WY（ウェアーハウザー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

ご挨拶申し上げます。Weyerhaeuserの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者はリスニング専用モードとなっております。スピーカーの発表の後、質疑応答セッションを行います。

質問をされる場合は、電話機のキーパッドでスター1を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、スター0を押してください。念のためお知らせいたしますが、この会議は録音されています。

それでは、投資家広報担当バイスプレジデントのAndy Taylor氏をご紹介いたします。テイラー氏、ありがとうございます。始めてください。

アンディ・テイラー

ロブさん、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日はWeyerhaeuserの2026年度第1四半期決算についてお話しするためにお集まりいただき、ありがとうございます。本電話会議は www.weyerhaeuser.com でウェブキャストされています。

当社の決算リリースおよびプレゼンテーション資料も、弊社ウェブサイト上でご確認いただけます。本電話会議では将来予測に関する記述が行われますので、当社の決算リリースおよびプレゼンテーションスライドにある、将来予測に関する記述に関連するリスクについての警告事項をご確認ください。本日は非GAAP財務指標についても議論いたします。GAAPとの調整表は、弊社ウェブサイト上の決算資料に記載されています。

本日の電話会議には、最高経営責任者のDevin Stockfish、および最高財務責任者のDavie Woldが参加しております。それでは、Devin Stockfishにマイクをお渡しします。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとう、アンディ。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。昨日、Weyerhaeuserは、売上高17億ドルに対し、第1四半期のGAAPベースの純利益を1億5,600万ドル、希薄化後1株当たり0.22ドルと報告しました。

特別項目を除いた場合、利益は7,700万ドル、希薄化後1株当たり0.11ドルでした。調整後EBITDAは合計3億800万ドルとなり、第4四半期から120%増加しました。これらは堅実な結果です。継続的な注力とオペレーショナル・パフォーマンスを発揮した当社のチームに感謝いたします。

彼らの努力により、マクロ経済の不確実性が高まっている状況下においても、調整後EBITDAは前四半期と比較して各事業セグメントで改善しており、これは特筆すべき成果です。事業業績に入る前に、以前に発表したポートフォリオ最適化のための施策について、手短に最新状況をお伝えします。

デビン・ストックフィッシュ

2月に、バージニア州の非中核的ティンバーランドの売却を1億9,200万ドルで完了しました。4月に、ブリティッシュコロンビア州の木材ライセンスをプリンストン工場の買収者に譲渡したことにより、2,200万ドルの収益を得ました。これは、プリンストンの取引に関連する最終的な収益となります。また、当社の木材製品成長戦略に関連する最近の進展についても強調しておきたいと思います。

まず、2月の国際ビルダーズ・ショーにおいて、2つの新製品、AeroStrandとProPanelの先行紹介を行えたことを嬉しく思います。当社は、進化する顧客ニーズに応える製品の提供に取り組んでおり、これらは今後数年間にわたって導入を予定している多くの新しく革新的な製品の第一弾となります。これまでのフィードバックは圧倒的に好意的であり、製品の市場投入に伴い、両製品とも強い需要を見込んでいます。

デビン・ストックフィッシュ

最後に、第1四半期には配送拠点を拡大し、モンタナ州ビリングスに新しい拠点をオープンしたほか、ナッシュビル近郊のテネシー州ギャラティンにおける新施設の建設を発表しました。これは年内に稼働予定です。両拠点とも、需要が旺盛で浸透が進んでいない市場において、Weyerhaeuserの独自製品の継続的な成長を図るという当社の戦略を支えるものです。これらの新施設により、当社の配送ネットワークは22拠点に拡大します。

投資家向けデー（Investor Day）で説明した通り、当社は2030年までさらなる成長の機会があると考えています。それでは、第1四半期の事業業績に移ります。決算スライドの6ページから9ページにあるティンバーランドから始めます。特別項目を除いた場合、ティンバーランドは第1四半期の利益に5,700万ドル貢献しました。

調整後EBITDAは1億2,000万ドルで、第4四半期比で5%増加しました。

デビン・ストックフィッシュ

西部では、調整後EBITDAは5,800万ドルで、前四半期より1,300万ドル増加しました。これは主に販売数量の増加と季節的なコスト低下によるものです。西部の国内市場については、製材所が材木価格の強含みと季節的な原木供給の減少に対応したため、第1四半期の原木需要と価格は改善しました。その結果、国内の平均販売単価は、第4四半期と比較して緩やかに上昇しました。

低標高で低コストな伐採業務へと季節的に移行したことで、委託伐採量はわずかに増加し、原木および運送の単位当たりコストは低下しました。林業および道路コストは、季節的に低下しました。西部の輸出事業に目を向けると、日本の住宅市場における継続的な消費の逆風を受け、第1四半期の日本での原木市場は低調でした。その結果、顧客の完成品在庫は高止まりし、原木価格は下落しました。

デビン・ストックフィッシュ

こうした状況にもかかわらず、日本市場で逆風を受け続けている輸入欧州材と比較して、当社の顧客は引き続き有利な立場にあります。当四半期、日本向けの輸出原木の平均販売単価は緩やかに低下しましたが、販売数量は、主に船舶のタイミングの影響により、緩やかに増加しました。中国について手短に触れます。当社は、同地域の戦略的顧客に対する原木輸出プログラムの再構築において、依然として初期段階にあります。

しかしながら、中国の不動産部門における継続的な弱含みや、旧正月（春節）前後の建設活動の季節的な停滞が主な要因となり、これまでの出荷量は限られています。第1四半期には中国へ1隻の船便を届けましたが、これは前四半期と同程度でした。南部については、南部のティンバーランドの調整後EBITDAは6,200万ドルで、第4四半期比で700万ドルの減少となりました。

デビン・ストックフィッシュ

材木価格と引き取り状況は改善したものの、南部では、通常より乾燥した天候により原木の供給が需要を上回ったため、第1四半期の原木市場は低迷したままでした。南部の繊維市場に関しては、春のメンテナンスによる休止を控えた製材所の消費削減や、完成品の引き取り減少に対応したため、第1四半期の需要と価格は落ち着きました。全体として、地域全体にわたる納品プログラムを考慮すると、当社の原木需要は堅調に推移し、平均販売単価は第4四半期と同程度でした。原木および運送の単位当たりコストも同程度でしたが、林業および道路コストは上昇しました。

第1四半期の委託伐採量はわずかに減少しました。北部では、調整後EBITDAは第4四半期と同程度でした。それでは、10ページと11ページのストラテジック・ランド・ソリューションズに移ります。

デビン・ストックフィッシュ

念のためお伝えしておきますが、これは当社の「不動産、エネルギーおよび天然資源」セグメントの新しい名称です。今四半期より、本セグメントの開示範囲を「不動産」、「天然資源」、「気候ソリューション」の3つの事業ラインに拡大します。新名称は、これらの事業における当社の事業範囲の拡大と成長への注力を反映したものであり、新しい報告体制は、当社の気候ソリューション活動に関する開示の頻度を高めるものです。第1四半期において、ストラテジック・ランド・ソリューションズは利益に1億6,900万ドル貢献しました。

