続的な強さを見せました。これは、Beautyをブランドのストーリーテリングに統合し、休暇直前の重要な日に戦略的なマーケティング支援を展開したことなどが要因です。

バレンタインデーは私たちにとって重要な瞬間ですが、当社のパフォーマンスは四半期を通じて広範なものでした。四半期の業績の詳細に入る前に、現在の環境について簡単に触れておきたいと思います。私たちは消費者環境について引き続き慎重に検討しており、注視し続けています。

ヒラリー・スーパー

マクロ経済の不確実性にもかかわらず、第1四半期の業績、顧客エンゲージメントの向上、そして当社の製品とストーリーテリングの強い支持は、当社のビジネスの回復力と、顧客との間に築きつつある関係の強さに対する自信を与えてくれます。時として重苦しく感じられる世界の中で、彼女（顧客）は、自分自身が認められ、慰められ、そして活力を取り戻すための方法をますます求めるようになっています。当社は、彼女に日常からの逃避、つまり彼女だけのための何かを提供する上で、独自のポジションにあります。今四半期における「Path to Potential（ポテンシャルへの道）」戦略の各柱における進捗状況についてご説明します。

それは、ブラジャーにおける権威の強化、PINKへの再コミットメント、ビューティー事業の成長促進、そしてブランド投影およびゴー・トゥ・マーケット戦略の進化です。国際事業に関するアップデートを行った後、スコットに交代して、財務実績の詳細と引き上げられた2026年度の見通しについてお話しいただきます。まずは第1の柱である、ブラジャーにおける権威の強化から始めます。

ヒラリー・スーパー

今四半期、当社のブラジャー事業は10%台前半の成長を遂げ、シルエットや価格帯を問わず広範な強みを示し、会社全体の成長に大きく貢献しました。ブラジャーにおいて勝利を収めると、VSブランド全体にハロー効果（波及効果）をもたらします。今四半期、パンティーとスリープウェアの両カテゴリーで売上が10%台半ばの伸びを見せ、その効果が再び確認されました。また、ブラジャーは昨年と比較して、新規顧客獲得をより強力に推進しました。

これらの結果は、ブランドの結束力と当社の実行力の強さを反映しています。VSは、イノベーション、技術的専門知識、そしてファッションにおける権威が交差する地点において、まさに軌道に乗っています。これらの要素は、ますます調和して機能しています。その結果、当社のアソートメントに、より多くの喜び、個性、そしてファッションとしての妥当性をもたらしています。

この進展の中心にあるのは、当社のコア（核）に対する規律ある集中です。

ヒラリー・スーパー

過去18か月間にわたり、当社はトップ10のブラジャーのフレーム（型）を精査・改良し、ビジネスの基盤となるフィット感、快適さ、スタイリングを強化してきました。その取り組みによって、コアはより強固で、健全で、生産性の高いものとなりました。これにより、ブラトップ、ブラレット、オンライン専用ブラといった、さらなるイノベーションや隣接領域の製品を導入する余地も生まれています。当社にとって、イノベーションは複数の形態をとります。

フィット感、快適さ、パフォーマンスの向上を通じて実生活の課題を解決する技術的イノベーション、そして新しい色、素材、加工、スタイルによるファッション・イノベーションです。今四半期、当社はこれら両方の側面において実行に移しました。その結果、より強いファッションの視点と、顧客とのより深い繋がりを持つブランドとなりました。刷新されたSignatureコレクションや、新しいInvisible Straplessコレクションの立ち上げなどを通じて、その成果が具現化しているのを目の当たりにしました。

バレンタインデーの成功に続き、当社は最も基礎的な日常の必需品であり、ベストセラーのTシャツブラを含むSignatureを再ローンチしました。

ヒラリー・スーパー

ローンチにあたっては、当社の最も重要なフランチャイズの一つに新たなエネルギーをもたらし、向上したフィット感と快適さを、ブランドの力強くモダンな表現と組み合わせました。ビジネス全体で一貫して行ってきたように、製品に、多くのエンジェル（Angel）を起用した破壊的なキャンペーンを組み合わせました。また、お客様のインサイトと当社の最高の技術的イノベーションを組み合わせたInvisible Straplessコレクションを立ち上げ、機能的に優れ、かつ文化的な妥当性を持つ製品を提供しました。エンジェル・リースを起用したこのキャンペーンは、「アウターウェアとしての（インナーの）アウターウェア」トレンドを取り入れており、ストラップレス・シーズンの到来に向けて、画期的なイノベーションと際立った才能を組み合わせることで、まさに適切なタイミングで市場に浸透していく様子を示しています。

将来を見据えると、ブラジャーのポートフォリオ全体に見られる広範な強みに勇気づけられています。

ヒラリー・スーパー

より健全なコアを持つことで、ロイヤルカスタマーと新規顧客の両方にとって魅力的に感じられる方法で、機会のある領域へと拡大する自由が得られ、ビジネス全体における継続的な成長とより深いエンゲージメントを支えています。そのバランスによって、ブラジャーにおけるシェア獲得に役立っており、このカテゴリーの耐久性と拡張性に自信を持っています。次の柱である、PINKへの再コミットメントに話を移します。過去1年間にわたり、当社はPINKブランドの基盤を再構築してきました。

その取り組みが、現在、実際の勢いへと変わり始めています。PINKは今四半期、コアのアパレルとインティメイツの強み、および定価販売の改善に支えられ、10%台前半の成長を達成しました。PINK全体として、ファッション主導のアソートメント、頻繁な新製品の投入、そしてより鋭い文化的妥当性に対し、意味のあるエンゲージメントが見られました。このエンゲージメントは、18歳から24歳を中心とした、今四半期の強力な新規顧客の成長につながりました。

ヒラリー・スーパー

当社のPINKアイコンは引き続きビジネスの核であり、成長と購入頻度の両方を促進し、新しい素材、シルエット、スタイリングを重ねていくための、一貫したプラットフォームを提供しています。同時に、インティメイツをもう一つの成長ドライバーとして再確立しました。今四半期、当社は楽しく、魅力的で、洗練されたプリントやパターンによる絶え間ない新製品の投入を行い、プロモーションへの依存を抑えつつ、新規顧客の成長に貢献しました。PINKを活性化させるための進展の鍵となったのは、ブランドを現代の若い顧客と、彼女の人生において最も重要な瞬間に合わせることでした。

今四半期、これにはバレンタインデー、スプリングブレイク、そして夏の始まりが含まれていました。例えば、第2回となる年次の「PINK Break」イベントを通じてスプリングブレイクのマインドセットを取り入れ、プロモーションへの依存を減らしながら、強力な顧客獲得、トラフィック、および売上成長を実現しました。また、アパレルのラインナップ拡充を通じて、より若い層へのリーチにも成功しました。

ヒラリー・スーパー

彼女が日常的に必要とするアイテムとともに、より大きく、より目立つ形で存在感を示すことにより、新規顧客の成長を促進しました。これには、あらゆる人生の瞬間に合わせたコーディネートを提供するデニム、外出用トップス、そして魅力的なラッフルスカートが含まれます。PINKがより明確に独自のブランドとして確立し始めていることに、特に勇気づけられています。それに加えて、コラボレーションやパートナーシップは、期待感を高める上で引き続き重要な役割を果たします。

当社はそれらを、認識可能なブランドコード、明確な視点、そして顧客とのより自信に満ちた独自の関係に基づいた、基盤を補完する重要な要素であると考えています。先を見据えると、PINKが完全なライフスタイルブランドであるという当社の信念を裏付ける証拠が引き続き見られます。アパレル、アクセサリー、ビューティーを含む、既存および新しいカテゴリーの両方に大きな機会があると考えており、これらの領域における進展は、今後の展望に対する強い自信を与えてくれます。

