WM（ウェースト・マネジメント） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

本日のプログラムは録音されていますので、ご留意ください。それでは、本日のプログラムの司会を務めます、IR担当バイスプレジデントのエド・エグルをご紹介いたします。エグルさん、よろしくお願いいたします。

エド・エグル

ジョナサン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。今朝は、最高経営責任者（CEO）のジム・フィッシュ、社長兼最高執行責任者（COO）のジョン・モリス、およびエグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のデビッド・リードが同席しております。

本日、彼らからそれぞれ用意されたコメントをいただきます。ジムは財務の概況を説明し、戦略に関するアップデートを行います。ジョンは事業概況を説明し、デビッドは財務の詳細について説明します。

エド・エグル

開始する前に、決算プレスリリースを含むForm 8-Kを提出しており、当社ウェブサイト（www.wm.com）で閲覧可能である点にご留意ください。Form 8-K、プレスリリース、およびプレスリリースの補足資料には重要な情報が含まれています。本会議中、将来の期間に関する現在の期待、予測、または意見に基づく将来予想に関する記述をお聞きいただくことになります。

エド・エグル

すべての将来予想に関する記述は、実際の結果に重大な差異をもたらす可能性のあるリスクおよび不確実性を伴います。これらのリスクおよび不確実性のいくつかは、本日のプレスリリース、および直近のForm 10-KやForm 10-Qを含むSEC（証券取引委員会）への提出書類の中で論じられています。ジムとジョンは、イールド（収益率）およびボリューム（量）の領域における業績について説明しますが、別途明記されていない限り、これらはより具体的にはイールドまたはボリュームによる内部収益成長率（IRG）を指しています。

エド・エグル

本会議中、ジム、ジョン、デビッドは、減価償却費、枯渇償却費、無形資産償却費、および増加分（アクリーション）を差し引く前の営業利益である営業EBITDAについて説明します。比較可能性を高め、営業実績をより適切に反映させるため、今年度より、埋立地増加費用（landfill accretion expense）を営業費用から、減価償却費、枯渇償却費、無形資産償却費、および増加分の項目へと移動させました。比較目的のため、2025年度の実績もこの変更を反映して更新されています。

エド・エグル

別途明記されていない限り、あらゆる比較は前年同期との比較となります。純利益、EPS（1株当たり利益）、営業利益および利益率、営業EBITDAおよび利益率、営業費用および利益率、ならびに販売費及び一般管理費（SG&A）および利益率は、経営陣が当社の根本的な事業業績または営業成績を反映していないと考える特定の項目を除外することにより、比較可能性を高めるために調整されています。これらの調整後指標は、フリーキャッシュフローに加えて、非GAAP指標です。

エド・エグル

最も比較可能なGAAP（一般に認められた会計原則）指標との調整内容、および当社の非GAAP指標の使用に関する追加情報については、当社のウェブサイト（www.wm.com）にある決算プレスリリースおよび表をご参照ください。本会議は録音されており、本日東部標準時午後1時頃より、24時間いつでも視聴可能です。会議の録音を聴くには、WMのウェブサイト（www.investors.wm.com）にアクセスしてください。

エド・エグル

2026年4月29日に行われている本日の会議の中で提供される、時間の経過とともに変化する情報は、再生時には正確でない可能性があります。WMの明示的な書面による同意なしに、いかなる形式であれ、本会議を再配布、再送信、または再放送することは禁止されています。それでは、WMのCEO、ジム・フィッシュにマイクをお渡しします。

ジム・フィッシュ

よろしい。エド、ありがとう、そして参加していただいた皆様、ありがとうございます。WMチームは、期待通りの利益およびキャッシュフローの結果を伴う、強力な四半期業績を再び達成しました。私たちを際立たせ続けているのは、外部要因に関わらず、一貫して強力なパフォーマンスを達成する能力です。

第1四半期の営業EBITDAは、収集・処分事業の堅調な業績に牽引され、サステナビリティ事業の成長とヘルスケア・ソリューションの継続的な最適化によってさらに支えられ、2025年度第1四半期と比較して6%近く成長しました。

ジム・フィッシュ

この年度初めの勢いは、実証済みのオペレーショナルな実行力および弾力性のあるビジネスモデルと相まって、通期の財務ガイダンスを達成することへの自信を強化するものです。第1四半期において、当社の業績は2026年に向けた4つの戦略的優先事項のそれぞれを明確に進展させました。第一に、顧客生涯価値、オペレーショナル・エクセレンス、およびネットワークの優位性への注力を背景に、収集・処分事業を成長させ、6.4%の営業EBITDA成長を達成しました。

ジム・フィッシュ

戦略的に配置された当社の回収後ネットワークは、収益性の高いMSW（都市固形廃棄物）量の成長を牽引しており、一方で当社のテクノロジーにおけるリーダーシップは、差別化されたサービスとコスト削減をもたらしています。さらに、人間第一の文化と、リテンション（人材維持）に対する規律あるアプローチが、安全性、サービスの信頼性、およびオペレーショナル・エフィシエンシー（業務効率）の有意義な改善を推進しています。

ジム・フィッシュ

今後を見据えますと、既存のポートフォリオを補完するタックイン買収の機会を継続的に捉えており、これらは2026年に完了する見込みです。第二に、当社のサステナビリティ投資は継続的に有意義なリターンを生み出しており、これまで投入してきた資本の価値を裏付けています。再生可能エネルギーにおいては、2025年度第1四半期以降に7つの新しい再生可能天然ガス施設が完成したことにより、当四半期の営業EBITDAは2倍以上に増加しました。

ジム・フィッシュ

リサイクル部門では、シングルストリーム・コモディティの価格が27%に下落したものの、人件費を削減する自動化のメリットと、より高品質な資材の実現、および処理量の9%増加により、営業EBITDAは18%成長しました。2026年には、2023年に策定したサステナビリティに関する資本支出プログラムを実質的に完了する軌道に乗っています。

ジム・フィッシュ

第三に、ヘルスケア・ソリューションにおいては、拡張可能で増益をもたらす成長に向けて、引き続きビジネスを進展させています。売上高は昨年の数量減少の影響を受けましたが、効果的なコスト管理とシナジーの獲得により、当四半期の営業EBITDAは12%近く成長しました。重要な点として、ERPが安定し、当社の統合的な提供価値のメリットがより明確になるにつれ、2026年度下半期には売上成長の変曲点を迎えると期待しています。最後に、資本配分についてお話しします。

ジム・フィッシュ

当社の強力な営業実績は、多額のフリーキャッシュフローの創出につながり、第1四半期のフリーキャッシュフローは前年同期からほぼ倍増する9億2,000万ドルとなりました。これにより、配当および自社株買いを通じて、株主に対し約7億3,000万ドルを還元することができました。第1四半期を終えるにあたり、当社の業績は、戦略の強さと、当社のビジネスを形作る長期的なトレンドとの整合性の両方を裏付けるものとなりました。

ジム・フィッシュ

当社は、コア業務において一貫した結果を出し、長年にわたる規律ある投資とサステナビリティからリターンを実現し、ヘルスケア・ソリューションを拡張可能な成長へと進展させ、その実行力と、株主を重視した思慮深い資本配分のアプローチを組み合わせています。2026年に向けて進展する中で、当社は引き続き強力な結果を生み出し、投資の恩恵を享受できる好位置につけています。従業員の継続的な献身と懸命な努力に感謝いたします。それでは、運営実績について議論するために、ジョンにマイクを渡します。

ジョン・モリス

ありがとう、ジム。おはようございます。第1四半期は、当社のオペレーティング・モデルの強靭さとレジリエンス、そして事業の最適化において継続している進展を改めて示しました。主に冬季の天候による影響や、前年のような山火事関連のボリュームがなかったことによるボリュームの軟化にもかかわらず、規律ある価格実行、テクノロジーを活用した効率化、そしてコスト管理に注力することで、力強い財務実績を達成しました。

ジョン・モリス

これは当社の回収・処分事業において明確に表れており、同事業の営業EBITDAは前年同期比で6%超の成長を遂げ、マージンは約110ベーシス・ポイント拡大しました。コストの観点からは、オペレーショナル・エクセレンスへの注力が引き続き有意義な結果をもたらしています。売上高に対する営業費用の割合は70ベーシス・ポイント改善し、5四半期連続で60%を下回りました。これは、事業全体で行っている構造改革の持続性を裏付けるものです。

