オペレーター

皆様、こんにちは。Zions Bancorporationの第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話のキーパッドで「＊（アスタリスク）」と「0」を押してください。なお、この会議は録音されています。それでは、進行をAndrea Christoffersenに引き継ぎます。よろしくお願いいたします。

始めてください。

アンドレア・クリストファーセン

ありがとうございます、Julian。皆様、こんばんは。Zions Bancorporationの2026年度第1四半期決算に関する電話会議にお越しいただき、ありがとうございます。私は投資家広報担当ディレクターのAndrea Christoffersenです。

開始に先立ちまして、本電話会議では将来予想に関する記述を行うことをお伝えいたします。実際の結果は、大きく異なる可能性があります。本電話会議中に行われる記述にも同様に適用されますので、当社のプレスリリースおよび本日のプレゼンテーションのスライド2に記載されている将来予想に関する記述および非GAAP指標の開示についても、ご確認いただくことをお勧めいたします。決算リリースおよびプレゼンテーションのコピーは、zionsbancorporation.comにてご覧いただけます。

本日のアジェンダにつきましては、会長兼最高経営責任者（CEO）のHarris Simmonsが冒頭の挨拶を行い、Harrisのコメントに続いて、最高財務責任者（CFO）のRyan Richardsが財務成績および見通しについて説明いたします。また、本日は社長兼最高執行責任者（COO）のScott McLean、最高信用責任者（CCO）のDerek Steward、および最高リスク責任者（CRO）のChris Kyriakakisも出席しております。

アンドレア・クリストファーセン

事前準備された説明の後に、質疑応答セッションを行います。本電話会議は1時間の予定です。それでは、Harrisに時間を引き継ぎます。

ハリス・シモンズ

ありがとう、Andrea。皆様、こんばんは。第1四半期の業績および財務成績については、前年同期比で大幅な改善が見られ、当社の長期的な戦略的優先事項に対しても継続的な進展が示されており、概ね満足しています。当社のキャピタル・マーケット部門は、引き続き手数料収入成長の重要な原動力となっています。

2020年に同事業を開始して以来、当社は人材、テクノロジー、および製品能力に多額の投資を行い、投資銀行業務、セールス＆トレーディング、および不動産キャピタル・マーケットにおけるプレゼンスを拡大してきました。3月下旬、当社はBasis Investment Groupとの間で、同社のファニーメイおよびフレディマック向け融資プログラム、関連する住宅ローン・サービシング権、およびそれらのプラットフォームをサポートする経験豊富なチームを買収することで合意したことを発表しました。規制当局および慣例的なクロージングの承認を条件として、この取引により、米国西部およびそれ以外の地域における不動産クライアントへのサービス提供能力が大幅に強化され、当社のキャピタル・マーケット・フランチャイズがさらに強固なものになると期待しています。

ハリス・シモンズ

当社は、消費者および中小企業向けのフランチャイズへの投資を継続しています。2025年下半期に新しい消費者向け預金商品である「Gold Account」を立ち上げたのに続き、最近では中小企業のお客様向けの関連商品を紹介しました。「Beyond of Business」としてブランド化されたこの商品は、四半期後半にコロラド州とアリゾナ州で試験運用を開始しており、今四半期後半には当社の提携銀行全体でより広く展開される予定です。この段階的なチェッキング・ソリューションは、お客様が基本的な銀行ニーズから、より複雑なキャッシュフローおよび資金移動機能へと成長していく過程をサポートするように設計されています。

中小企業への注力は、SBA（中小企業庁）融資における継続的な勢いにも反映されており、現在、当社のSBA会計年度上半期におけるSBA 7(a)ローンの承認件数において、全米第11位にランクされています。

ハリス・シモンズ

次に、当四半期の財務成績に移ります。スライド3では、第1四半期の特定の結果を前四半期および前年同期と比較して示しています。第1四半期の結果は典型的な季節的な費用パターンを反映していますが、収益および収益性は前年同期と比較して大幅に改善しました。純利益は2億3,200万ドル、希薄化後1株当たり1.56ドルで、収益の成長、貸倒引当金繰入額の減少、および実効税率の低下により、前年同期から37%増加しました。

2025年第4四半期と比較すると、利益は11%減少しました。これは主に、当該期間が2日少ないことによる影響や、有価証券売却益の大幅な減少、および季節的な報酬費用を含む収益の減少を反映しています。純利鞘（NIM）は3.27%で、収益資産利回りの低下および要求払預金の平均額の減少を反映して前四半期から4ベーシス・ポイント低下しましたが、これは資金調達コストの改善によって一部相殺されました。

ハリス・シモンズ

平均貸出金は、商業融資に牽引され、年率換算で2.4%増加しました。平均顧客預金は緩やかな季節的減少を示しましたが、期末の顧客預金は年末から13億ドル、あるいは1.8%増加しました。信用損失は、平均貸出金の年率換算で3ベーシス・ポイントと非常に緩やかなものでした。スライド4では、希薄化後1株当たり利益は1.56ドルで、前四半期の1.76ドルから低下しましたが、前年同期の1.13ドルからは上昇しました。

念のためお伝えしますと、前年同期には、新たに制定された州税法に伴う繰延税金資産の再評価に関連して、1株当たり0.11ドルの逆風が含まれていました。第1四半期において、1株当たり5セントを超える影響を与えた特筆すべき項目はありませんでした。スライド5に示す通り、調整後引当金繰入前純収益は3億100万ドルで、前四半期から9%減少しました。これは、日数の調整後税金相当額ベースの純利息収益がわずかに減少したことなど、先に述べたいくつかの項目を反映しています。

ハリス・シモンズ

引当金繰入前純収益は、収益の改善とポジティブな営業レバレッジにより、前年同期比で13%増加しました。以上の概要を踏まえ、当四半期の詳細および見通しについて説明するため、CFOのRyan Richardsに進行を代わります。ライアン？

ライアン・リチャーズ

ハリスさん、ありがとうございます。皆様、こんばんは。スライド6から始めますと、純金利収益および純金利マージンの5四半期の推移をご覧いただけます。税金等価純金利収益は6億6,200万ドルで、前四半期比では2,100万ドル（3%）減少し、前年同期比では3,800万ドル（6%）増加しました。

当四半期中、特に1月に顕著であったように、収益資産利回りは資金調達コストよりも速いペースで低下し、ローンのリプライシングには12月の利下げの影響が反映されました。預金コストも低下しましたが、四半期を通じてタイムラグがありました。純金利マージンは3.27%で、前四半期比で4ベーシス・ポイント低下、前年同期比で17ベーシス・ポイント上昇しました。スライド7では、純金利マージンの要因についてさらに詳細に説明します。

ライアン・リチャーズ

前四半期比の増減分析（ウォーク）は、先に述べた資産利回りの低下に加え、平均当座預金残高の寄与度の低下を反映しています。これらの要因は、預金コストの改善によって一部相殺されました。前年同期比では、マージンの改善は主に預金および借入のリプライシングと、バランスシートの最適化に対する継続的な注力によるものです。2027年度第1四半期の純金利収益の見通しについては、ベンチマーク金利の経路が不透明であることを考慮し、緩やかな増加を見込んでいます。

3月31日時点のフォワード・カーブは、今後12か月間に金利変更がないことを想定しています。もしその通りになれば、純金利収益は約7%から8%の成長になると予測しており、これは当社のガイダンスを上回る水準となります。スライド8の非金利収益に移ります。顧客関連非金利収益は1億7,200万ドルで、前四半期の1億7,700万ドル、前年同期の1億5,800万ドルと比較して[...となります]。

