オペレーター

おはようございます。WTWの決算電話会議へようこそ。本日早期に発行されたプレスリリースおよび補足情報については、wtwco.comをご参照ください。本日の会議は録音されており、今後3か月間、WTWのウェブサイトで視聴可能です。

本日の会議におけるコメントの一部は、1995年私募証券訴訟改革法の意味における「将来予想に関する記述」に該当する場合があります。これらの将来予想に関する記述には、リスクと不確実性が伴います。実際の結果は、本日議論された内容と大きく異なる可能性があり、当社は法律で義務付けられている場合を除き、これらの記述を更新する義務を負いません。

オペレーター

これらのリスク要因およびその他のリスク要因に関するより詳細な議論については、投資家の皆様は、今朝発行された決算プレスリリースの「将来予想に関する記述」セクション、ならびに直近のForm 10-Kおよびその他のその後のWTWによるSEC提出書類を確認する必要があります。本会議中に、特定の非GAAP財務指標について議論される場合があります。前期間との直接的な比較を可能にするため、特記がない限り、当社の収益成長結果に関するすべての解説は、非GAAPのオーガニックベースに基づきます。非GAAP指標の調整、およびこれらの指標に関するその他の情報については、最新の決算リリース、および当社ウェブサイトの投資家情報（Investor Relations）セクションにあるその他の資料をご参照ください。

それでは、WTWの最高経営責任者（CEO）であるCarl Hessにマイクを渡します。どうぞ。

カール・ヘス

皆様、おはようございます。WTWの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、最高財務責任者（CFO）のアンドリュー・クラスナー、および最高AI責任者（CAIO）のスパイク・リップキンが同席しております。リップキンからは、Newfront社の買収に伴う統合の取り組みについての見解を述べてもらいます。

また、質疑応答セッションには、ヘルス・ウェルス＆キャリア部門プレジデントのジュリー・ゲバウアー、およびリスク＆ブローキング部門プレジデントのルーシー・クラークも参加いたします。まず最初に、紛争によって生活が混乱しているなかでも、クライアントのニーズに対応し続けてくれている中東の同僚たちに対し、深い感謝の意を表したいと思います。また、このストレスの多い環境を乗り切ろうとしている同僚やクライアントをサポートするという、当社の継続的なコミットメントについても表明したいと思います。それでは、業績に移ります。

カール・ヘス

第1四半期において、当社は3%のオーガニック成長を達成し、調整後営業利益率は22.3%、調整後希薄化後1株当たり利益は3.72ドルとなりました。当四半期には、より困難で変動の激しいグローバルな市場環境の影響が見られ、特に中東地域における当社の重要なプレゼンスを考慮すると、収益は計画の下限となりました。成長が予想を下回ったものの、効率性を高めるための継続的な取り組みにより、営業レバレッジを生み出し、前年比で70ベーシスポイントの利益率拡大を実現しました。第1四半期の外部環境は、明暗が分かれました。

高いヘルスケア・インフレ、規制の変更、企業取引の増加が見られた一方で、高まる地政学的リスク、経済的不確実性、市場の変動、および急速な技術変化も発生しました。これらの状況は、当社のビジネスにとって機会と課題の両方をもたらしました。

カール・ヘス

四半期を通じて、クライアントはコストとリスクをより適切に管理するために当社の助言を求め、ダイナミックな市場を乗り切るためのアドバイス、文脈的な判断、および専門的な知見を求めてきました。同時に、中東の状況により同地域のクライアントがアドバイザリー・プロジェクトを延期するなど、短期的な逆風も見られました。また、好ましくない市場の動きや不確実性が経済に敏感なビジネスに影響を与え、一部のクライアントがより裁量的な支出を停止したり、いくつかの決定を遅らせたりすることにつながりました。それにもかかわらず、専門化、データアナリティクス、およびスマート・コネクションへの戦略的焦点がクライアントの共感を得ており、当社のソリューションに対する市場の着実な牽引力は引き続き見て取れます。

当社は、ソリューション、人材、テクノロジー、およびデータへの投資を通じて、パフォーマンスを加速させ、成長を推進する能力と長期的な見通しについて自信を持ち続けています。特筆すべきは、当社のAIを活用したソリューションが規模を拡大しており、クライアントにより良い成果を提供することで成長を生み出していることです。

カール・ヘス

例えば、HWC（ヘルス、ウェルス＆キャリア）部門では、報酬ベンチマーキングのためにWTW独自のデータに生成AIを適用する「Rewards AI」が、現在2,500人を超えるクライアントユーザーに利用されています。当社のHR AIアシスタントである「Expert」は、HRおよび福利厚生チームに対して測定可能な効率性の向上と価値を提供したとして、「実用的なAI（Practical AI）」のカテゴリーにおいて2026年ライトハウス・テック・アワードの受賞者に選ばれました。また、多くのクライアントがAIによる労働力変革プロジェクトに取り組むことが予想されますが、当社は、組織全体のすべての役割の自動化の可能性を評価する、新たに開発された「WorkVue」エージェントを用いてこれを提供していきます。リスク＆ブローキング部門では、2025年後半の2つのパイロット運用に続き、ビジネス全体にAI搭載のオペレーティングシステムを導入しています。

これにより、当社のブローキング・プラットフォームで開発したコア技術が加速され、当社のリスクおよびアナリティクス・モデリング・ツールがサービス・プラットフォームに統合されます。

カール・ヘス

その結果、リスクに関する洞察が劇的に改善され、配置プロセス（placement process）が迅速化されます。第1四半期には、フロントエンドを強化し、よりエージェンティック（自律的）な機能を追加するために、Newfront社が実証したテクノロジーのいくつかの要素も導入しました。これにより、当社の従業員の管理的な負担を大幅に軽減し、クライアントへのサービス提供能力を変革しています。損害（claims）分野においては、当社の広範なCRB戦略に基づいたデジタル・グローバル・クレームズ・プラットフォームを展開しています。

このプラットフォームは、AIと高度なアナリティクスを使用してプロセスの複雑さを軽減し、クレームのライフサイクルを短縮し、クライアントへの成果を向上させます。また、保険会社や地域を横断したクレームのパフォーマンス基準について、より優れた洞察を当社に提供します。これらの投資は、テクノロジーを使用して、人間主導の判断、有効性、および説明責任を強化し、スケールさせるものです。同様のイノベーション志向の考え方は、クライアントが複雑で変化の速いリスク環境を管理するのを支援する方法にも適用されています。

カール・ヘス

最近では、当社の物理的リスク・気候チームが、大規模な半導体クライアントとの取り組みにおいて評価されました。このクライアントに対し、複数の地域にわたる気候およびインフラ関連の脆弱性を管理するための新しいソリューションを開発しました。これらの能力により、テクノロジー業界全体のクライアントが、従来の枠組みを超えたリスクを定量化し、備えることが可能になります。こうした背景の中で、今四半期には、WTWがいかにデータとアナリティクス、洞察、およびテクノロジーを組み合わせることでクライアントが複雑な状況を乗り切るのを支援しているかを示す、いくつかの注目すべきクライアントとのエンゲージメントが見られました。

ヘルス、ウェルス＆キャリア部門では、消費財景気敏感セクターの大きなグローバル企業が、事業売却（divestiture）への準備を行うための迅速な実行が求められるプロジェクトにおいて、WTWを選定しました。このクライアントは、テクノロジーを活用した提供方法とパッケージ化されたソリューションを組み合わせた、当社の「divestiture in a box」という提案を高く評価しました。