ヒラリー・スーパー

第3の柱である、ビューティー事業の成長促進に話を移します。第1四半期のビューティー事業で見られた勢いに勇気づけられました。ビジネスは、ファインフレグランスとミスト・コレクションの継続的な強みに支えられ、10%台前半の成長へと加速しました。今四半期の業績の鍵となったのは、新製品の投入の増加、統合されたブランドキャンペーン、そして重要な日における的確なマーケティングです。

当社による絶え間ない新製品の投入が、繋がりと妥当性を促進しています。一例として、3月には、ベストセラー・フランチャイズの活気に満ちた春の拡張ラインである「Bombshell Bouquet」を立ち上げ、母の日のギフトに新鮮なエネルギーをもたらしました。四半期を通じて、当社は統合されたブランドキャンペーンを通じてこの新しさを増幅させ、エンゲージメント、ブランドの注目度、および定価販売の向上を促進しました。

ヒラリー・スーパー

今夏、Angel Reeseを起用したカテゴリー横断的なキャンペーンは、当社のビューティー分野におけるこれまでで最も統合されたマーケティング・アクティベーションとなりました。フレグランスを「アウトフィッティングの最終的なレイヤー（仕上げの層）」として位置づけ、発売時にBombshell Bronzeを当社のトップ・ファイン・フレグランスへと押し上げました。

ヒラリー・スーパー

インティメイツ（肌着類）とフレグランスを一つの強力なブランドストーリーとして結びつけることで、ブランドの世界観を構築し、彼女とのつながりを深めています。今後、米国No.1のフレグランスとしての強みを活かし、製品ラインナップの拡充を通じてBombshellの世界観を拡大し続けます。同時に、ビューティーにおけるカスタマージャーニーについて、より深い洞察を得ることができました。顧客がどこで、いつ、どのチャネルを通じてコンバージョン（購入）に至るかを把握しており、適切な製品とメッセージを用いて、それらのタッチポイントを最適化する取り組みを行っています。

これには、ホリデーシーズン前後の特定の曜日や時間帯を特定し、ビューティー製品が増分収益と顧客獲得の有意義なドライバーとなり得るようにすることも含まれます。こうした場面において、当社は結果をもたらす精緻なマーケティング・アプローチを採用しています。これは今四半期、バレンタインデーの機会を特定して捉え、当該期間において二桁成長を実現したことからも明らかです。

ヒラリー・スーパー

今後、時間の経過とともに規模を拡大するために必要なイノベーションとオペレーショナル・アジリティ（運営上の機敏性）を構築し続けるにあたり、強力なコア、継続的な新しさ、フランチャイズの継続的な拡大、そしてより統合されたアプローチの組み合わせに期待を寄せています。最後に、第四の柱である「ブランド投影およびゴー・トゥ・マーケット戦略の進化」についてお話しします。当四半期、当社は感情的に結びつく製品キャンペーンとメディア・アクティベーションの頻度を高めることで、ファッションショーやホリデーシーズンを超えてブランド・ヒート（ブランドへの熱狂）を促進し続けました。まず、製品、クリエイティブ・タレント、メディアを統合して成長を加速させることで、バレンタインデーにおいて主導権を握りました。

4月には、象徴的なファッションショーの興奮を単発のイベントに留めず拡大させるため、「Angels Among Us」を発表しました。次なる「Angel」を全国規模で公募し、コミュニティに応募を呼びかけ、全米各地の都市でライブ・キャスティングを実施することで、ブランドへの門戸を開きました。

ヒラリー・スーパー

当社の発表には圧倒的な反響がありました。10万人を超える次なるAngel志望者が応募プロセスに参加しました。この公募は、ソーシャルプラットフォームやアーンドメディアを通じて会話とエンゲージメントを促進し、17億件以上のメディア・インプレッションを創出しました。私たちはこれらの女性たちに会い、彼女たちのストーリーを捉えることを楽しみにしています。

今秋のファッションショーに向けて、今後数ヶ月にわたり、それらのストーリーをコミュニティと共有する予定です。「Angels Among Us」に対する強い関心とソーシャル・エンゲージメントは、ファッションショーが一過性のイベントではないという当社の信念を裏付けるものです。ファッションショーを継続的なフランチャイズへと構築していく中で、顧客エンゲージメントを深めています。当四半期の他の主要なブランド・モーメントには、より感情的なトーンを採用した母の日があります。

母であることを祝福すると同時に、セクシーであることと母親であることを両立させることを強調しました。

ヒラリー・スーパー

このキャンペーンは成功を収め、前年比で力強い売上成長を記録し、第2四半期への勢いを支える一助となりました。最後に、最近SoHoにオープンした新しいPINKの店舗は、ブランドをニューヨークの文化的な中心部へと導きました。オープン当日には午前1時から顧客が列を作り、その反響は、顧客がPINKの世界観に完全に没入することで、特に18歳から24歳の顧客層において、強力な定価需要へとつながりました。これらの取り組みをサポートする中で、当社は顧客（彼女）へのリーチ方法をより精密にしています。

当社のパフォーマンス・マーケティングとカスタマー・アナリティクスの能力は向上しており、より効果的なターゲティング、最大のブランド・モーメントの規模拡大、そしてより多くの顧客獲得とエンゲージメントの促進が可能になっています。Victoria's SecretとPINKに対して構築している差別化されたブランド・アイデンティティは、製品、マーケティング、およびチャネル体験を通じて具現化しています。

ヒラリー・スーパー

顧客が当社の店舗に入ったり、アプリを開いたり、キャンペーンを目にしたりするとき、彼女は独特で感情的に共鳴する世界に足を踏み入れていると感じるべきです。極めて効果的なメディア支出と、多様かつ幅広いコンテンツに支えられたその一貫性が、ブランド・ヒートの促進に寄与しています。その結果、VSとPINKの両方、および全チャネルにおいて顧客ベースは成長を続けており、当四半期のVS&Co全体の成長率は1桁台半ばとなりました。新規顧客獲得への注力が実を結び、新規顧客の成長率は第4四半期の1桁台半ばから、第1四半期には2桁台前半へと加速しました。

また、主要カテゴリーにおける市場シェアの拡大も見られます。当四半期、当社は再び広範なインティメイツ市場をアウトパフォームし続け、シェアを拡大しました。同時に、ブランドの関連性、信頼、および全体的な認識の強化は、当社の戦略が機能していることを示しています。

ヒラリー・スーパー

プロモーションよりも感情を重視することで、顧客数と平均支出額の両面から売上を伸ばしています。全体として、進化するブランド投影およびゴー・トゥ・マーケット戦略は、顧客とのつながりを強め、マーケティング効率を向上させ、より持続可能な長期成長を支えています。締めくくる前に、国際事業について触れたいと思います。北米事業とコアブランドの強化を継続する中で、その成果がグローバルに波及するのをますます実感しています。

グローバルな成長は広範なベースに基づいており、特にコアなブラジャー、スリープウェア、およびファイン・フレグランスが好調でした。中国は引き続き当社の国際事業の主要なドライバーであり、有意義な成長機会であり続けています。中国におけるデジタルおよびソーシャルチャネルでの強いエンゲージメントが見られ、それが顧客とのつながりを深め、ブランド認知度を高めるのに役立っています。当社は現地の声に細心の注意を払い、慎重に市場参入を進めています。

ヒラリー・スーパー

ファッションショーやバレンタインデーといった、当社が構築している主要なフランチャイズは世界的に共鳴しており、現地の市場ニーズに合わせてマーケティングを調整することに細心の注意を払っています。国際事業は引き続き当社にとって重要な長期的な成長機会であり、今後も有意義な成長の余地があると考えています。最後に、当社は第1四半期において事業全体で広範な勢いを示し、それが第2四半期へと引き継がれています。顧客ベースは、新規、アクティブ、および再活性化された顧客のすべてにおいて成長し続けています。

