WMG（ワーナー・ミュージック・グループ） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

2026年3月31日に終了した期間の、ワーナー・ミュージック・グループ第2四半期決算電話会議へようこそ。ワーナー・ミュージック・グループの要請により、本日の会議は再生目的で録音されています。もし異議がある場合は、いつでも接続を解除することができます。それでは、本日の進行を、インベスター・リレーションズ（IR）責任者のカリーム・チン氏に代わります。

始めてください。

カリーム・チン

こんにちは。ワーナー・ミュージック・グループの会計年度第2四半期決算電話会議へようこそ。当社の決算プレスリリース、アーンス・スナップショット、およびForm 10-Qは、当社ウェブサイトでご覧いただけます。本日の会議には、CEOのロバート・キンクルとCFOのアルミン・ゼルザが参加しており、業績をご説明した後、皆様の質問にお答えいたします。

定型的な発言の前に、この通信には、将来の出来事および財務業績に関するワーナー・ミュージック・グループの現在の見解を反映した将来予想に関する記述が含まれていることをお伝えしておきます。本電話会議および決算資料において、特筆すべき項目を調整した指標を含む特定の非GAAPベースの業績を提示する予定であり、これらの結果を当社のGAAPベースの業績と照合するスケジュールを決算プレスリリースに記載しております。これらすべての資料は当社ウェブサイトに掲載されています。

カリーム・チン

特に断りのない限り、本日議論されるすべての収益数値および比較は、固定為替レートで提示されることにご注意ください。すべての将来予想に関する記述は本日時点のものであり、当社は当該記述を更新する義務を一切負わないものとします。当社の期待、信念、および予測は誠実に行われたものであり、それらには合理的な根拠があると信じております。しかしながら、経営陣の期待、信念、および予測が結果をもたらす、あるいは達成される保証はありません。

将来予想に関する記述は、実際の結果が当社の予想と実質的に異なる原因となる様々なリスク、不確実性、その他の要因の影響を受けるため、投資家の皆様は将来予想に関する記述に依拠すべきではありません。これらのリスク要因に関する情報は、当社がSEC（米国証券取引委員会）に提出した書類に含まれています。それでは、ロバートに代わります。

ロバート・キンクル

皆様、こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。当社の第2四半期の好調な業績は、当社の戦略が機能していることを証明しています。総収益が12%増加、調整後OIBDAが24%増加、マージンが200ベーシスポイント以上拡大したことで、当社の変革のメリットを実証しています。

この成長は、調整後ベースで15%増加したレコード音楽のサブスクリプション・ストリーミング収益に支えられています。これは、各事業ユニットによる広範かつ強力な実行力と、当四半期に開始された契約上のPSM増額の導入成功が組み合わさったことによるものです。当社は、「市場シェアの拡大」、「音楽の価値の向上」、「効率性と有効性の向上」という3つの戦略的柱において、継続的に進展しています。当社はこれら3つのすべてを達成するためにAIを活用しており、それについては私の発言の中で随時触れていきます。

ロバート・キンクル

主要な目的であり続けている市場シェアの拡大から始めますと、当社は、新しい才能の発掘、複数の地域における新進および既成のアーティストやソングライターによる一貫したクリエイティブな成功の提供、カタログの収益化の改善、およびディストリビューション（流通）への注力の強化を通じて、シェアの獲得を推進しています。これらすべてにおける当社の実行力により、会計年度第2四半期において前年比で強力なシェア成長を実現しました。全体として、米国のストリーミング・シェアは1.1パーセントポイント増加し、米国のニューリリース（新譜）シェアは2.7パーセントポイント増加しました。当社のクリエイティブな成功は、最近の注目すべき成功例に表れています。

例えば、ブルーノ・マーズが同時に4つのBillboardチャートを席巻したこと、PinkPantheressが初のBillboard Global 200でのナンバーワンを獲得したこと、そしてDan + Shayが初のナンバーワン・アルバムを記録したことなどが挙げられます。ブルーノと同様に、現在活躍しているスーパースターの多くは、Dua LipaやCharli xcxなど、当社が自社で育成したものです。

ロバート・キンクル

当社の歴史を数十年前まで遡れば、Led Zeppelin、Grateful Dead、Madonna、Princeなど、当社のレーベルで非常に成功したキャリアを築き、維持してきたアーティストの発掘があります。現在に話を戻すと、当社はPinkPantheress、sombr、Della K、The Marías、Alex Warrenのような、チャートのトップに立つブレイクしたスターを世界に紹介し続けています。これらは、当社のアーティスト育成における優れた実績のほんの一例に過ぎません。当社はこの能力を世界中で展開することに成功しています。

イタリア、ポーランド、スウェーデン、フランス、スペイン、メキシコのローカルアーティストから、一連のナンバーワン・ヒットを生み出してきました。例えば、メキシコのライジングスターであるJunior Hは、Spotifyのグローバルおよび米国のトップ・アルバム・デビュー・チャートの両方で、デビュー直後にナンバーワンを獲得しました。レコード音楽のストリーミング収益の約65%を占めるカタログに目を向けますと、当社は新譜から旧譜までの幅広い年代の楽曲において成長を実現してきました。

ロバート・キンクル

今日の若い世代に合わせて再構築された当社の「オールウェイズ・オン（常時展開型）」マーケティング・アプローチは、時代を超えたレパートリーを継続的に活性化させるための新しい手法を見出すことで、成果を上げています。さらに、新しいリリースを通じてアイコニックなアーティストを若い聴衆に紹介することでも大きな成功を収めています。Madonnaはその素晴らしい一例です。彼女は40年以上前にワーナーのアーティストとなりましたが、当社はまもなく彼女の14枚目のスタジオ・アルバム『Confessions II』をリリースする予定です。

新譜に向けたカタログ・マーケティング・キャンペーンの結果、彼女の週間ストリーミング数はベースラインと比較して24%増加しており、28歳未満のファンが彼女のSpotifyストリーミングの35%を占めています。先週金曜日にリリースされたSabrina Carpenterとの新しいデュエット曲「Bring Your Love」は、MadonnaにとってSpotifyにおける過去最高のチャート記録となり、同プラットフォームにおける彼女の史上最大のストリーミング・デイを後押ししました。