カール・ヘス

HWCにおけるもう一つの勝利として、あるグローバル・テクノロジー企業のCHROは、人事部門には信頼できるパートナー、すなわち、実行可能なAI戦略を策定するための職務設計、ジョブ、およびスキルに関する深い専門知識を持つパートナーが必要であると認識しました。当社の報酬・福利厚生（Work and rewards）および従業員エクスペリエンス・チームが関与し、タレントおよびスキル・フレームワーク、変革ロードマップ、新たに必要となるスキルを構築するプロセス、および全体的なチェンジマネジメント戦略を含む、エンドツーエンドのソリューションを構築しました。当社の専門知識とAIツールが、他社との差別化要因となりました。リスク＆ブローキング部門では、米国のグローバルなフォーチュン100企業において、当社の分析能力と各専門分野間の強力なグローバルな調整を強調した多段階のプロセスを経て、最近、全ラインの案件を獲得したチームを特に誇りに思っています。

カール・ヘス

2025年夏の包括的な財産・損害保険（P&C）の見直しにおいては、当社の高度な分析、グローバルな連携、およびテクノロジーを活用したサービス・プラットフォームにより、実践的なインサイトを提供して信頼を確立し、RFPにおいて他社と差別化を図りました。この案件獲得は、当社のグローバルに統合されたスペシャリティ・モデルの強みと、分析を測定可能なクライアント価値へと変換する能力を裏付けるものであり、今年度の当社の強力な収益成長につながるでしょう。当社の保証保険（Surety）チームによる最近のもう一つの勝利は、当社のグローバルなリーチと、複雑なスペシャリティ・プレイスメントを解決する能力を浮き彫りにしました。原子力技術の主要なグローバル・サプライヤーから、以前は2つのグローバル・ブローカーによって管理されていた、分断された保証保険プログラムの集約に対応するよう選定されました。

カール・ヘス

さらに、当社は、クライアントの今後3年間にわたる野心的な800億ドルのプロジェクト・パイプラインをサポートするために設計された、大規模なシンジケート方式の保証保険枠の構築と実行を委託されました。これは、現在市場にある非建設分野の保証保険シンジケーションとしては最大級のものです。このマンデートを確保したことで、CRB保証保険部門は主要な戦略的パートナーとしての地位を確立し、2026年にかけて力強い成長が見込まれる原子力エネルギー部門における継続的な成長のための強固なプラットフォームが提供されます。最後に、高度なデータセンターの建設および運営における主要企業の一つから、急速に成長しているAIおよびデジタル・インフラ業界において、重要な案件を獲得しました。

カール・ヘス

当社のチームは、建設と運営の両方をカバーし、当社の建設分野の専門性と分析能力、および世界中のほぼすべての国における複雑な建設リスクへの助言能力を示すことにより、15年以上にわたるブローカーとの関係から、プログラム全体を獲得しました。クライアントへの当社のサポートは、コアサービスにとどまりません。例えば、欧州でのプロジェクト完了に必要な保証状（bond）の取得を、以前の保証保険ブローカーが残したギャップを埋める形で、つい先日支援しました。クライアントは、次の3つのデータセンター・プロジェクトにおいて、競合プロセスを経ることなく当社を指名しており、その業務は2026年に発生する予定です。

また、効率性を高めるための取り組みにおいて、イノベーションも引き続き重要な原動力となっています。当社のエンタープライズ・デリバリー組織であるWeDoは、自動化とAIの導入、および当社のグローバル・デリバリー・センターの活用最適化において、引き続き当社の各事業をサポートしています。

カール・ヘス

AIの導入が全社的に進むにつれて、効率性と生産性の向上という恩恵がますます見え始めています。例えば、昨年7月、当社は「Call Note Assist」ツールを導入しました。それ以来、当社の外部委託コンタクトセンターにおいて160万件以上の通話の要約に使用され、通話後の後処理（wrap-up）時間を33%削減することに成功しました。当社の独自のAIドキュメント取り込みツールである「Doc LM」は、エクスポージャーや保険条項などの主要な用語を抽出・整理し、コンプライアンスおよびポートフォリオの監視を大幅に効率化しています。

当社のCRBアフィニティ・チームは、AIを活用することで、裏書（エンドースメント）の処理時間を90%削減しました。

カール・ヘス

ここで一度立ち止まり、当社のビジネスにおけるAIに関して私たちが目にしていること、そして今後期待していることを強調したいと思います。クライアントは、人間の専門知識かテクノロジーかの選択を迫られているわけではありません。両方を期待しているのです。彼らは、直面している意思決定に分析的な厳密さと的確な判断を加える、複雑な環境をナビゲートするための、信頼できる助言と信頼できるパートナーを求めています。

彼らは、情報の取得がいかに困難であったか、あるいは以前であれば分析にどれほどの労力を要したかにかかわらず、データやインサイトにリアルタイムでアクセスできるアプリケーションやプラットフォームを求めているのです。

カール・ヘス

これこそが、WTWが長期的にはAIソリューションを主導し、その恩恵を享受できると私が信じる理由です。業界における当社の地位と構造的な優位性により、新規参入者、保険会社、またはクライアントが追求できない、あるいは追求する動機を持たないような方法で、AIを活用して成長と効率化を推進する機会が当社にはあります。説明させてください。第一に、当社のサービスは複雑で高度に専門化されており、ほぼすべての企業にとってミッションクリティカルなものです。

カール・ヘス

クライアントがWTWのような信頼できるアドバイザーと仕事をすることを重視するのは、当社のガイダンスには実質的な責任（accountability）が伴うからです。複雑または重要な意思決定を行う際には、専門家による判断が重要であり、経験豊富で責任ある助言を回避することで得られる潜在的なメリットは、判断を誤り、その反動に対処しなければならないというデメリットに見合うものではありません。第二に、AIは効率性は高めますが、信頼や連携（アライメント）を高めるものではありません。AIはワークフローを合理化し、サービス提供コストを下げますが、クライアントと保険会社の双方が期待する判断力、妥当性、および責任（accountability）をもたらすものではありません。

AIは意思決定に情報を提供することはできますが、保険会社と交渉したり、保険金請求プロセスにおいて被保険者の代弁者となったり、複雑な状況を乗り切るための個別の助言を提供したりすることはできません。当社のサービスを利用する買い手にとって、そのようなバリュー・プロポジションを放棄し、判断を誤るリスクは相当なものです。第三に、当社の構造的な優位性は模倣が困難です。

カール・ヘス

私たちが時間をかけて構築してきた、集計された独自のデータ、深い関係性、そしてグローバルな規模は、クライアントと保険会社双方に有意義なメリットをもたらします。HWC（Health, Wealth & Career）においては、数十年にわたる経時的な労働力データ、アクチュアリーに関する知的財産（IP）、そして深く組み込まれたアウトソーシング・プラットフォームを有しています。R&B（Risk & Benefits）においては、保険会社や地域を横断するリスクおよびプレイスメントに関する知見を網羅する独自のデータを有しています。最後に、AI自体が需要を増加させています。

AIによる労働力の変革に関するガイダンスを含む、より高度なアナリティクスやアドバイスに対するクライアントの関心の高まりに加え、AIは新たなAI関連リスクを生み出し、サイバーやその他の市場における既存のリスクを増幅させています。これが、私たちが構築および実施できる立場にあると考えている、斬新な保険ソリューションへの需要を後押ししています。これについてより深い洞察を提供するため、新しいチーフAIオフィサーであるスパイク・リップキンに、彼の考えを共有してもらいたいと思います。

