オペレーター

皆様、おはようございます。お待ちいただきありがとうございます。Westlake Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。プレゼンテーション中、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。

スピーカーの発言後、質疑応答セッションにご参加いただきます。念のためお知らせいたしますが、本会議は本日、2026年5月5日に録音されています。それでは、本日の司会を務める、Westlakeの副社長兼最高会計責任者であるジェフ・ホーリーにマイクをお渡しします。それでは、始めてください。

ジェフ・ホーリー

クリスタル、ありがとうございます。皆様、おはようございます。当社の2026年度第1四半期決算を説明するためのWestlake Corporation電話会議にお越しいただき、ありがとうございます。本日は、エグゼクティブ・チェアマンのアルバート・チャオ、社長兼CEOのジャン＝マルク・ギルソン、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者のスティーブ・ベンダー、およびその他の経営陣が同席しております。

本電話会議では、当社の2つの報告セグメント、PEMまたはMaterialsと呼ぶ「Performance and Essential Materials（パフォーマンス・アンド・エッセンシャル・マテリアルズ）」、およびHIPまたはProductsと呼ぶ「Housing and Infrastructure Products（ハウジング・アンド・インフラストラクチャー・プロダクツ）」に言及いたします。本日の電話会議は、ジャン＝マルクがWestlakeの第1四半期の業績に関するコメントを述べ、開始いたします。続いてスティーブが当社の財務および営業成績について説明します。その後、ジャン＝マルクが締めくくりのコメントを述べ、質疑応答に移ります。

ジェフ・ホーリー

2026年度第1四半期において、当社はパイプおよび継手事業における特定の法的請求を解決するために、6,700万ドルを支払うことに合意しました。また、昨年実施した施設の稼働停止に関連して、1,800万ドルの費用を計上しました。これら合計8,500万ドルに達する費用項目について、決算リリースおよび本電話会議では「特定項目（identified items）」と呼びます。本電話会議における営業利益、EBITDA、純利益、および1株当たり利益に関する言及は、すべてこれら特定項目の財務的影響を除外したものです。

したがって、本電話会議でのコメントは、非GAAP財務指標を用いた基礎的な事業業績に関するものとなります。これらの非GAAP財務指標とGAAP財務指標との調整表は、当社ウェブサイトの投資家情報（Investor Relations）セクションに掲載されている決算リリースに記載されています。

ジェフ・ホーリー

本日、経営陣は、経営陣の信念ならびに経営陣が行った仮定および現在経営陣が利用可能な情報に基づく、将来予測に関する情報を含む特定のトピックについて説明いたします。これらの将来予測に関する記述は、予測または期待を示唆するものであり、したがってリスクや不確実性を伴います。これらのリスクおよび不確実性については、2025年12月31日を期末とするWestlakeのForm 10-K、およびその他のSEC提出書類において説明されています。実際の業績がこれらと異なる可能性がある要因について詳しく知るために、当社の投資家情報ウェブサイトでも閲覧可能なこれらのSEC提出書類を確認されることをお勧めいたします。

今朝、Westlakeは第1四半期決算の詳細を記載したプレスリリースを発表しました。この文書は、westlake.comのプレスリリース・セクションでご確認いただけます。また、ウェブサイトの投資家情報セクションには決算プレゼンテーションも掲載しております。

ジェフ・ホーリー

本日の電話会議の録音は、本会議終了後、約2時間後より再生が可能となります。この再生はWestlakeのウェブサイトからアクセスできます。本電話会議で報告される情報は、本日2026年5月5日時点のものであり、したがって、再生された時点では、時宜を要する情報がもはや正確ではない可能性があることにご注意ください。最後に、本電話会議は、westlake.comのウェブページからアクセス可能なインターネット・ウェブキャスト・システムを通じてライブ配信されていることをお知らせいたします。

それでは、ジャン＝マルク・ギルソンにマイクをお渡しします。ジャン＝マルク？

ジャン＝マルク・ギルソン

ありがとう、ジェフ。皆様、おはようございます。当社の2026年度第1四半期決算についてお話しするためにご参加いただき、ありがとうございます。第1四半期において、当社は、顧客の供給ニーズへの対応、コスト管理、3つの柱からなる収益性向上計画の実行、および長期的な価値創造の推進を通じて、純売上高27億ドル、EBITDA 2億3,500万ドルを達成しました。

当四半期の最初の2ヶ月間は、PEMの売上高に、売上価格の下落と継続的な世界的な産業および製造業活動の停滞が反映されましたが、3月には中東紛争がペルシャ湾からの石油、化学原料、およびポリマーの世界的な供給に重大な混乱をもたらしたことで、売上は大幅に改善しました。中東紛争の発生により、Westlakeおよび当業界の商業環境は劇的に変化しました。

ジャン＝マルク・ギルソン

業界コンサルタントの推定によれば、この紛争により、世界のポリエチレン供給の約10%〜15%、および世界のPVC樹脂供給の約5%が混乱しています。さらに、世界の石油供給の最大20%が混乱しており、これにより世界の化学産業の大部分においてナフサなどの化学原料の可用性が低下し、世界のポリエチレンおよびPVCの供給がさらに減少する要因となりました。これに伴う世界的な石油および化学原料価格の急騰は、PEMが販売する多くの材料の世界的なコストカーブを大幅に急峻にしており、これがWestlakeのような北米のコスト優位性を持つ生産者にとって、より高い販売価格とマージンを支える要因となっています。

ジャン＝マルク・ギルソン

中東紛争によって生じた世界的な化学およびポリマー生産の減少、ならびにアジアおよび欧州の大部分における大幅な原料コストの上昇に対応して、世界中の顧客は、紛争による生産混乱の影響を受けていない生産者からの供給を求めました。これが当社のポリエチレン、PVC、およびエポキシ樹脂の需要を押し上げ、当社製品の価格上昇をもたらしました。ガスベースの原料を使用する北米における当社の優位性のある資産フットプリントは、紛争開始以降の価格形成の勢いと、それに伴うマージン拡大の予想から利益を得られるポジションにWestlakeを置いています。中東における状況の変化は、第1四半期末にかけてPEMの販売数量と利益の大幅な改善をもたらしました。

PEMは、2025年の工場稼働停止による数量への影響を除いた、前期比3%の数量増により、純売上高17億ドル、EBITDA 3,600万ドルを達成しました。

ジャン＝マルク・ギルソン

中東の紛争は依然として流動的であり、私たちは平和的な解決を望んでいますが、供給の混乱は2026年を通じて続く可能性があると考えています。HIPセグメントに目を向けますと、販売数量およびEBITDAは、当四半期の最初の2ヶ月間における異常な寒冷な天候の影響を受けました。しかし、住宅建設シーズンが始まり、天候が穏やかになったことで、3月には業績が改善しました。ACIの買収による影響を除くと、HIPは前四半期比で10%の販売数量増を達成し、これにより売上高10億ドル、EBITDA 1億8,600万ドルを記録しました。

