VTOL（ERAグループ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Bristow Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。スピーカーの発言の後、質疑応答セッションを行います。

その時間中に質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドでスターの後に5を押してください。それでは、IRおよび財務報告担当シニアマネージャーのRed Tillehanに進行を交代いたします。

レッド・ティリハン

ありがとう、Michael。皆様、おはようございます。Bristow Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のChris Bradshaw、および上級副社長兼最高財務責任者（CFO）のJennifer Whalenが同席しております。

開始に先立ちまして、本会議の過程において、経営陣が将来予想に関する記述を行う可能性があることを皆様に改めてお伝えいたします。これらは、投資家向けプレゼン資料の3ページ目に詳しく記載されているリスクおよび不確実性の影響を受けるものです。投資家向けプレゼン資料は当社のウェブサイトからアクセスいただけます。また、EBITDAやフリーキャッシュフローなどの特定の非GAAP財務指標に言及いたします。

これらの指標のGAAPとの調整は、決算リリースおよび投資家向けプレゼン資料に含まれています。それでは、社長兼CEOのChrisに交代いたします。

クリス・ブラッドショー

ありがとう、Red。当社は第1四半期において航空事故ゼロという目標を達成しました。Bristowチームは、当社のナンバーワンの核心的価値であり、最も高い運用の優先事項として、安全への取り組みを継続しております。Bristowの第1四半期の財務実績は、当社にとって変革の年となることが予想されるものに向けて、順調な軌道に乗せています。

2026年度の財務ガイダンスの範囲を据え置くことを嬉しく思います。これは、特に前年同期比で約25%の調整後EBITDAの成長を反映しています。2026年のこれまでのところ、地政学的な紛争や緊張が、不安定で懸念すべき世界情勢をもたらしていますが、これらのマクロ動向は、Bristowの事業の見通しに対する我々の確信を強調するものです。当社に利益をもたらす準備ができている強力な追い風については、会議の後半で詳しくお話しします。

クリス・ブラッドショー

さて、第1四半期の決算の詳細と財務見通しについて議論するため、CFOに交代します。Jennifer。

ジェニファー・ウェイレン

ありがとう、Chris。皆様、おはようございます。本日は、各セグメントの財務実績と2026年度のガイダンス範囲について説明する前に、まずBristowの連結ベースでの前四半期比の財務実績のレビューから始めます。第1四半期は通常、季節的に最も低い四半期ですが、Bristowの総売上高は、主に政府サービス事業の活動増加、および特定の主要なオフショア・エネルギー・サービス（OES）市場における料金の上昇と活動の増加により、2025年第4四半期と比較して1,140万ドル増加しました。

調整後EBITDAは、主に各セグメントにおける修理・メンテナンス費用の増加およびリースイン機材費用の増加により、第1四半期は90万ドル減少しました。総売上高は16億ドル〜17億ドル、調整後EBITDAは2億9,500万ドル〜3億2,500万ドルとする、2026年度のガイダンス範囲を据え置きます。

ジェニファー・ウェイレン

セグメント別の財務実績に移ります。OESセグメントの売上高は、主に米国およびトリニダードにおける料金の上昇と利用率の向上、およびアフリカにおける利用率の向上により、2025年第4四半期と比較して第1四半期は690万ドル増加しましたが、欧州における利用率の低下によって一部相殺されました。調整後営業利益は、主に560万ドルの営業費用の増加と、180万ドルの非連結関連会社からの利益減少が、売上高の増加を相殺したことにより、70万ドル減少しました。OESの営業費用は、主に今四半期に計上されたベンダー・クレジットの減少と追加の航空機リースにより増加しましたが、人件費およびその他の営業費用の減少によって一部相殺されました。

ジェニファー・ウェイレン

当四半期中、当社はOESセグメントで使用されているS-76B中型ヘリコプターに関連して、640万ドルの追加の非現金減価償却費を計上しました。これは、顧客のニーズにより良く応えるためのBristowの継続的なフリート管理の一環として、このモデルを返却し、より新しいモデルへ移行する計画を完了させるためです。当社はこのモデルの移行を2027年初頭までに完了する予定であり、移行期間を通じて約2,400万ドルの追加減価償却費を計上する見込みです。2026年度のOES売上高ガイダンスの範囲は引き続き10億ドルから11億ドルの間で、同セグメントの2026年度調整後営業利益ガイダンスの範囲は引き続き2億2,500万ドルから2億3,500万ドルです。