ライアン・リチャーズ

純信用評価調整額を除いた調整後顧客関連非金利収益は1億7,400万ドルで、前四半期の1億7,500万ドルと比較して[...、]前年同期比では1,600万ドル（10%）増加しました。前年と比較して当四半期に達成された広範な成長については、特に嬉しく思っております。これは、住宅ローン販売活動の活発化、ならびにリテールおよびビジネス・バンキング、コマーシャル・アカウント、およびウェルス・マネジメント手数料の成長を反映しています。当社は引き続き資本市場に魅力的な機会があると考えており、第2四半期に向けて強力なパイプラインを有しています。

2027年度第1四半期の調整後顧客関連手数料収入の見通しについては、2026年度第1四半期の業績である1億7,400万ドルに対し、広範な成長が見込まれ、資本市場が引き続き並外れた形で寄与することから、緩やかな増加を見込んでいます。現在は、その範囲の上限に近い業績を予想しています。スライド9に移ります。

ライアン・リチャーズ

調整後非金利費用は5億5,800万ドルでした。費用は、主に季節的な報酬によって前四半期比で増加しており、マーケティング、テクノロジー費用、専門サービスおよびアウトソーシングサービス、ならびにインセンティブ報酬の増加を反映して、前年同期比でも高くなっています。当社は、成長を支援するための投資を行いながら、引き続き慎重に費用を管理してまいります。2027年度第1四半期の調整後非金利費用の見通しは、2026年度第1四半期に対し緩やかな増加を見込んでいます。

第1四半期の業績および通期の予想に基づき、2026年度通期で100〜150ベーシス・ポイントの範囲のプラスの営業レバレッジを継続して予想しています。スライド10は、平均貸付金および預金の推移を示しています。平均貸付金は当四半期中に年率2.4%成長し、主に商業・産業ポートフォリオ内で成長、前年同期比では2.5%増加しました。2025年後半のベンチマーク金利の利下げが変動金利のリプライシングに反映されたため、貸付利回りは前期比で低下しました。

ライアン・リチャーズ

平均預金は前四半期比で5億4,000万ドル、わずかに減少しました。減少分の約半分は平均ブローカー預金によるもので、残りは四半期初頭におけるビジネス運営口座の季節的な流出に起因しています。重要な点として、期末の顧客預金は年末から13億ドル（1.8%）増加しました。総預金コストは、リプライシングと利息付預金内でのより好ましい構成（ミックス）の両方の恩恵を受け、前期比で低下しました。

スライド11は、当社の平均および期末の資金調達源の5四半期の推移を示しています。総資金調達コストは、前述の預金リプライシングの結果、前四半期比で8ベーシス・ポイント低下し、1.68%となりました。期末の顧客預金は13億ドル増加し、高コストのホールセール資金を顧客預金の成長や証券キャッシュフローに置き換え続け、同時にシニア債へのリミキシングも行っているため、短期借入金は大幅に減少しました。

ライアン・リチャーズ

スライド12に移ります。投資証券ポートフォリオは、レポ市場への深いアクセスを通じて、バランスシート上の流動性の重要な源泉、および金利リスクを調整するためのツールとしての役割を果たし続けています。当四半期中、投資証券からの元本および繰上返済関連のキャッシュフローは4億9,300万ドルでしたが、2億9,900万ドルの再投資によって一部相殺されました。低利回りの住宅ローン担保証券（MBS）の継続的な償還は、収益資産のリミキシングまたはホールセール資金の削減を支えています。

ヘッジ活動を含むポートフォリオの推定価格感応度は3.7年でした。スライド13に示す通り、信用力は引き続き強固です。純償却額は平均貸付金の年率3ベーシス・ポイントでした。不良資産比率は48ベーシス・ポイントに低下しました。

分類および要検討債権残高も当四半期中に減少しました。

ライアン・リチャーズ

貸倒引当金は当四半期末に1.16%となり、未収益ローンに対して239%のカバー率を有しており、当社のリスクプロファイルに対して引き続き良好な位置にあります。スライド14では、総貸付金の約22%を占める137億ドルの商業用不動産ポートフォリオの概要を示しています。ポートフォリオは引き続き粒度が細かく、物件タイプおよび地域によって適切に分散されており、保守的なローン・トゥ・バリュー（LTV）特性を備えています。未収益および延滞水準が低いことなど、信用指標は引き続き良好です。

スライド15に示す通り、当社の資本ポジションは引き続き強固です。普通株式等Tier1比率は11.5%で、リスクアセットの増加に加えて、7,700万ドルの普通株自社株買いおよび配当支払いが収益成長をいくらか相殺したため、当四半期は横ばいでした。当社は、収益を通じた純資本創出と、その他包括利益累計額（AOCI）の継続的な改善を期待し続けています。

ライアン・リチャーズ

1株当たり有形純資産は、収益の創出とバランスシートの継続的な正常化を反映して、前年比で19%増加しました。スライド16は、貸付金、純金利収益、手数料収入、および費用に関して議論してきた見通しをまとめています。この見通しは、現在の情報に基づいた当社の最善の予測を反映したものであり、当社の将来予想に関する記述において議論されているリスクおよび不確実性の影響を受けます。

アンドレア・クリストファーセン

これで準備された説明を終了します。本電話会議の質疑応答セクションに移るにあたり、他の参加者の方々も質問できるよう、ご質問は主要な質問を1つと、追加の質問を1つに制限していただくようお願いいたします。ジュリアン、質問用の回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。繰り返しになりますが、質問をされたい場合は、電話機のキーパッドで「＊1（スターワン）」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。「＊2（スターツー）」を押すと、待ち行列から外れることができます。

スピーカー機器をご使用の参加者の方は、スターキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問をお募りする間、少々お待ちください。最初の質問は、Evercore ISIのJohn Pancari様からのものです。ご質問をお願いいたします。

ジョン・パンカリ

こんにちは。

ライアン・リチャーズ

こんにちは。

ジョン・パンカリ

マージン（利ざや）に関してですが、前四半期比でローン利回りが約14ベーシス・ポイント圧縮されたと承知しています。それは主に利下げと変動金利のリプライシングによるものとおっしゃっていたかと思います。その前四半期比の変化は、すべてベンチマーク金利の変化によるものだったのでしょうか？ 当四半期のローン利回りに対するその他の影響はありましたか？ もし可能であれば、新規融資の利回りについても教えていただけますか。融資実行が帳簿上でどのような水準になっているのか把握したいためです。

ライアン・リチャーズ

ジョン、ありがとうございます。感謝いたします。ええ、その主要な要点は捉えていただいていると思います。12月中旬に行われたベンチマークのリプライシングや、その後に続いた利下げへの期待などが影響しました。

我々は依然として、やや資産感応度が高い側に偏っているため、それが最大の要因でした。リプライシングの特性については、もちろん、すでにご存知かと思いますが、付録に分かりやすい資料を用意しております。ローン・ポートフォリオにおけるフロントブック（新規）対バックブック（既存）に関して、あなたが指摘されている質問こそが、今後の推移を考える上で最も重要な部分だと思います。それは、まだリプライシングが行われていない固定金利ローン・ポートフォリオについてです。

