WMT（ウォルマート） FY2026 Q4 決算説明会

オペレーター

これより、会議の進行をシニア・バイス・プレジデント兼投資家広報のSteph Wissinkに交代いたします。Steph、ありがとうございます。始めてください。

ステファニー・ウィシンク

皆様、ようこそ。本日はベントンビルにある本社より、CEOのJohn FurnerとCFOのJohn David Raineyが参加しております。まず第4四半期および通期のハイライトから始め、その後、質疑応答の時間に移ります。質疑応答の時間には、できるだけ多くのご質問にお答えできるよう、セグメントのリーダーシップ層を招いております。

Walmart U.S.のDave Guggina、Walmart InternationalのChris Nicholas、およびSam's Club U.S.のLatriece Watkinsです。ご質問は、お一人につき1つに制限してください。セグメント別のハイライトを含む業績の詳細については、当社のウェブサイトにある決算リリースおよび補足プレゼンテーションをご覧ください。本日の電話会議は録音されており、経営陣は将来予想に関する記述を行う場合があります。

これらの記述には、実際の業績がこれらの記述と大きく異なる原因となり得るリスクや不確実性が伴います。これらのリスクや不確実性には、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した書類で特定された要因が含まれますが、これらに限定されません。将来予想に関する記述に関する注意事項、ならびに当社のウェブサイト（stock.walmart.com）にあるセーフハーバー条項の全文および非GAAP財務指標との調整については、プレスリリースとスライド資料をご確認ください。紹介は以上です。

John、お願いします。

ジョン・ファーナー

皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。まず、世界中のアソシエイトの皆様が、今年も力強い成長を実現する手助けをしてくれたことに感謝申し上げます。あらゆる市場において、当社のチームはオムニチャネル・モデルの力を引き続き証明しています。

年初以来、私は米国、カナダ、メキシコの素晴らしい店舗やクラブを訪問してきました。サプライチェーンの自動化は順調に進んでいます。当社は市場シェアを獲得しており、マーケットプレイス、広告、メンバーシップといった成長分野において勢いがあります。当四半期の業績を見ると、売上高は不変通貨換算ベースで4.9%増加し、これにはeコマースの24%の成長が含まれます。

調整後営業利益はさらに速い10.5%の成長となりました。第4四半期は、全3セグメントにおいて売上高を上回るペースで利益が成長しました。また、在庫管理も非常にうまく進めています。これは日々の業務を運営する上で非常に重要です。

当四半期末の在庫は2.6%増となり、売上成長率の約半分にとどまりました。売上は各事業セグメントで好調であり、これにはグローバルベースで成長した一般商品の売上も含まれます。Walmart U.S.では、ファッションが牽引し、一桁台前半の増加となりました。ファッションは、店舗とオンラインの両方で当社の明るい兆しとなりました。

事業全体の戦略として、より健全な売上成長ミックスを実現することは重要であり、現在見られる傾向を嬉しく思います。顧客ベース全体において、支出は引き続き回復力（レジリエンス）を示しています。米国では、顧客は支出に対して慎重に選択を行っています。今四半期も、シェア獲得の大部分は年収10万ドル以上の世帯によるものでした。

年収5万ドル未満の世帯については、家計が逼迫している状況が続いています。場合によっては、給料日ごとにやりくりをしている人々もいます。とはいえ、こうした世帯でさえ、価格と同じくらい利便性を重視しています。一歩引いて現在の全社的な状況を見ると、当社は成長に裏打ちされたビジネス・ポートフォリオであり、特にデジタルチャネルにおいては、配送スピードを最大化するために在庫を顧客の近くに置くことに重点を置いています。

当社のアソシエイトはこのビジョンを現実のものにしてくれました。彼らを誇りに思います。彼らは変化を厭わず、新しいスキルを学び、顧客とメンバーをすべての活動の中心に据え続けるよう、私たちを突き動かしてくれました。結局のところ、重要なのは私たちが顧客やメンバーに対してどのように向き合うかです。

昨日よりも今日、彼らのニーズにより良く応えられたか。もしそうであれば、私たちの仕事は果たされたと言えます。そして、毎日より良くなっていくためのアプローチこそが、私にとって重要です。私たちは目的と価値観を実践することでそれを実現します。

それは変わりません。「人々が節約し、より良い生活を送れるよう支援する」という私たちの使命は、今日においてもかつてないほど真実です。それは、私たちが概説した戦略の指針となっており、その戦略は明確であり、私たちは高い水準でそれを実行しています。これには資本配分も含まれますが、売上高に対する割合としては、これまで説明してきた内容と一貫しています。

私たちは、投資収益率（ROI）の観点から設備投資を捉えています。支出するすべてのドルは、最高の収益を求めて競争しなければなりません。ウォルマートは、幅広い品揃えにおけるバリュー（価値）と、人々から信頼される企業として広く知られています。そして、真のオムニチャネル体験のために資産を活用しているおかげで、現在では超高速配送と利便性の提供でも知られています。

テクノロジーとサプライチェーンへの投資により、商品をさらに迅速に届けることができています。これらは成果を上げています。ここ米国では、3時間以内の配送である「ファスト・デリバリー」を利用する顧客が、年間で60%以上増加しました。世界中の顧客やメンバーは、互いに似通っていることを私たちは知っています。

彼らは高品質な製品、価格に見合った価値を愛しており、より多くの場合、幅広い品揃えの配送スピードを求めてウォルマートを利用しています。また、「人間主導であり、テクノロジーによって強化されている（people-led and tech-powered）」ことは、アソシエイトが増え続ける品揃え、より速い配送スピード、そして顧客が好む体験を通じて、顧客やメンバーにより良いサービスを提供するための助けとなっています。テクノロジーやAIの活用は、顧客に優れたソリューションを提供し、摩擦を減らし、意思決定を簡素化し、在庫の所在を正確に特定するのに役立っています。これらすべてを、顧客やメンバーから得た信頼を維持しながら実現しています。

私たちは、人々の買い物の仕方を変えるツールを受け入れるだけでなく、自らそれらを生み出しています。Sparkyのようなショッピングアシスタントを強化しており、OpenAIやAlphabetといったパートナーと共に、エージェンティック・コマース（agentic commerce）の未来を形作る新しい体験を構築しています。Sparkyについて詳しく見ると、良い勢いが見られます。顧客エンゲージメントは上昇しており、Sparkyを利用する顧客の平均注文額は、利用しない顧客よりも約35%高くなっています。

また、Sparkyが当社のオムニチャネル戦略に完璧に適合している点も気に入っています。Sparkyは、前方に配置された在庫（forward deployed inventory）と米国の150万人のアソシエイトを通じて、デジタルの意図をフルフィルメントへと結びつけます。Sparkyがバスケット（買い物かご）を作成すると、私たちはそれをファスト・デリバリー、ピックアップ、または店舗での受け取りを通じて実行し、AIとのエンゲージメントを即座に物理的な成果へと変えます。Sparkyを音声、店舗、およびサービスなどの体験へと拡大することで、顧客への採用とコマースへの影響が継続的に加速することを期待しています。

米国でSparkyを開始しましたが、つながりのある世界で勝つためには、市場を越えて一貫した体験を提供する必要があると考えています。そのためには、グローバルビジネス向けに構築されたテクノロジー・プラットフォームに焦点を当てる必要があります。「一つを作り、グローバルに拡大する（build one, scale globally）」という考え方は、私たちのスピードを上げ、コストを下げ、一貫性を確保します。また、既存のプラットフォームの上にAIを層として重ねることで、すでに所有している資産からより高いレバレッジを得ることができます。