第1四半期のHIPの売上高およびEBITDAは、継続的なインフラ関連の堅調な成長と、2025年第4四半期と比較して季節的に強まった住宅需要によって牽引されました。

ジャン＝マルク・ギルソン

中東の供給混乱と天候の正常化による四半期内の利益改善に加え、当第1四半期の実績は、当社の「3つの柱からなる収益性改善計画」の恩恵を受けており、これにはフットプリントの最適化およびコスト削減策から約1億5,000万ドルのEBITDA押し上げを実現したことが含まれます。プラントの信頼性を私が理想とするレベルまで引き上げるには、まだ取り組むべき課題はありますが、これまでの進捗と信頼性向上に向けた取り組みの軌道については満足しています。全体として、当社の3つの柱からなる収益性改善計画が、2026年に目標とする6億ドルのEBITDA押し上げを実現できると確信しています。スティーブに話を譲る前に、CFOの交代についていくつかお話ししたいと思います。

ジャン＝マルク・ギルソン

すでにご存知の方もいらっしゃるかと思いますが、4月20日に、6月15日付でジョン・バクシュト氏が上級副社長兼最高財務責任者（CFO）として、Westlake CorporationおよびWestlake Partners LPに加入することを発表いたしました。ジョンは、石油・ガス、パッケージング、建材業界、および投資銀行業務での経験をWestlakeにもたらしてくれます。彼の入社を歓迎いたします。6月15日付で、スティーブ・ベンダーは特別顧問の役割に移行し、移行をサポートする間、引き続き私への報告体制を継続します。

スティーブは8月の第2四半期決算電話会議にも参加する予定です。それでは、2026年度第1四半期の財務結果の詳細について説明してもらうため、スティーブに話を譲ります。スティーブ？

スティーブ・ベンダー

ありがとうございます。ジャン＝マルク、ありがとうございました。そして皆様、おはようございます。2026年度第1四半期、ウエストレイクは売上高27億ドル、純損失1億ドル（1株当たり0.77ドル）を報告しました。

これは2025年度第1四半期の純損失3,300万ドルと比較して拡大しています。セグメント別の詳細を議論する前に、当四半期に関するハイレベルな見解をお伝えしたいと思います。収益性を改善するために昨年私たちが講じた決定的な措置は、2026年度第1四半期において意味のある結果をもたらし始めました。フットプリントの最適化策により、PEMの固定費が大幅に削減され、エポキシ事業は2023年以来初めて黒字に転換しました。

念のため申し上げますと、これらの措置を講じる前、エポキシ事業は年間1億ドル以上のEBITDA損失を出していました。

スティーブ・ベンダー

当第1四半期には、プラントの信頼性を向上させるための措置を講じると同時に、大幅な構造的コスト削減を達成しました。これらを合わせると、当社の3つの柱からなる収益性改善計画は、第1四半期の利益に約1億5,000万ドルの恩恵をもたらしました。第1四半期にはいくつかの逆風にも直面しましたが、そのほとんどは一時的なものと考えています。輸出数量から（内需等への）好ましいミックスの変化があったにもかかわらず、当社のPVC樹脂の平均販売価格は、2025年末に発生した価格再設定の影響により、2025年第4四半期から前四半期比で低下しました。

北米の天然ガス価格は、米国の大部分における異常な寒冷な天候の結果、1月に急騰し、2月を通じて高止まりしました。これにより、PEMには2025年度第1四半期と比較して約4,500万ドルのEBITDAの逆風が生じました。

スティーブ・ベンダー

同様の天候が住宅建設シーズンの開始を遅らせ、HIP事業の販売数量の前年同期比減少の一因となりました。セグメント別の実績の詳細に移りますと、HIPは住宅建設シーズンの開始の遅れの影響を受け、住宅・インフラ製品セグメントの売上高は10億ドルとなりました。これは、1月のACI買収が、買収を除いた場合の平均販売価格の2%低下と販売数量の2%低下を相殺したため、2025年度第1四半期と同水準となりました。パイプおよび継手は、インフラ部門に牽引されて引き続き力強い販売数量を見せていますが、これは外装建材事業およびグローバル・コンパウンド事業の減少によって相殺されました。

スティーブ・ベンダー

HIPのEBITDAは1億8,600万ドルで、主に平均販売価格の低下によるEBITDAマージンのわずかな低下により、2025年度第1四半期から1,700万ドル減少しました。2025年度第4四半期と比較すると、HIPセグメントの売上高10億ドルは、ACI買収を含めた販売数量が前四半期比で15%増加したことにより、10%増加しました。これは平均販売価格の5%低下を十分に相殺しました。前四半期比の販売数量増は、外装建材の季節的な需要増加と、グローバル・コンパウンドの堅調な成長によってもたらされました。

第1四半期の住宅製品の売上高7億8,800万ドルは、特にサイディング、トリム、および屋根材における季節的な販売数量の増加により、2,100万ドル増加しました。

スティーブ・ベンダー

2026年度第1四半期のインフラ製品の売上高2億500万ドルは、主にグローバル・コンパウンドの堅調な成長とACIの買収により、2025年度第4四半期から7,100万ドル増加しました。PEMセグメントに移動しますと、第1四半期のEBITDAは3,600万ドルで、主に四半期初頭の寒冷な天候の影響による天然ガス価格の34%上昇の結果、2025年度第4四半期から900万ドル減少しました。2025年度第4四半期と比較して、PEMの平均販売価格は3%上昇しましたが、これは四半期末にかけてのオレフィン、ポリエチレン、および苛性ソーダの価格実現の改善を反映したものです。一方で、販売数量は、2025年のプラント停止に関連する数量を除いて3%増加しました。

スティーブ・ベンダー

北米の天然ガスコストの上昇が第1四半期の序盤に影響を与えましたが、3月末までに天然ガス価格は2024年以来の低水準まで下落し、4月もその水準を維持しました。天然ガス価格の高騰によるPEM部門の第1四半期マージンへの一時的な影響が、第2四半期の収益に影響を与えることは想定していません。2026年度第1四半期においては、先入先出法（FIFO）による会計処理を用いた結果、後入先出法（LIFO）で報告されたであろう利益と比較して、3,700万ドルの税引前での好影響が生じました。これはあくまで見積もりであり、監査済みではありません。

次に、貸借対照表とキャッシュ・フロー計算書についてですが、強固な貸借対照表とともに、また長年にわたる投資適格格付けの維持への取り組みにより、引き続き財務的な柔軟性を維持しています。

スティーブ・ベンダー

2026年3月31日時点で、現金および投資は25億ドル、総負債は56億ドルであり、長期の固定金利負債は分散された満期スケジュールとなっています。4月、当社は、本来であれば今年後半に満期を迎える予定であった2026年度第2四半期の残りの負債5億ドルについて、期限前償還（コール）を行う通知を行いました。2026年度第1四半期における営業活動による純キャッシュ・アウトフロー9,400万ドルには、2025年に発表したフットプリント最適化措置に関連する約5,000万ドルの現金支出が含まれています。当社の強固な貸借対照表は、ACIなどの成長に向けた取り組みに投資するための財務的な柔軟性を当社に提供しており、ドイツのヴィルヘルムスハーフェンにあるPVCおよびVCMプラントを買収するための、拘束力のない意向表明書を締結しました。

