WHD（カクタス　クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

（皆様、）お待ちいただきありがとうございます。Cactus第1四半期2026年度決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっています。発表者のプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をするには、電話の「＊（星）」の後に「11」を押してください。手が挙がったことを知らせる自動音声メッセージが流れます。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。本日の会議は録音されていますのでご注意ください。

それでは、本日の最初の発表者である、財務担当、経営開発および投資家広報担当ディレクターのアラン・ボイドに会議を引き継ぎます。始めてください。

アラン・ボイド

ありがとうございます。おはようございます。本日の電話会議にご参加いただき感謝いたします。発表者は、会長兼最高経営責任者（CEO）のスコット・ベンダー、および最高財務責任者（CFO）のジェイ・ナットです。

また、本日は、プレジデントのジョエル・ベンダー、最高執行責任者（COO）のスティーブン・ベンダー、および法務総責任者のウィリアム・マーシュも参加しております。本日の電話会議における将来の事象に関する予測または期待に関するコメントは、民間証券訴訟改革法によって対象となる将来の見通しに関する記述であることにご留意ください。将来の見通しに関する記述には、多くの場合、当社の管理の及ばない多くのリスクおよび不確実性が伴います。

アラン・ボイド

これらのリスクおよび不確実性により、実際の結果が当社の現在の予想と実質的に異なる場合があります。リスナーの皆様には、当社の決算発表資料およびSEC（証券取引委員会）への提出書類に記載されているリスク要因を確認されることをお勧めします。本日行う将来の見通しに関する記述は、本日付のものです。当社は、将来の見通しに関する記述を公に更新または見直す義務を一切負いません。

加えて、本日の電話会議では、特定の非GAAP財務指標に言及します。これらの非GAAP指標と、最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、当社の決算発表資料に含まれています。それでは、スコットに交代します。

スコット・ベンダー

ありがとう、アラン。皆様、おはようございます。第1四半期のチームの成果と、現在の事業の勢いを非常に誇りに思います。これは、お客様に高品質で高度な技術を用いた製品およびサービスを提供するという当社の注力の結果を反映しています。

中東における紛争の影響にもかかわらず、プレッシャー・コントロール部門の売上高は底堅く推移しました。また、スプール可能技術（Spoolable Technologies）事業は、継続的な海外出荷の強さにより、通常は季節的に減速する四半期であるにもかかわらず、好調な結果となりました。

スコット・ベンダー

この困難な時期に高いパフォーマンスを維持してくれたチーム、特に中東のチームに感謝の意を表したいと思います。第1四半期の全社的な財務ハイライトとしては、売上高3億8,800万ドル、調整後EBITDA 1億ドル、調整後EBITDAマージン25.8%となります。四半期配当として1株あたり0.14ドルを支払い、当四半期は2億9,200万ドルの現金残高で終了しました。それでは、財務結果をレビューするCFOのジェイ・ナットに交代します。

彼の発言の後、質疑応答のためにラインを開放する前に、短期的な見通しについていくつか述べさせていただきます。ジェイ？

ジェイ・ナット

ありがとう、スコット。スコットが述べた通り、第1四半期の総売上高は3億8,800万ドル、総調整後EBITDAは1億ドルであり、どちらも前四半期（第4四半期）と比較して大幅に増加しました。これは主に、第1四半期におけるCactus Internationalの所有期間の寄与によるものです。プレッシャー・コントロール部門については、買収により売上高は3億ドルとなり、第4四半期から約70%増加しました。

中東における売上高および営業利益は、イランでの紛争発生によりわずかな影響を受けましたが、出荷の遅延による影響は米国市場の強さによって相殺されました。営業利益は前四半期比で1,000万ドル（20.7%）減少し、営業利益率は約14%低下しました。

ジェイ・ナット

営業利益は、もちろんCactus Internationalの連結により前四半期比で改善しましたが、報告されている通り、買収価格会計上の調整により約1,900万ドル減少しています。これらの非現金費用は、当社の調整後営業成績に加算されます。したがって、調整後部門EBITDAは1,270万ドルとなり、前四半期比で増加しましたが、マージンは930ベーシスポイント低下しました。マージンの低下は、主にCactus Internationalの営業成績の連結によるものです。