このプラットフォーム中心のアプローチにより、イノベーションを一貫してスケールさせ、資本集約性を低減することができます。最後に、小売業界の変化のペースは加速しています。それは刺激的です。ウォルマートにとって、未来は「速く、便利で、パーソナライズされた」ものです。

AIによる機会がより広く、より深くなるにつれ、チームにはさらに速い動きを求めています。私たちは自社の未来に大きな手応えを感じています。ここ数週間、メキシコ、カナダ、そして米国の多くの都市のアソシエイトと話をしましたが、その姿に感銘を受けています。熱意、情熱、実行力――ウォルマートを素晴らしい買い物場所であり、素晴らしいキャリアを築ける場所にしているものすべてが、目の当たりにできました。

今後数週間で、より多くの市場へ赴くのが待ちきれません。強固な基盤の上に築かれた勢いと、深い経験を持つリーダーシップチームを持つビジネスを率いる機会に、非常に感謝しています。そして何より、これから訪れる未来と、将来を見据えたビジネス成長のための計画にワクワクしています。では、John David、お願いします。

ジョン・レイニー

ありがとう、John。この結果を実現する手助けをしてくれたすべてのアソシエイトにも感謝したいと思います。この電話会議から皆さんに持ち帰っていただきたいことが一つあるとすれば、それは、私たちと小売業界全体が経験している非常にダイナミックな営業環境の中でも、私たちのチームはうまく実行しており、当社のビジネスモデルは力強い成長と増分利益をもたらしているということです。当社は、広範なシェア獲得、継続的なeコマースの勢い、そして不変通貨換算ベースで売上成長率の2倍以上となる10.5%の調整後営業利益成長を伴う、非常に強い四半期で一年を終えました。

当社のオムニチャネル・モデルと多様化した利益ストリームの優位性は、ますます明確になっています。通期では、不変通貨換算ベースで売上高（トップライン）を約5%成長させ、売上高は350億ドルを上積みし、売上高は初めて7,000億ドルを超えました。また、請求費用（claims expenses）の増加による300ベーシス・ポイントの逆風や、不安定な関税環境への対応があったにもかかわらず、調整後営業利益は5.4%成長しました。これは、利益の成長率が売上高の成長率を上回った3年連続の記録となりました。

私たちは、顧客およびメンバーへの価値提案を強化し、モデルを進化させ、財務フレームワークを遂行することで、攻めの姿勢をとっています。当社の戦略は機能しており、今後の機会に期待しています。第4四半期については、不変通貨換算ベースの連結売上高が5%近く増加し、Walmart U.S.の既存店売上高は4.6%増加、eコマース売上高はすべての市場で好調で、24%の成長となりました。私たちは、店舗、クラブ、配送センター（DC）、フルフィルメントセンター（FC）、およびラストマイル配送ネットワークという独自の資産を活用して、注文をより速く、より効率的に顧客に届け、体験における摩擦を取り除き、売上の勢いを加速させています。

Walmart U.S.では、eコマース売上高が27%増加し、店舗フルフィルメントによる注文の35%が3時間以内に配送されました。中国では、eコマースが28%成長し、その市場の売上構成の50%以上を占めました。Flipkartは、インドの30以上の都市で15分未満の配送を実現しています。そして、Sam's Club U.S.は、クラブフルフィルメントによる配送売上の成長率を倍増させました。

第4四半期の営業利益の増加は、インターナショナル部門の26%以上の成長が牽引しました。これは、eコマースの収益性の改善に加え、前年の戦略的投資の影響が解消（ラップ）されたことを反映しています。また、Walmart U.S.も約7%成長しました。営業利益の成長にはいくつかの要因が寄与しました。

第一に、ビジネスミックスです。eコマースが売上成長の大部分を牽引しているため、ビジネスミックスの寄与、特に広告やメンバーシップ料金といった高利益率の分野からの寄与を増やすことで、eコマースの収益性を向上させています。グローバルでの広告事業は37%増加し、これには米国でのWalmart Connectの41%の加速が含まれます。重要な点として、12月のVIZIO買収による影響が前年実績から解消されたため、今後は彼らの業績がベースラインに含まれることになります。

連結メンバーシップ収益は15%以上増加し、35%以上成長した中国のSam's Clubの強さを反映しています。米国では、中核となる提供価値に加え、OnePay Cashリワード・クレジットカードのような新しい特典もメンバーに支持され、Walmart+のメンバーシップ収益は二桁成長と好調でした。Sam's Club U.S.のメンバーシップ収益は6%以上増加し、メンバーがSam'sの提供するオムニチャネル機能に惹きつけられています。特筆すべきは、広告収益とメンバーシップ料金の組み合わせが、今四半期の営業利益の約3分の1を占めたことです。

第二に、在庫管理です。在庫は不変通貨換算ベースで2.6%増加し、通期では売上成長率の約半分にとどまりました。成長を続けるサードパーティ（3P）マーケットプレイスにより、自社在庫とサードパーティの品揃えのバランスをより適切に取ることができ、値引きを最小限に抑え、運転資本を改善することができます。在庫効率は、店舗、クラブ、サプライチェーンにおけるテクノロジー、AI、自動化によっても実現されています。

Walmart U.S.では、約60%の店舗が自動配送センターから貨物を受け取っており、eコマースのフルフィルメントセンターのボリュームの約50%が自動化されています。これにより、保有している在庫とアクセス可能な在庫の可視性が向上し、労働生産性も改善されました。顧客のすぐ近くに拠点があることで、私たちは店舗をデジタル・フルフィルメント・ノードとして活用し、これまで以上に迅速かつ効率的に在庫を移動させています。モデルを簡素化すると、在庫と労務は2大コストです。

テクノロジーによる生産性向上は、中核となるオムニビジネスをより低い限界コストで成長させる能力にとって極めて重要です。私たちはこれらのプラットフォームの利点をWalmart U.S.からSam's U.S.へと拡大しており、一部の海外市場ではサプライチェーン全体に自動化を導入する初期段階にあります。第三に、商品カテゴリーのミックスです。これは、特にWalmart U.S.において長年にわたる取り組みであり、注目すべき点です。

EDLP（毎日低価格）や食品カテゴリーにおけるロールバック（価格引き下げ）を通じて低価格化を推進することで、一般商品（GM）に対する顧客の購買力を引き出す手助けをしています。関税に関連するコストが多くのカテゴリーで価格を押し上げる中、私たちは食品インフレの影響を緩和するために尽力しました。その結果、GMにおいてシェアを獲得しており、ファッションでは数四半期連続で一桁台半ばの売上成長を記録しています。重要なのは、2026年度の業績を牽引した戦略が、2027年度の財務フレームワークを支えると期待されるものと一致していることです。

第一に、当社のあらゆる事業において、特にデジタル分野で強力な勢いがあります。eコマースの売上高は今年、約25%増加し、初めて1,500億ドルを超え、第4四半期は売上構成の23%を占めました。これはわずか2年前と比較して550ベーシス・ポイントの増加です。これにより、顧客がどのように買い物をしたいと考えていても（特にエージェンティック・コマースのソリューションを採用する場合）、それに応えることができる独自の体制が整いました。

第二に、複雑な営業環境下においても、当社のモデルの耐久性を実証しました。私たちは、多様化した成長志向のグローバル・ポートフォリオの恩恵を享受しています。これにより、過去3年間、すべての年において、基礎的な利益を売上高よりも大幅に速いペースで成長させることができました。グローバルでの広告事業は今年46%増の64億ドルとなり、メンバーシップ料金は43億ドルを超えました。