調整後EBITDAは1億9,300万ドルで、第4四半期と比較して9,800万ドルの増加となりました。これは、主に不動産販売のタイミングと構成、およびフロリダ州における9,400万ドルの保全地権（コンサベーション・イーズメント）取引の完了により、当セグメントが非常に好調な四半期であったことを反映しています。

デビン・ストックフィッシュ

前四半期に議論しました通り、この保全取引により、ウィヤーハウザーの森林地帯の約61,000エーカーがより広大な野生生物の回廊へと譲渡され、将来の開発が制限されるとともに、さまざまな種の生息地が保護されることになります。特筆すべきは、この地権により、ウィヤーハウザーが持続可能な森林管理を継続するために土地の所有権を保持できる点です。セグメントのその他の部分については、不動産市場は年初から堅調に推移しており、当社は、木材価値に対して大幅なプレミアムが付くHBU（最善利用）物件の安定した需要と価格を継続的に活用しています。今四半期については、不動産の販売面積が大幅に増加した結果が出ていますが、これは当事業の第1四半期における典型的な傾向です。

不動産販売の平均価格は、サウスカロライナ州でのいくつかの高価値の開発取引の恩恵を受けた前四半期の記録的な水準からは低下しました。では、12ページから14ページの木材製品に移ります。

デビン・ストックフィッシュ

特別項目を除くと、木材製品は第1四半期の利益に1,400万ドル貢献しました。調整後EBITDAは7,100万ドルで、主に製材およびOSBの価格上昇により、第4四半期と比較して9,100万ドルの改善となりました。まず製材についてです。第1四半期の調整後EBITDAは2,700万ドルで、前四半期から8,400万ドルの増加となりました。

構造用製材複合価格は、購入者が春の建築シーズンに向けて乏しい在庫を補充しようとした一方で、以前に実施された生産削減や閉鎖による供給制約に直面したため、第1四半期に強含みました。この動向は北米市場全体で感じられましたが、サザン・イエローパインにおいて最も顕著であり、同期間中に大幅な価格上昇を記録しました。当社の製材事業では、平均売上実現単価が第4四半期比で13%上昇しました。

デビン・ストックフィッシュ

2025年後半の市場関連の生産調整を経て、より通常の操業体制に戻ったことにより、生産量は増加しました。その結果、販売量はわずかに増加し、単位製造コストは低下しました。原木コストは前四半期と同水準でした。次にOSBについてです。

第1四半期の調整後EBITDAは300万ドルで、第4四半期と比較して1,300万ドルの増加となりました。OSB複合価格は、春の建築シーズンに向けて需要がわずかに改善したことで、年初から上昇軌道に入りました。2月までに価格は安定し、四半期の残りの期間も安定した状態を維持しました。その結果、平均売上実現単価は第4四半期比で8%上昇しました。

生産量および販売量は、主に四半期初頭の一時的な冬季の天候不良により、わずかに減少しました。単位製造コストはわずかに低下し、繊維コストはわずかに上昇しました。

デビン・ストックフィッシュ

エンジニアード・ウッド・プロダクツ（EWP）の調整後EBITDAは3,900万ドルで、主にほとんどの製品における平均売上実現単価の低下と、特にOSBウェブストックの原材料コストの上昇により、第4四半期と比較して1,000万ドルの減少となりました。ソリッドセクション製品の販売量はわずかに増加しましたが、Iジョイストの販売量は前四半期と同水準でした。単位製造コストも同水準でした。EWPの販売量と価格は比較的良好に推移しましたが、需要は第1四半期初頭の当社の当初予想よりも軟調でした。

とはいえ、3月には受注件数にわずかな増加が見られ、第2四半期には販売量が増加すると予想しています。今後、EWP製品の需要は、特に戸建住宅セグメントにおける新築住宅建設活動と密接に連動したままとなるでしょう。

デビン・ストックフィッシュ

ディストリビューション（流通）においては、主に販売量の増加により、調整後EBITDAは第4四半期比で700万ドル改善しました。それでは、財務項目と第2四半期の見通しについて説明するために、ダビーにマイクを渡します。

デイヴィー・ウォールド

ありがとう、デビン。皆様、おはようございます。16ページにまとめられている主要な財務項目から始めます。当四半期末の現金残高は約3億ドル、総負債は54億ドルでした。

当四半期中に、満期を迎えた1億5,000万ドルの利率7.7%のノート（債券）を返済しました。四半期ベースの基本配当の支払いを通じて株主に1億5,100万ドルを還元し、第1四半期の自己株式取得活動を通じて約1,000万ドルを還元しました。第1四半期の資本的支出（CapEx）は1億1,200万ドルで、これにはアーカンソー州のEWP施設建設に関連する3,000万ドルが含まれています。以前お伝えした通り、2026年のモンティセロへの投資については、約3億ドルを見込んでいます。

デイヴィー・ウォールド

念のため、このプロジェクトに関連するCapExは、当社のキャッシュ還元フレームワークで使用される調整後FADの算出目的からは除外されます。第1四半期には、営業活動によるキャッシュフローとして5,200万ドルを創出しました。第1四半期は、季節的な在庫積み増しやその他の運転資本の積み増しにより、通常、当社の営業キャッシュフローが最も低くなる四半期である点は注目に値します。未配分項目の第1四半期の結果は15ページにまとめられています。

このセグメントの調整後EBITDAは、主にセグメント間利益の消去およびLIFO（後入先出法）の変化により、第4四半期と比較して2,700万ドル減少しました。今後の展望については、第2四半期の主要な見通し項目を18ページに示しています。当社の森林地帯事業において、第2四半期の特別項目前利益および調整後EBITDAは、2026年第1四半期と同水準になると予想しています。

デイヴィー・ウォールド

西部木材地事業に目を向けますと、春の建築シーズンを通じて製材の引き取りが改善すること、および林火シーズンに備えた原木の在庫積み増しに製材所が対応することから、第2四半期の国内市場における原木需要は堅調に推移すると予想しています。同時に、天候が季節的に改善するにつれて、原木の供給は増加する見込みです。全体として、これはかなり安定した国内原木市場につながるはずです。4月の価格上昇が四半期末まで維持される見込みであるため、当社の平均的な国内売上実現額は第1四半期よりもわずかに高くなると予想しています。

第2四半期は季節的に良好な操業条件であることを踏まえると、当社の委託伐採量ならびに林業および道路コストは増加する見込みであり、また、より標高の高いサイトへの移行や燃料コストの上昇に対応するため、単位当たりの原木および運搬コストは上昇する見込みです。

デイヴィー・ウォールド

西部輸出プログラムに移りますと、日本および中国の原木市場は、水準こそ低下するものの、第2四半期は比較的安定した状態が続くと予想しています。その結果、当社の原木出荷量および価格は第1四半期と同水準になる見込みです。とは言え、中東紛争を受けて輸出コストは上昇しています。南部については、第2四半期の開始時点で原木在庫が高まっており、原木供給は季節的に増加する見込みです。