ライアン・リチャーズ

そこでは、バックブックと比較してフロントブックで72ベーシス・ポイントのスプレッドが見られます。

ジョン・パンカリ

わかりました。なるほど。100〜150ベーシス・ポイントというポジティブなオペレーティング・レバレッジの予測についてですが、これは通期での数値でしょうか。それはどのような金利想定を前提としているのでしょうか？ もしフォワード・カーブに沿った金利変動がない場合、今後12ヶ月のNII（純金利収入）の見通しはレンジを7〜8％上回る可能性があるとおっしゃっていました。

その100〜150ベーシス・ポイントという予測は、フォワード・カーブを前提としているのでしょうか？ もし可能であれば、そのNIIの見通しについてもう少し詳しく教えていただけますか。

ライアン・リチャーズ

はい。ジョン、ありがとうございます。ええ、過去には、一種の潜在的（latent）および顕在的（emergent）な見解を提示してきました。今四半期については、少なくとも四半期末時点において、フォワードカーブにおける金利変動の示唆に関して話すべきことがあまりないため、それほど重要な議論ではありません。

それらはほぼ重なり合っています。通期のガイダンスを固めることができました。その推移や、通常私たちが1年先の四半期ベースでガイダンスを行う状況を考えると、より強力なプラスの営業レバレッジが見られると考えています。それは、おそらく前四半期と比較した今四半期で見られたものと同様で、ハリスの発言の中にあるように、270ベーシス・ポイントのプラスの営業レバレッジが見られることになるでしょう。

ライアン・リチャーズ

投資証券からローンへのリプライシングが進み、終了したスワップに関連する逆風が減少するにつれて、他のいくつかの事象も進展していくと考えています。1年先の四半期に向けて、非常に良い見通しを持っています。昨年、皆様とお話しした際、感度分析およびガイダンスの一環として、利下げが行われる可能性があると予想していました。6月と9月に利下げが行われると予想していたと思います。

フォワードカーブに基づくと、それら（利下げ）は現在は検討対象から外れています。利下げがないという前提は、当社の通期のプラスの営業レバレッジのガイダンスに組み込まれています。

ジョン・パンカリ

承知しました。分かりました。ありがとう、ライアン。感謝します。

ライアン・リチャーズ

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのマナン・ゴサリア様からです。ご質問をお願いいたします。

マナン・ゴサリア

こんにちは、こんにちは。

ライアン・リチャーズ

こんにちは。

マナン・ゴサリア

預金コストについてです。預金コストは、前期比では低下したと思いますが、12月31日時点のスポット金利と比較するとほぼ横ばいでした。3月31日時点のスポット金利は、再び低下しているようです。その推移の関連性を説明していただけますか？預金価格の設定と競争状況についての最新情報、および今後のCD（譲渡性預金）のロールオーバーに関して、どのような見通しをお持ちか教えていただけますでしょうか。

ライアン・リチャーズ

マナン、ありがとうございます。ところどころ詳細を説明し、同僚にも発言を促していきたいと思います。今決算サイクルの他の電話会議でも、もし年内の残りの期間、金利が横ばいで推移した場合、預金コストはどうなるのかという質問を目にしています。依然として、定期預金の金利引き下げといった、いくらかの遅行的な動きがあります。

まだ完全に反映されていない顧客の定期預金を念頭に置いています。これは間違いなく一つの要素となるでしょう。我々が四半期ごとに、またカンファレンスでお会いした際にも、戦略的な取り組みについてお話ししているのを耳にされていると思います。それらは預金残高を押し上げるためにも、非常に価値があるものになると考えています。

ハリスが準備された発言の中で述べたように、Gold AccountやBusiness Beyondがあります。

ライアン・リチャーズ

預金を伴うSBA融資についても多くの話をしてきました。これは有用だと考えています。また、他のホールセール資金調達手段と比較した、顧客のホールセール預金に関する取り組みも行っており、これにより今後の預金コストを軽減できると考えています。明示的な預金ガイダンスや、預金コストに関する明示的なガイダンスは出していませんが、それらすべては、皆様のNIIガイダンスにとって非常に建設的なものとして組み込まれることになると信じています。

マナン・ゴサリア

承知いたしました。

ライアン・リチャーズ

預金の獲得競争に関するコメントも含まれていたかと思います。

マナン・ゴサリア

そうですね。

スコット・マクリーン

はい。マネン、スコット・マクリーンです。補足させていただきますと、簿外の預金の一部を貸借対照表に戻すために、現在預金キャンペーンを実施しています。これまでに70億ドルから120億ドルほどの簿外預金がありました。

どこに置くかは、純粋にクライアントの判断によります。我々は、魅力的な金利でそれらの多くを貸借対照表に戻すことに成功してきました。それらは、ブローカー預金やオーバーナイトの借入コストと比較して、アクリーティブ（増益効果がある状態）です。特定の時点で我々はそこに注力してきましたので、それらの預金を戻すことに非常に成功しています。

すべてにおいて、ブローカー預金に対して25〜30、あるいは35ベーシスポイントのアクリーティブ（増益効果）になると言えるでしょう。今後もこれらを継続していく予定です。

スコット・マクリーン

預金コスト全般に関して言えば、2020年と2021年を除いて、これほど競争が激しくなかった時期は見たことがありません。我々が取り込んでいるもののほとんどはリレーションシップ預金であり、単に簿外から戻っているだけではありません。かなりの部分が、新規顧客、あるいは当初は預金を預かっていなかった既存顧客から流入しています。

マナン・ゴサリア

承知いたしました。詳細なご説明をありがとうございます。では、自社株買いについて伺います。今四半期は自社株買いが増加しましたが、利益を通じて資本を積み増している一方で、CET1比率は依然として比較的横ばいです。

特に、AOCIを含むCET1比率において競合他社との差を縮めていく中で、年内の残りの期間にどの程度の水準の自社株買いが可能だとお考えか、お聞かせいただけますでしょうか？

ライアン・リチャーズ

Manan、ありがとうございます。非常にうまく説明していただいたと思います。当社の名目CET1（普通株式等Tier1）比率は、なんとか持ちこたえています。以前申し上げた通り、AOCI（その他の包括利益）の推移の道筋が見えてきています。

時間の経過とともに、非常に予測可能になりつつあります。これは、前年比での有形自己資本（tangible book value）の増加における、当社の相対的なアウトパフォームに大きく寄与している要素です。これらはすべて、心強いものだと考えています。また、他の企業が今回の決算サイクルで指摘しているように、我々もバーゼルIII最終案（Basel III endgame proposal）に留意しています。

今後のRWA（リスクアセット）にどのような影響を与えるかという点において、その提案には当社や他社にとって好ましい側面がいくつかあります。私は、取締役会の決定を先取りすることは好みません。それは通常、経営陣としてあまり賢明なやり方ではありません。

ライアン・リチャーズ

取締役会が許可し、規制当局が承認した上で、責任ある形で将来の自社株買いについて議論できる立場にあるように見受けられます。ハリスの発言にもあった通り、現在保留中であるマルチファミリー・エージェンシー・プログラムの買収について、私たちは非常に期待しています。現在は規制当局の承認待ちです。もしそれが我々の予想通りに最後まで進むならば――そのタイムラインについては分かりませんし、予測しようともしていませんが――、それは資本を消費する要因となるでしょう。

Visaの交換のような、環境内で起きている他の事象についても、当社のチームで検討できる可能性があります。これは、自社株買いの見通しは、取締役会の承認を条件として、依然として検討の遡上に載っているということを遠回しに申し上げたものです。