カール・ヘス

ご存知のように、ポートフォリオの最適化に注力する中で、WTWは最近、サンフランシスコを拠点とし、AIを活用した主要なブローキング・プラットフォームへと成長したニューフロント（Newfront）を買収しました。スパイクはニューフロントの共同創業者であり、保険ブローキングを変革する取り組みをリードしてきました。WTWのチーフAIオフィサーとして、彼はAIがWTWの長期戦略をどのように進展させるかを形作り、ニューフロントのテクノロジーをWTWのテクノロジーと統合して、真のエンドツーエンドのデジタル・エコシステムを構築する手助けをします。ニューフロントの構築経験、および今回の統合の計画と実行の経験により、彼はユニークで価値のある視点を持っています。

それでは、スパイクにマイクを渡します。

スパイク・リップキン

ありがとう、カール・ヘス。AIがWTWの戦略において明らかに中心的な存在であり、クライアントと当社のビジネス双方にとって価値の主要な原動力になると確信しているため、ここに参加できて嬉しく思います。ゴードン・ウィントローブと私は、テクノロジーの進歩がサイバー、知的財産（IP）賠償責任、財産に関する新たなリスクを生み出し、それがブローカーの収益を拡大させると同時に、サービス提供コストを削減すると信じて、2017年にニューフロントを設立しました。これらはすべて実現しましたが、前にはさらなる機会が広がっており、保険ブローカー、特にWTWのように規模とデータを有する者は、AIの進歩から多大な恩恵を受けるだろうと今でも信じています。

ニューフロントでは、これらの進展を活用して、クライアントや同僚により良い体験を提供するためのインフラを構築してきました。その結果は明白です。

スパイク・リップキン

当社のテクノロジーを使用する従業員は、使用しない従業員よりも約50%多く販売しており、クライアントが当社のツールを使用する場合、使用しない場合に比べて顧客離脱率が半分に低下しています。8年間にわたり、高度なテクノロジー、グローバルな展開力、専門知識、そして独自のデータへのアクセスがいかに依然として極めて重要であるかを私たちは理解しました。AIは、クライアントに優れた成果をもたらすために保険会社に対してWTWが持つ有意義な影響力の代わりになるものではありません。AIは、WTWが保有する膨大な量の独自のデータが供給されたときに最も効果を発揮します。

私たちの結論は明白でした。永続的な優位性は、データと専門知識をAIと組み合わせてシステム全体を劇的に強化する、規模を拡大したプラットフォームに帰属するということです。さまざまな選択肢を検討した結果、私たちはWTWへ移籍するという意図的な決定を下しました。そこでは、2つの側面においてその優位性の基盤があると考えたからです。

スパイク・リップキン

第一に、データおよびアナリティクスにおける業界リーダーとしての地位、第二に、サイロ化した事業の集合体ではなく、真に統合された企業であることから生じるオペレーショナル・アジリティ（運用上の機敏さ）です。このレベルの統合は業界では珍しく、成功のために不可欠です。モデルが広く利用可能になるにつれ、ビジネスへの影響の多くは、従業員の導入とリスキリング（学び直し）にかかっています。これは、独立した事業部門に断片化されている組織よりも、プロセスが共有され、基準が一致し、インセンティブが整合している組織において、はるかに容易に進めることができます。

データは、一連の分断されたプラットフォームに分散するのではなく、一箇所に存在します。これによりWTWは大きな競争優位性を得られると考えており、だからこそ私たちはWTWに加わり、エンドツーエンドのAI駆動型ブローキング・プラットフォームを共に構築することを選択したのです。

スパイク・リップキン

私たちは現在、企業全体に大きな成長と効率化の機会をもたらすインテリジェンス・プラットフォームを構築するため、ニューフロントのテクノロジーをWTWの環境に統合する作業を迅速に進めています。私たちの目標は、従業員が管理業務ではなく、クライアントと向き合う業務により多くの時間を割けるようにすることです。また、主要なテクノロジーを保有することは、特にクライアントに優れた成果をもたらすための斬新なデジタルツールを求めている人材をWTWに引き付けると考えています。AIに精通した労働力は、歴史的にテクノロジーの導入が遅れていたこの業界において、極めて大きな競争優位性となります。

ニューフロントの既存技術をWTWのビジネスに統合するための詳細なロードマップは、北米から始まります。いくつかのツールは導入準備が整っており、エンジニアを専門チームに配属して初期の成功を確認しています。例えば、当社のAIを活用したカバレッジ・レビュー・ツールである「カバレッジ・ギャップ分析（Coverage Gap Analysis）」など、いくつかのAIツールがクライアント対応チームによって活用されています。

スパイク・リップキン

また、クライアントの保険プログラムを一つのプラットフォームに集約する「ナビゲーター（Navigator）」や、当社のAI駆動型第三者保険コンプライアンス・ツールである「パートナー・マネジメント（Partner Management）」も迅速に展開しています。ニューフロントの専門チームはすでにWTWのプラットフォームの恩恵を受けており、ニューフロントのテクノロジーとWTWのリソースを組み合わせることで、単独では決して獲得できなかったクライアントを獲得するという、いくつかの注目すべき大規模な成約を実現しています。例えば、複数の州に展開する中規模のヘルスケア・プロバイダーは、WTWの深いヘルスケアの専門知識とコスト管理アプローチに、ニューフロントのテクノロジー能力が組み合わさったことを理由に、当社をヘルス＆ベネフィットのブローカーとして選定しました。別のケースでは、急速に成長しているエネルギー関連のクライアントが、ニューフロントのテクノロジーとWTWのエネルギー分野の専門知識を理由に当社を選定しました。

さらに、CRB（Commercial Risk Brokerage）においては、ニューフロントとWTWチームの統合された専門知識により、注目度の高いAIデベロッパーのP&C（損害保険）プレイスメントを維持することができました。

スパイク・リップキン

買収が発表された際にお伝えした通り、保険のためのインテリジェンス・レイヤーを構築していく中で、時間の経過とともにモメンタム（勢い）が高まっていくことを期待しています。このコンポーネントへの対処は課題の半分以上を占めるため、私たちは実装に鋭い焦点を当てています。これは私たちのテックチームがこれまでに経験した中で最もエキサイティングな瞬間であり、初期のリードを維持することに全力を注いでいます。これからの数年間は、私たちのビジネスにおいて最もエキサイティングで影響力のある時期の一つになると予想しており、WTWで業務を推進できることを嬉しく思っています。

カール・ヘス

スパイク、ありがとう。リーダーシップチームの一員としてあなたを迎えることができ、嬉しく思います。今後の電話会議で、AI開発や統合の進展についてさらにお話しできることを楽しみにしています。アンドリューに交代する前に、当社の戦略、ならびにAI、人材、イノベーション、データへの投資に対する自信を改めて強調しておきたいと思います。

これらは、時間の経過とともに競争上の地位を保護・拡大し、クライアントと株主の皆様に価値を提供するためのものです。第1四半期に影響を与えた短期的な逆風にもかかわらず、中間的な一桁台の成長、継続的なマージン拡大、およびフリーキャッシュフロー・マージンの改善という短期目標を達成する能力について、引き続き自信を持っています。それでは、アンドリューに交代します。

アンドリュー・クラスナー

ありがとう、カール。おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。第1四半期、当社は3%の有機的な収益成長を達成しました。

調整後営業利益率は22.3%で、前年同期比で70ベーシスポイント拡大しました。調整後希薄化後1株当たり利益（EPS）は3.72ドルで、2025年第1四半期と比較して19%の増加となりました。収益は計画の下限に近い結果となりましたが、第1四半期の業績は、強力なオペレーショナル・エグゼキューション（業務遂行）への取り組みと、人材およびテクノロジーへの投資の成果を反映しています。継続的なマクロ経済の不確実性にもかかわらず、当社の戦略は支持を得ています。

