XEL（エクセル・エナジー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。Xcel Energy 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日進行を務めさせていただきますジョーダンです。本会議は録音されますのでご注意ください。

また、通話中は聞き取り専用モードとなります。準備された発言の後に質疑応答セッションを予定しており、ご質問は機関投資家およびアナリストの方々からのみ受け付けます。記者の方は、お問い合わせについてメディア・リレーションズまでご連絡ください。個人投資家およびその他の皆様は、投資家向け広報（IR）までご連絡いただけます。

それでは、本日のホストであるIR担当バイスプレジデント、Roopesh Aggarwal氏にマイクを戻し、会議を開始していただきます。それでは、お願いいたします。

ルペシュ・アガーワル

ジョーダン、ありがとうございます。おはようございます。Xcel Energy 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、会長、社長兼最高経営責任者のBob Frenzel、およびエグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者のBrian Van Abelが同席しております。

加えて、必要に応じてご質問にお答えするため、他の経営陣も会場におります。今朝は、2026年度第1四半期の業績とハイライトを振り返り、2026年度の想定事項の更新情報を提供し、直近の事業および規制に関する最新情報をお伝えします。本日の電話会議に付随するスライドは、当社ウェブサイトでご覧いただけます。本日の通話における一部のコメントには、将来予測情報が含まれている場合があります。

予想される結果と実際の結果が異なる原因となる重要な要因については、当社の決算リリースおよびSEC提出書類に記載されています。本日は、非GAAP指標である特定の指標についても説明いたします。比較対象となるGAAP指標および調整に関する情報は、決算リリースに含まれています。

ルペシュ・アガーワル

2026年度第1四半期において、プレーリー・アイランド停電事案に関する行政法判事（ALJ）は、2023年後半に開始された同発電所の長期停電に関連して、2024年に調達された代替電力コストに対し、4,100万ドルの追加の不認可を勧告しました。これに伴い、Xcel Energyは第1四半期に3,700万ドル、または1株当たり0.04ドルの費用を計上しました。また、2026年度第1四半期において、マーシャル・ファイア訴訟に関する見積保険金の増加により、2,200万ドル、または1株当たり0.03ドルを認識しました。これらの項目は非経常的な性質を持つため、第1四半期の継続的な利益からは除外しています。

2026年度第1四半期のGAAPベースの利益は1株当たり0.89ドルでしたが、これらの非経常的な費用を除いた継続的な利益は1株当たり0.91ドルでした。

ルペシュ・アガーワル

本日の議論における利益、要因、および差異に関する今後のすべての言及は、継続的な利益を指すものとします。これに関する詳細については、決算リリースの開示事項をご覧ください。それでは、Bobにマイクをお戻しします。

ボブ・フレンゼル

ループシュ、ありがとう。皆さん、おはようございます。Xcel Energyの使命は、エネルギーをより良く機能させ、お客様の繁栄を支援することです。前四半期では、電力網の強化と近代化、エネルギー源の拡大、そして、現在および将来にわたって提供するエネルギーが信頼性、手頃な価格、および安全性を維持するための革新的な技術の導入という計画の遂行と集中を通じて、この使命への取り組みを示しました。

これらの面において、今年は素晴らしいスタートを切っています。第1四半期、Xcel Energyは、レジリエンスの向上とよりクリーンなエネルギーに向けたお客様および州の増大するエネルギー需要を支えるため、新しいインフラに30億ドル以上を投資しました。当社は今年、会社史上最も大規模な設備投資計画を遂行する軌道に乗っています。

ボブ・フレンゼル

当社の州における追加の送電および発電のニーズを特定し、基本計画を上回る追加投資という予測を達成しています。中西部北部における新しいデータセンターに関するGoogleとの契約の詳細を発表しましたが、これは、顧客と地域社会に利益をもたらす大規模負荷開発のモデルになると信じています。当社はこの契約をミネソタ州公益事業委員会（PUC）に提出しました。また、当社の規模とバランスシートを活用し続け、拡大するプロジェクト・ポートフォリオを予算内、期限内、かつ計画範囲内で遂行できるよう、重要なサプライヤー、ティア1のEPC企業、およびデベロッパーとの適切なパートナーシップを確保しています。

当社は1株当たり0.91ドルの力強い継続的な利益を達成しました。当社は、年間の投資計画および業績予想を達成する能力に引き続き自信を持っており、これは22年連続での達成であり、業界で最高のトラックレコードの一つとなっています。

ボブ・フレンゼル

第4四半期の電話会議において、中西部北部における大規模データセンター向けの締結済みESA（エネルギー・サービス契約）を含む、データセンター・パイプラインの進捗を発表しました。第1四半期には、Googleとのこの画期的な合意に関するさらなる詳細を提供しました。全米で電力需要が加速する中、公益事業者は、イノベーション、信頼性、持続可能性、および手頃な価格のバランスをとるソリューションを主導する責任があると考えています。Xcel Energyのお客様は、すでに全米でも極めて低いエネルギー料金を享受しています。

実際、インフレ調整後では、典型的なXcel Energyの家庭用エネルギー料金は、現在、10年前よりも25%近く低くなっています。名目ベースでは、Xcel Energyの家庭用電気料金は全米平均を約30%下回っています。

ボブ・フレンゼル

15年間の契約に基づき、Googleは、1,900メガワットの新規風力および太陽光発電、ならびにForm Energy社の革新的な100時間アイアンエア電池を用いた長時間蓄電を含む、新しいデータセンターの電力を供給するためのサービスおよびインフラ要件の全コストを負担します。信用保護措置が講じられていることから、この新しいデータセンターによって、ESAの期間を通じてお客様が10億ドルから15億ドルを節約でき、将来にわたってお客様の料金を低く抑えるのに役立つと推定しています。加えて、共通の持続可能性目標の一環として、データセンターの水の需要については、水冷式の代わりにGoogleが空冷技術を使用することにより制限されます。また、4月には、NextEra Energyとの以前発表したMOU（基本合意書）に基づき、当社の運営会社全体でデータセンター開発を加速させるための発電、蓄電、および相互接続を共同開発するという、決定的な非独占的合意に達しました。

ボブ・フレンゼル

この共同開発契約により、風力、太陽光、蓄電池、ストレージ、および天然ガスを含むあらゆる形態の発電において、自社保有のリソースとNextEraとの電力販売契約（PPA）のバランスが実現されることを期待しています。私たちは、近い将来に拡大する計画を伴う、2GWの新規データセンター容量向けのソリューション開発をすでに進めています。4月には、コロラド州における大口負荷料金制度に続き、GoogleとのESA（エネルギーサービス契約）およびミネソタ州の大口負荷料金申請と範囲が同様の提案条件を提示しました。データセンターは、最低料金、解約手数料、与信要件、および増分コストテストを伴う長期契約を締結することになり、これにより既存のお客様が新たな大口負荷のお客様のニーズから保護されることを確実にします。

今後数ヶ月の間に、テキサス、ニューメキシコ、ウィスコンシン州においても同様の申請を行う予定です。

ボブ・フレンゼル

私たちは、ハイパースケーラー、規制当局、地域社会、およびデベロッパーとのパートナーシップが、責任ある大口負荷開発のための高い基準を設定するものと考えています。私たちは、大口負荷の成長がシステム全体を強化し、地域社会に利益をもたらし、州のクリーンエネルギー目標を維持し、かつ既存のお客様のコストを増加させないようにするために提携しています。これらの集団的な行動により、2027年末までに6GWのデータセンター負荷を確保し、2030年代初頭までの運転開始を目指すという当社の予測を達成できる能力に自信を持っています。昨年10月、私たちは顧客の増大するインフラニーズを満たすための計画の概要を説明しました。