そして、これらの取り組みの多くは、まだ成熟の初期段階にあります。私たちは、自動化に関連する在庫および労務の生産性向上、良好なビジネスミックス、継続的な費用規律といった利益ドライバーを組み合わせており、これらが継続的な投資を支え、より速い営業利益の成長を推進します。そして第三に、より低いコストでより速く動けるよう、私たちは現在、テクノロジー、AI、デジタルビジネスにおける共通プラットフォームを活用するためにグローバルで足並みを揃えています。これにより、成長に伴う限界コストが、歴史的な水準よりもはるかに低くなると確信しています。

次にガイダンスについて説明します。通期の不変通貨換算ベースの売上高は3.5%から4.5%の成長、営業利益は6%から8%の成長、EPS（1株当たり利益）は2.75ドルから2.85ドルの範囲になると予想しています。売上高のガイダンスは、基礎的な事業ドライバーとシェア獲得の継続を反映しています。これには、食品価格のインフレを緩和するための取り組みや、薬局における最大価格設定法（maximum fare pricing legislation）による売上成長への逆風も考慮されています。

また、eコマースが引き続き成長の主な原動力となり、全社的に店舗およびクラブの売上も緩やかに増加すると予想しています。営業利益のガイダンスは、当社の財務フレームワークに示された範囲の上半分で成長を実現できるという、前年の当初ガイダンスと比較して高い確信度を反映しています。私たちの目標はこのガイダンスを上回ることですが、背景が依然として不安定であることを考慮すると、保守的な水準から一年を始めるのが賢明であると考えています。好ましいビジネスミックス、自動化の恩恵、生産性向上による継続的なマージン拡大と、商品カテゴリーミックスによる逆風の軽減を想定しています。

事業は引き続き強力なキャッシュフローを創出しており、2026年度の営業キャッシュフローは420億ドル、フリーキャッシュフローは18%の成長となりました。これにより、事業への再投資を行う一方で、同時に株主への大幅な資本還元を行う柔軟性が確保されます。強力なキャッシュフローを創出し続けられる能力と、数年間にわたる資本投資計画の一貫性に対する自信に基づき、当社の取締役会は、過去最大となる300億ドルの自社株買いプログラムを承認しました。2027年度については、設備投資レベルは売上高の約3.5%になると予想しています。

現在、サプライチェーンの自動化と店舗のリニューアルに関する年間支出がピークに達しています。これらの投資による顧客体験、事業パフォーマンス、および財務リターンへのメリットが見込まれるため、これらのプロジェクトを迅速に進めています。AIへの投資は、設備投資の想定に含まれています。また、既にお知らせしている通り、私たちはパートナーシップを通じてAI開発に取り組んでいます。

これにより、テクノロジー企業は最も得意とする革新的なテクノロジーの開発に集中でき、私たちは最も得意とする、テクノロジーの粋を小売体験へと変換し、顧客、メンバー、および全社に価値をもたらすことに集中できるという明確さが得られます。第1四半期については、不変通貨換算ベースで売上高が3.5%から4.5%成長、営業利益が4%から6%成長、EPSが0.63ドルから0.65ドルの範囲になると予想しています。第1四半期の営業利益の成長率は、費用の発生時期や、昨年の第2四半期から始まった前年比の関税の影響などにより、2027年度の他のどの四半期よりも低くなる見込みです。重要な点として、上半期の業績は通期ガイダンスの範囲内に収まる見込みです。

また、当社のガイダンスは不変通貨換算ベースであることを念頭に置いてください。現在の為替レートが現在のまま維持された場合、第1四半期において、報告ベースの売上成長には約150ベーシス・ポイント、営業利益成長には約200ベーシス・ポイントのプラスの影響があると予想しています。通期では、売上高に約70ベーシス・ポイント、営業利益に約120ベーシス・ポイントのプラスの影響を想定しています。以上で、質疑応答に移ります。

ありがとうございました。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、Morgan StanleyのSimeon Gutman氏からのものです。

シメオン・グットマン

John、エージェンティック・コマースについて伺いたいと思います。あなたがそのことに触れましたが、それは現在進行形でeコマースを急速に再形成しています。まだ多くのことが未確定であることは承知していますが、第一に、エージェンティックなものに関連する顧客トラフィックの流れとロイヤリティについて、どのように考えているか。第二に、広告とマネタイズについて、どのようにお考えか伺わせてください。

ジョン・ファーナー

Simeon、ご質問ありがとうございます。まず、素晴らしい四半期を実現してくれたアソシエイトたちに感謝したいと思います。彼らはオムニチャネルという明確な戦略のもと、非常に一貫したレベルで実行してきました。ご質問に関連して、エージェンティックは間違いなくオムニ戦略の一部です。

私たちのオムニ戦略とは、私たちが長い間言い続けてきたことであり、構築してきたことですが、それは「顧客が望むものを、望む時に、望む方法で届ける能力」です。そして、その裏側で私たちが構築してきた柔軟性、すなわちフルフィルメントセンター、配送センター、店舗、前方に配置された在庫などは、すべてそれを届けるためのソリューションの一部です。エージェンティックが私たちにもたらしていることについて、いくつかの方法でお話しできますが、まずは当社のエージェントであるSparkyについてお話しします。Sparkyは、新しいスキルを学習するにつれて、これまで以上に顧客の意図をより深く理解し、解決策を生成し、迅速に届けるための手段となりつつあります。

先ほど、当社のファスト・デリバリーが前年比で60%増加したとお聞きになりました。ウォルマートはより速くなっており、Sam's Clubもより速くなっています。私たちはこれらのプラットフォームを国際市場にも拡大できます。したがって、消費者の意図を理解し、解決策を生成して迅速に届けるという当社の能力は、非常にエキサイティングなものです。

今四半期に分かったことは、Sparkyを利用する顧客の平均注文額が、利用していない顧客よりも約35%高かったということです。また、四半期ごとにSparkyを利用する顧客数が非常に高い水準で増加していることもエキサイティングな点です。しかし、まだまだこれからです。エージェンティック・コマースは、当社の顧客にとって素晴らしいものになるでしょう。

また、アソシエイトにとっても素晴らしいものになります。エージェンティックAIは、彼らが最も重要なことに集中できるよう支援するため、アソシエイトにとっても有益です。Dave、今四半期のSparkyについて何か付け加えたいことはありますか？

デイビッド・グジーナ

もちろんです。ありがとう、John。Simeon、Johnが述べたように、AIはウォルマート全体にますます組み込まれています。それは当社のオペレーションを強化し、アソシエイトの生産性を向上させ、顧客体験を向上させています。

そして、それがSparkyを通じてまさに具現化しています。Sparkyは、本質的に、従来の「検索」から「意図主導型（intent-driven）のコマース」への進化を支援しています。Johnが述べたように、強力なエンゲージメントが見られます。アプリユーザーの約半数がSparkyを利用しています。

そしてSparkyを利用することで、顧客はより大きなバスケット（買い物かご）を構築するようになります。Johnが言及した35%高い平均注文額は、それが顧客の購入決定に、より高い確信を持たせる手助けをしていることを示しています。この分野はまだ初期段階であり、私たちはパーソナライゼーションの強化や、より深い文脈理解など、継続的に機能を追加している点に留意しておきたいと思います。私たちは実行能力を構築しています。

Sparkyの未来に期待しています。そして、特にこのグループの皆様にとって、経済的な観点からは、発見（ディスカバリー）の向上とコンバージョン（成約率）の向上が、バスケットの大型化と購入頻度の向上につながります。簡単に言えば、Sparkyは顧客が必要なもの、欲しいもの、愛するものを見つけるのを助けており、スケールするにつれて当社のデジタル・ユニット・エコノミクスを強化しています。