ジョン・モリス

自動化とテクノロジーは、ボリュームの変動に合わせてコストを柔軟に調整し、効率性を高めるのに引き続き役立っています。一例として、総修繕・保守費用は前年同期比で実際に低下しており、売上高に対する割合としても約30ベーシス・ポイント改善しました。この改善は、革新的なソリューションや、技術者の効率を向上させるための拡張現実（AR）ツールの活用、そしてフリート（車両・設備）の適正化による継続的なメリットなどの、規律あるフリート管理策を反映しています。

ジョン・モリス

これらの取り組みが相まって、資産利用率が向上し、持続可能なコスト削減が実現しています。同様に重要なこととして、「人を第一に考える（people-first）」アプローチが引き続き業績に表れています。ドライバーおよび技術者の総離職率は、自己都合・会社都合ともに17.2%と低水準に留まり、前年同期比で130ベーシス・ポイント改善しました。この高い定着率は、より安全なオペレーション、より高いサービス信頼性、そして事業全体におけるさらなる効率性を支えています。

ジョン・モリス

特筆すべきは、第1四半期の安全実績において、安全関連事案が過去最高の第1四半期実績となったことです。これは、厳しい冬の天候条件を考慮すると、特に印象的な成果です。これらの結果を総合すると、当社のチームが日々戦略を実行するために注いでいる、エンゲージメント、一貫性、そして献身が反映されていると言えます。売上高（トップライン）に目を向けると、価格実行は引き続き力強かったといえます。

ジョン・モリス

回収・処分事業のコア価格6.3%とイールド3.9%は、いずれも当社の予想を上回り、価格による収益額は前年同期比で増加しました。当社の商用および埋立事業部門におけるコア価格の成長はそれぞれ7.5%を超えており、これは当社のサービス提供の価値、現場での一貫した実行、そしてコストに対する価格のスプレッドへの注力を反映しています。ボリュームに話を移すと、年初は予想よりも軟化しており、回収・処分ボリュームの不足のうち、約半分は厳しい冬の天候によるものでした。

ジョン・モリス

一方で、潜在的な強みと安定性が見られる領域もいくつかありました。前年の山火事関連のボリュームを除外した場合、MSW（都市固形廃棄物）のボリュームは2.7%、特別廃棄物のボリュームは6.7%でした。産業用回収ボリュームは、ヘルスケア・ソリューションズの顧客からの固形廃棄物の継続的な内製化に支えられ、当四半期に緩やかな成長に回帰しました。ボリュームは年初において向かい風となりましたが、季節性による改善に加え、年内の残りの期間において、低マージンの大型契約の損失が（前年の比較対象から）なくなることによって、改善が見込まれます。

ジョン・モリス

第1四半期において、当社のエネルギーサーチャージ・プログラムは、第1四半期に見られた直接的および間接的な燃料コストの両方の増加を回収しました。燃料費回収による増収は、営業EBITDAマージンを20ベーシス・ポイント押し下げる要因となりました。価格、ボリューム、およびエネルギーサーチャージに関するこれらの要素を総合すると、2026年の通期売上高ガイダンスを達成できる見込みです。WMヘルスケア・ソリューションズに話を移すと、当社のコアなオペレーティング構造への統合によるメリットを継続的に享受しています。

ジョン・モリス

当四半期の営業EBITDAマージンは200ベーシスポイント改善し、一方でSG&A費用は前年同期比で約20%減少し、これは規律、オペレーショナルな整合性、およびWMの統合されたビジネスモデルの恩恵を反映しています。当社は、2027年末までに合計3億ドルのシナジーのランレートを達成する軌道に乗っており、その結果は当社のすべての事業セグメントに反映されています。

ジョン・モリス

最後に、継続的な集中、規律、そしてお客様へのサービス提供へのコミットメントに対して、私たちのチームに感謝したいと思います。今年の力強いスタートは、当社の戦略、オペレーティングモデル、および動的な事業環境において一貫してパフォーマンスを発揮する能力に対する自信を裏付けるものです。それでは、財務結果の詳細について説明するために、デビッドにマイクを戻します。

デイビッド・リード

ありがとう、ジョン。おはようございます。2026年の力強いスタート、特に第1四半期の営業EBITDAマージンの拡大の要因については、事業全体からの堅実な貢献を反映しており、喜ばしく思っています。収集・処分事業は、強力な価格設定と、コスト削減のためのテクノロジーおよび自動化の活用成功により、マージンを110ベーシスポイント拡大させました。

デイビッド・リード

この成長には、ジョンが言及した燃料価格上昇の影響による20ベーシスポイントの逆風が含まれています。当社のリサイクルおよび再生可能エネルギー事業は合わせて約50ベーシスポイントのマージン拡大に寄与しており、これは再生可能天然ガス施設やリサイクル自動化、および新規市場プロジェクトへの投資による増益に寄与する成長を反映しています。WMヘルスケア・ソリューションズは、効果的なコスト管理とシナジーの獲得により、さらに20ベーシスポイントのマージン拡大に寄与しました。

デイビッド・リード

これらの寄与は、テクノロジーへの取り組みに対する40ベーシスポイントの支出増加、およびインセンティブ報酬と従業員福利厚生費に関連するコスト上昇とタイミングの影響による70ベーシスポイントによって、一部相殺されています。強力な実行力は、堅調なキャッシュ創出につながりました。当四半期の営業キャッシュフローは15億ドルであり、2025年第1四半期と比較して約3億ドルの増加となりました。

デイビッド・リード

この増加は、運転資本の改善と当社の力強い収益成長によるものです。当四半期の設備投資は、サステナビリティ成長投資に向けられた6,100万ドルを含む、計6億5,000万ドルでした。設備投資は前年同期比で約22%減少しましたが、これは予想通りであり、収集車両への支出の正常化、および2025年中に複数のプロジェクトが完了したことによるサステナビリティ関連の資本支出の減少を反映しています。

デイビッド・リード

これらを合わせると、第1四半期のフリーキャッシュフローは9億2,000万ドルとほぼ倍増し、通期ガイダンスを達成する軌道に乗っています。ジムが述べたように、当社は第1四半期においてフリーキャッシュフローの大部分を株主還元に割り当てました。配当として3億8,500万ドルを株主に還元し、自社株買いを再開して3億4,400万ドル相当の自社株を買い戻しました。当四半期末のレバレッジ比率は2.94倍となり、当社の目標範囲である2.5倍から3倍の間に戻りました。

第1四半期の実効税率は約18%となり、計画を下回りましたが、これは主に再生可能天然ガス事業に関連する生産税額控除の恩恵によるものです。

デイビッド・リード

当四半期中にIRS（内国歳入庁）がこれらの税額控除の適用資格を明確化したため、今後数年間にわたって恩恵を享受できる見込みであり、これは再生可能天然ガスポートフォリオを拡大するという当社の戦略的決定によるもう一つの付加価値です。その恩恵は、2025年度で約2,700万ドル、今年から2029年まで毎年3,000万ドルから3,500万ドルとなる見込みです。2025年および2026年の生産税額控除を受ける結果として、2026年の通期実効税率は約23%になると予測しています。最後に、継続的な集中と実行力に対して、WMチーム全員に感謝したいと思います。

デイビッド・リード

彼らの尽力により、今年は力強いスタートを切ることができ、通期の業績予想を達成するための良好な体制が整っています。オペレーション、資本配分、および投資に対する規律あるアプローチを通じて、我々は株主のために長期的な価値を創造する能力に対し、引き続き自信を持っています。それでは、ジョナサン、質疑応答を開始しましょう。

オペレーター

かしこまりました。最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのジェリー・レヴィッチ様からです。ご質問をお願いします。

ジェリー・レヴィッチ

はい。こんにちは、皆様、おはようございます。

デイビッド・リード

おはようございます。

ジェリー・レヴィッチ

四半期の販売数量が減少したにもかかわらず、非常に強力なマージン・パフォーマンス、つまり非常に良好な価格・コスト関係を実現した点について、詳しくお伺いしたいと思います。年内の残りの期間における販売数量の推移について考える際、下半期の数量トレンドが改善するという自信の根拠について、もう少し掘り下げていただけますでしょうか？また、天候の影響をどのように数値化するかについても、詳しく説明いただけますか？月ごとの詳細をお話しいただくか、あるいはその点についてもう少し見通しを教えていただければと思います。

デイビッド・リード

ああ、すみません。

ジム・フィッシュ

デイブ、マージンの件から進めてください。

デイビッド・リード

はい、下半期のマージンの推移に関してですが、第2四半期は山火事による数量の影響で、比較対象（の前年同期）が厳しくなることはご承知の通りです。しかし、下半期にはそこからEBITDAマージンが順調に上昇し、2025年に見られたものと同様のパターンを辿ると予想しています。明らかに、今年の価格設定計画は力強いスタートを切っており、それもマージンの推移に対する自信につながっています。