その際、エネルギー移行を継続し、送配電システムを強化するために必要な投資を行うための、600億ドルの基本投資計画を詳細に示しました。

ボブ・フレンゼル

当時、私たちは、予想されるものの未対応である送電および発電のニーズに基づき、基本計画を増強する必要がある可能性も予測していました。第1四半期を通じて、昨年強調した100億ドル以上の機会のうち、少なくとも70億ドル以上の見通しが立っていると考えています。この増分投資には、2月にSPPによって割り当てられた、当社のSPS社における765kV Crawfish DrawからPhantomに至る送電線が含まれます。また、Googleデータセンタープロジェクトに必要とされる発電およびストレージの3分の2、すなわち1,200MW超、および2月と4月に短期調達ポートフォリオの一部としてコロラド州委員会によって承認された800MWの発電が含まれます。

ボブ・フレンゼル

ここから先も、PSCO、NSP、およびSPSにおけるアクティブな発電RFP（提案依頼書）、SPPおよびMISOにおける追加の地域送電投資、そして第4四半期決算電話会議で目標計画に追加した3GWのデータセンター需要を支える発電など、増大する顧客ニーズに応えるために追加のインフラ投資が必要であると引き続き見ています。これらの機会が具体化するにつれ、それらは当社の5カ年資本計画の内外の両方において、さらなる成長と投資を促進することになります。資本バックログ（未着手プロジェクト）を積み増し続ける中で、キュー（待ち行列）にあるプロジェクトを実行することも重要です。第1四半期、Xcel Energyは顧客向けの新しいインフラに30億ドル以上を投資しました。

SPSおよびコロラド州において、約500MWの新しい太陽光発電およびユーティリティ規模の蓄電池ストレージを稼働させました。

ボブ・フレンゼル

合計すると、これらのプロジェクトはシステムのレジリエンスと信頼性をもたらすと同時に、プロジェクトの期間を通じて4億2,500万ドルを超える税額控除のメリットを顧客にもたらします。2026年から2030年までのプロジェクトポートフォリオ全体を通じて、さまざまな発電およびストレージプロジェクトに関連するPTC（生産税額控除）およびITC（投資税額控除）から、顧客は総額で70億ドルを超える利益を享受できると見込んでおり、これが当社の顧客料金を全米でも最低水準に保つ助けとなります。業界全体での継続的な成長に伴い、発電、送電、および配電プロジェクトのためのサプライチェーンと熟練労働力が、より制約を受けるようになることも認識しています。

ボブ・フレンゼル

だからこそ、最近発表したGE VernovaおよびNextEraとの提携、ならびに再生可能エネルギーおよびガス発電、送電、配電プロジェクトのポートフォリオ全体にわたるティア1のEPC企業との戦略的合意は、2030年代まで続く増大する投資パイプラインを達成するために極めて重要です。最後に、当社のフィールドチームは引き続き最高水準で業務を遂行しており、2025年に当社の中西部上部サービス地域を通過した激しい雷雨の後、迅速かつ安全にサービスを復旧させた卓越した努力に対し、最近EEIから緊急復旧賞を授与されました。また、企業のコーポレートガバナンス、倫理文化、環境および社会的影響を測定するEthisphere社により、Xcel Energyは7年連続で「世界で最も倫理的な企業」の受賞企業に選ばれました。

ボブ・フレンゼル

2026年の残りの期間を見据えると、Xcel Energyは、お客様に安全でクリーン、信頼性が高く、手頃な価格のエネルギーを届けるという焦点を引き続き維持していきます。基本投資計画および増分投資計画で示した前例のない成長機会を実現するために、同社史上最も広範な2026年の140億ドルの資本投資計画を卓越した精度で実行し、すべてのお客様に利益をもたらし、この国の増大するエネルギー需要の局面に対応できる増分の大口顧客負荷を確保し、複数の料金改定申請（レートケース）および資源公募において建設的な結果を得るようにします。極端な気象リスクから地域社会を保護するための運用およびシステムの堅牢化投資を行い、22年連続での業績予想の達成を実現します。それでは、ブライアンに代わります。

ブライアン・ヴァン・アベル

ありがとう、ボブ。皆さん、おはようございます。財務結果から始めますと、Xcel Energyの2026年第1四半期の継続利益は1株当たり0.91ドルで、2025年の1株当たり0.84ドルと比較して増加しました。当四半期の最も重要な利益要因は以下の通りです。

料金改定の結果、非燃料ライダー（調整項目）、および販売増による電気事業収益の増加が、天候による影響で一部相殺されたものの、利益を1株当たり0.23ドル押し上げました。AFUDC（建設期間中の資金使用許容額）の増加は、利益を1株当たり0.10ドル押し上げました。これらのプラスの要因を相殺する形で、インフラ投資への資金充当と強力なバランスシートを維持するための規律を反映し、利息費用および普通株による資金調達の増加が利益を1株当たり0.18ドル減少させました。減価償却費の増加は、当社の資本投資プログラムを反映し、利益を0.05ドル減少させました。

ブライアン・ヴァン・アベル

天候による天然ガス収益の減少は、料金改定案件の結果によって一部相殺されましたが、1株当たり利益を0.03ドル押し下げました。天候と販売について申し上げます。コロラド州全体として、第1四半期は記録的な暖冬となりました。その結果、天候による電力および天然ガス販売への影響により、1株当たり利益が0.09ドル減少しました。

天候調整後ベースでは、SPSにおける継続的な石油・ガス部門の成長、および各事業区域における広範な商工業用（C&I）の成長に牽引され、第1四半期の電力販売は2.8%増加しました。2026年度については、通期の天候調整後電力販売が3%増加すると引き続き予想しています。最近の規制関連の動きに移ります。ノースダコタ州の電力料金改定案件において、委員会は以前に発表した和解案を承認し、2,700万ドルの増収を許可しました。

ブライアン・ヴァン・アベル

サウスダコタ州の電力料金改定案件では、規制当局スタッフとの間で、2,600万ドルの純増収をもたらす建設的なブラックボックス・セトルメント（非公開条件による和解）に達しました。委員会の決定は第2四半期を予定しています。今週の火曜日、コロラド州の電力料金改定案件において介入者による証言を受け取りました。これは、今後1ヶ月間にわたって行われる継続的な和解協議の出発点になると考えています。

昨日の後半、ミネソタ州の電力料金改定案件において、ROE 9.8%および自己資本比率52.5%を推奨するALJ（行政法判事）の報告書を受け取りました。最終的な委員会の決定は第3四半期初頭となる予定です。ニューメキシコ州の電力料金改定案件については、5月1日に介入者による証言が予定されており、委員会の決定は第4四半期と見込んでいます。

ブライアン・ヴァン・アベル

資金調達計画についてですが、Xcel Energyは、自己資本と負債のバランスを取りながら、価値を増大させる成長（accretive growth）に資金を充てるため、強固なバランスシートを維持するというコミットメントを継続しています。第1四半期には、当社のATMプログラムから10億ドルを超える株式の先渡契約を発行しました。さらに、持株会社において8億ドルのジュニア劣後債を発行しました。これは格付機関から50%の資本認定（equity credit）を受けます。

これに加え、2025年からの未決済の先渡契約およびカラー付き先渡契約を合わせることで、当社の5カ年基本計画における70億ドルの自己資本ニーズの半分以上を賄っています。また、スモークハウス・クリーク森林火災の請求プロセスについても、着実な進展を続けています。提出された304件の請求のうち、231件を解決しました。