スティーブ・ベンダー

北海沿岸に位置するこの施設は、その有利な物流インフラの恩恵を受けています。当社は、長期的な価値を創造するために、バランスシートを戦略的に活用するための追加の機会を追求することに引き続き注力しています。それでは、皆様のモデル（予測）に向けたガイダンスを提供します。住宅建設シーズンの開始が予想よりも遅かったこと、および輸送費と原材料費（特にPVC樹脂）の大幅な上昇を考慮し、HIPセグメントの2026年度の売上高およびEBITDAマージンについては、以前にお伝えした範囲である売上高44億ドル〜46億ドル、EBITDAマージン19%〜21%（特定項目を除く）の下限に近いものになると予想しています。

これらのコスト上昇分を転嫁できると考えておりますが、コストと販売価格の変化のタイミングが、短期的には向かい風となる可能性があります。

スティーブ・ベンダー

当社の2026年度の総設備投資額は、引き続き9億ドルを見込んでおり、これは前年より約1億ドル低く、当社の年間減価償却費と同程度です。現金支払利息については、引き続き約2億1,500万ドルになると予想しています。以上を踏まえ、事業の現在の見通しについて説明するために、ジャン＝マルクにマイクを渡します。ジャン＝マルク？

ジャン＝マルク・ギルソン

ありがとう、スティーブ。中東での紛争が世界の原料およびエネルギーコストに与える影響は、ウェストレイクの基盤となる強みの一つ、すなわち、当社の製品の約85%が製造されている北米における、グローバルに有利な原料およびエネルギーポジションを改めて強く認識させるものです。当社の北米の生産能力とグローバルに有利なコストポジションの戦略的価値は、おそらくかつてないほど高まっています。加えて、当社が行った投資、主要な定期修理（ターンアラウンド）、および事業再編措置の組み合わせにより、現在、より信頼性の高い生産体制から利益を得て、現在のPEMの収益性の向上を捉え、顧客により良いサービスを提供できる体制が整っています。

PEMの商業環境は、前回の2月の決算発表以降、大幅に改善していますが、当社は収益性改善計画から最大限の利益を得ることに引き続き全力を注いでいます。

ジャン＝マルク・ギルソン

当社は、収益性を改善させたこれまでの進展に満足していますが、インフレが進む環境において、コストに関して規律を維持し続けなければならないことも認識しています。売上数量と価格の見通しに話を移すと、短期的なトレンドについては建設的な見方をしています。先ほど述べたように、世界的なサプライチェーンの混乱と世界的なエネルギー価格の高騰が、当社のPEMセグメントにおけるポリエチレン、PVC樹脂、およびその他の製品の著しい価格上昇を促しています。同時に、供給に関する懸念から、紛争を受けて世界の顧客が北米からより多くの材料を調達しようとしており、これがPEMの売上数量の増加とプラント稼働率の向上を支えています。

HIPに話を移すと、住宅ローン金利の上昇と建設コストの増加が、住宅取得可能性にさらなる圧力をかける可能性があります。

ジャン＝マルク・ギルソン

この動向がHIPの建材売上数量にどのように影響するかを完全に評価するには時期尚早ですが、一戸建て住宅の許可件数や着工件数といった先行指標が不確実性を高めています。この住宅市場において、当社の建材事業は、多様な製品ラインナップと広範な全国的な流通体制の恩恵を受け続けており、これにより建設業者は必要に応じて、必要な時に、必要な場所で製品を入手できています。グローバル・コンパウンド・セグメントにおいては、最近買収したACI事業のパフォーマンスに満足しており、急成長する高圧電線・ケーブル市場における当社の地位を強化しました。この市場は、電気自動車やデータセンターによって大幅な需要増が見られます。

一方、HIPの管材および継手事業は、インフラ支出の持続的な強さに支えられ、引き続き2桁の売上数量成長を実現しています。

ジャン＝マルク・ギルソン

従来の地方自治体のインフラ需要に加え、北米全域で進められているデータセンターの構築に伴う冷却水需要が、売上数量の成長に寄与する割合が増えています。この傾向は、北米の新規住宅建設市場の不確実性を相殺するものとして、年内を通じて続くと予想しています。コスト面では、中東の供給混乱や燃料価格の高騰によって引き起こされているコスト上昇分を転嫁するために、積極的に取り組んでいます。長期的には、継続的なインフラ投資と、10年以上にわたる住宅建設不足が組み合わさることで、HIPの魅力的な成長見通しを支え続けています。

総合すると、当社の2026年度の収益見通しは、前回の決算発表以来、大幅に改善しました。

ジャン＝マルク・ギルソン

中東の紛争は、年末またはそれ以降まで及ぶ世界的なサプライチェーンの混乱をもたらす可能性がありますが、我々は、3本の柱からなる収益性改善計画による6億ドルのEBITDA押し上げを完全に達成することを含め、コントロール可能な事項の管理に注力し続けます。投資適格水準のクレジット・バランスシートを維持しつつ、規律ある資本配分アプローチを維持します。第1四半期決算電話会議をご視聴いただき、誠にありがとうございました。それでは、ジェフにマイクをお戻しします。

ジェフ？

ジェフ・ホーリー

ありがとうございます、ジャン＝マーク。質問を受け付ける前に、結果の詳細を説明する決算プレゼンテーションが弊社ウェブサイトで閲覧可能であること、また、本電話会議のリプレイは終了後約2時間後に視聴可能になることを、リスナーの皆様にお知らせいたします。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより質疑応答セッションを行います。皆様へのリマインダーとして、質問をされる際は、お電話の「＊11」を押し、お名前がアナウンスされるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。

質疑応答のリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、シティのパトリック・カニンガム様からのものです。回線を開通いたします。

パトリック・カニンガム

こんにちは。おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。PEMの結果が前期比で低下した要因について、もう少し詳しく説明していただけますでしょうか。

収益性改善計画からは実質的な恩恵を受けており、ポリエチレン（PE）と苛性ソーダの価格は上昇していました。まず、PVCの価格マージン低下による逆風の規模と、操業の信頼性に関するその他の問題、あるいは一部の閉鎖に伴う滞留コスト（stranded costs）などが発生したかどうかについて、教えていただけますでしょうか。

スティーブ・ベンダー

はい。おはようございます、パトリック。年末に見られた価格の再設定は、間違いなく製品ライン全体に影響を与えたと言えます。特に、PVCで見られた上昇は、関連するコストの上昇、特に1月と2月に見られた高水準の天然ガスコストには完全には追いついていないと感じています。

ポリエチレン、エポキシ、PVCの価格上昇は見られますが、我々は間違いなく、PVCが示す価値を継続的に取り込んでいきたいと考えています。四半期全体を通じて、その価値を完全に認識（価格に反映）させる機会はまだ得られていません。