ジム・フィッシュ

はい。ジェリー、年内の残りの期間の物量に関してですが、つまり、天候の影響による第1四半期についてですが、見てください、私たちは通常、天候については話しません。なぜなら、天候の影響は毎年起こることだからです。しかし、今年は特に東海岸沿いで、ボストンで3フィートの雪が降りましたが、それは、ええと、15年ぶりではないかと思います。

それが私たちに影響を与え、いくつかの施設が閉鎖されました。ジョンがより直接的な数字を説明できると思いますが、私たちのいくつかの施設は、ちなみに閉鎖されたStericycle社の施設を含め、最大で10日間閉鎖されました。それが物量に大きな影響を与えました。

ジム・フィッシュ

今後の物量を見ていくにあたって、私たちに、ええと、楽観視する理由を与えるものがいくつかあります。具体的には、ジョンも言及しましたが、特別廃棄物です。これは昨年の南カリフォルニアの火災による物量のために、比較対象（コンプ）が厳しくなると分かっていました。火災による物量を含めると、おそらく1.5%減少しましたが、ジョンが言ったように、それらを除けば、実際には6.7%増加していました。

これが意味を持つ理由は、特別廃棄物がどのようになるかを示す指標になるからです。パイプライン（見通し）はどうなっているか。そして、大部分が第2四半期末にあたる、この火災による物量の比較対象となる時期を迎えた際、特別廃棄物の物量はどのようになるでしょうか。

ジム・フィッシュ

第3四半期の7月に火災による物量がありましたが、7月末にはほとんどなくなりました。8月になる頃には、特別廃棄物について前年同期比のクリーンな比較ができるようになり、これは、特別廃棄物の物量が我々にとってかなり強くなるはずだという、ある程度の示唆を与えてくれます。6.7%はかなりまともな数字です。ジョンはMSW（一般廃棄物）の物量についても言及しました。

先週の数字を確認しましたが、MSWの物量は我々にとって4%以上でした。これは我々にとってプラスです。もう一つ言及しておきたいのは、産業廃棄物の物量で、これはおそらく6、7四半期続いた傾向がついに反転したことを示しています。

ジム・フィッシュ

ロールオフ（コンテナ）の物量は、少なくとも1年半の間、マイナスでした。ようやくプラスを示す段階に到達しました。実際の数字は+0.2%くらいだったと思いますので、わずかにプラスでした。昨年は、ええと、-1.5%でした。

私たちは物量の数字についてかなり勇気づけられています。年間のガイダンスを達成できるか？ それは分かりません。第2四半期末にガイダンスの数字を本格的に更新することになりますが、物量面で見えているものについては勇気づけられています。

ジェリー・レヴィッチ

わかりました。詳細（color）をありがとうございます。第2四半期の厳しいマージンの比較に関するコメントについて整理させてください、デビッド。通常、皆さんのマージンは第1四半期に対して第2四半期で150〜200ベーシスポイントほど上昇していると思います。

今お話しいただいた天候を考慮すると、第1四半期のランレートを考えれば、火災による厳しい比較対象があるとしても、第2四半期は前年同期比で良好なマージン拡大ができる立場にあるように見えます。第2四半期の通常の季節性を考える際に、第1四半期の業績において見落としている要素がないか、認識を合わせておきたいだけです。

ジム・フィッシュ

はい、ジェリー。ジョンが言ったように、第2四半期の火災による並外れた影響は、改めて注目に値すると言いたいと思います。収益は8,500万ドル程度だったと思いますが、そのEBITDAへのフロースルー（利益への転換）はおそらく強力だったはずです。それを取り除けば、表を振り返って見ていただければ、収集、処分、リサイクル、再生可能エネルギー、ヘルスケアのいずれを見ても、第1四半期のマージン改善が見て取れるはずです。

火災による逆風を除けば、第1四半期と第2四半期で良好なマージン改善が見られると考えていますが、埋め立て事業においてその（火災による）物量が繰り返されないため、多少は抑制されるでしょう。

ジェリー・レヴィッチ

わかりました。ありがとうございます。

ジム・フィッシュ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、ブライアン・バトラー様からの電話です。お話しいただけます。

ジム・フィッシュ

ブライアンですか？次はブライアンですか？

オペレーター

はい。

ブライアン・バトラー

こんにちは。おはようございます。

オペレーター

はい、つながりました。

ブライアン・バトラー

聞こえますか？

オペレーター

はい、聞こえております。

ブライアン・バトラー

わかりました。はい、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。ええ、全体として、当四半期は非常に強力なマージンの拡大がありました。

ネガティブな意味で私たちが唯一目に留まった点は、コーポレート費用の増加の規模です。テクノロジー関連の投資により、それが増加することについては、かねてより示唆されていたと考えております。第1四半期の増加水準が、第2四半期においても妥当なものなのか、あるいは、年間を通じて落ち着いていくものと考えておられるのか、お伺いできればと思います。

デイビッド・リード

はい、ご質問ありがとうございます。おっしゃる通り、このセグメントにおいて第1四半期は比較（前年実績との対比）がより厳しくなることを予想していました。2つの点に分けて説明します。まず、昨年第1四半期は健康・福利厚生費の側面において異常に良好な結果でした。

そこにはいくつかの単発的な利益が含まれており、そのため前年比の比較が少し難しくなりました。また、ご指摘いただいたテクノロジーコストの増加に加え、年次インセンティブ報酬の増額と年次賃金の上昇もありました。それらのコストは、他のセグメントに利益をもたらすその他の戦略的イニシアチブをサポートするためのものです。

デイビッド・リード

それら他のセグメントの全体的な業績をご覧いただければ、それらの投資に対するリターンのいくつかが現れているかと思います。年内のペースに関するご質問については、第1四半期が指標となります。第1四半期が、年内の残りの期間における正常化された水準です。第1四半期の水準のまま、年内の残りの期間はほぼ横ばいとなります。

ブライアン・バトラー

わかりました。ありがとうございます。では、ジョン、燃料コストの上昇に対するサーチャージについておっしゃっていましたが、コストの上昇とサーチャージの導入との間の潜在的なタイミングの差を考慮して、第2四半期のEBITDAに押し下げ要因が生じると予想されますか？それとも、これはある種リアルタイムで起きているのでしょうか？

ジョン・モリス

ほぼリアルタイムです、ブライアン。少し押し下げ要因はあります。マージン側で20ベーシスポイントと言いました。我々の請求サイクルの仕組みに基づくと、おっしゃる通り約1ヶ月のタイムラグがありますが、EBITDAの観点から言えば、実質的なものにはならないでしょう。

ブライアン・バトラー

わかりました。ありがとうございます。次の方にお回しします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TD CowenのJames Schumm様からの電話です。ご質問をお願いします。

ジェームズ・シューム

はい、おはようございます。固形廃棄物の量がかなり増加している一方で、トランスファー・ステーション（積み替え施設）の量が減少している点について、何が要因でしょうか？それはWMヘルスケアと何か関係がありますか？

ジム・フィッシュ

いいえ、ジム。正直なところ、トランスファー量は、おそらく北東部の天候によるものが大きいでしょう。例えばニューヨーク・メトロエリアでは、明らかに天候による重大な影響がありました。トランスファー量を左右しているのは、ヘルスケア事業ではなく、まさにそれが要因です。

ジェームズ・シューム

わかりました。ヘルスケア事業についてですが、以前、顧客へのクレジット（返金・充当）についてお話しされていましたが、その状況を教えていただけますか。第1四半期はどのような状況でしたか？第2四半期はどうなっていますか？どのように推移していますか？

ジム・フィッシュ

顧客へのクレジットについては、第4四半期にピークに達すると申し上げましたが、実際にそうなりました。その後、第1四半期と第2四半期で少し減少しましたが、第3四半期と第4四半期に入ると、状況は大きく逆転するでしょう。前年同期比の比較は、第3四半期と第4四半期ではかなり異なり、かなり容易になります。ヘルスケア事業全体を見渡すと、EBITDAが約12%改善しており、まさに私たちが期待していた通りの結果となっています。

自社の事業計画を約3%上回っています。

ジム・フィッシュ

私たちが注目しているほぼすべての項目についてですが、例えば価格（プライシング）について、前四半期に申し上げた通り、売上高の前年比成長は主にボリューム（販売数量）ではなく価格によるものになる見込みです。ボリュームはマイナスになる予定でしたが、それは主に（契約の）喪失によるもので、当初は3つの病院を失うと予測していました。実際には1つしか失わなかったため、これは当社にとって大きなプラスとなりました。1つしか失わなかった理由は、現在、お客様に支払いに支障のない正確な請求書が届いているからだと考えています。