ブライアン・ヴァン・アベル

弁護士が代理を務める当事者によって調停に提出された107件の潜在的な請求のうち、79件について和解に達しました。最後に、73件の苦情のうち26件が和解または棄却されており、財産損失請求については時効に達しました。見積負債の下限を4億6,000万ドルに更新しました。面積ベースで最大の3件の請求における代位求償権を有する保険原告との合意を含め、3億9,700万ドルの和解合意にコミットしています。

合計で5億2,500万ドルの保険補償を受けています。ガイダンスについてですが、2026年度の継続的なEPS（1株当たり利益）予想範囲を1株当たり4.04ドルから4.16ドルの範囲で据え置きます。

ブライアン・ヴァン・アベル

当社は、6%〜8%以上の長期的な利益成長を実現する能力に自信を持っており、2030年まで平均9%のEPS成長を実現できると予想しています。主要な前提条件の更新については、スライドおよび決算発表資料に含まれています。それでは、手短な要約で締めくくります。Xcel Energyは、2026年度第1四半期の継続的な利益として、1株当たり0.91ドルという好調な決算を発表しました。

当社は、安全でクリーンかつ信頼性の高いサービスを確保し、顧客の請求額を可能な限り低く抑えながら、クリーンエネルギーへの移行をリードし続けます。追加の100億ドル以上の投資計画において、70億ドル以上の機会を見通しています。当社はGoogleとのデータセンター契約の詳細を発表しました。これは、他の顧客やコミュニティを保護し、利益を提供しながら、大規模な負荷増（需要増）を促進するためのモデルになると信じています。

ブライアン・ヴァン・アベル

当社は、拡大する投資機会のポートフォリオを、予算内、納期通り、かつスコープ通りに実行するために必要なリソースを確保できるよう、複数のティア1 EPC企業、主要サプライヤー、およびデベロッパーと提携しています。また、現在進行中の料金改定案件における和解を含め、建設的な結果を得られるよう取り組みを続けています。

ブライアン・ヴァン・アベル

当社は強固なバランスシートと信用指標を維持しており、5カ年の基本計画における70億ドルの自己資本ニーズの半分以上に対処しました。2026年度の継続的なEPSガイダンスである1株当たり4.04ドルから4.16ドルを再確認します。最後に、当社は6%〜8%以上の長期的な利益成長を実現する能力に引き続き自信を持っており、2030年まで平均9%のEPS成長を実現できると予想しています。以上で、準備された発言を終了します。

オペレーター、これより質疑応答に移ります。

オペレーター

最初のご質問は、Truist Securitiesのリチャード・サンダーランド様からの電話です。回線は繋がっています。

リチャード・サンダーランド

おはようございます、皆さん。

ボブ・フレンゼル

おはようございます。

リチャード・サンダーランド

ありがとうございます。規制当局の進捗状況から始めたいと思います。今週、コロラド州の介入者による証言についてですが、スクリプトで言及されていた今後1か月間の和解の可能性について、もう少し詳しく説明していただけますか？他に強調すべき要点があれば教えていただきたいです。同様に、ミネソタ州のALJ（行政法判事）の勧告についても、何かお考えがあれば助かります。

ありがとうございます。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい、もちろんです。おはようございます。まずはコロラド州の「オール・エレクトリック（全電化）」について始めたいと思います。少しマクロな視点に立ち返ってみましょう。

当社は国内で最も低い料金を実現しています。コロラド州におけるシェア・オブ・ウォレット（顧客支出に占める割合）は1%です。当社は国内で最も急速に移行が進んでいるクリーンエネルギー・システムおよび発電設備を有しています。州の政策を達成しており、それが州の政策立案者によって認識されることを期待しています。

さて、具体的にレートケース（電気料金改定申請）についてですが、介入者の直接証言を見ると、前回のケースで見たものと比較的整合しています。コロラド州での前回のケースをご覧いただければ分かりますが、ほぼ満場一致で和解に至っており、過去4回の電気料金改定のうち3回で和解しています。

ブライアン・ヴァン・アベル

我々は妥当な出発点にいると考えています。手続日程を見ると、和解の期限は5月28日です。5月初旬に関係当事者との協議を開始する予定であり、過去数回のレートケースと同様に、建設的な和解に達することを期待しています。以上がコロラド州側についてです。

ミネソタ州側については、お聞き逃しの方のために申し上げますと、昨日の夕方遅くにミネソタ州のALJの報告書が出されました。これは当社のER（決算発表資料）を既に送付した後でしたので、決算発表資料には言及していません。本日後ほど提出する10-Q（四半期報告書）の中に、その詳細が記載されます。検討を進める中で、10-Qにて完全な開示を行う予定ですので、そちらをご確認ください。

ブライアン・ヴァン・アベル

全体としては、概してバランスの取れた勧告であると考えています。ROE 9.8%、自己資本比率52.5%という数字は建設的です。他のいくつかの指標や要素についても精査中ですが、全体として建設的な勧告であると考えています。手続的には、6月にMPUC（ミネソタ州公共事業委員会）の審議があり、7月にMPUCの命令が出る予定です。

お話しした通り、現在多くのレートケースに取り組んでおり、今年度は建設的な結果を得て、お客様と株主の双方に貢献することを目指しています。

リチャード・サンダーランド

ありがとうございます。説明していただき感謝します。データセンターの活動に移ります。明らかに、Googleとの契約やそこでの画期的な取り組みについて多くのコメントがありました。

スライド14のことだと思いますが、2027年末までに4GWの契約があります。資料の他の箇所で言及されていた60億ドルから80億ドルの増分的なCapEx（資本的支出）の枠組みの締結に向けた、いわゆる「ゲート要因（制約要因）」について、何かお考えはありますか？それはそこにも適用されるのでしょうか？また、それらの進展における資金調達面についても、何か強調できる点、例えば独自の資金調達方法などはありますでしょうか？

ボブ・フレンゼル

ボブです。私から始めさせていただき、その後、追加事項があればブライアンに補足してもらおうと思います。驚くことではありませんが、昨日のハイパースケーラーによる発表は、データセンター開発への高い関心を継続して示しており、当社の事業展開している8州すべてにおいて、活動と受注残に関して多くの関心が見られます。リチャードが言及したスライドの上部には20GWの受注残がありますが、それは20GWを超える受注残であり続けており、当社のサービス提供地域における関心のレベルは高まり続けています。

ボブ・フレンゼル

ご存知の通り、建設済みまたは建設中のプロジェクトが一つあり、さらに、特にこのGoogleとの取引のように、承認を得るべく規制委員会に諮っている案件がもう一つあります。第4四半期の決算説明会でお伝えした通り、今年は十分な数のESA（エネルギーサービス契約）を締結し、3GWの目標を達成し、来年にはさらに別の3GWを達成できると考えています。私たちは顧客と積極的に関わっています。これらは、Googleの事例で行ったような、革新的かつ建設的な成果を確実に達成するための、長期にわたる慎重な議論です。

私たちは、我々の地域において、競争力があり、再生可能エネルギー比率が高く、低炭素なデータセンター開発が可能であることを証明できたと考えています。

ボブ・フレンゼル

当社は中西部北部において、最も広範なプレゼンスを有していると言えるでしょう。そこは我々の注力分野であり、NextEraとのJDA（共同開発契約）における注力分野でもあります。コロラド州における大口需要家向け料金（ラージ・ロード・タリフ）の申請と、それによって発電、送電、および需要を一つのパッケージとしてコロラド州委員会に提示できるようになる可能性について考えていますが、また、テキサス州とニューメキシコ州におけるSPPおよびSPSの両方のプロセスを通じても、同様の能力を有しています。これらを促進するために、テキサス州でも今年中に大口需要家向け料金の申請を行う予定ですが、それが近い将来に契約を進めることを妨げるものではありません。