スティーブ・ベンダー

事業の操業における信頼性は改善していると考えており、改善傾向にあります。現段階では、我々が望むレベルには達していませんが、前進するにつれて順調に進展しています。

パトリック・カニンガム

承知いたしました。では、HIP事業の根本的な見通しについてですが、高価格のPVCが引き継がれることを踏まえ、今年の製品価格そのものについてはどのような予想をお持ちでしょうか。建設シーズンに先立って、追加の価格改定は行っていますか？また、それらは見通しに織り込まれていますか？

スティーブ・ベンダー

はい、良い質問です。我々は、PVC樹脂の上昇だけでなく、輸送コストの上昇を相殺するためにも価格引き上げを発表しました。当然ながら、燃料コストも上昇しています。HIPセグメントですでに発表済みの価格引き上げには、PVC樹脂が製造工程を経ていく過程で発生すると予想されるコスト、および燃料価格の上昇による輸送コストの上昇がすでに反映されています。

とはいえ、それが各製品ラインに完全に反映されるまでには、数ヶ月ほどの時間がかかる見込みです。

パトリック・カニンガム

ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

どうぞ。

オペレーター

次のご質問は、BMOのBhavesh Lodaya様からの電話です。回線をお繋ぎします。

バヴェシュ・ロダヤ

こんにちは。おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。PEMセグメントについて伺います。

第1四半期に発生した一時的な影響について言及されました。第4四半期と第1四半期の差を改めて見てみると、施策によって1億5,000万ドルのプラス要因（ベネフィット）がありましたが、それは（今期には）現れませんでした。一時的な影響は、おおよそその1億5,000万ドルと同程度であるとお考えでしょうか？言い換えれば、第2四半期の収益のベースライン、つまり出発点は、マージンの改善によるさらなる恩恵が見込まれる、いわば2億ドル程度の水準に近いということでしょうか？

スティーブ・ベンダー

はい。第1四半期に発生した天然ガスのコスト上昇による4,500万ドルの逆風（ヘッドウィンド）は、重大ではありましたが一時的なものであったと認識しています。ポリエチレン、PVC、エポキシといった、当社のすべての製品ラインで見られた価格引き上げについては、第1四半期に発表された通り、大きな利益をもたらすはずです。それらの効果が実質的な価値として反映されるのは、第2四半期になります。

先ほど申し上げた通り、3本柱の戦略が進展したことで、信頼性（稼働の安定性）が向上しています。第1四半期に達成した1億5,000万ドルのプラス要因は、確かに大部分がPEMに起因するものですが、それだけではありません。もちろん、両方の事業部門に影響するコスト削減も行いました。

スティーブ・ベンダー

確かに、拠点の最適化は直接的にPEMセグメントに起因しています。また、稼働性の改善の一部も、同様にPEMセグメントに起因しています。第2四半期に見込まれる、これらの価格決定と実現の結果として、大きな利益が得られると考えています。

バヴェシュ・ロダヤ

承知いたしました。特にPVCの見通しについてですが、稼働率の上昇とPVCの価格設定の両方から恩恵を受けることになります。これら2つの指標に関する見通しを共有いただけますか？稼働率は第2四半期または第3四半期にどの程度上昇する可能性があるか、また、ここからのPVC価格に対する貴社の見通しはどのようなものでしょうか？

スティーブ・ベンダー

はい。昨年実施した最適化施策の結果、工場の稼働率は確実に向上しています。第1四半期には一部のユニットで計画メンテナンスがありましたが、第1四半期を通じての稼働率は80%台半ばであったと言えます。天候も良くなり、建設シーズンが始まるにつれ、PVCの需要と建設活動の高まりを期待しています。

ただし、住宅着工件数がコンサルタントによる以前の予測よりもやや低い水準にあるという状況を考慮した上での話です。

スティーブ・ベンダー

PVCにおいて実施した価格施策と、建設、修理、およびリフォーム活動の増加により、クロロビニル・チェーンだけでなく、PEMセグメント全体において改善が見られることを期待しています。

バヴェシュ・ロダヤ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリュース様からの電話です。回線がつながりました。

ヴィンセント・アンドリュース

ありがとうございます、皆さんおはようございます。第2四半期のHIPについて、少し方向性を示していただけないでしょうか。PVCなどのコスト上昇が反映されることと、貴社が価格設定を行う能力との間に、少しタイムラグが生じるように聞こえます。それがマージン面にどのような影響を与えるか、感覚を教えていただけますか。

また、今シーズンが緩やかなスタートを切ったという言及がありましたが、それについても理解を助けていただければと思います。4月はいかがでしたか。また、第2四半期の受注残は現時点でどのような状況でしょうか。第2四半期の数値を適切な場所に置ける（＝予測の精度を高められる）ようにしたいと考えています。

ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

はい。ヴィンセント、良い質問です。数量の観点からは、第2四半期が始まろうとしている中で、受注残は非常に良好であると言えます。ご指摘の通り、チャネルを通じてPVC価格の上昇が見込まれており、当社はこれらの高いPVC樹脂価格および輸送コストに対処するため、HIPセグメントにおける価格引き上げを発表していますが、市場に対して行ったこれらの価格改定の実現と、PVC樹脂価格の転嫁との間には、1〜2ヶ月のタイムラグが生じる可能性があります。

スティーブ・ベンダー

第1四半期に行った価格発表が完全に浸透する前に、第1四半期に発表したPVC価格がPEMセグメントへと反映されていく過程で、第2四半期には多少の向かい風が生じる可能性がありますが、第2四半期にはそれらが完全に反映されることになります。

ヴィンセント・アンドリュース

それでは、第2四半期にマージンが最低となり、第4四半期までには、通期のマージン・ガイダンスの下限に戻るほど十分に高くなると言っても差し支えないでしょうか。そのような捉え方で正しいでしょうか。

スティーブ・ベンダー

第4四半期は季節的に通常、低調なシーズンであると言えますが、第2四半期の前半はタイムラグの影響をフルに受けることになるでしょう。第2四半期の後半には、HIPセグメントが発表した価格引き上げによる恩恵の一部が見られるようになるでしょう。これらすべての恩恵を享受できるのは第3四半期になると考えていますが、第4四半期は天候の影響により通常季節的な減速があり、一般的に当社のマージンと数量が低くなる四半期の一つです。

ヴィンセント・アンドリュース

わかりました。ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のデビッド・ベグライター様からの電話です。現在、通話が可能です。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。ジャン＝マルク、そしてスティーブ、ポリエチレンについてですが、4月には0.30ドルの値上げを実現されました。5月に発表されている1ポンドあたり0.20ドルの値上げの一部、あるいは全額を実現できる確信度はどの程度でしょうか？

スティーブ・ベンダー

そうですね、デビッド。あなたが指摘されたように、4月には確かに0.30ドルの値上げを実現できましたが、5月はまだ始まったばかりです。振り返ってみれば、市場は今年の初めにまで遡ると、非常に大幅な価格上昇を吸収することができてきました。5月の値上げについて判断するには、5月はまだ少し早いと言わざるを得ません。