ロバート・キンクル

さらに、当社のカタログには7万組以上のアーティストによる100万曲以上の楽曲が含まれています。当社が開発したAIツールを使用することで、モーション・アート、ビジュアライザー、リリック・ビデオなどを通じて、この膨大な宝庫のようなコンテンツへのエンゲージメントを、迅速かつ低コストで刺激することが可能になります。同時に、当社は独自のモデルを使用して、マーケティング活動をどこに集中させるべきかを決定しています。これらの資産を迅速かつ安価に作成できる能力と、焦点を絞ったマーケティング活動を組み合わせることで、カタログのより優れた、より深い収益化が可能となり、最終的には市場シェアの成長を増幅させることができます。

戦略的なパートナーシップや投資を通じてディストリビューションの提供価値を高めることは、当社の市場シェア拡大戦略における重要な推進力となっています。

ロバート・キンクル

Música Mexicana分野における主要な独立勢力であるTuStreamsとの最近の契約、およびArmin Zerzaが詳細を説明するRevelatorの買収は、当社の能力を強化するだけでなく、新進気鋭の才能やカタログの強力なパイプラインを確立し、当社のグローバル・エコシステムへの新たな経路を創出することにもつながります。当社のパブリッシング事業は、今四半期に10%成長し、引き続き力強い勢いを見せています。当社のソングライターであるMAGとScott Dittrichが、Billboard Hot 100でBad Bunnyのナンバーワン・ソングに貢献したことから、グラミー賞受賞者のLeiva、R&Bのヒットメーカーでありグラミー賞受賞プロデューサーのDre Harris、そしてチャートのトップを走るシンガーソングライターのErnestとの契約に至るまで、Warner Chappellの快進撃は続いています。また、インドでのパブリッシング業務を開始することで、グローバルな存在感を拡大しました。

シェアを拡大するための全く新しい手法は、長尺の番組制作（ロングフォーム・プログラミング）です。前四半期、当社はドキュメンタリーを制作するためのNetflixとの数年間にわたるファースト・ルック契約を発表しました。

ロバート・キンクル

本日、当社はパラマウント・ピクチャーズとの、劇場公開用の実写およびアニメーション長編映画を制作するための数年間にわたるファースト・ルック契約を発表しました。両パートナーシップの構築を支援してくれたUnigramとWilliam Morris Endeavorのパートナーに深く感謝するとともに、継続的なコラボレーションを楽しみにしています。これらの合意は、当社の最も人気のあるアーティストやソングライターの人生、音楽、そしてレガシーについての素晴らしい物語を伝えるための、新しくエキサイティングな方法を示すものです。そうすることで、彼らを世界中の新しいファンに紹介し、彼らのブランドを構築し、彼らの音楽へのエンゲージメントを拡大していきます。

次に、「音楽の価値を高める」という当社の次の柱に移ります。私が入社した際、音楽の価値を高める必要性を認識しました。今日、当社はいくつかの方法でこれを行っています。これには、TSMの増加、Sunoのような新興AIプラットフォームとの契約、およびAI機能を備えた従来のDSP（デジタル・サービス・プロバイダー）とのプレミアム層向けサービスが含まれます。

ロバート・キンクル

当社は、これらの領域のいくつかにおいて有意義な進展を遂げました。第一に、10年以上にわたるボリューム主導の成長を経て、現在はTSMの増加が見られており、これが今四半期のサブスクリプション・ストリーミングにおける10%台半ばの成長に寄与しました。これらの増加は、小売価格に関わらず、当社の経済性（収益構造）に関するより高い確実性をもたらします。従来のストリーミングを超えて、AIは音楽の価値を高めるための重要なステップとなります。

AIが当社の業界に対して、利益に寄与する（アクリーティブな）影響を与えるのか、それとも希釈化する（ディルーティブな）影響を与えるのかについて、多くの議論が行われてきました。数多くのDSPは、アップロードされるAI音楽のボリュームが絶えず増え続けているものの、エンゲージメントは非常に限定的であり、したがって希釈化の影響は最小限であると報告しています。もちろん、当社は契約上の保護策を講じて希釈化を防ぐ、あるいは制限するために、DSPパートナーと密接に連携しています。

ロバート・キンクル

当社は、新興のAI企業との間で新しい収益化フレームワークを構築する上で、主導的な役割を果たしてきました。当社の実用的な実験的アプローチは、新たな収益源をもたらすでしょう。Sunoとのパートナーシップは、AIによる漸進的な価値創造の実証例となっています。Sunoの200万人のサブスクライバーは、月平均12.50ドルを支払っており、これはスーパーファンがインタラクティブ性に対してより高い対価を支払う意欲があることの明確な証拠です。

当社は、パートナーと同様に規模を拡大できる消費ベースの継続的な収益モデルを構築しているだけでなく、アーティストやソングライターを保護するために、AIモデルが著作権、氏名、肖像、ライクネス（容貌）、および音声を尊重することを確実にしております。明確に定められた境界線を設けることで、アーティストやソングライターへの公正な報酬を保証するライセンスモデルのために、AI技術を活用することが可能になっています。

ロバート・キンクル

実際、当社はこのAI時代におけるリーダーシップが高く評価され、TIME誌の「最も影響力のある企業100選」の一つに選出されました。さらに、ファンが彼らの音楽とより深く関われるようになる、AIを活用した新しいプレミアム層向けプランを立ち上げるため、従来のDSPパートナーと積極的に取り組んでいます。当社は、業界をリードする思慮深いAIへのアプローチが、当業界にとって最大級の漸進的な価値創造の機会の一つをもたらすと信じ続けており、今後の取り組みに関するアップデートを共有することを楽しみにしています。次に、「より効率的かつ効果的になること」に話を移します。

より効率的になろうとする継続的な取り組みは、コアビジネスへの投資能力を解き放つことにつながっています。これが当社の市場シェアの拡大を促し、それが売上高（トップライン）および純利益（ボトムライン）の加速、キャッシュ創出、そして最終的には株主価値の向上へとつながります。