ボブ・フレンゼル

私たちは、すべてのハイパースケーラーやすべての大型データセンター開発業者とのエンゲージメントにおいて積極的に活動しています。既存のお客様が恩恵を受けてきた、低コストな再生可能エネルギーの高浸透率という点における当社のフットプリントに対して、非常に多くの関心が寄せられており、これらのお大口需要家のお客様も同様の恩恵を受けられると考えています。

ブライアン・ヴァン・アベル

ご質問のすべての部分にお答えできるよう、いくつか補足させていただきます。あなたが言及された680億ドルという数字についてですが、これは、データセンターの1ギガワットを供給するために必要な増分投資の機会として、以前からスライドでも示しているものです。Googleの事例をモデルとして見てみると、それは多くの再生可能エネルギーと長時間貯蔵によって供給されており、単にCCGT（コンバインドサイクル・ガスタービン）だけで供給する場合とは大きく異なります。クリーンエネルギーの政策や優先事項を推進し、州の目標を達成することについて考える際、これらをどのように供給していくかを検討すると、非常に良い投資機会となります。

ブライアン・ヴァン・アベル

スライドをご覧いただければわかる通り、当社の100億ドル以上の投資パイプラインについてお話しする際、進行中の10GWから12GWのRFP（提案依頼書）について触れていますが、これは私たちが契約を見込んでいる追加の3ギガワットのデータセンターのことです。これら3ギガワットのデータセンターには、さらに6GW、9GW、あるいは10GWの発電設備が必要になります。これは、この5カ年計画の後半を埋めるための巨大な長期的な機会であると同時に、2030年代初頭にかけての透明性と成長の予見性をもたらすものです。今世紀後半の投資パイプラインを埋めるだけでなく、2030年代初頭の投資を真に推進していくことになります。

ブライアン・ヴァン・アベル

また、これがもたらす顧客の経済性（アフォーダビリティ）の機会についても言及しなければなりません。米国の中心部における当社のリソースとリソースの優位性を活かしたクリーンエネルギーの機会を提供し、それを現在のお客様への経済的なメリットと結びつけると考えています。私たちはこの機会に非常に期待しています。代替的な資金調達についてご質問がありましたが、競合他社と同様、当然ながらあらゆる代替的な資金調達方法を検討しています。

現時点での基準となる計画は、既にお話ししている通り、増分的な設備投資（CapEx）を約40%の増分エクイティで賄うというものです。私たちはすでに5カ年計画の第1四半期を迎えていますが、基本となる5カ年計画のためのエクイティの50%は、すでに引き受けが完了しています。

ブライアン・ヴァン・アベル

私たちは非常にうまく先手を打てていると考えています。今後も成長を継続していくつもりであり、エクイティによる増益につながる（アクリーティブな）成長への資金提供と、強固なバランスシートの維持を喜んで行います。なぜなら、この長期的な拡張成長のサイクルを経験する上で、それは非常に重要だと考えているからです。申し訳ありません、回答が長くなりましたが、3つか4つの質問を一度にいただきましたので。

リチャード・サンダーランド

包括的な回答をありがとうございました。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのニコラス・カンパネラ様からの電話回線です。回線がつながりました。

ニコラス・カンパネラ

おはようございます。質問を受けていただきありがとうございます。

ブライアン・ヴァン・アベル

おはよう、ニック。

ニコラス・カンパネラ

規制に関する一連のフォローアップに感謝いたします。お元気ですか？ 現在、100億ドルのアップサイドに対し、70億ドルの増分の見通しが立っていますが、その支出の構成について明確にしていただけますでしょうか。また、計画を2031年まで進展させていく中で、そのうちのどれくらいが（現在の計画に）組み込まれることになるのでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。ニック、おはようございます。その質問にお答えします。我々の決算説明資料の8スライド目において、その70億ドル以上の内訳について、いくつかハイライトしています。

SPSにおける765kVの送電線を考えてみてください。これは2031年までの稼働を目標としているため、その多くは現在の5カ年計画の後半部分に組み込まれることになると思います。コロラド州の発電については、800MWのガス火力と600MWの風力発電があります。これも同様に、2030年頃までの稼働を目標としており、特に風力については生産税額控除（PTC）の獲得を目標としています。

それから、Google向けの資産については、まだ稼働時期を特定していません。

ブライアン・ヴァン・アベル

それはまだ公表していません。考えてみれば、風力や太陽光の場合、低コストの再生可能エネルギーを確保するために、税額控除を獲得することを目標としています。そして、長時間用蓄電池については、税額控除の観点から、より長期的な活用期間（ランウェイ）があります。そのように考えるのが最適です。

計画を進展させるにあたって、第3四半期には常に包括的なアップデートを提供しますが、このように、これらが最初の5年間にどのように組み込まれ、一部が2030年代初頭へと流れていくかと考えるのが良いでしょう。

ニコラス・カンパネラ

なるほど、ありがとうございます。非常に助かります。フォローアップとして、その計画の後半に入ると、大型負荷が増加していくことになると期待されますが、どの時点で40%というエクイティ・ファイナンス（自己資本による資金調達）の前提を再検討されるのでしょうか。次に、ムーディーズにおけるBaa1のアウトルックを維持するための考え方についてもお聞かせください。

ありがとうございます。

ブライアン・ヴァン・アベル

それについては、より長期的な視点で考えており、強固なバランスシートと良好な信用指標を維持することが重要だと考えています。現在、ムーディーズとの状況については十分に認識しています。長期的に考えているのは、CFO（営業キャッシュフロー）対負債比率17%といった指標です。明らかに、大規模な建設サイクルにおいては、その指標は多少圧迫されます。

しかし、私は常に言っていますし、CFOとして過去6年間に私の話を聞いてくださった方なら分かっていると思いますが、長期的に見て強固なバランスシートを維持することが重要であると信じています。

ブライアン・ヴァン・アベル

その株式調達に関しては、それは一般的に私たちの経験則となっていますが、新しい5カ年計画を策定するたびに、キャッシュ創出、キャッシュ・プロファイル、プロジェクトの稼働時期、税制上のメリットなどに応じて、それらすべてを組み込んでいます。40%というのは目安ですが、私たちの指標を真に維持できるものと、整合性を保ち続けていきます。申し上げた通り、このような建設サイクル、このような資本投資、そして市場のボラティリティにおいては、困難を乗り切るための健全なバランスシートを持つことが重要だと考えています。

ニコラス・カンパネラ

ありがとうございます。もう一点、私たちが気になっているのは、MISOの容量市場の結果についてです。先週初めに数値が少し下がったことは承知しています。これは、皆さんが事業を展開している地域にとって、追い風になるとお考えでしょうか？容量計画や、データセンター開発を行っている場所について考える際、それがどのように考えを変えさせているのでしょうか？ありがとうございます。

ボブ・フレンゼル

はい、ニック、ボブです。ご質問ありがとうございます。MISO市場と容量オークション自体の興味深い点の一つは、MISO市場のバイラテラル（相対取引）的な性質が大きいため、他の地域よりもはるかにボラティリティが高く、予測しにくいということです。数値そのものは、中西部北部において一定の期間（レングス）を確保しており、その市場に販売することができているため、短期的に注視しているものではありません。

長期的に見ても、新しい容量の追加や新たな需要予測を推進するために使用するシグナルではありません。相対的に見て、MISOの容量オークションは短期的にはあまり関心の対象ではなく、注視は続けます。