ジョン・ファーナー

シメオンさん、質問の後半部分、および広告についてもご質問いただきました。広告事業は非常に好調な四半期となり、全世界で37%増、米国のWalmart Connectは41%増となり、極めて力強い四半期となりました。これがエージェンティック・コマース（agentic commerce）とどのように連携していくかについては、我々も模索しながら学んでいる最中であり、今後解明していくことになるでしょう。しかし、分かっていること、そして今四半期に明らかに示されたことは、サプライヤーやセラーを、彼らの製品に関心を持つ顧客層と結びつける我々の能力が機能しており、その能力がさらに強化されているということです。

オペレーター

次のご質問は、UBSのマイケル・ラッサー様からの電話です。

マイケル・ラサー

昨年は明らかに、関税や負債費用、その他、ウォルマートの収益性に影響を与えた多くの予期せぬコストが特徴的でした。今年の見通しにおいて、他にも未知の要素がある可能性をどのように考慮に入れましたか？ それらはどのようなものになり得ますか？ また、もしそれらが発生しなかった場合、潜在的なアップサイドをどのように捉え、あるいは定量化しますか？ それに関連して、今年度の見通しに組み込まれた再投資の程度をどのように定量化しますか？

ジョン・レイニー

マイケル、ジョン・デイビッドです。私が回答します。ご質問にお答えするために、通期ガイダンスに関する背景を少し説明させてください。遡って、今期以前の過去3年間を見てみると、我々はガイダンスを引き上げてきました。

VIZIOの買収を調整すれば、実質的には毎年ガイダンスを引き上げてきたことになります。そして、そのいずれの年も、ガイダンスを上回る実績を上げました。場合によっては、営業利益で数百ベーシスポイント上回っています。実際、昨年の請求（claims）がいくぶん異例であったことを調整すれば、直近の年度も同様のパフォーマンスでした。

ですので、新会計年度に入って1ヶ月が経過した現在、過去数年と同様に、見通しについては慎重なアプローチをとっています。消費者行動やKPI、あるいはマクロ経済のKPIにおいて、現在よりもさらに慎重にならざるを得ないような兆候は見られません。しかし、ある程度バランスを保つことが賢明だと考えています。我々は全体として経済に対して前向きに捉えていますが、雇用の後退（hiring recession）や、消費者マインドの低迷、学生ローンの延滞など、現時点においてよりバランスの取れた見方をしたくなるような指標も確実に存在します。

そして、顧客にとって最善のことを行うために、このビジネスを管理する上で非常に長期的な視点を持つことができており、非常に幸運であると感じています。そして、それが株主にとっても最善の結果につながっていると私は主張します。少し言い方を変えれば、現時点において最大限の柔軟性を維持したいと考えています。これは、例年我々が取ってきた姿勢と変わりません。

私たちが提示したガイダンス、すなわち営業利益率の上限が為替中立ベースで8%、報告ベースでは9%超となるものについて、ビジネスの勢いを感じており、期待しています。毎年、前年を上回る成長を遂げており、実績もガイダンスを上回ってきました。今年についても、当然そうなることを期待しています。しかし、我々の規模の大きさ、そして消費者の健全性や経済と密接に結びついていることを考慮すると、現時点では最大限の柔軟性を維持し、先走りすぎないようにしたいと考えています。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのグレッグ・メリッチ様からの電話です。

グレゴリー・メリッチ

ディスインフレについてもう少し深く伺いたいと思います。今四半期は1%を少し上回っていたと思いますが、前期比では少し低下したのでしょうか。ガイダンスにおいて、インフレ、特に薬価の下落に伴うディスインフレについて、どのような見通しをお持ちなのか教えていただけますでしょうか。

ジョン・レイニー

もちろん、グレッグ。再びジョン・デイビッドです。お答えします。直近の四半期における、同一条件でのインフレ率は1%をわずかに上回る推移でした。

その内訳は、食品インフレがそれよりわずかに低く、GM（売上総利益）インフレがそれよりわずかに高いというものです。これが、次四半期および年度末までの概ねの見通しです。いくつかの圧力要因があります。ご指摘のあった一つ、薬価に関する最大公正価格法（maximum fair pricing legislation）については、通期で約100ベーシスポイントの逆風になると予想しています。

直近の四半期では、その影響が1ヶ月分しかないため、約30ベーシスポイントとなっています。ヘルス＆ウェルネス事業は引き続き非常に好調で、高い前年同期比（comps）を維持していますが、今年度はそれが逆風となります。全般的に言えば、価格水準は現在の範囲内に概ね留まると予想しています。低価格に焦点を当てているサプライヤーからのいくつかのコメントについては、好感しています。

それは我々のバリュー・プロポジション（価値提案）に合致するものです。「毎日低価格（Everyday Low Prices）」こそが、我々の理念です。低価格化を推進した結果、消費者の反応が得られ、シェアを拡大し続けていることを確認しています。全ての所得層においてですが、特筆すべきは、おそらく高所得層に偏っているかもしれませんが、我々は引き続き攻めの姿勢を続けていく予定です。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのケイト・マクシェーン様からの電話です。

キャサリン・マクシェーン

2026年の売上総利益率（グロス・マージン）の見通しに焦点を当てていただけますでしょうか。ミックス（製品構成）による寄与についてお話しいただけますか？また、必要としている在庫管理の強化についても、もう少し詳しく説明していただけますでしょうか。それはすべて自動化によるものなのでしょうか？それとも他の取り組みもあるのでしょうか？また、それらは地域によってどのように異なるのでしょうか？

ジョン・ファーナー

ケイト、ジョンです。まず在庫について話し、その後、ミックスについて話すジョン・デビッドにマイクを渡します。在庫に関しては、現在のような管理を可能にしている要因がいくつかあると言えます。チームが、過去12ヶ月間、そして実のところここ数年間の多くの不確実性に対処し、売上成長率の半分というペースで在庫を管理できたことを、私は本当に誇りに思っています。

これは素晴らしい数字です。過去数年間に比べて、現在、より効果的に在庫を管理するために活用しているテクノロジーがいくつかあります。その一部が自動化です。現在、多くの拠点が自動化された施設から商品の大部分を受け取っています。

数千の拠点でも何らかの自動化が進んでおり、それが年内に拡大していく見込みです。当社のいくつかの地域配送センターでは、約20年間（一部の建物では最大30年間）使用してきた古いコンベアベルト・システムを廃止しました。現在、転換が進んでいます。サプライチェーンにおけるこれらの資本投資とそのリターンについては、非常に満足しています。

これらの投資はおそらく今年と来年にピークを迎えるでしょう。したがって、自動化は要因の一部ですが、店舗内では、米国だけで100万人を超えるアソシエイト（従業員）がハンディ端末を所有しています。彼らはコンピュータビジョンを使用して在庫をマッピングし、何があるのか、正確にどこにあるのか、そしてどのように展開可能なのかを把握しています。これにより、お客様が注文したり、カウンターで買い物をしたり、ピックアップを希望したりする際に、在庫が確実にそこにあり、利用可能であることを確信を持って伝えることができます。

つまり、今日の地点に到達するために、チーム全体で取り組んできたエンドツーエンドのシステムがあるのです。3点目は、チームが季節的な在庫仕入れを非常にうまく管理していることです。ファッションは好調でした。消化率（セルスルー）も好調でした。