ロバート・キンクル

当社は、運営効率における飛躍的な変化（ステップ・チェンジ）を実現するために必要な、厳しい決断を下すことや、困難な基盤構築を行うことを避けてはいません。当社の戦略的再編とテクノロジーへの重点的な投資、ならびに財務変革プログラムの成功した展開により、当社の業績に反映されているような収益を伴う成長が可能となりました。2四半期連続で、通期目標である150〜200ベーシス・ポイントを上回るマージン拡大を実現しました。これは当社の戦略が機能していることのさらなる証拠です。

Q3にはCharli XCX、Lizzo、Alex Warren、sombr、Tiesto、Teddy Swims、Kehlaniをはじめとする多くのアーティストのニューミュージックが予定されており、そのリリース・スケジュールに期待しています。要約すると、当社の勢いは強く、戦略は機能しており、成長の余地（ランウェイ）は十分にあります。

ロバート・キンクル

当社は、3つの戦略的柱、すなわち「市場シェアの拡大」、「音楽の価値の向上」、「より効率的かつ効果的になること」に焦点を当て、これら3つすべてを強化するためにAIを活用することで、成功した結果を導き出しています。成長目標を達成するための構成要素は整っており、勢いを維持し、アーティスト、ソングライター、そして株主のための長期的な価値創造を加速させるための成長文化を確立しました。Arminに交代する前に、明日から彼はCFOとしての職務を継続すると同時に、COOとしても務めることをお伝えしたいと思います。彼の拡大された職務範囲には、今後、コーポレート・デベロップメント、セントラル・マーケティング、ビジネス＆マーケット・インテリジェンス、およびWMXが含まれます。

ロバート・キンクル

短期間で組織とビジネスに影響を与えてくれたArminに感謝するとともに、オペレーショナル・エクセレンス、成長、そして価値創造を実現するために、彼と引き続きパートナーシップを築いていくことを楽しみにしています。おめでとう、Armin。では、お願いします。

アルミン・ゼルザ

ありがとう、ロバート。新たな拡大された役割において、当社のオペレーショナル、コマーシャル、および財務面の卓越性を強化しながら、売上高（トップライン）および純利益（ボトムライン）の成長を継続させるべく、あなたやチームとパートナーシップを築いていくことを楽しみにしています。また、まずは、素晴らしい第2四半期および会計年度上半期を実現してくれたチームに感謝の意を表したいと思います。私たちは非常に強力なビジネス・モメンタムを実感しています。

第2四半期の特徴は、収益成長の加速、堅調なマージン拡大、そして強力なキャッシュ創出でした。これは、当社の持続可能な成長モデルに沿った、あるいはそれを上回る成長を達成した4四半期連続の結果となります。今四半期は、サブスクリプション・ストリーミング収益の成長における飛躍的な変化が牽引しました。総収益は当四半期に12%増加し、レコード・ミュージックとミュージック・パブリッシングの両方において2桁の増加を反映しました。

レコード・ミュージックの収益は13%増加しました。

アルミン・ゼルザ

調整後ベースで15%の成長に加速したサブスクリプション・ストリーミングがこれを牽引しました。広告収益型ストリーミングも堅調で、調整後ベースで11%増加しました。サブスクリプションと広告収益型のストリーミングは共に、健全な市場成長とグローバルな市場シェアの獲得の恩恵を受けました。サブスクリプション・ストリーミングは、PSM（1ユーザーあたりの月間収益）の増加による恩恵も受けています。

フィジカル（パッケージ）収益は、ロバートが述べたように、当四半期の強力なリリースに後押しされ、18%増加しました。アーティスト・サービスおよび拡大権利収益は、主にフランスにおけるコンサート・プロモーション収益と、マーチャンダイジング収益の増加により、33%増加しました。ミュージック・パブリッシング収益は、16%のストリーミング成長に牽引され、10%増加しました。会社全体の調整後OIBDA（営業利益・減価償却前）の成長は24%であり、マージンは230ベーシス・ポイント拡大しました。

これは、強力な営業レバレッジ、中核となるサブスクリプション・ストリーミングの成長、およびコスト削減の実現を反映しており、2四半期連続で通期目標の上限を上回る結果となりました。

アルミン・ゼルザ

当社の業績に関する透明性と予見性を高めるための継続的な取り組みとして、今後は調整後純利益および調整後EPS（1株当たり利益）を開示していきます。第2四半期において、調整後純利益は41%増加し、調整後EPSは0.44ドルで38%増加しました。第2四半期には83%の営業キャッシュフロー成長を実現し、上半期を通じて、当社の転換率は調整後OIBDAの66%となっています。3月31日時点で、現金残高は7億4,100万ドル、総負債は47億ドル、純有利子負債は40億ドルでした。

要約すると、当社の戦略は機能しており、チームは卓越した実行力を示しています。

アルミン・ゼルザ

今後を見据えますと、当社は持続可能な成長モデルの達成に向けて有利な立場にあります。このモデルは、ハイ・シングル・ディジット（1桁台後半）の総収益成長、2桁台の調整後OIBDAおよび調整後EPSの成長、そして調整後OIBDAに対する50%〜60%の営業キャッシュフロー転換率に基づいています。ロバートが言及したように、当社は将来の成長を牽引するための3つの戦略的柱に焦点を当てることでこれを達成します。これについては、後ほど詳しく説明します。

第一に、市場シェアの拡大についてです。当社の優先事項は、株主価値の創造を加速させるために、中核事業に対してオーガニック（自社成長）およびインオーガニック（買収）の両面から投資を続けることです。これを行うために、まず、世界中で最も高い成長ポテンシャルを持つ、最も価値のあるレパートリー市場に投資を集中させます。第二に、高マージンでアクリーティブ（利益増益に寄与）なカタログであり、ベインとの合弁事業も活用します。

第三に、独立系アーティスト・コミュニティに収益性を持ってサービスを提供することを可能にする配信能力です。当社は、これら各領域において大きな進展を遂げています。

アルミン・ゼルザ

オーガニックな投資に関しては、APAC（アジア太平洋）地域を除き、DSP（デジタル・サービス・プロバイダー）、レーベル、および各地域において幅広く市場シェアを拡大しています。なお、APACについては、最近新しいリーダーを任命したばかりです。インオーガニックな投資に関しては、ベインとの合弁事業の規模拡大に続き、同合弁事業が6億5,000万ドルを投入し、魅力的なリターン・プロファイルを持つ多くの重量級カタログを取得したことをお知らせできることを嬉しく思います。当社は引き続き、潜在的な機会の強力なパイプラインを維持しており、将来さらなるアップデートを共有できることを楽しみにしています。