私たちは、戦略的目標の遂行と長期的な株主価値の創造に引き続き注力してまいります。

アンドリュー・クラスナー

セグメント別の業績に移ります。まずはHealth, Wealth & Career（HWC）から始めます。第1四半期の有機的な収益は3%増加しました。成長は主にHealthとWealthの継続的な強さによって牽引されましたが、Career、およびBenefits Delivery（ベネフィット提供）とOutsourcing（アウトソーシング）の軟調な結果によって一部相殺されました。

経済的な不確実性や地政学的な圧力によりCareerの一部に逆風はあるものの、HWCの通期見通しである中間的な一桁台の成長と継続的なマージン拡大については、引き続き自信を持っています。Healthは今四半期で最も好調なセグメントであり、収益は6%増加しました。すべての地域で成長を達成しましたが、その先頭は国際部門および欧州での好調なパフォーマンスであり、これは堅実なクライアント維持率と新規案件獲得の強さに支えられています。全体として、Healthは継続的な収益基盤の強さを引き続き示しています。

高い医療コストに起因する需要と、スペシャリティ・ソリューションの重要な役割に基づき、2026年のHealthについては、一桁台後半の成長を継続して予想しています。

アンドリュー・クラスナー

Wealthの収益は、すべての地域における退職関連業務の増加と、投資事業の成長により、第1四半期に4%増加しました。退職関連業務においては、プロジェクト業務への継続的な需要、継続的なアクチュアリー・サービス、および当社のグローバルなライフサイト（life site）提供の拡大によって成長が支えられました。投資事業は、堅実な新規案件の獲得とOCIO（外部運用責任者）活動の増加により成長しました。全体として、Wealthの業績は、継続的かつ規制主導の収益基盤の耐久性を引き続き反映しています。

Wealthは今年、好調なスタートを切りました。2026年の成長については、一桁台前半の上限を継続して予想しています。Career事業は、主に中東における地政学的な混乱によるプロジェクトの大幅な後退により、今四半期は3%減少しました。この活動の変化は、他のHWC事業には影響を与えていません。

HWC全体のレベルで見ると、地域的なエクスポージャーは非常に限定的です。

アンドリュー・クラスナー

Career事業は、欧州およびアジアでも力強い成長を見せた一方で、北米ではパイプラインの成約がやや鈍化しました。パイプラインの拡大と報酬ベンチマーキング業務の見通しに基づき、年後半には勢いが改善すると予想しています。また、新たなAIワークフォース・トランスフォーメーション（労働力変革）の提供サービスも、AIの変革的な影響を反映させるために業務や職務の再設計に注力しているクライアントから、好感を得て浸透していくと予想しています。カールが述べたように、このサービスには、さまざまな役割における自動化の可能性についてビジネスリーダーの検討を支援する当社のWorkVueエージェントが組み込まれています。

それでもなお、中東紛争に関連する継続的な不確実性を踏まえ、Careerの通期見通しについては、一桁台前半から中間への成長へとガイダンスの範囲を拡大することが賢明であると考えています。Benefits DeliveryとOutsourcingは、今四半期1%減少しました。

アンドリュー・クラスナー

この結果は、個人向けマーケットプレイス事業における予想通りの縮小を反映したものですが、アウトソーシングの継続的な成長によって一部相殺されました。個人向けマーケットプレイスの業績は、今四半期のコミッションの減少による影響を受けましたが、これは年間の予想ペースと一致しています。アウトソーシングは、プロジェクトの拡大と管理業務の受注により、緩やかな成長を達成しました。全体として、BD&Oの業績は当社の予想通りに推移しました。

念のための説明ですが、当社の個人向けマーケットプレイス事業は、メディケア（Medicare）の登録時期の関係で、収益の約80%を第4四半期に計上します。その季節性と2026年の予想を考慮すると、個人向けマーケットプレイスによる通期の成長は、第4四半期の活動によって牽引されると予測しています。個人向けマーケットプレイスに関する変更のない予想と、アウトソーシング事業における新規クライアント導入のパイプラインに基づき、BD&Oの通期成長率については引き続き一桁台前半を予想しています。

アンドリュー・クラスナー

第1四半期のHWCの営業利益率は27.3%で、前年同期比で60ベーシスポイント増加しました。為替の追い風を除くと40ベーシスポイントの増加となります。これは、継続的にマージン拡大を実現してきた当社の実績に加わるものであり、2026年もこれを継続していく方針です。次に、Risk & Broking（リスク＆ブローキング）セグメントに移ります。

第1四半期の収益成長率は2%で、前年同期に達成した7%の成長と比較して減少しました。予想通り、第1四半期はCRBにとって成長が軟調な四半期となりました。これは、前年同期が例外的に強かったこと、および新規案件活動のタイミングによるものです。そのような状況下で、CRBは当四半期に2%の有機的な成長を達成しました。

これは、前年同期にCRBが達成した力強い9%の成長に対し、事業ポートフォリオの決済活動および受取利息の影響を除いた場合では1%の成長となります。

アンドリュー・クラスナー

年初は緩やかなスタートを予想していましたが、第1四半期の実績は計画範囲の下限に近いものとなりました。これは主に、新規案件目標の未達によるものであり、その一部は将来の四半期へとずれ込みました。また、それほど大きな影響ではありませんが、より競争的な価格環境も見られました。スペシャリティ・ライン全体では、強力なクライアント維持と堅実な成長が見られ、特に保証（surety）、クレジット・リスク・ソリューション、およびM&Aのスペシャリティが顕著な貢献をしました。

建設部門も、データセンター・プログラムの継続的な勢いに支えられ、堅調な四半期となりました。1四半期、特に第1四半期が、CRBの年間の軌道を決定づけるものではないことを強調しておきたいと思います。パイプラインの強さと予見性を考慮すると、通期で収益性の高い成長を推進できる能力について、引き続き自信を持っています。

アンドリュー・クラスナー

しかしながら、年初の立ち上がりの遅れを反映し、CRBのオーガニック成長の通期見通しを一桁台半ばに絞り込んでいます。これは、本事業に対する当社の長期的な期待に変更を与えるものではありません。特化戦略は引き続き支持されており、地政学的変動の管理を支援するポジションを確立しています。また、収益を生む人材への規律ある投資が、持続的なオーガニック成長を支え続けています。

次に、当社の保険コンサルティングおよびテクノロジー（ICT）事業についてお話しします。収益は5%増加し、テクノロジー売上の増加に牽引されて、ここ数四半期で最も好調な業績となりました。ICTソフトウェア・ソリューションへの需要は引き続き堅調であり、特に当社の主要な意思決定エンジンであるRadarにおいては、AIを活用した機能が、より精度の高いプライシング、アンダーライティング（引受）、および保険金請求に関するインサイトを提供するために、ますます活用されています。コンサルティング活動は一部の領域で低調なままであり、近い将来に大幅な回復を見込むことはしていません。

アンドリュー・クラスナー

ICTチームによる今年度の素晴らしいスタートを受けて、ICTの通期成長率は引き続き一桁台前半から半ばを見込んでいます。R&Bの業績全体に話を戻しますと、ここでも年初の立ち上がりの遅れを考慮し、2026年度のR&Bの成長見通しを一桁台半ばに絞り込んでいます。第1四半期のR&Bの営業利益率は22.6%で、2025年度第1四半期の22%と比較して、報告ベースで60ベーシスポイントの改善となりました。為替による純粋な追い風、既存契約（ブック・オブ・ビジネス）活動、および買収の影響を除いた場合、利益率は約10ベーシスポイント改善しました。

当社は、今後2年間にわたり、年平均で100ベーシスポイントの調整後営業利益率の拡大を実現することに引き続きコミットしています。それでは、全社レベルの業績に移ります。