四半期が進むにつれて、製材用原木の需要は比較的安定すると予想していますが、繊維需要については、春の保守点検による停止や完成品の引き取り減少を受けて軟調なままです。全体として、地域全域にわたる納入プログラムを考慮すると、当社の原木の引き取り量は安定して推移すると予想しており、売上実現額は第1四半期と同水準になると予想しています。

デイヴィー・ウォールド

第2四半期に典型的な乾燥した天候のため、委託伐採量ならびに林業および道路コストは増加する見込みであり、主に燃料コストの上昇により、単位当たりの原木および運搬コストは緩やかに上昇すると予想しています。北部においては、製品ミックスの影響により、平均売上実現額は第1四半期よりも緩やかに高くなると予想されますが、春の路面融解条件を考慮すると、委託伐採量は大幅に減少する見込みです。戦略的土地ソリューション（SLS）については、通期の調整後EBITDAは約4億2,500万ドルとなる見込みを継続しています。当社の新しいセグメント開示フレームワークに基づき、基準は現在、総SLS売上高に対するパーセンテージとして提示されており、年間で20%から30%の間になると予想されています。

デイヴィー・ウォールド

不動産市場は年初から堅調に推移しており、年が進むにつれて、木材価値に対して大幅なプレミアムが付いた取引が継続的に発生すると予想しています。気候ソリューション事業からは、2026年に着実な成長をもたらすことを見込んでいます。第2四半期については、第1四半期における大規模な環境保護地役権取引の影響により、SLSの調整後EBITDAは約7,000万ドル低くなり、利益は約8,000万ドル低くなると予想しています。これは、タイミングやミックスの影響による不動産事業の好調な結果によって、部分的に相殺される見込みです。

木材製品セグメントについては、製材およびOSB（配向性ストランドボード）の平均売上実現額の変化による影響を除けば、第2四半期の特別項目前利益および調整後EBITDAは2026年の第1四半期と同水準になると予想しています。

デイヴィー・ウォールド

特筆すべき点として、建築シーズンが深まるにつれ、すべての木材製品事業において販売数量の改善を見込んでいます。これは、輸送および特定の原材料に関連するインフレ圧力、ならびに当社のOSB工場の3カ所における計画的な年次保守点検による停止に主に起因する、第2四半期のコスト上昇によって相殺されることになります。製品価格については、最近の製材価格の上昇傾向を心強く思っています。19ページに示されている通り、製材の現在および当四半期までの平均売上実現額は第1四半期の平均を大幅に上回っており、OSBの売上実現額もわずかに高くなっています。

製材事業については、第2四半期に販売数量の増加と原木コストのわずかな上昇を予想しています。単位当たり製造コストは前四半期と同水準になる見込みです。OSB事業については、第2四半期に販売数量の増加と繊維コストの緩やかな上昇を予想しています。

デイヴィー・ウォールド

単位当たり製造コストは、前述した計画的な停止および樹脂価格の上昇により、増加する見込みです。エンジニアードウッド製品事業については、第2四半期にすべての製品で販売数量が増加し、平均売上実現額は同水準になると予想しています。原材料コストはわずかに高くなる見込みです。流通事業については、販売数量が季節的に増加するため、調整後EBITDAは第1四半期と比較してわずかに高くなると予想しています。

以上をもちまして、電話会議をDevinに戻します。皆様からのご質問をお待ちしております。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとう、Davie。今朝の締めくくりとして、住宅市場および修理・リフォーム市場についていくつか簡潔にコメントさせていただきます。まず住宅についてです。振るわなかった2025年を経て、住宅市場は依然として大部分が二速の状態（低空飛行）で停滞しています。

住宅メーカーのお客様との対話に基づくと、最大の課題は引き続き、消費者マインドの弱さと継続的な住宅取得の負担感の問題です。より最近では、中東での紛争がインフレ圧力を再燃させ、経済に対する不確実性を高めています。さらに、一時的に6%を下回った後、住宅ローン金利は最近ここ、約6.3%まで再び上昇しています。これらの逆風を考慮すると、春の建築シーズンは、2026年の当初の予想よりもやや軟調なスタートとなりました。

デビン・ストックフィッシュ

しかしながら、まだ一年の早い段階ですので、特に中東情勢が解決に向かったり、住宅ローン金利が低下傾向に転じたりすれば、住宅市場が勢いを取り戻す時間は確かにあります。住宅に関するいくつかのポジティブな点についても触れておきたいと思います。第一に、3月の着工件数は予想よりもはるかに良い数字となりました。加えて、最近では住宅ローン申請もわずかに増加しています。

さらに、政策面でも、最近の大統領令や住宅に関する超党派の立法化の可能性など、いくつかの前向きな進展があり、これらは時間の経過とともにさらなる追い風となる可能性があります。以上のことを踏まえると、短期的には、消費者が継続的な住宅取得の負担感や経済に対する不確実性に直面する中で、住宅市場は引き続き不安定な動きが続くと予想しています。

デビン・ストックフィッシュ

しかしながら、住宅ファンダメンタルズに関する当社の長期的な見通しは、強固な人口統計学的動向と、極めて不足している住宅ストックに支えられ、引き続き良好です。修理・リフォーム市場に目を向けますと、活動は堅調ですが、明確なきっかけに欠けており、その主な要因は住宅建設市場に影響を与えているものと多く共通しています。建築シーズンが本格化するにつれて、またより広範には、金利が低下し既存住宅の販売がいくらか改善すれば、活動が典型的な活発化を見せると予想しています。加えて、過去数年間にわたる大規模な裁量的プロジェクトの延期という動向は、特にマクロ環境が改善するにつれて、最終的には追い風として作用すると考えています。

住宅市場と同様に、修理・リフォーム活動の実質的な活発化には、全体的な消費者信頼感の改善が必要になる可能性が高いでしょう。

デビン・ストックフィッシュ

短期的な不確実性はさておき、健全な修理・リフォーム需要を支える多くの主要な原動力、例えば良好なホーム・エクイティ水準や住宅ストックの老朽化などが維持されているため、当社の長期的な見通しは引き続きポジティブです。最後に、第1四半期はすべての事業において堅実な業績を達成しました。加えて、木材製品事業における主要な成長イニシアチブを推進し、ポートフォリオをさらに最適化するための施策も進展させました。最近の木材価格の上昇を心強く思っており、さまざまな市場環境に対処できる良好な立場にあります。

当社は引き続き、お客様へのサービス、オペレーショナル・エクセレンスの追求、そして成長を加速させ株主に大きな長期的価値を提供するための戦略の推進に注力してまいります。それでは、質疑応答に移りたいと思います。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「＊」の後に「1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ちリストに入ったことを示します。

質問待ちリストから質問を取り消したい場合は、「＊」の後に「2」を押してください。スピーカー設備をご使用の方は、スターキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問を募りますので、少々お待ちください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのスザン・マクラリ様からです。