ジム・フィッシュ

ついでに申し上げますと、継続的に行われているすべての作業、例えば私たちはまだERP（統合基幹業務システム）に取り組んでいますが、それらはすべて舞台裏での作業であり、お客様からは見えないようになっています。これはお客様にとって非常に好ましいことです。ERPは進展していますが、私たちが本当に確実にしたかったのは、それがお客様から見えないようにすることでした。その上で、現在進行中であるテクノロジー、システム、プロセスの改善作業を継続していきます。

その多くは年内に完了すると考えています。一部は来年に持ち越されるでしょう。私の最大の懸念は顧客に関するものでしたが、今ではお客様に適切な請求書が届いています。

ジム・フィッシュ

だからこそ、3つの病院のうち失ったのは1つだけで済んだのだと考えています。クロスセルやシナジーについてはご質問いただいていませんが、WMHSについてお話しするついでに触れておきますと、クロスセルは当社にとってプラスとなっています。今四半期には、利益を得られた大きなクロスセルの成約が2件ありました。その半分はヘルスケア・ソリューションズの利益となり、もう半分は固形廃棄物事業の利益となりました。

価格設定は想定通りに進んでおり、これは良いことです。年後半に入っても、価格は改善し続けると考えています。シナジーは計画通り、あるいは計画を上回る可能性があります。車両メンテナンスの内製化を進めており、これはコスト面でプラスに働くはずです。

ジム・フィッシュ

全体として、私たちは今回の結果に非常に満足しています。クレジットメモについて言及されましたが、第4四半期のそれは、大部分が前期までの混乱を整理するためのものでした。その混乱は、大部分は解消されるはずです。つまり、クレジットメモは常に発生するものです。

通常の事業や、固形廃棄物事業においてもクレジットメモは発生します。DSO（売上債権回転日数）が14日減少したといった点を見ると、これは当社にとって大きな変化です。延滞債権が3分の2減少したことを見ると、つまり、1年足らずで残高が3分の2減少したということです。これらすべてがポジティブな兆候であり、ヘルスケア・ソリューションズ事業は、買収時に期待していた通りの姿になりつつあると考えています。

ジェームズ・シューム

素晴らしい。ジム、その件が出ましたので、「300（百万ドル）への道のり」におけるシナジーについて伺いたいのですが、現在は大体どのあたりでしょうか？130や140といったところですか、それともどこでしょうか？

ジム・フィッシュ

合計で300になるとお話ししたと思いますが、そのうち50はクロスセルのメリットだと考えています。申し上げた通り、その数字については順調に進んでいると考えていますし、おそらくその数字を少し上回っているとも言えるでしょう。現在も引き続き300を目標としていますが、最終的にはその数字を上回り、おそらく325程度に達する可能性があると考えています。

ジェームズ・シューム

わかりました、ありがとうございます。

ジム・フィッシュ

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のFaiza Alwy様から電話回線にていただいております。ご質問をお願いいたします。

ファイザ・アルウィ

はい、ありがとうございます。リサイクル原料の価格設定の観点から、どのような状況にあるかをお聞きしたいと考えています。原油価格の高騰を踏まえ、それらの価格の改善を期待されているのか、また、そのアップサイドの観点からどのように捉えられるか教えていただけますでしょうか。通常、ヘッジを行っていることは承知しておりますが、売上高およびEBITDAに対する潜在的なアップサイドを理解したいと考えています。

タラ・ヘマー

かしこまりました。Tara Hemmerです。四半期末の状況については満足しております。ご存知の通り、3月は約69ドル/トンでしたが、当社のガイダンスは70ドル/トンでした。

その後の動向については、前向きに捉えています。指摘しておきたい点が2点あります。1点目は、当社の原料の約80%は米国とカナダの国内に留まっているということです。世界情勢の影響をいくらか受けてはいますが、それは中東で起きていることに伴う物流の混乱によるものです。

タラ・ヘマー

当社製品の需要については懸念しておりません。実態としては、輸送コストがどのようになるかを注視しているということであり、それは中東での事態がいつまで続くかに大きく左右されます。とは言え、ガイダンスとして示した70ドル/トンについては非常に前向きに考えております。価格が上下どちらに動くかについては、第2四半期により詳しいアップデートを行う予定です。

ファイザ・アルウィ

わかりました、ありがとうございます。では、ヘルスケア部門のクロスセリングの機会について追質問させてください。現在見られている産業用ボリューム側の改善のうち、どの程度がクロスセリングのメリットに関連しているのか、その枠組みを教えていただけますでしょうか。当該の基礎となる市場と比較して、どの程度好調なのでしょうか。

ジム・フィッシュ

それは良い質問ですね。その回答は分かりかねますので、クロスセリングが実際に産業部門にどの程度影響を与えているかについては、後ほど回答させていただきます。クロスセリングによる年換算のEBITDAメリットは約2,700万ドルであったことはお伝えできますが、そのうちのいくらが産業部門によるものかは、すぐには分かりかねます。

ファイザ・アルウィ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウィリアム・ブレアのトレバー・ロメオ様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

トレバー・ロメオ

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。回収・処分価格についてお伺いしたいです。コア価格とイールドの双方が、予想を少し上回っているとおっしゃいました。

まず、価格が想定よりも上手く維持されている（定着している）のはどの部分でしょうか？その要因は何でしょうか？次に、CPIが上昇傾向に転じる可能性を考えると、中東情勢がどうなるかを見守る必要がありますし、一部の契約がCPIより高くリセットされるまでには時間がかかるかもしれません。ただ、

ジム・フィッシュ

はい。

トレバー・ロメオ

価格設定能力についてですが、もしもう少しインフレ環境が進んだ場合、それらの価格やスプレッドの指標が、2027年に向けて上昇していくのを見ることができるでしょうか？

ジム・フィッシュ

もちろんです。まずご質問の後半部分からお答えします。CPIについては、CPIによる調整には約2四半期、あるいは1〜2四半期のタイムラグがあると申し上げることが多いです。CPIが上昇傾向にあるとき（実際に少し上昇していますが）、それが価格面におけるリセットの大部分を占める傾向にあります。

当社の総収益の約40%〜45%は指数に基づいていると考えており、それらの指数は四半期ベースでリセットされる傾向がありますが、そのリセットが行われるまでに通常2四半期かかります。

ジム・フィッシュ

ですので、第1四半期に確認されたCPIの動きは、今年の下半期になるまで当社への影響はそれほど大きくないでしょう。これがご質問の後半部分です。ご質問の前半部分は、価格全体に関するものです。まず、事業部門について申し上げますと、住宅用（Resi）と一般廃棄物（MSW）という2つの例外を除いて、すべてが順調に進んでいましたが、それらの2つは実際には予想を上回っていました。

住宅用のイールドは2025年第1四半期比で110ベーシスポイント上昇し、イールドは6.3%でした。これは住宅用としては非常に強力な数字です。

ジム・フィッシュ

我々は、住宅用事業における不採算事業を削減しようと努めてきたため、かなりの間、住宅用事業についてお話ししてきました。今回の結果は間違いなくその取り組みの一環です。MSWももう一つの例外でした。MSWは、ボリューム（量）と価格の両方の側面において、今四半期で単独で最も目覚ましいパフォーマンスを示したかもしれません。

MSWのイールドは6.9%でした。MSWのイールドで見られる現象は、数年かけて緩やかに進むものであり、昨年6月のインベスター・デーでお話しした通りです。

ジム・フィッシュ

業界全体で埋立容量が徐々に利用できなくなる、あるいは一部は利用できなくなるものの、大都市から離れた米国の中央部へと移動しているのがお分かりいただける通りです。そのような状況が進む中で、当社の埋立地の寿命は業界の他社よりも少し長いため、最終的に当社はより有利な立場となります。実質的に、エアスペース（埋立可能空間）を確保するために価格を引き上げる能力を当社に与えてくれます。MSW（一般廃棄物）が6.9%上昇しているのは、いくらかのコスト回収であると同時に、エアスペースの確保でもあります。

これらは両方とも、いわゆる上振れ要因となりました。その他はほぼ計画通りでした。

トレバー・ロメオ

ありがとうございます、ジム。非常に参考になる補足説明です。次に、AIと新技術に関する、あなた、あるいはジョン・モリスの視点をお伺いしたいです。言うまでもなく、WMはこの時点で、かなり長い間自動化に注力してきました。

AIに関しては、世の中に多くのハイプ（過剰な期待）がありますが、今後、効率性を加速させる可能性のある新しいツールを検討しているかどうか、あなたのお考えをお聞きしたいです。ありがとうございます。