ボブ・フレンゼル

私たちの長期予測はMISOとの提携によるものであり、そこでは資産の追加、資産の削減、そして需要の成長が見込まれており、非常にエキサイティングな地域であり、データセンターが間違いなく進出し、電力を供給されたいと考えるエリアであると考えています。オークション自体については、大きな変化はありません。

ニコラス・カンパネラ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのJulien Dumoulin-Smith様からの電話です。回線がつながりました。

ジュリアン・デュムラン＝スミス

おはようございます、チームの皆さん。ありがとうございます。皆さんが既に言及されたいくつかの点について、詳しく伺わせてください。まずコロラドの介入者の証言についてですが、明らかに和解に関してはかなりの自信が伺えます。

繰り返しますが、完了するまでは決して確実とは言えません。以前のガイダンスであった、ここでの50ベーシスポイント、60ベーシスポイントのラグをどのように考えていますか？それが達成可能だとどのように考えていますか？どのような組み合わせがあり得るでしょうか？また、これと並行して、利用可能になった包括的資本ライダーについてですが、将来的なケース（案件）の頻度をどのように考えていますか？和解に向けてどのようにまとまり、より長期的なものとして確立しようとしているのでしょうか？

ブライアン・ヴァン・アベル

ジュリアン、おはようございます。私が回答します。建設的な和解に達することができれば、以前のガイダンスは維持されると考えています。スタッフとUCAの数値を見ると、スタッフが9.0、UCAが9.2のROEという中間的な位置にありますが、先ほど申し上げたように、これは和解交渉における妥当な出発点だと考えています。

確かにコロラドでは自己資本比率が重要です。全体についてお話しした通り、コロラドにおいても信用力を維持することは非常に重要であり、自己資本比率はその重要なポイントです。申し上げた通り、私たちは電気部門の和解において、良好な歴史と実績を持っています。

ブライアン・ヴァン・アベル

ライダー（追加料金）と機会について考えてみると、これまでのように毎年料金改定申請を行わなくても済むような、より長期的な道筋をつける機会があると考えています。もちろん、それは電気料金改定における建設的な和解によって、基礎となる枠組みが設定されるかどうかに依存します。明らかに、我々が検討している事項であり、建設的な合意に至ることができるかどうかを確認するため、来月にかけて関係各所との協議を進めていく予定です。

ジュリアン・デュムラン＝スミス

素晴らしい、結構です。次の質問であるデータセンターの大口負荷について、少し細かく掘り下げさせてください。いくつか点があります。今後追加で発表される内容において、想定している地理的な範囲（フットプリント）はどのようなものでしょうか？ もちろん、州によって税制は異なります。

テキサスでの申請について言及されていましたが、その地理的な偏りは他の地域と比較してどの程度になるのでしょうか？ また、先ほどコロラド州についておっしゃった内容には、それがどのように影響するのでしょうか？ さらに詳しく伺うと、NextEraとのパートナーシップにおいて、パイプラインに2GW（ギガワット）を挙げておられますが、これは2027年までに3GWというお話とは別個のものなのでしょうか？ 申し訳ありません、いくつかの異なる数字が出てきておりますので、それらを整合させたいと考えています。

ボブ・フレンゼル

ハイ、ジュリアン、ボブです。質問ありがとうございます。少し明確にさせてください。まず、申し上げた通り、我々は発電容量と送電能力から検討を始めており、それが中西部北部（アッパー・ミッドウェスト）への関心を高めることにつながっています。

ミネソタ、ウィスコンシン、ダコタ両州は、より多くの発電容量を有する、当社のデータセンター開発業者にとって短期的には非常に興味深い地域です。長期的には、コロラド州で大口負荷用料金（large load tariff）の策定に取り組んでいます。コロラド州では、データセンターを誘致するための法的な枠組みを構築しようとする積極的な立法活動が行われています。南西部については、電力価格の安さと魅力から、非常に人気のある地域です。

ボブ・フレンゼル

開発業者と話をするとき、まず、ハイパースケーラーや開発業者の方々は当社との協業を好んでくれます。なぜなら、当社は国内の複数の地域をカバーしており、米国の広大な範囲にわたる彼らのポートフォリオ上のニーズを満たすソリューションを、国内のさまざまな場所で提供できるからです。確度の高いパイプライン、あるいは確度の高いプロジェクトについて言えば、2027年末までにさらに4GWが契約されると予想しています。これには、先ほどNextEraと進めている2GWが含まれています。

また、NextEraとのパートナーシップはそれ以上に拡大する可能性があります。私は、現在2GWに積極的に取り組んでいるという事実についてのみコメントしましたが、4GWすべてを賄うために拡大する可能性もあります。参考になれば幸いです。

ジュリアン・デュムラン＝スミス

素晴らしい。分かりました、結構です。では、コストについても少し詳しく伺いたいのですが、明らかに今年は幸先の良いスタートを切っていますね。Sherco（シャーコ）の件と、そのタイムラインについての最新情報はありますか？

ブライアン・ヴァン・アベル

ジュリアン、Comanche（コマンチェ）のことでしょうか？

ジュリアン・デュムラン＝スミス

2026年に計画通り廃止されると考えているShercoのことです。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。

ジュリアン・デュムラン＝スミス

いいえ。

ボブ・フレンゼル

私たちの計画は、今年末にShercoを廃止し続けることです。中西部北部において、今後継続的にその相互接続を供給するために必要な送電と発電の両方を備えています。中西部北部の長期リソース計画の一部として、それらの計画は依然として維持されています。

ジュリアン・デュムラン＝スミス

わかりました。

ボブ・フレンゼル

現時点で、異なる行動をとるような事柄は何も聞いていません。

ジュリアン・デュムラン＝スミス

素晴らしい。すみません、いろいろと状況が動いていることは承知しています。ご健闘をお祈りします。皆さんは多くのことを進めておられますね。

またすぐにお話ししましょう。

ブライアン・ヴァン・アベル

ありがとう、Julien。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのCarly Davenport様からの電話です。お話しいただけます。

カーリー・ダベンポート

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

ブライアン・ヴァン・アベル

おはようございます、Carly。

カーリー・ダベンポート

おはようございます。コロラド州に関して、いくつか手短に伺わせてください。まず、先週PUC（公共事業委員会）のサンセット法案が委員会を通過したかと思います。証券化に関するいくつかの規定や、PUCの規模拡大といった変更の可能性について、最新の見解、およびそれらに関するお考えをお聞かせいただけますでしょうか？

ボブ・フレンゼル

もちろん、喜んでお答えします。おっしゃる通り、州内の各機関はサンセット・レビュー（見直し）を受けます。今年はPUCが対象でした。通常、7年から10年のサイクルで行われます。

その目的は、機関の有効性と効率性、および州の将来に向けた機能の必要性を検討することです。法律自体の規定の一つに、手段としての証券化の利用拡大がありました。当社としては、非常に理にかなっているケースにおいて証券化を提案するという、非常に思慮深い対応をしてきたと考えています。振り返ってみますと、2030年末に当該発電所が退役した際、コマンチェ3の残高を証券化する許可を得ています。

ボブ・フレンゼル

私たちは、州内における山火事対策投資の一部についても証券化を検討してきました。燃料費、特に冬の嵐「ユリ」に関連する費用について、証券化を提案しましたが、実行には至っていません。これは手元にある有用な手段の一つです。今後、それが適切な用途に使われるようにしたいと考えています。