お繋ぎいたします。

スーザン・マクラリ

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

デビン・ストックフィッシュ

おはようございます。

スーザン・マクラリ

おはようございます。最初の質問ですが、木材製品について、特に木材においてマージンが回復してきたのは素晴らしいことだと思います。価格が、特におそらく前期比で横ばいに推移する可能性を考慮した場合、すべての木材製品において収益性を向上させ続ける能力について、また、需要と供給の変化、およびそれに対する貴社のポジションがどのように作用するかについてお話しいただけますでしょうか。

デビン・ストックフィッシュ

スー、ありがとうございます。非常に良い質問だと思います。特に需給動向に関してですね。明らかに、当社はここ数年、厳しい住宅環境の中で事業を行ってきました。

それが当社のほとんどの製品の価格に大きな圧力をかけており、それは業界全体に言えることです。当社のビジネスと収益性の可能性について理解しておくべき非常に重要なことの一つは、もちろん住宅市場が改善することを望んでいるということであり、様々な理由から最終的にはそうなると私は考えています。これについては以前の電話会議でも議論してきました。結局のところ、当社のビジネスにおいて収益性を左右するのは、各製品ラインにおける需給動向です。

第1四半期の木材事業において、その非常に良い例をご覧いただけたと思います。

デビン・ストックフィッシュ

新築住宅着工件数が150万戸になることを期待していますが、過去数十年間を振り返ると、着工件数が150万戸を大幅に下回っている時期でも、多大な利益を上げられた場面は数多くありました。結局のところ、各製品ラインにおける需給動向がどうであるかが重要です。昨年、木材価格がインフレ調整後の基準で歴史的な低水準となった際、市場が製材所の閉鎖や操業削減によって反応したのを私たちは目にしました。その供給への影響が、第1四半期の木材価格の動きにおける主要な原動力の一つとなっています。

ですから、住宅市場は改善すると考えているものの、最終的には各製品ラインにおける需給動向が重要であるという点を、念頭に置いておくことが非常に大切だと考えています。

デビン・ストックフィッシュ

もちろん、私たちは注力すべきあらゆる事項、すなわちコストや営業費用（OpEx）に非常に集中してきました。そこにイノベーションを組み込んできました。私たちは非常に強力なブランド認知度とカスタマーサポートを備えています。日々、市場での戦いに臨んでいます。

価格の改善が見られるにつれ、多くのアップサイド（上昇余地）があります。第1四半期の木材部門では、その一部が見え始めています。住宅市場が真に正常なレベルへと戻る時期が来れば、私たちの各事業および木材製品部門全体において、膨大なアップサイドが存在することは間違いありません。

スーザン・マクラリ

わかりました。デビン、詳細な情報をありがとうございます。では、引き続き木材製品についてですが、今年のビルダーズ・ショーで発表されたイノベーションや新製品について伺うのは素晴らしいですね。そちらのパイプラインについて少しお話しいただけますか？AeroStrandやその他の製品群が勢いを増していく中で、平均を上回る成長を牽引する能力という観点では、どのような意味を持つのでしょうか？また、Monticelloが稼働するにあたって、どのようにそのボリュームを埋めていくのか、それが事業にとってどのような意味を持つのかについても教えてください。

デビン・ストックフィッシュ

もちろんです。ここ数年、私たちが真に注力してきたことの一つは、特に木材製品事業において、新製品開発に関する既存のリソースと能力をより効果的に活用することです。私たちは常に、非常に優れた木材科学者を擁してきました。木材製品の分野には、素晴らしい人材が揃っています。

おそらく、過去10年間は彼らを十分に活用できていなかったと言わざるを得ませんが、現在はその取り組みを本格的に強化しています。ビルダーズ・ショーで発表した新製品であるProPanelとAeroStrandは、市場に投入する最初の大きな製品となります。パイプラインは豊富にあります。結局のところ、すべては「いかに顧客に貢献するか」に集約されます。

コストを削減し、効率を向上させ、天候や建築基準（code）に関するあらゆる問題に対処できるよう、どのように顧客の課題を解決していくか、ということです。

デビン・ストックフィッシュ

私たちは顧客に貢献するためにビジネスを行っています。今後、それを実現し、市場において真に差別化を図るための方法の一つが、この新製品開発であると考えています。パイプラインは健全であり、今後も新製品を投入し続け、さらにそれを加速させていく予定です。これら2つの製品には非常に期待しています。

特にAeroStrandは当社のTimberStrand技術に基づいたものであり、来年Monticelloが稼働すれば、さらなる機会が得られるはずです。これは、TimberStrand技術の機会がいかに広範であるかを示すもう一つの例であり、来年のMonticelloの稼働を私たちがこれほどまでに楽しみにしている理由の一つでもあります。

スーザン・マクラリ

はい。わかりました。詳細な情報をありがとうございました。今四半期も頑張ってください。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとう、スー。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのGeorge Staphos様です。ご質問をお願いいたします。

ジョージ・スタフォス

こんにちは。ありがとうございます。皆様お元気でお過ごしのことと思います。皆さん、おはようございます。

詳細な説明をありがとうございました。

デビン・ストックフィッシュ

おはようございます。

ジョージ・スタフォス

おはよう、デヴィン。関税や賦課金が、今年を通じて貴社の事業にどのように影響するかについて、見解をアップデートしていただけないかと思っていました。関連して、木材価格が上昇しているのは良いことですし、我々の視点からは、すべての事業において非常に強力な営業四半期を達成されたと感じています。最近、サザン・イエロー（パイン）に少し押し戻し（価格下落）が見られますが、何が要因だとお考えですか？

デビン・ストックフィッシュ

まずは木材の部分についてお話しし、その後、ダヴィに事業への関税の影響について触れてもらおうと思います。木材の観点からは、第1四半期において、サザン・イエロー・パインやコンポジット全体、特にサザン・イエロー・パインで非常に良い伸びが見られました。これは主に2つの重要な要因によるものだと考えています。1つ目は、昨年、供給体制から多くの供給が取り除かれたことです。

過去数年間にわたり述べてきたように、おそらく50軒ほどの製材所が閉鎖または操業削減されました。その一部は単に供給が減少したことによるもので、それが2026年に向かう背景の中で起こりました。リスク軽減のため、概して多くのディーラー・ネットワークや顧客が、かなり絞り込まれた在庫を保有していたのだと思います。

デビン・ストックフィッシュ

春の建築シーズンに入ると、製品を確保するための争奪戦が少し起きました。サザン・イエロー・パインについては、ここで少し横ばいになっているのが見て取れるでしょう。ここ数週間は少しボラティリティ（変動）があります。最終的には、防腐処理業者（treaters）向けやマルチファミリー（集合住宅）向けを含め、サザン・イエロー・パインは今後、かなり堅調に推移すると考えています。

同時に、ダグラスファーの価格もかなり上昇していることに注意しておきたいのですが、当然、我々はそこから恩恵を受けています。結局のところ、先ほど申し上げた通り、まさに需給の問題であり、特に北部地域の寒い時期が明けてくるにつれて、修繕・リフォーム（R&R）の活動が少し活発になる機会がまだあると考えています。