事業はグローバルに成長しており、より高い効率性でこの成長を実現しています。VSとPINKの両方において、コアなフランチャイズを強化しつつ、より多くのファッション性、技術革新、そして文化的に関連性のあるストーリーテリングを積み重ねています。また、両ブランドにわたって世界観構築の取り組みを継続しており、より独特で没入感のあるブランド・アイデンティティを創出し、エンターテインメント・ブランドとしての基盤となる遺産（ヘリテージ）を活かしています。

ヒラリー・スーパー

「Path to Potential」戦略は、当社のビジネスにおいて継続的なモメンタムを推進しており、今年後半についても自信を持たせています。製品発表のパイプラインは引き続き強力であり、両ブランドにおけるブラジャーの発売数は、昨年よりも多くなる見込みです。また、コラボレーション、パートナーシップ、そしてハイインパクトなブランドモーメントの堅調なカレンダーも控えており、その中にはファッションショーの復活も含まれます。そこでは、「Angels Among Us」を通じて、ブランドのハロー効果をさらに拡大させる計画です。

より多くの人々が当社のブランドに関わり、ブランドについて語り、ブランドモーメントに参加しています。その高まるエンゲージメントがビジネス全体に乗数効果を生み出しており、長期的に成長を維持できる能力に自信を与えています。本日、当社は新しいティッカーシンボル「VSXY」での取引を開始し、重要な節目を迎えます。

ヒラリー・スーパー

新しいティッカーは、自らのアイデンティティにさらなる自信を持ち、将来の機会をより明確に捉えるビジネスへと進化を遂げたことを反映しています。私たちは、あらゆる形態の「セクシーさ」を称えます。それは一つのルックや一つの定義ではなく、すべての女性が自分自身の中に持つ感覚です。私たちは、他の誰にもできない方法で、その感覚を捉え、反映させることができる独自の地位を築いています。

VSXYは、当社のブランドの強み、顧客との間に築いている繋がり、そして長期的な価値創造に向けて当社をリポジショニングするためにチームが取り組んできた成果を反映しています。スコットに交代する前に、チームの懸命な努力に感謝の意を表したいと思います。第1四半期の決算が示す通り、私たちはまさに本来のペースを掴み始め、モメンタムを加速させています。それでは、スコットに交代します。

スコット・セケラ

ありがとう、ヒラリー。本日お電話にご参加いただいた皆様、ありがとうございます。売上高（トップライン）と純利益（ボトムライン）の両方において、当社のガイダンスの上限を大幅に上回る第1四半期の決算をご報告できることを大変嬉しく思います。ヒラリーが話した通り、2025年後半に築き上げたモメンタムは第1四半期にも継続しており、私たちは完全に成長モードにあります。

私たちは、製品イノベーション、ブランド力、カスタマーエクスペリエンスにわたる、ビジネスの主要な顧客対面領域への投資を優先し、推進することに鋭い集中力を維持しています。「Path to Potential」戦略に基づき、集中力と規律を持って実行することで、非常に強力な新年度のスタートを切ることができました。これは第2四半期にも継続しており、長期的な持続可能で収益性の高い成長を実現するための好位置につけています。それでは、第1四半期の決算の詳細に移ります。

純売上高は15億6,000万ドルで、前年同期比で2億700万ドルの増加、すなわち15%の増収となりました。

スコット・セケラ

既存店売上高は13%増加しました。調整後営業利益は1億53%増の8,000万ドル、調整後EPSは500%超の0.60ドルとなり、いずれも当社のガイダンスの上限を大幅に上回りました。ヒラリーが指摘したように、Victoria's Secret、PINK、およびBeautyにおいて強力な成長を記録し、今四半期の好調さはカテゴリー、チャネル、地域を問わず広範なものでした。主要な販売指標においては、前年同期比で継続的なモメンタムが見られました。

店舗とデジタルの両方のトラフィックが増加しており、これが顧客ベースの1桁台半ばの成長を支えています。これは第4四半期からの加速であり、3四半期連続の成長となります。これは、強力な新規顧客獲得と、改善された維持率（リテンション率）によるものです。Victoria's Secret、PINK、およびBeautyにおける強力な製品の受容性、情緒的なブランドとの繋がり、そして高まるブランドの熱狂が、定価販売のさらなる増加をもたらしました。

スコット・セケラ

これに規律ある在庫管理が組み合わさったことで、プロモーションのレベル、実施回数、実施日数を含め、プロモーションの継続的な抑制が可能となりました。第1四半期の平均販売単価（AUR）は、前年同期比で1桁台半ばの増加となりました。売上高のパフォーマンスは四半期を通じて強力でした。全体として、2月および3月から4月にかけての期間の両方で2桁成長を達成しましたが、これにはイースター休暇や学校の春休みによる時期のずれも考慮されています。

デジタルのトラフィックは店舗の成長率よりも速いペースで成長しました。店舗のトラフィックは1桁台半ばの成長を見せ、モールを大幅に上回りました。このアウトパフォームは第4四半期から加速しています。両チャネルにおけるこの強さは、当社の小売エコシステム全体における顧客エンゲージメントが強力かつ拡大していることを示しており、特に心強いものです。

ヒラリーのレビューで概説された通り、ブランドの観点からは、Victoria's Secret、PINK、およびBeautyのすべてが、前年同期比で10%台前半の小売売上高成長を記録しました。

スコット・セケラ

北米と国際市場の両方で強さが見られました。北米では、VSとPINKを合わせたインティメイツ事業の総計が第4四半期から加速し、10%台前半の成長を記録しました。ヒラリーが説明したように、この強さは四半期を通じて高まったファッションの新鮮さと、強力なバレンタインデーのパフォーマンスによるものです。また、ヒラリーが述べたように、国際事業も引き続き素晴らしい結果を上げており、第1四半期の報告売上高成長率は45%に達しました。

これには、10%台半ばの小売既存店売上高成長率が含まれています。この成長は、主にソーシャルセリングが牽引しているデジタルチャネルを中心とした、中国におけるもう一つの素晴らしい業績によるものです。このパフォーマンスは、2025年を通じて確立したモメンタムに基づいています。以前申し上げたように、当社は昨年第3四半期に新しい欧州配送センターから欧州でのデジタル注文のフルフィルメントを開始しており、その時点からこれらの売上を国際チャネルの一部として計上し始めています。

スコット・セケラ

これらの欧州におけるデジタル売上の報告区分を、直接販売から国際販売へと変更した影響を調整すると、第1四半期の国際売上高は36%増加しました。第1四半期の調整後売上総利益額は5億8,700万ドルで、前年同期比23%の増加となりました。当四半期の調整後売上総利益率は37.6%であり、前年同期の35.2%と比較して、当社のガイダンスを大幅に上回りました。当四半期には約1,400万ドル（90ベーシスポイント）の追加的な純関税による圧力があったにもかかわらず、前年同期比で調整後売上総利益率を240ベーシスポイント拡大させました。

この大幅な率の拡大は、ヒラリーが概説した「プロモ・デトックス」戦略を反映し、定価販売の構成比上昇と継続的なプロモーションの抑制によって、商品マージンが向上した結果です。さらに、15%の純売上高成長に伴う、大幅な仕入れおよび占有（固定費）のレバレッジも享受しました。

スコット・セケラ

当四半期のガイダンスと比較すると、関税率の変更は、売上総利益に対して約1,400万ドル、すなわち約90ベーシスポイントのプラスの影響を与えました。第1四半期の調整後販売費及び一般管理費（SG&A）額は5億700万ドルでした。当社の調整後SG&A率は、前年の32.8%に対し32.5%となりました。30ベーシスポイントのSG&Aレバレッジはガイダンスを上回る結果となり、これは売上高が予想を上回ったことと継続的な費用管理によるものですが、四半期の業績超過に関連するインセンティブ報酬費用や、成長を支えるための店舗労働力およびその他の顧客対面型施策への投資によって一部相殺されました。