政府サービスに移ります。

ジェニファー・ウェイレン

売上高は、主にアイルランド沿岸警備隊の契約の移行により780万ドル増加しました。これには、前四半期に操業を開始したスライゴの基地のフル四半期分の影響と、今四半期にウォーターフォードの最終基地での操業が開始されたことが含まれます。第1四半期の調整後営業利益は190万ドル増加しましたが、これは主に売上高の増加によるもので、修理・メンテナンス費用の増加、アイルランドでの人員増、英国での継続的な移行活動に関連するリースイン機材費用の増加、および主に専門サービス手数料に関連する50万ドルの一般管理費の増加による480万ドルの営業費用の増加によって一部相殺されました。

ジェニファー・ウェイレン

2026年度の政府向けサービス事業の売上高ガイダンスの範囲は4億4,000万ドルから4億6,000万ドルのままであり、調整後営業利益のガイダンスの範囲は7,000万ドルから8,000万ドルのままで、これは2025年度の約2倍となります。最後に、その他のサービスによる売上高は、主にオーストラリアにおける季節的な活動の減少により、第1四半期は320万ドル減少しましたが、為替レートの好影響によって一部相殺されました。調整後営業利益は、季節的な売上の減少により290万ドル減少しましたが、季節的な活動の減少に関連する0.4百万ドルの営業費用（OpEx）の削減によって一部相殺されました。本セグメントにおける2026年度の売上高および調整後営業利益のガイダンスは、それぞれ1億3,000万ドルから1億5,000万ドル、および2,000万ドルから2,500万ドルの範囲のままです。

次に、キャッシュフローと流動性についてお話しします。

ジェニファー・ウェイレン

当四半期の営業活動による純キャッシュ・アウトフローは830万ドルでした。当四半期の運転資本の使用は、主に売掛金の増加によるもので、その大部分は顧客の支払タイミングに起因するものです。前年と比較すると、2025年度第1四半期の運転資本の変化によるキャッシュフローの消費は、今年の第1四半期よりも大きかったということになります。当社には多額の滞留債権はなく、今後数四半期で運転資本が改善することを見込んでいます。

2026年3月現在、当社の制限のない現金残高は3億4,200万ドルで、総利用可能流動性は約3億9,400万ドルでした。おさらいとなりますが、1月にBristow社は、利率6.75％、2033年満期の5億ドルのシニア担保付債券の私募を完了しました。

ジェニファー・ウェイレン

当社は、純調達額の一部を使用して既存の6.875％シニア債を償還し、残りの純調達額は一般企業活動資金に充当する予定です。利率の低下と満期の延長を実現しつつ、規模を拡大させた今回のリファイナンス取引の成功を非常に嬉しく思っております。Bristowの財務の柔軟性、肯定的な財務見通し、および強固なバランスシートは、当社にとっての競争優位性であり、さまざまな潜在的な成長機会を追求するための有利な立場を当社にもたらしています。最後に、Bristowは当四半期中に370万ドルの配当を支払い、4月30日に普通株1株当たり0.125ドルの新たな配当を発表しました。

この配当は、5月15日の業務終了時点における記録上の株主に対し、5月29日に支払われます。ここで、さらなる発言のために、電話会議をクリスに戻します。クリス。

クリス・ブラッドショー

ありがとうございます。将来を見据えると、Bristowは3つのグローバルなメガトレンド、すなわち、防衛支出の増加、エネルギー安全保障の重要性、および輸送の電動化から利益を得られる有利な立場にあると考えています。これらを順番に説明します。1つ目は、防衛支出の増加です。