マナン・ゴサリア

承知しました。失礼します。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Cantor FitzgeraldのDave Rochester様からです。ご質問をお願いいたします。

デイブ・ロチェスター

こんにちは、皆さん。

ライアン・リチャーズ

こんにちは、Dave。

デイブ・ロチェスター

ガイダンスについてですが、1年先を見通す四半期ごとの比較に再び移行したと承知しています。前回提示された2026年度の年間ガイダンスについて、どのようにお考えか伺いたいです。お話しされている内容を総合すると、依然としてそのガイダンスに対してかなり自信を持っており、おそらく若干の上振れ（upside）の可能性もあると考えていらっしゃるように見えますが、その理解で正しいでしょうか？

ライアン・リチャーズ

はい、Dave、それは妥当な見解だと思います。特に、前四半期に話していたような2回の利下げが（実現の）選択肢から外れたことに関する、先ほどの私のコメントを考慮すると、間違いなくそうです。

デイブ・ロチェスター

はい。

ライアン・リチャーズ

つまり、私たちはこれを年間通して常例としているわけではありませんが、前四半期にお話しした内容が改善していることを改めて確認しています。

デイブ・ロチェスター

ええ、承知しました。ローン見通しに関するフォローアップとして、現時点で第2四半期がどのように進展しているかお伺いしたいと考えていました。前四半期の開始時点と比較して、今四半期に向けての全体的なパイプラインはどのような状況でしょうか？C&I（商業・産業ローン）分野において、期待を感じている点は何でしょうか？また、消費者部門でのわずかな減退についても話していただけるとありがたいです。よろしくお願いします。

デレク・スチュワード

もちろんです。デレクです。パイプラインは、現時点では実際に健全に見えます。小規模ビジネス、ミドルマーケット、コーポレート・バンキング、シンジケーションにおいて多くの活動が見られます。

一般的なC&Iにおいても、多くの活動が見られます。もう一点、戻ってきているものとして、CRE（商業用不動産）活動の増加が見られます。そこについては慎重になっていますが、一部の市場がより安定に達したことで、活動の増加が見られます。これらの領域からの成長は今後も続くと考えています。

ハリス・シモンズ

CREについては、おそらく価格圧力があるでしょう。つまり、我々の担当者が、CREにおいてかなりの期間見たことがないほどの価格圧力を感じていると話しているのを耳にします。

スコット・マクリーン

デイブ、一点付け加えさせてください。3月初旬のRBCカンファレンスでも申し上げましたが、投資家の皆様には、銀行が創出しているローン成長のタイプについて、ますます詳細を掘り下げて（peel back the onion）理解していただく必要があると考えています。浮上しているNDFI関連の問題についてですが、NDFIの成長に対する銀行の依存度には、極めて大きな差があります。NDFIは、多くの理由から優れたアセットクラスであるはずです。

責任を持って管理されていればの話ですが、ご承知の通り、当社の報告によれば、当社のポートフォリオにおけるNDFIの残高は約20億ドルであり、5年間成長していません。競合他行が、規模の大小を問わず、CREの成長に差があるのと同様に、これらのローンを次々と獲得しているのが見て取れるでしょう。

スコット・マクリーン

投資家の皆様が、もし本当に詳細を掘り下げて精査されるのであれば、NDFIを懸念されている場合、急速なCREの成長を懸念されている場合、あるいは個人向け無担保貸付を懸念されている場合でも、それは当社には当てはまらないことがわかるはずです。繰り返しになりますが、このトピックについてはもう少し踏み込んだ調査が必要だと考えています。

デイブ・ロチェスター

はい。分かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行の Bernard von-Gizycki 様からお電話をいただいております。ご質問をお願いいたします。

バーナード・フォン・ギジッキー

皆さん、こんにちは。おはようございます、あるいはこんにちは。失礼しました。先ほど預金残高についてお話ししていましたが、無利息預金が第4四半期比で約13億ドルの好増益となりました。

レガシーなゴールド・アカウントの移行は、前四半期に完了したと理解しています。ハリスさん、中小企業顧客向けの補完的な提供である「Beyond the Business」の展開について言及されました。この前期比の増加の要因は何でしょうか？ また、今四半期のゴールド・アカウントおよびBeyond the Business口座の顧客獲得について、詳細を共有いただけますか？

ハリス・シモンズ

はい。まず、私はこの製品名に関して失読症のような状態になっておりまして……。実際には「Business Beyond」が正しい製品名です。手元の資料に書いた自分の言葉すら読めません。

「Business Beyond」というこの製品スイートは、非常に新しいため、第1四半期にはまだ影響が出ておらず、第2四半期でもそれほど大きな影響はないでしょう。3月26日からアリゾナ州とコロラド州で展開を開始しました。非常に限られたサンプルではありますが、初期の反応としては、ここかなりの期間、中小企業向けに提供した真に新しい製品としては初めてのことであり、非常に好評を得ています。その展望には期待しています。

5月後半には組織の残りの地域にも展開していく予定です。その影響が分かり始めるのは、第3、第4四半期になるでしょう。

ハリス・シモンズ

ゴールド・アカウントについては、第1四半期についてですが、これも昨年の下半期から展開を開始しました。実際に、その全面的な影響が出始めたのは第4四半期でした。新規口座開設の活動に関しては、第1四半期に約4,000の新規口座を開設しました。年間で2万口座程度まで拡大していくことを期待しています。

我々が確認しているのは、時間の経過とともに、総取引残高が10万ドル程度になっていくことです。即座ではありませんが、口座残高がその水準まで積み上がっていく様子が見て取れます。とにかく、これは我々にとって非常に大きな機会だと考えています。我々には多くのエネルギーがあり、これに多大なマーケティングを投入する予定です。

まだ序盤ではありますが、これが、単に価格設定の優れた預金基盤となるだけでなく、多くのビジネスを展開できるような、細分化された非常に堅実な預金基盤に寄与することを期待しています。

バーナード・フォン・ギジッキー

ありがとうございます。詳細を伺えてよかったです。キャピタル・マーケッツの手数料についてですが、2,800万ドルとなっており、前年同期比ではわずかに増加していますが、好調だった第4四半期からは900万ドル減少しています。今四半期中に特筆すべき点はありますか？ ライアン、第2四半期に向けてキャピタル・マーケッツのパイプラインが強力であるとおっしゃっていましたね。

今見えている四半期の状況とトレンドについて詳しくお聞かせください。

スコット・マクリーン

はい、スコットです。喜んでお答えします。昨年報告した非常に大規模なM&A取引手数料の影響で、前年との比較が難しい四半期でした。終了時点での今四半期の結果には満足しています。

実際、すべての事業部門において引き続き好機が見られます。第1四半期には、シンジケート・ローンおよび金利ヘッジ業務が非常に堅調であったほか、昨年第3、第4四半期に開始した新しいコモディティ・ヘッジ、すなわち石油・ガス・ヘッジ業務にも強さが見られました。この業務は、年間で700万ドルから1,000万ドルの収益を上げる可能性があると考えていますが、まだ始まったばかりです。基本的には、この業務は当社のエネルギー関連の蓄積資産担保融資（RBL）顧客約80社を対象としています。