8,000万ドルの調整後営業利益は、前年の調整後営業利益3,200万ドルを153%上回りました。ガイダンスと比較した1,400万ドルの関税による利益を除外しても、結果はガイダンスの上限である3,200万ドル〜4,200万ドルを大幅に上回っています。

スコット・セケラ

営業外費用は、主に支払利息で構成されており、当四半期は1,200万ドルでした。これは加重平均借入額の減少が主な要因となり、前年の1,400万ドルから減少しました。調整後法人税費用は800万ドルで、当四半期の利益が予想を上回ったことにより、当社のガイダンスよりも高くなりました。調整後希薄化後1株当たり純利益は0.60ドルとなり、当社のガイダンスである0.20ドル〜0.30ドル、および前年第1四半期の調整後希薄化後1株当たり純利益である0.09ドルを大幅に上回りました。

当四半期中、当社は220万株を平均約45ドルの価格で、計1億ドルで自社株買いを行いました。第1四半期末時点で、2024年3月に承認された2億5,000万ドルの自社株買い枠のうち、1億5,000万ドルが残っています。

スコット・セケラ

当四半期の加重平均発行済株式数は8,500万株であり、8,700万株という当社のガイダンスに対して好調な結果となりました。貸借対照表に目を向けると、当社の棚卸資産は引き続き健全な状態にあります。第1四半期の棚卸資産総額は前年同期比で5%増加しましたが、これは関税による見積影響の低下および当四半期の売上高の上振れにより、当社のガイダンスであった1桁台後半の増加を下回りました。流動性の観点からは、第1四半期末の現金残高は2億700万ドルとなり、前年より6,900万ドル増加しました。

また、ABL（資産担保融資）の未償還残高は、前年の1億500万ドルに対し、当期は1,500万ドルとなりました。当社の現金残高およびABLの残りの利用可能枠により、当社は強力な財務状況にあり、戦略的優先事項の継続的な実行に向けた十分な柔軟性を備えています。次に、2026年の見通しに移ります。

スコット・セケラ

まず関税に関してですが、当社の予測では、輸入商品は第122条に基づく現在の10%の税率が7月末まで維持されると想定しています。その後、現在の第122条による関税の期限切れに伴う今後の動向の不確実性を考慮し、年末までに関税率が20%に戻ると想定しています。これは第122条導入前の税率と一致しています。最後に、当社はIEEPA（国際緊急経済権限法）による関税に関連する還付金を積極的に追求していますが、当社の見通しには還付金の回収は含まれていません。

お話しした通り、当社は第1四半期に大幅な上振れを記録しており、その強力なモメンタムは2026年度第2四半期にも引き継がれています。2026年度については、売上高および純利益のガイダンスを引き上げます。

スコット・セケラ

売上高については、前回の範囲である68.5億ドル〜69.5億ドルから、70.3億ドル〜71.3億ドルの範囲に引き上げる見込みです。これは2025年度の売上高65.53億ドルと比較して増加となります。引き上げ後の売上高見通しは、前回のガイダンスである5%〜6%に対し、前年同期比7%〜9%の成長を表しており、当期後半を通じて売上の強さが継続するという期待を織り込んでいます。これは、当期後半において2年間の比較対象が10%台前半となることを反映しています。

2026年度の調整後営業利益については、2025年度の4億300万ドルに対し、5億5,000万ドル〜5億8,000万ドルの範囲になると予測しています。これは、前回のガイダンス範囲である4億3,000万ドル〜4億6,000万ドルの両端と比較して、1億2,000万ドルの増加となります。

スコット・セケラ

1億2,000万ドルの増加の内訳は、基礎的な事業の強さと売上高の拡大による5,500万ドルと、残りの6,500万ドルが以前の予想よりも好条件となった関税の純影響によるものです。利益率のガイダンスは、調整後営業利益率が前年同期比で約170〜200ベーシスポイント拡大することを意味しています。2026年度の調整後希薄化後1株当たり純利益のガイダンスについては、前回の範囲である3.20ドル〜3.45ドルから、4.35ドル〜4.60ドルの範囲へと引き上げます。これは2025年度の調整後希薄化後1株当たり純利益である3ドルと比較しても増加となります。

当社の予測は、加重平均希薄化後発行済株式数を約8,400万株と想定しています。2026年度の設備投資については、引き続き2億2,000万ドル〜2億4,000万ドルの範囲、すなわち売上高の約3%と見積もっています。

スコット・セケラ

北米においては、2026年末の店舗数は前年並みか、あるいは微増すると引き続き予想しており、当社のグローバルな店舗網の45%が「Store of the Future（未来の店舗）」デザインとなり、そのうち北米が30%、海外が55%を占める予定です。次に、2026年度第2四半期の見通しに転じます。売上高は15.9億ドル〜16.15億ドルの範囲と予測しており、これは2025年度第2四半期の売上高14.59億ドルと比較して増加となります。この見通しは、北米事業における期首からの継続的なモメンタム、および海外事業の強さを踏まえ、約9%〜11%の売上高成長を想定しています。

なお、今年は「PINK Friday」の開始時期が第2四半期から第3四半期へと移行するため、第2四半期の成長には約1%の逆風が生じる点に注意が必要です。

スコット・セケラ

また、昨年発生したデジタル障害の比較対象期間を過ぎるため、これは第2四半期の成長に対して約1%の追い風となります。この売上見通しに基づき、2026年度第2四半期の営業利益は9,000万ドル〜1億ドルの範囲になると予想しており、これは2025年度第2四半期の調整後営業利益5,500万ドルと比較して増加となります。2026年度第2四半期の売上総利益率は約38.5%となる見込みで、2025年度第2四半期の調整後売上総利益率35.6%と比較して、約290ベーシスポイントの拡大となります。この予想される利益率の拡大は、当社のオペレーティング・モデルの強みに基づいています。

このモデルは、売上高の増加に伴い、仕入費用および店舗賃借料に対するレバレッジを継続的に提供しています。また、規律あるプロモーション戦略や、より定価での販売も寄与しています。

スコット・セケラ

また、第2四半期には関税による総額ベースで約1,500万ドルの逆風を見込んでいますが、前年同期比では約145ベーシスポイントの純利益となります。2026年度第2四半期の販売費および一般管理費（SG&A）率は、2025年度第2四半期の調整後比率31.8%に対し、約32.5%となる見込みです。SG&A費用の増加予測は、主に店舗の人件費投資やカスタマーエクスペリエンスおよび売上高成長をサポートするためのその他のコスト、ならびにプロキシ・コンテスト（委任状争奪戦）関連費用約700万ドルによるものです。これらの要素と、加重平均希薄化後発行済株式数約8,400万株に基づき、第2四半期の希薄化後1株当たり利益は0.65ドル〜0.75ドルの範囲になると見積もっています。

これは2025年度第2四半期の調整後希薄化後1株当たり利益0.33ドルと比較して増加となります。

スコット・セケラ

第2四半期末の在庫は、前年同期比でハイシングル・ディジット（一桁台後半）の増加となる見込みです。この予想される増加は、ビジネス動向を支えるための成長、関税の影響、およびオペレーションに関連するタイミングを反映したものであり、その主な要因は、航空輸送から海上輸送への戦略的シフトです。これにより、昨年と比較してより早い段階で在庫の所有権を取得することになります。この所有権の比較による動態は、下半期にかけて正常化し始める見込みです。

最後に、当社の「Path to Potential」戦略は、引き続き極めて優れた結果をもたらしています。15%の売上成長と500%を超える調整後EPS（1株当たり利益）の成長を達成した卓越した第1四半期の業績は、Victoria's Secret、PINK、およびBeautyにおける勢いの加速を示しています。当社は、力強い第1四半期の業績と勢いの継続を反映し、通期ガイダンスを引き上げました。関税による逆風があるものの、製品イノベーション、ブランド力、および顧客体験への投資を行いながら、マージンの拡大を継続しています。