証券化について言えば、私たちは草案段階の法律に深く関与しています。現在から会期終了までには少し時間があり、申請の迅速化やリソース計画に関する意思決定など、州に効率性と有効性をもたらすためにどのようにすべきか、すべての関係者と対話を続けています。

ボブ・フレンゼル

エネルギー需要が拡大しているこの時代において、私たちが実現したいこと、できること、そして前進するにあたってPUCと連携し、すべてのステークホルダーと協力して取り組みたいことは多くあります。

カーリー・ダベンポート

承知いたしました。大変助かります。ありがとうございます。では、今後数ヶ月でコロラドの山火事シーズンが本格化するにあたり、現在の気象予報や、コロラドでの穏やかな冬を踏まえた、事前の予測について少しお話しいただけますか？その上で、そのリスクに先手を打つために、ここ数年で行ってきたリスク軽減策についても触れていただけますでしょうか。

ボブ・フレンゼル

はい、ありがとうございます。チームがこれまでの数年間で行ってきた素晴らしい取り組みを評価していただき、感謝いたします。取り組みはいくつかのカテゴリーに分けられます。状況把握能力や、気象パターンを理解し、顧客への影響を最小限に抑えつつ、より慎重に、より正確にアクションを起こす能力についてお話ししていますが、それはまさに……［音声の乱れ］、新しい停電管理システムや新しい顧客通知システムの導入、コミュニティ側でのエンゲージメント強化といった、お客様へのコミュニケーションに関わるものです。

はい、今年のコロラドは乾燥しており、積雪量は少ない状況です。運用面、状況把握面、そしてコミュニティ・エンゲージメント面で行ってきたあらゆる取り組みにより、コロラドにおいて安全性の高い夏を過ごせると考えています。

カーリー・ダベンポート

素晴らしいです。詳細なご説明をありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのJeremy Tonet様からの電話回線です。回線は開通しています。

ジェレミー・トネット

こんにちは、おはようございます。

ボブ・フレンゼル

やあ、Jeremy。

ジェレミー・トネット

ここでGoogleとの契約について改めて伺いたいのですが、それがより広範な意味で何を意味するとお考えかお聞きしたいです。もしGoogleが、ここでのForm（※原文ママ）のような新しい技術に対して支払う意思があるとするならば、これを一つのトレンドとしてどう見ていますか？また、現在の他の対話において、そうした（需要の）意欲に関してどのような傾向を感じていますか？

ブライアン・ヴァン・アベル

ええ、私たちの州政策との整合性や、それをどのように進めていくかを考えるという意味で、非常に良い質問だと思います。一つの良い例はコロラド州です。

ブライアン・ヴァン・アベル

立法会期において、次世代地熱発電に関する法案が議会を通過しようとしています。コロラド州がクリーンエネルギーへの移行に注力していることを踏まえると、コロラド州における次世代地熱発電プロジェクトに対して、ハイパースケーラーが資金提供を支援する可能性がある別の事例となり得ます。クリーンエネルギーの観点から、データセンターの機会やハイパースケーラーの機会を、どのように州政策の目標と整合させていくか、ということを考える上で、これは非常に素晴らしいテーマだと思います。新しい技術は一般的にコストが高くなります。

商業化には投資が必要です。私たちは、ミネソタ州だけでなく、私たちのサービス区域の他の地域における長期的な機会を考える上で、これが素晴らしい青写真になると考えています。

ボブ・フレンゼル

Jeremy、後ほどお答えします。私たちは、これら大口顧客が自社製品の長期的な持続可能性に対して、間違いなくコミットしていると考えています。そのため、彼らは国内の私たちの地域、つまり私がいつも言っているように「風が吹き、太陽が照る」地域に非常に強い関心を持っています。私たちは再生可能エネルギーと革新的な技術の両方を提供できますし、特に既存の顧客を保護する場合において、規制委員会レベルでもそれを行うことへの真の受容性が見られます。

私たちは今後も革新的であり続け、持続可能であり続けます。そして、私たちは私たちと方向性が一致している顧客層と共に取り組んでいると考えています。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。ありがとうございます。少し視点を戻して伺いたいのですが、貴社がより多くのデータセンター負荷を獲得している能力は、おそらく業界の他社と比較しても際立っているのではないかと思います。貴社の提供価値の鍵は何だとお考えか、例えば市場投入までのスピードなのか、ソリューションの種類なのか、あるいは別のものなのか、お話しいただけますでしょうか。

貴社が公表されている受注率の鍵は何だとお考えか伺いたいです。

ボブ・フレンゼル

はい。素晴らしい質問です。私たちは、そして私はここ数年言い続けてきましたが、当社の多様性、地域の多様性、そしてこれらの顧客に対して電力供給のスピードを実現するために、様々な燃料源やタイプを供給できる能力は非常に重要であると考えています。今日、これらの人々にとってスピードは非常に重要です。

時間が経過するにつれて、サステナビリティが彼らにとって非常に重要になると確信しています。例えば、私たちが水の問題にどのように対処したかを見てみてください。1万の湖の地であるミネソタ州においてさえ、水は依然として極めて重要なトピックです。大規模なデータセンターの所有者および運営者と提携し、空冷対水冷という革新的で独創的なソリューションを考案できる能力は、今後の開発に向けたテンプレート、あるいは青写真となり得ます。

ボブ・フレンゼル

ご想像の通り、私たちはすべてのハイパースケーラーの開発業者、ハイパースケーラー、ならびにすべてのデータセンターの開発業者と協議を行っています。彼らの顧客ミックスや視点に応じて、彼らは当社がサービスを提供する州のポートフォリオ全体に価値を見出すでしょう。そして私たちは、彼らのそのニーズに応えるためにここにいます。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。実行面について少し補足させていただきます。私たちは国の中心部に位置しています。クリーンエネルギー資源のポートフォリオを提供しようとするならば、開発チームが必要です。

そして規模が必要です。私たちの基本計画を見るだけでも、発電と蓄電で10GWを開発しており、そのうち7GWが再生可能エネルギーです。それにはプラットフォームが必要であり、それはまさにEPC側、OEM側における当社のパートナーシップに関わってきます。なぜなら、次を見据えるとき、今年さらに1ギガワット、来年さらに3ギガワットを追加することを考えると、それを実行するためには相当なクリーンエネルギー資源のパイプラインが必要だからです。

ハイパースケーラーが、私たちの既に行っている活動を見ること、そして再生可能エネルギー側でこれらのプロジェクトを完遂してきた実績を持つことによって、自信を持つことも非常に重要であると考えています。

ジェレミー・トネット

わかりました。非常に助かります。ありがとうございます。もしよろしければ、最後に一つだけ手短に伺わせてください。

これが時期尚早であることは承知していますが、とにかく試してみようと思います。たった今ALJ（行政法判事）の判断を見た後で、この極めて初期の審査段階であることを踏まえ、和解の見通しについて何かお考えはありますか？

ブライアン・ヴァン・アベル

はい、電力側について言えば、一般的に和解が最も起こりやすい時期は聴聞会に向かう時期だと思います。私たちはすでに聴聞会を行いました。もちろん、私たちは和解について話し合う用意はありますが、実際には聴聞会に向けて推進力が生じるものであり、それはすでに起こりました。私たちは6月のMPUC（ミネソタ州公共事業委員会）の審議、そして7月の命令を待ち望んでいるところです。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのロス・ファウラー様からの電話です。回線がつながりました。

ロス・ファウラー

おはようございます、ボブ。おはようございます、ブライアン。お元気ですか？

ボブ・フレンゼル

元気にしています、ロス。ありがとうございます。

ロス・ファウラー

はい。今朝はいくつか具体的な質問と、その後に一般的な質問を一つ伺いたいと思います。NextEraとのJDA（共同開発契約）について、2GWを超えて拡大する可能性はあるとお考えでしょうか？どのように拡大していくことを検討されていますか？