ジョン・モリス

ええ、良い質問ですね。明らかに、我々がビジネスにテクノロジーを組み込んできた点についてはすでにお話ししているかと思いますが、そうですよね？ タラとそのチームが、AI、ロボティクス、自動化について話していたリサイクル施設での取り組みの多くや、現在路上にある、いわば19,000台のトラックを運用しているルーティングおよび物流の観点での取り組み、そしてヘルスケア事業における取り組みなどです。ちなみに、従来の回収・処分事業で見られているテクノロジーの恩恵の多くが、ヘルスケア事業にはまだ現れていないことは注目に値します。したがって、そこにはさらなる上振れ余地があると考えています。

ジム・フィッシュ

お伝えしたいのは、効率性を高めるだけでなく、これらの仕事をより魅力的なものにするといった観点において、テクノロジーを組み込む能力に関しては、我々はまだ初期段階にあると感じているということです。当社の離職率が17%超となっていることを見てください。これは過去最低の水準です。その理由の一部は、これらの職務の範囲を変更し、いわば労働集約性を低減させていることにあると考えています。

安全に関する実績を見ていただければ、先ほどのコメントでも触れましたが、当社の過去最高の第1四半期安全実績を記録しています。

ジム・フィッシュ

これを可能にしている理由の一部は、我々が抱える2万人以上のドライバーに対するコーチングの観点から、AIを使用していることなどです。営業費用（OpEx）や回収・処分マージンに現れている恩恵の大きさから見ても、これらの投資を継続的に加速させるための十分な余地がまだあると考えています。

トレバー・ロメオ

素晴らしいですね。ありがとうございます。

ジム・フィッシュ

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、オッペンハイマーのノア・ケイ氏からの電話回線です。ご質問をお願いします。

ノア・ケイ

さて、先ほどの質問が少し注目を集めてしまいましたが、ジョン、私は同じ文脈で話を続けたいと思います。ご承知の通り、リスク管理費用は売上高の1.5%程度に位置しており、これは非常に良好な水準です。私たちはこれを、安全パフォーマンスの遅行指標と考えています。あなたから見て、これら一連の安全面での改善はどの程度持続可能なものでしょうか？さらなる恩恵を得ることは可能でしょうか？また、それが今後のリスク管理にどのように反映されると考えておくべきでしょうか？

ジョン・モリス

そうですね、ノア。私が申し上げたいのは、これは1、2四半期や1年で実現するようなことではないということです。私たちが目にしているのは、安全実績における緩やかで着実な改善です。あなたの指摘通り、それが時間の経過とともにリスクの数値にも現れ始めています。

今四半期の記録可能な負傷率は約2.7で、3を下回りましたが、これは当社にとって大きな節目となります。とはいえ、その点に関しては依然として多くの改善の余地があると考えています。あなたの指摘の通り、これは今後のリスク管理にポジティブな形で反映されていくでしょう。

ノア・ケイ

ありがとう、ジョン。再生可能エネルギー部門の貢献について、デイビッドかタラにお聞きしたいのですが。プロジェクトが稼働を開始しましたが、低価格のRINと高価格のエネルギー・コモディティというミックスは、今四半期の業績にどのような影響を与えましたか？

タラ・ヘマー

そうですね、今四半期を見ると、再生可能天然ガスプラントからの再生可能エネルギー生産量はほぼ倍増しました。これは非常に素晴らしい結果であり、その年に稼働したプラントによる、2025年に向けて想定していた内容です。第1四半期には新しいプラントの稼働はありませんでした。第2四半期にはさらに3件、そして年内の下半期には残りのプラントが稼働する予定です。

タラ・ヘマー

価格の上昇も見られましたが、これはチームがボリューム（販売量）を確保（ロックイン）してきた成果の証です。現在、年間のボリュームの80%が確保されています。これは、1月にガイダンスを発表した際の60%から上昇しています。当社のパフォーマンス、進捗状況、そして一部のコモディティ価格の上昇による恩恵を実感しており、非常に満足しています。

ノア・ケイ

わかりました。ありがとうございます。デイビッドに一つ手短に質問させてください。先ほど正確な回答を聞き逃したかもしれませんが、今四半期の天候による逆風について、ボリュームのデルタ（差分）の半分を占めたとおっしゃいましたね。

それは基本的に1.5%のボリューム減少の半分ということでしょうか、それとも、当初想定していたボリュームに対するデルタの半分ということでしょうか？明確にしたいと考えています。

ジム・フィッシュ

1.5%の半分です。

ノア・ケイ

わかりました。ありがとうございます。それではお返しします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バーンスタインのConor Ternaya様からの電話回線です。ご質問をお願いします。

コナー・テルナヤ

ありがとうございます。お時間をいただき感謝いたします。AI投資に関する質問は既に出ているかと思いますが、フォローアップをさせていただきたいと思います。業界内の他社は、価格設定の観点から見られるいくつかのメリットについて話しています。

今後数年間でマージン（利益率）が100ベーシスポイント改善すると予想するとの見解もあるようです。皆様も、主に価格設定において同様のメリットを実感されていますか？その数値がどの程度になるか、見当はついていらっしゃいますか？あるいは、まだ判断するには時期尚早という感じでしょうか。どのような詳細でもいただけると助かります。

ジム・フィッシュ

AIと価格設定に関連して言えば、例えばトラックにAI搭載カメラを使用しています。これは、素材の品質向上にも役立っています。リサイクルされるべき缶がトラックの投入口に投げ込まれる様子を想像してみてください。Conor、我々はこのAI搭載カメラを、おそらく6、7年前から使用しています。

それらが機能する様子を見るのは興味深いものです。なぜなら、その缶から出てくるリサイクル不可能な素材を、かなり正確に識別できるからです。

ジム・フィッシュ

顧客に連絡して、彼らのリサイクル・ストリーム（回収経路）を整理させることができます。もし顧客がリサイクル・ストリームの整理を行わない場合は、その分を彼らに請求します。これは価格面においてプラスとなっています。また、リサイクル工場に運び込まれる素材の品質にとってもプラスとなっています。

コナー・テルナヤ

承知いたしました。私からは以上です。次に回します。ありがとうございました。

ジム・フィッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、メリアス・リサーチのRob Wertheimer様からの電話回線です。ご質問をお願いします。

ロブ・ワートハイマー

こんにちは。ありがとうございます。ヘルスケアについては何度か触れられており、冒頭の発言の中で、ERPが安定するにつれてWMヘルスケアの収益が成長するとおっしゃっていたかと思います。それを詳しく分析するとすれば、それは主に顧客へのクレジット（返金・減額）がなくなることによるものでしょうか、それともサービス品質の向上に伴い、価格と数量の機会がすでに現れ始めているのでしょうか？もしそうでない場合、それら2つの要因がより大きな差を生み出し始めるのはいつ頃でしょうか？ありがとうございます。

ジム・フィッシュ

ええ、ロブ、そのすべてだと思います。延滞債権が整理されるにつれて、クレジット（返金・調整額）も確実に改善しています。それらがかなり短期間のうちに3分の2減少したとお話ししました。特に下半期にかけて、その前年比の変化は引き続きプラスになると見ています。

それも要因の一つです。価格設定についても、昨年を振り返れば、まだ我々が慣れようとしている段階でした。今年は非常に良い状況にあると考えています。昨年よりもお客様のことをずっとよく理解できています。

ジム・フィッシュ

当社のカスタマーサービスの統計は、廃棄物処理部門の統計と同等、あるいはそれ以上に良好であると考えています。それによって、価格改定を実施することが可能になります。カスタマーサービスが非常に悪い状態では、お客様に価格改定をお願いするのは少し難しいものです。我々は完全にその局面を脱したと考えています。

要因の一部はクレジットであり、一部は価格、そして一部はボリューム（販売量）でもあると考えています。現れ始めているクロスセルの機会についてもいくつか触れました。これは売上高だけでなく、ボリュームの面でも現れます。

ジム・フィッシュ

それからもちろん、発生した損失についてですが、2026年に向けて4,000万ドルの向かい風が設定されたと考えています。それは主に、その年の上半期の課題となるでしょう。WMヘルスケア・ソリューションズについて言えば、我々はこれについて非常に楽観視しています。なぜなら、ボリュームを見ても、クレジットを見ても、あるいはほぼどの指標を見ても、それが（下半期ではなく）上半期の課題であり、下半期には改善するということを分かっていたからです。