スコット・セケラ

財務状況の改善により、成長機会を活用し、株主に価値を還元するための柔軟性が備わりました。当社は、持続可能で長期的な、収益を伴う成長を推進する能力に引き続き自信を持っています。質疑応答に入る前に、一旦、ヒラリーに進行を戻します。

ヒラリー・スーパー

ありがとう、スコット。質疑応答に入る前に、間近に迫った年次総会を前に、ある株主によって開始されたキャンペーンについて手短に言及しておきたいと思います。BBRCを含むすべての株主の見解を尊重いたしますが、このキャンペーンは、当社が事業全体で築き上げている大きな進展と勢いから注意をそらすものだと考えております。当社の焦点は、引き続き「Path to Potential」戦略の実行と、株主への成果の提供にあります。

これらを踏まえ、質疑応答については、好調な四半期業績、当社の戦略、業績、および見通しに焦点を絞って行いたいと考えております。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ご質問がある場合は、スターキー（）の後に1を押し、促された際に、お名前をはっきりと録音してください。いつでも質問を取り下げたい場合は、スターキー（）の後に2を押してください。注意事項として、このセクションへの参加を希望される他の参加者全員に十分な回答時間を確保するため、お一人につき質問1回と追加質問1回までとしていただきますようお願い申し上げます。

最初の質問は、JPモルガンのマシュー・ボス様にお願いいたします。回線は開通しております。

マシュー・ボス

ありがとう。素晴らしい四半期となりましたね、おめでとうございます。

スコット・セケラ

もちろんです。

マシュー・ボス

ヒラリー、プロモーションの抑制（デトックス）にもかかわらず、第1四半期に見られたトラフィック加速の要因について、内訳を教えていただけますか？また、第2四半期の開始にあたって言及された、力強い勢いについて詳しく説明していただけますか？トレンドに鈍化は見られますか？もし可能であれば、第2四半期および下半期に見込まれる、アソートメント（品揃え）の機会について挙げていただければと思います。

ヒラリー・スーパー

もちろん、マット。まず何よりも、当社のコンテンツ、そしてその中のタレントがお客様に非常に深く共感されたと考えています。そこから始めましょう。そこから、メディアミックスも非常に最適化を進め、ソーシャルと検索の両方において、有料広告から最大の成長が見られました。

また、アプリのダウンロード数も約50%増加しており、これもトラフィックの大きな要因となっています。最後に、当社のコミュニティは強力です。当社の製品やブランドに対するお客様の声や体験談は、前年比で4倍に増加しており、それが大きな原動力になっていると考えています。店舗でも、お客様がスマートフォンを持参して、探しているものや考えていることについて私たちに話してくださる様子が見られます。

これらすべてが一つのエコシステムとして機能しており、その結果に非常に満足しています。

ヒラリー・スーパー

下半期に関しては、非常に充実した内容となっています。非常に楽しみにしています。両ブランドにおいて、昨年よりも多くのブラジャーの発売を予定しており、PINKにおける新しいフランチャイズの立ち上げも含まれています。年間を通じて、私たちが楽しみにしている多くのパートナーシップやコラボレーションに加え、ファッションショーのような自社のコンテンツや、Angels Among Usによって拡張される自社のフランチャイズの強化も予定しています。

年内の残りの期間については、完全に準備が整っており、非常に自信を持っています。5月に関するご質問については、推移は...

マシュー・ボス

それは素晴らしいですね。スコットへの追加質問ですが、引き上げられた通年の営業利益率予想について、今年見込まれる、組み込まれている関税および運賃の想定と、定価販売の機会について説明していただけますでしょうか？下半期に組み込まれている10%（の関税）に対し、利益率の次の段階の可能性をどのように考えるのが最善でしょうか？

スコット・セケラ

はい、もちろんです、マット。営業利益については、ガイダンスの下限および上限を1億2,000万ドル引き上げました。そのうち約5,500万ドルは事業の好調によるもので、約6,500万ドルは関税の好影響によるものです。お気づきの通り、私たちはセクション122の関税が第2四半期、つまり7月末まで継続すると想定しています。

不確実性の多い下半期については、関税がセクション122適用前の水準である約20%に戻ると想定しています。運賃に関しては、第2四半期から第4四半期にかけて、約30ベーシス・ポイントの逆風を計画しており、これはしばらく続くものと予想しています。機会（アップサイド）に関しては、既にお伝えしている内容の多くが該当します。プロモーションの継続的な削減です。

私たちは最初から、これは数年がかりの取り組みであると述べてきました。イベント、日数、プロモーションのレベルにかかわらず、削減を続けています。

スコット・セケラ

そこには活用できる多くのレバー（手段）があり、今後も継続していきます。これにより、売上構成がより定価販売へとシフトし、AUR（平均ユニット単価）は上昇し続けています。今四半期は1桁台半ばの上昇でしたが、年内の残りについても上昇が続くと予想しています。進むにつれて、仕入れや店舗占有率、そして、顧客接点や顧客体験への投資を行っているため、SG&A（販売費及び一般管理費）についても、ある程度のレバレッジを四半期ごとに継続的に見ています。

私たちが持っている業績の勢いには、本当に勇気づけられています。

マシュー・ボス

素晴らしい詳細をありがとうございます。改めて、おめでとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はジェフリーズのCorey Tarlowe様からです。回線は開いています。

コーリー・ターロウ

ありがとうございます。ヒラリー、非常に興味深く、かつ印象的なことにお触れいただきました。それは、顧客獲得の面において、所得5万ドル以下の層と、数十万ドル以上の層の両方で成長が見られるとのことでした。これについては、1. これらのシェア拡大はどこから来ていると考えていますか？ 2. さまざまな顧客を店舗に惹きつけている要因は何だとお考えですか？ 3. これらの顧客を獲得し、獲得したシェアを維持し続けるために、どのような製品や戦略をお持ちですか？ ありがとうございます。

ヒラリー・スーパー

こんにちは、Corey。はい。私たちはこのビジネスの部分を非常に気に入っています。顧客数と顧客支出額の両方において、すべての所得層で広範な成長が見られました。

ご指摘の通り、最大の成長は5万ドル未満と20万ドル超の層でした。私の考え方としては、選択肢に満ちた世界において、彼女たちは私たちを選んでいるということです。5万ドル以下の顧客について考えると、彼女たちは私たちでお金を使うために、おそらく他の場所では支出しないことを選択しているのです。20万ドルを超える顧客について考えると、彼女たちには多くの選択肢がありますが、私たちのブランドポジショニング、ブランドメッセージ、そしてファッション性・価格・製品力ゆえに、私たちを選んでいるのです。

これはブランドの健全性とブランドの関連性（レレバンス）を如実に示していると思います。同時に、18歳から24歳の層においても非常に強力なパフォーマンスが見られます。これもまた、ブランドの関連性とブランドの熱狂度（ヒート）を示しています。

ヒラリー・スーパー

製品とマーケティングが結びつき、適切な人材との適切なパートナーシップが構築されたとき、彼女がただそこに属したいと思うようなエコシステムが生まれると私は本当に考えています。取引的、あるいはプロモーション的なメッセージングよりも、感情的なメッセージングの方が、「私たちにはその価値がある」と彼女に伝わっており、それは本当にエキサイティングなことです。

コーリー・ターロウ

素晴らしいですね。では、スコットへの追加質問です。投資家にとっての主な焦点の一つは、最近の売上高（トップライン）の推移だけでなく、利益の機会についてもであると考えています。マージンの機会として二桁を掲げていることは承知していますが、今四半期は、皆さんが提示された二桁目標の方向へ進んでいることの証左であったと思います。