デビン・ストックフィッシュ

我々の見解としては、木材価格は全体として、かなり堅調に推移するはずです。サザン・イエロー・パインについては、短期的には多少のボラティリティがあるかもしれませんが、それでも、特に米国へのSPFの流入が減少する中で、それを機会であると考えています。それはサザン・イエロー・パインにとっての好機です。ダヴィ、関税について話してもらえますか？

デイヴィー・ウォールド

はい、もちろんです、ジョージ。関税と、それが我々側のコストや調達にどのように影響するかについては、もう一つのインフレ圧力となります。明らかに、我々はここ数年間、ある程度のインフレ、つまりやや高水準のインフレが続く環境の中で生きています。これは我々のチームが注力しなければならないもう一つの事項です。

特に顕著なのは、鉄鋼やアルミニウムのコスト投入を考える上での設備投資（CapEx）プログラムや、その領域におけるサプライチェーン全体のさまざまな要素に影響を与えることになるでしょう。最終的には、我々は1年以上前から関税を認識しており、それをキャピタル・パイプライン（資本計画）に組み込み、特定のプロジェクトの収益プロファイルについてどのように考えるかの分析に反映させています。

デイヴィー・ウォールド

他のインフレ圧力と同様に、我々が対処している事項ではありますが、我々のチームは規律あるコスト執行に注力しており、コストを最小限に抑えることを確実にし、引き続き当社の設備投資プログラム全体で非常に有利なリターンを得られるよう努めています。

ジョージ・スタフォス

ダヴィ、ありがとうございます。賦課金についてですが、関税が現在の水準に対して、例えば夏の後半にはどの程度に再設定（リセット）される可能性があるか、デヴィンとダヴィの見解を伺えますか？ありがとうございます。今四半期も頑張ってください。

デイヴィー・ウォールド

そういう趣旨で申し上げました。

デビン・ストックフィッシュ

はい。AR7（行政再審理第7回）の予備的結果により、関税が約10%引き下げられました。もし、その結果が予備的関税の設定と概ね一致するようであれば、合計関税率は約45%から35%に低下することを意味します。これは、針葉樹材関税と通商拡大法232条に基づく10%の関税の両方を合わせたものです。

これは8月頃になる見込みです。しばしば秋まで少し遅れることもありますが、概ねそのような時期になります。

ジョージ・スタフォス

皆さん、ありがとうございました。今四半期も頑張ってください。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのKetan Mamtora様からです。ご質問をお願いいたします。

ケタン・マムトラ

おはようございます。好決算、おめでとうございます。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとうございます。

デイヴィー・ウォールド

ありがとうございます。

ケタン・マムトラ

まず始めに、デビン、あるいはデイヴィー、皆さんが目にしているインフレ圧力について、具体的にはOSB用の樹脂や、全般的な貨物輸送コストについて少しお話しいただけますか。感応度として、あるいは潜在的な影響を考える方法として、それを数値化する方法はありますでしょうか？

デイヴィー・ウォールド

はい、もちろんです、ケタン。デイヴィーです。私が回答します。当然予想されている通り、中東での紛争の結果として、エネルギーコストの上昇による影響を、事業のいくつかの場面で受けています。

ティンバーランドにおいて、特に顕著なのは、丸太の伐採・運搬コスト、肥料、輸送、ならびに輸出事業向けの海上運賃です。木材製品側については、ご指摘の通り、製品を顧客に届ける際の樹脂や添加剤のコスト、および輸送においてその影響が見込まれます。現在、これらすべての事業を合わせると、総額ベースでの逆風は月間約1,000万ドルです。とはいえ、その逆風の大部分を相殺することができています。

デイヴィー・ウォールド

いつものように、私たちはコストを最小限に抑えるために、調達および物流の専門知識を活用すること、そして規律ある実行に真に注力しています。また、丸太の伐採・運搬料金、あるいは通常顧客に転嫁される配送コストなどを通じて、それらのコストの一部をベンダーや顧客と分担することもできています。そのネットの効果は、第2四半期のガイダンスに組み込まれています。もちろん、規律ある実行とコスト管理に注力し続けながら、マクロ環境がどのように変化するかを継続的に監視していくつもりです。

ケタン・マムトラ

理解しました。非常に助かります、デイヴィー。次に資本配分についてですが、レバレッジが5.0倍程度、5.0倍を少し上回る水準まで上昇しています。第1四半期は運転資本を使用した四半期であったことは認識しています。

「高金利の長期化（higher for longer）」環境にあり、住宅市場が低迷したままで、さらに今年はモンティセロへの投資もあります。これについて、一つにはレバレッジの水準をどう考えているか、また、時間をかけてそれを引き下げるために検討しうる潜在的な選択肢についてはどうお考えでしょうか？ 例えば、ティンバーランドの一部を売却することなどが含まれるのでしょうか？

デイヴィー・ウォールド

そうですね、お話しした通り、投資適格のクレジット・レーティングを維持することは、当社にとっての基盤です。私たちはレバレッジをサイクルの中期的なターゲットに合わせて管理していきますし、幅広い市場環境において、多くの柔軟性と手段（レバー）を持っています。状況を客観的に捉えていただくために申し上げますと、私たちは明らかに収益のサイクル上の低水準で運営しており、それが直近のレバレッジ指標に影響を与えます。特に、昨年の下半期に見られた非常に低い価格環境を考慮すると、その影響は顕著です。

それが依然としてその比率に重くのしかかっています。繰り返しになりますが、純有利子負債/EBITDAの3.5倍というターゲットは、ボトム（底）ではなく、サイクル全体を通じて評価されるように設計されています。

デイヴィー・ウォールド

サイクルの中期的な観点からレバレッジを見ると、当社のバランスシートには非常に自信を持っており、EBITDAが正常化するにつれて、レバレッジは自然に改善すると予想しています。つまり、計算してみれば分かりますが、現在の水準から3.5倍のターゲットに戻るには、それほど大きな改善は必要ありません。今年の資本配分の優先順位と、それをどのように進めていくかについて考えていますが、我々のアプローチは、引き続き一貫性があり規律あるものとなります。ご承知の通り、私たちは支出するすべてのドルを評価し、株主にとって最大の価値を生み出す方法で配分されるように徹底します。

デイヴィー・ウォールド

今年はモンティセロのために約3億ドルを準備しており、また、事業に対してはプログラムに基づいた継続的な投資を行っていく予定です。特にそのモンティセロへの投資に関して言えば、第1四半期に受け取ったティンバーランドの売却（プリンストン）による収益だけで、2026年にかけて予想されるモンティセロへの支出の大部分を相殺できることは、注目に値すると思います。繰り返しになりますが、私たちはバランスシートの強固さ、ポートフォリオを強化・改善するためにここ数年で行ってきた取り組みに非常に手応えを感じており、これらの状況を乗り切るための多くの手段（レバー）を持っています。

ケタン・マムトラ

完璧です。非常に助かりました。それでは、お返しします。頑張ってください。

デイヴィー・ウォールド

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、D.A. DavidsonのKurt Yinger様です。ご質問をお願いいたします。