最近の紛争や全体的な地政学的情勢を考慮すると、防衛支出は数年間にわたって大幅に増加すると予想しています。これらの防衛支出の予想規模と、西側諸国のほとんどの国における継続的な予算圧力を踏まえると、政府および軍事目的を達成するために、官民連携の強化が必要になると予想しています。当社の核心である政府向けの捜索救助事業、ならびに、特に欧州および米州における政府および軍事顧客向けのより幅広い航空サービスにおいて、さらなる成長機会を見込んでいます。

クリス・ブラッドショー

複雑な地政学的情勢と防衛支出増加への期待という文脈において、Bristowのような実績、運用の専門知識、および財務の柔軟性を備えた特化した航空サービスプロバイダーには、強力なオーガニックおよびインオーガニックの成長機会があると信じています。2つ目は、エネルギー安全保障の重要性です。石油とガスは引き続きコモディティではありますが、最近の地政学的イベントにより、炭化水素の供給源がどこにあるかという点に、永続的な重点が置かれるようになりました。Bristowがサービスを提供している確立されたオフショア・エネルギー盆地は、最も魅力的で安全な供給源のいくつかです。

大水深プロジェクトは有利な立場にあり、石油・ガス会社の資産ポートフォリオ内で魅力的な相対的リターンを提供しています。オフショア・プロジェクトは、将来のアップストリームへの資本投資において、より大きなシェアを獲得すると考えています。この肯定的な需要の見通しは、タイトな供給動向と組み合わさっています。

クリス・ブラッドショー

オフショア仕様のヘビーおよびスーパーミディアム・ヘリコプターのフリート状況は依然としてタイトであり、製造リードタイムが長いため、新たな供給能力を導入する能力は依然として制約されています。この建設的な需給バランスは、エネルギー安全保障の優先順位の高まりと相まって、オフショア・ヘリコプター部門の肯定的な見通しを支えています。3つ目は、輸送の電動化です。当社は、電気、ハイブリッド電気、およびその他の新しい推進技術を動力とする次世代航空機の運用を取り入れる次世代航空モビリティ（AAM）産業の開発における、初期のリーダーとしてのBristowの地位を継続的に高めてきました。

75年以上にわたり垂直飛行ソリューションのリーダーとして、Bristowは、高度で実績のあるオペレーターとしてのコア・コンピテンシーを活用して、この新しい産業セクターのニーズに応えるというユニークな機会を有しています。

クリス・ブラッドショー

当社は、これらの次世代航空機にとって大規模かつ急速に成長すると予想される獲得可能な市場において、これまでのところ最小限の資本投入で、大きなオプション価値を創出していると考えています。結論として、当社は2026年以降のBristowの事業に対して非常に肯定的な見通しを持っています。当社は、補完的な事業ラインを持つ、規模を拡大したマルチミッション航空サービスプロバイダーとしての進化を継続しています。それでは、質疑応答に移ります。

マイケル？

オペレーター

ここで皆様に、質問をされる場合は、電話のキーパッドで「＊（スター）」を押してから「5」を押していただくよう、改めてお願い申し上げます。質問を取り消したい場合は、再度「＊」と「5」を押してください。少々お待ちいただき、質疑応答のリストをまとめます。最初の質問は、レイモンド・ジェームズのサヴィ・シース氏からです。

ジェームズ、回線をお繋ぎします。

サヴィ・サイス

おはようございます。最初の質問は、燃料価格について、特にジェット燃料の価格と供給状況についてです。それが貴社のビジネスに直接的、あるいは間接的に影響を与えているのか、また、今年を通じての予想についてお伺いできますでしょうか？

クリス・ブラッドショー

おはようございます、ご質問ありがとうございます。当然のことながら、世界的な航空ジェット燃料市場には、当然のごとく多くの注目が集まっています。幸いなことに、Bristowのビジネスの大部分において燃料費はパススルー（費用転嫁）される仕組みとなっているため、自然なヘッジがかかっています。例えば、当社のすべてのOES（オフショア・エネルギー・サービス）契約では、燃料コストはエンドカスタマーにパススルーされます。