第1四半期に特化して、当初のガイダンスに対し、何がマージンのアウトパフォーム（予想を上回る実績）を実際に牽引したのか、少しお話しいただけますか？また、今後を見据えた際に、その収益プロファイルにおいて、ある程度定着（スティッキー）すると予想されるものは何でしょうか？

スコット・セケラ

ありがとう、コーリー。第1四半期については、営業利益が予想を約4,000万ドル上回りました。そのうち約2,500万ドルは、本業におけるアウトパフォームによるもので、1,400万ドルから1,500万ドルは、関税がIEEPAの20%からセクション122の10%に引き下げられたことによる予想通りの影響です。本業によるアウトパフォームが依然として最大の要因であり、それはプロモーションの削減、予想を上回る成長、そして購買および販売管理費（SG&A）における占有率によるレバレッジから継続的に生じています。

最後に、より定価での販売が増えたことです。これは、ヒラリーが今言及したブランドの熱量（ブランドヒート）を裏付けるものであり、あらゆる層の消費者が引き続き私たちと関わり続けていること、そしてそれが利益への波及（フロースルー）としてどのようなアウトパフォームをもたらし得るかを物語っています。

スコット・セケラ

私たちは以前から、二桁の営業利益率は視野に入っていると述べてきました。それは、成長と事業から得られるレバレッジによって促進されることになります。私たちはそれを、すでに数四半期連続で目にしています。

コーリー・ターロウ

素晴らしい。ありがとうございました。ご健闘をお祈りします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバークレイズのアドリアンからです。通話がつながっています。

アドリアン・イー＝テナント

ありがとうございます。おはようございます。素晴らしい成果です。あらゆる面での成功、おめでとうございます。

ヒラリー、製品の共鳴とブラの発売の証しについて、特に、あなたがミレニアル世代といわれた18歳から24歳の層についてお聞きしたいです。市場に参入する際の新規顧客獲得率の割合はどのくらいでしょうか。また、彼らをターゲットにするために、広告戦略において具体的にどのようなことを行っていますか？ 二つ目に、少し突飛な質問ですが、GLP-1（肥満症治療薬等）の普及と、それが事業に与える影響についてどのようにお考えでしょうか？ それから、スコットへの追加質問があります。ありがとうございました。

ヒラリー・スーパー

こんにちは、アドリアン。最初の質問を完全には理解できていないかもしれませんが、18歳から24歳は、特にPINKブランドにおいて、またVSブランドにおいても、私たちの主要なデモグラフィック（人口統計学的属性）です。私たちは、予想される方法で彼らをターゲットにしています。ファッション性の高い製品、若々しい感性、そして素晴らしい色使いやパターンです。

VSブランドにおける非常に良い例は、ラシー（Lacie）フランチャイズの [Pink Table] で、そこに多大な若々しさとエネルギーを注入できたと考えています。PINKブランドにおいては、20歳をターゲットにしています。20歳がターゲットです。それは両方向に波及効果（ハロー効果）をもたらします。

私たちは、彼女がどのように生活しているか、何が重要な瞬間なのか、そしてブランドにおいて彼女にとって何が重要なのかを理解するために、彼女のことを深く研究しています。

ヒラリー・スーパー

私たちは18歳から24歳の層に狂気的なまでに注力しており、それが成果として現れています。顧客獲得数、および市場シェアのデータにおいても、大きな成長が見られます。これについては非常に手応えを感じています。GLP-1（肥満治療薬）についてですが、これまでのところ、当社のビジネスへの影響は最小限です。

既存のお客様を確認したところ、非常に、極めてわずかな影響、例えば3%以下といったレベルで、小さいサイズの購入がさらに小さくなっている状況が見られました。新規のお客様に関しては、わずかにサイズが小さくなっている傾向が見られますが、これは年齢によるものとも考えられます。分析は少し難しいところもありますが、現在および今後のサイズ展開において、検討、注視、そして予測を続けていく事項です。

アドリアン・イー＝テナント

素晴らしいです。では、Scott Sekellaさん、プロモーション戦略についてですが、明らかに私たちはプロモーションの動きを見てきました。あなたは5四半期連続で驚異的なプロモーション抑制を続けておられます。その前年同期比の推移を見ても、売上総利益、とりわけマーチャンダイズ・マージンにおいて依然として実質的な上振れを達成しています。

現在は30%台後半のレンジにあります。通常時は、歴史的に40%を超えていました。プロモーションの抑制が前年比で継続し、通期のマーチャンダイズ・マージン拡大において、その数値をさらに100ベーシスポイント上回ることについて、ピークからボトムまでの現状と、どの程度の確信をお持ちかお聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

スコット・セケラ

はい、もちろんです。これまでずっと申し上げている通り、これは数年にわたる道のりであり、おっしゃる通り、私たちはプロモーションの抑制を続けています。興味深いことに、新規顧客獲得の質問にも付け加えますと、新規のお客様はより高いAUR（平均ユニット小売価格）で流入しており、これはHillaryが好んで言うように、「プロモーションではなく、感情（情緒的価値）」によって購入に至っていることを証明しています。これにより、プロモーション主導ではないという確信を得ています。

私たちは、イベントの期間、プロモーションのレベル、日数など、すべてを読み取り、対応し続けています。つまり、「何を引き続き抑制しても、顧客エンゲージメントを維持できるか」を検討しているのです。

スコット・セケラ

もう一点、第4四半期、そして昨年の第2四半期にも見られ、今後も続くと予想しているのは、半年ごとのセールがそれらの期間における支配的な要素ではなくなっていくということです。そうすることで、引き続き新作を投入することもできます。今後、抑制を継続できるという強い確信を持っています。売上総利益率が再び40%台になる世界も想定しています。

現在、関税の問題がなければ、そこまで到達しているでしょう。これについては自信を持っています。

アドリアン・イー＝テナント

素晴らしい。素晴らしい結果です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのIke Boruchow様からです。回線は開いています。

アイク・ボルーチョウ

おはようございます、お祝いを言わせてください。Hillaryさん、そしてScottさん。Hillaryさん、ここ10年ほどで、今回のような素晴らしいバレンタインデーは本当に久しぶりだとおっしゃいましたね。素晴らしい転換です。

ビジネス、あるいは以前の会社について見たとき、バレンタインデーの好調とホリデーシーズンの好調には相関関係があるのでしょうか？ ある種の見通しの良さを与えてくれる、有効な先行指標（read-through）となるのでしょうか？ 下半期の売上高は1桁台前半の成長とガイダンスされていますが、これら2つの動態をどのように結びつけて考えているのか、少し気になっています。Scottさん、聞き逃していたら申し訳ありませんが、3ヶ月前、あなたは通期の関税による逆風を4,000万ドルと予想していました。現在はどうなっていますか？ 影響がなくなったか、あるいは追い風になっているかのどちらかだと推測していますが。

アイク・ボルーチョウ

具体的には、第4四半期において、もし関税率が計画通りに戻った場合、昨年の第4四半期にあった6,500万ドルの逆風は、今年の計画に織り込まれている内容として、どのようなものに変わるのでしょうか？ ありがとうございます。

ヒラリー・スーパー

アイク、最初の質問は私が受けましょう。バレンタインデーとホリデーの関係についてのご質問ですが、バレンタインデーと次のホリデーとの間に直接的な相関関係があるとは見ていません。むしろ逆の傾向を見ており、第4四半期における素晴らしい顧客獲得が、素晴らしい第1四半期への布石となっています。私たちが提供している一貫性、創出しているブランドのヒート（熱狂）、推進している製品の価値向上、これらすべてが、チームが軌道に乗り、自らの業務から学び、それを最適化して前進し、「これをもう少し微調整できる、もう少し高められる」といったことを学んでいくにつれて、時間の経過とともに積み重なっています。

私たちはチームとして、まさにリズムを掴みつつあるところです。

ヒラリー・スーパー

私たちが学んできたことは、下半期に進むにつれて、引き続き相乗効果を生み出し続けると考えています。自信を持っています。それはバレンタインデーに基づいたものかというと、必ずしもそうではありません。単に、全体的な強力な遂行能力に基づいたものです。