アンドリュー・クラスナー

第1四半期の調整後営業利益率は22.3%となり、前年比で約70ベーシスポイントの拡大、為替の追い風を除いた場合で30ベーシスポイントの拡大となりました。この業績は、強固な運営上の規律と費用管理、および組織の簡素化と合理化のために講じてきた施策による継続的な効果を反映しています。前四半期の電話会議で指摘した通り、今四半期は為替の影響を大きく受け、その結果、第1四半期の調整後EPS（一株当たり利益）には0.25ドルの追い風となりました。現在の見通しとスポットレートに基づくと、為替は残りの3四半期でさらに0.10ドルの追い風を生み出し、通期では0.35ドルの追い風になると予想しています。

当四半期の米国会計基準（U.S. GAAP）ベースの税率は、前年同期の21.5%に対し、18.6%でした。

アンドリュー・クラスナー

当四半期の調整後税率は20.3%で、2025年度第1四半期の22.7%と比較されました。2026年度の税率についても、2025年度と概ね一貫すると引き続き予想しています。2026年度第1四半期のフリー・キャッシュ・フローはマイナス6,500万ドルで、前年同期から2,100万ドルの改善となりました。前年同期からの増加は、主に営業利益率の拡大とトランスフォーメーション・プログラムによるキャッシュ・アウトフローの減少によるもので、取引および統合費用の増加によって一部相殺されました。

通期については、引き続きフリー・キャッシュ・フロー・マージンの拡大を見込んでいます。当四半期中、3億ドルの自社株買いと8,800万ドルの配当を通じて、3億8,800万ドルを株主へ還元しました。資本配分の観点からは、当社の優先事項に変更はありません。

アンドリュー・クラスナー

市場状況によるものの、少なくとも10億ドルの自社株買いと、オーガニックおよびインオーガニックな投資機会への潜在的な資本配分を継続して見込んでいます。自社株買いは、事業への投資や、長期的な優先事項に沿った規律ある戦略的M&Aを追求するための柔軟性を維持しつつ、配当と並んで当社の主要な資本還元形態であり続けます。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、現時点でのご質問は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。時間の制約のため、ご質問は1件、追加質問も1件までとさせていただきます。

それでは、ウェルズ・ファーゴのElyse Greenspan様からの最初の質問です。Elyse Greenspan様。

エリーズ・グリーンスパン

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。最初の質問はR&Bと、当四半期に見られたオーガニック収益の減速についてです。

新規案件が計画を下回ったとおっしゃっていたかと思いますが、その点について詳しく教えていただけますか？また、それがオーガニックな減速の全要因とお考えでしょうか？そして新規案件において、米国と欧州のどちらで減速がより顕著でしたか？それから、なぜこれが単なる一四半期の減速であり、年度の残りの期間で成長が改善すると確信しているのでしょうか？

アンドリュー・クラスナー

おはようございます、Elyse、ご質問ありがとうございます。ここで文脈を正しく整理させていただきますと、R&Bの当四半期のオーガニック成長は2%でした。これは前年同期に達成した7%に続くものです。予想通り、第1四半期はCRBにとって成長が鈍化した四半期となり、オーガニック成長は2%、既存契約と利息収入の両方を除いた場合は1%となりました。

これは、2025年度第1四半期においても同様の除外項目を用いた場合の、例外的に強力な比較対象となる9%の成長、および新規案件活動のタイミングを反映しています。お伝えした通り、当四半期の業績は当社の計画範囲の下限で推移しました。しかしながら、当社の特化戦略、ならびに人材、データ、テクノロジーへの投資は、引き続き市場で支持され、持続的な成長を牽引していると考えております。

アンドリュー・クラスナー

もちろん、ICTの5%という数字は、テクノロジー・パイプラインのコンバージョンが改善したことから、好調な結果であったと考えています。ルーシー、今四半期と見通しに関して何かコメントはありますか？

ルーシー・クラーク

はい、もちろんです。エリス、ありがとうございます。まずは背景を少し説明し、次に結果の詳細について述べ、その後に年間の残りについてコメントさせていただきます。CRBについては、第1四半期が今年で最も成長率の低い四半期になると予想していました。

この予想は、カールが言及した比較対象となる数値（前年実績）の強さに大きく起因するものです。昨年の第1四半期、CRBは金利収入を除くブック・オブ・ビジネス活動において9%の成長を記録し、特に強力な新規ビジネスの創出がありました。しかしながら、当社の計画範囲の下限にとどまりました。計画を下回った結果の大部分は、新規ビジネス目標の未達によるもので、その一部は将来の四半期にずれ込む予定であり、当社の初期の見解としては、4月には正常な成長に戻っていると考えています。

ルーシー・クラーク

地域別のオーガニック成長率は開示していませんが、今四半期は北米が最高のパフォーマンスを示し、国際部門はいくつかの理由により他の地域に遅れをとったと言えます。第一に、国際部門は2025年第1四半期の卓越した業績により、比較対象となる数値が非常に厳しくなりました。第二に、この地域は地政学的な逆風に対して、最も新規ビジネスの露出（影響）が多い地域です。それほどではありませんが、特に大規模かつ複雑なセグメントにおいて、予想以上に競争の激しい価格環境となったことも成長に影響しました。

4月には正常な成長に戻りましたが、年初の出遅れと継続的な価格面での逆風を考慮し、通期の見通しを1桁台半ばに絞り込むという、慎重なアプローチを取っています。

ルーシー・クラーク

年間の残りについては、すべての専門分野において、健全なクライアント活動と実行可能なパイプラインが継続して見られます。当然ながら、年が進むにつれて、新規採用者による貢献の増加を期待しています。北米におけるNewfrontチームの統合からは、エキサイティングな勢いが生まれています。Newfrontは、すべてのWTW社員の生産能力に利益をもたらすエキサイティングなテクノロジー開発をもたらすだけでなく、非常に優れた専門能力を持つ極めて有能な人材をもたらしてくれました。

WTWに迎えることができ、大変光栄に感じています。戦略的採用に関しては、この成功している戦略を継続しており、前年度の戦略的採用者も引き続き健全な貢献をしています。第1四半期には、投資関連の新規採用者がまとまった数入社しており、彼らが軌道に乗るために通年での期間を設けています。

ルーシー・クラーク

最後に、4月には正常な成長パターンに戻りました。あえて不確実な特定の領域を挙げるとすれば、もちろん当社に限ったことではありませんが、中東です。ここでは意思決定が遅れ、プロジェクトが遅延すると予想しています。前述した通り、第1四半期には価格環境の継続的な悪化が見られました。

第4四半期に1桁台後半を目指す道筋への潜在的なリスクとして指摘した業績および格付け環境を考慮すると、変化するマクロ環境を鑑みて、CRBの通期見通しを1桁台半ばに絞り込むことは慎重な判断であると考えています。また、ICTについては通期で1桁台前半から半ばの成長を継続して予想しています。

ルーシー・クラーク

全体として、不安定な環境にもかかわらず、当社は良好なポジションを維持しており、2026年にR&Bで1桁台半ばのオーガニック成長を実現するとともに、今後2年間で年平均100ベーシスポイントのマージン拡大を実現できると確信しています。エリス、ありがとうございます。

エリーズ・グリーンスパン

ありがとうございます。私のフォローアップの質問は、マージンの話の続きです。準備された発言の中で、為替の影響を除いたR&B内のブック・オブ・ビジネス活動および買収によるマージンは、10ベーシスポイント拡大したと述べられていました。明らかに、これは平均の100ベーシスポイントを下回っています。