ボブ・フレンゼル

はい、ありがとうございます。いいですか、私に関する限り、JDA自体に制限はありません。ブライアンが先ほど述べたように、我々の発電および送電開発そのものにおける非常に強力な強みと、上手く組み合わせるために、全国規模の開発プラットフォームとパートナーシップを組んでいます。そのパートナーシップ、そのJDAは、電力供給までのスピードを上げ、市場（パイ）を拡大し、国内のニーズが高まっているこの局面に応えるために行いました。

それは、大口負荷に対する我々のあらゆる発電ニーズを賄うためのパートナーシップになり得ます。ただし、独占的なものではありません。そうである必要もありません。他のあらゆる発電デベロッパーやデータセンターデベロッパーとも素晴らしい関係を維持し続けることができますが、JDAに限界はありません。

ロス・ファウラー

わかりました。ありがとうございます、ボブ。非常に助かります。ジェレミーの質問でも少し触れましたが、ボブも冒頭で触れていましたね。

市場が考えていないかもしれないことの一つは――我々は皆「成長、成長、さらなる成長」に集中しているからです――その背後にある実行リスクの層です。GE Vernovaとの戦略的提携がありますが、例の5基の天然ガスタービンについて、それらは単に（受注の）順番待ちの状態なのか、それとも価格が確定しているのでしょうか？それが具体的な質問です。一般的な質問としては、いくつか例を挙げていただけますか？皆さんは、多くの企業とは異なる種類の実行リスク・プロファイルを持っているのではないかと考えています。

ボブ・フレンゼル

まずは直近の質問にお答えします。シーメンスおよびゼネラル・エレクトリックを通じて、今後5年間にわたり、製造および配送のさまざまな段階にある24基のガスタービンが確保されています。ガスタービンへのアクセス、つまり我々のベースケースおよびアップサイドケース（強気シナリオ）の両方を満たす能力については、非常に安定的であると感じています。リスク・プロファイルに関しては、我々は非常に有利な立場にあると考えています。

それが私への褒め言葉だったのかどうかは分かりませんが、主要なベンダーやサプライヤーとの関係性については、非常に期待しています。GE Vernovaもその一つですし、NextEraもその一つに過ぎません。

ボブ・フレンゼル

我々は、送電、配電、およびガス事業の両方において、多数のEPCベンダーおよび機器ベンダーと、交渉済みのフレームワーク契約を締結しています。風力タービンも利用可能です。太陽光発電もあります。ブレーカーや高圧変圧器もあります。

パートナーシップを通じて、多くの機器と人材へのアクセスを確保しており、ベースケースおよびアップサイドケースの設備投資計画を達成する能力について、非常に自信を持っています。

ブライアン・ヴァン・アベル

ええ。ロス、それが、今後5年間にわたって実行予定の発電、あるいは我々のベースの発電量に関するスライドがそこにある理由の一つだと思います。EPC業者や我々のOEMメーカーは、我々が長いパイプラインを持っていることを認識しています。そして「規模」が重要であり、それによってティア1（一流）企業とのパートナーシップを築いているのです。

これは、単に2030年までという話ではなく、長期的なパートナーシップです。現場から現場へと移動して作業員の効率を高めれば、型や脱型にかかるようなコスト（現場の設営・撤収コスト）を抑えられます。ボブが言ったように、数ギガワット規模のコンバッション・タービン（CT）や風力タービンを発注することによって、規模のメリットから多くの効率化を図ることができます。規模のメリットは非常に大きいです。

それが、実行の観点からのリスク軽減につながると考えています。

ロス・ファウラー

はい。全くその通りです。

ブライアン・ヴァン・アベル

それを考えると、RFP（提案依頼書）において我々がいかに競争力を維持できるか、ということに行き着きます。最終的には、お客様の利益のために、いかに最も競争力のあるプロジェクトを提供できるかという点に集約されます。

ロス・ファウラー

ええ。いえ、ボブ、決して批判するつもりはなく、称賛するつもりだったんですよ。皆さんは、このことの多くをしっかりと固め、非常に、その……

ブライアン・ヴァン・アベル

ああ、感謝いたします。

ロス・ファウラー

……具体的で、いわゆる元海軍の人間らしいやり方で考え抜いています。間違いなく称賛のつもりです。皆さん、良い一日を。ありがとうございました。

ブライアン・ヴァン・アベル

ええ、あなたも。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe Researchのスティーブ・フライシュマン様からの電話です。音声がつながっております。

スティーブ・フライシュマン

おはようございます。

ボブ・フレンゼル

こんにちは、スティーブ。

スティーブ・フライシュマン

スライド8、例の有名なスライド8です。チェックマークの付いていない項目について、それらの見通しがいつ立つのか、手短に説明していただけますか？また、それらの一部について、2030年までにどれほどの設備投資（CapEx）が発生するのかも併せて教えてください。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。スティーブ、喜んでお答えします。まず、最も短期的なものはSPSのRFP（提案依頼書）です。1月に入札を受領し、現在評価を進めています。

第2四半期後半に、ニューメキシコ州公社への届出を行う予定です。これは定格容量1,500MWから3,000MW規模のものです。その多くは、ニューメキシコ州の再生可能エネルギー利用割合（RPS）基準を満たすための再生可能エネルギーとなります。これに関連する再生可能エネルギーは、2030年より前に導入されると予想しています。

これは、当社の5カ年計画の後半部分に組み込まれる良い機会となります。これが最も短期的なカタリスト（きっかけ）です。

ブライアン・ヴァン・アベル

NSPのRFPについては、最近入札を受領し、評価プロセスを進めており、今年後半にミネソタ州公社への届出を行う予定です。これは、お客様の利益のために再生可能エネルギー資源を確保するための資源調達の加速、および税額控除を確実に取得するための取り組みの一つです。これも繰り返しになりますが、2030年までに4,000MW以上の再生可能エネルギー発電・蓄電を見込んでいます。これは当社の基本的な5カ年計画に組み込まれることになります。

第1四半期を通じて基本的にお示ししてきた70億ドル以上の見通しに加え、非常に大きな機会となります。次はコロラドです。コロラドのJTSを進めており、今年後半にRFPを提出する予定です。これは来年まで続くものになります。

ブライアン・ヴァン・アベル

再生可能エネルギー資源については、2030年までに導入するという目標ですが、それに伴いベースロードおよび火力発電も発生する可能性が高いため、資源が必要となる時期によっては、2030年代に少しずれ込む可能性があります。SPPにおける765送電線については、今年後半に実施する競争入札です。これに関する決定は、おそらく来年まで下されないでしょう。データセンターについては、すでにお話しした通り、今年は1GWを実行し、来年には3GWが非常に大きな機会となる予定ですが、それはどのようなリソースになるかによります。

私は、これを「2030年以降の長期的な成長の見通しをどのように提供していくか」という問題だと捉えています。

ブライアン・ヴァン・アベル

つまり、私たちは2030年、そして2030年代初頭にかけての素晴らしい見通しを持っています。それをどのように継続的に延長し、当社の長期成長目標の遂行に関する見通しを株主の皆様に提供していくか、ということです。

スティーブ・フライシュマン

わかりました。NSPおよびSPSの再生可能エネルギーRFPについて、一つ手短に追質問させてください。それらの大部分は自社所有になると予想されますか、それとも一部はPPA（電力販売契約）になるのでしょうか、あるいはどのように考えるべきでしょうか？