ここ数四半期、ホリデーシーズンに向けて素晴らしい成果を上げました。強いて言えば、第4四半期において、特定のカテゴリーで仕入れが少し控えめ（ライト）だったかもしれません。お話しした通り、一般商品とファッションは力強い四半期となりましたが、過去を振り返ってみれば、もっと積極的に仕入れを行うべきだったカテゴリーもありました。しかし、その良い点は、この第1四半期に入るにあたって、在庫がクリーンであるということです。

勢いもあります。したがって、ミックスの観点からは良い位置にいると考えています。それでは、全体的なビジネス・ミックスについて話すために、ジョン・デビッドに代わります。

ジョン・レイニー

はい。ケイト、来年について話す前に、第4四半期に達成したいくつかの改善についてお話ししておくことが重要だと考えています。ジョンが話したサプライチェーンにおける改善の多くは、生鮮食品の廃棄減少や在庫管理の向上、マークダウン（値下げ）の減少といった、運営上のメリットの向上へとつながっています。そして、第4四半期にその恩恵が見られました。

来年に向けても、その継続的な恩恵を期待しています。P&L（損益計算書）の内訳を分解すると、概して、来年は売上総利益が改善すると予想しています。また、SG&A（販売費及び一般管理費）においてもレバレッジ（効率化による利益への寄与）を見込んでいます。ここで少し立ち止まってお伝えしたいのですが、今期、この第4四半期においてSG&Aのレバレッジを実現しました。

これは久しぶりのことです。皆さんが、私たちが長年実施してきたサプライチェーンの自動化や生産性向上による恩恵を目の当たりにし始め、それが財務パフォーマンスの向上に反映されていることを、私たちは嬉しく思っています。しかし、ビジネス・ミックスに関するご質問の核心については、来年に向けてビジネス・ミックスに関連した売上総利益の改善を継続して期待しています。準備された発言でも述べた通り、直近の四半期における利益の丸々3分の1は、広告およびメンバーシップ収入に関連するものでした。

私たちはこの点を非常に前向きに捉えています。この種の恩恵が継続すると予想しています。さらに、私たちがそれほど多く語ることはありませんが、フルフィルメント・サービスやマーケットプレイスといったビジネスの他の部分も非常に好調であり、それらが組み合わさることで、来年に期待している収益性の向上につながります。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのChristopher Horvers様からです。

クリストファー・ホーバーズ

それに関する追加の質問です。フルフィルメント・サービスにおけるマーケットプレイス成長の進展についてお話しいただけますか？この代替的な利益プール（新たな利益源）の収益性は、昨年からどのように進展すると予想していますか？また、今後数年間の見通しはいかがでしょうか？それから、より短期的な質問ですが、今年の米国消費者が大幅な税制刺激策の恩恵を受けることへの期待が高まっています。貴社の店舗はその最前線になりやすい傾向があります。消費者が還付金を受け取るのを目の当たりにするからです。

これまでに何か兆候は見られているか、またそれらの資金がどのように使われているかについてお聞かせください。

ジョン・レイニー

クリス、まずは私からお答えします。私のコメントの後に他の者が加わるかもしれません。マーケットプレイスについては、継続的な投資領域であると位置づけています。それ単体でいつ収益性を達成する予定かについては、まだお話ししていません。

成長と収益性の二本柱を考える際、私たちは今、より成長に重きを置きたいと考えています。それが私たちのビジネスにとって最善であると考えているからです。直近の四半期を見るだけでも、マーケットプレイスにおいて「クック・アンド・ダイン（調理・食事）」、「ファッション」、「ホームデコ」など、多くのカテゴリーが40%以上の成長を遂げています。これこそが私たちの見たい姿です。

そして、提供しているサービスのエコシステムの一つの側面に過度に固執して、そこで収益性を達成しようとは考えていません。ですから、そこにおいては投資こそが最善の機会だと考えています。現在、Walmart Fulfillment Services（WFS）を利用しているセラー（販売者）は、当社のセラー全体の52%に達しています。クリス、以前も申し上げましたが、もしウォルマートで販売していてWFSを利用していないのであれば、それはほとんど当社を正しく活用できていないと言えるでしょう。

それはあまりにも優れたサービスです。私たちはその浸透率が増加し続けていること、そしてその領域においてチームがセラーのために成果を出し続けていることを確認しています。これらは、来年に向けて強調したい領域となるでしょう。税還付の増加に関しては、確かにガイダンスの中にその要素を一部含めています。

還付された額のうち、どれくらいが貯蓄され、どれくらいが消費されるかについては、仮定を置かざるを得ません。また、消費されたものの中で、どれくらいが第1四半期に行われ、どれくらいが年度後半の四半期に行われるのかについても、まだ未知数です。おっしゃる通り、私たちはそれに対して非常にレバレッジがかかりやすい傾向があります。それらが上下に動くと、当社のビジネスに影響を与えます。

しかし、当社のガイダンスでは、今年の税還付の増加を想定しています。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのOliver Chen様からです。

オリバー・チェン

ジョン、およびジョン・デビッド、eコマースの収益性は非常に心強く、印象的なものです。ビジネスモデルがどのように進化し、高密度化していくかについて、今後どのような展望をお持ちでしょうか？また、小売全般について、AIの助けを借りて「予測型（predictive）」から「処方型（prescriptive）」へと移行するというパーソナライゼーションのトピックに関して、パーソナライゼーションが今後どうなっていくとお考えでしょうか。特に、Sparky（※AIアシスタント）との非常に多くのやり取りがあり、データの真実性（veracity）、量（volume）、速度（velocity）が膨大であることを踏まえてお聞かせください。

ジョン・ファーナー

Oliver、素晴らしい質問です。John Davidは、顧客がどのような方法で、どのような場所で、どのような形でサービスを受けたいと考えているかに応えようとして私たちが構築してきた、その多くの部分について示唆したばかりです。そして、それこそが私たちが「オムニ戦略」と呼んでいるものの中心です。これには、私たちの店舗や、純粋なフルフィルメントとしてのeコマース事業が含まれます。

配送を行う店舗も保有しています。私たちはこれらすべてのミックスを持っています。そして、それはすべて、チャネルの柔軟性のために設計されています。私たちが数年前から申し上げているのは、チャネルの柔軟性が、今四半期においても、新しい顧客との接点を作り、新しい顧客にサービスを提供し、これまで取引のなかった顧客と共に成長することを助けてくれたということです。

ですから、これは非常に心強いことです。しかし、今四半期のような結果を出すためには、これらすべての要素が連携して機能しなければなりません。最も適切な言い方は、ウォルマートのトップライン（売上高）とボトムライン（純利益）を見ていただくことです。それらを、私たちの評価の基準としていただきたいと考えています。

なぜなら、ここには、中間の要素を管理できる豊富な経験を持った素晴らしいチームがおり、最終的には、より速い配送スピードとより直感的な体験へと導くことで、顧客が「素晴らしい品揃えと価格を備えた、配送も希望通りに行われる素晴らしい場所」として私たちを信頼できるようにできるからです。そして、Sparkyに関して見えていることですが――サイト内でエージェンティック・コマース（agentic commerce）が稼働し始めたばかりではありますが――今四半期は非常に心強いものでした。第4四半期は第3四半期から大幅に成長し、多くのエンゲージメントがありました。Daveが先ほど言及したように、顧客の約半数がSparkyを利用しました。

そして、Sparkyを利用する場合、注文額が向上する傾向にあります。また、第4四半期のeコマースの成長率は27%で、これはウォルマート米国事業にとって大きな四半期であり、グローバルでは24%でした。Sparkyは現在米国でのみ稼働していますが、これらのプラットフォームを迅速に他の市場へと拡大できるという希望と野心を持っています。そして、それはそれらの市場において増益（accretive）につながると考えています。