2021年頃まで遡る最近の履歴と比較して、現在の価格水準がどの程度であるかを考えてみると、我々は依然として2021年にあった価格上昇を下回っており、市場は2021年のそれらの価格を吸収することができていました。

スティーブ・ベンダー

我々が注視しているのは需要水準がどこにあるかですが、市場を観察しつつ、市場環境を反映したものと判断できる価格上昇を、引き続き推進しているところです。

デイビッド・ベグライター

承知いたしました。PVCについてですが、市場で見られるいくつかのスポット取引の機会を活用するために、輸出活動レベルを引き上げているのでしょうか？

ジャン＝マルク・ギルソン

はい、良い質問です。その通りです。PVCの値上げについてですが、PVCの輸出価格は着実な上昇を見せてきました。数週間前にピークに達したような形ですが、現在は少し下がってきているものの、依然として昨年の水準よりも大幅に高いままです。

おっしゃる通りです。つまり、我々は稼働率を向上させており、機会を捉え、有利な取引ができる輸出市場において販売量を確保できるよう、可能な限りPVCの供給量を増やしているところです。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Fermium Research, LLCのFrank Mitsch様からです。現在、通話が可能な状態です。

フランク・ミッチ

ありがとうございます。スティーブ、少し早いですが、お誕生日おめでとうございます。おそらく第2四半期は、CFOとしての最後の四半期に向けた、とても素敵な誕生日プレゼントとして始まっていることでしょう。改めて、その点に関する多大なるご協力に感謝いたします。

第1四半期にPEM事業で実現できた稼働率、および、現在第2四半期に入ってからの設備の稼働状況について、定性的なコメントをいただけますでしょうか。

スティーブ・ベンダー

はい、フランク、コメントをいただきありがとうございます。ポリエチレン事業に関しては、ご推察の通り、フル稼働していると言えます。需要水準は非常に好調に見えます。大幅な価格上昇が見られるものの、稼働率はフル稼働しています。

PVC部門においては、昨年複数の拠点を閉鎖し、その生産機会を他の既存拠点へと移管することで稼働率を最適化したため、PVCの稼働率は上昇し始めています。PVC部門の稼働率は80％台半ばでしたが、第2四半期から第3四半期にかけて、より建設シーズンのピークに近づくにつれて、またPVCを支える苛性ソーダおよび塩素事業の稼働率も、上昇し始めると予想しています。

フランク・ミッチ

素晴らしいです。ありがとうございます。価格水準の上昇が運転資本に与える影響を考慮した場合、2026年における運転資本の見通しと、フリーキャッシュフローへの影響についてどのようにお考えでしょうか。

スティーブ・ベンダー

はい。ええ、確かにこれらの価格上昇に伴い、売掛金側は増加すると予想しています。ガスおよびエタンの価格が依然として非常に緩やかで、率直に言ってかなり低い水準にとどまっていることを踏まえると、その結果として、第2四半期はフリーキャッシュフローを創出するものと期待しています。

フランク・ミッチ

ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのJosh Spector様からです。回線が開通いたしました。

ジョシュ・スペクター

はい。おはようございます。ここで2点確認させていただきたいことがあります。まず、コスト削減の点についてです。

1億5,000万ドルについては、前年比として説明されているかと思います。これについて、前期比（sequentially）ではどのようになりますか？前期から順次積み上がっていくのでしょうか、それとも現在はすでにフル・ランレートに達しているのでしょうか？

スティーブ・ベンダー

はい。その1億5,000万ドルは前年比の結果です。確かに、これまで見てきた貢献を考えると、それらは3つのそれぞれの柱すべてから生じています。お忘れかもしれませんが、第4四半期に多額の削減を実現しました。

通期で1億5,000万ドルという結果は、第4四半期に実現した額を1億ドル以上も上回っています。

ジョシュ・スペクター

なるほど。では、それは第2四半期に向けて前期比で改善していくのでしょうか、それとも単に1億5,000万ドルに4を掛けた6億ドルという理解でよろしいでしょうか？また、PVCの価格面に関連して、フォローアップの質問をさせてください。価格反映にかなりのタイムラグがあることを踏まえますと、5月初旬の現在、第2四半期に実現することになるPVC価格については、かなり見通しが立っているのではないかと推察します。我々が注視しているいくつかの指標とはかなりの乖離があるように見受けられますが、その上昇幅についてガイダンスをいただけますでしょうか？

スティーブ・ベンダー

はい。まず、当社の3本の柱からなる戦略におけるコスト削減施策に関する質問の前半部分についてですが、今年残りの3四半期を通じて相対的な配分を行い、6億ドルの削減額を完全に達成できると考えています。価格施策に関しては、ご指摘の通り、PVCおよびポリエチレンの両方で一連の価格引き上げを発表しました。申し上げました通り、これらは第2四半期において非常に大きな影響を与えるものと考えています。

第1四半期において、PVCでは合計で、ええと、1月に0.01ドル、2月に0.02ドル、3月に0.03ドルを実現しました。

スティーブ・ベンダー

4月には0.05ドルを発表・実現しており、5月については0.04ドルを提示済みで、以前提示していた合計0.10ドルを達成することを目指しています。4月に0.05ドルを実現し、現在は0.04ドルですが、3月に以前発表した4月と5月の合計0.10ドルを達成できるよう、顧客と協議を進めています。

ジョシュ・スペクター

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほのJohn Roberts様からです。回線が開通いたしました。

ジョン・ロバーツ

ありがとうございます。米国から輸出される苛性ソーダおよびビニル製品の輸出先において、何か変化は見られますか？現在見られる価格改定への反発は、需要破壊が起きているということだとお考えでしょうか？

スティーブ・ベンダー

はい、ジョン、我々が確認しているのは、実際、苛性ソーダについてはかなり良好な需要水準であるということです。念のための確認ですが、我々は昨年12月と今年1月に、合計140ドルの2回の価格引き上げを発表しました。現在までに、12月に発表した最初の価格引き上げの大部分は達成できたと考えています。我々が追跡している指数を見る限り、2回目の価格引き上げについても、かなりの部分を確保できる見込みです。

今四半期の現段階においても、需要は引き続きかなり良好であると言えます。申し上げた通り、需要は根本的には安定しており、拡大傾向にあると考えています。

スティーブ・ベンダー

輸出先の観点からは、ご想像の通り、湾岸地域での紛争の結果として物流の調整が行われていますが、多くの顧客には適切にサービスを提供できています。ただ、個々の顧客について具体的に詳しくお話しすることはできません。

ジョン・ロバーツ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy様からの電話です。回線がつながりました。

ケビン・マッカーシー

はい、ありがとうございます。おはようございます。ドイツにあるVynova社のビニル工場を買収するという意向表明書について、詳しくお聞かせいただけますか？潜在的なコスト、時期、そして従来のVinnolit資産を含む既存資産との適合性について、少しお話しいただけますでしょうか。