カーツ・インガー

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

デビン・ストックフィッシュ

おはようございます。

カーツ・インガー

まずは木材製品部門について伺わせてください。第1四半期におけるホームセンターの顧客の需要パターンについて、少しお話しいただけますでしょうか。特に3月と4月に焦点を当てて、通常期待されるような季節的な需要の増加が見られたのか、あるいは単に少し遅れて、時期が後ろにずれ込んでいるだけなのかについて教えてください。

デビン・ストックフィッシュ

全体的には、そうですね、見解が分かれていると言えます。お客様、つまりR&R（修繕・改修）全般、ホームセンターも含めたお客様とお話しすると、地域によって見解が異なっていると感じます。また、DIYよりもプロフェッショナル層の方が堅調に推移していると考えています。おそらく、通常よりも木材の使用量が少ない、より小規模なリフォーム案件に注力する傾向も見られるでしょう。

状況は入り混じっています。堅調ではあると言えますが、例年この時期に見られるような、それほど大きな需要の増加は確かに見られませんでした。それでも、私たちは、まだ修繕・改修シーズンの真っ只中にいると考えています。

デビン・ストックフィッシュ

一部の寒冷地域では、ようやく暖かい季節に入り始めたところですし、南部において真夏の暑さで需要が落ち着くまでには、まだしばらく時間があります。繰り返しますが、これまでのところR&Rに関しては、入り混じった状況です。

カーツ・インガー

わかりました。理解いたしました。ありがとうございます。EWP（エンジニアードウッド製品）については、ここ2四半期で実現価格が少し低下しています。

ここ数ヶ月で価格が底を打ったと話している方もいます。第2四半期初め現在の市場需給バランスをどのように表現されますか？ 需要の観点、あるいは競争環境の観点から、何か回復の兆しは見られますでしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

はい。つまり、ハイレベルな視点で見れば、EWP（エンジニアード・ウッド・プロダクツ）で起きていることの多くは、戸建住宅で起きていることそのものです。申し上げた通り、最近は戸建住宅の環境がより厳しくなっており、それが価格に対する下押し圧力となっています。3月から4月にかけて受注が少し回復してきましたので、それは間違いなくポジティブなことです。

価格の観点から言えば、再び申し上げますが、その動向は非常に地域的なものです。そのため、我々はポートフォリオ全体の需要と価格を、まさに市場ごとに管理しているという状況です。

デビン・ストックフィッシュ

最終的に、EWPの需要と、最終的な価格の有意な回復を見るためには、戸建住宅の改善を見る必要があると考えています。R&R（修繕・リフォーム）需要が多少見られる木材やOSBとは異なり、EWP側は主に住宅建設が中心です。我々はこれを安定していると考えています。第2四半期のガイダンスで申し上げた通り、価格は同水準で、販売数量については上振れを見込んでいます。

それが現在の我々の立ち位置です。

カーツ・インガー

わかりました。納得しました。詳細を説明していただきありがとうございます。ありがとうございました。

デビン・ストックフィッシュ

どうも。

オペレーター

次のご質問は、Seaport Research PartnersのMark Weintraub様からです。ご質問をお願いいたします。

マーク・ワイントラウブ

ありがとうございます。デビン、まず、おそらくインフレ環境下であったと思われる中での、非常に強力な、あるいは非常に強力であったと思われるコストパフォーマンスについて、特に木材とOSBについても質問させてください。私の計算では（間違っているかもしれませんが）、木材の単位当たりコストがここ数年で最低水準であったように見受けられました。我々が理解を深めるために、特筆すべき点はありますか？また、それは持続可能なものですか、それともより一時的なものだったのでしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

マーク、全体として、これは我々が数年間にわたって取り組んできたOpEx（営業費用）とコストへの注力の継続であると考えています。明らかに、特に中東情勢に関連するいくつかのインフレ圧力があり、それは克服しなければならないコスト面での逆風となります。申し上げたいのは、より厳しい操業環境であることを踏まえ、それが我々がコストを非常に厳格に管理すべき、さらなる理由になっているということです。管理可能費用の観点から言えば、ウッドプロダクツのチームは、これはビジネス全体に当てはまることですが、支出する1ドル一ドルに対して非常に、非常に集中しており、コスト面で極めて、極めて警戒を怠らないようにしています。

デビン・ストックフィッシュ

それに加えて、第1四半期に入り、より正常化された稼働率で操業することができました。昨年の下半期は、単に市場環境の影響で、通常よりも少し低い稼働率で操業していました。事業がフル稼働できるとき、我々は非常に、非常に強力なコストポジションにあります。管理可能費用に対する継続的な警戒と、工場を通常のレベルで実際に稼働させることの組み合わせが、我々を良好なコストポジションに置いているのだと考えています。

これが今後も継続できないと考える理由はありません。

マーク・ワイントラウブ

はい、ありがとうございます。少し気になっているのですが、数量が予想よりもやや弱かったとおっしゃった一方で、現在はフル稼働しているともおっしゃいました。在庫を積み増したのでしょうか？財務諸表などを見ればわかることかと思いますが、第1四半期に在庫を積み増したのか、あるいは、これら2つの相反する状況をどのように[crosstalk]整合させればよいのでしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

それらは分けて考えるべきだと考えています。私が申し上げたのは、昨年の下半期に関しては、市場環境の影響で通常の水準を少し下回る稼働であったということです。在庫については、木材側、およびOSBについても、別途少し積み増しました。これは、例年通り、本格的な建築シーズンに備えるために第1四半期に少し在庫を積み増すという、ごく一般的な対応です。

在庫の積み増しに関して、通常から外れたことは何もありません。

マーク・ワイントラウブ

なるほど。話題を変えますが、エネルギーコストが大幅に上昇していることを踏まえ、ソーラーリーシングの分野などではどのような状況が見られますか？それが、顧客が貴社との協議を開始する追加の動機となっていますか？オプションの行使の可能性がある時期が近づくにつれ、状況がどのように感じられるか、何か詳細をお聞かせいただけますか？

デビン・ストックフィッシュ

再生可能エネルギー事業全体において、リースを稼働中のソーラー設備へと転換するという点も含め、非常に良い勢いを感じています。現在、1件が稼働中です。次の案件も、間もなく稼働する予定です。現在は3件が建設中です。

今年末までには、4件から6件が建設中となる可能性があります。パイプラインは順調に拡大しています。興味深いことに、新しいオプションに関する局面において、非常に多くの動きが見られます。最近、ソーラーオプションに関して一連の契約を締結しましたし、風力についても同様です。

風力については、施設の建設に少し時間がかかるため、後から順次進んでくることになります。全体として、再生可能エネルギーへの関心レベルは今年、非常に強くなっています。

マーク・ワイントラウブ

素晴らしい。ありがとうございます。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、CIBCキャピタル・マーケッツのHamir Patel様です。ご質問をお願いいたします。

ハミール・パテル

おはようございます。Devin、今年後半に稼働を開始する予定の新しいOSB工場が2つありました。需要が比較的低迷しているという背景を考慮すると、供給の追加が2027年まで遅れる可能性があるとお考えでしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