今四半期に達成された内容と、なぜ2026年の過程を通じてマージン改善のドライバーが加速すると予想しているのか、その理由について詳しく教えていただけますか？

アンドリュー・クラスナー

もちろんです、エリス。報告ベースではマージンを60ベーシスポイント拡大させました。ご指摘の通り、為替によるブック・オブ・ビジネス活動および買収からの純粋な追い風を除くと、マージンは約10ベーシスポイント改善しました。先を見据えると、テクノロジーへの継続的な投資が、ビジネス全体における継続的な営業レバレッジと効率性のための強力なプラットフォームを提供し、当該セグメントにおいて今後2年間で平均100ベーシスポイントのマージン拡大を達成する助けになると期待しています。

ルーシー、もう少し詳しく説明してもらえますか？

ルーシー・クラーク

はい、ありがとうございます。Elyse、第1四半期のマージン実績は、低成長な四半期であっても、マージン拡大のコミットメントを達成するために営業利益率を向上させる当社の能力を反映していると考えています。当社は、規律ある費用管理に注力し、効率性を高めるための継続的な投資を行う一方で、年内の残りの期間に予想されるより強力な成長に向けて構築された、人員配置や能力を含むコストベースも考慮に入れています。Carlが自身の発言の中で強調したように、AIや自動化への投資は、ビジネス全体におけるマージン拡大の主要な推進力であり続けています。

彼が挙げた具体的な例の一つとして、当社のアフィニティ・チームがAIによる強化を用いて、裏書（エンドースメント）の処理時間を90%削減したことが挙げられます。このような進歩は、クライアント体験を真に向上させ、従業員の業務をより効率的なものにします。

ルーシー・クラーク

より重要な点として、当社は自社のオペレーティング・システムに関して非常に重要な取り組みを行っています。2025年の後半（※原文ママ）に、北米と英国でそれぞれ2つのパイロット運用を開始しました。第1四半期には、Newfrontの重要な機能強化をいくつか追加し、現在はAI搭載のオペレーティング・システムである「Neuron」のグローバル展開を開始しています。Carlが述べたように、これは当社がブローキング・プラットフォームで開発したコア技術を加速させ、当社のリスク・分析モデリング・ツールをサービス・プラットフォームへと統合するものです。

これにより、ユーザーはデータ入力をすることなく、単一の画面ですべての業務を行うことが可能になります。少し具体例を挙げて説明します。現在の既存システムでは、単一のデータ項目が3回から12回にわたって入力されています。当然ながら、個々のクライアント取引には数百ものデータポイントがあり、そのほとんどが手入力で行われています。

ルーシー・クラーク

Neuronは、スピードと正確性に大きな影響を与えるでしょう。Neuronは北米のサイバー保険、および英国の物損保険で導入されており、今後3四半期にかけて他の地域や他のライン（保険種目）への導入を計画しています。これにより、クライアントに提供するサービスが劇的に向上するだけでなく、営業レバレッジの実現と、1桁台半ばの収益成長を達成するための重要な原動力となるでしょう。営業レバレッジと効率性の向上は、当社が期待する年平均100ベーシスポイントのマージン拡大の主要な原動力であり続け、当社はこの計画を達成する能力に引き続き自信を持っています。

ありがとう、Elyse。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのリバート・コックス様からです。どうぞ。

ロバート・コックス

ありがとうございます。最初の質問ですが、少しR&B（リスク＆ブローキング）に焦点を当てたままお話しさせてください。中東における不確実性が、今後数四半期の成長率において、ある程度のレベルで持続すると予想される状況であると捉えるのは妥当でしょうか？また、大型かつ複雑なビジネスの価格設定に関するご質問の補足として、そのセグメントでは収益モデルが価格変更の影響を受けにくいと考えていたのですが、国際市場ではそうではないのでしょうか？どのようなコメントでも助かります。

ルーシー・クラーク

はい、もちろんです。ありがとうございます。中東に関する質問の最初の部分についてですが、これまでのところリスク＆ブローキングにおいては、プロジェクトの遅延などはあるものの、影響を受けた一部のスペシャリティ・ラインでの活動活発化によって相殺されており、全体としてはプラスとマイナスが入り混じった中立的な影響となっています。現在進行中の状況として注視しているところです。

価格設定に関する質問については、はい、当社のスペシャリティ・ビジネスには、大型かつ複雑な価格設定の影響を受けやすいものがいくつかあり、それは第1四半期に確認された結果に反映されています。ありがとうございます。

ロバート・コックス

わかりました。ありがとうございます。では、HWC（ヘルス＆ウェルス）に話を移します。その事業において、貴社が挙げられた逆風がある中で、不確実性があるにもかかわらず、どのようにして1桁台半ばの成長を達成できると確信しているのかをお聞きしたいです。

中東の混乱はキャリア・ビジネスに集中しており、他のビジネスには混ざったり波及したりしないとお考えなのでしょうか？

カール・ヘス

ありがとう、Rob。セグメントレベルでは、HWCは今四半期、主にヘルス＆ウェルスの好調により、3%のオーガニックな収益成長を達成しました。これは、経済的な不確実性や地政学的な圧力による逆風があるにもかかわらず達成されたものです。ご指摘の通り、キャリア・ビジネスは3%減少しました。

これはプロジェクト活動のレベルが低下したためです。クライアントが一部の裁量的業務を延期したこと、中東の状況、および広範な経済的警戒感が影響を与えました。北米ではアドバイザリー・サービスの需要が減速しましたが、一部の規制主導の業務によって部分的に相殺され、一部の選定された国際市場では強化されました。パイプラインの成約率が向上し、地域的な逆風が年後半に緩和されるにつれて、キャリア・ビジネスの勢いは改善すると予想しています。

Julie、キャリア・ビジネスおよびこのセグメントで何が見えているか、もう少し詳しく話してくれますか？

ジュリー・ゲバウアー

はい、もちろんです、カール。ありがとうございます。ロブ、ご質問ありがとうございます。キャリア部門においては、中東の地政学的状況や、裁量的支出に対する警戒感といった逆風に直面しました。

私たちはこれらを一時的なものと考えています。すぐに解消されるわけではないことは承知していますが、年後半にはその影響は小さくなると予想しています。第1四半期には影響しなかったものの、年内の残りの期間にプラスの影響を与えると期待しているいくつかの事項を強調しておくことが重要だと考えています。それらは3つあります。

第一に、業績には、私たちが期待している製品収益の強さはまだ組み込まれていません。当社の報酬調査への参加は好調であり、これは年後半のベンチマーキングによる収益成長の先行指標となります。また、Embarkポータルの導入についてもポジティブな見通しを持っています。

ジュリー・ゲバウアー

第二に、特に欧州とアジアにおいて、健全なパイプラインを構築しています。EU給与透明性指令、M&A取引、およびトータル・リワードといった事項に関するテクニカル・アドバイザリー・サポートの健全なパイプラインです。そのパイプラインのタイミング、つまり成約時期について考えると、これらの領域の収益は年内の残りの期間の成長に寄与すると予想しています。第三に、当社のチームは、新たな需要領域である、組織の業務、労働力、およびトータル・リワードに対するAIの影響にも注力しています。

この領域における新しいサービス提供に向けて、非常に強力なパイプラインを構築しています。カールとアンドリューの両名が事前説明で言及したこの「AIワークフォース・トランスフォーメーション・ソリューション」は、素晴らしいソリューションです。