スティーブ・ベンダー

ええ、Kevin、良い質問ですね。我々はドイツの破産管財人と、法的拘束力のない意向表明書を締結しており、潜在的に非常によく適合すると考えています。申し上げた通り、これはまだ法的拘束力はなく、もちろん依然として多くの不確定要素が付随しています。しかし、そこには深水用ドックへのアクセスがあり、これにより低コストな潜在的原料へのアクセスが可能になります。

これは欧州市場への供給において、大きな強みとなり得るものです。

ケビン・マッカーシー

承知いたしました。

スティーブ・ベンダー

価値についてお話しすることに関しては、現段階ではまだ暫定的なものであり、現段階で評価（バリュエーション）について踏み込むには時期尚早です。

ケビン・マッカーシー

承知いたしました。2つ目の質問ですが、3月のPEMセグメントのEBITは黒字でしたか？ 通常、月次のトレンドについてお伺いすることはないのですが、3月は前月とは全く異なる状況であったのではないかと推察しております。四半期が進むにつれて、いわば収益の「出口速度（exit velocity）」がどの程度であったか、その感覚をご教示いただけますでしょうか。

スティーブ・ベンダー

はい。ご推察の通り、非常にポジティブなものでした。エポキシ、PVC、およびポリエチレンにおいて実施した価格戦略を考慮すると、第1四半期中に発表した価格改定を再び認識し、実現できる能力があることから、第2四半期に入っても改善は非常に力強く継続すると予想しています。

ケビン・マッカーシー

わかりました。ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのArun Viswanathan様からです。回線を開放いたします。

アルン・ビスワナサン

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝いたします。皆様お元気でお過ごしでしょうか。第2四半期の見通しについて、大まかなイメージを掴むお手伝いをいただければと思います。

年間で6億ドルの削減を見込んでいるのであれば、追加的なコスト削減も得られるように見えます。それが実際に第2四半期に増加するのかどうかは分かりかねますが、第1四半期と比較して第2四半期は2,000万ドルから3,000万ドルほど高くなるのでしょうか？ 第二に、ポリエチレン（PE）についてですが、25億ポンドの生産能力があるとお考えですので、そこに0.30ドルを適用すると、1億5,000万ドルから2億ドルの増益（uplift）になると考えてよいでしょうか？

アルン・ビスワナサン

PVCについても、55億ポンドに対して、おそらく7,500万ドル程度の増益になると見ています。HIPについては、それらの項目が反映されることでコスト増により減少すると思われますので、PVCの増加分と相殺されるかもしれません。おそらく、前期比で2億ドルから3億ドル程度の増加になるのではないかと考えています。私の考えは妥当な範囲内でしょうか、それとも第1四半期と第2四半期の差異をどのように捉えるべきでしょうか？ ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

はい、価格設定、我々の生産量、そして現在見られている需要レベルを考慮すると、方向性としては正しい方向に向かっていると考えています。HIPに関して予想される向かい風は、第2四半期の前半におけるPVC価格の上昇が反映されるものになると考えています。樹脂コストや輸送コストに対処するために既に価格改定の発表を行っているため、第2四半期の後半には価格への転嫁が進むと考えています。PVC、ポリエチレン、エポキシを含む多くの価格改定の発表があることを踏まえると、第2四半期には大きな進展が見られるはずです。

方向性については、あなたの考え方で正しいと思います。

アルン・ビスワナサン

わかりました。ありがとうございます。一点伺いたいのですが、下半期を見据えた際、この価格設定の持続性はどの程度あるのでしょうか？大規模な閉鎖などは見られますか？また、中国における石炭ベースの生産があるため、塩素チェーンは必ずしもそれほど影響を受けていなかったようですが、海峡が再開された後、すぐに状況は正常に戻ると予想されますか？これらの制約に関するクロル・アルカリ分野の見通しはどうでしょうか？それほど大きな影響は受けていなかったのでしょうか？ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

はい。我々のコメントからお分かりいただける通り、湾におけるこの紛争の影響は、年末まで続く可能性があると考えています。紛争がどのような展開を見せるかによって、価格がどのような方向に動くかは正確には不明です。PVCクロロビニル・チェーンは、ポリオレフィン・チェーンほどはこの紛争による影響を受けていないと言えます。

より直接的な影響を受けているチェーンについては、かなりの改善が見られると予想しています。

ジャン＝マルク・ギルソン

はい、もう一点付け加えますと、クロル・アルカリ、特にPVCの側面を見ると、ご記憶の通り、昨年は価格はほぼ中国によって決定されていました。現在もその状況は続いていますが、形が異なります。PVCに関しては、中国の生産能力の約25〜30%がナフサを使用しており、残りはカーバイドベースです。ナフサベースは現在すべて競争力に欠けており、生産レベルを大幅に低下させています。

一方でカーバイド側は稼働率を上げており、それが価格上昇における新たな天井（上限）となっています。そのため、中国では価格が急速に上昇した後、おそらく4月初旬から少し下落に転じているのです。

ジャン＝マルク・ギルソン

昨年よりも高い水準で安定しています。メトリックトンあたり850ドルから900ドルの間で安定しているのを確認しています。全体として、PVCの輸出価格は高止まりすると考えています。年間を通じて徐々に下がっていく可能性はありますが、かなりの長期間、高い水準が続くでしょう。

アルン・ビスワナサン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次にご質問は、Truist SecuritiesのPeter Osterland様からです。お電話がつながりました。

ピーター・オスターランド

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。まず、HIPについて伺わせてください。データセンターをパイプおよび継手の成長ドライバーとして挙げられました。

データセンター市場に関連する収益貢献度、あるいは受注残（バックログ）の伸びを数値化することはできますか？また、この市場への販売におけるマージン・プロファイルは、HIP全体と比較してどのようなものになりますか？

スティーブ・ベンダー

ええ、良い質問ですね。上半期については、上半期の売上高と受注高は当社の販売量の10%台半ばを占めており、よくご存知の通り、成長を続けている市場です。当社のパイプ・アンド・フィッティングス事業のインフラ部門に対して、引き続き良好な貢献をもたらすと期待しています。繰り返しになりますが、上半期の受注、受注残、および売上高は、ともに10%台半ばで、かつ成長しています。

HIPのパイプ・アンド・フィッティングス部門に対して、継続的な貢献となると期待しています。

ピーター・オスターランド

ありがとうございます。では、追加の質問ですが、6,700万ドルのPVCパイプに関する和解について、この和解によって本件に関連する訴訟へのエクスポージャーはすべて解決されるのでしょうか、それとも、さらなる一時的費用が発生する可能性がありますか？

スティーブ・ベンダー

はい。これは主に、訴訟における直接購入者（direct purchasers）の構成要素に関連しています。現在、交渉を進めているもう2つのカテゴリーの請求者がいます。その2番目のカテゴリーに対しては、1,000万ドルの引当金を計上しています。

当然ながら、さらなる協議が必要となります。

ピーター・オスターランド

ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ゴールドマン・サックスのダフィー・フィッシャー様からの電話です。回線を開放します。