その点に勇気づけられています。昨年お話ししていた「上半期が低調で、下半期が好調である」というストーリーが、確実に現れ始めていると確信しています。

ロブ・ワートハイマー

ありがとうございます。

ジム・フィッシュ

ええ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのサバハト・カーン様からです。ご質問をお願いします。

サバハト・カーン

ありがとうございます。おはようございます。ヘルスケア部門に関する先ほどの議論について、少しフォローアップさせてください。ボリュームはおよそ横ばいで、今年の増益の大部分は価格設定によるものとお話しされているかと思います。

長期的な数字としては、売上高成長率は3%から5%程度と考えておられますでしょうか。ビジネスや顧客ミックスについて学ばれたこと、そして進展に基づくと、今後の価格とボリュームの機会についてどのようにお考えでしょうか。中期的には、依然として主に価格主導型である廃棄物処理ビジネスに近いものになるのでしょうか。売上高の長期的な構成について、コメントをお願いします。

ジョン・モリス

はい。価格に関して、特に第2、第3、第4四半期がどのようになるかを考えると、長期的に期待されるものと同様の動きになると考えています。ボリュームについては、最も改善の余地があるのはそこであると分かっていました。だからこそ、我々はこの「上半期対下半期」という状況を前向きに捉えています。

上半期は、顧客の離脱を含め、ボリュームの観点から軟調になることは分かっていました。ちなみに、先ほど申し上げたように、それらの顧客離脱は想定していたよりも低くなっていることに勇気づけられています。

ジョン・モリス

来年に入ると、おそらく、このように上半期（H1）と下半期（H2）で分かれるような状況ではなくなり、かなりの水準の販売数量（ボリューム）成長を真に期待できるビジネスになると考えています。売上高（トップライン）は、単に価格のみに依存しているわけではありません。価格面は非常に好調でした。販売数量については、増加が見込まれます。

サバハト・カーン

ありがとうございます。それでは、今年の後半（H2）のガイダンスと見通しに関するコメントについて、少し明確にさせてください。RINs（再生可能識別番号）やコモディティが数ヶ月前よりも良い状況にある中で、ガイダンスの観点からすると、販売数量はおそらく当初の想定通りで、H2を通じてRINsやコモディティによる潜在的なアップサイド（上振れ）があるという想定でしょうか？現時点で、それらが相殺し合うと考えていますか？H2にアップサイドがあるとすれば、それは単なるコアビジネスの構成以外の、これら2つの領域から来る可能性があるのかを知りたいと考えています。

タラ・ヘマー

サステナビリティ関連事業について明確にしますと、サステナビリティ事業からのEBITDAへの貢献は、引き続き2億4,000万ドルから2億5,000万ドルの範囲になると見込んでいます。少なくとも再生可能エネルギー側については、価格がもう少し改善すると予想していますが、現在注視していることの一つは、当社のプラントが確実に稼働（コミッショニング）を開始することです。現在、予期せぬユーティリティ企業との系統接続（インターコネクト）の遅延に対処しているところです。そうは言っても、2026年の目標達成に向けて非常に良い状況にあり、すべてのプラントが稼働する2027年には、26ドル/MMBtuという数値を達成または上回るための良好な体制が整います。

これが他の事業とどのように組み合わさるかについては、デビッドからお話しします。

デイビッド・リード

はい、EBITDAへの貢献に関しては、H2により重みが置かれる形となりますが、前四半期にガイダンスとして示した内容と引き続き一致していると考えています。先ほどマージン（利益率）についてお話ししましたが、年内の残りの期間におけるマージンの推移（トラジェクタリー）は、傾きの面で2025年と同様に見えます。H2においては、マージンの前期比（sequential）および前年同期比（year-over-year）での改善も見込まれます。

サバハト・カーン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Scotia CapitalのKonark Gupta氏からです。どうぞ。

コナーク・グプタ

ありがとうございます。まず初めに、ディーン・バントロック氏の遺産に対し、お悔やみを申し上げます。最初の質問は販売数量についてです。皆様がお話しされた通り、住宅向け（レジデンシャル）の販売数量は明らかに軟調でした。

そこで、その減少が大幅に鈍化するのはいつ頃になるとお考えでしょうか？依然としてH2の話（下半期に改善）なのか、あるいは2027年になるのでしょうか？初期のリバウンドはそれほど大きくありませんでしたが、第1四半期はプラスでした。これは、現在見られる特別廃棄物（special waste）の数量の好転と併せて、マクロ環境がより好転している兆候だとお考えでしょうか？

ジョン・モリス

はい、それらについて（後ろから）お答えします。ジムが言及した通り、また私の準備された発言でも触れましたが、昨年の山火事による恩恵を除いた、特別廃棄物ラインにおける強さについてお話しします。先週、全16エリアで四半期ビジネスレビューを行ったところ、特別廃棄物のパイプラインに関して楽観的な見通しが得られました。そのため、年内の残りの期間についても手応えを感じています。

住宅向けについては、今四半期は約5%の販売数量減少を記録したと記憶しています。繰り返しになりますが、これは変動するものです。2023年まで遡って確認しましたが、2023年以降のすべての四半期において、約3.5%の販売数量減少があった際にも、売上高とEBITDAの改善が見られました。

ジョン・モリス

比較のために申し上げますと、2023年第1四半期から2026年第1四半期にかけて、当社のEBITDAは211%増加しました。ボリュームをいくらか犠牲にはしていますが、明らかに財務的なメリットを享受しています。それはさまざまな形で現れています。フリート（車両群）の大部分を自動化しました。

安全性や効率性の数値の改善も見られました。収益の質や契約条件などに注力してきました。ご質問の最初の部分については、下半期にはそれがいくらか緩やかになると年末に申し上げました。ポジティブ（向上）とは言えませんが、第2四半期から第3四半期にかけて進むにつれ、ボリュームの低下に関しては、いくらかポジティブな動きが見られるでしょう。

ジョン・モリス

これまでのところ、先ほど申し上げたように、過去3年間の毎四半期において、EBITDAの金額およびマージンの大幅な改善を示してきました。現在の状況には手応えを感じていますが、ボリューム面でのマイナスの向かい風ではなく、今後数四半期にかけては、より追い風となるものと考えています。

コナーク・グプタ

ありがとうございます。マージンに関するフォローアップですが、燃料が現在は約20ベーシス・ポイントの向かい風になっているとおっしゃいました。通期で見ると、燃料収益と燃料コストがほぼ相殺されるため、EBITDAの金額への影響はそれほど大きくないと理解しています。通期のマージンのガイダンス範囲の上限は、確か31%だったかと思いますが、現在の燃料環境下でも依然として達成可能だとお考えでしょうか、それとも数学的な影響（計算上の影響）によって、いくらか影響を受ける可能性があるとお考えでしょうか。

デイビッド・リード

はい、現在の状況に基づくと、提示しているマージンの範囲全体に対して非常に自信を持っています。サーチャージ収益について少し背景を説明しますと、ディーゼル価格の約1ドルの上昇は、年率換算で約2億ドルのサーチャージ収益に相当します。もし燃料コストとサーチャージ収益が1対1で相殺されると仮定すると、それは約20〜25ベーシス・ポイントの向かい風となります。これについては、年内の全体的な予測に織り込んでおり、引き続きガイダンスの範囲に自信を持っています。

コナーク・グプタ

ありがとうございます。デイビッドさん、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのアダム・ブベス様からです。ご質問をお願いいたします。

アダム・ブベス

おはようございます。前年比でのコーポレート費用の増加要因について、明確にご説明いただき感謝いたします。2026年以降、売上高比率としての正常化したコーポレート費用がどのような形になるのか、また、2026年以降にその項目においてレバレッジを効かせる能力について、どのように考えるべきでしょうか。

デイビッド・リード

はい、そのセグメントに（費用が）表れてはいるものの、その便益は他の場所にも表れているため、少なくとも第1四半期の実績から判断すると、今年の残りの期間におけるコーポレート費用およびその他の費用は、比較的安定していると考えています。我々が得ているリターン、特に事業に対して行っているテクノロジー投資の観点から、全体像を見る必要があると考えています。

デイビッド・リード

それが、私が皆さんに示したい点です。それは、例えば売上高比率としてのSG&A（販売管理費）が、長期的にはそれ（10%）を下回る数値ではなく、10%程度の範囲になることを意味するかもしれません。また、それらの投資の結果として、OpEx（営業費用）の改善、つまりビジネス全体のマージン（利益率）の改善も見込まれることを期待しています。

ジム・フィッシュ

デイビッド、その10%の一部は、Stericycleの事業を傘下に置いていることによるものです。なぜなら、Stericycleの前は、その数値は9%に近づいていました。覚えているかと思いますが、Stericycleの数値は実際には、確か25%ほどまで高かったのです。