政府との契約のうち一つは、価格改定メカニズムに若干のタイムラグがありますが、それは主にタイミングの問題です。繰り返しになりますが、パススルー・メカニズムを通じて自然に保護されています。ビジネスの中で少し異なる点は、北オーストラリアで当社が所有・運営している民間航空会社です。そこでは、当社のコスト回収メカニズムは、料金の値上げや、最近実施したようなチケット販売への燃料サーチャージの賦課といった形になります。

クリス・ブラッドショー

航空燃料の供給については、ありがたいことに、現在まで十分な供給量があります。サプライヤーからも、今後も継続されるだろうとの確約を得ています。これは明らかに継続的に注視していく事項です。もし供給制限が行われるようなシナリオになった場合、当社は重要輸送サービスおよび捜索救助サービスの提供者として、優先権を得られると考えています。

繰り返しになりますが、現在まで供給は問題になっておらず、顧客契約におけるパススルー・メカニズムを通じて、自然にヘッジされ、保護されています。

サヴィ・サイス

役立つ詳細な説明をありがとうございます、クリス。

オペレーター

次のご質問は、JonesTradingのJosh Sullivan氏からです。回線をお繋ぎします。

ジョシュ・サリバン

おはようございます。

クリス・ブラッドショー

おはよう、ジョシュ。

ジョシュ・サリバン

世界的な防衛支出の動向、および貴社が強調されているBristowにとっての機会について考えたいと思います。歴史的に、私たちは主に貴社を民間の捜索救助オペレーターとして認識してきました。Bristowがより広範な防衛支出サイクルの観点にどのように適合していくかを考えるにあたり、その議論が今後、どのような方向へ、どのように展開していくのかを教えていただけますでしょうか？

クリス・ブラッドショー

もちろんです。我々にとって、潜在的な利益をもたらす経路は実に複数あると考えています。まず第一に、ご指摘いただいたように、我々がそのセグメントにおける市場リーダーである、中核的な民間沿岸警備隊の捜索救助サービスにおいてです。現在、特に欧州からの多くの対話の中で見受けられるのは、各国が（通常はGDPの一定割合に連動して）防衛費を増額することを確約する中で、全体予算の均衡を図る方法を模索しているということです。

そうするための潜在的な方法の一つとして、戦車やミサイルにより多くの資金を投じる一方で、沿岸警備隊のような一部の民間サービスをアウトソーシングする可能性があると考えています。

クリス・ブラッドショー

我々は、より多くの国々と、再び、特に欧州において、民間サービスをアウトソーシングする可能性について対話を行っており、これは我々の中核である捜索救助事業の成長の源泉となる可能性があります。それに加えて、我々はすでに軍や政府顧客に対して、部隊移動やISR（情報・監視・偵察）任務といった他の航空サービスを提供しています。我々が能力を拡大し、より幅広い範囲のサービスを提供することで、現在サービスを提供している顧客基盤を拡大していくにあたり、これらのミッション・プロファイルはBristowにとって追加的な成長の源泉になると考えています。

ジョシュ・サリバン

そちら側の件についてですが、Electra.aero社とのノルウェーにおける新しい国際的なサンドボックス・プロジェクトは、BETA社との以前のものとはどう違うのでしょうか？ 単に異なる機体を用いた継続なのでしょうか？ それとも、新たな知見や異なるユースケースを求めているのでしょうか？ 皆さんがこれらのサンドボックスにどのように取り組んでいるのか、単に気になっただけなのですが。

クリス・ブラッドショー

はい。それは「進化」であると位置づけていると思います。今回は異なる機体を使用しています。最初のテスト・アリーナでは、主に短距離ルート、主に貨物物流を中心とした焦点がありました。

新しいテスト・アリーナでは、より広範なリージョナル・エア・モビリティ（地域航空モビリティ）のアプリケーションを検討しており、それにはかなり長距離のルートにおける貨物および旅客輸送の両方が含まれる可能性があります。異なる航続距離とペイロード能力を備えた、より広範なリージョナル・モビリティです。繰り返しになりますが、これらは次世代機に向けたこの新市場の探索における、さらなる進化であると位置づけています。

ジョシュ・サリバン

では、最後にもう一つだけ。第1四半期、あるいは上半期における営業費用と運転資本の動向についてですが、下半期はどのような見通しになるのかお話しいただけますか？ あるいは、ガイダンス（業績予想）通りに進むための、主要な柱となる要素は何でしょうか？