Sparkyができることは、誕生日パーティーであれ、キャンプ旅行であれ、1週間の食事の計画であれ、あるいは単に今晩の夕食の計画であれ、あなたが人生で何を成し遂げようとしているのかを非常に明確に理解するのを助けることです。そうすれば、必要に応じてリアルタイムで素晴らしい独自のソリューションを生成したり、以前よりもあなたをより深く知ることで、あなたの個人的な好みに、より沿った提案をしたりすることができます。これらすべてを合わせることで、ショッピングの時間を節約し、取引の時間を節約し、さらには配送の時間を節約するという、ウォルマートが顧客の信頼を築くための素晴らしい方法になると私たちは信じています。現在、私たちが非常に誇りに思っている注文の多くは、30分未満で完了しています。

お客様がエクスプレス・デリバリーを選択した場合、平均で1時間未満となっています。また、先ほど申し上げたように、3時間以内のすべてのファスト・デリバリーについては、エクスプレス・デリバリーを含め、前年同期比で60%成長しました。これらすべてを合わせると、私たちは戦略に自信を持っています。私たちは、現在保有しているアセットを好ましく思っています。

リターンを提供しつつ、最終的には長期的に素晴らしい顧客体験を促進するような形で、規律ある方法で資本を投下し続けていきます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのKelly Bania様からです。

ケリー・バニア

セグメント・リーダーの方々の昇進、おめでとうございます。広告事業について少しお話ししたいのですが、現在は64億ドルに達しています。ここでどのような成長を見込んでいるのか、詳細（color）を共有いただけますでしょうか？非常に好調ですが、今後少し落ち着くと予想すべきでしょうか？米国でも今四半期、非常に加速したと認識しています。何がそれを牽引したのか、少しお話しいただけますか？加速している広告主のタイプやカテゴリーは何でしょうか？また、まだ浸透が進んでいない（underpenetrated）と感じる部分や、逆に浸透しすぎている（overpenetrated）と感じる部分はありますか？今後、どこに向かっていくのかと考えています。

ジョン・レイニー

Kelly、John Davidです。私がお答えします。広告事業に何を期待すべきかという点については、あなたの指摘通り、規模が大きくなればなるほど、同じ成長率を維持することはより困難になります。しかし、広告事業における全体的な進捗に関して言えば、減速するとは全く思っていません。

私たちが実際に拡大させている領域のいくつかは、マーケットプレイス事業のような領域で、一部のファーストパーティ・ブランドよりも、その事業部門からの成長が多く見られます。もう一点指摘したいのは、VIZIOの買収です。今四半期のVIZIO事業における広告は、三桁成長を記録しました。これについては多くお話ししてきましたが、これはエキサイティングなことです。

なぜなら、顧客にマーケティングを行うための新たなチャネルがもう一つ手に入ったからです。これはまだ始まったばかりだと感じています。明らかに、そこでのベースは米国事業全体ほど大きくはありませんが、成長の余地（runway）は非常に大きいです。Kelly、あなたがよくご存知の通り、以前もお話ししましたが、広告を到達可能な市場（addressable market）または当社のGMV（総流通額）に対する割合として測定すると、業界トップクラスの競合他社のレベルに近づくには、まだ長い道のりがあります。

したがって、成長しているベースの上で、自社の広告能力を向上させることができると感じており、それが将来に向けた大きな成長の余地を与えてくれています。

ジョン・ファーナー

Kelly、チームについて言及されましたが、ウォルマートでの昇進を非常に誇りに思っています。キャリアの大部分をeコマースと物流で過ごしたDave Guggina、世界中のさまざまな事業に従事してきたChris、そして27年間、その大半をマーチャンダイジングで過ごしてきたLatriece Watkinsです。彼らは素晴らしい仕事をするでしょうし、豊富な経験を持っています。また、1月に実施した組織変更も非常に重要です。

これは、米国で構築した能力が他の市場にも展開可能（exportable）であり、他の市場と連携してこれらのプラットフォームを加速・成長させることができるという自信の表れだと考えています。Seth Dallaireを含むその変更には、マーケットプレイス、VIZIO、広告、データサービス、そしてWalmart+が含まれ、これらがウォルマート米国事業の内部から、これらのプラットフォームを一度構築してグローバルにスケールさせることができるエンタープライズ（全社的）な役割へと移されました。したがって、Sethが米国で彼のチームと共に成し遂げたことが、他の市場での成長をさらに加速させることができると楽観視しています。John Davidがうまく言ったように、これは大きなビジネスであり、成長していますが、到達可能な市場という観点で見れば、私たちのシェアは本来あるべき姿に比べて比較的低いです。

Sethとそのチームが、全社（enterprise）を横断して活動する機会があることを、私たちは非常に楽しみにしています。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのCorey Tarlowe様からです。

コーリー・ターロウ

店舗とeコマースについて伺いたいのですが、今後の店舗の同一店売上高（comps）の推移をどのように予想されていますか？また、店舗の方がeコマースよりも利益率が高いことを踏まえ、その結果として利益率にどのような影響があると考えていますか？

ジョン・ファーナー

Corey、Johnです。これについてはDavidと一緒に回答します。一歩引いて、オムニ戦略、店舗の役割、アプリの役割、そしてそれらがどのように連携するかを考えてみれば、顧客が求めている顧客体験を届けるための解決策の大部分を、店舗が担っていることを忘れてはなりません。在庫を持つこと――これについては後ほど米国とグローバルについてお話しします――米国において、ウォルマートとサムズ・クラブの計5,200の拠点に在庫を前方に配置（forward deployed）していることは、非常に役立っています。

これは、店舗で買い物をしたい、カーブサイド（店外での受け取り）でピックアップしたい、あるいは配送を非常に速い方法で行いたいというお客様にとって素晴らしいことです。私たちは国際市場でも強みを持っています。中国のような場所では、今シーズンおよび旧正月において、クラウド（オンライン）およびサムズ・クラブから記録的な配送実績がありました。これは、私がここ数ヶ月に訪問したメキシコやカナダなど、他の市場でも同様です。

ですから、店舗は非常に重要な要素です。さて、お客様がどのように買い物をしたいかは、完全に顧客次第です。ホリデーシーズンには、人々が配送に頼る傾向が強まるのは極めて一般的です。11月の感謝祭の際には、非常に素晴らしい経験と結果を得ることができました。

より多くのお客様が、感謝祭の食事の配送を選択されました。また、最近米国で発生した氷嵐の際にも、前年よりもはるかに多くの顧客が配送サービスを求めていることが確認できました。カウンターで買い物をするにせよ、カーブサイドで買い物をするにせよ、店舗で買い物をするにせよ、私たちはそのすべてのお客様のためにそこにいたいと考えています。ミックス（構成比）と損益（P&L）への影響については、eコマースの黒字化、広告の成長、その他のサービスの成長といった、昨年のような状態へと戻していくことを目指しています。

私たちは、時間の経過とともにミックスを提供していくという、現在のP&Lの構成を好ましく思っています。繰り返しになりますが、私たちはそれを非常にうまく管理していきます。それを行う素晴らしいチームがいます。ですので、繰り返しになりますが、トップラインの成長に期待していますし、3つのセグメントすべてにおいて営業利益が売上高を上回るペースで成長したことを嬉しく思っています。

また、John Davidが話したガイダンスについても非常に自信を持っています。ではDave、店舗のリモデルや投資について話してくれますか？

デイビッド・グジーナ

はい、もちろんです。ジョンが述べたように、私たちは実店舗、ピックアップ、デリバリーを通じて、お客様が望む方法、場所、タイミングでショッピングを提供することに注力しています。当社の27%というeコマースの成長は、私たちの実店舗の展開（フィジカル・フットプリント）を活用したものです。したがって、これは相互に連結されたシステムなのです。