スプール可能技術（Spoolable Technology）部門については、売上高は9,000万ドルとなり、国内および海外市場の両方における売上の増加に支えられた顧客活動の活発化を反映し、前四半期比で6.8%増加しました。営業利益は前四半期比で260万ドル（12.6%）増加し、営業レバレッジの改善と株式報酬費用の減少により、営業利益率は130ベーシスポイント上昇しました。

ジェイ・ナット

調整後部門EBITDAは前四半期比で180万ドル（5.9%）増加しましたが、営業レバレッジの改善が投入コストの増加によって相殺されたため、マージンは30ベーシスポイント低下しました。コーポレートおよびその他の費用は、580万ドルの取引および統合費用を含め、第1四半期は290万ドル増の1,270万ドルとなりました。調整後コーポレートEBITDAは、470万ドルの費用となり、改善しました。全社ベースでは、第1四半期の調整後EBITDAは1億ドルで、第4四半期から1,460万ドル増加しました。

第1四半期の調整後EBITDAマージンは25.8%で、第4四半期の32.7%と比較して低下しました。

ジェイ・ナット

第1四半期における全社EBITDAへの調整には、株式報酬費用として700万ドルの非現金費用、買収価格会計による棚卸資産ステップアップの償却費1,040万ドル、取引関連の専門家報酬580万ドル、および主にCactus International組織の適正規模化に向けた初期措置により発生した90万ドルの退職金が含まれています。全社の残存履行義務（バックログ）は、当四半期末時点で5億3,700万ドルでした。バックログは、当社のグローバルな圧力制御（Pressure Control）およびスプーラブル・テクノロジー（Spoolable Technologies）事業における残存履行義務を反映していますが、これらの義務の大部分は当社の国際的な圧力制御事業に関連するものです。念のため申し上げますと、当社の圧力制御およびスプーラブル・テクノロジー事業は主にショートサイクル型の事業であり、いかなる時点におけるバックログの水準も、短期以降の将来の収益を示すものではない可能性があります。

ジェイ・ナット

米国の圧力制御事業は、コールアウト・オーダー（随時注文）によって駆動されるビジネスであるため、当社のバックログに大きく寄与することはありません。Cactus International事業のバックログは、中東の主要顧客1社との数年にわたる契約交渉が継続しているため、年末から減少しており、その結果、受注活動は通常よりも低い水準となっています。受注は、四半期後半におけるイランでの紛争勃発により、部分的に影響を受けました。中東での紛争および契約再交渉のタイミングの影響を考慮すると、第2四半期もバックログは減少を続ける可能性があります。

当四半期の減価償却費および無形資産償却費は3,680万ドルであり、これには無形資産に関連する償却費1,250万ドル、およびCactus InternationalとFlexSteelの買収に起因する棚卸資産評価額のステップアップの償却費1,050万ドルが含まれています。

ジェイ・ナット

第1四半期において、当社の公開株式またはクラスAの所有比率は平均86%で、期末には87%となりました。GAAP純利益は、第4四半期の4,800万ドルに対し、第1四半期は4,000万ドルでした。この減少は、主に買収価格会計によるものです。第1四半期の法人税費用は1,000万ドルであり、実効税率は19%となりました。

第1四半期の調整後純利益および1株当たり利益は、それぞれ5,600万ドルと0.70ドルであり、第4四半期の5,200万ドルおよび0.65ドルと比較して増加しました。

ジェイ・ナット

第1四半期の調整後純利益は、調整後税引前利益に適用された22%の税率を差し引いた後の金額であり、現在はBaker HughesによるCactus International合弁事業への出資に関連する非支配持分、およびサウジアラビアにおける当社の事業における非支配パートナーの持分に関する控除も含まれています。当四半期中、当社は1株当たり0.14ドルの四半期配当を支払い、メンバーへの関連分配金を含め、約1,200万ドルのキャッシュ・アウトフローが発生しました。当四半期末の現金残高は2億9,200万ドルでした。この金額には、特定の管轄区域におけるBaker HughesとのCactus Internationalの法的実体再編取引を完了させるために保有している現金9,800万ドルが含まれています。

これらの再編は、今後数ヶ月以内にBaker Hughesによって完了するものと予想しています。この現金の相殺要因は、現在、当社の買掛金残高に反映されています。

ジェイ・ナット

これらの残高およびその他の法的再編に関連する項目は、当四半期の営業活動によるキャッシュフローに影響を与えました。現金は、買収による流出のため、年末から減少しました。2026年第1四半期の純設備投資（Net CapEx）は約900万ドルでした。間もなく、スコットが第2四半期の業績見通しについて説明します。