ジェニファー・ウェイレン

運転資本から始めますと、今四半期の運転資本の減少は顧客からの支払いに起因するもので、これは2025年度の第1四半期と同様でした。それらはその後、ほぼ完全に回収されました。運転資本のトレンドについては、その点に関しては昨年と同様になる可能性があります。ガイダンスの残りについては、我々は通期のガイダンス数値を提示しています。

ご承知の通り、当社の第4四半期と第1四半期は、第3四半期と第2四半期よりも低い四半期です。その傾向は続くでしょう。

ジョシュ・サリバン

素晴らしい。お時間をいただきありがとうございました。

クリス・ブラッドショー

ありがとう、ジョシュ。

オペレーター

レイモンド・ジェームズ社のサビ・サイス氏に戻りたいと思います。追加のご質問はありますか？現在、回線は開いています。

サヴィ・サイス

ありがとうございます。はい、スライド13についてお聞きしたいことがあります。世界のオフショア生産におけるCapEx（設備投資）とOpEx（運営費）が、どのようにオフショアの機会へとつながるのか、改めて説明していただけますでしょうか。それらには遅行性があるものと推測していますが、これら2つがどのように進展していくかについてお話しいただけますか。

クリス・ブラッドショー

もちろんです。喜んでお答えします。投資家向けプレゼンテーションのスライド13に関連して、掘削および探査活動は今年の後半に活発化するとの期待があり、CapExとOpExの両方を含むオフショア支出全体は、今十年代の終わりまで高水準で推移し、さらに増加していくと予想しています。これら2つの構成要素のうち、OpEx（営業費用）は、主に生産支援といった既存の確立されたプロジェクトに関連するもので、BristowのOES事業が創出する収益の85%は、それらの生産活動に関連しています。

これは、当社のようなサービスへの支出を示す非常に直接的な指標です。CapExは新規プロジェクトに関連するもので、つまり新規の探査および開発活動を指します。そこでの増加は、当社のOES事業の15%を通じて、当社にとってのアップサイドをもたらします。

クリス・ブラッドショー

当社はそこに対してアップサイドのエクスポージャーを持っています。もちろん、探査側での新規発見が成功すれば、生産の拡大に伴い、翌年またはその次の年の営業費用へとつながります。これら両方のカテゴリーの成長が、今後数年間にわたり大幅に拡大すると予想されていることは、当社のビジネスにとってポジティブな追い風となります。

サヴィ・サイス

わかりました。一般的に、これらの計画が活発化する時期と、それがBristowの損益（P&L）に反映される時期について、見通しておくべきタイムラインはありますか？

クリス・ブラッドショー

プロジェクトのタイムラインに関しては、幅があります。既存のプラットフォームへのタイバックであれば、通常、完全に新規のグリーンフィールド・プロジェクトよりも早くなります。全体としては、今年の後半に活動が活発化すると予想しています。それによる恩恵はほぼ即座に見られるでしょうが、それが当社の他の事業へと波及していくのは、2027年以降になるはずです。

繰り返しますが、具体的なタイムラインについて言えば、既存のプラットフォームへのサブシー・ウェル（海底井）のタイバックであれば、リードタイムは9カ月程度かもしれません。完全に新しい探査エリアにおける、完全に新規のグリーンフィールド・プロジェクトであれば、探査活動が始まってから生産が開始されるまでには、3年ほどかかる可能性があります。

クリス・ブラッドショー

活動の種類によって、かなり幅広いものになります。

サヴィ・サイス

非常に助かりました。ありがとうございます。

クリス・ブラッドショー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、テキサス・キャピタルの Alex Rygiel 氏からです。回線がつながりました。

アレックス・リギール

ありがとうございます、おはようございます。素晴らしい四半期決算ですね。米国におけるOES契約の更新（リセット）について、最新状況をお聞かせいただけますか？

クリス・ブラッドショー

おはようございます、Alex。ご質問ありがとうございます。米国においては、今年初めに発効する形で、米国湾岸地域における最大のOES契約の更新を完了しました。今年を通じて、他にも更新される契約があります。