その結果として、私たちは店舗ネットワーク、つまりその実店舗の展開に対してさらなる投資を行っています。過去12ヶ月間で、私たちは12の新規店舗を開設し、674の店舗を改装しました。これら両方の領域における投資は計画を上回っており、それがオムニチャネル・モデルの強みを裏付けていると考えています。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのエドワード・ケリー様からです。

エドワード・ケリー

eコマースにおける再びの目覚ましい進展、素晴らしいですね。現在の収益性と、2026年についてどのようにお考えかについて、アップデートをいただければと思っていました。それから、これらに関連して、変化のペースが加速していると言及されましたが、eコマースにおける競争は確実に激化しているように見えます。シェア拡大の勢いを維持するために、ウォルマートが何に注視すべきかについて、少し触れていただけますでしょうか？また、これはビジネスの短期的な利益への経路に何らかの影響を与えるのでしょうか？

ジョン・レイニー

ジョン・デビッドです。まずeコマースの収益性から始めます。エド、私たちは、社内ではもはやこのことについて議論すらしていないという段階に達しています。損益分岐点を大幅に超えています。

米国セグメントの4四半期すべてにおいて利益が出ており、勢いはここからさらに上向きになる一方です。私たちはeコマースにおいて、概ね2桁の増分利益率（インクリメンタル・マージン）を享受しています。それが変わるとは考えていません。今後の計画については非常に手応えを感じています。

ご存知の通り、このビジネスの性質として、大規模なデジタル・プラットフォームを構築すると、成長に伴う限界費用が非常に低くなります。次の1パーセントの成長を達成するために、そのプラットフォームを継続的に構築し続ける必要はないのです。ですから、私たちはデジタルビジネス特有の規模の経済を享受しています。それは変わることはありません。

質問の後半に移りますと、それが私たちの顧客基盤に響いている（共感を得ている）ことを実感しています。私たちはシェアを獲得し続けています。その大きな要因の一つは「利便性」だと考えています。全米の95%のお客様に3時間以内にサービスを提供できるという事実です。

これができる企業は非常に限られています。ジョンとデイブが指摘したように、場合によっては30分未満で提供できることもあります。しかし、利便性だけではありません。例としてファッションを挙げましょう。

ファッション部門では、現在数四半期連続で中程度のシングル・ディジット（一桁台）の成長を遂げています。ファッションは、必ずしも利便性（手軽さ）によるアイテムではないと私は主張します。これは、当社のより幅広い品揃えが、より大規模な顧客基盤にとって魅力的であることを示しています。そして、多くの場合、初めてウォルマートを利用されるお客様もいらっしゃいますが、彼らはまた来たいと思わせるような体験を楽しんでいただいています。

ジョン・ファーナー

はい。私たちが構築してきたこれらのプラットフォームは、ウォルマート米国事業でも機能していますし、他の事業でも機能しています。サムズ・クラブがその一例です。当然ながら、キュレーションと品質に焦点を当てたカテゴリーやチャネルですが。

ラトリース、ウォルマート米国事業とサムズからプラットフォームを拡大してきた中で、メンバーがデリバリー・プラットフォームでどのような体験をしているか、コメントいただけますか？

ラトリース・ワトキンス

もちろんです。ありがとうございます、ジョン。私はマーチャント（商品担当者）です。ですから、これが私の好きなことなのです。

メンバーがいかにして製品にアクセスできるかについてお話しするのが大好きです。あなたが仰ったように、「どのような方法でも」お客様にショッピングを楽しんでいただくということです。サムズ・クラブではいくつかのことが起きています。私たちは、ウォルマートの一部として構築したプラットフォームを活用しています。

アプリを使用して自宅からショッピングを選択するメンバーから見えているのは、メンバーの60%が3時間以内に配送を受けられるということです。ですから、私たちはこれを成長させています。60%で止まるつもりはありません。メンバーにアイテムを迅速に届ける能力を高めています。

クラブ（店舗）に来ることを希望するメンバーにとっては、「Scan & Go」が好評です。Scan & Goは、メンバーが欲しいアイテムを手に入れ、チェックアウトし、当社の出口アーチを通過して、摩擦のない（フリクションレスな）体験を迅速に行えるシームレスな方法です。メンバーが何を求め、何を必要としているかという精神に基づいています。彼らはアイテムを求めており、クラブを素早く通り抜けたいと考えています。

Scan & Goはそれを実現する機会を与え、クラブからのデリバリーは彼らが求めるスピードを提供します。

オペレーター

次のご質問は、ゴードン・ハスケットのチャック・グロム様からです。

チャールズ・グロム

ジョン、新たな取り組みへの幸運をお祈りします。現時点における、あらゆる所得層の米国消費者の健全性についてお話しいただけますか？この過去のホリデーシーズンに何か驚きはありましたか？また、将来を見据えて、GLP-1（肥満症治療薬）の利用者のバスケット（買い物カゴ）を見た際、彼らのショッピング行動は頻度やバスケットサイズの面でどのように変化しましたか？そして、それが今後数四半期および数年間の在庫計画にどのように影響するとお考えでしょうか？

ジョン・ファーナー

Chuck、先ほどのコメントで米国の消費者についてお話ししました。所得層が10万ドル以上の顧客については、多くの成長が見られました。これは、ここ数四半期の一貫した傾向、および我々のこれまでの説明とも一致しています。したがって、大きな変化はないと考えています。

我々の顧客に対する説明は、非常に思慮深いものだと考えています。彼らは「選択眼がある（choiceful）」のです。一方で、5万ドル以下の低所得層については、既にお伝えした通り、当然ながらいくらかのストレスが見られました。多くの場合、人々は給料をその都度やりくりしている（living paycheck to paycheck）状況にあります。

特に第4四半期においては、政府機関の閉鎖に伴う給付金の影響により、米国のウォルマートおよびサムズ・クラブに影響を与える売上への打撃が期初にありました。ウォルマート米国においては、その大部分が四半期が進むにつれて回復しました。サムズ・クラブについては、時間の経過とともにいくらかの影響が出ているようです。薬局事業における最も顕著な変化は、ブランド薬におけるMFPの価格変更でしょう。

その他のカテゴリーは、これまで非常に一貫しています。また、MFPが我々にどのような影響を与えると考えているかについて、いくつかのコメントとガイダンスを提供しました。店舗のデジタルおよび物理的なカテゴリーに関しては、サブカテゴリーの変化や何が成長しているかを常に注視しています。我々のチームは、毎週月曜日に、特にカスタマーエクスペリエンスとユニット成長（販売数量の伸び）について話し合います。

インフレが低下する、あるいは上昇する時期に入る可能性があっても、我々にとっては重要ではありません。我々は、状況に応じてコモディティを管理していきます。我々が注力できる最大限の低価格に集中します。今四半期のウォルマート米国では、6,200件のロールバック（値下げ）を実施し、前年同期比で約23%増加しました。

ですから、今後も低価格に注力し続けます。しかし、カテゴリーがシフトしたり、成長したり、あるいは減速したりする際には、我々のチームは、顧客がどこに求めていても対応できるよう、非常に機敏に動いていきます。

ジョン・レイニー

はい。そしてGLP-1に関しては、我々のビジネスに見られる影響の一部は、予想通りのものです。例えば、生鮮食品がバスケット（買い物カゴ）の大きな押し上げ要因の一つであると考えています。生鮮食品のユニークな点は、それがバスケットのドライバーになることです。