第2四半期を見通す際の追加的な財務上の検討事項には、実効税率19%、および調整後EPSの推定税率約22%が含まれます。第2四半期の減価償却費および無形資産償却費の合計は、約3,700万ドルとなる見込みです。

ジェイ・ナット

この費用のうち2,800万ドルは当社の圧力制御セグメントに関連するもので、これには買収価格会計による棚卸資産のステップアップの予想償却費約1,000万ドルと、無形資産の償却費800万ドルが含まれます。最後に、この費用のうち900万ドルはスプーラブル・テクノロジーに含まれます。2026年通年の設備投資（CapEx）見通しは、引き続き4,000万ドルから5,000万ドルの範囲を維持しています。最後に、取締役会は1株当たり0.14ドルの四半期配当を承認しており、これは6月に支払われる予定です。

財務レビューは以上です。会議をスコットに戻します。

スコット・ベンダー

ありがとう、ジェイ。それでは、当社の報告セグメントに関する第2四半期の見通しについて、圧力制御事業から説明します。第2四半期において、圧力制御の総売上高は、国内市場における顧客の楽観論の高まりを反映し、第1四半期からほぼ横ばいになると予想していますが、イランでの紛争が当社のCactus International合弁事業の業績に与える四半期全体のマイナス影響が相殺要因となります。ホルムズ海峡の開通を考慮したとしても、第2四半期を通じて現状が継続すると想定していますが、この紛争は顧客活動に影響を及ぼしており、当社の中東製造拠点に対して多くの物流上の課題をもたらしています。

地域の従業員が安全に過ごせていることに非常に感謝しており、状況の変化に応じて引き続き彼らの安全を最優先していきます。

スコット・ベンダー

当社のチームは、可能な限り代替の輸送方法を利用することで、物流上の課題による影響を軽減し、第2四半期におけるこれまでの収益への影響を最小限に抑えるという素晴らしい仕事を成し遂げてきました。同時に、彼ら自身やその家族にとって極めて困難な時期を個人的に乗り越えています。私たちは、紛争が近いうちに迅速かつ非軍事的な形で解決されることを切に願っています。圧力制御セグメントの調整後EBITDAマージンは、第2四半期において22%から24%の範囲になると予想されます。

このガイダンスには、当該セグメント内の約500万ドルの株式報酬費用、および買収価格会計によるCactus Internationalの棚卸資産のステップアップの償却は含まれていません。

スコット・ベンダー

本件の棚卸資産償却費については、今四半期が最後になると予想しています。米国の市場における回復力とベトナムからの低コスト製品の輸入増が、紛争による当社のCactus International事業における物流費の高騰および製造配賦の低下によって相殺されるため、マージンはわずかに低下する見込みです。また、Cactus International社の買収によるシナジー目標を、年換算で1,000万ドル〜1,500万ドルから50%引き上げることを発表できることを嬉しく思います。この引き上げは、当社のオペレーティング・モデルに合わせて組織をさらにフラット化し、適正規模化するための取り組みを受けたものです。

これらのコスト削減を確定させるために必要な措置はすでに完了しており、来年に向けて収益性の向上を支えることが期待されます。さらに、サプライチェーン関連のシナジーについても、確信を深めています。しかしながら、それらの削減額と時期を明確にするには、まだ多くの課題が残っています。

スコット・ベンダー

いずれにせよ、これはプロジェクト主導型のビジネスです。何と言っても、プロジェクト主導型のビジネスであるため、ほとんどの資材は注文を受けた際に発注され、納品は約9カ月から15カ月後となります。その結果、2027年下半期までは、サプライチェーン関連の有意義な削減は見込めないと予想しています。このトピックについては、引き続き進展があり次第お伝えします。

また、当社の輸入に適用される米国での関税状況についても、簡潔にアップデートしたいと思います。状況は依然として非常に流動的です。当社は、中国からの輸入品の大部分に対して、25%の通商法301条と50%の232条からなる、計75%の関税を現在も支払っています。