ジュリー・ゲバウアー

これには、組織全体のすべての役割における自動化の可能性を評価する当社のWorkVueエージェントが搭載されており、年後半にこの領域で大幅な成長が見込まれます。これらのポジティブな進展を年初の厳しい状況と組み合わせると、キャリア部門の通期見通しは、一桁台前半から半ばの成長に達すると見ています。カールが述べたように、これはセグメント全体のミッド・シングル・ディジット（一桁台半ば）のガイダンスを変更するものではありません。ヘルス部門については、堅実なクライアント維持、グローバル・ベネフィット・マネジメントでの受注、ローカル・ブローカレッジの指名、および2桁のヘルスケア・インフレに支えられ、6%のオーガニック成長を達成しました。

同部門では非常に健全なパイプラインがあり、スペシャリティ・ソリューションやコスト管理プロジェクトへの勢いが増しています。通年で成長が加速すると予想しており、通期では一桁台後半のオーガニック成長につながる見込みです。

ジュリー・ゲバウアー

総成長を見ると、そこにNewfrontによるプラスの影響も加わります。ウェルス部門では、すべての地域でリタイアメント・ビジネスが好調なパフォーマンスを示しました。新しいアクチュアリー・クライアントや、新しいライフサイト・クライアントを獲得しています。データクレンジング、デリスキング、ワークフォース・マネジメント活動といった事項に対して、より多くのテクニカル・サポートを提供しています。

それと並行して、当社の投資ビジネスも今四半期に成長しましたが、これは昨年導入した新しいファンド、新規案件の獲得、およびOCIOの活動によるものです。ウェルスにおけるこれらの傾向は、各事業を通じて継続すると予想しており、一桁台前半の範囲の上限に近いオーガニック成長をもたらすと考えています。ここでも、4月初旬のFlowStone取引の完了と、今四半期に予定されているCushon買収の完了から恩恵を受ける、総成長が見込まれます。

ジュリー・ゲバウアー

次にBD&Oでは、第1四半期は予想通りの業績でした。アンドリューが先ほど指摘した重要なリマインダーとして、この事業におけるインディビジュアル・マーケットプレイスは、収益の約80%を第4四半期に創出するものであり、それが年間成長を牽引することになります。BD&Oの通期については、一桁台前半の成長というガイダンスを維持しています。全体としてこれらを総合すると、HWCがミッド・シングル・ディジット（一桁台半ば）の成長を達成し、今年再びマージンを向上させるという見通しに非常に自信を持っています。

オペレーター

ありがとうございます。次はジェフリーズのアンドリュー・アンダーセン様からのご質問です。お電話がつながりました。

アンドリュー・アンダーセン

おはようございます。HWCについてお伺いさせてください。国際的なヘルス部門の成長がより強力であると言及されましたが、より広範な需要動向や価格設定、あるいは報酬へのアプローチに関するクライアントの慣行において、地域的な乖離は見られますか？

カール・ヘス

いいえ。つまり、私たちはヘルス部門のサービスに対して世界中で強い需要を確認しており、特に国際市場で非常に強力です。私たちの北米事業はコンサルティングとブローカレッジの混合であり、コンサルティング契約は通常、ヘルスケア・インフレの影響を受けにくいという点をご認識ください。そこにニュアンス（の違い）があります。

ジュリー・ゲバウアー

はい。カール、付け加えさせてください。ヘルスケア・インフレは、ボリュームの増加とコストの上昇により、全地域で平均10%以上増加すると予測されており、近い将来にそれが減速することはないと考えています。あなたが言ったように、コストの上昇は、完全保険型のクライアントの収益に最も直接的な影響を与えるでしょう。

その他のクライアントについては、当社のテクニカル・アドバイザリー・サービスへの需要を押し上げています。

アンドリュー・アンダーセン

ありがとう。スパイク、AIの具体的な影響についてはどのように考えるべきでしょうか。マージンの拡大か収益の成長か、どこで最初に現れると予想していますか？また、あなたがこの新しい役割と戦略へと拡大していく中で、私たちが注目すべきマイルストーンにはどのようなものがあるでしょうか？

カール・ヘス

皆さんのために、スパイクの新しい役割について説明させてください。その後、喜んで彼にコメントさせます。WTWにおけるNewfrontの継続的な統合の主要な部分を率いた後、スパイクは当社のチーフAIオフィサーを務め、私に報告を行い、当社の全社的なAI戦略の策定に取り組みます。スパイクの共同創設者であるゴードン・ウィントローブは、当社のAIアクセラレーション責任者となり、全社的なAI機能の導入加速に注力します。

ここでの実績は言うまでもありません。スパイクとゴードンは、深い専門知識と最先端技術の組み合わせを通じて、スマートで迅速かつ効率的なクライアント体験を提供し、業界最大のAIを活用したブローキング・プラットフォームの構築を支援してきました。スパイクは新しい役割において、AIに関する当社の全社的な野心を定義し、それをWTWの全体的な戦略、オペレーティング・モデル、および文化にさらに組み込んでいくことになります。

カール・ヘス

彼はまた、競争上の地位を高め、クライアントや株主のために長期的な価値を創造するために、どのようにAIを活用していくかを形作る手助けもします。それでは、彼からその方法について話してもらいます。

スパイク・リップキン

ありがとうございます。まずはビジョンについて、そして短期的な統合の焦点について少しお話しすることから始めたいと思います。ビジョンは非常に明快です。WTWが、保険、リスク、およびヒューマン・キャピタル・ソリューションのためのインテリジェンス・レイヤーになることです。

あらゆるクライアントとのやり取りは、AIによって引き出される独自の包括的なデータセットに裏打ちされ、クライアントの成果に合わせた専門家を通じて提供されます。この戦略がWTWにとって持続可能である理由は3つあります。第一に、AIは独自のデータと相乗効果を生みます。約200年にわたるクライアントとの業務に基づいて構築された当社のHWCおよびR&Bの資産は、模倣が非常に困難です。

第二に、AIで勝利する企業とは、データ・ワークフローとインセンティブが、事業部門ごとにサイロ化されているのではなく、全社的に整合している企業です。WTWの統合されたオペレーティング・モデルは、ここで真の強みとなります。

スパイク・リップキン

第三に、Newfrontを通じて、私たちはAIネイティブなブローキングが実際に運用されているどのような姿であるかについて、実用的なプレイブックと、それを構築したエンジニアを擁しています。WTWにおける私たちの戦略は、何を構築するかと同様に、どのように働くかとも深く関わっています。ビジネスを開始して8年間で培った重要なスキルは、有用なテクノロジーを構築するために、エンジニアを専門家チームにうまく組み込む方法です。Newfrontで構築したツールは、当社のチームに多用されただけでなく、クライアントの4分の1によって毎月使用されています。

戦術的には、2つのトラックを並行して進めています。一つは、カバレッジ・ギャップ分析、ナビゲーター、およびパートナー・マネジメントといった、特定の目的のために構築されたエージェンティック（自律型）製品を拡大させること、もう一つは、従業員全体でAIの導入を推進することです。これらは互いに補強し合います。AIに精通した労働力こそが、新しいモデルがリリースされるたびにその価値を増幅させるのです。

アンドリュー・クラスナー

アンドリューです。質問のマージンの部分について少しコメントさせてください。私たちはすでに、AIによる効率化を実現しています。それらは、2025年に達成したマージンの拡大と、両方のセグメントにわたって私たちがコミットしている今後の軌道に寄与しました。

継続的な影響の時間軸については、定性的にこのように考えています。短期的には、WeDoや同様のプログラムが、ワークフローの自動化、デリバリーセンターの生産性向上、コンタクトセンターの効率化といった性質のものをすでに生み出しており、それがランレート（継続的な発生率）に反映されています。中期的な観点では、より大きな機会は、Newfrontのエージェンティック製品を拡大し、従業員全体でAIの導入を推進することにあります。導入が進むにつれて、それが相乗効果を生むと期待しています。