スコット・マクリーン

すでにそのうち約30社、35社がこの石油・ガス・ヘッジ活動で当社と取引を行っています。シンジケート、金利ヘッジ、外国為替業務、コモディティ・ヘッジ、不動産キャピタル・マーケッツ業務の合算では、それらの部門にとっては軟調な四半期だったと思います。第2四半期については、波があるものです。彼らは、第2、第3、第4四半期は非常に堅実なものになると依然として強く確信しています。

不定期な側面があるM&A業務についても、新たな人材にかなりの投資を行っており、ディール・フローは好調に見えます。これは当社の高成長事業であり、多額の投資を行ってきましたが、今年、期待を裏切るようなことはないと予想しています。

バーナード・フォン・ギジッキー

素晴らしい。ご回答ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Jefferies LLCのDavid Chiaverini様からのものです。ご質問をお願いいたします。

デイビッド・キアヴェリーニ

こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。先ほど触れられたバーゼルIIIエンドゲームのメリットについて伺いたいと思います。控えめな純メリットであるように聞こえましたが、Zionsにとってそのメリットがどの程度になるか、数値化することは可能でしょうか？

ライアン・リチャーズ

デイビッド、ご質問ありがとうございます。詳細をご説明させていただきます。ええと、我々はまだプロセスを全面的に進めている段階です。標準的手法に関する我々の検討では、他社が報告しているように、いくらかのリスクアセット（RWA）の軽減が示唆されています。

現時点では、それをRWAの9%から10%の軽減の間と見積もっており、他の条件が同じであれば、普通株式等Tier1（CET1）に対して約93ベーシスポイントの寄与が見込まれます。オペレーショナル・リスクRWAと比較した際のリスク感応度におけるプラス面とマイナス面を理解するために、現在もERBAを調査しているところです。これについては、今後の四半期でさらにお話しできることがあるでしょう。ご存知の通り、我々は名目ベース、およびAOCI（その他の包括利益累計額）を含むベースの両方で資本についてお話ししてきましたが、かなり長い移行期間を伴いながらではありますが、今後AOCIを標準的な枠組みへと正式に組み込んでいくことになります。

ライアン・リチャーズ

もちろん、それは逆方向への影響もありますが、我々はすでに資本のグライドパスを設定する際、AOCIを考慮に入れた形で運営を行っています。これが助けになれば幸いです。

デイビッド・キアヴェリーニ

はい、非常に助かります。ありがとうございます。CRE（商業用不動産）側での価格圧力について触れられましたが、C&I（商業・産業用）の価格環境についてお話しいただけますでしょうか？

デレク・スチュワード

もちろんです。デレクです。はい。活動レベルは健全であり、今日、確かに競争の激しい市場となっていますので、いくらかの価格競争は見られます。

しかし、それは重大なものではありませんが、我々が確実に非常に意識している事項ではあります。

デイビッド・キアヴェリーニ

ありがとうございます。

オペレーター

はい。ありがとうございます。次のご質問は、Truist SecuritiesのDavid Smith様からのものです。ご質問をお願いいたします。

デイビッド・スミス

こんにちは。

ライアン・リチャーズ

こんにちは。

デイビッド・スミス

現在、クレジット管理において、どのような点に最も時間を割いているかについて、少しお話しいただけますでしょうか？明らかに、償却および批判的・非発生債権はわずか3ベーシスポイントであり、非常に好調な四半期でした。ほぼすべての先行指標が第4四半期と比較して低下傾向にあります。ポートフォリオにおいて、問題や懸念される領域が見られる場合、それらはどこにあり、それらのサブポートフォリオにおいて具体的にどのような傾向が見られるのでしょうか？

デレク・スチュワード

はい。ご質問ありがとうございます。全体として、商業用不動産については改善が見られ続けています。

デレク・スチュワード

数字からお分かりいただける通り、批判的・格下げおよび非発生債権はそこで減少し続けています。どちらかと言えば、我々は商業・産業用（C&I）分野に注力しています。実際、前年同期比で、批判的・格下げ債権は改善しています。今四半期にはわずかな増加が見られました。

そこが、我々が最も注意を払っている領域です。現時点では、関税や中東情勢による大きな影響は見られていません。我々は、レストランや消費者向けビジネスなどの特定の分野における、いくつかの費用増加に注力しています。最近、我々が最も注視しているのはその点であるようです。

デイビッド・スミス

原油価格が、貴社の産業系顧客ベースに広く波及するまでに、どの程度の期間、高止まりする必要があるか、見通しはありますでしょうか？

デレク・スチュワード

はい、素晴らしいご質問です。現在の原油の先物曲線は、1年先にかけてわずかに高い水準となっています。その後は実際かなり急速に下落し始め、来年には低い水準に戻っています。曲線がどのように推移するか、注視していく必要があります。

デイビッド・スミス

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Autonomous ResearchのKen Usdin様よりいただきます。ご質問をお願いいたします。

ケン・ウスディン

はい、ありがとうございます。ライアン、NII（純金利収入）に関するコメントについて、一点追質問をさせていただけますか？「利下げなしで78%の成長」とおっしゃった際、それは2026年度通期のコメントを指していたのでしょうか、それとも2027年度第1四半期と2026年度第1四半期の比較を指していたのでしょうか？

ライアン・リチャーズ

はい。当社のNIIガイダンスに関しては、直近四半期の見通しとしてガイダンスを出しております。間違いなく、緩やかな増加の上限に位置しており、もし金利が我々に有利に推移するならば、目標を上回ることも可能だと考えております。

ケン・ウスディン

なるほど、分かりました。通期の話と標準的なガイダンスの話が少し入り混じっていたので、確認したかっただけです。標準的なガイダンスの方ですね。分かりました。

ライアン・リチャーズ

はい。その通りです。承知いたしました。失礼いたしました。

ケン・ウスディン

はい。今後についてですが、稼働資産ベースはこの数四半期、かなり安定しています。バランスシートの構成を組み替えてこられましたが、ここからAEA（平均稼働資産）のさらなる成長が見られるようになるのでしょうか、それともNIIによる利益は、ここからはマージンの拡大からより多くもたらされるのでしょうか？ありがとうございます、ライアン。

ライアン・リチャーズ

ケン、非常に妥当なご質問です。おっしゃる通りだからです。前年同期比で見ると、平均稼働資産はほぼ同水準で推移しています。我々が見ているローン成長は、投資証券およびマネー・マーケット・ファンドの平均額によって、ある種相殺されてきた形です。

お聞きください、我々が（おそらく）近づいていることの一つとして、準備された発言でも述べましたが、投資証券に対して行っている再投資があります。これまで、その相当額をローンの支払い、あるいはホールセール資金調達の返済に充ててきました。流動性指標などの上で、これまでと同様に十分な余力（ヘッドルーム）を確保するために、完全に再投資を行うことを検討する時期に近づいています。当社のガイダンスをご覧いただければ分かるとおり、ここからローンが増加していくことは間違いなく見込んでおります。

ライアン・リチャーズ

皆様、我々がそれをどこに見込んでいるかについては、非常によく把握されていると思います。今四半期のメッセージの中で、もしかすると少し見落とされているかもしれないことの一つとして、ローン手数料が非常に好調な結果となったことが挙げられます。それは、我々が取り組むと述べていたことの一部によるものです。我々の戦略の一部として、「今後は住宅ローンに関する売却目的保有（held-for-sale）の活動を増やしたい」と述べておりましたが、それが今四半期に表れました。