スコット・ベンダー

IEEPA関税に関する最近の米国最高裁判所の判決、あるいは4月初旬に発表された、より影響力の大きい232条関税の変更を受けても、当社の税率の計算根拠に重要な変更はありませんでした。また、現在は122条に基づいて実施されている10%の関税も支払っており、これは当社が輸入する特定の品目に影響しますが、232条の対象となる品目には影響しません。中国産の製品に対する関税緩和による恩恵は多くありませんが、当社のベトナム施設が暫定的にAPI承認を受けたことを報告でき、嬉しく思います。現在は、232条のみに基づく50%というより低い輸入関税が適用される、同施設からの出荷を増やす手続きを進めています。

最後に、最近の最高裁判決により、特定の関税支払者は、違憲と判決された、以前に納付したIEEPAおよびその他の関税について還付を請求できることになりました。

スコット・ベンダー

当社は当該支払いの還付を申請しましたが、その金額は、現在も継続している232条および301条の結果として当社が負担している全体的な関税負担と比較すると、比較的小規模なものです。関税還付の金額や時期については確実ではありません。スプーラブル・テクノロジー部門に話を移しますと、今四半期の業績には非常に満足しています。中東およびラテンアメリカでの好調に支えられ、米国外の売上高として過去最高四半期を達成しました。

当社のグローバルな展開と顧客関係をさらに強化するための数年間にわたる取り組みにより、国際的な受注の勢いは増しています。第1四半期の国内活動も、通常は季節的に低調な四半期であるにもかかわらず、予想を上回りました。当社の大型で高スペックな製品を必要とするミッドストリーム顧客による継続的な成長が、国内の強さのさらなる要因となりました。

スコット・ベンダー

この勢いは第2四半期にも続いており、主に北米での活動増加に牽引され、売上高はパーセンテージで一桁台半ばの増加を見込んでいます。最近のコモディティ価格の強含みが、顧客の楽観論と採用を促進しました。当セグメントの軌道には期待しており、受注額は今年に入り毎月、前四半期比で改善しています。国際的には、四半期末以降、特に入荷の関心に劇的な変化が見られ、特にラテンアメリカでは、最近、今年中の納品を条件として、合計約3,000万ドルにのぼる追加受注をいくつか獲得しました。

さらに、以前お伝えした通り、4月に中東向けとして初のソア・サービス（高硫黄）用設備の注文を出荷しました。スプーラブル・テクノロジー部門の調整後EBITDAマージンは、第2四半期において、約36%〜38%になると予想しています。これは10億ドルの株式報酬費用を除いたものであり、営業レバレッジの改善により緩やかに上昇しています。

スコット・ベンダー

スプーラブル・テクノロジーのサプライチェーンに関しては、中東の紛争により顧客向けのコモディティ価格は改善しましたが、一方で、当社の主要な投入コストの一つであるポリエチレンの価格が最近大幅に上昇しました。コスト軽減および回収の取り組みを通じて、これらのインフレ圧力を積極的に対処する当社のチームの能力を確信しています。調整後連結EBITDAは、第2四半期において、200万ドルの株式報酬費用を除いた、約500万ドルの費用計上となる見込みです。結論として、石油・ガス市場の見通しは、ここ2ヶ月間で、供給過剰と顧客の不安から、供給懸念と慎重ながらも楽観的な見方へと、根本的に変化しました。

紛争が沈静化すれば、当社はプレミアムなグローバル顧客とともに、この勢いの変化を活かすことができる非常に有利な立場にあります。

スコット・ベンダー

国内の活動レベルにはまだ現れていませんが、顧客は活動のペースを上げ、非常に高いコモディティ価格を背景に、生産を開始させる緊急性を高めています。当社のSafeDrillおよびFlexSteel製品は、顧客がより迅速に井戸を掘削し生産を開始できるように特別に設計されているため、新規活動に関する問い合わせが増えています。Cactus International事業が、当社の長期的な期待に沿ったマージンとリターンを改善するために必要な変革の初期段階にありますが、より広範な地理的展開を確保し、中東での混乱後の供給再確立に必要となる今後の投資に完全に参加できることを非常に嬉しく思います。それでは、オペレーターにマイクをお返しし、質疑応答を開始したいと思います。

オペレーター、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。質疑応答セッションを行います。ご質問される際は、お電話の「＊11」を押して、お名前が呼ばれるまでお待ちいただく必要があります。