ブライアン・ヴァン・アベル

ええ、そうですね、それはー

スティーブ・フライシュマン

まだ分からないということですね。

ブライアン・ヴァン・アベル

...それはバランスの問題です。つまり、詳細については開示していませんし、公には常に50対50と言っています。一部のRFPでは、それ以上の結果を出しています。前回のSPSのRFPでは、75%超を達成しました。

ミネソタでは、送電相互接続の再利用という観点でいくつかの機会があります。しかし、私たちのガイドラインは常に50対50であると考えています。競争力のあるプロジェクトを持つことが重要です。これは、顧客の利益のために競争力のあるプロジェクトを提示するという点において、当社の規制事業開発チームに関わることです。

ですが、常に50対50と案内しており、私たちの目標はそれ以上の結果を出すことです。なぜなら、非常に競争力のあるプロジェクトを持っていると考えているからです。

スティーブ・フライシュマン

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KeyBankのSophie Karp様からの電話です。回線がつながっています。

ソフィー・カープ

こんにちは、おはようございます。今回の良好なアップデート、おめでとうございます。同業他社の一部が行っているように、データセンターの負荷の増加が具体化する際の、顧客への利益を定量化する方法はありますか？時折発生する可能性のある地域社会との関係の問題などを考慮して、その利益をより直接的に示すことが、皆様にとって役立つのではないかと考えています。それは可能でしょうか？

ボブ・フレンゼル

はい。やあ、Sophie、Bobです。素晴らしい質問ですね。ご存知のように、Googleのデータセンター自体は約1GWでした。

それにより、10億ドルから15億ドルの顧客コスト削減につながりました。すべて顧客の節約分です。これは、一般家庭の電気顧客の純利益の約1%から2%に相当します。おそらく悪くない目安（thumb rule）ですが、それについてガイダンスを出しているわけではありません。

他の管轄区域を見直してみると、その利益の多くはグリッドの固定費を共有することから生まれます。

ボブ・フレンゼル

ですので、送電網に大きな負荷が加わり、そのコストをより多くのメガワット時（MWh）の間でより広く共有できる能力がある場合、特定の地域の送電料金および送電への投資が、その大きな要因となります。特にGoogle側については、中西部北部における給電優先順位を考えると、1,900MWの風力、太陽光、および蓄電池の追加も有益です。それは顧客にとっても有益な波及効果です。もちろん、それらの資産のカーボンニュートラル性も有益です。

確定的なガイダンスは出していませんが、おそらくそのあたりの数値（zip code）であり、将来的にそのような取り組みができるかもしれません――

ソフィー・カープ

ええ

ボブ・フレンゼル

――将来的に。

ソフィー・カープ

ありがとうございます。私からは以上です。ありがとうございました。

オペレーター

最後の質問は、みずho証券のアンソニー・クロデル様からの電話で行います。現在、お話しいただける状態です。

アンソニー・クラウデル

こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。手短に2点伺わせてください。皆さんは、5年間の計画のうち、第1四半期だけで、確か50%の株式発行を非常に積極的に行われました。

残りの半分については、どのようなペース（cadence）を想定していますか？2026年中にすべて完了させる予定でしょうか、あるいは何か詳細（colors）をいただけますでしょうか？もう一点、追質問があります。

ブライアン・ヴァン・アベル

アンソニー、こんにちは。一般的に、当社は株式発行の具体的なタイミングについてはお答えしていません。申し上げられるのは、我々は非常に積極的に取り組んできたということです。フォワード（先渡）の部分に注目していただければ、ATMフォワードは数年先まで延ばすことができます。

これにより、いつ発行し、いつ実際に株式発行による手取金を引き出すかについて、多くの柔軟性が得られます。これは、資本投資の必要性とタイミングをどのように合わせるかという点で、非常に役立ちます。我々はこの件に関して、先手を打って積極的に取り組み続けていきます。60ヶ月の計画のうち、最初の1四半期、いわば3ヶ月が経過した時点で、株式調達ニーズの半分を確保できていることを、非常に誇りに思っています。

アンソニー・クラウデル

ありがとうございます。スモークハウス・クリーク（の件）について手短に伺います。スライドで詳細を提示していただき、感謝いたします。保険の上限額である5億2,500万ドルには、まだ収まっていると考えております。

和解に向けて積極的に進められているようですが、すべてを解決できる見込みや、あるいは107件の潜在的な請求のうち、何か詳細（colors）をいただけますでしょうか？

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。先ほど申し上げたように、物損請求については、2月の末に2年が経過し、時効が成立しました。提出されたものについては、まだ多くの情報があるわけではありません。プロセスは初期段階にありますが、我々の目標は、これまでの和解プロセスと同様に、それらを迅速に処理していくことです。

300件以上の請求および訴訟の和解において、非常に成功してきたと考えています。アンソニー、考え方としては、4億6,000万ドルの引当金（loan accrual）があり、約4億ドルの和解を完了しています。したがって、現在検討しているのは、その差額である6,000万ドルであり、それが低めに見積もった額となります。

ブライアン・ヴァン・アベル

今後も四半期ごとに進捗状況をお伝えしていきます。これまでの取り組みについては、非常に手応えを感じています。

アンソニー・クラウデル

ありがとうございます。好調な四半期、おめでとうございます。お時間をいただきありがとうございました。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのスティーブン・ダムブリージ様からです。回線がつながりました。

スティーヴン・ダンブリージ

ボブ、ブライアン、お疲れ様です。お時間をいただきありがとうございます。最後を力強く締めくくれることを願っています。手短に伺いたいのですが、大口負荷が稼働するにつれて、収益、あるいは各管轄区域で発生している構造的な過少収益に対して、どのような影響を与えるとお考えでしょうか。

伺った理由は、明らかに9%のEPS CAGRがあり、レートベースの成長は非常に前期に偏っており、一方で資本計画は後期に偏っているためです。計画に、主に期末にかけて追加的な資本を投入することについては、これまで多く議論してきました。レートベースの成長が加速する中で、収益の推移がどのような形になるのかを理解したいと考えています。

ブライアン・ヴァン・アベル

はい。収益の推移については、常に格差を埋めることについて少しお話ししてきました。特にコロラド州においては、現在いくつかの事項に取り組んでおり、来年には料金改定の完全な年換算の効果が出る料金改定申請を行っています。構造的に50ベーシスポイント以上の構造的なラグがあることについては、常に言及してきました。

私たちはそれに対処し続けます。データセンターについてのご質問ですが、SPSにおける石油・ガス成長を含め、全体的な売上成長については、非常に多角化された成長を実現していると考えています。

ブライアン・ヴァン・アベル

それによって、料金改定の合間にさらなる収益を上げる、あるいは成長の規模が具現化し始めるにつれて、長期的に料金改定を回避するといった機会が生じ始めます。これは非常に大きな機会だと考えています。これらのデータセンター負荷によって手頃な価格設定のメリットをもたらすだけでなく、長期的に料金改定を回避する上でどのように役立つかという点です。現時点では、それらのデータセンターが立ち上がるまでにはまだ時間があり、今期の後半になる予定ですが、手頃な価格設定と収益の向上という両面において、これは素晴らしい長期的な機会であると考えています。

スティーヴン・ダンブリージ

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。ここからは、締め括りの言葉のために、ブライアン・ヴァン・アベルに進行を戻します。

ブライアン・ヴァン・アベル

本日の決算電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございました。追加のご質問がございましたら、弊社の投資家情報（IR）チームまでお問い合わせください。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の会議は以上で終了いたしました。これにて切断していただいて結構です。