アンドリュー・クラスナー

長期的には、最も持続的なメリットは、単なるコスト削減ではありません。独自のデータ、統合されたオペレーティング・モデル、そしてAIに精通した労働力を組み合わせることによる優位性であり、これは模倣が困難であると私たちは信じています。最後の一点として、私たちはこれらの節約分の一部を、成長、人材、テクノロジー、および能力へ再投資しているということを付け加えさせてください。効率化によって生み出されたすべてのドルが、直ちにボトムラインやマージンに反映されるわけではありません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Evercore ISIのDavid Motemaden様からの電話回線です。お繋ぎいたします。

デイビッド・モテマデン

はい、ありがとうございます。おはようございます。R&Bにおけるオーガニック成長、今四半期のコアベースでの1%成長について引き続きお聞きしたいです。Lucyさんがタイミングに関連するものとおっしゃった、その新規ビジネスについて少しお話しいただけますか。

それが今四半期にどれほどマイナス要因となったのか、その規模を教えていただけますでしょうか？それはそれらの案件の一部が成約したということで、4月に少し戻ってくるということでしょうか？

ルーシー・クラーク

ありがとうございます、David。正確な規模についてはお答えいたしかねます。繰り返しますが、2025年度第1四半期はインターナショナル部門が特に好調であった一方で、そこが課題となった部分でもありました。4月の状況を見る限り、通期では一桁台半ばの成長に問題はないとの確信を持っています。

ありがとうございます。

デイビッド・モテマデン

わかりました。ありがとうございます。つまり、Lucyさんは4月は正常化した成長率になるとおっしゃっていたかと思いますが、そういうことだと理解しています。非常に短期的な視点になってしまい恐縮ですが、今四半期の減速幅がこれほど大きいことには少し驚きました。

つまり、正常化された成長率は今四半期に5%に戻ったのでしょうか？それとも、おそらく4月のことでしょうか。何が、それが継続するという確信の根拠となっているのでしょうか？

ルーシー・クラーク

驚かれるのも無理はありません。4月は一桁台半ばで改善しています。申し訳ありません、短期的な話になってしまいましたね。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TD CowenのAndrew Kligerman様からの電話回線です。

アンドリュー・クリガーマン

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。ええと、質問が1つか2つあるのですが……。もう終盤のようですので、まずは1つ目に伺います。最大手キャリアの一社のエグゼクティブが、ブローカー手数料は過剰であり、時間の経過とともに低下するだろうと示唆しています。

これについて皆様がどうお考えか、そしてそれがウィリス・タワーズにとってどのように展開していくのか、非常に気になっています。もし（時間がなくて）聞き入れられなかった場合に備えておきますが、HWCとR&B、そしてなぜ状況が改善するとお考えなのかについては、詳しくお話しいただきました。両方において一桁台半ばとおっしゃる際、それは一桁台半ばの下限に近い数値に偏っているように感じられます。私の考えは間違っていますでしょうか？

カール・ヘス

Andrew、ご質問（あるいは複数のご質問）をありがとうございます。まずは最初の質問にお答えします。キャリアがブローカー手数料について語ることは、今に始まったことではありません。私たちの見方としては、ブローカーの価格設定は歴史的に、単なるコストプラス方式ではなく、リスク移転の複雑性とアドバイザリー価値を反映してきました。

実際、長期間の委員会水準を見ていただければ、大幅な技術進歩にもかかわらず、水準は安定していることがわかるでしょう。それは、仲介者がクライアントとキャリアの両方にもたらす価値に基づいているからです。私はこのように考えています。AIは手作業の負担を軽減することはできますが、流通におけるコンプライアンス負担を軽減するものではなく、キャリア、ブローカー、クライアント間のインセンティブ構造を変えるものでもなく、またブローカーの規模や関係性の価値を損なうものでもありません。

このダイナミクスは、当業界において新しいものではありません。

カール・ヘス

テクノロジーは、数十年にわたり、保険ブローカーのアドバイザリー・サービスにおける効率性の向上を継続的に推進してきました。連続する各イノベーションを通じて、WTWはうまく適応し、時間をかけてオーガニック成長とマージンの拡大を継続的に実現してきました。AIは、この進化のまさに次の段階を象徴するものです。それは生産性の向上を可能にすると同時に、私たちが提供する人間の判断、助言、そしてクライアントとの関係という価値を強化するものです。

成長に関する質問についてですが、今後について、いわゆる一桁台半ば（mid-single digits）の範囲内で、正確な数値を特定するつもりはありません。全社および両方のセグメントにおいて、一桁台半ばのガイダンスとなっています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのブライアン・メレディス様からです。回線を開通いたします。

ブライアン・メレディス

はい、ありがとうございます。2点質問があります。まず、成長に関してもう一度伺います。御社のビジネスが、この中東紛争に対して実際にどの程度のエクスポージャーを持っているのか、その枠組みを教えていただけますでしょうか。

もしこれが今後、年内の残りの期間にわたって続くとしたら、御社のオーガニック成長にとってどのような意味を持つのでしょうか？ ガイダンスを再び下方修正する必要があるのでしょうか？

ルーシー・クラーク

はい、ありがとうございます。どの程度の影響（エクスポージャー）があるかについては、当社の地域の中では最も小さい部類の一つであるとお答えします。

ブライアン・メレディス

わかりました。

ルーシー・クラーク

注意喚起しておくことは重要だと考えておりますが、当社の業績に大きな影響を与えることは予想しておりません。

ブライアン・メレディス

素晴らしいです。非常に助かりました。ありがとうございます、ルーシー。2点目は、おそらくアンドリューへの質問になります。

御社の株価が、年初来で26%から27%ほど下落していることを踏まえ、今年の自社株買いの余力についてお聞かせいただけますでしょうか。10億ドル以上になるとおっしゃっていましたが、明らかに株価がかなり打撃を受けていることを踏まえ、潜在的にどの程度の規模になり得るのか、その枠組みを教えてください。

アンドリュー・クラスナー

年間で10億ドル以上と申し上げました。そのガイダンスに変更はありません。我々は定期的にキャッシュポジションを確認しており、絶対的なドルベースの観点、および適切なタイミングという観点の両面から、検討を進めてまいります。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BairdのMark Marcon氏からです。回線がつながりました。

マーク・マーコン

こんにちは。質問は解消されました。冒頭でかなりお話しされていたので、中東の規模についても気になっていました。比較的規模が小さいというのは興味深いですね。

より長期的な視点で、特にR&B側におけるAIが利益率の改善に与える影響について、どのようにお考えか少しお話しいただけますでしょうか。すでに100ベーシス・ポイントの改善についてお話しいただいていますが、長期的には、最終的にどの程度効率化が進む可能性があり、それはどの程度重要なものになり得るのでしょうか？ありがとうございます。

アンドリュー・クラスナー

はい、もちろんです。長期的な影響を必ずしも数値化するつもりはありません。先ほど、コスト面と収益面の両方で役立つと考えている箇所をいくつか挙げました。R&B内での100ベーシス・ポイントの利益率拡大に関しては、技術の進歩とプロセスの効率化が常にその中核を担ってきました。

AIは、2024年末のインベスター・デーで私たちが想定していたよりも、おそらくそこでより大きな役割を果たしていると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答の時間は以上となります。それでは、締めの言葉として、Carl Hess氏に進行を戻します。

カール・ヘス

皆様、改めてご参加いただきありがとうございます。年初の局面を乗り切る助けとなった、世界中のWTWの同僚たちの尽力に感謝いたします。また、私たちの取り組みに対し継続的な支持を寄せてくださっている株主の皆様にも感謝申し上げます。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。