それについて推測するのは私には難しいことです。ええと、遅延に関する記事をいくつか目にしましたが、それについての具体的な知識は持ち合わせておりません。ええと、それは現在の市場環境に照らして、彼らが決定しなければならないことだと思います。そこに関して、付け加えることはあまりないかと思います。

ハミール・パテル

承知いたしました。ログにある最後の質問ですが、輸出事業について、サザンイエローパイン（南部黄松）の輸出を拡大するための取り組みの進捗はいかがでしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

非常に順調です。明らかに、中東紛争に伴う輸送コストは、私たちが乗り越えなければならない逆風になるでしょう。全体として、その展開、特にインド市場における展開には非常に満足しています。現地では顧客層から非常に良い手応えを得ています。

これを継続的に成長させる機会は多くあると考えています。私たちは、サプライチェーンからコストを徹底的に削減する取り組みを続けています。それは、ガルフサウスからのブレイクバルク（バラ積み貨物）プログラムにおいて特に当てはまります。そこでは、近い将来にかなりのコストを削減できる機会があると考えており、それによってコストの観点からさらに競争力が高まるはずです。

私たちはこれに期待しています。インドでのプログラムを拡大していくつもりです。

デビン・ストックフィッシュ

ええと、繰り返しますが、運賃の観点から追加のコストを克服しなければなりませんが、それは可能だと考えています。インドに限らず、カンボジア、ベトナム、タイといった市場においても、顧客から非常に強力な関心を示されています。最終的には、欧州への輸出の機会もあるのではないかと考えています。現地の製材所のお客様と、初期段階の話し合いを行っています。

大きな機会があると考えており、それに取り組んでいます。

ハミール・パテル

素晴らしい。ありがとうございます。質問は以上です。次に回します。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのアントニー・ペッティナリ様からです。ご質問をお願いいたします。

アンソニー・ペッティナリ

おはようございます。

デビン・ストックフィッシュ

おはようございます。

アンソニー・ペッティナリ

Timberlandsの業績と第2四半期の見通しを見ると、Timberlandsの上半期のEBITDAは、前年同期比、おそらく2025年上半期から25%ほど減少する可能性があるように見受けられます。Timberlandsの今後の収益改善のドライバーについて、大局的な視点でお考えをお伺いします。それは単に、製材価格の回復が西部の原木価格に波及することによるものなのか、あるいは南部における原木価格の改善やコスト削減、もしくは天候に関する特有の要因など、念頭に置いておくべき何か意味のある余地があるとお考えでしょうか？Timberlandsの今後の収益改善について大局的に考える際、その構成要素（ビルディング・ブロック）は何になるのか、単に気になっただけです。

デビン・ストックフィッシュ

かしこまりました。それについていくつかコメントさせていただきます。まず第一に、Timberlands事業で起きていること、これは主に西部に関する話になりますが、製材価格が歴史的な低水準にあることで、原木価格に大きな下押し圧力がかかっており、それがここ数四半期で顕著に見て取れます。第1四半期に原木価格の改善が見られ始め、第2四半期にかけても改善が続いていますが、過去数年を振り返ると、依然として比較的低い水準にあります。

近い将来について考えると、特に最近ダグラスファー（米松）の価格が上昇しているのをご覧いただければわかる通り、これは西部における原木価格を引き上げるための、もう少し余裕を与えてくれるものです。そうなることを期待しています。依然として、非常に緊張感のあるウッドバスケット（木材市場）の状態です。

デビン・ストックフィッシュ

第一に、主に西部における価格の問題であったと言えます。第二に、数量の観点からは、ここ数四半期を振り返ると、特に西部、および天候の問題による南部において、数量が少し減少しています。2026年全体で見ると、南部では収穫数量がわずかに増加し、西部では同程度になるとお伝えしています。年間の推移としてチャート化すると、数量の観点からはいくらかの上振れ要素があります。

もう一つの、最近の課題となっている点はコスト面だと言えます。

デビン・ストックフィッシュ

もちろん、Davieが言及したように、中東におけるいくつかの問題が追加的なコスト圧力を生じさせており、私たちはそれらを克服する方法を見つけなければなりません。それが今後も構造的に続くとは考えていません。つまり、最終的に輸送コストが上昇した場合には、それを価格側に転嫁する方法を見つける必要があり、そのために取り組んでいきます。遅れが生じる可能性はありますが、最終的には、間違いなく対処していけることだと考えています。

それ以上に、将来を見据えると、インベスター・デーでお伝えした通り、西部においてかなりの数量増加が見込まれると考えています。ここ数四半期、Timberlands側は少し厳しい状況にありましたが、時間の経過とともに改善していくことは間違いありません。

アンソニー・ペッティナリ

わかりました。非常に助かります。では、話を切り替えますが、流通（ディストリビューション）についてです。それが貴社のビジネスの最大の部分ではないことは承知していますが、グリーンフィールド（新規事業/新規拠点）における目標は、まだ進出していない、あるいは浸透が進んでいない新しい市場への参入なのか、それとも高付加価値のEWP（エンジニアード・ウッド・プロダクツ）や新製品をもっと販売することなのでしょうか？既存の販売代理店との関係を活用するのと比較して、グリーンフィールドを通じて何を達成しようとしているのかについてお話しいただけますか？

デビン・ストックフィッシュ

はい、その通りです。主な理由は、現在、当社のEWPの約50%を流通事業を通じて販売していることにあります。我々が発見したこと、そして主要な成長市場や非常に重要な建築市場に注力しようとしていることは、それらの市場に自社の流通販売部隊を配置することで、より多くの数量を押し込み、EWP製品の市場シェアを獲得できるということです。それが主な理由です。

それに加えて、機会もあります。当社は明らかに流通事業を通じてコモディティ製品も販売しており、そのため、それらの製品を動かすためのもう一つのチャネルとなります。チームはデッキ材やサイディング材のベンダーとのパートナーシップ構築において非常に優れた成果を上げており、そこにも販売利益の機会があります。

デビン・ストックフィッシュ

主な理由は、現在浸透が進んでいないと感じている市場において、EWPの販売と成長を促進することにあります。

アンソニー・ペッティナリ

わかりました。助かります。では、お譲りします。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのHong Peng様からです。ご質問をお願いいたします。

スピーカー12

私の最初の質問ですが、木材価格の上昇に伴い、ティンバーランド（森林資産）に関して、価値やバリュエーションの変化は見られますか、それとも単に数量（ボリューム）の変化でしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

すみません、Hongさん、少し音声が途切れてしまいました。もう一度質問を繰り返していただけますか？

スピーカー12

はい。木材価格の上昇に伴い、ティンバーランドの取引において、バリュエーションの変化が見られますか、それとも単に市場に出る物件の量の変化でしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

特にはありません。ティンバーランド市場は、四半期ごと、あるいは週ごとに大きく変化することはありません。どちらかといえば、より長期的な価格上昇（アプレシエーション）という性質のものです。ティンバーランドの価値が木材価格と連動して動くということは、短期的には必ずしも見られません。