より広範に言えば、当社のグローバルなポートフォリオ全体において、本カレンダーイヤー末までには、実質的にすべてのOES、つまり旧来のOES契約の更新が完了する見込みです。今年はその恩恵を受け、そしてもちろん、2027年以降には、より完全な通期での恩恵を受けることになります。

アレックス・リギール

S-76ヘリコプターを予想よりも早く退役させる決定に至った、具体的な運用面および財務面の検討事項について、詳しくお聞かせいただけますか？

ジェニファー・ウェイレン

かしこまりました。この決定は主に、OEMによる修理・メンテナンスの対応状況や、このフリートを維持するために必要な部品および在庫を調達する能力を含む、運用面の検討事項に基づいています。当該機体の稼働機数は少なく、お客様のニーズを満たすためにそれらの飛行を維持し続けることが困難であったため、変更を行う必要がありました。

アレックス・リギール

ありがとうございます。

クリス・ブラッドショー

ありがとうございます。

オペレーター

本日の最後の質問は、Argus Researchのスティーブ・シルバー氏からです。お電話をおつなぎします。

スティーブ・シルバー

オペレーターの方、質問を受け付けていただきありがとうございます。Bristowが今後数年間で参画できる可能性があるこれらのメガトレンドを提示していただいたのは、非常に興味深いコンセプトです。これらの機会のタイミングについての見解と、継続的な機材供給の逼迫、そして絶えず変化する地政学的な情勢の中で、それらをどのようにバランスさせているかについてお聞かせいただけますでしょうか。

クリス・ブラッドショー

おはようございます、スティーブ。ご質問ありがとうございます。タイミングの観点から申し上げますと、これらは多くの面ですでに非常に具体的なものになっていると言えます。例えば、現在進められているAdvanced Air Mobility Initiative（次世代航空モビリティ構想）に関連するプロジェクトの進展などが挙げられます。

加えて、エネルギー安全保障についても、供給源がどこであるかという重要性は、現在、世界中の誰もが非常に切実に感じていることだと考えています。また、防衛支出や政府案件に関しても、世界情勢のヘッドラインや展開、そして既存および潜在的な顧客との間で、彼らを支援するための新しい方法について行っている対話そのものが、非常に具体的なものになっていると考えています。

クリス・ブラッドショー

すでに具体的ではありますが、今年の後半には、その進展と勢いがさらに加速すると予想しています。我々はこれを、数年間にわたる機会の集合であると考えています。ビジネスを継続的に成長させる機会という点において、非常に持続的なものになると見ています。ご指摘いただいた供給逼迫市場という文脈では、増加する需要を満たすための十分な供給をいかに確保するかは、常に課題になると考えています。

ありがたいことに、我々はこの分野における最大のオペレーターであり、世界最大のフリート（保有機体数）を擁しているという点で、有利な立場にあると考えています。これは、ポートフォリオを最適化し、資産をどこに配置するか、そしてその資産が最大限の収益ポテンシャルを生み出しているか、という点において、課題と機会の両方をもたらしています。

クリス・ブラッドショー

繰り返しになりますが、我々には財務的な柔軟性という点において競争優位性があると考えています。これは市場の競合他社に対する真の差別化要因です。それにより、航空機をリースで導入することもできますし、より合理的である場合には購入することも可能です。垂直離着陸機の分野における主要なOEM（メーカー）の多くにとって、我々は最大のオペレーターであるため、その状況を活かすための準備は、他の誰よりも、あるいはそれ以上に整っていると考えています。

スティーブ・シルバー

素晴らしいです。詳しいお話を伺えて感謝いたします。今年一年、幸運をお祈りしております。

クリス・ブラッドショー

ありがとうございます。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りの言葉をいただくため、司会をクリス・ブラッドショー氏に戻します。

クリス・ブラッドショー

マイケルさん、ありがとうございます。皆様、お時間をいただきありがとうございました。次四半期にまた進捗をご報告できることを楽しみにしております。それでは、どうぞお元気でお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。いつでも回線をお切りいただけます。