質問を取り消す場合は、「＊1」を再度押してください。質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。最初の質問は、JPモルガン・セキュリティーのArun Jayaram氏からです。現在、通話可能です。

アルン・ジャヤラム

おはようございます、皆様。

スコット・ベンダー

おはようございます、Arun。

アルン・ジャヤラム

元気です、元気です。チームの皆さん、皆さんの考えを伺いたいと思います。ご存知の通り、Cactus Internationalの資産を管理されてから4ヶ月ほどになりますが、明らかに2月下旬以来、非常に変動の激しい時期でした。2027年以降を見据えるにあたり、その事業において見出せるセルフヘルプ（自律的な改善）の機会について、いくつか枠組みを提示していただけないでしょうか。

スコット・ベンダー

それは、私たちがシナジー（相乗効果）の機会として見ていることについておっしゃっているのでしょうか？

アルン・ジャヤラム

その通りです。まさにその通りです。サプライチェーンの最適化といった事項についてお考えいただきたいのです。

スコット・ベンダー

ええ、議論した通り、その1,500万ドルのシナジーは、主に組織をはるかに効率化することに関連しています。組織のあり方にいくらかの肥大化があったと考えており、それをCactus（の体制）に近づけるよう削減を図っています。潜在的に、ここでのより大きな成果はサプライチェーンになるでしょう。初期の兆候としては、そこにはかなりの改善の余地があると考えています。

具体的には、主に、より少ない人員数で済むよう事業内のプロセスを改善すること、そして事業のサプライチェーンの側面によるものだと言えます。我々のサプライチェーンは、かなり低コストです。

アルン・ジャヤラム

わかりました。わかりました。Cactus並みのコスト、つまり最適なサプライチェーンを、その事業に浸透させるには、どのくらいの時間がかかると思われますか？

スコット・ベンダー

それほど時間はかからないでしょう。しかし、現在のバックログを履行するために既に発注済みの在庫を消化するには、しばらく時間がかかります。現在の最善の予測では、低コストの製品でこの在庫を補充し始める、第2四半期末から第3四半期にかけてになる見込みです。

アルン・ジャヤラム

了解しました。了解しました。今朝いくつか質問を受けたので、Jayへの質問になるかもしれません。スクリプトでも言及されていますが、Bakerとの法的再編取引のために保有されている9,800万ドルの現金について強調されていました。

これについて、もう少し詳細を教えていただけますか？CactusがJV（合弁会社）の65%の持分に対して約3億5,500万ドルを支出し、その一部として、JVの運転資金として7,000万ドルの現金を投入したことは承知しています。この9,800万ドルはそれと比較してどのようなものなのか、また、そのあたりについて少し詳細を教えていただけますでしょうか？

ジェイ・ナット

はい、Arun。この9,800万ドルは、再編が完了していないいくつかの法的実体のためのもので、その完了はBaker Hughesの責任となります。これは、それらの取引および再編を実行するために必要な現金です。当社の銀行口座に預けられているため、これを「拘束預金（restricted cash）」とは呼んでいません。

その現金はそれら法的実体の再編を完了させるために充てられており、完了にはあと数ヶ月かかるものと考えています。

アルン・ジャヤラム

なるほど。Baker側の観点からは、それは（Bakerによって）支払われるということですね。

ジェイ・ナット

はい。現金は当社にありますが、指摘した通り、その現金はそれらの再編活動のために指定されているため、当社の貸借対照表上ではBakerに対する未払金として表示しています。

アルン・ジャヤラム

わかりました。明確にしていただきありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、StifelのStephen Gengaro様からです。回線をお繋ぎします。

スティーブン・ゲンガロ

（Arunの名字よりは）ほんの少しだけ言いやすい名前だと思います。

スコット・ベンダー

おはようございます、Stephen。

スティーブン・ゲンガロ

おはようございます、皆さん。私からは2点伺いたいと思います。1点目は、米国の陸上市場と、その改善の可能性についてです。少なくとも、まずは完了（completions）が先行し、その後に掘削活動（drilling activity）が少し活発化するという話を聞いています。