ダフィー・フィッシャー

はい、おはようございます。少し教えていただけますか？ 皆さんのHIPの収益に関する数字の整合性をとるのに苦労しています。PVC価格が上昇していると仮定すると、少なくとも0.10ドル、つまり3分の1程度に相当する話になります。皆さんは、それを相殺するために下半期に価格転嫁を行うとおっしゃいました。

それはHIPを通じてかなり大幅な価格上昇が波及することを意味します。それにもかかわらず、収益ガイダンスの下限を提示しているということは、販売量が予想よりも2桁台で大幅に減少している必要があるということになります。インフレがHIPに波及すること、皆さんが獲得する価格、そしてそれが販売量に対して収益見通しをどのように変化させたのか、これらを関連付けて説明していただけますか？

スティーブ・ベンダー

はい。ダフィー、良い質問です。現在、市場では混合したシグナルが見られます。着工件数についてですが、最新の報告では着工件数が150万件となっており、これはかなり高い数値です。

一方で、建築許可件数はわずか130万件であり、低下傾向にあると言えます。現在、市場では混合したシグナルが見られます。5月に入り、建設シーズンが本格化してこれから堅調さが増していく中で、私たちは着工件数が今後どのようになるかについては慎重に構えています。私たちのビジネスの半分は新築着工であり、もう半分は修理・リフォームですが、後者は販売量が少なくなります。

新築着工の方が販売量が多くなる傾向があります。今年の着工件数の鈍化の可能性を考慮し、見込まれる販売量については非常に慎重になっています。

ダフィー・フィッシャー

ありがとうございます。一点、事務的な確認です。昨年からの費用削減プログラムに充てるためのキャッシュは、あといくら残っていますか？

スティーブ・ベンダー

コスト削減の取り組みとおっしゃるのは、例の三本の柱からなる戦略のことでしょうか。

ダフィー・フィッシャー

はい、はい、その通りです。私が資料を読み進めた限りでは、今四半期に支出されたキャッシュは、すでに費用として計上されていると理解していますが、その認識で正しいでしょうか？ それに対して、まだ支出される予定のキャッシュは残っていますか？

スティーブ・ベンダー

あります。2026年までにおよそ5,000万ドルほど残っていると考えています。

ダフィー・フィッシャー

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございました。次のご質問は、Alembic Global AdvisorsのHassan Ahmed様からです。お繋ぎいたしました。

ハッサン・アフメド

ジャン＝マル、スティーブ、おはようございます。先ほど、PVCの輸出機会が拡大していることについて少しお話しされていましたね。インドやEUといった多くの国々がすでにアンチ・ダンピング関税を導入していることを踏まえると、具体的にどのようなところにそれらの機会を見出しているのか、ぜひ伺いたいと考えています。

ジャン＝マルク・ギルソン

はい、その通りです。インドやその他の地域からの需要は少し減少しています。供給についても、おそらく2月か3月頃に中国からの供給が増加しましたが、それ以降は、依然として輸出に対する堅調な需要が見られており、現在は輸出市場に対して、可能な限りすべてをかなり好条件の価格で販売している状況です。

スティーブ・ベンダー

ラテンアメリカ、および南米市場についても引き続きサポートしていく、と言えるでしょう。

ハッサン・アフメド

承知いたしました。その話に関連してですが、中国がPVCに対するVAT（付加価値税）輸出還付を廃止したという最近のレポートをいくつか読みました。同様の話は耳にしていますか？もしそれが事実であれば、コストカーブにどのような影響を与えますか？また、今後の中国の輸出にはどのような影響がありますか？

ジャン＝マルク・ギルソン

廃止したという事実、および、廃止するかどうかの疑問が生じた時期の後に廃止された、ということをおっしゃっているのでしょうか？

スティーブ・ベンダー

はい、実のところ、それらはまさに——

ジャン＝マルク・ギルソン

はい。

スティーブ・ベンダー

4月に（廃止されました）。その4月の時期に先立って、輸出の増加が見られたと言えるでしょう。確かに、それは輸出業者にとってさらに高いハードルとなります。コストが高い業者、特にエチレン系の業者にとっては、間違いなくさらなる高いハードルが生じたことになります。

ジャン＝マークが先ほどコメントの中で述べたように、アセチレン系の業者は間違いなくコストカーブの下位に位置しており、ナフサの価格上昇に伴うコスト増の課題には直面していません。そのVATの改定、いえ、撤回と言ったほうが正しいですが、それは間違いなく、現在すべての中国輸出業者が直面している追加の逆風であると言えます。

ハッサン・アフメド

スティーブ、数字を正確に把握したいのですが、つまり、その逆風は1トンあたりおそらく75ドルから100ドル程度、そのあたりの範囲だと想定して差し支えないでしょうか？

スティーブ・ベンダー

ええ、そうです。それは、ええと、1トンあたり60〜70ドルくらいですね。今、暗算をしていたところでした。そのくらいで合っています。

ハッサン・アフメド

わかりました。非常に助かりました。皆さん、ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TPHのマシュー・ブレア様からのお電話です。回線をお繋ぎいたしました。

マシュー・ブレア

ありがとうございます、おはようございます。第1四半期におけるPEMの天然ガスコストの上昇について、改めてお伺いしてもよろしいでしょうか。ヘンリーハブのようなガルフコーストの指標を見ると、1月の特定の時点では7ドルを超えて急騰していましたが、他のほとんどのガルフコースト指標と同様に、全体としては第4四半期と比較して第1四半期は低くなっているように見えます。一方で、欧州の天然ガス指標は前四半期比で上昇しているのを認識しています。

天然ガスにおける逆風について、詳しく教えていただけますでしょうか。昨年のヘッジのロールオフや、その他の一時的な要因など、デリバティブによる影響はありましたでしょうか？ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

はい、マシュー。今、いくつかの指標を見ているところですが、おっしゃる通りです。天然ガスは、1月下旬から2月の大部分にかけて7ドルを上回っていました。価格設定の観点から言えば、当社はスポットベースで大量の買い手となる立場にあります。

第1四半期の業績に影響を与えたのは、まさに私が申し上げた4,500万ドルの逆風でした。ペルシャ湾で起きていることを踏まえた世界的な天然ガスの動向により、ガス価格は大幅に下落しており、現在は恐らく2.80ドルから2.90ドルの範囲にあります。

スティーブ・ベンダー

ガスにはいくらかコンタンゴの形状が見られますが、継続して見られるのは、ガスカーブがさらに先へと押し出されているということであり、前月比で見ると、3ドル弱という低価格帯が持続しています。

マシュー・ブレア

承知いたしました。FIFO（先入れ先出し）の影響については、3,700万ドルとおっしゃいましたよね。第1四半期におけるその影響について、PEMとHIPの内訳は分かりますでしょうか？ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