アダム・ブベス

はい。

ジム・フィッシュ

現在、私たちはそれを削ぎ落としてきており、デイビッド、それは17%まで下がっていると思います。

デイビッド・リード

ええ、10%台後半ですね。

ジム・フィッシュ

10%台後半です。しかし、買収前の事業水準までは、確かにまだ下がっていません。Stericycleに10%台後半の事業があることを考慮すれば、デイビッドの言う10%という数字は、妥当、あるいは実際にはかなり良い数字だと思います。シナジーを継続的に獲得していく中で、そしてそのシナジーの多くはSG&Aの項目から生まれますが、WM Healthcare Solutionsの事業を10%台前半、あるいはそれ以下にまで下げることが可能だと考えています。

デヴィナは、それを我々自身の（本来の）数字まで下げることについて話していました。総SG&Aを再び9%台前半に戻すための長期的な道筋はあると考えています。現時点では、Stericycleの事業があるため、依然として10%未満に注力しています。

アダム・ブベス

わかりました。では、ここからのフリーキャッシュフロー・コンバージョン（現金化率）の推移についてお話しいただけますでしょうか。EBITDA比の成長投資を除けば、今年は40%台後半になると考えています。2026年以降、それはどのような傾向になるでしょうか。

高いフリーキャッシュフロー・コンバージョンを実現するランドフィル・ガス（埋立地ガス）事業の立ち上げや、運転資本の改善への継続的な注力があります。Stericycleに関しては、追加的な生産税額控除についてお話しされていましたが、その推移についても伺いたいです。

デイビッド・リード

ええ、つまり、当然ながら、9億2,000万ドルのフリーキャッシュフローを計上した当四半期の結果を考慮すると、当四半期は実際には50%近くに達しました。たった1四半期であることは承知していますが、全投資を含めた年間では約46%です。私たちはそれを継続的に改善していく道筋を見ていますし、50%というのは目指すべき良い数字だと考えています。私たちは計画と投資において力強く進んでおり、それがそれを可能にするはずだと考えています。

アダム・ブベス

承知いたしました。ありがとうございます。

デイビッド・リード

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのトニ・カプラン様からです。ご質問をお願いいたします。

トニ・カプラン

はい、ありがとうございます。今四半期、3億4,000万ドルを超える自社株買いを行い、自社株買いプログラムを再開されたようですね。今後の資本投入戦略について、また、M&Aについてどのように考えておられるか、案件のパイプライン、そしてM&Aと自社株買いのバランスをどのように取りたいと考えておられるかについて、改めてお聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

デイビッド・リード

もちろんです。はい、前四半期の決算発表直後に自社株買いプログラムを開始しました。年間で20億ドルの計画に向けて順調に進んでいます。やや後半に重きを置く形になり、年間の55%から60%程度が下半期になる見込みです。

今年の当社の資本配分戦略は、非常にバランスの取れたものです。今年は「収穫の年」であり、株主へのキャッシュ還元に注力しています。今年のフリーキャッシュフローの90%以上が、配当と自社株買いの形で投入される予定です。また、一定規模のタックイン案件のパイプラインもあります。

以前、1億ドルから2億ドルとお伝えしました。

デイビッド・リード

その範囲の上限、あるいはそれを上回る可能性もありますが、それについては次四半期により詳細なガイダンスをお示しします。また、レバレッジ目標が当社の長期的なレンジ内に戻っているという言及がありました。これにより、長期的な買収に関して多くの余力と柔軟性が生まれます。繰り返しになりますが、今年は主に収穫に焦点を当てていると考えています。

ジョン・モリス

デイビッド、あなたの指摘に一点付け加えさせてください。トニ、第4四半期または第1四半期に完了させる予定の買収案件についていくつかお話ししましたが、それらは明らかにまだ完了していません。しかし、数日以内または数週間以内にそのうちの一つが完了する見込みです。また、他のご質問の一つについてですが、それは第1四半期における収益の逆風に関するものでした。

逆風は2,000万ドル弱でしたが、その2,000万ドルが（そのまま）戻ってくるわけではありません。しかし、それは第2四半期のどこかの時点で、今後のランレートの一部となる予定です。

トニ・カプラン

助かります。テクノロジーと自動化のテーマに関するフォローアップですが、冒頭の説明の中で、それらの取り組みによるコスト削減のメリットについて何度かお話しされていました。具体的にどの取り組み、例えばロボティクスなのか、自動化なのか、あるいは話に出ていたカメラやコーチングなのか、現在どのテクノロジーのメリットを最も実感されており、また将来的にどのようにそれらの恩恵を受け続けていくとお考えか、お聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジョン・モリス

はい、非常に長い回答になりかねませんので、手短にお話しするようにします。先ほどコメントしたことを踏まえ、我々がリサイクル事業で行ってきたことに注目していただければと思います。タラがコメントした通り、コモディティ価格が非常に低いにもかかわらず、我々は依然としてより多くの利益を上げ、より高いマージンを確保しています。その多くは、リサイクル工場におけるオペレーティング・コスト・モデルを構造的に引き下げたことに関係しており、現在、我々は以前よりもコモディティ価格の影響を受けにくくなっています。

それはロボティクスというよりは、それらの工場に導入したオートメーションやさまざまな形態の人工知能によるものです。ジムが言及したように、皆さんも我々の「WMスマートトラック」の話を聞いたことがあるかと思います。我々は、商業用および住宅用のすべてのトラックに、年間3億枚以上の画像をキャプチャできる技術を装備させています。

ジョン・モリス

手作業では到底不可能です。それを行うために十分な人員をどこにでも配置することはできませんが、さまざまな形態のテクノロジーとAIを使用することで、人間が手を加えることなく、それらの画像の約95%を処理しています。そして、それは、安全性、汚染、価格設定の機会、あるいはサービス過剰、サービス不足の顧客などを評価するために利用できる、膨大な量のデータをもたらしています。これらは数年前から導入されています。

私が話しているトラックのテクノロジーはおそらく10年近く前から存在しています。また、安全性の観点から考えると、キャビン内での従業員の操作に関するデータを取得するために人工知能を使用することで可能になったことの多くが、従業員に対して指導（コーチング）を行うための情報をもたらしてくれたと考えています。

ジョン・モリス

それは、現在見られる歴史的な低水準の離職率、あるいは言ってみれば高い定着率、そしてかつてないほど低い離職率に対する真の貢献要因であると考えています。これらはすべて導入済みです。今後については、従業員が継続的に取り組んでいるルーティングや物流能力の面で、多大な機会があると考えています。現在、複数の場所で遠隔操作による重機のパイロット運用を積極的に行っています。

我々は、将来的に一部の埋立地などにおける自律走行（オートノミー）の形態への潜在的な道筋であると考えています。話は続きますが、トニ。これらは現在導入されているいくつかの例と、今後進展するにつれて利益をもたらすと考えているいくつかの例です。

トニ・カプラン

素晴らしいですね。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのタミ・ザカリア様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

タミ・ザカリア

おはようございます。ありがとうございます。おそらくタラへの質問です。サステナビリティ部門のEBITDAは堅調でしたが、マージンは第4四半期の50%から、おそらく45%へと、前期比でわずかに低下しました。

これは季節性のせいでしょうか？それに関連して、サステナビリティ部門の第2四半期、および年度内の残りの期間のマージンはどの程度を見込んでいますか？

タラ・ヘマー

再生可能エネルギー事業とリサイクル事業の両方において、前年同期比で強力なマージンの改善が見られ、結果には非常に満足しています。以前申し上げました通り、リサイクル事業については、今年度、約300ベーシス・ポイントのマージン拡大を見込んでおり、現在もその計画通りに進んでいます。再生可能エネルギー事業については、成長投資に関連して200ベーシス・ポイントのマージン拡大を見込んでいましたが、サードパーティ燃料プログラムに関連して、それがわずかに相殺される可能性があります。

タラ・ヘマー

私が申し上げたいのは、再生可能エネルギー事業における価格設定が予想よりも少し高いため、ガイダンスに基づけば、マージンはわずかに上昇すると予想しています。総じて申し上げますと、我々は非常に良い状況にあります。予想通りのパフォーマンスを発揮しており、今年の今後の見通しについては前向きに捉えています。

タミ・ザカリア

承知いたしました。非常に助かります。ヘルスケア事業に関する詳細なご説明に感謝いたします。今四半期のヘルスケアにおける、価格と数量の比率を数値化していただくことは可能でしょうか。