皆様の活動実績から見て、そのように進展しているのでしょうか？現在の状況に基づくと、年が進むにつれて掘削活動はどのように推移するとお考えですか？

スコット・ベンダー

わかりました。まず申し上げたいのは、顧客は意欲的ではあるものの、つまり、彼らが現在DUC（掘削済み未完了井戸）を削減して（機会を）活用したいと考えていることは、すでにお読みになっているかと思います。予想はされてはいるものの、それを示す意味のある、あるいは重大な証拠は、実際にはまだ目に見えてはいません。私たちが目にしているのは、プライベート企業に加えて、より大規模な顧客による、はるかに大きな楽観論です。

前四半期を思い出していただくと、私が米国の陸上リグ数を490と予測した際は、おそらく私が例外的な見解でした。そして、もちろん、それ以来状況は変わりました。現在は525前後のレンジになると考えています。525です。

個人的には、私たちはそのシェアを十分に確保できると信じています。活動の増加に関して私たちが目にしている限り、その多くは当社の顧客層内にあると考えています。非常に手応えを感じています。スティーブン、手短な回答としては以上です。

スティーブン・ゲンガロ

素晴らしい。ありがとうございます。もう一つの質問は、SafeDrill製品の国際的な販売、およびBakerとのジョイントベンチャー（JV）が、中東やその他の地域の非従来型（アンコンベンショナル）市場におけるSafeDrill製品の販売に、どのように潜在的に貢献するかについてです。それについて、どのように展開していくとお考えか、少しお話しいただけますか？

スコット・ベンダー

はい。まず、SafeDrillの最初の出荷は、Cactusの歴史的な顧客に対して行われる予定であることをお伝えしておきます。その出荷およびそれによって生じる貢献利益は、JVではなく、旧Cactusの所有となります。JVによる当社の非従来型領域へのレバレッジ能力に関しては、サウジアラビア、ADNOCが管理するアブダビのその他の地域、クウェート、アルジェリアなど、非従来型において活発になることが予想される地域で、彼ら（Baker）は非常に活動的です。

これらの地域こそが、JVから最大の利益を得られると期待している分野です。彼らはそこに存在し、承認も得ており、当社には製品があります。

スティーブン・ゲンガロ

わかりました、素晴らしい。詳細をありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Piper SandlerのDerek Podhaizer様からです。回線をお繋ぎします。

デレク・ポダイザー

皆さん、おはようございます。Cactus Internationalについて続けて伺いたいと思います。サプライチェーンの最適化や効率化の推進に関するお話、ありがとうございます。目標を引き上げられましたね。

戦後環境における中東の活動回復がどのようなものになるかについて、コメントやお考えを伺えますでしょうか。サウジアラビアやUAEでは多少のデストッキング（在庫削減）があったと推測していますが、地域へのリストッキング（在庫補充）が再開される際、それがCactus Internationalにどのような影響を与えるとお考えでしょうか？そこにどのようなアップサイド（上昇余地）があるとお考えですか？

スコット・ベンダー

はい。納期の遅延やデストッキングの影響により、我々は皆、2027年の第2四半期から第3四半期あたりと考えていますが、その地域からの歴史的な需要において、かなり大きな増加が見られるだろうと考えています。正直に申し上げますと、カタールについては少し懸念しています。輸出能力の大部分を失っており、カタールは当社にとって非常に良い市場でしたが、輸出ルートが限られている現状で、カタールがこれ以上どれほどのガス生産に関心を持つのか、確信が持てません。

これはあくまで私の個人的な意見ですが。中東のその他の地域については、特に、より多くの需要を見込んでいます。

デレク・ポダイザー

了解しました。了解しました。なるほど。それは素晴らしいですね。

来年中旬、ならびにコスト面でのあらゆる効率化により、かなりのアップサイドが期待できそうな様子ですね。おそらく、フリーキャッシュフローの話に移りますが、明らかにかなり大きな四半期でした。明らかに運転資本による影響が大きく、それはBaker Hughes社への9,800万ドルの買掛金に関連しています。SPC、Cactus Internationalの買収を完了した際、特に売掛金（AR）を中心に、かなり高い運転資本残高があったと考えており、そのキャッシュを回収することで利益を得られるのではないかと考えています。

今年から来年にかけて進めていく中で、それがいつ本格的に現れてくるのかについて、少しお考えをお聞かせください。フリーキャッシュフローの創出について、詳細を伺いたいです。

ジェイ・ナット

はい、デレク、その通りです。期末時点で、未請求の売掛金（unbilled AR）が高い水準にありました。第1四半期にいくらか進展はありましたが、未請求売掛金は引き続き高い水準にあります。キャッシュフローの速度を上げ始めるために、顧客への請求を改善し、そのタイミングを早めるためのプロセスに取り組んでいく予定です。