配信に関しては、最先端の独立系デジタル音楽プラットフォームであるRevelatorを買収する契約を締結しました。これは、当社の配信サービスを高めるボルトオン買収（付随的な買収）を追求するという当社の手法に合致するものです。アーティスト、レーベル、およびディストリビューターのオペレーションと財務報告を効率化するクラウドベースのツールを備えたRevelatorは、極めて重要な独立系コミュニティにより良いサービスを提供するための強力なインフラストラクチャを提供します。

アルミン・ゼルザ

これは、収益性の高い配信収益の成長と市場シェア拡大の加速要因となるでしょう。重要な点として、オーガニックおよびインオーガニックな投資のポートフォリオ全体を通じて、当社は現在、グローバルに調整された案件評価および投資プロセスを制度化しています。このプロセスには、当社のクリエイティブ、コマーシャル、およびオペレーティングのチームが関与しており、世界中の潜在的な投資案件のポートフォリオ全体を見渡し、最大かつ最高のROI（投資収益率）が見込める機会をターゲットにすることを可能にしています。この規律ある資本配分アプローチにより、これらの投資に対して約20%のリターンを創出することができています。

最後に、投資を通じて強化された株主価値の向上に加えて、当社は四半期配当および機を見て行う自社株買いプログラムを通じて、引き続き株主へ資本を還元していきます。第二に、当社は、音楽の価値を高めることが会社の成長にとって極めて重要であると考えています。当社は、伝統的なDSPおよび新興のAIプラットフォームとの革新的なパートナーシップを、いくつかの経路を通じて追求しています。その一つは、既存のティア（料金プラン）におけるPSMの増加です。

アルミン・ゼルザ

第二に、革新的な新興AIプラットフォームとのライセンス契約です。第三に、AI中心のプレミアム・ティアに関して、大規模なDSPパートナーと協力することです。第2四半期において、これらのPSM増加の影響が見られ始め、調整後ベースで15%であったサブスクリプション・ストリーミング成長に対し、3パーセンテージ・ポイントの寄与となりました。他のDSPにおけるさらなるPSMの増加は、会計年度の残りの期間を通じて反映され、この重要な指標をさらにサポートすることになります。

既存のストリーミング・ティアを通じて価値を創出することに加えて、当社はAIを将来の成長の重要な原動力と捉えており、AIプラットフォームと既存のDSPの両方と提携して、より高いARPU（ユーザー1人当たり平均単価）の提供形態を模索しています。

アルミン・ゼルザ

Sunoを含む主要なAIプラットフォームとの最近のライセンス契約については、Sunoは現在年間3億ドルの収益を上げており、今年後半に完全ライセンス版の提供を開始する計画を発表していますが、これらは2027年度から当社のサブスクリプション・ストリーミング収益の成長に実質的な貢献を開始する予定です。同時に、当社は、より高価なプレミアム・ティアをサポートし、消費者体験と業界の価値創造を高めるAI中心の提供形態について、最大のDSPパートナーと積極的に取り組んでいます。第三に、より効率的かつ効果的になることに関しては、第一に、継続的なコスト削減プログラムに注力しています。第二に、中核となるストリーミングの成長を優先した収益性の高い成長の推進です。

第三に、営業レバレッジです。本日は、当社の組織再編および関連するコスト削減の取り組みについても、少し時間を割いてお話ししたいと思います。

アルミン・ゼルザ

彼らは予定通りに進捗しているだけでなく、同時に成長を加速させており、これは世界中の我々のチームによる優れた実行力の証です。これに基づき、2026年度には150〜200ベーシスポイントのマージン拡大目標の上限を達成できる見込みです。この組織再編の成功により、コスト効率の特定と推進が当社の組織のDNAの一部となりました。現在進行中のコスト削減の取り組みに関する詳細は、今後数四半期のうちに共有いたします。

大枠として、当社のグローバル、リージョン、ローカルの組織モデルの導入、および、より標準化されたデータアーキテクチャとオペレーティング・プロセスへの継続的な移行により、プロセスの自動化とより高度なリアルタイムの意思決定のために、全社的にAIをより効果的に活用することが可能になります。これにより、結果として、より多くのリソースが価値創造の高い業務に集中できるようになり、最終的には、より低いコストでの増分成長につながっています。

アルミン・ゼルザ

例として、我々は財務チームからこの取り組みを開始しており、財務トランスフォーメーションの取り組みを活用して、高度なリアルタイムの予測およびレポート作成にAIツールを使用することで、意思決定を大幅に加速させています。繰り返しになりますが、ここでの進展に基づき、財務およびその他の機能をさらに効率化するために、新しいAI主導のツールをより多く活用する計画です。これらのツールは、収益性の高い成長への絶え間ない注力と相まって、短期的には20%台半ば、長期的には20%台後半という当社のマージン目標に貢献し、キャッシュフローの生産性をさらに向上させます。最後に、市場シェアの拡大、音楽の価値の向上、そしてより効率的かつ効果的になることという、当社の3つの戦略的柱における実行の成功により、収益性の高い成長を加速させることができ、より多くの資本を魅力的なリターンで投資できるようになるフライホイール効果を生み出し、より良い結果と強化された株主価値の創造を推進しています。

アルミン・ゼルザ

同時に、当社はAIの取り組みにおいて業界をリードしており、これは2027年度以降の売上高および利益の成長に実質的な貢献をもたらすと信じています。これらすべてが、高度に規律ある資本配分とリターン基準、ならびに厳格なコストおよびキャッシュ管理と組み合わさることで、2026年度およびそれ以降においても、当社の持続可能な成長モデルに沿って成果を出し続けられるという確信を我々に与えています。当社は、多大な株主価値を創造する展望に引き続き期待しており、進捗状況に関するアップデートを提供できることを楽しみにしています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。質問を取り消したい場合は、もう一度「＊1」を押してください。最初の質問は、Wolfe ResearchのPeter Supino様からです。