ジョン・モリス

おそらくそれはできないと思います。分かりません。エドとヘザーが、後ほど（オフラインで）対応できるかもしれません。

エド・エグル

はい。現在どのように対応しているかについては、後ほど別途回答させていただきます。

タミ・ザカリア

承知いたしました。本当にありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BNPのSeth Weber様からです。どうぞ。

セス・ウェーバー

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。会議の時間を延長していただきありがとうございます。

手短に伺います。特別廃棄物の好調さについてお聞きしたいのですが、皆様のご経験上、これは一般的に、より広範なマクロ経済の先行指標として機能しているとお考えでしょうか。つまり、事業の指標として特別廃棄物をどのように捉えていらっしゃいますか。ありがとうございます。

ジョン・モリス

ええ、その通りだと思います。特別廃棄物事業は、当社にとって先行指標の一つです。というのも、顧客はこうした特別廃棄物のプロジェクトにおいて、実施時期に関して一定の柔軟性を持っているからです。そのパイプラインが、当社にとっての数量の伸びという形で具体化し始めたとき、それは良い兆候となります。

それは、顧客層が比較的楽観的であることを示しています。ええ、これは当社が持つ最良の先行指標の一つであると言えます。

セス・ウェーバー

ありがとうございます。私からは以上です。ありがとうございました。

ジョン・モリス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、StifelのShlomo Rosenbaum様からです。ご質問をお願いいたします。

シュロモ・ローゼンバウム

こんにちは、ありがとうございます。回収・処分事業における現在の価格とコストのスプレッドについて、また、それが貴社の見通しに対してどのように推移しているか、そして年間を通じてそのスプレッドがどのように推移すると考えておくべきかについて、少しお話しいただけますでしょうか？

ジョン・モリス

はい、良い質問です。まず何よりも、回収・処分部門のマージンがどのようになったかを見ていただければと思います。EBITDAマージンは110ベーシスポイント上昇しており、これは燃料側による20ベーシスポイントの向かい風を克服した結果です。第1四半期の営業費用が再び59の範囲内で16を下回っていることを見ると、明らかに両者の間に良好なスプレッドが出ていることが分かります。

私たちがこれまでお話ししてきたのは150～200ベーシスポイントでしたが、おそらくそれよりも少し多く、現在は200ベーシスポイントを超えています。それが、全社で見られた70ベーシスポイントのEBITDAマージン、そして先ほど申し上げた回収・処分事業における110ベーシスポイントに繋がっています。JimがCPI（消費者物価指数）について触れた通りだと思います。

ジョン・モリス

インフレの観点からは、3%から3.5%程度が依然として経験している範囲だと考えています。労働力側については、明らかな理由、つまり、継続的に確保する必要がある一部の専門人材の不足により、おそらく4%に近い、もう少し強い圧力があります。それが、以前お話しした安全性や離職率に関連して表れている部分だと考えています。私が裏付けとして見ているのは、四半期ごとのコア価格のパフォーマンスがどうであったか、それがどのようにイールド（収益率）に反映され、どのようにマージンに反映されたかということです。

今後もマージン拡大を継続して推進できる能力について、手応えを感じています。

シュロモ・ローゼンバウム

わかりました。ありがとうございます。では、続けて伺いたいのですが、今四半期の解約率について、前四半期比および前年同期比でコメントいただけますでしょうか。また、テクノロジーやAIの進歩がどのような役割を果たしており、それが顧客および価格の粘着性（スティッキネス）の向上にどのように寄与しているかについても教えてください。

ジョン・モリス

（以前お話ししませんでしたが、）今四半期もサービス増額は引き続きプラスであり、これは常に私たちが注視している点です。解約率については、今手元に資料がありませんが、10%前後だったと思います。四半期ごとに変動はあります。全国規模のアカウント（顧客）ビジネスが影響することもありますが、大きな変動は見られません。

再び強調したいのは、すべての回収・処分ラインにおける価格パフォーマンスを見ると、強力なコア価格と強力なイールド・コンバージョンを実現しており、顧客離れを特に引き起こすことなくこれを行えているという点です。Jimが言及したように、いくつかの箇所、例えば当社のMSW（都市固形廃棄物）量や特別廃棄物量を見ていただければ分かります。

ジョン・モリス

私たちが話したいくつかの例外的な事象は、引き続き好調です。AIの観点から申し上げますと、もう少し広い意味になります。当社のプロセスにおいて人工知能をいくつか使用していますが、本質的には、当社の顧客チームが長年構築してきた予測分析能力に関するものです。収集している多くのデータを活用し、それらのテクノロジー・ツールを通じてフィルタリングすることで、いつ、どこで価格設定が正当化されるのか、そしてそれが顧客にどのように受け入れられ、承諾されるのかについて、スタッフがより適切な予測に基づいた意思決定を行えるようにしています。

その結果が当社の財務パフォーマンスに表れていると考えています。

シュロモ・ローゼンバウム

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのウィリアム・グリフィン様からです。ご質問をお願いいたします。

ウィリアム・グリフィン

おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。質問は1点に留めます。再生可能エネルギー事業についてですが、EPA（環境保護庁）が最近、2026年と2027年のRVO（再生可能エネルギー混合義務）を決定しました。

これにより、RNG（再生可能天然ガス）の先渡し販売に関して顧客との協議にどのような影響があったか、また、ボランタリーなオフテイク（引取）の価格期待値にどのような影響があったか、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

タラ・ヘマー

はい。EPAがRVOをわずかに引き上げたことについては、非常に好意的（満足）に受け止めています。RIN（再生可能識別番号）の価格は1ドルあたり2.40ドルで維持され、安定しています。これは当社にとって好ましく、長期的な投資シナリオとして想定していた2ドルを大きく上回っています。

当社が市場に出てRINを先渡し販売できていることからもお分かりいただける通り、2026年分のボリュームの80%を確保できており、その一部はRIN市場によるものです。私たちがより広く追跡しているのは、ボランタリー市場で何が起きているかです。当社の長期的なオフテイクの概ね半分は輸送市場で、残りの半分はボランタリー市場となる予定です。

タラ・ヘマー

米国以外のカナダ、英国、欧州、さらにはアジアにおいても、当社が活用できる強力なボランタリー市場が存在しています。米国における公共事業体がどのような動きを見せるかについても、引き続き注視しています。彼らは可能な限りコストを料金支払者に転嫁しており、米国のボランタリー市場における選択肢は増えています。それらを踏まえた上で、当社はすべてのボリュームをボランタリー市場で販売できると確信しており、それは当社の投資シナリオである26ドルと同等か、それを上回る水準になる見込みです。

ウィリアム・グリフィン

詳細を教えていただきありがとうございます。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。本日最後のご質問は、CIBCのケビン・チャン様からです。ご質問をお願いいたします。

ケビン・チャン

こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。これもタラさんへの質問になるかもしれませんが、再生プラスチック市場をどのように見ていますか。つまり、中東での紛争勃発以来、バージン・プラスチックの価格が急騰しています。

貴社はNaturaプラスチックフィルム加工施設を閉鎖されたかと思いますが、広範なプラスチック市場で起きていることを踏まえると、当該施設の採算性に変化はあるのでしょうか。

タラ・ヘマー

はい。ブレント、あなたの「パラボリック（放物線状の急上昇）」という言葉はいいですね。それが新しい表現ですね。プラスチック市場で起きていることについては、他にもいくつか表現があります。

明らかに、中東で起きていることやバージン材（新材）の価格動向は、リサイクル材の価格に影響を与える可能性があり、それはプラスに働く可能性があります。当社はそれを注視しており、価格は徐々に上昇し始めていますが、私が強調したい言葉は「徐々に（creep）」ということで、現時点でプラスチック価格から大きな利益を見込んでおらず、また、現時点で閉鎖した一部の施設に関する当社のスタンスを変えるものでもありません。

ケビン・チャン

完璧です。質問は一つに留めます。詳細なご説明をいただき、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日のプログラムの質疑応答セッションを終了いたします。追加のご発言のために、進行を社長兼CEOのジム・フィッシュにお戻しいたします。

ジム・フィッシュ

はい、ありがとうございます。最後に一言だけコメントさせていただきます。地政学的環境については、あまり詳しくお話ししませんでした。地政学的な不確実性や、既にお話しした天候などの要因があるにもかかわらず、私たちが最も誇りに思っているのは、6万人の従業員が良好な業績を上げてくれたことであり、通期のガイダンス達成に向けて順調に進んでいるということです。

私たちはそのことを非常に誇りに思っています。ご参加いただきありがとうございました。次四半期にまたお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

皆様、本日のカンファレンスにご参加いただきありがとうございました。以上でプログラムを終了いたします。これにて回線をお切りください。失礼いたします。