5億ドルを超えるプールを売却しましたが、もしそうでなければ、それはローンの成長要因となっていたはずのものです。

ライアン・リチャーズ

この電話会議ではまだ触れていませんが、決算発表資料に含まれる事項としてもう一点あります。今四半期より、デリバティブ資産およびデリバティブ負債、現金担保、ならびにそれらに関連するものについて、純額表示（netting）に関する会計上の変更を導入しました。これにより、一部のローン残高についても相殺（netting down）されることによる波及効果が生じ、約1億ドルの差異が発生しています。当社のローン成長が緩やかに見えることは認識していますが、これらがベースとなる実績に含まれていれば、より力強いローン成長のストーリーに見えたであろう要素が他にもいくつか含まれていました。

今後は、その両方が実現することになります。長々とした回答になりますが、間違いなく利ざやの拡大と平均収益資産の成長の両方が進むことになります。

ハリス・シモンズ

はい。付け加えるとすれば、消費者向けポートフォリオ、すなわち素晴らしい住宅用ジャンボ・調整可能利率住宅ローン（ARM）については、横ばい、あるいは時間の経過とともに緩やかに減少していくものと予想しています。高金利が常態化する可能性がある世界において、リスク、つまりコンベキシティ・リスクの一部を排除しようとしているところです。私たちは現在、売却目的保有（held for sale）により注力し、その活動をより手数料ベースの活動へと転換させようとしています。

これは多少の重石にはなりますが、それにもかかわらず、緩やかなローン成長が見込めると考えています。

ケン・ウスディン

分かりました。詳細な補足説明をありがとうございます。

ハリス・シモンズ

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、D.A. DavidsonのPeter Winter様から電話口にて承っております。ご質問をお願いいたします。

ピーター・ウィンター

ありがとうございます。こんにちは。手数料収入の見通しがレンジの上限に入ってくる見込みであり、また、明らかに成果が出ているこうした投資を継続されている中で、費用についても、緩やかな増加というレンジの上限に入ってくると予想されますでしょうか？

ライアン・リチャーズ

お聞きください。他にも何かおっしゃりたい方がいらっしゃるかと思いますが、私の口頭での説明では、意図的に純利息収入（NII）と手数料収入に関してレンジの上限へと誘導するように話しました。そこにお気づきいただき嬉しく思います。費用についてはそのようなことはしていません。

様子を見ましょう。現在の私の見解としては、現状のままで妥当なガイダンスであると考えています。上限または下限を指定するようなことはせず、その範囲内で自由度を持たせておきたいと考えています。

ピーター・ウィンター

承知いたしました。

スコット・マクリーン

手数料において現在見られる広範な成長の大部分は、つまりキャピタル・マーケットにおけるものであり、そこには明らかに多額の投資を行ってきました。その他の分野については、追加的な投資はそれほど大きくありません。当社のセールス・プラクティスが成果として現れてきているのだと考えています。コール・プログラムも強化されていると感じています。

これは、久しぶりに見られる最高の広範な成長です。

ピーター・ウィンター

手数料収入の増加に伴い、インセンティブ報酬も高くなっているのではないかと考えました。そのため、その点について考えていました。

スコット・マクリーン

ええ、その通りです。その通りで、第1四半期にその傾向が少し見て取れます。

ハリス・シモンズ

そうですね。それは21億ドルという費用という文脈の中にあります。

スコット・マクリーン

その通りです。

ハリス・シモンズ

その数字は、実質的に（費用を）大きく動かすものではありません。

ピーター・ウィンター

わかりました。別の質問をさせていただければと思いますが、これらの成長に向けた取り組みが進められる中で、基幹システムを近代化するためにFuture Coreに行った投資について、何か具体的に指摘できることはありますでしょうか。御社が良好なオーガニック成長を見せている中で、それが成長に寄与しているのか、あるいはより多くの顧客を引きつけるのに役立っているのか、Future Coreがそこに影響を与えているのかどうかを伺いたいです。

ハリス・シモンズ

はい。正確に数値化するのは難しいと思いますが、物事をより迅速に進めるのに役立っています。顧客は、基幹システム（特に融資部門）を理由に銀行を選ぶわけではありません。彼らが求めているのは、実行力や価格、リレーションシップなどです。

過去に遡りますと、PPP（給与保護プログラム）の際、我々は非常に優れた仕事を行いましたが、それは今となっては昔の話です。この新しい基幹システムがなければ、それは成し得ませんでした。我々は素晴らしいプロセスによって、PPPにおける本来の事務業務を迅速にこなしています。これは、システムが物事をより迅速に進めることを可能にしている一つの例に過ぎません。

スコット・マクリーン

ええと、他にもいくつか付け加えたい点として、リアルタイムデータ、そして我々のすべての貸出金と預金が一つのデータシステム上にあるという事実があります。繰り返しますが、それが顧客の心に不安を与えることはありません。データ駆動型の世界において、正確であることは絶対的に不可欠です。また、前回の電話会議でも申し上げましたが、TCS社との取引を締結し、同社のQuartzを導入する間際であると考えております。

彼らはQuartzと呼ばれる、トークン化預金ステーブルコイン・アプリケーションという製品を持っています。我々が彼らのプラットフォームを利用しているため、トークン化預金やステーブルコインを用いたイノベーションを開始する能力は、これに取り組もうとしている他の誰よりも、はるかに低コストで済みます。もし我々がその道を選ぶならば、その領域において、我々の規模をはるかに超えた形で競争するための興味深い手段になると考えております。現時点で、そうすることを発表したわけではありません。

スコット・マクリーン

勘定系システムの刷新がなければ、我々はこのようなプラットフォームを持つことはできなかったでしょう。

ピーター・ウィンター

素晴らしいですね。ありがとう、スコット。ありがとう、ハリス。

スコット・マクリーン

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TD Cowenのジャネット・リー様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

ジャネット・リー

こんにちは。

ライアン・リチャーズ

こんにちは。

ジャネット・リー

7〜8%のNII（純利息収入）成長について、利下げがないという前提に戻りますと、その前提には、緩やかな貸出成長（例えば一桁台半ば程度）が織り込まれていると言っても差し支えないでしょうか。しかし、そうなると、7〜8%に到達するためには、2026年第1四半期から2027年第1四半期にかけて、純利鞘（NIM）の拡大がかなり大幅にステップアップすることを意味することになりますでしょうか。

ライアン・リチャーズ

はい、おっしゃる通りだと思います。ローン成長がその数値に組み込まれること、およびマージンの拡大という点については、マージンに関してガイダンスを出すことは、我々の慣例ではありません。現時点から今後数年間にわたる期間を通じて、マージンを拡大する十分な機会があると考えています。その両方が我々のガイダンスに含まれています。

ジャネット・リー

了解しました。

ライアン・リチャーズ

もしよろしければ、それらのさまざまな寄与要因を詳しくお話しすることもできます。

ライアン・リチャーズ

簡潔な回答を差し上げます。もし詳細な回答をご希望であれば、お話しできますが――

ジャネット・リー

ええ、そちらをお願いします。

ライアン・リチャーズ

はい、さまざまな要素が影響を及ぼしていると考えています。おそらく以前にもこれについて少しお話ししたことがあるかと思います。まだ影響が出てきていない、固定資産のリプライシングによる潜在的な影響があります。より長いリプライシング・パターンを持つ、かなりの規模のポートフォリオがまだ存在します。

地方債（muni）や、持ち家、一部の1〜4世帯住宅などを考えてみてください。これらすべてに加えて、終了したスワップによる逆風が軽減されることも含まれます。今四半期は第4四半期まで約1,000万ドルの逆風がありましたが、今年は500万ドル程度に減少します。これについては10-Kに開示があります。