回線を開放します。

ピーター・スピーノ

こんにちは、こんにちは。今回の電話会議における重要な要素として、用意された発言の中で、市場シェアの進展が成功したことが挙げられていました。昨年を振り返ると、数四半期にわたって市場シェアが改善していました。あなたが用意された発言の中で触れている「何が従来と異なっているのか」、そして「それがどの程度持続可能なものと感じられるのか、あるいは、再現可能なプロセスの一部ではないかもしれない、過去に行われた賢明な判断の結果なのか」について、詳しくお話しいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ロバート・キンクル

ありがとうございます、Peter。質問にお答えする前に、少し間を置いて、現在の当社の立ち位置を確認させてください。何年もの間、地味で目立たない基盤構築の仕事を行い、困難な組織決定や再設計を行い、ビジネスを成長させながら非常に厳しく困難な決断を数多く下してきた結果、我々は今、本領を発揮し始めました。ご自身でもおっしゃった通り、4四半期連続の成長、堅調な数字を叩き出していることがそれを見て取れるはずです。

今日の数字は、単に「堅調」というレベルをはるかに超えています。素晴らしいものです。今日のワーナーにいることは本当に気分が良いものです。なぜなら、これらは決して短期的なものではないからです。

これは長年にわたる先見的な取り組みの結果であり、我々のチームは素晴らしいものです。当社のインフラはますます強固になっています。必要に応じて買収を行いますが、過剰な支出をしないよう慎重に行っていますし、素晴らしいクリエイティブな成功を収めています。

ロバート・キンクル

我々は全力を挙げて稼働しており、そう言えることは素晴らしいことです。そして、これらすべてを支える現在のチームがいることは素晴らしいことです。ご存知の通り、当社の成長は一つの地域、一つの国、あるいは一つの販売チャネルに限定されたものではありません。Arminが言及したAPACを除けば、広範な基盤に基づいています。

そう言えることは素晴らしいことです。また、ボリューム（数量）に加えて、バリュー（価値）が成長に寄与しています。これも素晴らしいことです。我々が目指してきたすべてのことは実行されており、それらは数字にも、そして我々のクリエイティビティにも表れています。

規律ある資本配分が結果を生んでいます。強力なリーダーシップが結果を生んでいます。我々は現在についても将来についても、非常に強い自信を持っています。

ロバート・キンクル

今後については、3つの理由から、我々の見通しに非常に自信を持っています。第一に、非常に強力なパイプライン管理を行っていることです。これは、ニューリリース、カタログ、アーティスト契約、買収、パートナーシップのすべてを包括的に見ているということを意味します。そうすることで、可能な限り最高のROI（投資利益率）機会に対してリソースを投入しています。

現在、非常に焦点を絞ったカタログ最適化プログラムが進行中であり、成果を上げています。カタログは当社の収益の65%を占めており、したがって非常に重要です。それに見合うだけの全注力を注ぐ価値があります。その中で、今日の若者に合わせて再構築された、新しい「オールウェイズオン（常時稼働型）」のマーケティング・アプローチを展開しています。

ロバート・キンクル

我々は、新しいリリースを通じて、アイコニックなアーティストを若い世代に紹介しています。我々は、カタログの上位数百タイトルというごく一部だけでなく、AIを活用することでカタログ全体を管理するのに役立つAIツールを開発しました。また、これらのすべての業務の優先順位を決定するのに役立つモデルも開発しました。このようにして利益を推進できることは素晴らしいことです。

第三に、我々はディストリビューションに対して非常に規律ある、強力な注力を行っています。それは我々の成長に大きく貢献してきました。我々は引き続き機能を構築しています。その分野を加速させるためにRevelatorを買収しました。

新たなパートナーシップの締結においても多くの成功を収めています。これらすべてが、我々に将来への自信を与えており、なぜ我々が成長を続け、シェアを獲得していけるのかという根拠となっています。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のBenjamin Black様です。回線は開いています。

ベンジャミン・ブラック

ありがとうございます。こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。Arminへの質問を一つお願いします。

サブスクリプション・ストリーミングの成長実績の内訳を説明していただけますか？TSMがどれほど市場シェアを拡大させたのか、また、前年と比較して多少比較対象が容易であった（前年の数値が低かった）という事実が、どれほど寄与したのでしょうか？その上で、今後の見通しとして、年内の残りの期間の成長率についてはどのように考えるべきでしょうか？ありがとうございます。

アルミン・ゼルザ

やあ、Ben。まず、Robertの話から始めて、我々が遂げている進展と、現在トップラインおよびボトムラインで実現している継続的な成長に対して、チームに大きな感謝を伝えたいと思います。成長だけでなく、マージンやキャッシュにおいても、幅広い範囲での進展が見られることは驚くべきことです。世界中のチームに改めて感謝します。

Benの質問について、15%の成長の内訳を分解すると、まず、世界中の加入者数の成長を見ると、それは約6%から7%だと考えています。私が言及した通り、今四半期の価格改定は成長の約3パーセントポイントに寄与しました。市場シェアは約3パーセントポイントの成長でした。あなたが言及した昨年の低いベースについても、約2〜3ポイントの価値があると考えています。

アルミン・ゼルザ

それらを除外すると、同一条件（apples to apples）で比較した場合、おそらく約12%から13%の成長を実現したことになります。Robertと私が述べたように、我々は実現してきた成長に非常に興奮していますが、今後も会社のために成長を継続していくための機会はまだ数多くあると考えています。覚えておいていただきたいのは、これはあくまで加入者数の成長と価格改定に基づいた数字であるということです。

アルミン・ゼルザ

1つ目に、以前申し上げたように、年が進むにつれてさらなる価格改定が控えています。2つ目に、我々の数字にはM&Aによる寄与は実際には含まれておらず、ご存知の通り、我々はベンチャーから6億5,000万ドルを投入したばかりであり、それは時間をかけて実を結んでいくでしょう。2つ目に、Robertが述べたように、Revelatorという企業のディストリビューション能力を買収しており、それが今会計年度の後半に現れ始める予定です。最後になりますが、我々はいくつかのAI企業と契約を結んでおり、単にDSPや高いティア（層）においてだけでなく、新しいAI企業とも、ビジネスを収益性の高い形で成長させるために、DSPとの契約を進めているところです。