これを実現するには数四半期かかるでしょう。なぜなら、顧客が現在慣れているよりも少し早く請求を受け入れられるよう、顧客と緊密に連携する必要があるからです。

デレク・ポダイザー

了解しました。なるほど、素晴らしい。心強いです。ありがとうございます。

お返しします。

オペレーター

次のご質問は、Pickering Energy PartnersのKeith Beckmann様からです。回線をお繋ぎします。

キース・ベックマン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

スコット・ベンダー

おはようございます。

キース・ベックマン

お聞きしたいのは、皆様は、サプライチェーンの整備によって、2027年の第2または第3四半期頃に、マージンのインフレクション（転換点）が見られる可能性がある、という点をかなり明確にされていると考えています。今現在は、注文から……おそらく9ヶ月から15ヶ月とおっしゃっていたかと思いますが、その程度なのでしょうか。自前のサプライチェーンが整った際、注文のリードタイムが潜在的に少しでも短縮されると予想されていますか？ それとも、自前のサプライチェーンが整ったとしても、依然として9ヶ月から15ヶ月と考えておくのが適切だと思われますか？

スコット・ベンダー

いいえ、当社のリードタイムはそれよりもずっと短いです。現在の当社の納期は……

ジョエル・ベンダー

8、製品によりますが4か月から6か月です。

スコット・ベンダー

その通りです。

キース・ベックマン

わかりました、完璧です。いえ、非常に納得がいきますし、大変助かります。2番目に伺いたい質問は、より具体的に話していただけないでしょうか。準備された発言の中で触れられていましたが、中東に関連して現在直面している特定の物流の混乱や、あるいは、関税関連の事項についてです。

それについても強調されていましたね。おそらく、見込まれる還付金の潜在的な規模と、それが顧客に還元される分と、貴社がそこから潜在的に享受できる分についてです。

スコット・ベンダー

言っておきますが、未決済（non-liquidated）関税と決済済み（liquidated）関税の適用性について混乱が多いため、潜在的な関税還付の規模についてはコメントを控えたいと思います。これについては、ジョエルに詳細を話させます。決して無視できない金額ではありますが、232条や301条といった大部分の関税には影響しないため、実際に支払っている関税額と比較すると控えめなものです。それはむしろ、～に関連しています。

ジョエル・ベンダー

それは、実際にはこれらを「緊急事態」と呼んでいますが、実態としては相互関税やフェンタニル（に関する問題）と考えてよいものです。今回の件はそれだけを扱っています。スコットが述べたように、50%の鉄鋼関税は引き続き維持されています。現在、プロセスは「関税還付」と呼ばれるものの第1フェーズにあり、未決済の申告、つまり本質的にはCBP（税関・国境警備局）によって処理されていないもの、および過去80日間に決済されたものが対象となります。

ジョエル・ベンダー

リストを提出します。これはACE（自動通関システム）による申告です。受理されたという確認を受け取り、その後、クレーム番号を待ちます。当局は、おそらく90日以上かかるだろうと伝えていますが、その特定の日付には確信が持てません。

というのも、繰り返しますが、これはまだ第1フェーズに過ぎないからです。決済済みの申告に対処する第2、あるいは第3のフェーズが少なくとも存在するだろうと予想されていますが、それはまだ確定していません。繰り返しになりますが、その結果がどうなるかは、依然として非常に不透明です。

キース・ベックマン

わかりました、完璧です。本当に感謝いたします。それでは、お返しします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、TPH&Coのジェフ・ルブラン氏からです。回線が開通しました。

スコット・ベンダー

なぜ誰もFlexSteelについて質問しないのですか？

ジェフリー・ルブラン

皮肉なことに、中東で使用している代替輸送手段についてです。加えて、海峡が再開された場合、輸送はどのくらい早く通常の状態に戻るとお考えでしょうか？

スコット・ベンダー

ええ。現在、私たちはアラビア半島の周囲を非常に遠回りするルートを辿らざるを得ず、一部の物資を陸路で運び入れようとしています。これは非常に厄介な問題です。どれほど（の影響が続くのか）は分かりません。