これらの要素が組み合わさることで、事象が発生するにつれて、稼働資産利回りの改善につながっていきます。

ライアン・リチャーズ

我々は、稼働資産利回りの改善を約2〜3ベーシスポイントと見積もっています。投資証券ポートフォリオをロールオフさせ、ローン成長や卸売資金調達源の返済といった、他の収益性の高い分野へと振り向けています。これを、稼働資産の約1ベーシスポイントの押し上げ要因として見積もっています。これに、まだ影響が出ていない事象の緩和と、定期預金のリプライシング（低下）が加わることで、今後のより良好なNIM（純利ざや）の推移に寄与することになります。

ジャネット・リー

了解しました。非常に助かります。2026年に向けた100〜150ベーシスポイントのPOLについて、金利引き下げがないシナリオにおいても、達成に非常に自信を持っていらっしゃるようです。もし最終的に金利が引き下げられた場合でも、同様であると考えて差し支えないでしょうか、それとも状況はより厳しくなるのでしょうか。

ライアン・リチャーズ

つまり、聞いてください。我々は前四半期と同様、2回の利下げが見込まれていた状況に対し、何らかの準備をしていました。必ずしもそれを撤回するつもりはありません。ただ、あらゆる物事がそうであるように、それは年間の過程における、我々の低コスト債券の推進と預金成長の成功次第である、と言いたいだけです。

それが我々の最大の変数であり、日ごと、週ごとに先物市場が何を語るかは分かりません。少なくとも、前四半期よりも良い、あるいは同等の状況にあると感じています。

ジャネット・リー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのアンソニー・エリアン様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

アンソニー・エリアン

皆さん、こんにちは。M&Aに関してですが、先月、Basis社からエージェンシー貸付業務を買収すると発表されました。昨年はコーチェラ・バレーで4つの支店を買収されました。ハリスさん、これらは今後私たちが期待すべき買収の形態なのでしょうか。

それとも、検討対象に銀行買収も含めるなど、ある時点でより広い範囲を対象とするのでしょうか？

ハリス・シモンズ

ええ、まず最初に申し上げたいのは、我々が網を広げようとしているというよりは、我々が納得できるような魚が池に泳ぎ込んでくるのを待っている、ということです。積極的に探し回っているわけではありません。成長のためにM&Aを行うという目標ではありません。これについては、私はかなり一貫して述べてきました。

機会が見つかれば、それは戦略的に適しているか？ フランチャイズを強化するものか？ と自問します。結局のところ、すべては価格次第でもあります。我々は機を捉える形で動くでしょう。これら両方とも、その趣旨に合致していると考えています。

ここで話してきた、ファニーメイ／フレディマックの業務といったエージェンシー関係は、我々が進めてきたいと考えてきたことです。我々が住んでいる地域は、比較的若い人口と、住宅価格の手頃さが欠如しているという組み合わせがある場所です。

ハリス・シモンズ

これらすべてが、時間の経過とともにマルチファミリー（集合住宅）への需要を生み出します。全米人口の約80%が、マウンテン・ウェストやサウスウェストなどを通じて移動している場所です。マルチファミリー製品の開発者にとってのワンストップ・ショップになれることは、我々が持つ資本市場戦略に非常によく合致しています。また、そのような製品を組成するために社内に備えている不動産人材ともうまく合致しています。

我々が行うことは、米国西部での存在感を強めるという戦略にどのように合致するかという、何らかのストーリーを持つものになると予想しています。

アンソニー・エリアン

分かりました。規制緩和に関するフォローアップです。ハリスさん、あなたは年次書簡でこれに触れていました。数週間前に自己資本に関する提案がありました。

現在はパブリックコメントの期間中であることは承知していますが、それらの提案が概ね十分であるとお考えか、あるいはそれらの提案に対してさらに何を望むか、お考えをお聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ハリス・シモンズ

いえ、かなり満足していると思います。株主への書簡で述べたことの一つは、「振り子」についてです。何が起きるかと言うと、危機が発生し、それに対する反応が起こります。それが銀行規制の歴史です。

それを法律にするために、制定法が可決されるのです。

ハリス・シモンズ

ドッド・フランク法の成立を受けて起きたことですが、この15年を振り返ることができる今となっては、多くのことが分かってきました。規制当局や、これを見た分別のある人々であれば、「よし、その一部は実際に非常に有用で必要不可欠なものであったが、一部は過剰である」と言うでしょう。私の見解では、各当局の現在の体制は、「基本に集中しよう」と努めている非常に良い仕事をしていると思います。なぜなら、些末な事柄に深入りしすぎて、主要な事象を見逃してしまうというリスクがあるからです。

3年前の銀行破綻についても、そうしたことが起きたのだと思います。明白であるにもかかわらず見過ごされていたような事柄です。つまり、業界は実際、自己規制がかなりうまく機能しています。

ハリス・シモンズ

世界金融危機を経験した後では、それが二度と起こらないようにするために、どのようにポートフォリオを調整すべきかについて、多くのことを教えられる必要はありません。それにもかかわらず、システムはそうした規制を積み重ねすぎてしまう傾向があります。例えば、適格住宅ローンの返済能力に関して多くのことが行われましたが、それが今日の住宅取得可能性の問題の一部となっています。例えば、住宅ローンを組むことがより高価になっているといったことです。

彼らは、どのようにしてある種の中間点に戻るかについて、分別を持って取り組もうとしているのだと思います。ですので、私は実際に、現在起きていることについて非常に満足しています。

アンソニー・エリアン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのJon Arfstrom氏からです。ご質問をお願いします。

ジョン・アーフストロム

はい、ありがとうございます。エージェンシー・ビジネスについて伺いたかったのですが、Harrisさんが既に明らかにしてくれたようですね。あれは単なるP&L（損益）の話であり、それらのビジネスにおいてバランスシートを実際に活用しているわけではない、ということで間違いないでしょうか？

ハリス・シモンズ

はい。つまり、私たちは取引の組成、建設、そして安定化のためにバランスシートを使用します。このような製品を開発しているお客様は、例外なく長期的なテイクアウト（ローン買い取り）を必要としています。それによって、私たちはその流れの中に留まることができるのです。

ライアン・リチャーズ

Harrisさんの規制環境に関する非常に優れた回答と、もし「バーゼルIII・エンドゲーム」への回帰に関する要望（ウィッシュリスト）があるとすれば、という話をまとめさせていただきますと、商業ローン業務の側でより高いリスク感応度を得られるようになると助かります。MSR（住宅ローン・サービシング権）についても、少なくとも名目上は見直しの検討対象に含まれているようで、一定水準を超えた場合のドル対ドルの除外から脱却し、リスク・ウェイトを再考する可能性があるように見えます。この種のビジネス、つまりエージェンシー・マルチファミリー・ビジネスにおいては、そこからMSRが発生することになります。それがどのような結果になるかは、見ていく必要がありますね、Jonさん。

ジョン・アーフストロム

良い指摘です。はい、分かりました。ええ、それらは希少で非常に価値の高いライセンスであることは承知していますので、それは良いことですね。Scott、融資について少し戻りますが、エネルギー分野の融資意欲について、これほどのボラティリティがある中でどのようにビジネスに取り組んでいるのか気になります。