アルミン・ゼルザ

我々は今後の機会に非常に期待しており、我々の持続可能な成長モデルとともに、一貫性のある、あるいはそれを上回る数字を出し続けられると非常に確信しています。

ベンジャミン・ブラック

素晴らしい。ありがとうございます。そして、役割の拡大、おめでとうございます。

アルミン・ゼルザ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのジェイソン・バジネット様からです。回線はつながっております。

ジェイソン・バジネット

ありがとうございます。ロバートに対して、AIに関する質問を3点伺います。第一に、冒頭の説明の中で、貴社の契約はAI生成音楽による希薄化の影響をある程度制限していると言及されましたが、これまでに何か（希薄化を）確認されましたか？第二に、Sunoがライセンス提供を開始するのはいつ頃になるとお考えか、何かアップデートはありますか？第三に、従来のDSPが、貴社との契約を活用して、消費者が貴社のIP（知的財産）を使用して独自の楽曲を作成できる機能を提供できるようになるのはいつ頃になるとお考えか、何か詳細をいただけますでしょうか？ありがとうございます。

ロバート・キンクル

はい、ありがとうございます。明らかに、我々はすべての交渉において慎重を期しており、そこに保護策を組み込んでいます。ご質問に直接お答えしますと、いいえ、希薄化は見ていません。我々は過去4四半期にわたり一貫してシェアを拡大しており、その影響は受けていません。

また、ご存知の通り、DeezerとAppleの公開データを用います。それを見ると、Deezerでは毎日7万5千曲のAI生成トラックがアップロードされており、これは1日のアップロード数の約44％を占めていますが、実際にはストリーミング再生の1%から3%にしか繋がっておらず、ロイヤリティの割合はさらに小さく、極めて微々たるものです。それらのストリーミングの85%は、実際には不正とみなされています。影響はありません。

ロバート・キンクル

Appleにおいては、再生数の0.5%未満です。これらは、世の中に存在する、私が引用できる2つの公開統計に過ぎません。我々はこれについて手応えを感じています。全般的に、消費者は「創作」と「消費」を融合させたサービスを好むと考えています。

そのため、当社のDSPパートナーもこれについて検討しており、我々もその実現に向けて彼らと協議しています。そのような未来は、コンテンツ、アーティスト、そしてソングライターとのエンゲージメントを高め、アウトプットを促進するため、我々はそれを歓迎しています。我々にとってポジティブな展開であり、期待しています。新たに発表すべき事項はありませんが、パートナーと共に取り組んでいます。

ジェイソン・バジネット

承知いたしました。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのカナン・ヴェンカテシュワール様からです。回線はつながっております。

カナン・ヴェンカテシュワール

ありがとうございます。アーミン、あなたに一つ伺いたいことがあります。長期的なマージン目標と効率化計画をどのように達成するのか、その内訳（ブリッジ）を教えていただけますか？第2四半期のマージン・パフォーマンスにおいて、コスト削減とオペレーティング・レバレッジはそれぞれどの程度寄与しましたか？もう少し長期的な観点では、ここ数四半期に貴社が獲得した市場シェアについて、カタログ・ディールがそれをいかに構造的なものにし、長期的に維持する助けとなるでしょうか？というのも、業界では、市場シェアは長期的には平均回帰する傾向があるからです。実際に、これを長期的に維持することは可能でしょうか？ありがとうございます。

アルミン・ゼルザ

こんにちは、Kannan。まず利益率から始めさせてください。利益率については、明らかに進捗に非常に満足しています。当年度累計では、目標を上回る実績を出しており、通期の予測を目標範囲の上限まで引き上げることに、現在は自信を持っています。

要因については、第一に、収益を伴う成長（profitable growth）に真に注力していることです。これまで何度も申し上げている通り、当社の各事業を極めて高い収益性を持って成長させることが、私たちにとって非常に重要です。それは、会社全体で実現しているストリーミングの成長に見ることができるでしょう。第二の要因は、継続的なコスト削減への注力であり、これは私の準備した発言でも言及しました。

アルミン・ゼルザ

現在、社内には生産性の文化が定着しており、私たちはそれを嬉しく思っています。それは単に生産性を高めるためだけでなく、私が申し上げたように、成長に再投資し、価値創造のシェアを加速させるためでもあります。第三に、私たちは成長する際、常に人員を増やさないよう非常に規律を持って取り組んでおり、営業レバレッジを効かせています。これは来年だけでなく、今後数年間にわたって継続していく予定です。

加えて、活用している追加の要因もあります。一つは、あなたが言及した当社のカタログ・ビジネスです。カタログとは単なる買収のことではありません。ロバートがそれについて話していましたが、それは当社のビジネスの65%を占めており、現在は買収を行うことなくカタログ・ビジネスのシェアを拡大させています。

これは理解しておくべき極めて重要な点です。

アルミン・ゼルザ

これは、今後何年にもわたって、平均を大きく上回る非常に高い利益率で成長し得るビジネスです。これは、私たちの収益を伴う成長戦略の一部です。私たちが注力している第二の大きな領域は、どのように革新し、新しいビジネスモデルを創出し、価格を引き上げていくかという点です。

アルミン・ゼルザ

ロバート・キンクルは、長年にわたり業界における価格設定（pricing）を支持してきました。率直に言って、それがようやく実現しつつあります。また、彼は私たちがAIに対して積極的に取り組むことも支持してくれました。来年からは、成長だけでなく利益率についても、AIから実質的なメリットが得られると考えています。

当社の利益率目標は達成可能であると非常に確信しています。率直に言って、当業界の利益率は低すぎました。私がここに入社したときは、20%台前半でした。ご覧の通り、当年度累計では約24%となっています。

短期的な目標である20%台半ばに向けて進んでいます。中長期的には、20%台後半の目標に到達できると非常に確信しています。カタログに関するご質問については、率直に言って、M&Aは全体として最も利益に貢献する要素です。