スコット・セケラ

関税に関するご質問についてですが、良い質問です。以前の予想に対して申し上げますと、当社の関税は6,500万ドルです。これは、通年での関税の純便益（net tariff benefit）が2,500万ドルであることを意味しますが、これはあくまで軽減策への尽力による便益に過ぎません。第2四半期は10％、下半期は20％に戻るというこの関税の想定があったとしても、通年の総関税は依然として約7,500万ドルの向かい風となります。

それが私たちが立ち向かっている課題であり、ビジネスにおける状況です。

アイク・ボルーチョウ

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、The Retail TrackerのMarni Shapiro様からです。回線は開いています。

マーニ・シャピロ

皆さん、こんにちは。おめでとうございます。数字は素晴らしく見えますし、エネルギーも素晴らしいですね。手短に2点伺わせてください。

まず、VSXについてアップデートをいただけますでしょうか。製品が以前より格段に良くなっているように見えます。カラーの選択も非常に素晴らしいです。グロッシー・コレクションを現在のカラー展開などに拡張されているのも拝見しました。

もしアップデートがあれば教えてください。アクティブウェア・ブラの分野を席巻できるのではないかと感じています。また、もう少し大きな視点での質問になりますが、ヒラリー、若い顧客は「希少性モデル（scarcity model）」を好みます。彼らにとっては、それは「クールさ」と同じくらい重要な要素です。

彼らはオンラインで商品が出るのを待つことを好みます。Victoria's SecretまたはPINKにおいて、売り切れるようなコラボレーションやドロップ（限定発売）を行う能力について、例えばDotcake Parkのスウェットシャツのモデルのような手法がどのように機能し得るか、少しお話しいただけますか？

ヒラリー・スーパー

もちろん、ありがとうございます、Marni。いつもあなたのコメントを楽しみにしています。では、VSXについてです。私たちはその事業の規模を適正化しました。

昨年の今頃は、品揃えが少し過剰で、マーケティングの観点からも過剰な投資を行っていたと思います。「Path to Potential」を通じて学んだのは、上位4つの戦略には非常に大きなポテンシャルがあるということであり、そのため「Path to Potential」の第一段階では、ブラ、PINK、そしてビューティーといった分野にさらに注力しています。VSXに関しては、先ほどおっしゃったように、ブラを私たちのフレーム（基盤）とし、スポーツのための手段としつつも、顧客のブラ・ワードローブ全体における選択肢の一つとして、フィット感とテクノロジーを完成させることで、規模の適正化を図っています。今後のシーズンでは、より大規模な形でVSXを再構築していく予定です。

ヒラリー・スーパー

ブラとパンティー、スリープウェアといった、より隣接するカテゴリーとそのエコシステムに見込まれる機会の大きさを踏まえ、現在はVSXへの取り組みを少し後回しにするものと考えています。現在、その領域ではより生産的な成長が見られています。若い顧客と希少性モデルについては、私たちも多く考えていることの一つです。現在、当社のビジネスにおいてそれを実感しています。

Victoria's Secretブランドを見ると、「Lacie」コレクションは現在、私たちが猛烈に追い求めているものです。それは、ある種のお菓子屋さんのような、希少性を利用した環境です。今週、私もいくつか買おうとしたのですが、自分のサイズが買えませんでした。私たちはその状況を追い求めており、それが一種の熱狂を生んでいると考えています。

あちこちで多少の在庫切れが発生することは、良いことだと捉えています。

ヒラリー・スーパー

それは定価需要を生み出します。プロモーションを再開しているため、お客様に「今買う必要がある」と感じていただきたいと考えています。事業の好調な一部の領域において、その傾向が見られます。PINK側のコラボレーションについては、まさにそのアプローチをとっていますし、コアビジネスにおいても同様のアプローチをとっていると言えます。

現在、1万個から1万5,000個ほどのバックオーダーがあるトートバッグがあります。PINKブランドのトートバッグです。これは私にとって、ブランドの健全性を示すシグナルです。また、拡大していけるアクセサリー事業があるというシグナルでもあります。

リアルタイムで非常に刺激的な学びが多く起きており、だからこそ、このチームはまさに軌道に乗りつつあるのだと言っています。

ヒラリー・スーパー

チームとして1年という節目を迎えるにあたり、私たちは多くの学びを見出しており、それらの学びに基づいて日々行動しています。

マーニ・シャピロ

素晴らしいです。皆さん、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、グッゲンハイム・パートナーズのシメオン・シーゲル様からです。回線がつながっております。

シメオン・シーゲル

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。本当によくやっておられます。ヒラリー、私の質問はマーニほどエキサイティングなものではないかもしれませんが、顧客獲得におけるあらゆる改善について伺うことができ、非常に心強く感じています。

明らかにブランドに人々を呼び込んでいますね。2年目以降に向けて、リテンション（顧客維持）や、新規顧客の支出額をさらに引き上げるための考え方について少し共有いただけますか？スコット、聞き逃していたらすみませんが、AUR（平均単価）はいくらとおっしゃいましたか？今四半期をどのように考えているか、そしてガイダンスにおける価格対数量について教えてください。よろしくお願いします。

ヒラリー・スーパー

はい、もちろんです。新規顧客を加速的なペースで獲得する一方で、リテンション（維持）および再活性化も非常に強力な形で行っています。非常によく機能しているエンジンを持っています。アプリがその非常に重要な部分であり、コンテンツとエンターテインメントのエンジンを継続させ、彼女（顧客）が生活している場所でエンゲージメントを高めていくことだと考えています。

以前は、店舗とウェブサイトがあり、どの瞬間においても、ブランドに触れる場所としてその2箇所に来るというものでした。しかし、現在はもうそうではありません。デジタルコンテンツのエコシステムが存在しており、私たちは彼女がいる場所で彼女と関わり、その上で私たちのチャネルへと誘っています。彼女がいる場所で彼女に寄り添うことに、非常に大きな成功を収めています。

ヒラリー・スーパー

LLM（大規模言語モデル）などによる発見の面において、彼女が非常に速いスピードで進化していることは承知していますが、私たちは自らをフューチャープルーフ（将来に備えること）にし、彼女とともに進化していくことに非常に注力しています。これは私たちの最優先事項であり、現在多くの成功を収めており、必要に応じて顧客とともに動き続けていきます。

スコット・セケラ

AURについてですが、はい、第1四半期は1桁台半ばの上昇でした。年内の残り期間についても、その1桁台半ば、あるいは1桁台前半の範囲で継続すると予想しています。それに関する留意点は第4四半期です。ご存知の通り、第4四半期はプロモーションが多くなる四半期であり、プロモーションをより密接に読み取り、対応していく必要がある時期です。

それが唯一の注意点です。私たちはこれについて手応えを感じています。数量に関しては、数量のわずかな増加が見られますが、これは主に定価販売側によるものであり、値引き販売側によるものではありません。私たちは、そのような構成（ミックス）を非常に好ましく思っています。

シメオン・シーゲル

素晴らしい。皆さん、ありがとうございました。今年の残りの期間も幸運をお祈りします。お見事でした。

ヒラリー・スーパー

ありがとう、Simeon。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問は、Telsey Advisory GroupのDana Telsey氏からです。回線は開通しています。

ダナ・テルシー

こんにちは。皆さん、おはようございます。進捗についておめでとうございます。スポーツやビューティーといったいくつかのカテゴリーについて考えていく際、ヒラリー、そちらでは何が見えていますか？今後、それらがどのように成長し、貢献していくとお考えですか？それから、スコット、補足として、占有コストに関して何か新しいことや、どのような状況が見えていますか？ソーホーのブロードウェイにある新しいPINKの店舗を見ましたが、素晴らしい出来でした。