明らかに、もし木材価格に長期的な構造的変化があれば、最終的にはそれが波及する可能性がありますが、通常、短期的にそのようなことは起こりません。

スピーカー12

承知しました。引き続き、木材価格の高騰に関連してですが、以前製材所を閉鎖した事業者が、価格動向に応じて製材所の再稼働を始めているといった状況は見られますか？

デビン・ストックフィッシュ

一般論として、いいえ。製材所が、例えば2、3週間の長期停止ではなく、一度閉鎖して従業員を解雇するプロセスに入ってしまうと、再開することは極めて稀です。私たちはそのような事例をほとんど見たことがありません。境界的な部分では、少し見られたこともありますが、これはあくまで南部における話です。

特に、2025年の後半においては、フル稼働しておらず、おそらく稼働を縮小している、あるいは少なくとも超過稼働はしていない製材所を多く目にしました。南部全域の多くの事例において、システム内には製材所のわずかな余剰能力がありました。

デビン・ストックフィッシュ

南部の木材価格が上昇するにつれて、そこでのわずかな回復はおそらくご覧になっているかと思います。私たちの視点からは、それが顕著であるとは言いません。

スピーカー12

わかりました。ありがとうございます。

デビン・ストックフィッシュ

はい。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのMike Roxland様からです。ご質問をお願いいたします。

マイク・ロックスランド

Devin、Davie、Andy、質問を受けていただきありがとうございます。最初の質問は、SLSのガイダンスについてです。第2四半期のEBITDA見通しに基づくと、上半期は約3億2,000万ドルになるはずですが、2026年のガイダンスは4億2,500万ドルとなっており、これは下半期に大幅な落ち込みがあることを示唆しています。第1四半期に不動産による一時的な利益があったことは認識していますが、第2四半期もかなり好調な状況にあります。

下半期にこれほどの下落があると考える根拠は何でしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

Mike、ご質問ありがとうございます。当社のStrategic Land Solutions事業は、かなり上半期に偏る（フロントローディングされる）傾向があり、それは非常に典型的です。過去数年間にわたって見ていただければ、そのパターンがわかると思います。それは、タイミングと構成（ミックス）によるものです。

下半期については、そのような構成の影響が下半期を通じていくらか現れると考えています。私たちが予想しているトレンドの観点からは、特に異常なことはありません。いつものように、不動産市場の強さが続くようであれば、調整を検討することも可能です。現時点では、4億2,500万ドルという数字は、今年度について私たちが考えている内容を示す適切なガイダンスだと考えています。

マイク・ロックスランド

わかりました。では、クライメート・ソリューションズについてですが、第1四半期の売上高は1億1,100万ドルでした。前年同期比、および前四半期比で大幅な増加となっています。Davie、この要因は何でしょうか？

デイヴィー・ウォールド

ええ、それは第1四半期に指摘した保全地役権（conservation easement）のことです。9,400万ドルの大規模な取引です。それがその項目の最大の構成要素です。

マイク・ロックスランド

承知しました。完璧です。ありがとうございます。最後にもう一つ手短に、EWPに関する先ほどの質問のフォローアップです。

EWPの利益率は、第1四半期で現在17%を少し上回る程度となっています。価格設定が予想以上に下落した可能性があるように見受けられます。前四半期は緩やかな下落を予想されていたと思いますが、実際には価格は前期比で約4〜5%下落していました。戸建住宅の背景については理解していますが、競合他社が案件を獲得しようとしてより攻撃的になっているのでしょうか、それとも、販売を促進するための競争が激化し、予想以上に価格に悪影響を及ぼすような競争環境の変化があったのでしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

そうですね、総論として申し上げますと、競合他社は常に案件を獲得しようと攻撃的です。それはこれまでと変わりません。明らかに、着工件数が数年前と比較して少し減少しているため、分け前が少なくなっており、人々が激しく争い合っています。私たちが競争している分野においては、明らかに価格について慎重になる必要がありますが、それは疑いようもありません。

私たちが市場で競争しようとしているのは、お客様にとって価値があると考えるサービスモデルを持っている点です。私たちは高付加価値製品を持っています。お客様のニーズを解決できるよう、継続的にイノベーションを行っています。私たちは、必ずしも最低価格を競うような機会のために争っているわけではありません。

デビン・ストックフィッシュ

私たちは価値提案（バリュー・プロポジション）を通じて、長期的な戦略的顧客にサービスを提供しようとしています。競争のダイナミクスは厳しいものです。常に厳しいものであり、サイクルがどこにあろうとも、勝利する方法を見つけなければなりません。

マイク・ロックスランド

承知しました。ありがとうございます。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとう。

オペレーター

最後の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのKetan Mamtora様からです。質問をお願いいたします。

ケタン・マムトラ

ありがとうございます。いくつか手短に質問させてください。最近、ダグラスファー（米松）の価格が強含んでいる要因は何でしょうか？

デビン・ストックフィッシュ

はい。主にカリフォルニアからの需要の増加が見られていると考えています。ご存知のように、昨年は少し軟化が見られました。概して言えば、カリフォルニア市場は最近持ち直しています。

ダグラスファー製品の多くが流れる先でもあります。それが大きな要因になっていると考えています。一般的に言って、供給の機会には限りがあります。他の地域で見られるほど供給が縮小していないため、需要の改善に対して、それを満たすための追加供給が十分には存在しない状況です。

ケタン・マムトラ

承知いたしました。あと一つだけお願いします。新築住宅建設において、サザンイエローパインの使用が増加している兆候は見られますか？クロス（部材）などについて考えています。

デビン・ストックフィッシュ

はい、見られます。いくつか要因があると考えています。まず第一に、現在米国に流入するSPFの量が大幅に減少しています。これは、甲虫の大量発生に伴う長期的な傾向や、カナダでの製材を非常に困難にしている規制の動向によるものです。

また、現在働いている関税の動向も要因の一つです。全体として米国へのSPFの流入が減少しており、それがダグラスファーだけでなく、サザンイエローパインにとっても機会を生み出しています。加えて、少なくとも直近では、SPFとサザンイエローパインの価格差（デルタ）があったため、その市場価値を（製品に）反映させる機会があったと考えています。

デビン・ストックフィッシュ

概括的に申し上げますと、供給が増加している場所と減少している場所を見ると、サザンイエローパインのシェアは拡大していくでしょう。これは継続していくトレンドです。最近では、特にワイエハーザーにおいて、少し勢いが増しているのではないかと思います。当社はその分野で積極的に活動してきました。

当社には、反りにくい（寸法安定性の高い）製品があります。これは、歴史的にSPFを使用してきた方々がサザンイエローパインへ移行するための、非常に優れた移行用製品です。そこでいくらかの勢いを得たと考えており、今後もその傾向は続いていくと予想しています。

ケタン・マムトラ

非常に助かりました。ありがとうございます。それでは。

デビン・ストックフィッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。それでは、締め括りのコメントのために、Devin Stockfish氏に発言権をお戻しいたします。

デビン・ストックフィッシュ

承知いたしました。それでは、今朝はご参加いただきありがとうございました。また、引き続きワイエハーザーに関心をお寄せいただき感謝申し上げます。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。このまま回線をお切りください。ご参加いただき、誠にありがとうございました。