はい。それはすべてPEM関連でしたが、金額は3,700万ドルでした。

マシュー・ブレア

素晴らしい。ありがとうございます。

スティーブ・ベンダー

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのアビゲイル・エバーツ様からです。どうぞ。

アビゲイル・エバーツ

こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。年後半の苛性ソーダに対する貴社の見通しについて伺いたいと思います。明らかに、貴社はコンサルタントの予測と同様に、短期的には価格が上昇すると予想されていますが、彼らの予測では10月頃に価格が下落すると見ています。

彼らはその理由として、継続的なインフレと高水準の金利による需要破壊を挙げています。年後半における苛性ソーダの販売量と価格の見通しについてお聞かせください。

スティーブ・ベンダー

ええ、良い質問です。既にお伝えしました通り、我々は2回の価格改定を発表しており、最初の価格改定による効果の大部分はすでに実現しています。現在の需要は安定していると言えます。第2四半期および第3四半期を見据えますと、その安定性から、価格もかなり安定すると見ています。

コンサルタントは5月から7月の間に、1トンあたり約30ドルに相当する小幅な値上げを予測しています。現段階では、需要は非常に安定していると考えています。

アビゲイル・エバーツ

わかりました。ありがとうございます。HIPとPVCについて一点質問させてください。今年の建設シーズンの始まりにおける、建設への天候の影響をどのように評価されますか？もし天候がもっと好条件であったなら、状況はどうなっていたとお考えでしょうか？

スティーブ・ベンダー

少し判断が難しいのですが、1月に発生し、少なくとも2月の大部分まで続いた非常に寒い天候を考慮すると、期首の受注の多くが確実に停滞しました。その結果、第1四半期ではその恩恵を十分に受けることができませんでした。現在、国中の大部分で天候がかなり穏やかになっており、建設シーズンが進むにつれて、第2四半期が実際にどのように推移するかを見守る必要があると考えています。第2四半期は通常、本格的な需要の増加が見られる時期です。

先ほど申し上げた通り、公表されている新設住宅着工件数は確かに高水準にありますが、建築許可はより弱含んでいるように見えます。それこそが、我々が受注状況を見る際に注視している慎重な要素です。

アビゲイル・エバーツ

承知いたしました。詳細な説明をありがとうございました。

（チャンク 136 の翻訳に失敗しました）

ジャン＝マルク・ギルソン

ええ。中国の状況を見てみると、先ほど申し上げたように、生産能力の約25%はカルバイド法によるものではなく、ナフサ価格に非常に敏感です。彼らはナフサ価格の上昇により大きな打撃を受けており、経済的に輸出することは実質的に不可能です。現在の価格を見ると、かろうじて損益分岐点にいる状態です。

実際、かなりの数が稼働率を劇的に低下させています。カルバイドについて見ると、それらは主に中国の内陸部にあります。沿岸部にはないため、輸送コストの上昇などのあらゆる影響がPVC価格の上昇につながっています。それに加えて、約15%の関税還付の撤廃が加わることで、PVC価格の上昇を後押ししています。

ジャン＝マルク・ギルソン

だからこそ、現在は、期初に1トンあたり1,000ドルを超えた急騰の後、メトリックトンあたり850ドルから900ドルの間で安定しています。振り返ってみると、昨年は500ドルから550ドルのレンジまで下がっていました。それでも、依然として大幅な上昇です。

ジェフ・ゼカウスカス

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのマシュー・デヨ様からの電話です。回線を開放いたします。

マシュー・デヨ

おはようございます。PEMにおけるガスによる前四半期比4,500万ドルの向かい風を整理し、さらにコスト削減による前期比1億ドルのEBITDAを差し引くと、他の条件が同じであれば、操業の観点からはPEMは前四半期比で6,000万ドル減少したことになりますでしょうか。四半期中に価格は上昇しましたが、先ほど、Westlake特有であったかもしれないPVCのロール・ディスカウントについてお話ししました。それは、貴社の競合他社が説明した、あるいは当四半期に示した内容と比較して、差分全体を十分に説明しているようには感じられません。

カレンダー・ロールがポリエチレンにおいて貴社により厳しいものとなった理由があるのでしょうか、あるいは、私たちが捉えきれていない追加のエポキシによる向かい風があるのでしょうか。

マシュー・デヨ

まだ、競合他社ではそれほど強く感じられていない、何らかの個別的な足かせがあるように感じられます。

スティーブ・ベンダー

いいえ、マシュー、それはできません。あなたの計算には苦慮しています。というのも、我々はエポキシ、PVC、ポリエチレンの両方において、今四半期を通じてWestlakeが発表したと思われるものと同じ価格提示（price nominations）を、間違いなく認識しているからです。おそらく方程式の一部として、我々は今年第1四半期にプラケメインの拠点の一つで計画メンテナンスも実施しました。

それが、あなたの個別モデルには含まれていない方程式の一部かもしれません。それは機会の面で影響を与えましたが、我々が実施した計画停止でした。

スティーブ・ベンダー

モデルを検討していただくと、我々の価格提示および実現価格（price realizations）は、私が読んだ他の多くの企業が話しているものと同じ、我々が提示してきたものと同じであると考えています。

マシュー・デヨ

ええと、もし私が、ええと、おそらくこれは2022年当時だったでしょうか、欧州の電力コストはそれほど上がっていませんが、欧州の苛性ソーダの収益性は現在かなり悪く、おそらく2,000万ドル、すみません、200ドルです。ああ、すみません、混乱しています。1トンあたり200ドルの下落です。欧州では苛性ソーダが反発しているようです。

欧州への苛性ソーダの輸出機会が開かれる可能性はあるとお考えでしょうか？2022年と同じような形ではないかもしれませんが、もしこの状況が続くのであれば、次の四半期あたりにかけて、ある種の上昇余地がある領域でしょうか？

ジャン＝マルク・ギルソン

つまり――

マシュー・デヨ

先ほど話題に上がりましたが、プラクミン工場の停止による影響はどの程度だったか、数値化していただけますか？

スティーブ・ベンダー

はい。2,000万ドル台、2,000万ドル前後だとお答えします。

マシュー・デヨ

わかりました、ありがとうございます。

ジャン＝マルク・ギルソン

苛性ソーダに関しては、ご指摘の通りです。つまり、苛性ソーダの価格は、そこへ出荷する機会があることを示唆しているかもしれません。しかし、輸送費などを考慮すると、米国と欧州の間のスプレッドが完全に相殺されてしまいます。現時点では、欧州へ苛性ソーダを輸出する良い機会は本当にはありません。

マシュー・デヨ

わかりました。了解しました。

オペレーター

ありがとうございます。以上で質疑応答セッションを終了いたします。締め括りの言葉として、ジェフ・ホーリーにマイクをお渡しします。

ジェフ・ホーリー

ありがとうございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。第2四半期の決算についてお話しする次回の電話会議にも、ぜひまたご参加いただけることを願っております。

オペレーター

本日のウエストレイク・コーポレーション第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。念のためお知らせいたしますが、本会議の録音は終了から2時間後より再聴聴取が可能となります。再聴聴取はウエストレイクのウェブサイトからアクセスいただけます。失礼いたします。