そのような単独店について、何か追加の考えはありますか？ありがとうございます。

ヒラリー・スーパー

こんにちは、Dana。スポーツとビューティーについてお答えします。PINKの店舗についてもいくつか考えがありますので、そこに混ぜてお話しし、その後にスコットが締めくくるようにします。先ほどスポーツについてお話ししました。

非常に飽和した市場だと考えています。現在、多くの変化が起きている市場だと考えています。スポーツブラは我々の独壇場であると考えており、そこに注力しています。同時に、我々のビジネスでは、主にブラ、パンティ、スリープ、PINKブランド、ビューティーにおいて、非常に多くの他の大きなリターンが見えており、現在はそれらの業務を優先しています。

スポーツとスイムの両方が、将来的に、より積極的に成長するための機会であることは承知しています。我々の視野には入っていますが、主要な4つほど重要ではありません。それがスポーツです。

ヒラリー・スーパー

ビューティーについては、引き続き成長ドライバーとなっています。実際には、2つのブランドと同等に成長しました。第4四半期から第1四半期にかけて、良好な加速が見られました。市場シェアも拡大しました。

これについては手応えを感じています。また、我々はビューティーにおける「新しさ」と「新製品投入の頻度」に徹底的に注力しており、それが第1四半期の成功の大きな原動力になっていると感じています。イノベーション、そして私たちのパイプラインがイノベーションで満たされていることを確実にすること、そう言うべきですね。チームはそれに対して猛烈に取り組んでいます。

また、彼らはPINK Beautyにも取り組んでおり、我々はこれを引き続き機会と捉えています。それは「進化」というよりも、むしろ「再創造」です。それはおそらく2027年中盤になるでしょうが、それでも非常に手応えを感じており、現在のビジネスについても、将来のイノベーションについても非常に前向きです。PINKについてです。

ヒラリー・スーパー

PINKのソーホー店は、驚異的な成功を収めています。現在、当社のナンバーワンのPINK店舗となっています。繰り返しますが、オープンしてまだ約3週間です。その店舗における演出、つまり、体験をまさに「ピンク化（PINKらしく）」させるようないくつかのビジュアル演出において、既存の店舗にも展開できる要素を多く見ています。

すでに改装済みの主要店舗に、それらを組み込むことができると考えています。我々は常に、顧客がいる好機となる立地を探しています。概念実証（プルーフ・オブ・コンセプト）のために短期リースを好み、その後長期リースに移行するという形態をとっており、それらをケースバイケースで評価しています。この立地で得ている学びについて、非常に楽観視しています。

スコット・セケラ

より広い視点から締めくくりますと、ここ数年、北米の店舗数は純減してきたとお話ししました。今年は横ばいから微増となっています。我々は、他社が同じようには提供できない顧客体験を提供するための競争優位性として、引き続き当社の店舗網を捉えています。

ダナ・テルシー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのマウリシオ・セルナ様からです。回線は開通しています。

マウリシオ・セルナ

承知いたしました。失礼しました。ありがとうございます。おはようございます、質問をお受けいただきありがとうございます。

手短に2点、追加の質問をさせてください。ビューティー事業についてですが、売上高の加速が見られたのは非常に素晴らしいことです。年内の残りの期間において、その事業をどのように考えていらっしゃるかお話しいただけますでしょうか。歴史的に見てこの事業はかなり好調であったため、厳密には他の事業と比較すると、数年単位では比較が少し難しくなるかもしれませんが、二桁成長を維持するために何ができるかといった点についてです。

次にマージンについて手短に伺います。マージンと売上高についてですが、中東についてお話しいただけますでしょうか。売上高の観点からどのようなエクスポージャー（影響度）があるのか、また、フランチャイズ・ロイヤリティ・ビジネスが存在することを踏まえ、純利益やマージンへの影響があるかどうかについて教えてください。

マウリシオ・セルナ

現在の状況を鑑みて、売上総利益率にとって向かい風になるのか、あるいは追い風になるのかについてです。ありがとうございます。

ヒラリー・スーパー

かしこまりました。最初の質問にお答えします。ビューティー事業については、好感触を持っています。ビューティー事業では、3年連続の成長を迎えようとしています。

私たちは、ファイン・フレグランス、特に「ボムシェル」が、この事業の真の至宝（crown jewel）であると引き続き考えています。「ボムシェル」の世界観を構築し、より意義のある形でそれを確固たるものにするための機会は多くあると考えています。また、新製品の投入も鍵であると考えています。新製品投入のペースを上げています。

第三に、ビューティーをブランドのキャンペーンに統合し、より統一感のあるブランドと世界観を構築するストーリーを作り上げることができました。それがビューティー事業において非常に効果を発揮しています。

ヒラリー・スーパー

最後に、各四半期にはビューティーが事業を並外れた形で牽引する日が数日あります。それらの日に、メディア支出を的確に行い、非常に的を絞ったマーケティングを行うことで、非常に大きなリターンを得ることができます。これらは、私たちが注視している短期的な施策のいくつかです。ビューティー事業については非常に手応えを感じており、今後数ヶ月、数年についても強気の見通しを持っています。

スコット・セケラ

中東に関するご質問についてですが、おっしゃる通り、中東における当社のビジネスは、フランチャイズ・パートナーの売上に基づくロイヤリティ・ビジネスです。その事業においていくらかの混乱は見られましたが、当社のビジネスモデルによって概ね保護されており、その影響は提供済みのガイダンス（業績予想）に織り込まれています。

マウリシオ・セルナ

承知いたしました。ありがとうございます。そして、決算の結果、おめでとうございます。

スコット・セケラ

ありがとう、Mauricio。

ヒラリー・スーパー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。残り1件ご質問をお受けできます。最後の質問は、ゴールドマン・サックスのBrooke Roach様からです。回線は開通しております。

ブルック・ローチ

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。Hillary、今年はAngel Searchやバレンタインといった、差別化されたマーケティングと顧客体験を実行されてきましたが、今年の下半期から来年にかけて、フライホイール（好循環）を加速させるための追加のマーケティング支出への再投資について、どのようにお考えでしょうか？次にScott、関連する質問かもしれませんが、本日提示された計画を上回る業績となった場合、ここからの利益への波及（フロースルー）についてどのようにお考えでしょうか？

ヒラリー・スーパー

ありがとう、Brooke。私たちの考えていることがお見通しですか？覗き見でもしているのでしょうか？一体どうなっているのでしょう？私たちはまさにそのことについて多くを議論しており、大きな自信を持っています。現在、改訂された長期計画（LRP）の策定に取り組んでおり、来期の予算についても検討を始めています。間違いなく機会はあると考えていますが、あらゆる数値を精査する必要があります。

私たちは驚くべき結果を目にしています。投資すればするほど、より多くの成果を生み出しており、さらなる機会があると考えています。今年の下半期だけでなく、2027年についても非常に期待しています。このトピックについては、今後進展していく様子が見られるでしょうし、今後の電話会議でもさらにお話しする予定ですが、マーケティング組織で私たちが成し遂げられることについて、非常にワクワクしています。

スコット・セケラ

フロースルーの質問についてですが、既にお伝えした通り、営業利益（OI）を1億2,000万ドル押し上げました。そのうち5,500万ドルは基幹事業の業績に関連するもので、6,500万ドルは関税想定の変更によるものです。5,500万ドルについては、売上高（トップライン）が（低位から高位にかけて）1億8,000万ドル増加したことによるもので、これはその約30%のフロースルーに相当します。今後についても、変動費や、今後小規模ながら再投資できるものなどを考慮すると、おおよそその30%前後の範囲になるものと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問は以上でよろしいでしょうか？

ブルック・ローチ

はい、以上です。

オペレーター

ありがとうございます。ビクトリアズ・シークレット＆Co.の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。このまま回線をお切りいただき、引き続き良い一日をお過ごしください。