嘘をつきたくはないのですが、以前よりも少なくとも30日は長くかかるはずです。いつ戻るのかという点については、解消しなければならない船舶の膨大なバックログがあり、1,600隻近くあります。

スコット・ベンダー

優先されるのは、地域から石油を運び出し、そしてもちろん、地域に食料を運び入れることだと考えています。これには何ヶ月もかかるでしょう。ピーク時には、1日あたり何隻を解消していましたか？100隻以上、120隻ほどだったと思います。解消すべき船舶が1,600隻近くあるのです。

その上に、運び込まれる食料も加わります。ジェフ、とにかく、分かりません。かなりの時間がかかるでしょう。

ジェフリー・ルブラン

わかりました。ありがとうございます。オペレーターにマイクをお返しします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Johnson RiceのDon Crist様からです。回線をお繋ぎいたします。

スコット・ベンダー

おはようございます。

ドン・クリスト

おはよう、スコット。あなたはそういったことについて詳しく語るのがお好きだと存じていますので、よりマクロな質問をしたいと思いました。顧客との会話の中で、金融オイル市場とペーパー・オイル市場の間、そして期先のストリップ部分において、乖離がますます大きくなっているという話を耳にしています。これは、そちらの大口顧客からも聞いていることでしょうか。

また、それが2027年の活動に関連するものはどうでしょうか？

スコット・ベンダー

ええ、つまり、明らかに彼らはスポット市場よりも先物市場をはるかに注視しています。もっとも、彼らのバランスシートは現在、スポット市場での売上によって膨れ上がっていますが。それはご存知の通りです。掘削に関しては、彼らは来年の市場を見ています。

これを特徴づける最善の方法は、彼らが何を想定していたにせよ、現在は恐らく先物市場において少なくとも15ドル高い水準を想定している、ということだと思います。率直に言って、彼らはそれを我々に共有することを常に非常に嫌がります。我々がそれを価格引き上げの機会と捉えることを恐れているからです。

スコット・ベンダー

彼らは、以前のように困窮を訴えたりはしていませんし、バランスシートにどれほどの現金を積み上げているかを強調したりもしません。それを共有してくれる可能性は低いです。いいですか、すでに6、7、あるいは8社ほどと話しましたが、彼らはこの紛争前よりも2027年に対してはるかに前向きな感覚を持っています。それがどのように反映されるかは、あなたのような人々に依存すると私は考えています。

もしあなたがこうした増額を支持しなければ、彼らは進めないでしょう。真に大きなプレイヤーの一社が動き出すことが必要であり、そうすれば他も続くと思います。彼ら全員が今すぐにでもより多くの井戸を掘削したいと考えていることに、私の心に疑いの余地はありません。

ドン・クリスト

同感です。ベトナムについて一つだけ。APIから暫定的な承認を得たようですね。中国から完全に撤退して米国へ移行、あるいは中国からの撤退をさらに進めて米国へ、そしてベトナムからの流入を増やすことで、マージンがどの程度改善するかについて、何か指標はありますか？

スコット・ベンダー

ええ、ベトナムが年末までに、何と言いますか、40%程度になることを期待しています。

ジョエル・ベンダー

その通りです。

スコット・ベンダー

まだ実際には……ご存知の通り、分かっているのは、その40%が75%から50%に下がる関税率が適用されるということです。それを数値化したと言っても、実際にはまだ数値化できていないと思います。なぜなら、それがどう影響するかという話ですから。我々はそれを行い、それは我々に利益をもたらすでしょう。

アラン、次の電話会議までに、それを数値化しておくことはできますか？

アラン・ボイド

はい。はい、それについて数値化してお伝えいたします。

ドン・クリスト

詳細な説明をありがとうございました。皆さん、ありがとうございます。良い四半期でした。

スコット・ベンダー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りの言葉として、CEOのスコット・ベンダーにマイクをお戻しいたします。

スコット・ベンダー

当社への継続的なご支援と関心をお寄せいただいている皆様に感謝いたします。今年の残りの期間は、非常にエキサイティングなものになると考えております。質問はございませんでしたが、私は特に当社のスプーラブル製品（spoolable product）について、非常に期待しております。その特定の分野において、私たちは変革を遂げたと考えております。

ともあれ、来四半期にそれについてさらなる報告ができることを願っております。皆様、良い一日をお過ごしください。ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。お電話を切っていただいて構いません。