アルミン・ゼルザ

長期的に私たちにとってより重要なのは、カタログを成長させるための新しく革新的な方法を見つけることです。現在、私たちが買収し、成長させている大きな要因の一つでもありますが、ロバートが述べたように、長期的には、単に人力だけに頼るのではなく、AIも活用して機会を特定し、それをサポートしていく体制を整えています。総じて、私たちは事業全体の見通しについて非常に自信を持っています。

カナン・ヴェンカテシュワール

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Evercore ISIのKutgun Maral氏からです。回線は開いています。

クトグン・マラル

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。Arminへ、権限の拡大、おめでとうございます。資本投入（capital deployment）へのアプローチについてお話しいただけますでしょうか。

目標通りのリターンを実現できている要因は何でしょうか。また、1年前に加入して以来、どのようなプロセスを導入されましたでしょうか。ありがとうございます。

アルミン・ゼルザ

はい、ありがとうございます、Kutgun Maral。簡単に申し上げますと、私たちはあらゆる業務において生産性を高めています。資本配分についても同様のアプローチをとっています。どのように行っているのか。

それは実質的に3つのことに焦点を当てています。1つ目は、明確な戦略と、私たちがSGM、すなわち持続可能な成長モデル（sustainable growth model）と呼ぶ明確な成長モデルを確実に持つことです。2つ目は、会社としてポートフォリオを厳格に管理することです。そして3つ目は、A&R案件やM&A案件を含め、支出を抑えることに誇りを持てる文化を醸成することです。

それぞれについてお話しさせてください。戦略面での優先事項は非常にシンプルです。コアとなる音楽事業に対して、オーガニック（自社成長）およびインオーガニック（買収等）に投資を行い、最大の成長ポテンシャルが見込まれる世界中の最大のレパートリー市場に注力することです。

アルミン・ゼルザ

それを行う際、最も大きく、最も収益性が高く、かつ最も現実的な機会を見極めることも確実にします。これが1番目です。2番目のポートフォリオおよびポートフォリオ管理については、単一の案件だけに注目するのではなく、ポートフォリオ全体を最適化することに、より重点を置いています。そのメリットは、投資家である皆様と同様です。

皆様は単一の企業に投資するのではなく、企業のポートフォリオに投資しているのです。そのメリットは、第一に、投資の結果がより予測可能になることです。つまり、売上高成長、純利益成長、およびキャッシュ・コンバージョンへの影響をかなり正確に把握できるということです。これにより、より予測可能な形で投資を行い、成長戦略をさらに強化することができます。

アルミン・ゼルザ

私たちにとっての2番目の重要な成果は、個別の案件だけでなく案件のポートフォリオ全体を見ることで、運営チームやクリエイティブ・チームと協力して、単に高額な1つの案件を追いかけるのではなく、いかにポートフォリオを最適化するかを確実に検討できることです。私が述べた3番目の要素は、文化と運営に関するものです。つまり、支出を抑え、より高いリターンをもたらすことに誇りを持つということです。現在、私たちはクリエイティブ、コマーシャル、および運営チームと連携し、基本的に隔週でポートフォリオを見直し、12ヶ月から36ヶ月先を見据えた検討を行うことで、「いかにして支出を抑えつつ、成長を実現するか」という文化を理解・醸成できるよう取り組んでいます。

その文化は、現在、会社全体に浸透しつつあります。

アルミン・ゼルザ

それが最近の私たちの手法であり、その結果に非常に自信を持っています。事前説明で申し上げた通り、ポートフォリオ全体で約20%のリターンを実現しています。

クトグン・マラル

大変参考になりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バーンスタインのIan Moore様からです。回線は開通しています。

イアン・ムーア

こんにちは。Arminにお尋ねします。ベインとの合弁事業（JV）を通じて買収したカタログについて、予想される年換算の売上高および調整後EBITDAへの寄与、また、それらの資産のリターン目標について詳しく教えていただけますか？ありがとうございます。

アルミン・ゼルザ

守秘義務契約を締結しているため、通常、それらの案件に関する詳細は開示しておりません。申し上げられることは、パートナーシップおよび進捗状況に非常に満足しているということです。事前説明で申し上げました通り、私たちはJVのキャパシティである16億5,000万ドルのうち、約6億5,000万ドルを投入してきました。これらの投資は、アイコニックな高利益率のカタログ、そして重要な点として、成長のポテンシャルが見込まれるカタログに非常に注力しています。

なぜなら、平均を上回るリターンを確実に提供することが重要だからです。リターンの閾値は、先ほどA&R投資についてお話しした内容とほぼ同様であり、それらをポートフォリオ全体の分析の一部としています。それらのリターンは、当社および当社の株主にとって非常に魅力的なものです。

アルミン・ゼルザ

最後に、私たちにとって重要なのは、単にそれらのカタログを買収することだけではなく、それらのカタログを成長させることができる専任のチームを確実に配置することであり、これは実際、それと同じくらい、あるいはそれ以上に重要です。ご存知のように、ロバートは素晴らしいことをしました。彼は、ケビン・ゴアをグローバル・カタログ・リーダーとして任命しましたが、彼は過去12ヶ月間にわたり当社のカタログシェアを拡大させてきました。これらは私たちが成長させたいと考えている高利益率のビジネスであるため、その状況を見るのは非常に喜ばしいことです。

イアン・ムーア

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのDoug Creutz様からです。回線は開通しています。

ダグ・クロイツ

はい、ありがとうございます。ロバート・キンクルへの質問です。クライアントから、ディストリビューション事業の魅力について質問を受けることがあります。少なくとも理論上は、それらは低利益率であるためです。

経済的価値の創出という観点から、貴社のディストリビューション事業が全体的な事業戦略にどのように適合しているか、また、RevelatorおよびTuStreamsの案件がその戦略にどのように適合しているかについて、少しお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ロバート・キンクル

ありがとうございます。まず、アルミンがポートフォリオ管理の重要性に言及しましたが、それは単なる取引のポートフォリオだけでなく、取引タイプのポートフォリオも意味しています。そうですよね？私たちは、この二次元的なポートフォリオ管理に非常に注力しており、当然ながら、取引タイプの第二の次元におけるディストリビューションは重要な役割を果たしています。それは業界の大きな部分を占めており、私たちはテクノロジー面でも投資を行ってきました。