誰かが生鮮品を購入すると、バスケットの金額は二桁パーセンテージで大きくなる傾向があります。そのため、それに関連するプラスとマイナスの要素をすべて考慮すると、ある種、相殺される（a wash）形になります。我々の成長をどちらか一方の方向に大きく動かす要因にはなっていません。

オペレーター

次のご質問は、Telsey Advisory GroupのJoe Feldman様からの電話回線です。

ジョセフ・フェルドマン

新しいビジネスリーダーの皆様、おめでとうございます。実際には、皆様に向けた質問です。皆様が3名いらっしゃることは承知していますが、新しい役割を引き継ぐにあたって、それぞれの部門に足を踏み入れる中で、新しい視点（fresh eyes）からどのように感じていらっしゃるか、簡潔な考えをお聞かせいただけますでしょうか。

ジョン・ファーナー

Chris、インターナショナル（海外事業）から始めてもらえますか？

クリストファー・ニコラス

はい、Joe。インターナショナルに携われることを非常に嬉しく思っています。私は入社当初からインターナショナル部門にいたので、ある種の帰還（homecoming）でもあります。インターナショナルを表現するために使える言葉はたくさんあると思いますが、もし一つ選ぶなら、それは「成長」です。

売上高の成長、純利益の成長です。グローバルには非常に多くの機会があります。本日使用したすべての言葉を考えると、「構築する、グローバルに規模を拡大する、AIがそのプラットフォーム中心のアプローチを加速させるのを助ける」ということになります。インターナショナルで保有している素晴らしい資産である文化の魔法を取り入れ、プラットフォームを活用する能力は、以前にはできなかったことを実現する機会を我々に与えてくれます。

ラトリース・ワトキンス

Latrieceです。私もサムズ・クラブに戻ることができ、帰還のようで非常に嬉しく思っています。そこで感じたことは、アソシエイト（従業員）とメンバー（会員）の両方における、ビジネスのエネルギーと勢いです。ですから、メンバーやアソシエイトと共にクラブにいることは、刺激的な体験です。

彼らがどのように商品を愛しているか、どのようにショッピングを楽しむかを見ることができます。そして、クラブから、あるいはクラブ内のメカニズムを利用して、彼らが望む方法で、素晴らしい価値を持つ素晴らしい商品を、彼らが望む速さで提供できる機会があることに興奮しています。

デイビッド・グジーナ

Joe、質問をありがとうございます。まず、素晴らしい四半期を実現してくれた、店舗、サプライチェーン、本社のウォルマート米国の全アソシエイトに感謝の意を表したいと思います。ウォルマート米国は4.6%の既存店売上高を達成し、利益は売上を上回るペースで成長しました。Johnが先ほど述べたように、私はキャリアの大部分をeコマースと物流で過ごしてきました。

そして、ここ数週間感じている一つの感情は、「身の引き締まる思い（humbled）」であるということです。ウォルマート米国の150万人のアソシエイトから学び、彼らに奉仕できることに身の引き締まる思いがしており、最初の数週間で目にしたものに活力を得ています。カリフォルニア、テキサス、フロリダの店舗を回り、フロリダの配送センターを訪問しました。そこでは、担当する120以上の全店舗に対して、フルパレット積みの荷物を配送しています。

そして先週、ウォルマート米国のリーダーシップチームと共に年度初めの会議に出席しました。私にとって明確なことは、我々が強者の立場から運営しており、目の前にある機会は非常に大きいということです。我々は、オートメーション、新店舗、リモデル、マーケットプレイス、メンバーシップ、広告に対して自信を持って投資しており、これらすべてがカスタマーエクスペリエンスを強化します。それは生産性を向上させ、時間の経過とともに我々の経済性を改善していくでしょう。

そして、私は今後の展開（runway ahead）に興奮しています。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのRupesh Parikh様からの電話回線によるものです。

ルペシュ・パリーク

メンバーシップ収益について改めて伺いたいと思います。今四半期も、メンバーシップ収益において力強い二桁成長を記録しました。今会計年度を見据えた際、この勢いが持続することについて、全体的な自信はいかがでしょうか。前四半期、皆様はクレジットカード関連を含め、Walmart+の新規入会者数に非常に満足されているとお聞きしました。

Walmart+について、プログラムが拡大し続ける中で、何かさらなる驚き（予想外の好材料）はありますでしょうか。

ジョン・ファーナー

Rupeshさん、驚きはありません。実際、第4四半期については非常に満足しています。John Davidがクレジットカードの特典について言及しましたが、それについて質問されましたね。あれは好調でした。

新規入会者数には本当に満足しています。特典の利用率も素晴らしいものです。送料無料という当然の特典に加え、最も急速に成長している特典の一つが、エクスプレス配送および速達サービスです。これは前年同期比で60%増加しました。

私たちはその価値提案（プロポジション）に非常に興奮しています。Seth Dallaireと共にWalmart+をエンタープライズレベルへと移行させるにあたり、米国内のより多くの市場へとこれを拡大する余地があると考えており、その計画に取り組んでいます。しかし全体として、Walmartのメンバーシップは好調でした。サムズ・クラブも今四半期のメンバーシップにおいて素晴らしい結果を出しました。

米国および中国のサムズ・クラブを含め、そこでも継続的なモメンタムが見られます。これについては先ほどお話ししました。つまり、これらすべての領域において、非常に強固な状況にあります。メンバーシップについてもう一点申し上げると、それは顧客に非常に頻繁にサービスを提供する機会を私たちに与えてくれます。

そして繰り返しになりますが、メンバーシップを、Sparky、あるいはAlphabetやOpenAIとの提携によるエージェンティック・コマース（agentic commerce）への取り組みと組み合わせることで、顧客やメンバーがどのようなサービスを望んでいるのか、その最善の方法を理解するための手段がさらに増えるのです。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。締め括りのコメントのために、議場をJohn Furnerにお戻しいたします。

ジョン・ファーナー

はい。本日はお時間をいただき、またウォルマートに投資していただき、皆様に感謝いたします。お電話にご参加いただき光栄です。最後に、私たちは明確な戦略を持っており、それはオムニ戦略（omni strategy）であるとお伝えして締め括りたいと思います。

これは米国でも、そして世界中で機能しています。この国においても世界においても、顧客により良いサービスを提供するために、私たちが構築してきたものを拡大する大きな機会があると考えています。私たちには素晴らしいチームがあります。非常に経験豊富なリーダーシップチームです。

本日、そのうちの何人かのお話を聞いていただいたと思います。彼らは新しい役割に就いたばかりですが、一人ひとりが私たちの「アソシエイト（従業員）」を大切にしていると断言できます。彼らは私たちの文化を大切にしています。彼らは成長を望んでおり、自身の業務において非常に経験豊富です。

ですから、将来を見据えた際、私はこのチームに大きな自信を持っています。資本戦略についても、これまで行ってきた投資に非常に満足しています。私たちは資本の投下方法において、引き続き規律を維持していきます。John Davidが先ほど述べたように、すべての1ドルが最高の利益を求めて競い合うことになります。

それは事実であり、これからも変わりません。そして最後に、世界中の200万人を超えるアソシエイト、毎日、顧客にサービスを提供するために懸命に働いてくれているすべての人々に感謝したいと思います。彼らこそが、これらすべてを実現させているのです。私たちの「人」こそが、真の差別化要因です。

素晴らしい一年になることを楽しみにしていますし、各市場へ足を運び、より多くの従業員と会えることを楽しみにしています。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ご参加ありがとうございました。以上をもちまして、本日のカンファレンスを終了いたします。これにて、回線をお切りください。