また、テキサスまたはAmegyのC&I（商業・産業ローン）の成長と、その原動力についても少し触れていただけますか？ありがとうございます。

スコット・マクリーン

もちろんです、Jon。Amegy側については、まず2番目の質問にお答えします。彼らは昨年、非常に力強いローン成長を遂げました。極めて広範なC&I（商業・産業）の成長が見られ、CRE（商業用不動産）も堅調に推移しています。

エネルギー部門については、昨年はそれほど成長しませんでした。彼らはより小規模な企業において、より良い成長を見せています。主として、ミドルマーケット、いわゆるミドルマーケットの中核からその上位層にかけて展開してきました。しかし、そこでは着実な進展があります。

彼らのコール・プログラムは素晴らしいものです。メトロプレックスの銀行、つまりダラス・フォートワース・メトロプレックスおよびサンアントニオにおける彼らの活動は好調です。彼らは今期に向けて多くのモメンタム（勢い）を持っており、今年も全社的なローン成長を牽引していくことについて、非常に楽観的であると認識しています。

スコット・マクリーン

エネルギー部門については、驚くべきことに、貸出残高が20億ドルの水準でかなり長い間停滞しており、私たちはそれを成長させたいと考えています。信用指標や価格設定指標はかつてないほど良好です。おそらく、私がエネルギー融資のミドルマーケットと呼ぶ、埋蔵量ベースの融資（RBL）に従事している銀行の約40％は、以前は市場から撤退していました。このビジネスの多くは、私たちが非常によく知っており、数十年の経験を持つプライベート・エクイティ・ファームによって組成されています。

私たちの手法としては、約75件の埋蔵量ベースのローンを保有しています。これらは高度に担保されており、価格設定に基づいて（条件が）変動します。この手法は多くのサイクルを通じて非常にうまく機能してきました。うまくいかなかったのは、油田サービス会社への融資でした。

私たちはかなり以前から、それらの企業との関わりを劇的に減らしてきました。現在はポートフォリオの約12％程度です。

スコット・マクリーン

一時期は35〜40％に達していました。それは数十年前、15〜18年ほど前のことです。いずれにせよ、ポートフォリオの構造は正しく構築できていると考えています。ポートフォリオのミッドストリーム部門は非常に良好です。

私たちは素晴らしいエネルギー融資チームを擁しています。彼らは業界全体からプロとして広く認められています。また、こうした石油・ガス・コモディティのヘッジ活動を加えたことは、素晴らしい成果をもたらしています。

スコット・マクリーン

私たちのクライアントは私たちと取引をしたいと考えているため、そこから多くの強みを見出すことができるでしょう。とにかく、私はこれについて楽観視しており、もしこのビジネスが3、4年間、年率10％で成長すれば、非常に満足できる結果となります。数年前には貸出残高が30億ドルあったこともありますので、現在の水準を恐れてはいません。ただ、活動（案件）の活発化を待っている状態です。

ジョン・アーフストロム

わかりました。ありがとうございます、Scott。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、KBWのChris McGratty様からのお電話です。ご質問をお願いいたします。

クリス・マグラッティ

ああ、ありがとうございます。Harris、AIについて、会社にとっての短期的な機会についてお話しいただけますでしょうか。また、長期的に見て、収益面で懸念されるリスクがあれば併せてお聞かせください。ありがとうございます。

ハリス・シモンズ

もちろんです。私たちはAIを活用して、さまざまな取り組みを行っています。これに関して、他の競合他社と特に異なっているとは考えていません。ただ、過去10年間にわたる勘定系システム刷新プロジェクトに遡りますと、他のほとんどの企業が強制されることはなかったであろうこと、すなわち、データの品質とその整理に劇的に注力することを余儀なくされたという点では、違いがあると考えています。

私はよくこう言います。「新しい家に引っ越す前に、家の中を掃除したのだ」と。私たちは多くの不要なデータを捨て、物事を整理整頓しました。それが、ソリューションの提供を迅速化する上で、非常に有用であることが証明されると考えています。

AIを使用している例を挙げれば、鑑定評価レビュー、あらゆる種類の書類レビュー、契約書レビューといったものに活用しています。

ハリス・シモンズ

私たちは、審査対象となる案件の母集団を拡大するために、信用審査あるいは信用レビュー機能においてこれ（AI）を活用しています。基本的には、人々が「干し草の山から針を探す」ような作業をする代わりに、他のツールで見つけ出した「針」を人々が確認するという形になっています。使い道は他にもあります。人々はテクノロジーを通じたコスト削減を求めています。

今日、ふと目にしたことがあります。調べていたところ、2008年当時の従業員数に目が留まりました。あれは18年前のことです。その年に何か特別な意味があるわけではありませんが、従業員数が20%減少しています。

当時は、資産規模が約540億ドルの企業でした。これにはインフレ調整が必要です。しかし、それを考慮しても、実質資産1ドルあたりの生産性は約25%向上しています。AIはその一助となりつつあります。

ハリス・シモンズ

私の見解では、AIは新しい目新しいもの（shiny object）ですが、長年にわたり多くの異なるテクノロジーが生産性の向上をもたらしてきました。AIはそれをいくらか加速させる可能性を秘めていると考えています。私たちはそれを見ていくつもりです。いくつか表面的なことに触れましたが、現在、様々なプロジェクトが進行中です。

AIによる脅威については、確かにエージェンティックAIが利益率に与える影響などへの懸念はあります。しかし、こうした懸念の一部は過剰に騒がれすぎているとも考えています。一部のケースでは、おそらくそうなるでしょう。私たちが保有する残高の多く、いわゆる「無料」の残高の多くは、実際には無料ではありません。

それらはサービスに対する対価となっています。その多くが分析されています。エージェンティックAIによる最適化が進む世界では、規模の経済が見られることになるでしょう。

ハリス・シモンズ

私は、自由企業経済の素晴らしさは、変化に対して非常に強靭で、かつ適応力があることだと強く信じています。今日では無料かもしれないものが、将来的に料金が設定されるようになることもあるでしょう。誰もが自分たちなりのやり方を見つけ出していくはずです。これまでの経験を振り返ると、レグQ（Reg Q）が撤廃された時のことを覚えています。

もし40年後に、総預金に占める無利息当座預金の割合が1980年代初頭よりも高くなると言われたら、私はそんなことは不可能だと答えたでしょう。しかし、現にそうなっているのです。「天が落ちてくる（大惨事が起こる）」といった話は、話半分に聞くべきだと思います。なぜなら、企業は調整し、価格も調整されるからです。

ハリス・シモンズ

重要なのは、現実逃避をせず、顧客が何を求めているかに集中し、ソリューションを提供し続けることだと思います。私たちの現在の焦点は、いかにして顧客の役に立ち、顧客との関係を改善するようなソリューションを開発し、それに関与していくかという点にあります。私たちがそれを実行している限り、うまくいくと考えています。

オペレーター

はい。以上で、すべての質問が終了したようです。それでは、締めくくりの言葉をいただくため、Andrea Christoffersenにマイクをお返しします。

アンドレア・クリストファーセン

Julian、ありがとうございます。また、本日はご参加いただきありがとうございます。Zions Bancorporationに関心をお寄せいただき感謝いたします。追加のご質問がございましたら、ウェブサイトに記載されているメールアドレスまたは電話番号までお問い合わせください。

今後数ヶ月間にわたり、皆様と交流できることを楽しみにしております。以上で本日の電話会議を終了いたします。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。

それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。