人材面でも投資を行ってきました。約1年前、当社のディストリビューション部門であるADAを運営するためにAlejandro Duqueを任命しましたが、アレハンドロは実際にはADAとラテンアメリカという2つの職務を担っています。

ロバート・キンクル

ラテンアメリカ市場は非常にディストリビューション重視の市場であるため、彼はそこで経験を積み、当社と同様に、利益を確保しながらその地域を運営してきました。彼はその仕事に適任であり、すでに着任して1年が経過しています。彼はそれを証明しました。これ（事業の提供）を実現するには、人材、テクノロジー、パートナーシップ、つまりあらゆる要素の結集が必要です。

それを真に支えているのは、当社の包括的なポートフォリオ管理であり、明らかに重要な利益率目標を達成しながら、成長とディストリビューションを確実に推進していくことです。アルミンが短期および長期の両面でそれらを概説しましたが、私たちは買収にも注力していますが、それらへの資本投入については非常に慎重に行っています。

ロバート・キンクル

その一つが、明らかにテクノロジーおよびケイパビリティ（能力）の買収であるRevelatorであり、もう一つは先ほど言及したTuStreamsで、これはムシカ・メキシカーナ（Música Mexicana）に焦点を当てており、同分野で非常に重要なポジションを占めています。全体として、私たちはここでの進展に非常に満足しています。素晴らしい勢いがあり、非常に強力な成長率を維持しており、皆様とお話しした通り、当社の利益率構成にも適合しています。

ダグ・クロイツ

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Guggenheim SecuritiesのMichael Morris氏からです。回線はつながっております。

マイク・モリス

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。まず、皆さんが言及され、数字にも表れている、好調な広告環境についてのコメントについてお伺いしたいです。業界全体では、中東での紛争もあり、成長には確かに一定のばらつきが見られますので、それについて詳しくお聞かせいただけますか。

特定のパートナーや地域において強さが見られますか？その持続可能性に関する見通しをぜひ伺いたいです。次に、もしよろしければ、Armin、役割の拡大、おめでとうございます。質問はRobertに向けたいと思います。Robert、この新しい役割において、Arminがどのようにビジネスの成功にさらに貢献していくと考えていますか？また、彼が強化において重要な役割を果たしてきた財務機能を、どのようにして引き続き強力な状態に保つのでしょうか？ありがとうございます。

アルミン・ゼルザ

わかりました。マイク、広告に関する質問に私が答えましょう。パートナーによって状況は異なります。非常に強力な広告収益の成長を見せているパートナーもいます。

それが市場に関するコメントの意図であり、我々はそのパートナーにおけるシェアを拡大しています。明らかに、さらに強力な成長が見て取れます。一方で、広告においてまだ好調とは言えないパートナーもいますが、それを改善するという戦略的な意図はあります。私が誰のことを言っているかは、きっとお分かりでしょう。

私たちは、その特定のパートナーがそれを実現すると非常に確信しています。実際、彼らが将来的に当社の広告成長により貢献し、それを継続的に加速させてくれることを期待しています。私たちは、当社のプラットフォームにおけるシェアも拡大しています。最後になりますが、DSP側についてもう少しお話ししましょう。

将来の展望については、非常に手応えを感じています。

アルミン・ゼルザ

ソーシャルプラットフォーム側については、ご存知の通り、パートナーの一社と新しい契約を結んでおり、それが広告成長にも寄与しています。その多くは構造的なものであり、また、パートナーの一社が将来的にはより優れた成果を上げると信じています。したがって、これが将来的に当社の成長へのより大きな寄与要因になると確信しています。私たちは世界中で数十億人の消費者にサービスを提供しているため、これは非常に重要です。

それでは、私の今後12ヶ月間の業務計画について話してもらうため、Robertに引き継ぎます。

ロバート・キンクル

ええ、実はこれ、ありがたいですね。Arminの360度評価を全員の前で完全に透明な形で行うことができますから。これは楽しいですね。まず、マイク、ちなみに素晴らしい質問です。

私は突然決断を下すわけではないということを知っておいていただきたい。これは実際、ある種の慣行となってきたものです。新しいことではありません。これまでの運営状況を反映した、単なる役職名の変更に過ぎません。

Arminは、この12ヶ月間で、一つずつ責任範囲を広げてきました。私たちは変更を行ったり、発表を行ったりしたわけではありません。何もしていません。ただ、物事がうまく機能するようにしてきただけです。

ロバート・キンクル

今、私たちは軌道に乗っています。自分たちがここで何を行っているか、どのようにしてここまで来たか、そしてより重要なこととして、将来の展望について、非常に強い手応えを感じています。私たちは、全社的なオペレーショナル・エクセレンスと簡素化に、より一層注力する必要があると考えています。それがAIによる多くの自動化につながり、同じチームのままアーティストやソングライターにより多くの価値を提供し、ビジネスを急速に成長させることを可能にします。

財務、予算管理、そして予測といった事項を強力に連携させることは、会社の運営と非常に密接に関連しており、そのような役割は理にかなっています。これは単に、私たちがすでに行ってきた運営方法を反映したものであり、それを正式なものにするだけです。それだけです。

マイク・モリス

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

質疑応答の時間は以上となります。閉会のご挨拶のため、Robert Kynclに引き継ぎます。

ロバート・キンクル

はい。最後に、改めて、ワーナーにいられることを非常に嬉しく思っています。長年懸命に取り組み、今、一貫した成果を出し、加速させていること、そして将来に対して自信を持てることは、非常に素晴らしいことです。皆様もご承知の通り、私はこれを軽々しく言っているのではありませんが、これは真に社内の多くの人々による成果です。

これらは孤立した事象ではなく、体系的なものであり、当社には非常に起業家精神にあふれた、成長志向の文化があります。しかし同時に、マージンの拡大を実現する必要性に留意し、同時に収益を伴う成長を図り、そして我々のアーティストやソングライター、そして株主のために、革新、すなわちイノベーションをしていかなければならないと考えています。

ロバート・キンクル

それでは、皆様の信頼に感謝するとともに、お時間をいただきありがとうございました。また次回お会いしましょう。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。これにて回線をお切りください。